期權(quán)基礎(chǔ)投資策略教材

一二三四期權(quán)投資策略總結(jié)期權(quán)組合投資策略期權(quán)基礎(chǔ)投資策略期權(quán)策略方向分類目錄期權(quán)策略方向分類買入認購期權(quán)賣出認購期權(quán)買入認沽期權(quán)賣出認沽期權(quán)買入認購期權(quán)買入認購期權(quán):看大漲，買“可樂”（CALL）投資者預(yù)計標的證券將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失?；蛘咄顿Y者希望通過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益，進行方向性投資。盈虧平衡點：行權(quán)價+權(quán)利金最大收益：無限最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX（0，到期標的證券價格-執(zhí)行價）-權(quán)利金買入認購期權(quán)舉例假設(shè)投資者買入50ETF認購期權(quán)，當(dāng)前最新價為2.842元，執(zhí)行價為2.842元，期限為1個月，期權(quán)成交價為0.15元。情形1：期權(quán)到期后，50ETF價格為3.5元，則投資者的收益為3.5-2.842-0.15=0.508元（不考慮交易費用），投資收益率為0.508/0.15=338.6%，而投資正股的收益率僅為23.15%。情形2：期權(quán)到期后，50ETF的最新價格為2.5元，則投資者選擇不行權(quán)，虧損全部權(quán)利金，虧損率為100%，而投資正股的虧損率為12.03%。買入認購期權(quán)客戶端策略買入認購期權(quán)客戶端策略買入認購期權(quán)客戶端策略根據(jù)行權(quán)價格不同，分為深度實值、實值、平值、虛值和深度虛值。每一份合約的權(quán)利金都不相同，認購期權(quán)深度實值所需要的權(quán)利金最多。根據(jù)合約的不同，每份合約的盈虧平衡點也不同，在盈虧分析里有詳細的分析結(jié)果，認購期權(quán)的盈虧平衡點相當(dāng)于行權(quán)價+權(quán)利金。賣出認購期權(quán)賣出認購期權(quán)：看不漲，賣“可樂”

（CALL）

投資者預(yù)計標的證券價格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價格水平。盈虧平衡點：執(zhí)行價+權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：無限到期損益：權(quán)利金-MAX（到期標的股票價格-執(zhí)行價，0）盈虧盈利執(zhí)行價X盈虧平衡點X+CX+C盈利減少虧損正股價賣出認購期權(quán)舉例假設(shè)投資者賣出50ETF認購期權(quán)，當(dāng)前最新價為2.842元，執(zhí)行價為2.782元，期限為一個月，期權(quán)成交價為0.13元。情形1：期權(quán)到期時，50ETF價格為3.5元，期權(quán)將被購買者執(zhí)行，因此投資者必須以2.782元的執(zhí)行價格進行股票交割，并承受潛在的損失。損益為0.13-（）=-0.588，即投資者損失0.588元。情形2：期權(quán)到期時50ETF的價格為2.5元，則期權(quán)購買者將不會執(zhí)行期權(quán)，投資者收益為0.13元，收益全部權(quán)利金。賣出出認認購購期期權(quán)權(quán)客客戶戶端端策策略略賣出出認認購購期期權(quán)權(quán)客客戶戶端端策策略略買入入認認沽沽期期權(quán)權(quán)買入入認認沽沽期期權(quán)權(quán)：：看看大大跌跌，，買買““葡葡萄萄””（（PUT）投資資者者預(yù)計計標標的的證證券券價價格格下下跌跌幅幅度度可可能能會會比比較較大大。