項(xiàng)目評估chap6 項(xiàng)目資金來源與融資方案評估課件

第六章項(xiàng)目資金來源與融資方案評估

12/28/20221第六章項(xiàng)目資金來源與融資方案評估12/21/2022主要內(nèi)容第一節(jié)項(xiàng)目資金來源第二節(jié)項(xiàng)目融資方案分析第三節(jié)項(xiàng)目融資模式12/28/20222主要內(nèi)容第一節(jié)項(xiàng)目資金來源項(xiàng)目投資資金構(gòu)成流動資金借款資本溢價項(xiàng)目資金總額自有資金資本公積金資本金（注冊資金）贈款………………借入資金長期借款其他短期借款12/28/20223項(xiàng)目投資資金構(gòu)成流動資金借款資本溢價項(xiàng)目資金總額自有資金資本項(xiàng)目資金來源第一節(jié)12/28/20224項(xiàng)目資金來源第一節(jié)12/21/20224項(xiàng)目資金來源

項(xiàng)目資本金項(xiàng)目債務(wù)資金準(zhǔn)股本資金

既有法人內(nèi)部融資12/28/20225項(xiàng)目資金來源項(xiàng)目資本金項(xiàng)目債務(wù)資金準(zhǔn)股本資金既有項(xiàng)目資本金

資本金的特點(diǎn)：由投資者認(rèn)繳；非債務(wù)性資金（項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)）；投資者按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益；可轉(zhuǎn)讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。12/28/20226項(xiàng)目資本金資本金的特點(diǎn)：12/21/20226項(xiàng)目資本金

資本金的出資方式：貨幣實(shí)物工業(yè)產(chǎn)權(quán)非專利技術(shù)土地使用權(quán)資源開采權(quán)12/28/20227項(xiàng)目資本金資本金的出資方式：12/21/20227項(xiàng)目債務(wù)資金

債務(wù)資金的特點(diǎn)：到期必須償還；需按期還本付息；資金成本一般比權(quán)益資金低，且不會分散投資者對項(xiàng)目公司的控制權(quán)。12/28/20228項(xiàng)目債務(wù)資金債務(wù)資金的特點(diǎn)：12/21/20228項(xiàng)目債務(wù)資金債務(wù)資金的來源：商業(yè)銀行貸款政策性銀行貸款外國政府貸款國際金融組織貸款出口信貸

銀團(tuán)貸款債券融資國際債券融資租賃

12/28/20229項(xiàng)目債務(wù)資金債務(wù)資金的來源：12/21/20229既有法人內(nèi)部融資

可用于項(xiàng)目建設(shè)的貨幣資金

資產(chǎn)變現(xiàn)的資金

直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)

資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)的資金

既有法人內(nèi)部融資的渠道和方式12/28/202210既有法人內(nèi)部融資可用于項(xiàng)目建資產(chǎn)變現(xiàn)直接使用資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)準(zhǔn)股本資金

可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)先股股票12/28/202211準(zhǔn)股本資金可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)先股股票12/21/202211優(yōu)先股股票

債務(wù)資金的特點(diǎn)：從普通股股東的立場看，優(yōu)先股可視同一種負(fù)債；但從債權(quán)人的立場看，優(yōu)先股可視同為資本金。優(yōu)先股股息率通常固定，且高于銀行的貸款利息，不隨公司業(yè)績的好壞而波動；如果公司破產(chǎn)清算，優(yōu)先股股東有優(yōu)先受償權(quán)；優(yōu)先股持股人沒有表決權(quán)，也不能參與公司的經(jīng)營管理；在項(xiàng)目評估中優(yōu)先股股票視為項(xiàng)目資本金。12/28/202212優(yōu)先股股票債務(wù)資金的特點(diǎn)：12/21/202212可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)

債權(quán)性

股權(quán)性

可轉(zhuǎn)換性

12/28/202213可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)債權(quán)性股權(quán)性可轉(zhuǎn)換性12/21項(xiàng)目融資方案分析

第二節(jié)12/28/202214項(xiàng)目融資方案分析第二節(jié)12/21/202214資金成本分析資金成本是指項(xiàng)目為籌集和使用資金而支付的費(fèi)用，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。資金成本通常用年化的資金成本率表示。資金成本率是指使用資金所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用與實(shí)際籌集資金額之比，其公式為：12/28/202215資金成本分析資金成本是指項(xiàng)目為籌集和使用資金而支付的費(fèi)用，資金結(jié)構(gòu)分析

項(xiàng)目資本金與項(xiàng)目債務(wù)資金的比例項(xiàng)目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)的比例項(xiàng)目債務(wù)資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)的比例12/28/202216資金結(jié)構(gòu)分析項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金項(xiàng)目債務(wù)資12/2項(xiàng)目資本金比例的規(guī)定國家規(guī)定，不同行業(yè)項(xiàng)目資本金最低比例:鋼鐵、電解鋁項(xiàng)目，最低資本金比例為40%；水泥項(xiàng)目，最低資本金比例為35%；煤炭、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、玉米深加工、機(jī)場、港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目，最低資本金比例為30%；鐵路、公路、城市軌道交通、化肥（鉀肥除外）項(xiàng)目，最低資本金比例為25%；保障性住房和普通商品住房項(xiàng)目，最低資本金比例為20％，其他房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的最低資本金比例為30％；其他項(xiàng)目的最低資本金比例為20％。12/28/202217項(xiàng)目資本金比例的規(guī)定國家規(guī)定，不同行業(yè)項(xiàng)目資本金最低比例:外商投資項(xiàng)目注冊資金比例的規(guī)定投資總額注冊資本比例附加條件300萬美元及以下≥70％

