中證港股互聯網指數投資價值分析：冬去春來迎接“后疫情時代”港股互聯網的三重拐點

S1220522030005洋S1220522030005洋S1220522100001楊曉峰S1220522040001聯系冬去春來，迎接“后疫情時代”港股互聯網的三重拐點券研究報告金融工券研究報告在經歷了兩年的調整之后，港股市場壓制因素逐步出清，基本重壓力反轉為驅動力?；久婢S度，國內疫情防控政策不斷調整，社會生產生活將逐步恢復正常，經濟增長及企業(yè)盈利即將迎來觸底回升，疊加互聯網公司提早開始降本增效，利潤率回升趨勢明顯；估值維度，在經歷多輪加息之后，美國通脹壓力利好全球資金風險偏好的抬升和資金回流港股；政策面維度，會議明確支持平臺企業(yè)在引領發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、以對中國內地和香港會計師事務所完成檢查和調查，中美審計11月以來港股市場迎來一波反彈行情，恒生指數從月初的股通互聯網指數表現在所有港股科網類指數中領先，單月漲幅市值高的互聯網相關上市公司作為指數樣本股，反映港股通互龍頭公司，高成長性配置價值凸顯；權重股聚集美團、騰訊控股、小米集團、快手等不同互聯網細分賽道龍頭公司，備受南向資金青睞，“后疫情時代”經營業(yè)績有望迎來回暖；指數長期業(yè)績優(yōu)于恒生科技指數等同類指數，牛市收益彈性突出。產品創(chuàng)新，品前列。險提示管理有限公司目前是方正證券研究業(yè)務的簽約客戶。本報告基行分析，不構成任何投資建議。敬請關注文后特別聲明與免責條款敬請關注文后特別聲明與免責條款 7 0 敬請關注文后特別聲明與免責條款 8 9 0 1 敬請關注文后特別聲明與免責條款 敬請關注文后特別聲明與免責條款1港股市場：聚集內地互聯網等新經濟行業(yè)公司1.1港股市場特征：與內地經濟聯系緊密，積極擁抱新經濟公司圖表1：在港上市內地企業(yè)數量變化圖表2：在港上市內地企業(yè)總市值變化資料來源：港交所,方正證券研究所資料來源：港交所,方正證券研究所司中的占比始終業(yè)的經營業(yè)績，直接影響港股市場的行情走勢。資料來源：港交所,方正證券研究所敬請關注文后特別聲明與免責條款表的高科技創(chuàng)新行上市并尋求阿里巴巴等知名訊科技業(yè)和資料來源：Wind,方正證券研究所1.2港股互聯網行業(yè)：明星公司輩出，市場影響力舉足輕重市敬請關注文后特別聲明與免責條款全部港股上市公司新經濟行業(yè)上市公司證券代碼重倉股票所屬行業(yè)總市值(億港元)證券代碼重倉股票所屬行業(yè)總市值(億港元)0700.HK騰訊控股資訊科技業(yè)27518.290700.HK騰訊控股資訊科技業(yè)27518.299988.HK阿里巴巴-SW資訊科技業(yè)16923.059988.HK阿里巴巴-SW資訊科技業(yè)16923.051398.HK工商銀行金融業(yè)13935.483690.HK美團-W資訊科技業(yè)10125.310939.HK建設銀行金融業(yè)11775.529618.HK京東集團-SW資訊科技業(yè)6834.210941.HK中國移動電訊業(yè)11055.269999.HK網易-S資訊科技業(yè)3589.403690.HK美團-W資訊科技業(yè)10125.319888.HK百度集團-SW資訊科技業(yè)2808.563968.HK招商銀行金融業(yè)9886.181810.HK小米集團-W資訊科技業(yè)2569.250005.HK匯豐控股金融業(yè)9588.701024.HK快手-W資訊科技業(yè)2432.291299.HK友邦保險金融業(yè)9281.742359.HK藥明康德醫(yī)療保健業(yè)2273.641288.HK農業(yè)銀行金融業(yè)9099.566618.HK京東健康醫(yī)療保健業(yè)2165.52資料來源：Wind,方正證券研究所資料來源：Wind,方正證券研究所不同于其他行業(yè)上市公司，互聯網公司的商業(yè)模式具有一定特殊性，同股不同權”特點。