臺商在大陸的投資策略

上海頤華財務(wù)顧問有限公司趙世龍中國金融市場及融資實務(wù)一、中國的金融市場中國的金融監(jiān)管體系中央財政部中國人民銀行證監(jiān)會省市中國人民銀行分行銀監(jiān)會證監(jiān)會各地派出機構(gòu)銀監(jiān)會各地派出機構(gòu)商業(yè)銀行政策性銀行證券公司信托投資公司租賃公司擔(dān)保公司中國主要融資來源國債、企業(yè)債、股票融資和貸款是國內(nèi)非金融機構(gòu)部門融資的四種主要方式。資金主要來源于：銀行、證券、信托、擔(dān)保和租賃等金融機構(gòu)。資本市場的融資體系上市普通股特別股公司債可轉(zhuǎn)換公司債未上市募資組建增資處分資產(chǎn)或股權(quán)銀行業(yè)四大國有商業(yè)銀行，11家股份制商業(yè)銀行，城市商業(yè)銀行和信用合作社，外資金融機構(gòu)，政策性銀行截至2004年12月末，國有商業(yè)銀行資產(chǎn)總額16.92萬億元，股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)總額4.70萬億元，城市商業(yè)銀行資產(chǎn)總額1.71萬億元。央行對貸款利率的浮動范圍進行統(tǒng)一規(guī)定：下限為基準(zhǔn)利率的0.9倍，不設(shè)上限。（目前約在5-6%左右）銀行業(yè)–中小企業(yè)融資尚未建立專門為中小企業(yè)服務(wù)的中小金融機構(gòu)。需要向銀行提供經(jīng)過審計的合格的財務(wù)報表。信用等級評估體系主要為大企業(yè)設(shè)置，評定標(biāo)準(zhǔn)中存在著對中小企業(yè)資信評估不利的因素。56%的中小企業(yè)將銀行貸款作為“獲取外部資金的主要途徑”的第一選擇。但由于中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、經(jīng)營風(fēng)險大、且缺乏信用融資擔(dān)保機制，很難從銀行獲得所需資金。證券業(yè)A股：滬深兩市上市A股共有1348家。2004年，A股發(fā)行籌資522.17億元；A股配股籌資104.54億元。B股：滬深兩市上市A股共有110家。2004年，B股發(fā)行籌資3.28億美元。中小企業(yè)板：前32家公司的融資金額達到77.90億元。另據(jù)不完全統(tǒng)計，進入上市輔導(dǎo)期的企業(yè)有1200多家，80%-90%是民營中小企業(yè)。其他方式：可轉(zhuǎn)債籌資209.03億元。證券業(yè)中國國民經(jīng)濟保持持續(xù)快速增長，為證券市場提供了強大的動力。各類企業(yè)的快速發(fā)展為證券市場創(chuàng)造了有效的市場資源。中國居民儲蓄的增長、社保基金的建立和保險業(yè)的發(fā)展，為中國證券市場提供了資金支持。監(jiān)管體制、法律法規(guī)逐漸完善。投資理念日益成熟。擔(dān)保業(yè)到2004年9月，中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)的數(shù)目已經(jīng)超過了三千多家。對擔(dān)保公司的監(jiān)管還沒有一套正式的法規(guī)法律，也沒有明確具體的監(jiān)管部門，因而造成監(jiān)管空白。央行緊縮貸款，擔(dān)保業(yè)無序競爭擔(dān)保機構(gòu)發(fā)展快、實力弱、規(guī)模小，資本在1000萬到2000萬元間。擔(dān)保能力不足，放大倍數(shù)在3倍左右。信托業(yè)業(yè)據(jù)中國國銀監(jiān)監(jiān)會最最新統(tǒng)統(tǒng)計，，截至至1月月18日，，全國國已獲獲重新新登記記、領(lǐng)領(lǐng)取金金融許許可證證的信信托投投資公公司共共有59家家。截至2004年年9月月末，，正常常經(jīng)營營的信信托公公司固固有資資產(chǎn)總總額768億元元,負負債302億元元，權(quán)權(quán)益466億元元（實實收資資本435億元元），，管理理的信信托財財產(chǎn)總總額2123億億元。。