2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議

2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議宏觀及投資策略分目錄2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的宏觀解讀 3投資主題 6銀行業(yè) 10房地產(chǎn)業(yè) 11互聯(lián)網(wǎng)媒體與消費(fèi)商務(wù)業(yè) 12電信業(yè) 13消費(fèi)業(yè) 14權(quán)益披露 152022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的宏及投資策略分析經(jīng)濟(jì)師姚少華博士2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的宏觀解讀2022年中央經(jīng)濟(jì)工會(huì)議12月15日至16日在北京舉行。習(xí)近平在重要講話中總結(jié)202年經(jīng)濟(jì)作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署203年經(jīng)濟(jì)作。李克強(qiáng)對(duì)203年經(jīng)濟(jì)工作作了部署。李強(qiáng)作總結(jié)講話。會(huì)議首先肯了2022年整體經(jīng)濟(jì)工作但同時(shí)指出當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢需求收縮供給沖擊預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大外部環(huán)境動(dòng)蕩不安給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響加深。在疫情沖擊和房地產(chǎn)疲弱拖累下，202年前3GDP增速僅為3.0%進(jìn)入第4季疫情又出現(xiàn)反復(fù)外需開始回落加上房產(chǎn)行業(yè)整體仍下行，不過(guò)逆周期調(diào)節(jié)政策積極應(yīng)對(duì)，先后出臺(tái)33穩(wěn)增長(zhǎng)一子政策和19項(xiàng)接續(xù)政策11月房企融資三箭齊發(fā)我們預(yù)計(jì)2022年全年GDP增速在3.0%左右。會(huì)議強(qiáng)，2023年濟(jì)工作把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有結(jié)合起突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)工作有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)可看出2023年經(jīng)工作的重點(diǎn)是穩(wěn)增長(zhǎng)通過(guò)疫情防控的顯著優(yōu)化宏觀政策的支持以及有效防化解重大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回升促消費(fèi)將是2023年擴(kuò)大內(nèi)需的重除了會(huì)里提到的支持住房改善新能源汽車和養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)外我們認(rèn)為重點(diǎn)工作能還包括適當(dāng)增加公共消費(fèi)向特定群體發(fā)放更大規(guī)模的消費(fèi)券等促進(jìn)消費(fèi)為關(guān)鍵的是提高居民收入而提高收入首要的是增加就業(yè)會(huì)議提出把促進(jìn)青特別高校畢業(yè)生就業(yè)工作擺在更加突出的位子為增加就業(yè)會(huì)議提出支持臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展創(chuàng)造就業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手雖然本次會(huì)議未明確給203年經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)我們預(yù)計(jì)在203年政府工作報(bào)告上GDP增速目標(biāo)或設(shè)定在5.0%右。會(huì)議對(duì)2023年的宏政策進(jìn)行了定調(diào)繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政加大宏觀政策調(diào)控力度積極的財(cái)政政策要加力提效保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)優(yōu)化組合赤字專項(xiàng)債貼息等工具在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控要加大中央對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付力度推動(dòng)財(cái)力下做好基層三保工作我們預(yù)期2023年中央政府財(cái)政策措施主要集中于減稅降費(fèi)出臺(tái)鼓勵(lì)消費(fèi)的政策以及部分支持基建投資的政策對(duì)受疫情重創(chuàng)的企業(yè)提供更多支持。土地市場(chǎng)的顯著降溫將為地方政府財(cái)政收入帶來(lái)壓力因我們預(yù)期203年地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大至4萬(wàn)億人民幣的高位由于財(cái)政支出較財(cái)政收入的增長(zhǎng)為高我們預(yù)期2023年政的預(yù)算財(cái)赤字約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值3.0%，較02的2.8%為高。