【財務(wù)成本管理知識點】期權(quán)價值的含義及其比較

考點四期權(quán)價值的含義及其比較名稱含義要點闡釋期權(quán)的到期日價值針對歐式期權(quán)或美式期權(quán)而言，是指期權(quán)在到期日被執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值期權(quán)到期日價值的大小，取決于期權(quán)標的資產(chǎn)到期日的價格與期權(quán)執(zhí)行價格的高低期權(quán)的內(nèi)在價值專門針對美式期權(quán)而言，期權(quán)的內(nèi)在價值，是指期權(quán)被立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值期權(quán)內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標的資產(chǎn)的現(xiàn)行價格與期權(quán)執(zhí)行價格的高低期權(quán)的時間溢價期權(quán)的時間溢價，是指期權(quán)的價值超過內(nèi)在價值的部分期權(quán)的時間溢價是一種等待的價值。對于美式期權(quán),在其他條件一定的情形下，到期時間越長，價格波動的可能性越大，期權(quán)的時間溢價就越高。期權(quán)的時間溢價也稱為“期權(quán)的時間價值”，但和“貨幣的時間價值”不同，期權(quán)的時間溢價是“波動的價值”，時間越長，出現(xiàn)價格波動的可能性越大，期權(quán)的時間溢價就越大；而貨幣時間價值是“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)得越長，貨幣的時間價值就越大經(jīng)典題解【例題?多選題】甲公司股票目前每股20元，市場上有X、Y兩種該股票的看漲期權(quán)。執(zhí)行價格分別為15元、25元，到期日相同。下列說法中，正確的有（）。（2019年）Y期權(quán)時間溢價0元X期權(quán)價值高于Y期權(quán)價值股票價格上漲5元，X、Y期權(quán)內(nèi)在價值均上漲5元X期權(quán)內(nèi)在價值5元【答案】BD【解析】在期權(quán)到期日前其時間溢價大于0,選項A錯誤。目前X股票期權(quán)內(nèi)在價值=20-15=5（元），Y股票期權(quán)內(nèi)在價值=0，股票價格上漲5元，X股票期權(quán)內(nèi)在價值=25-15=10（元），Y股票期權(quán)內(nèi)在價值=0，選項C錯誤，選項D正確。期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價，X、Y兩種該股票的看漲期權(quán)到期日相同，時間溢價相同,因此期權(quán)價值取決于內(nèi)在價值，選項B正確。【例題?多選題】甲股票當前市價20元，市場上有以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，執(zhí)行價格均為18元。下列說法中，正確的有（）。（2017年第I套）看漲期權(quán)處于實值狀態(tài)看漲期權(quán)時間溢價大于0看跌期權(quán)處于虛值狀態(tài)看跌期權(quán)時間溢價小于0【答案】ABC【解析】對于看漲期權(quán)來說，標的資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于實值狀態(tài)，選項A正確；對于看跌期權(quán)來說，標的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)，選項C正確；期權(quán)的時間溢價是一種等待的價值，只要未到期，時間溢價就大于0，選項B正確，選項D錯誤?！纠}?單選題】某公司股票的當前市價為10元，有一種以該股票為標的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為8元，到期時間為三個月，期權(quán)價格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說法中，正確的是（）。該期權(quán)處于實值狀態(tài)該期權(quán)的內(nèi)在價值為2元該期權(quán)的時間溢價為3.5元買入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元【答案】C【解析】對于看跌期權(quán)，實值是指執(zhí)行價格大于標的資產(chǎn)現(xiàn)行市場價格；虛值是指執(zhí)行價格小于標的資產(chǎn)現(xiàn)行市場價格；平價是指標的資產(chǎn)現(xiàn)行市場價格等于執(zhí)行價格。