信托業(yè)業(yè)信托業(yè)業(yè)務(wù)：：包括括資金金信托托、動動產(chǎn)信信托、、不動動產(chǎn)信信托。。投資基基金業(yè)業(yè)務(wù)：：包括括發(fā)起起、設(shè)設(shè)立投投資基基金和和發(fā)起起設(shè)立立投資資基金金管理理公司司。投資銀銀行業(yè)業(yè)務(wù)：：包括括企業(yè)業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)重組組、購購并、、項目目融資資、公公司理理財、、財務(wù)務(wù)顧問問等中中介業(yè)業(yè)務(wù)。。自有資資金的的投資資、貸貸款、、擔(dān)保保等業(yè)業(yè)務(wù)。。允許通通過信信托投投資于于公益益事業(yè)業(yè)和公公共基基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施項項目建建設(shè)。。租賃業(yè)業(yè)全國資資產(chǎn)在在3000萬元元以上上的租租賃公公司僅僅有百百余家家，金金融租租賃公公司14家家、中中外合合資租租賃公公司45家家，其其余大大部分分為小小型企企業(yè)。。2003年年，中中國的的租賃賃額只只有22億億美元元，市市場滲滲透率率1%，有有很大大的發(fā)發(fā)展空空間。。在中美美、中中歐的的WTO雙雙邊協(xié)協(xié)議中中，都都允許許國外外廠商商在中中國運運用融融資租租賃手手段促促銷產(chǎn)產(chǎn)品，，將推推動過過內(nèi)租租賃業(yè)業(yè)的發(fā)發(fā)展。。缺乏統(tǒng)統(tǒng)一的的行業(yè)業(yè)管理理，相相關(guān)政政策和和法律律不配配套、、不完完善甚甚至相相互沖沖突，，市場場仍不不成熟熟。金融服服務(wù)業(yè)業(yè)財務(wù)顧顧問（（咨詢詢）投資顧顧問（（咨詢詢）會計師師事務(wù)務(wù)所管理顧顧問（（咨詢詢）二、企企業(yè)的的融資資需求求企業(yè)的的融資資需求求及來來源資產(chǎn)：債權(quán)融資：現(xiàn)金應(yīng)付款應(yīng)收款短期借款存貨長期借款設(shè)備公司債（CB）投資股權(quán)融資：普通股優(yōu)先股M&A（資金金用途途）（資金金來源源）企業(yè)的的財務(wù)務(wù)問題題自有資資金不不足欠缺擔(dān)擔(dān)保品品融資困困難稅務(wù)及及進出出口困困擾多多當(dāng)?shù)匦行姓筛蓴_大大缺乏可可信賴賴的財財務(wù)人人才各階段段的融融資需需求性質(zhì)主要考慮來源創(chuàng)業(yè)期·短期及中長期均應(yīng)準(zhǔn)備·預(yù)估三年的資金需求·自有資金為主成長期·資本性支出即周轉(zhuǎn)資金均應(yīng)預(yù)估·主要看營業(yè)的成長幅度，控制現(xiàn)金流量·可考慮以增資或貸款方式進行·增資以戰(zhàn)略性投資人為主穩(wěn)定期·規(guī)模逐漸擴大·獲利已趨穩(wěn)定·考慮邀請VC或財務(wù)型投資人·或以上市方式需求更大資金融資需需求的的平衡衡工作計計劃要要具體體做好資資金規(guī)規(guī)劃（（包括括資本本性及及周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)性））建立預(yù)預(yù)算制制度現(xiàn)金流流量要要有前前瞻性性（按按年/月/日編編制））老板本本身必必須建建立基基本財財務(wù)觀觀念三、中中國企企業(yè)的的融資資策略略債券融資短期借款長期借款票據(jù)貼現(xiàn)融資項目開發(fā)貸款商業(yè)信用應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款