加之互聯網公司進行研發(fā)創(chuàng)新和業(yè)務拓展的成本開支極高，的首選目、小米、快手為代表的新生代互聯網公司紛紛赴港上市，港股市場已超過納斯達為內地互聯網公司數量最多的市場。權逐步增強。敬請關注文后特別聲明與免責條款(1)騰訊控股：南向資金持續(xù)增持，最新持股占比10.99%占自由流通股本比幅達97%，持股數量由首日的月，南向資料來源：Wind、方正證券研究所排名第一的匯豐銀行持股數量約為港股通(滬港通+深港通)持股數敬請關注文后特別聲明與免責條款(單位：萬股)資料來源：Wind,方正證券研究所資料來源：Wind,方正證券研究所(2)美團：南向資金波段增持，最新持股占比14.69%通持股占自由流通股本比年3月-2022年，南向資金波動買入，港股通持股占比先小幅下降后軸)資料來源：Wind、方正證券研究所旗 敬請關注文后特別聲明與免責條款(單位：萬股)資料來源：Wind,方正證券研究所(單位：萬股)資料來源：Wind,方正證券研究所(3)快手：南向資金持續(xù)加速增持，最新持股占比23.75%2022年3月至今，南向資金買入略微下降，占自由流通股比例由軸)資料來源：Wind,方正證券研究所和滬港通(第10大經紀商)的持股數量增幅均超過200%；7家外資外資經紀商的持股數量出現下降。(單位：萬股)(單位：萬股)敬請關注文后特別聲明與免責條款資料來源：Wind,方正證券研究所資料來源：Wind,方正證券研究所美團等第一上市地為港股市場的內地互聯網企業(yè)外，的持股占比及定資料來源：Wind,方正證券研究所1.4外資機構持倉變化及港股賣空趨勢分析我們以7只資產規(guī)模較大的外資基金作為樣本，對其港股互聯網公司互聯網企業(yè)的態(tài)度變化。敬請關注文后特別聲明與免責條款資料來源：Bloomberg,方正證券研究所(1)騰訊控股：外資基金持股數量有所增加，但市值占比有所下降； QQ分比資料來源：Bloomberg,方正證券研究所資料來源：Bloomberg,方正證券研究所敬請關注文后特別聲明與免責條款資料來源：Bloomberg,方正證券研究所達到25.68%，期間股價在260-290元附近波動；10月以圖表21：騰訊控股8月以來股價及當日交易賣空率情況(左軸：港元，右軸：%)資料來源：Wind,方正證券研究所(2)美團：外資基金持股數量和市值占比均上升；9月末賣空集中，diolanumBestBrandsChineseRoadOpportunityQQ比資料來源：Bloomberg,方正證券研究所敬請關注文后特別聲明與免責條款6只基金從3Q21起開始增持美團，近期增持節(jié)奏有所放緩，或開始基金持股數量保持不變。資料來源：Bloomberg,方正證券研究所資料來源：Bloomberg,方正證券研究所賣圖表25：美團8月以來股價及當日交易賣空率情況(左軸：港元，右軸：%)資料來源：Wind,方正證券研究所(3)快手：9月中旬及10月底短暫大量賣空敬請關注文后特別聲明與免責條款圖表26：快手8月以來股價及當日交易賣空率情況(左軸：港元，右軸：%)資料來源：Wind,方正證券研究所(4)小米集團：8月末、10月初、11月中三輪集中賣空，目前賣空位11月下旬之后賣空率回落至20%以下，處于期間低位。