貨幣政策方面，會(huì)議提出穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。要保持流動(dòng)性合理充裕保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)科技創(chuàng)新綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系為降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本我們預(yù)期人民銀行在023年將繼續(xù)下調(diào)基利率。我們預(yù)計(jì)203年年末1年期與5年期LPR的率水平分別下調(diào)在3.5%及4.1%為增加融市場(chǎng)流動(dòng)，我們預(yù)期2023人民銀行將繼續(xù)下調(diào)RRR一次。匯率方面，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)或反彈以及貿(mào)易順差仍處于高位我們預(yù)期203年年末美元兌人民幣在岸現(xiàn)貨價(jià)或?yàn)?.600左，而202年年末預(yù)計(jì)為7.000。產(chǎn)業(yè)政策方會(huì)議提出要發(fā)展和安全并舉優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施方式狠抓傳產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大著力補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)在落實(shí)達(dá)峰碳中和目標(biāo)任務(wù)過(guò)程中鍛造新的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)推動(dòng)科技－產(chǎn)業(yè)－金融性循環(huán)科技政策要聚焦自立自強(qiáng)要有力統(tǒng)籌教育科技人才工作布局施一批國(guó)家重大科技項(xiàng)目完善新型舉國(guó)體制發(fā)揮好政府在關(guān)鍵核心技術(shù)攻中的組織作突出企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位提高人才自主培養(yǎng)質(zhì)量和能力快引進(jìn)高端人才。從產(chǎn)業(yè)政策與科技政策的表述來(lái)看，2023年整產(chǎn)業(yè)鏈要安全的基礎(chǔ)上要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型提升產(chǎn)業(yè)鏈的附加值被卡脖子的領(lǐng)域往往是利潤(rùn)高的領(lǐng)，所以要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，提高價(jià)值鏈。房地產(chǎn)方面，會(huì)議提出要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，扎實(shí)做好保交樓、保民生保穩(wěn)定各項(xiàng)工滿足行業(yè)合理融資需求推動(dòng)行業(yè)重組并購(gòu)有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)改善資產(chǎn)負(fù)債狀況同時(shí)要堅(jiān)決依法打擊違法犯罪行為要因城施支持剛性和改善性住房需求解決好新市民青年人等住房問(wèn)題探索長(zhǎng)租房市場(chǎng)建設(shè)。要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位。我們預(yù)期2023年房地產(chǎn)開發(fā)商融資以及居民按揭貸款或進(jìn)一步得到政策支持，房地產(chǎn)投資在203年或溫和反彈。在居民購(gòu)房意愿上升下房地產(chǎn)銷售料低位回暖。會(huì)議還明確了2022年5項(xiàng)重點(diǎn)工作圖1。一是著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置二是加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系圍繞制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)找準(zhǔn)關(guān)鍵核心技術(shù)和零部件薄弱環(huán)節(jié)集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關(guān)保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通三是切實(shí)落實(shí)兩個(gè)毫不動(dòng)搖毫不動(dòng)搖地鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)以及毫不動(dòng)搖地鼓勵(lì)支持引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。四是更大力度吸引和利用外資。要推進(jìn)高水平對(duì)外開放，提升貿(mào)易投資合作質(zhì)量和水平。五是有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。圖：3年五大重點(diǎn)任務(wù)．著力大國(guó)需求．加快設(shè)現(xiàn)化產(chǎn)體系．切實(shí)實(shí)“個(gè)毫搖”．更大度吸和利外資．