如如果果標標的的證證券券價價格格上上漲漲，，投投資資者者也也不不愿愿意意承承擔(dān)擔(dān)過過高高的的風(fēng)風(fēng)險險。。盈虧虧平平衡衡點點：：執(zhí)執(zhí)行行價價-權(quán)利利金金最大大收收益益：：執(zhí)執(zhí)行行價價-權(quán)利利金金最大大損損失失：：權(quán)權(quán)利利金金到期期損損益益：：MAX(執(zhí)行行價價-到期期時時標標的的股股票票價價格格，，0)-權(quán)利利金金盈虧盈利盈虧平衡點X-P權(quán)利金P虧損增加最大虧損正股價執(zhí)行價X買入入認認沽沽期期權(quán)權(quán)舉例例假設(shè)設(shè)投投資資者者買買入入股股票票認認沽沽期期權(quán)權(quán)，，當(dāng)當(dāng)前前最最新新價價為為5.425元，，執(zhí)執(zhí)行行價價為為5.425元，，期期限限為為兩兩個個月月，，期期權(quán)權(quán)成成交交價價為為0.26元。。情形形1：期期權(quán)權(quán)到到期期時時，，股股票票價價格格為為6.2元，，投投資資者者不不會會行行權(quán)權(quán)，，因因此此虧虧損損全全部部權(quán)權(quán)利利金金0.26元，，虧虧損損率率為為100%。情形形2：期期權(quán)權(quán)到到期期時時，，股股票票價價格格為為4.6元，，投投資資者者應(yīng)應(yīng)該該執(zhí)執(zhí)行行期期權(quán)權(quán)。。獲獲利利（（）-0.26=0.565元，，收收益益率率217.31%。買入入認認沽沽期期權(quán)權(quán)客客戶戶端端策策略略買入入認認沽沽期期權(quán)權(quán)客客戶戶端端策策略略賣出出認認沽沽期期權(quán)權(quán)賣出出認認沽沽期期權(quán)權(quán)：：看看不不跌跌，，賣賣““葡葡萄萄””（（PUT）投資資者者預(yù)計計標標的的證證券券短短期期內(nèi)內(nèi)會會小小幅幅上上漲漲或或者者維維持持現(xiàn)現(xiàn)有有水水平平。另另外外，，投投資資者者不不希希望望降降低低現(xiàn)現(xiàn)有有投投資資組組合合的的流流動動性性，，希希望望通通過過做做空空期期權(quán)權(quán)增增厚厚收收益益。。盈虧虧平平衡衡點點：：執(zhí)執(zhí)行行價價-權(quán)利利金金最大大收收益益：：權(quán)權(quán)利利金金最大大損損失失：：執(zhí)執(zhí)行行價價-權(quán)利利金金到期期損損益益：：權(quán)權(quán)利利金金-MAX（執(zhí)執(zhí)行行價價-到期期標標的的股股票票價價格格，，0）盈虧最大盈利盈虧平衡點X-P權(quán)利金P盈利增加虧損正股價執(zhí)行價X賣出出認認沽沽期期權(quán)權(quán)舉例例假設(shè)設(shè)投投資資者者賣賣出出股股票票認認沽沽期期權(quán)權(quán)，，當(dāng)當(dāng)前前最最新新價價為為5.425元，，執(zhí)執(zhí)行行價價為為5.425元，期限為兩兩個月，期權(quán)權(quán)成交價為0.26元。情形1：期權(quán)到期時時，股票價格格為6.2元，投資者賣賣出的期權(quán)不不會被執(zhí)行，，投資者獲利利全部權(quán)利金金0.26元。情形2：期權(quán)到期時時，股票價格格為4.6元，投資者賣賣出的期權(quán)會會被買家執(zhí)行行，投資者損損益為0.26-（）=-0.565，即虧損0.565元。而投資正正股虧損為0.825元。賣出認沽期權(quán)權(quán)客戶端策略略賣出認沽期權(quán)權(quán)客戶端策略略期權(quán)基礎(chǔ)投資資策略備兌開倉（CoveredCall）保護性認沽期期權(quán)（ProtectivePut））備兌開倉策略略備兌開倉（CoveredCall）對沖市場風(fēng)險險，鎖定賬面面利潤何時使用：1.