由題目資料可知，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)，所以，選項A錯誤；實值期權(quán)的內(nèi)在價值為正，平價和虛值期權(quán)的內(nèi)在價值為零，所以，選項B錯誤；期權(quán)的時間溢價=期權(quán)價格-內(nèi)在價值=3.5-0=3.5（元），所以，選項C正確；買入看跌期權(quán)的凈收入二Max（執(zhí)行價格-股票市價，0）=Max（8-股票市價，0）,假設(shè)該公司股票在未來三個月中的某個時刻市價為0,則買入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為8元，所以，選項D錯誤?！纠}?多選題】下列關(guān)于期權(quán)時間溢價的表述，正確的有（）。時間溢價有時也稱為“期權(quán)的時間價值”期權(quán)的時間溢價與貨幣時間價值是相同的概念時間溢價是“波動的價值”如果期權(quán)已經(jīng)到了到期時間，則時間溢價為0【答案】ACD【解析】時間溢價也稱為“期權(quán)的時間價值”，但它和“貨幣的時間價值”是不同的概念，時間溢價是“波動的價值”，時間越長，出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價也就越大。而貨幣的時間價值是時間"延續(xù)的價值”，時間延續(xù)得越長，貨幣的時間價值越大?？键c五期權(quán)價值的影響因素分析影響因素闡釋標的資產(chǎn)市場價格在其他條件一定的情形下，看漲期權(quán)的價值隨著標的資產(chǎn)市場價格的上升而上升；看跌期權(quán)的價值隨著標的資產(chǎn)市場價格的上升而下降執(zhí)行價格在其他條件一定的情形下，看漲期權(quán)的執(zhí)行價格越高，期權(quán)的價值越小；看跌期權(quán)的執(zhí)行價格越高，期權(quán)的價值越大到期期限對于美式期權(quán)而言，無論是看跌期權(quán)還是看漲期權(quán)，在其他條件一定的情形下，到期時間越長，期權(quán)的價值就越高。但注意該結(jié)論對于歐式期權(quán)而言未必成立。一是期限較長的期權(quán)并不會比期限較短的期權(quán)增加執(zhí)行的機會；二是期限較長的買入期權(quán)，可能會由于標的股票派發(fā)現(xiàn)金股利，形成價值扣減標的資產(chǎn)價格波動率標的資產(chǎn)價格波動率越大，期權(quán)價值越大。在期權(quán)估值過程中，股價的波動性是最重要的因素無風險利率如果考慮貨幣的時間價值，則投資者購買看漲期權(quán)未來執(zhí)行價格的現(xiàn)值隨利率的提高而降低，即投資成本的現(xiàn)值降低，此時在未來時期內(nèi)按固定執(zhí)行價格購買股票的成本降低，看漲期權(quán)的價值增大，因此，看漲期權(quán)的價值與利率正相關(guān)變動；而投資者購買看跌期權(quán)未來執(zhí)行價格的現(xiàn)值隨利率的提高而降低，此時在未來時期內(nèi)按固定執(zhí)行價格銷售股票的現(xiàn)值收入越小,看跌期權(quán)的價值就越小，因此，看跌期權(quán)的價值與利率負相關(guān)變動預(yù)期紅利紅利的發(fā)放引起除息日后股票價格降低，看漲期權(quán)的價值降低，而看跌期權(quán)的價值上升。因此，看漲期權(quán)價值與期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放的紅利成負相關(guān)變動，而看跌期權(quán)價值與期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放的股利呈正相關(guān)變動經(jīng)典題解【例題?單選題】假設(shè)其他條件不變，下列影響期權(quán)價值的各項因素中，會引起期權(quán)價值同向變動的是（）。（2019年）無風險利率執(zhí)行價格標的股票市價標的股票股價波動率【答案】D【解析】無風險利率、標的股票市價與看漲期權(quán)價值同向變動，與看跌期權(quán)價值反向變動。執(zhí)行價格與看漲期權(quán)價值反向變動，與看跌期權(quán)價值同向變動。標的股票價格波動率與期權(quán)價值（不管是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）同向變動，所以選項D正確?！