300萬美元以上至l000萬美元≥50％其中投資總額在420萬美元以下的，注冊資本不得低于210萬美元1000萬美元以上至3000萬美元≥40％其中投資總額在1250萬美元以下的，注冊資本不得低于500萬美元3000萬美元以上≥1/3其中投資總額在3600萬美元以下的，注冊資本不得低于1200萬美元12/28/202218外商投資項(xiàng)目注冊資金比例的規(guī)定投資總額注冊資本比例附加條件融資風(fēng)險(xiǎn)評估

資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)

12/28/202219融資風(fēng)險(xiǎn)評估資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)1資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致資金不落實(shí)的原因很多，主要包括：已承諾出資的股本投資者由于出資能力有限（或者由于擬建項(xiàng)目的投資效益缺乏足夠的吸引力）而不能(或不再)兌現(xiàn)承諾；原定發(fā)行股票、債券計(jì)劃不能實(shí)現(xiàn)；既有企業(yè)法人由于經(jīng)營狀況惡化，無力按原定計(jì)劃出資；由于經(jīng)濟(jì)金融等政策變化，導(dǎo)致出資人或貸款銀行無力實(shí)現(xiàn)出資承諾；投資估算不準(zhǔn)確或由于工程方案變化等原因，出現(xiàn)資金缺口。12/28/202220資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致資金不落實(shí)的原因很多，主要包括：12/21項(xiàng)目融資模式

第三節(jié)12/28/202221項(xiàng)目融資模式第三節(jié)12/21/202221項(xiàng)目融資模式憑借企業(yè)的有形資產(chǎn)作為擔(dān)保取得融資信用。主要適用于中小型項(xiàng)目和多數(shù)大型工業(yè)項(xiàng)目。這類項(xiàng)目主要涉及傳統(tǒng)的融資方式，如銀行貸款、債券融資、股票融資等，以及許多創(chuàng)新的融資方式，如可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)證券化等。以項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押來取得籌資的信用。具體以項(xiàng)目建成投產(chǎn)后所獲得的收益作為償債的資金來源。主要適用于少數(shù)超大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如交通項(xiàng)目、電廠項(xiàng)目、污水處理項(xiàng)目等。狹義的項(xiàng)目融資“為項(xiàng)目融資”“通過項(xiàng)目融資”項(xiàng)目融資廣義的項(xiàng)目融資12/28/202222項(xiàng)目融資模式憑借企業(yè)的有形資產(chǎn)作為擔(dān)保取得融資信用。主要適項(xiàng)目融資模式PPP模式

BOT模式

ABS模式

12/28/202223項(xiàng)目融資模式PPP模式BOT模式ABS模式12/21/PPP模式PPP(Public-PrivatePartnerships)模式的含義：

PPP是指公共部門與私人企業(yè)合作模式，是指政府、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)基于某個項(xiàng)目而形成的相互合作關(guān)系形式。PPP模式的基本特點(diǎn)：

能促進(jìn)政府管理的改革，提高工作效率；可將政府面臨的問題進(jìn)行有效的轉(zhuǎn)移；政府將融資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)；PPP模式下的權(quán)力是共享的。

12/28/202224PPP模式PPP(Public-PrivatePartnPPP模式的組織結(jié)構(gòu)圖私人參與者（投資財(cái)團(tuán)）建筑、經(jīng)營企業(yè)公共部門（項(xiàng)目發(fā)起人）項(xiàng)目確認(rèn)、可行性研究項(xiàng)目的招投標(biāo)階段項(xiàng)目的建設(shè)階段項(xiàng)目的運(yùn)營階段項(xiàng)目的移交階段相互協(xié)調(diào)基金特許協(xié)議意向性擔(dān)保12/28/202225PPP模式的組織結(jié)構(gòu)圖私人參與者建筑、經(jīng)公共部門項(xiàng)目確認(rèn)、可PPP融資模式Build－Operate－Transfer的縮寫。它是由政府對基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議，由本國或外國私人財(cái)團(tuán)安排融資、開發(fā)建設(shè)，政府授予私人財(cái)團(tuán)一段時間的經(jīng)營特許權(quán)，在收回投資并取得利潤的特許權(quán)期結(jié)束后,私人財(cái)團(tuán)把項(xiàng)目交還（無償/有償）給政府的投資方式。BOT模式Transfer－Operate－Transfer的縮寫。是指政府將已建成投入運(yùn)行的公共項(xiàng)目移交給投資者運(yùn)營；政府憑借所移交的公共項(xiàng)目資產(chǎn)未來若干年的收益，一次性地從投資者那里融通到一筆資金，再將這筆資金用于新的公共項(xiàng)目建設(shè)；當(dāng)特許經(jīng)營期滿后，投資者再將公共項(xiàng)目資產(chǎn)移交回政府的方式。