預(yù)計股票價格格短期變化較較小，但長期期仍然看好；；2.預(yù)計漲幅較小小，超過目標標價位會考慮慮賣出。如何構(gòu)建：持有標的股票，同時賣賣出該股票的的認購期權(quán)（（通常為價外外期權(quán)）。最大損失：購買股票的的成本減去認認購期權(quán)權(quán)利利金最大收益：認購期權(quán)行行權(quán)價減去支支付的股票價價格加認購期期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點：期權(quán)建立時時的股票價格格–認購期權(quán)的權(quán)權(quán)利金備兌開倉策略略舉例5月12日，投資者目目前手上持有有的50ETF，市場價格為為1.503元。投資者認認為由于市場場原因短期內(nèi)內(nèi)該股上漲的的動力不大，，但是投資者者認為合理價價格應(yīng)該在1.550元附近，目前前還不想拋售售，在這樣的的情況下投資資者不甘心一一直被動持有有股票，他想想能采取什么么樣的股票期期權(quán)策略來增增加他的收入入呢？投資者手上已已經(jīng)持有了目目前價格為1.503元的50ETF，所以投資者者現(xiàn)在只需以以0.04元的價格（權(quán)權(quán)利金）賣出出1份六月到期行行權(quán)價格為1.550元的股票認購購期權(quán)（50ETF購6月1550）這樣就可以以實行備兌股股票認購期權(quán)權(quán)策略了，收收入權(quán)利金400元。5月12日，收盤價為1.503元。6月26日為當(dāng)月行權(quán)日，收盤價為1.490。50ETF行情走勢：備兌開倉策略略為什么這么做做可以滿足投投資者的需求求？1.550盈虧平衡點：：1.503-0.04=1.4631.8000.04+1.550-1.503=0.087增加權(quán)利金收收入，減少最最大損失，限限制最大收益益。6月26日為當(dāng)月行權(quán)權(quán)日，收盤價價為1.490,收益為1.490-1.463=0.027元。備兌開倉策略略要點備兌開倉期權(quán)權(quán)客戶端策略略保護性認沽期期權(quán)保護性認沽期期權(quán)組合（ProtectivePut）何時使用：采用該策略的的投資者通常常已持有標的的股票，并產(chǎn)產(chǎn)生了浮盈。。擔(dān)心短期市場場向下的風(fēng)險險，因而想為為股票中的增增益做出保護護。如何構(gòu)建：持有股票，買入該該股票的認沽沽期權(quán)。最大損失：支付的權(quán)利利金+執(zhí)行價格－股股票購買價格格最大收益：無限盈虧平衡點：股票購買時時的價格＋期期權(quán)權(quán)利金保護性認沽期期權(quán)舉例投資者持有的的50ETF價格不斷上漲漲，獲得了收收益，但他存存在這樣的擔(dān)擔(dān)憂：現(xiàn)在拋拋售吧，萬一一將來價格繼繼續(xù)上漲怎么么辦？不拋售售吧，萬一將將來價格下跌跌，那不是連連現(xiàn)在的利潤潤也保不住了了嗎？是否存存在一種辦法法，既可以保保留股票未來來的上漲收益益，同時又防防范未來的下下跌風(fēng)險呢?投資者手上已已經(jīng)持有了目目前價格為1.532元的50ETF，所以投資者者現(xiàn)在只需以以0.03元的價格（權(quán)權(quán)利金）買入入1份當(dāng)月到期行行權(quán)價格為1.550元的股票認沽沽期權(quán)（50ETF沽8月1550），這樣就可可以實行保護護性股票認沽沽期權(quán)策略了了，支出權(quán)利利金300元。4月2日收盤價為1.532元4月23日為本月行權(quán)日，收盤價為1.505元50ETF行情走勢：保護性認沽期期權(quán)為什么這么做做可以滿足投投資者的需求求？1.5501.532+0.03=1.5621.550-1.532-0.03=-0.0121.5051.505-1.532=-0.027買入股票認沽沽期權(quán)可以防防范股票票未來下跌風(fēng)風(fēng)險。