銀行貸款短期（抵押）貸款開狀擔(dān)保（保證）債券融融資股權(quán)融融資借殼上上市：：收購購已上上市公公司股股權(quán)，，達到到上市市目的的。母公司司直接接申請請上市市，子子公司司再以以獨立立公司司名義義在海海外上上市。。發(fā)行存存托憑憑證（（DepositoryReceipt）。。設(shè)立投投資控控股公公司并并申請請上市市。設(shè)立營營運總總部，，并以以營運運總部部申請請上市市。M&A’s方式：：?杠桿收收購。。?管理層層收購購。?反向兼兼并、、買殼上上市。。?借殼上上市。?？紤]：：?并購目目標(biāo)選選擇。。?中介機機構(gòu)的的選擇擇。?并購方方案制制定。。中國股股市概概況––A股股股票發(fā)發(fā)行實實施詢詢價制制度。。原則上上一次次發(fā)行行審核核委員員會工工作會會議只只安排排兩家家公司司上會會?？疹^市市場，，成交交量低低，目目前發(fā)發(fā)行股股票比比較困困難。。中國股股市概概況––B股股申請發(fā)發(fā)行B股的的企業(yè)業(yè),可可以是是國有有企業(yè)業(yè)、集集體企企業(yè)及及其他他所有有制形形式的的企業(yè)業(yè),應(yīng)應(yīng)為已已經(jīng)設(shè)設(shè)立并并規(guī)范范運作作的股股份有有限公公司。。中國證監(jiān)監(jiān)會會商商國務(wù)院院有關(guān)部部門確定定發(fā)行B股的預(yù)預(yù)選企業(yè)業(yè)。QFII政策推推出后，，B股市市場吸引引外資的的功能降降低。QDII，CDR的推推出將減減少B股股市場的的資金。。中國股市市概況––中中小板旨在為中中小企業(yè)業(yè)提供直直接融資資的平臺臺。提高高企業(yè)的的自有資資本的比比例，完完善企業(yè)業(yè)的資本本結(jié)構(gòu)，，提高企企業(yè)自身身抗風(fēng)險險的能力力。建立現(xiàn)代代企業(yè)制制度，規(guī)規(guī)范法人人治理結(jié)結(jié)構(gòu)，提提高企業(yè)業(yè)管理水水平，降降低經(jīng)營營風(fēng)險。。建立歸歸屬清晰晰、權(quán)責(zé)責(zé)明確、、保護嚴(yán)嚴(yán)格、流流轉(zhuǎn)順暢暢的現(xiàn)代代產(chǎn)權(quán)制制度。上市條件件與主板板相同境外解決決方案––香香港在香港上上市的內(nèi)內(nèi)地公司司總數(shù)達達到286家，，占到香香港股市市上市公公司總數(shù)數(shù)1084家的的26%。未來兩年年內(nèi)，中中國內(nèi)地地企業(yè)的的新股上上市將繼繼續(xù)在香香港股市市占主要要地位。。未來內(nèi)地地企業(yè)可可能在香香港股市市和內(nèi)地地股市同同時發(fā)行行A股及及H股上上市。企業(yè)可以以依據(jù)自自身的規(guī)規(guī)模選擇擇在主板板或創(chuàng)業(yè)業(yè)板上市市。境外解決決方案––新新加坡截止2004年年12月月31日日，共有有625家公司司在新交交所上市市。68家中國國公司、、50家家香港企企業(yè)與11家臺臺灣企業(yè)業(yè)。主板與創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板不不是完全全分隔。。再融資沒沒有間隔隔期要求求，融資資量沒有有上限。。在國內(nèi)注注冊的公公司，必必須得到到證監(jiān)會會的批準(zhǔn)準(zhǔn)，符合合國內(nèi)上上市條件件，才能能在新交交所上市市。境外解決決方案-NASDAQ許多中國國高科技技公司選選擇在納納斯達克克證券交交易所上上市，而而非香港港、國內(nèi)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)業(yè)板。經(jīng)營、財財務(wù)狀況況良好的的大型企企業(yè)。主主要三類類：電子子貿(mào)易、、在線游游戲、芯芯片設(shè)計計。在NASDAQ上市，，或發(fā)行行ADR。香港主板板、創(chuàng)業(yè)業(yè)板與中中國A、、B股上上市條件件比較香港主板香港創(chuàng)業(yè)板A股NASDAQ實收資本無具體要求無具體要求發(fā)起人認(rèn)購金額不少于人民幣5000萬元超過4百萬美元的凈資產(chǎn)額。