纠}?多選題】在其他因素不變的情況下，下列各項變動中，引起美式看跌期權(quán)價值下降的有（）。（2017年第I套）股票市價下降股價波動率下降到期期限縮短無風險報酬率降低【答案】BC【解析】在其他因素不變的情況下，看跌期權(quán)的價值隨著標的資產(chǎn)市場價格的上升而下降，選項A錯誤；標的資產(chǎn)價格波動率越大，期權(quán)價值越大，選項B正確；對于美式期權(quán)而言，無論是看跌期權(quán)還是看漲期權(quán)，在其他條件一定的情形下，到期時間越長，期權(quán)的價值就越高，選項C正確；投資者購買看跌期權(quán)，未來執(zhí)行價格的現(xiàn)值隨無風險報酬率的提高而降低，此時在未來時期內(nèi)按固定執(zhí)行價格銷售股票的現(xiàn)值收入越小，看跌期權(quán)的價值就越小，因此，看跌期權(quán)的價值與無風險報酬率負相關(guān)變動，選項D錯誤?！纠}?單選題】在其他條件不變的情況下，下列關(guān)于股票的看漲期權(quán)內(nèi)在價值的說法中，正確的是（）。（2016年改編）股票市價越高，期權(quán)的內(nèi)在價值越大期權(quán)到期期限越長，期權(quán)的內(nèi)在價值越大股價波動率越大，期權(quán)的內(nèi)在價值越大期權(quán)執(zhí)行價格越高，期權(quán)的內(nèi)在價值越大【答案】A【解析】內(nèi)在價值是期權(quán)立即行權(quán)產(chǎn)生的經(jīng)濟價值，它不受時間溢價的影響，選項B、C錯誤；看漲期權(quán)內(nèi)在價值=股價-執(zhí)行價格，選項A正確、選項D錯誤?！纠}?多選題】假設(shè)其他因素不變，下列各項中會引起歐式看跌期權(quán)價值增加的有（）。（2015年）到期期限延長執(zhí)行價格提高無風險利率增加股價波動率加大【答案】BD【解析】對于歐式期權(quán)來說，較長的時間不一定能增加期權(quán)價值。所以，選項A不正確。無風險利率越高，看跌期權(quán)的價值越低。選項C不正確?！纠}?單選題】對股票期權(quán)價值影響最主要的因素是（）。執(zhí)行價格股票價格的波動性無風險報酬率股票價格【答案】B【解析】在期權(quán)估值過程中，價格的變動性是最重要的因素，而股票價格的波動率代表了股票價格的變動性，如果一種股票的價格變動性很小，其期權(quán)價值也小。【例題?多選題】在其他條件不變的情況下，下列變化中能夠引起看漲期權(quán)價值上升的有（）。標的資產(chǎn)價格上升期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放紅利增加無風險報酬率提高股價波動加劇【答案】ACD【解析】期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放紅利增加導致股權(quán)登記日后股票市場價格下降，進而導致看漲期權(quán)價值下降。【例題?單選題】假設(shè)其他因素不變，期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放的紅利增加時，（）。美式看跌期權(quán)價格降低美式看漲期權(quán)價格降低歐式看跌期權(quán)價格降低歐式看漲期權(quán)價格不變【答案】B【解析】假設(shè)其他因素不變，期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放的紅利增加時，會引起除息日后股票市場價格下降，進而引起看跌期權(quán)價值上升，看漲期權(quán)價值降低，所以選項B正確?！纠}?單選題】在其他因素不變的情況下，下列變動中能夠引起看跌期權(quán)價值上升的是（）。股價波動率下降執(zhí)行價格下降股票價格上升預(yù)期紅利上升【答案】D【解析】股價波動率、執(zhí)行價格和看跌期權(quán)的價值同向變動，所以，選項A、B會引起看跌期權(quán)價值下降；股票價格和看跌期權(quán)的價值反向變動，所以，選項C會引起看跌期權(quán)價值下降；預(yù)期紅利上升，會引起除息日后股票市場價格下降，進而引起看跌期權(quán)價值上升，所以，選項D正確?！纠}?多選題】在其他因素不變的情況下，下列事項中，會導致歐式看漲期權(quán)價值增加的有（）。期權(quán)執(zhí)行價格提高期權(quán)到期期限延長股票價格的波動率增加無風險利率提咼【答案】CD【解析】期權(quán)執(zhí)行價格與看漲期權(quán)價值負相關(guān)，即選項