TOT模式PPP模式12/28/202226PPP融資模式Build－Operate－TransferBOT融資模式的特點(diǎn)BOT融資模式具有以下特點(diǎn)：主要針對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目能減少政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，減輕政府的負(fù)債有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率提前滿足社會和公眾的需求有利于加強(qiáng)國際經(jīng)濟(jì)合作12/28/202227BOT融資模式的特點(diǎn)BOT融資模式具有以下特點(diǎn)：12/21/BOT模式的組織結(jié)構(gòu)圖投資者項(xiàng)目公司公共部門（項(xiàng)目發(fā)起人）項(xiàng)目確認(rèn)、可行性研究項(xiàng)目的招投標(biāo)階段項(xiàng)目的建設(shè)階段項(xiàng)目的運(yùn)營階段項(xiàng)目的移交階段貸款銀行建筑、經(jīng)營企業(yè)特許協(xié)議12/28/202228BOT模式的組織結(jié)構(gòu)圖投資者項(xiàng)目公共部門項(xiàng)目確認(rèn)、可行性研BOT融資案例---英法海峽隧道項(xiàng)目英法海峽隧道是世界上規(guī)模最大的利用私人資本建造的工程項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資92億美元。由歐洲隧道公司投資建設(shè)，于1994年5月7日建成正式通車。海峽隧道使歐洲的鐵路網(wǎng)、公路網(wǎng)連成了一體,大大方便了歐洲各大城市之間的來往。各種大小汽車都可以全天候地通過英吉利海峽，人們稱譽(yù)這項(xiàng)工程“一夢200年海峽變通途?！?/p>

12/28/202229BOT融資案例---英法海峽隧道項(xiàng)目英法海峽隧道是世界上規(guī)模BOT融資案例---英法海峽隧道項(xiàng)目BOT項(xiàng)目公司：歐洲隧道公司(由英國的海峽隧道工程集團(tuán)和法國的法蘭西－曼徹公司聯(lián)合組成)；特許經(jīng)營期：55年（包括計(jì)劃為7年的施工期），于1987年與英法政府簽訂；計(jì)劃總投資：92億美元；建設(shè)工期：1988年開工到1995年竣工；融資情況：①股東發(fā)起人0.8億美元；②股票籌資17.2億美元；③從209家國際銀行籌措74億美元。12/28/202230BOT融資案例---英法海峽隧道項(xiàng)目BOT項(xiàng)目公司：歐洲隧道BOT融資案例---英法海峽隧道項(xiàng)目英法海峽隧道項(xiàng)目的資金來源來源金額（億美元）備注銀行和承包商0.80股東發(fā)起人股票融資私營團(tuán)體3.70第1部分（1986年末）公眾投資8.00第2部分（1987年末）公眾投資2.75第3部分（1988年末）公眾投資2.75第4部分（1989年末）小計(jì)17.20借款國際商業(yè)銀行（209家）74貸款總計(jì)9212/28/202231BOT融資案例---英法海峽隧道項(xiàng)目英法海峽隧道項(xiàng)目的資金來英法海峽隧道項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)私營團(tuán)體公眾投資英法政府BOT合同$0.8億資本金$17.2億股票還款209家銀行或財(cái)團(tuán)$74億貸款股息、紅利經(jīng)營設(shè)計(jì)經(jīng)營合同建設(shè)建設(shè)合同設(shè)計(jì)合同歐洲隧道公司12/28/202232英法海峽隧道項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)私營團(tuán)體英法政府BOT合同$0.8我國BOT融資項(xiàng)目實(shí)踐1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其合和集團(tuán)在深圳投資建設(shè)“沙角B火力發(fā)電廠”項(xiàng)目，是利用BOT建成的第一個項(xiàng)目。我國第一家從事BOT項(xiàng)目投資業(yè)務(wù)的企業(yè)是－北京博拓投資公司策劃了總投資為15億人民幣用于轉(zhuǎn)讓經(jīng)營期限為20年的北京－－－通縣高速公路工程。其他國際BOT項(xiàng)目包括：上海的延安東路隧道復(fù)線工程；四川的綿陽高速公路；廣東的廣深高速公路；山東的輸油管道項(xiàng)目；山東日照電廠；北京長城輕軌鐵路；廣州輕軌鐵路；武漢城市鐵路；大閶污水處理廠等;國家體育館；五棵松體育館；奧林匹克水上公園等等。12/28/202233我國BOT融資項(xiàng)目實(shí)踐1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其合和我國BOT融資項(xiàng)目實(shí)踐“鳥巢”總投資35.96億元，奧運(yùn)結(jié)束之后每年的維護(hù)成本5000-7000萬元，如果加上每年的貸款利息8000萬元，“鳥巢”一年運(yùn)行成本將超過1.3億元。