有效范化重大濟(jì)金融險(xiǎn)來(lái):202年中央經(jīng)濟(jì)工作議、農(nóng)銀國(guó)際證券投資主題研究部主管陳宋恩字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)從資本巿場(chǎng)投資者角度看穩(wěn)字當(dāng)頭穩(wěn)中求進(jìn)是價(jià)值型投資者的座右銘長(zhǎng)期投資者希望看到企業(yè)穿越經(jīng)濟(jì)周期可持續(xù)發(fā)展的策略也是大多數(shù)大型企平衡風(fēng)險(xiǎn)管理和追求增長(zhǎng)的雙重目標(biāo)。對(duì)??生產(chǎn)品如期權(quán)或期貨等的投資來(lái)說(shuō)穩(wěn)意味著波動(dòng)幅度收窄不利??產(chǎn)品估。相反，風(fēng)高浪急的動(dòng)蕩市場(chǎng)環(huán)境有利于衍生產(chǎn)品。中央政府多次重申穩(wěn)定是203年的首要任務(wù)我們相信政府將積極主動(dòng)地風(fēng)險(xiǎn)控制在可管理的水平。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的前提是控風(fēng)險(xiǎn)，特別是排除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生需要讓經(jīng)濟(jì)刺激措施產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)，減少內(nèi)循環(huán)阻力，壓制風(fēng)險(xiǎn)是恢復(fù)消費(fèi)信心和投資信心的必要條件我們判斷222的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是受疫情控制和市低迷的不利影響金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是由房地產(chǎn)供應(yīng)鏈中陷入財(cái)務(wù)困境的企和人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)引起的這些風(fēng)險(xiǎn)加在一起對(duì)消費(fèi)者信心產(chǎn)生不利影響制民營(yíng)企業(yè)投資。1—1月份，住戶人民幣款增加近5萬(wàn)億元但社會(huì)消費(fèi)品零售同比下降0.1民間固定資產(chǎn)投資小幅上漲1.1%住戶加儲(chǔ)蓄而不是消費(fèi)和投，民營(yíng)固定資產(chǎn)投資保持謹(jǐn)慎，對(duì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)產(chǎn)生阻力。盡管央行下調(diào)利率政府出臺(tái)促進(jìn)汽車和電器消費(fèi)的措施但下半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示積極影被阻。2023年，風(fēng)險(xiǎn)若得到妥善應(yīng)對(duì)，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將下降，中國(guó)資產(chǎn)估值收復(fù)。我們判斷以下兩個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始得到妥善應(yīng)對(duì)—疫情控制措施和房地產(chǎn)開發(fā)商的財(cái)務(wù)困境。盡管現(xiàn)階段不利影響仍然存在，但政府在202年12月發(fā)布的積極措施表明政府將在2023年采取更積主動(dòng)的態(tài)度加大力度遏制這些風(fēng)險(xiǎn)。2023年，這兩個(gè)系性風(fēng)險(xiǎn)的遏制將有助于降低中國(guó)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)而升中國(guó)資產(chǎn)在股票市場(chǎng)或固定收益市場(chǎng)的估值。美國(guó)的利率上行周期已接近頂峰，人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)得到遏制。從國(guó)外投資者的角度來(lái)，人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)是另一個(gè)問(wèn)題。2022年人民幣兌元貶值，增加了境外投資者持有中國(guó)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。222年，美國(guó)利率處于上行周期但中國(guó)利率處于下行周期美中利差擴(kuò)大導(dǎo)致人民幣對(duì)美元貶值境外投資者持在岸人民幣債券。我們判斷203年中美差將小幅擴(kuò)大，而不是像202年那樣大幅擴(kuò)，因?yàn)槊绹?guó)的利率上行周期已接近頂峰。在這種情況下，2023年人民幣進(jìn)一步貶值風(fēng)險(xiǎn)處于可控水平，人民幣貶值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將得到遏制人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將通過(guò)中國(guó)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降得到補(bǔ)償。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)，才能求持續(xù)發(fā)展求進(jìn)步從投資角度來(lái)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了一些投資者應(yīng)注意的重要投資要點(diǎn)。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)。