圖表27：小米集團8月以來股價及當日交易賣空率情況(左軸：港元，右軸：%)資料來源：Wind,方正證券研究所復行情指數價格大幅下挫的同時，估值水平也出現明顯回落，截至2022年證港股通互資料來源：Wind,方正證券研究所資料來源：Wind,方正證券研究所冠疫情不斷反復，內地經濟遭受明顯沖擊，前三季度GDP增速為不網及教育指數大幅下跌59.76%，跌幅高于恒生指數(34.25%)，騰訊控股、資料來源：網信辦、中國政府網等,方正證券研究所整理隨之下降，海外資金烏沖突等國際地區(qū)矛盾的爆發(fā)，對能源價格及國際供應鏈形成沖擊，敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表31：美聯儲加息及美國CPI變化情況圖表32：原油及天然氣價格指數變化情況敬請關注文后特別聲明與免責條款資料來源：Wind,方正證券研究所資料來源：Wind,方正證券研究所上漲行情可期?；景l(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國博弈向積極方向11月以來港股市場迎來一波反彈行情，恒生指數從月初的15455.27敬請關注文后特別聲明與免責條款2.1指數編制方案：涵蓋港股市場高流動性大市值互聯網公司上市公司證券作為作為權重，加權計算新進港股通的互聯網資料來源：Wind,方正證券研究所司，高成長性配置價值聚焦大市值龍頭公司，競爭優(yōu)勢強。市值分布方面，HKC互聯網指數成分股中，總市值超過1500億的超大市值公司權重占比高達業(yè)務發(fā)展穩(wěn)定性較優(yōu)。涵蓋互聯網產業(yè)鏈相關上市公司，細分行業(yè)覆蓋面廣。指數成分股等不同細分行業(yè)的優(yōu)質公司，立體展現互聯網產業(yè)鏈各細分賽道表敬請關注文后特別聲明與免責條款資料來源：Wind,方正證券研究所資料來源：Wind,方正證券研究所成長性。市盈率回落至低位，修復上升空間巨大。2021年2月以來，HKC互E資料來源：Wind,方正證券研究所資料來源：Wind,方正證券研究所敬請關注文后特別聲明與免責條款資料來源：Wind,方正證券研究所資料來源：Wind,方正證券研究所回暖容社交、互聯網醫(yī)療等不資料來源：Wind,方正證券研究所 證券代碼證券簡稱2017年2018年2019年2020年2021年3690.HK美團-W161.22%92.25%49.52%17.70%56.04%0700.HK騰訊控股56.48%31.52%20.66%27.77%16.19%1810.HK小米集團-W67.50%52.60%17.68%19.45%33.53%1024.HK快手-W143.43%92.71%50.24%37.95%6618.HK京東健康47.11%32.72%78.77%58.30%0241.HK阿里健康414.15%108.62%88.32%61.71%32.60%3888.HK金山軟件35.16%13.99%39.15%27.98%13.89%0780.HK同程旅行43.59%16.55%21.38%-19.75%27.05%0268.HK金蝶國際23.70%21.93%18.40%0.93%24.36%0354.HK中國軟件國際36.27%14.51%13.76%17.10%30.47%資料來源：Wind,方正證券研究所敬請關注文后特別聲明與免責條款港股上市互聯網公司突出的成長性和投資價值，吸引了包括公募基持倉市值及權重占比均快最高達到2517.78億元，在全部資料來源：Wind,方正證券研究所而在眾多港股上市互聯網公司中，各細分行業(yè)龍頭公司憑借競爭優(yōu)指指數前十大重倉股公募基金持倉情況公募基金前十大港股通重倉股代碼名稱持有基金數持股總市值(億)持股市值占比公募持倉排名代碼名稱持有基金數持股總市值(億)持股市值占比13690.HK美團-W424317.573.43%13690.HK美團-W424317.573.43%20700.HK騰訊控股332212.960.92%20700.HK騰訊控股332212.960.92%31810.HK小米集團-W398.890.44%340883.HK中國海洋石油50100.312.48%41024.HK快手-W9055.762.81%92331.HK李寧1091.546.40%56618.HK京東健康222.230.17%860941.HK中國移動2181.010.84%60241.HK阿里健康40.920.21%200291.HK華潤啤酒6077.744.85%73888.HK金山軟件3.761.46%672269.HK藥明生物9567.043.70%80780.HK同程旅行30.910.29%210388.HK香港交易所5763.112.04%90268.HK金蝶國際2113.024.03%241024.HK快手-W9055.762.81%0354.HK中國軟件國際20.650.49%360168.HK青島啤酒股份7250.275.47%資料來源：Wind,方正證券研究所資敬請關注文后特別聲明與免責條款HKC互聯網指數前十大重倉股港股通持倉情況港股通前十大重倉股代碼名稱持股總市值(億)持股市值占比港股通持倉排名代碼名稱持股總市值(億)持股市值占比13690.HK美團-W936.108.96%30700.HK騰訊控股2045.567.77%20700.HK騰訊控股2045.567.78%10939.HK建設銀行998.619.33%31810.HK小米集團-W310.1713.33%93690.HK美團-W936.108.95%41024.HK快手-W190.308.29%0941.HK中國移動926.718.64%56618.HK京東健康26.503%1398.HK工商銀行790.2925.07%60241.HK阿里健康23.994.80%0005.HK匯豐控股771.729.50%73888.HK金山軟件34.4311.65%80883.HK中國海洋石油718.4917.14%80780.HK同程旅行.433.73%2331.HK李寧321.5919.12%90268.HK金蝶國際51.0213.96%1810.HK小米集團-W310.1713.28%0354.HK中國軟件國際.7910.34%1088.HK中國神華262.0534.17%資料來源：Wind,方正證券研究所我們將2017年以來南向資金日度凈買入數據及指數的凈值走勢進行成分股，隨后出現反彈或上漲行情。2018年-2019年，指數累計下跌資料來源：Wind,方正證券研究所敬請關注文后特別聲明與免責條款司22Q3non-GAAP利潤35.27億元，同比扭虧為盈。根據晚點LatePost，美團正在籌備其國際化業(yè)務，該業(yè)務由仇廣宇負責，正式的提升。京東健康、阿里健康，后續(xù)關注后疫情時代下線上問診滲透率提升。2022年以來《互聯網診療監(jiān)管細則(試行)》、《網絡藥品銷售監(jiān)督管理辦法》等監(jiān)管政策落地，頭部平臺合規(guī)優(yōu)勢下有望鞏固龍頭地轉變，線上醫(yī)療測資料來源：彭博，各公司財報，方正證券研究所(1)到店酒旅復蘇：建議關注美團敬請關注文后特別聲明與免責條款(2)廣告復蘇：建議關注騰訊控股、快手告收入。消費復蘇或將激發(fā)廣告主的投放需求。騰訊控股：21Q4以來廣告收入負增長，主要受到廣告主行業(yè)和廣告等，廣告產品增長。資料來源：Wind、方正證券研究所資料來源：Wind，方正證券研究所2.4指數業(yè)績表現：長期業(yè)績優(yōu)于同類指數，牛市行情收益彈性高-23.75%；但相較于恒生科技指數、中證港股通科技指數、恒生互聯網科技指數等同樣反應港股上市互聯網或新經濟行業(yè)上市公司整體敬請關注文后特別聲明與免責條款資料來源：Wind,方正證券研資料來源：Wind,方正證券研究所指數(恒生科技指數、中證港股通科技指數、恒生互聯網科技指數)資料來源：Wind,方正證券研究所敬請關注文后特別聲明與免責條款金指數團隊：深耕指數產品創(chuàng)新，產品布局全面，3.1管理產品情況:各類產品全面布局，明星產品規(guī)?？捎^外方資產管理公司發(fā)起設立