2003年8月，中國中信集團(tuán)聯(lián)合體通過捆綁式的BOT模式，取得“鳥巢”與奧運(yùn)村30年的特許經(jīng)營權(quán)，30年內(nèi)盈虧自負(fù)，30年后將場館移交回市政府。通過以上的融資方式，奧運(yùn)場館融資和賽后運(yùn)營的部分風(fēng)險(xiǎn)從政府轉(zhuǎn)移到了企業(yè)，起到一定的風(fēng)險(xiǎn)分散作用。12/28/202234我國BOT融資項(xiàng)目實(shí)踐“鳥巢”總投資35.96億元，奧運(yùn)結(jié)束

TOT融資模式案例錢江四橋是杭州新的標(biāo)志性建設(shè)，大橋長1376米，寬25.4米，雙層橋面設(shè)計(jì)，上層橋面為6車道小型機(jī)動車道，下層為公交、輕軌、非機(jī)動車道、人行道，是世界上首座雙層鋼拱大橋。項(xiàng)目總投資7.65億元，于2003年3月開工，2004年10月正式通車。12/28/202235

TOT融資模式案例錢江四橋是杭州新的標(biāo)志性建設(shè)，大橋

TOT融資模式案例2004年11月1日騰達(dá)建設(shè)(600512)中標(biāo)：支付76500萬元獲得了“錢江四橋”20年的經(jīng)營權(quán)。受讓的錢江四橋經(jīng)營權(quán)包括：經(jīng)營、養(yǎng)護(hù)錢江四橋，提供公共服務(wù)，同時取得補(bǔ)償費(fèi)（由杭州市城市建設(shè)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司每年向騰達(dá)建設(shè)支付補(bǔ)償費(fèi)7960萬元），并擁有錢江四橋建設(shè)規(guī)劃用地范圍內(nèi)的廣告經(jīng)營權(quán)。轉(zhuǎn)讓錢江四橋經(jīng)營權(quán)后，政府可在最短的時間內(nèi)收回投資。據(jù)了解，杭州市的中河――上塘高架、德勝路――文一路快速路和錢塘江引水入城工程等城建項(xiàng)目也擬采用此模式。12/28/202236

TOT融資模式案例2004年11月1日騰達(dá)建設(shè)(60ABS模式ABS模式是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式。以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場上發(fā)行債券籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。ABS模式的目的在于，通過其特有的提高信用等級方式，使原本信用等級較低的項(xiàng)目進(jìn)入高信用等級證券市場，利用該市場信用等級高、安全性好、流動性高、利率低的特點(diǎn)大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本。12/28/202237ABS模式ABS模式是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式ABS模式的特點(diǎn)ABS模式的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：

在證券市場發(fā)行債券籌集資金分散投資風(fēng)險(xiǎn)不受原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量的限制SPC提供信用擔(dān)保通過國際證券市場籌資籌資成本較低12/28/202238ABS模式的特點(diǎn)ABS模式的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：12/21/ABS融資模式基本結(jié)構(gòu)證券承銷商受托人原始權(quán)益人（發(fā)起人）信用評級機(jī)構(gòu)原始債務(wù)人股東協(xié)議資產(chǎn)出售還款債務(wù)發(fā)行收入發(fā)行收入擔(dān)保歸集的資金流特設(shè)結(jié)構(gòu)（SPV）投資者信用增級機(jī)構(gòu)服務(wù)人設(shè)計(jì)發(fā)行發(fā)行轉(zhuǎn)讓收入債務(wù)債務(wù)償還12/28/202239ABS融資模式基本結(jié)構(gòu)證券承銷商受托人原始權(quán)益人信用評級機(jī)構(gòu)ABS融資模式資產(chǎn)的出售。即發(fā)起人把經(jīng)組合的資產(chǎn)賣與SPV。信用的提高。運(yùn)用各種有效手段和金融工具確保發(fā)行方按時支付本息，以提高資產(chǎn)證券交易的質(zhì)量和安全性。證券的評級。主要考慮資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，目的在于保證證券的安全度。ABS（資產(chǎn)證券化）融資操作步驟資產(chǎn)的購買。