推動(dòng)消費(fèi)和內(nèi)循環(huán)的燃料是購(gòu)買力購(gòu)買力受財(cái)富效應(yīng)和收入效應(yīng)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)收入增長(zhǎng)和財(cái)富積累改善居住環(huán)境綠色出行專業(yè)養(yǎng)老等提高生活質(zhì)素求帶來(lái)持續(xù)的長(zhǎng)期需求。它們也是長(zhǎng)期投資主題。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)過(guò)去幾年服務(wù)消費(fèi)約占總消費(fèi)的52%。這表明對(duì)消費(fèi)服務(wù)的需求大于對(duì)消費(fèi)品的需求對(duì)于尋求中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的投資者而言，服務(wù)業(yè)不容錯(cuò)過(guò)。要繼續(xù)發(fā)揮出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用，積極擴(kuò)大先進(jìn)技術(shù)、重要設(shè)備、能源資源等產(chǎn)品進(jìn)口中國(guó)已為汽車出口大國(guó)201年和222年前1月的汽車出口量分別增長(zhǎng)96%和5%至22萬(wàn)輛和28萬(wàn)輛2022年前11月汽車出口值增長(zhǎng)73%至54.1億美元中國(guó)增加汽車出口不僅對(duì)國(guó)內(nèi)汽車制造商有利而且為滿足出口需求的專用船舶帶來(lái)了新的需求中國(guó)出口商抓住全球能源價(jià)格高企的機(jī)，中國(guó)蓄電池出口額增速加快。222年一季度、二季度和三季度中國(guó)蓄電池出口額分別同比增長(zhǎng)48%、6%和4%。支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展創(chuàng)造就業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手未來(lái)年中國(guó)子商務(wù)或社交媒體平臺(tái)的國(guó)際化將成為一種趨勢(shì)這意味著他們的跨境和國(guó)際務(wù)將產(chǎn)生新的增長(zhǎng)動(dòng)力騰訊700K222前9個(gè)月的國(guó)際游戲業(yè)務(wù)達(dá)到330億元;拼多多PDDUS2022年下半年開發(fā)跨境電商平臺(tái)“E”;京東9618K開發(fā)離岸倉(cāng);網(wǎng)易將推出國(guó)際游戲。加快新能源、人工智能、生物制造、綠色低碳、量子計(jì)算等前沿技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用推廣我們相信這領(lǐng)域同樣充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)而且成功不會(huì)是短期的要長(zhǎng)期持續(xù)的資本和知識(shí)資源的投入投資者在選擇潛在的冠軍或領(lǐng)跑者我建議不僅看企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度也要看行業(yè)以及整個(gè)供應(yīng)鏈的研發(fā)強(qiáng)度當(dāng)和未來(lái)的全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不僅僅是產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，而是供應(yīng)鏈之間的競(jìng)爭(zhēng)。加強(qiáng)重要能源、礦產(chǎn)資源國(guó)內(nèi)勘探開發(fā)和增儲(chǔ)上產(chǎn)，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，提升國(guó)家戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備保障能力。最近幾年全球能源資源價(jià)格上行周期從200年開始俄烏沖突只是擴(kuò)大能源資源危機(jī)的新催化劑在歐洲如英國(guó)元和亞洲如日本韓國(guó)印度菲律賓泰國(guó)等能源資源凈進(jìn)口國(guó)的貿(mào)易差在202年激增222年，中國(guó)通過(guò)減進(jìn)口和增加國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能源資源，功地緩解了國(guó)際能源價(jià)格高企的部分負(fù)面影響從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看國(guó)家能源資源多化并擴(kuò)大存儲(chǔ)容量是應(yīng)對(duì)能源危機(jī)的有效風(fēng)險(xiǎn)管理。要通過(guò)政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資加快實(shí)施“十四五重大工程加強(qiáng)區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通。政策性金融要加大對(duì)符合國(guó)家發(fā)展規(guī)劃重大項(xiàng)目的融資支持我們認(rèn)為府主導(dǎo)的投資是逆周期措施有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)一旦經(jīng)濟(jì)企消費(fèi)和投資信心將隨之恢復(fù)資本市場(chǎng)方面政府舉債仍將占直接融資的比重較大2022年前1個(gè)月政府債券凈融資企業(yè)債券凈融資非金融企業(yè)股權(quán)融資分別為6.8億元、2.5萬(wàn)億元和0萬(wàn)億元。