盈利要求過去三年純利總額達5000萬港元，其中最近年度超過2000萬港元，前兩年的純利合計達3,000萬港元不設(shè)盈利要求連續(xù)三年盈利上個會計年度最低為75萬美元的稅前所得。最低公眾持股量至少占公司已發(fā)行股本的25%3000萬港元或至少占已發(fā)行股本20%-25%（以較高者為準(zhǔn)）不少于總股本的25%，總股本超過4億元，公眾股不少于總股本的15%50萬股。主要股東的最低持股量不設(shè)主要股東最低持股量，保薦人/承銷商一般要求股東在上市后的六月內(nèi)不能出售名下股份管理層、股東和主要股東在上市時需合計共持有公司已發(fā)行股份至少35%。管理層股東在公在公司上市后兩年內(nèi)不能出售名下股份。主要股東在上市后的六月內(nèi)不能出售名下股份發(fā)起人認(rèn)購的股份數(shù)額不少于總股本35%公眾持股50萬-100萬之間的股東800名；公眾持股100萬以上的股東400名。最低市值1億港元4610萬港元無具體要求股票總市值最少要有美金100萬元以上。四、如何何做好融融資規(guī)劃劃創(chuàng)業(yè)初期期自有資金金，親友友借款。。天使投資資人母公司貸貸款。風(fēng)險投資資基金。。融資租賃賃擴展期風(fēng)險投資資銀行貸款款應(yīng)收票據(jù)據(jù)、賬款款貼現(xiàn)發(fā)行公司司債券上市前后后Pre-IPO，獲得得夾層資資金，調(diào)調(diào)整股本本結(jié)構(gòu)。。上市輔導(dǎo)導(dǎo)上市規(guī)劃劃參與中中介：財財務(wù)顧問問，證券券商（保保薦人及及主承銷銷商），，會計師師，律師師，估值值師，公公關(guān)公司司。債權(quán)融資資的準(zhǔn)備備擔(dān)保品：：土地、、廠房L/C或或Guarantee副擔(dān)保（（母公司司的支持持）開戶：累累積信用用PR開辟新的的融資方方案招募經(jīng)銷銷商加盟連鎖鎖現(xiàn)金交易易到信用用交易延期支付付/預(yù)收收貸款或或保證金金借助外力力（eg.共共同行銷銷，異業(yè)業(yè)結(jié)盟））Know-how的價價值并購的準(zhǔn)準(zhǔn)備工作作聘任有經(jīng)經(jīng)驗的顧顧問BusinessReview估值并購方式式的考慮慮（股權(quán)權(quán)比例及及經(jīng)營團團隊）RoadShow撰寫一份份有說服服力的商商業(yè)計劃劃書重點公司介紹市場與銷售競爭性分析戰(zhàn)略技術(shù)產(chǎn)品與服務(wù)目標(biāo)市場銷售策略管理團隊競爭者競爭策略財務(wù)計劃預(yù)計財務(wù)報表資金需求五、限售售股融資資的討論論大小非的的概念大非：即即股改后后，對股股改前占占比例較較大的非非流通股股。限售售流通股股占總股股本5%以上者者在股改改兩年以以上方可可流通。。小非：即即股改后后，對股股改前占占比例較較小的非非流通股股。限售售流通股股占總股股本比例例小于5%，在在股改一一年后方方可流通通。大小非解解禁的發(fā)發(fā)展截止到2008年3月,我國國A股市市場解禁禁股份數(shù)數(shù)已達到到800億股之之多,從從2006年年6月份份算起,平均均每月解解禁數(shù)量量約38億股。。以解禁禁時點個個股股價價動態(tài)測測算,已已累計計解禁金金額約12639億元元,平平均每月月約解禁禁601億元。。大小非解解禁帶來來的變化化企業(yè)的價價值、成成長性將將成為市市場關(guān)注注的焦點點。供給的增增加將加加速市場場的分化化，證券券市場將將逐步走走向以企企業(yè)價值值為軸心心的估值值體系。。中國證券券市場將將出現(xiàn)大大量的廉廉價的““仙股””中小投資資者的誤誤區(qū)股改分類類表決機機制的誕誕生在我我國資本本市場是是具有劃劃時代意意義的，，他第一一次讓中中小投資資者有了了在市場場化條件件下與大大股東討討價還價價的機會會。但遺遺憾的是是，絕大大多數(shù)中中小投資資者并沒沒有真正正理解管管理層的的良苦用用心，也也沒有意意識到自自己當(dāng)家家作主的的重要性性，由于于對自己己手中神神圣的一一票認(rèn)識識不足，