SPV購買資產(chǎn)的形式：一是整批買進(jìn)一個特定資產(chǎn)組合；二是買進(jìn)資產(chǎn)組合中的一項(xiàng)不可分割權(quán)利。12/28/202240ABS融資模式資產(chǎn)的出售。即發(fā)起人把經(jīng)組合的資產(chǎn)賣與SPV本章小結(jié)項(xiàng)目融資主體是指進(jìn)行融資活動、并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位。分為既有法人融資和新設(shè)法人融資。項(xiàng)目資本金是指在建設(shè)項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對建設(shè)項(xiàng)目來說是非債務(wù)性資金。債務(wù)資金是項(xiàng)目投資中以負(fù)債方式從金融機(jī)構(gòu)、證券市場等資本市場取得的資金。準(zhǔn)股本資金是一種既具有資本金性質(zhì)、又具有債務(wù)資金性質(zhì)的資金。準(zhǔn)股本資金主要包括優(yōu)先股股票和可轉(zhuǎn)換債券。資金成本是指項(xiàng)目為籌集和使用資金而支付的費(fèi)用，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。12/28/202241本章小結(jié)項(xiàng)目融資主體是指進(jìn)行融資活動、并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的本章小結(jié)資金結(jié)構(gòu)是指融資方案中各種資金的比例關(guān)系，包括項(xiàng)目資本金與項(xiàng)目債務(wù)資金的比例、項(xiàng)目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)的比例和項(xiàng)目債務(wù)資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)的比例。融資風(fēng)險(xiǎn)是指融資活動存在的各種風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)有可能使投資者、項(xiàng)目法人、債權(quán)人等各方蒙受損失。項(xiàng)目融資主要依賴于項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)，而不依賴于項(xiàng)目投資者或發(fā)起人的現(xiàn)有資產(chǎn)來安排融資。項(xiàng)目融資的參與者：項(xiàng)目公司、項(xiàng)目投資者、項(xiàng)目貸款銀行、與項(xiàng)目有利益關(guān)系的第三方、項(xiàng)目融資顧問。項(xiàng)目融資模式：PPP、BOT、TOT、ABS12/28/202242本章小結(jié)資金結(jié)構(gòu)是指融資方案中各種資金的比例關(guān)系，包括項(xiàng)目資復(fù)習(xí)思考題1.項(xiàng)目融資主體如何確定？2.常見的項(xiàng)目融資方式有哪兩種？各有什么特點(diǎn)？3.簡述項(xiàng)目資本金的特點(diǎn)及其來源。4.簡述項(xiàng)目債務(wù)資金的特點(diǎn)及其來源。5.既有法人內(nèi)部融資的渠道和方式有哪些？6.什么是可轉(zhuǎn)換債券？它有什么特點(diǎn)？7.如何計(jì)算資金成本？8.如何分析資金結(jié)構(gòu)？12/28/202243復(fù)習(xí)思考題1.項(xiàng)目融資主體如何確定？12/21/202243復(fù)習(xí)思考題9.如何進(jìn)行項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評估？10.項(xiàng)目融資的主要參與者有哪些？11.項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)是什么？12.簡述PPP模式、BOT模式、ABS模式的含義和特點(diǎn)。13.簡述PPP模式、BOT模式、ABS模式的組織結(jié)構(gòu)。14.BOT特許權(quán)協(xié)議的基本條款有哪些？15.比較BOT模式和ABS模式優(yōu)缺點(diǎn)。

12/28/202244復(fù)習(xí)思考題9.如何進(jìn)行項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評估？12/21/2022

浙江工商大學(xué)金融學(xué)院《項(xiàng)目評估》教學(xué)提綱謝謝大家12/28/202245浙江工商大學(xué)金融學(xué)院《項(xiàng)目評估》教學(xué)提綱謝謝大家12/2第六章項(xiàng)目資金來源與融資方案評估

12/28/202246第六章項(xiàng)目資金來源與融資方案評估12/21/2022主要內(nèi)容第一節(jié)項(xiàng)目資金來源第二節(jié)項(xiàng)目融資方案分析第三節(jié)項(xiàng)目融資模式12/28/202247主要內(nèi)容第一節(jié)項(xiàng)目資金來源項(xiàng)目投資資金構(gòu)成流動資金借款資本溢價項(xiàng)目資金總額自有資金資本公積金資本金（注冊資金）贈款………………借入資金長期借款其他短期借款12/28/202248項(xiàng)目投資資金構(gòu)成流動資金借款資本溢價項(xiàng)目資金總額自有資金資本項(xiàng)目資金來源第一節(jié)12/28/202249項(xiàng)目資金來源第一節(jié)12/21/20224項(xiàng)目資金來源

項(xiàng)目資本金項(xiàng)目債務(wù)資金準(zhǔn)股本資金

既有法人內(nèi)部融資12/28/202250項(xiàng)目資金來源項(xiàng)目資本金項(xiàng)目債務(wù)資金準(zhǔn)股本資金既有項(xiàng)目資本金

資本金的特點(diǎn)：由投資者認(rèn)繳；非債務(wù)性資金（項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)）；投資者按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益；可轉(zhuǎn)讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。12/28/202251項(xiàng)目資本金資本金的特點(diǎn)：12/21/20226項(xiàng)目資本金

資本金的出資方式：貨幣實(shí)物工業(yè)產(chǎn)權(quán)非專利技術(shù)土地使用權(quán)資源開采權(quán)12/28/202252項(xiàng)目資本金資本金的出資方式：12/21/20227項(xiàng)目債務(wù)資金

債務(wù)資金的特點(diǎn)：到期必須償還；需按期還本付息；資金成本一般比權(quán)益資金低，且不會分散投資者對項(xiàng)目公司的控制權(quán)。12/28/202253項(xiàng)目債務(wù)資金債務(wù)資金的特點(diǎn)：12/21/20228項(xiàng)目債務(wù)資金債務(wù)資金的來源：商業(yè)銀行貸款政策性銀行貸款外國政府貸款國際金融組織貸款出口信貸

銀團(tuán)貸款債券融資國際債券融資租賃

12/28/202254項(xiàng)目債務(wù)資金債務(wù)資金的來源：12/21/20229既有法人內(nèi)部融資

可用于項(xiàng)目建設(shè)的貨幣資金

資產(chǎn)變現(xiàn)的資金

直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)