化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)改善資產(chǎn)負(fù)債狀況支持龍頭地產(chǎn)開發(fā)商這對(duì)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者來(lái)說(shuō)是一個(gè)好消息但對(duì)中小型開發(fā)商來(lái)說(shuō)卻是一個(gè)間接的警告未來(lái)幾年房地產(chǎn)行業(yè)的整合將加快。圖：中國(guó)企業(yè)離岸美元債券收益率高收益等級(jí))T％)盡管2年1月至2月債券益率從下降至2%左，但務(wù)的市成本仍然很意味低資級(jí)別無(wú)投級(jí)別國(guó)企業(yè)離岸元新行或現(xiàn)債務(wù)再融前景淡債券指數(shù)收益：BloobergAsiax-apanUSDCredithnaHY(%)來(lái)源彭博圖：中國(guó)企業(yè)離岸美元債券收益率投資等級(jí))(T%)美元利的上周期高了投級(jí)中企業(yè)的收益率發(fā)行再資的融成本將增2年1至2月債收益下表明風(fēng)溢價(jià)降約.2個(gè)百分，這是債市場(chǎng)險(xiǎn)認(rèn)化的早指標(biāo)債券指數(shù)收益：BloobergAsiax-apanUSDCredithnaIG(%)來(lái)源彭博銀行業(yè)分析師歐宇相關(guān)內(nèi)容：穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力要保持流動(dòng)性合理充裕保持廣義貨幣供應(yīng)和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微業(yè)科技創(chuàng)新綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系政策金融要加大對(duì)符合國(guó)家發(fā)展規(guī)劃重大項(xiàng)目的融資支持。有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展扎實(shí)做好交樓保民生保穩(wěn)定各項(xiàng)工作滿足行業(yè)合理融資需求推動(dòng)行業(yè)重組購(gòu)有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)改善資產(chǎn)負(fù)債狀況同時(shí)要堅(jiān)決依打擊違法犯罪行為要防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)壓實(shí)各方責(zé)任防止形成區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)金融地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線要穩(wěn)妥處化解重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融和社會(huì)大局穩(wěn)定。行業(yè)影響：2023年銀行業(yè)基本仍然充滿挑戰(zhàn)，保持穩(wěn)定將是銀行在2023主要目標(biāo)特別在政策旨在推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)及風(fēng)險(xiǎn)防控的前題下要求銀行降低社會(huì)融資成本減費(fèi)讓利以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)壓抑銀行營(yíng)收上的表現(xiàn)由于降息周期的持續(xù)，銀行凈息差將持續(xù)收窄，但預(yù)期收窄幅度將在203年2季度后開始逐步減輕個(gè)別銀行資產(chǎn)負(fù)債表的管理能力將成為銀行在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的關(guān)鍵而銀行繼續(xù)擴(kuò)大新增貸款規(guī)模加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持亦可望部份抵消降息對(duì)銀行凈息差的壓力總體而言我們預(yù)計(jì)2023年行業(yè)平均凈息差將同比下降1017個(gè)基點(diǎn)款投向方面這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議仍然強(qiáng)調(diào)加大對(duì)小微企業(yè)科技創(chuàng)新綠色發(fā)展重大基建項(xiàng)目房地產(chǎn)等領(lǐng)域政策方向與此前未有明顯改變另一方面守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線保持貨幣政策靈活適度維持流動(dòng)性充裕等仍將是政策方向的重中之重。資產(chǎn)質(zhì)量仍將是市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)的主要關(guān)注點(diǎn)之一這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議別對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)要有效防范化解盡管針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的策有望令房地產(chǎn)市場(chǎng)回穩(wěn)但短期內(nèi)房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)或仍在203年上半年滯后顯露同時(shí)應(yīng)對(duì)新冠疫情的措施及整體宏觀經(jīng)濟(jì)恢速度亦對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)不確定性然而憑借銀行維持不良處置力度對(duì)特定領(lǐng)域提供延遲還本付息安排我們預(yù)期行業(yè)平均不良率在203年保持穩(wěn)定或按季環(huán)比出現(xiàn)小幅上升截至9末行業(yè)平均不良貸款率環(huán)下降1個(gè)基點(diǎn)至1.6由于主要銀行撥備水平仍較充裕銀行有序釋放險(xiǎn)抵補(bǔ)能力將有助保持盈利能力?？