資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)的資金

既有法人內(nèi)部融資的渠道和方式12/28/202255既有法人內(nèi)部融資可用于項(xiàng)目建資產(chǎn)變現(xiàn)直接使用資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)準(zhǔn)股本資金

可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)先股股票12/28/202256準(zhǔn)股本資金可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)先股股票12/21/202211優(yōu)先股股票

債務(wù)資金的特點(diǎn)：從普通股股東的立場看，優(yōu)先股可視同一種負(fù)債；但從債權(quán)人的立場看，優(yōu)先股可視同為資本金。優(yōu)先股股息率通常固定，且高于銀行的貸款利息，不隨公司業(yè)績的好壞而波動；如果公司破產(chǎn)清算，優(yōu)先股股東有優(yōu)先受償權(quán)；優(yōu)先股持股人沒有表決權(quán)，也不能參與公司的經(jīng)營管理；在項(xiàng)目評估中優(yōu)先股股票視為項(xiàng)目資本金。12/28/202257優(yōu)先股股票債務(wù)資金的特點(diǎn)：12/21/202212可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)

債權(quán)性

股權(quán)性

可轉(zhuǎn)換性

12/28/202258可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)債權(quán)性股權(quán)性可轉(zhuǎn)換性12/21項(xiàng)目融資方案分析

第二節(jié)12/28/202259項(xiàng)目融資方案分析第二節(jié)12/21/202214資金成本分析資金成本是指項(xiàng)目為籌集和使用資金而支付的費(fèi)用，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。資金成本通常用年化的資金成本率表示。資金成本率是指使用資金所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用與實(shí)際籌集資金額之比，其公式為：12/28/202260資金成本分析資金成本是指項(xiàng)目為籌集和使用資金而支付的費(fèi)用，資金結(jié)構(gòu)分析

項(xiàng)目資本金與項(xiàng)目債務(wù)資金的比例項(xiàng)目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)的比例項(xiàng)目債務(wù)資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)的比例12/28/202261資金結(jié)構(gòu)分析項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金項(xiàng)目債務(wù)資12/2項(xiàng)目資本金比例的規(guī)定國家規(guī)定，不同行業(yè)項(xiàng)目資本金最低比例:鋼鐵、電解鋁項(xiàng)目，最低資本金比例為40%；水泥項(xiàng)目，最低資本金比例為35%；煤炭、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、玉米深加工、機(jī)場、港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目，最低資本金比例為30%；鐵路、公路、城市軌道交通、化肥（鉀肥除外）項(xiàng)目，最低資本金比例為25%；保障性住房和普通商品住房項(xiàng)目，最低資本金比例為20％，其他房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的最低資本金比例為30％；其他項(xiàng)目的最低資本金比例為20％。12/28/202262項(xiàng)目資本金比例的規(guī)定國家規(guī)定，不同行業(yè)項(xiàng)目資本金最低比例:外商投資項(xiàng)目注冊資金比例的規(guī)定投資總額注冊資本比例附加條件300萬美元及以下≥70％

300萬美元以上至l000萬美元≥50％其中投資總額在420萬美元以下的，注冊資本不得低于210萬美元1000萬美元以上至3000萬美元≥40％其中投資總額在1250萬美元以下的，注冊資本不得低于500萬美元3000萬美元以上≥1/3其中投資總額在3600萬美元以下的，注冊資本不得低于1200萬美元12/28/202263外商投資項(xiàng)目注冊資金比例的規(guī)定投資總額注冊資本比例附加條件融資風(fēng)險(xiǎn)評估

資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)

12/28/202264融資風(fēng)險(xiǎn)評估資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)1資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致資金不落實(shí)的原因很多，主要包括：已承諾出資的股本投資者由于出資能力有限（或者由于擬建項(xiàng)目的投資效益缺乏足夠的吸引力）而不能(或不再)兌現(xiàn)承諾；原定發(fā)行股票、債券計(jì)劃不能實(shí)現(xiàn)；既有企業(yè)法人由于經(jīng)營狀況惡化，無力按原定計(jì)劃出資；由于經(jīng)濟(jì)金融等政策變化，導(dǎo)致出資人或貸款銀行無力實(shí)現(xiàn)出資承諾；投資估算不準(zhǔn)確或由于工程方案變化等原因，出現(xiàn)資金缺口。12/28/202265資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致資金不落實(shí)的原因很多，主要包括：12/21項(xiàng)目融資模式

第三節(jié)12/28/202266項(xiàng)目融資模式第三節(jié)12/21/202221項(xiàng)目融資模式憑借企業(yè)的有形資產(chǎn)作為擔(dān)保取得融資信用。主要適用于中小型項(xiàng)目和多數(shù)大型工業(yè)項(xiàng)目。這類項(xiàng)目主要涉及傳統(tǒng)的融資方式，如銀行貸款、債券融資、股票融資等，以及許多創(chuàng)新的融資方式，如可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)證券化等。以項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押來取得籌資的信用。具體以項(xiàng)目建成投產(chǎn)后所獲得的收益作為償債的資金來源。主要適用于少數(shù)超大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如交通項(xiàng)目、電廠項(xiàng)目、污水處理項(xiàng)目等。狹義的項(xiàng)目融資“為項(xiàng)目融資”“通過項(xiàng)目融資”項(xiàng)目融資廣義的項(xiàng)目融資12/28/202267項(xiàng)目融資模式憑借企業(yè)的有形資產(chǎn)作為擔(dān)保取得融資信用。主要適項(xiàng)目融資模式PPP模式

BOT模式

ABS模式

12/28/202268項(xiàng)目融資模式PPP模式BOT模式ABS模式12/21/PPP模式PPP(Public-PrivatePartnerships)模式的含義：

PPP是指公共部門與私人企業(yè)合作模式，是指政府、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)基于某個項(xiàng)目而形成的相互合作關(guān)系形式。PPP模式的基本特點(diǎn)：

能促進(jìn)政府管理的改革，提高工作效率；可將政府面臨的問題進(jìn)行有效的轉(zhuǎn)移；政府將融資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)；PPP模式下的權(quán)力是共享的。

12/28/202269PPP模式PPP(Public-PrivatePartnPPP模式的組織結(jié)構(gòu)圖私人參與者（投資財(cái)團(tuán)）建筑、經(jīng)營企業(yè)公共部門（項(xiàng)目發(fā)起人）項(xiàng)目確認(rèn)、可行性研究項(xiàng)目的招投標(biāo)階段項(xiàng)目的建設(shè)階段項(xiàng)目的運(yùn)營階段項(xiàng)目的移交階段相互協(xié)調(diào)基金特許協(xié)議意向性擔(dān)保12/28/202270PPP模式的組織結(jié)構(gòu)圖私人參與者建筑、經(jīng)公共部門項(xiàng)目確認(rèn)、可PPP融資模式Build－Operate－Transfer的縮寫。它是由政府對基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議，由本國或外國私人財(cái)團(tuán)安排融資、開發(fā)建設(shè)，政府授予私人財(cái)團(tuán)一段時間的經(jīng)營特許權(quán)，在收回投資并取得利潤的特許權(quán)期結(jié)束后,私人財(cái)團(tuán)把項(xiàng)目交還（無償/有償）給政府的投資方式。BOT模式Transfer－Operate－Transfer的縮寫。是指政府將已建成投入運(yùn)行的公共項(xiàng)目移交給投資者運(yùn)營；政府憑借所移交的公共項(xiàng)目資產(chǎn)未來若干年的收益，一次性地從投資者那里融通到一筆資金，再將這筆資金用于新的公共項(xiàng)目建設(shè)；當(dāng)特許經(jīng)營期滿后，投資者再將公共項(xiàng)目資產(chǎn)移交回政府的方式。

TOT模式PPP模式12/28/202271PPP融資模式Build－Operate－TransferBOT融資模式的特點(diǎn)BOT融資模式具有以下特點(diǎn)：主要針對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目能減少政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，減輕政府的負(fù)債有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率提前滿足社會和公眾的需求有利于加強(qiáng)國際經(jīng)濟(jì)合作12/28/202272BOT融資模式的特點(diǎn)BOT融資模式具有以下特點(diǎn)：12/21/BOT模式的組織結(jié)構(gòu)圖投資者項(xiàng)目公司公共部門（項(xiàng)目發(fā)起人）項(xiàng)目確認(rèn)、可行性研究項(xiàng)目的招投標(biāo)階段項(xiàng)目的建設(shè)階段項(xiàng)目的運(yùn)營階段項(xiàng)目的移交階段貸款銀行建筑、經(jīng)營企業(yè)特許協(xié)議12/28/202273BOT模式的組織結(jié)構(gòu)圖投資者項(xiàng)目公共部門項(xiàng)目確認(rèn)、可行性研BOT融資案例---英法海峽隧道項(xiàng)目英法海峽隧道是世界上規(guī)模最大的利用私人資本建造的工程項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資92億美元。由歐洲隧道公司投資建設(shè)，于1994年5月7日建成正式通車。海峽隧道使歐洲的鐵路網(wǎng)、公路網(wǎng)連成了一體,大大方便了歐洲各大城市之間的來往。各種大小汽車都可以全天候地通過英吉利海峽，人們稱譽(yù)這項(xiàng)工程“一夢200年海峽變通途。”