偟膩?lái)說(shuō)盡管銀行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍然不容樂(lè)觀我們認(rèn)為銀行業(yè)當(dāng)估值折讓已過(guò)度放大了銀行板塊的整體風(fēng)險(xiǎn)水平行業(yè)估值修復(fù)的時(shí)間點(diǎn)取決于政策出臺(tái)細(xì)節(jié)及宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐當(dāng)中雖然大型銀行需要承擔(dān)大社會(huì)責(zé)任，其基本面及股息收益率均較穩(wěn)定。房地產(chǎn)業(yè)分析師董耀相關(guān)內(nèi)容：要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，滿足行業(yè)合理融資需求推動(dòng)行業(yè)重組并購(gòu)有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，同時(shí)要堅(jiān)決依法打擊違法犯罪行為。要因城施策，支持剛性和改善性住房需求解決好新市民青年人等住房問(wèn)題探索長(zhǎng)租房市場(chǎng)建設(shè)要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的不是用來(lái)炒的定位推動(dòng)房地產(chǎn)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡。行業(yè)影響：2023年房地產(chǎn)政策將進(jìn)一步放松雖然22年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議亦繼續(xù)出現(xiàn)住房不炒字眼但從過(guò)去數(shù)月推出不同利好措施可推斷房地產(chǎn)政策將續(xù)放松2023年將續(xù)11月以來(lái)政策放勢(shì)頭為開發(fā)商提供多項(xiàng)融資便利以緩解爛尾樓風(fēng)險(xiǎn)扎實(shí)做好保交樓任務(wù)值得注意的是政策從房轉(zhuǎn)為開發(fā)商融資端無(wú)論是境內(nèi)債銀行貸款以及A股融資等都有不同度的放松這些政策除了舒緩開發(fā)商還債壓力以外更大的作用是降低爛樓風(fēng)險(xiǎn)重建買家對(duì)民營(yíng)企業(yè)預(yù)售樓盤的信心市場(chǎng)預(yù)期下一步監(jiān)管機(jī)構(gòu)為開發(fā)商境外債問(wèn)題提供解決方案而最近龍湖960K亦獲得銀內(nèi)保外貸金額達(dá)7億人民幣，以滿足境外融資需要。但工作會(huì)議里面提及有效范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)或意味這些融資便利未必?cái)U(kuò)展至基本面較差的發(fā)商。國(guó)企民企表現(xiàn)分化將持續(xù)雖然民營(yíng)開發(fā)商多輪融資利好政策出臺(tái)下股價(jià)明顯反彈但以上政策大多只針對(duì)國(guó)企和優(yōu)質(zhì)民企開發(fā)商管理不善的高杠桿民營(yíng)開發(fā)商一直不在受惠名單之內(nèi)另外民營(yíng)企業(yè)獲得融資額度之后或預(yù)留大部份作再融資之用相反國(guó)企開發(fā)商融資渠道本身暢通新獲得額度將可以留作收購(gòu)?fù)恋靥嵘墒圪Y源根據(jù)中指院統(tǒng)計(jì)2022年11月拿地金額最多的三家開發(fā)商均為國(guó)有企業(yè)，分別是華潤(rùn)置地1109K，中國(guó)海外688HK和保發(fā)展60048，其土地款金額分別達(dá)819億元、751億元和75億元民幣；龍湖960HK和碧桂園2007K同購(gòu)地金額只有245億元和61億元人民幣。事實(shí)上，銷售數(shù)據(jù)亦反映購(gòu)房者要重建對(duì)民企開發(fā)樓盤的信心，還需要一段時(shí)間。以11月數(shù)據(jù)為例，頭國(guó)企中國(guó)海外銷售額只同比下跌11%明顯優(yōu)于大民企碧桂園的37%同跌幅?；ヂ?lián)網(wǎng)媒體與消費(fèi)商務(wù)業(yè)分析師周秀相關(guān)內(nèi)容:科技政策要聚焦自立自強(qiáng)要有力統(tǒng)籌教育科技人才工作布局實(shí)施一批國(guó)家重大科技項(xiàng)目完善新型舉國(guó)體制發(fā)揮好政府在關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)中的組織作用突出企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位提高人才自主培養(yǎng)質(zhì)量和能力加快引進(jìn)高端人才。要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)提升常態(tài)化監(jiān)管水平支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手。行業(yè)影響：會(huì)議提出要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)這和最近二十大會(huì)議提出要加快建設(shè)網(wǎng)絡(luò)國(guó)