12/28/202274BOT融資案例---英法海峽隧道項(xiàng)目英法海峽隧道是世界上規(guī)模BOT融資案例---英法海峽隧道項(xiàng)目BOT項(xiàng)目公司：歐洲隧道公司(由英國的海峽隧道工程集團(tuán)和法國的法蘭西－曼徹公司聯(lián)合組成)；特許經(jīng)營期：55年（包括計(jì)劃為7年的施工期），于1987年與英法政府簽訂；計(jì)劃總投資：92億美元；建設(shè)工期：1988年開工到1995年竣工；融資情況：①股東發(fā)起人0.8億美元；②股票籌資17.2億美元；③從209家國際銀行籌措74億美元。12/28/202275BOT融資案例---英法海峽隧道項(xiàng)目BOT項(xiàng)目公司：歐洲隧道BOT融資案例---英法海峽隧道項(xiàng)目英法海峽隧道項(xiàng)目的資金來源來源金額（億美元）備注銀行和承包商0.80股東發(fā)起人股票融資私營團(tuán)體3.70第1部分（1986年末）公眾投資8.00第2部分（1987年末）公眾投資2.75第3部分（1988年末）公眾投資2.75第4部分（1989年末）小計(jì)17.20借款國際商業(yè)銀行（209家）74貸款總計(jì)9212/28/202276BOT融資案例---英法海峽隧道項(xiàng)目英法海峽隧道項(xiàng)目的資金來英法海峽隧道項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)私營團(tuán)體公眾投資英法政府BOT合同$0.8億資本金$17.2億股票還款209家銀行或財(cái)團(tuán)$74億貸款股息、紅利經(jīng)營設(shè)計(jì)經(jīng)營合同建設(shè)建設(shè)合同設(shè)計(jì)合同歐洲隧道公司12/28/202277英法海峽隧道項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)私營團(tuán)體英法政府BOT合同$0.8我國BOT融資項(xiàng)目實(shí)踐1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其合和集團(tuán)在深圳投資建設(shè)“沙角B火力發(fā)電廠”項(xiàng)目，是利用BOT建成的第一個項(xiàng)目。我國第一家從事BOT項(xiàng)目投資業(yè)務(wù)的企業(yè)是－北京博拓投資公司策劃了總投資為15億人民幣用于轉(zhuǎn)讓經(jīng)營期限為20年的北京－－－通縣高速公路工程。其他國際BOT項(xiàng)目包括：上海的延安東路隧道復(fù)線工程；四川的綿陽高速公路；廣東的廣深高速公路；山東的輸油管道項(xiàng)目；山東日照電廠；北京長城輕軌鐵路；廣州輕軌鐵路；武漢城市鐵路；大閶污水處理廠等;國家體育館；五棵松體育館；奧林匹克水上公園等等。12/28/202278我國BOT融資項(xiàng)目實(shí)踐1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其合和我國BOT融資項(xiàng)目實(shí)踐“鳥巢”總投資35.96億元，奧運(yùn)結(jié)束之后每年的維護(hù)成本5000-7000萬元，如果加上每年的貸款利息8000萬元，“鳥巢”一年運(yùn)行成本將超過1.3億元。

2003年8月，中國中信集團(tuán)聯(lián)合體通過捆綁式的BOT模式，取得“鳥巢”與奧運(yùn)村30年的特許經(jīng)營權(quán)，30年內(nèi)盈虧自負(fù)，30年后將場館移交回市政府。通過以上的融資方式，奧運(yùn)場館融資和賽后運(yùn)營的部分風(fēng)險(xiǎn)從政府轉(zhuǎn)移到了企業(yè)，起到一定的風(fēng)險(xiǎn)分散作用。12/28/202279我國BOT融資項(xiàng)目實(shí)踐“鳥巢”總投資35.96億元，奧運(yùn)結(jié)束

TOT融資模式案例錢江四橋是杭州新的標(biāo)志性建設(shè)，大橋長1376米，寬25.4米，雙層橋面設(shè)計(jì)，上層橋面為6車道小型機(jī)動車道，下層為公交、輕軌、非機(jī)動車道、人行道，是世界上首座雙層鋼拱大橋。項(xiàng)目總投資7.65億元，于2003年3月開工，2004年10月正式通車。12/28/202280

TOT融資模式案例錢江四橋是杭州新的標(biāo)志性建設(shè)，大橋

TOT融資模式案例2004年11月1日騰達(dá)建設(shè)(600512)中標(biāo)：支付76500萬元獲得了“錢江四橋”20年的經(jīng)營權(quán)。受讓的錢江四橋經(jīng)營權(quán)包括：經(jīng)營、養(yǎng)護(hù)錢江四橋，提供公共服務(wù)，同時取得補(bǔ)償費(fèi)（由杭州市城市建設(shè)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司每年向騰達(dá)建設(shè)支付補(bǔ)償費(fèi)7960萬元），并擁有錢江四橋建設(shè)規(guī)劃用地范圍內(nèi)的廣告經(jīng)營權(quán)。轉(zhuǎn)讓錢江四橋經(jīng)營權(quán)后，政府可在最短的時間內(nèi)收回投資。據(jù)了解，杭州市的中河――上塘高架、德勝路――文一路快速路和錢塘江引水入城工程等城建項(xiàng)目也擬采用此模式。12/28/202281

TOT融資模式案例2004年11月1日騰達(dá)建設(shè)(60ABS模式ABS模式是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式。以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場上發(fā)行債券籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。ABS模式的目的在于，通過其特有的提高信用等級方式，使原本信用等級較低的項(xiàng)目進(jìn)入高信用等級證券市場，利用該市場信用等級高、安全性好、流動性高、利率低的特點(diǎn)大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本。12/28/202282ABS模式ABS模式是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式ABS模式的特點(diǎn)ABS模式的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：

在證券市場發(fā)行債券籌集資金