4月23日為本月行權(quán)權(quán)日，收盤價價為1.505元，虧損為-0.012元。保護性認沽期期權(quán)要點保護性認沽期期權(quán)客戶端策策略期權(quán)組合投資資策略一般看漲：買買入認購強烈看漲：合合成期貨多頭頭溫和看漲：牛牛市價差策略略盤整行情：賣賣出跨式期權(quán)權(quán)買入蝶式期權(quán)權(quán)突破行情：買買入跨式期權(quán)權(quán)牛市策略熊市策略盤整策略一般看跌：買買入認沽強烈看跌：合合成期貨空頭頭溫和看跌：熊熊市價差策略略牛市策略：一一般看漲買入認購期權(quán)權(quán)：投資者預(yù)計標標的證券價格格將要上漲，，但是又不希希望承擔(dān)下跌跌帶來的損失失。最大盈利：沒沒有上限最大虧損：權(quán)權(quán)利金牛市策略：強強烈看漲強烈看漲時，，使用合成期期貨多頭策略略：買入一份平價價股票認購期期權(quán)，售出一一份具有相同同到期日的平平價股票認沽沽期權(quán)最大盈利：沒有上限最大虧損：-（期權(quán)行權(quán)價價格+凈權(quán)利金）合成期貨多頭頭舉例7月1日，50ETF當(dāng)前價格為1.493元，投資者強強烈認為短期期內(nèi)會上漲，，所以買入一一份當(dāng)月到期期的，權(quán)利金金為0.02元，行權(quán)價格格為1.500元的股票認購購期權(quán)，賣出出一份當(dāng)月到到期的權(quán)利金金為0.03元，行權(quán)價格格為1.500元的股票認沽沽期權(quán)。50ETF，7月1日收盤價為1.493元50ETF，7月30日收盤價為1.642元50ETF行情走勢：合成期貨多頭頭舉例1.4901.5201.4601.642-1.520=0.1221.450-0.021.450-1.500+0.01=-0.04放大收益，放放大風(fēng)險，預(yù)預(yù)計確定性較較高時使用50ETF，7月30日行權(quán)日收盤盤價為1.642元，收益為0.152牛市策略：溫溫和看漲1.牛市價差期權(quán)權(quán)組合—認購期權(quán)（BullCallSpread）何時使用：在溫和看漲漲的時候使用用，希望在標標的股票的小小幅上漲中獲獲利。如何構(gòu)建：買入一份接接近價低的認認購期權(quán)，同同時賣出一份份具有相同到到期日而行權(quán)權(quán)價較高（通通常是價外））的認購期權(quán)權(quán)。最大損失：支付的凈權(quán)權(quán)利金最大收益：兩個行權(quán)價價的差額-（-凈權(quán)利金）盈虧平衡點：較低行權(quán)價價+（-凈權(quán)利金）垂直價差期權(quán)權(quán)策略：買進進一個期權(quán)，，而同時又賣賣出一個期權(quán)權(quán)，這兩個期期權(quán)有著相同同的標的物和和相同的到期期日，但有著著不同的協(xié)定定價格。牛市看漲價差差策略7月9日，50ETF現(xiàn)價為1.541元，投資者認認為50ETF未來會上漲，，但短期內(nèi)上上漲幅度有限限，估計價格格會在元之間徘徊，，所以買入一一份當(dāng)季月到到期的，權(quán)利利金為0.06元，行權(quán)價格格為1.55元的股票認購購期權(quán)，賣出出一份當(dāng)季月月到期的，權(quán)權(quán)利金為0.04元，行權(quán)價格格為1.65元的股票認購購期權(quán)。50ETF，2013年7月9日收盤價為1.541元50ETF，2013年9月25日行權(quán)日，收盤價為1.717元50ETF行情走勢：牛市看漲價差差策略1.551.651.55+0.02=1.571.7171.40凈權(quán)利金-0.02凈權(quán)利金-0.06溫和看漲，收收益有限，風(fēng)風(fēng)險有限。2013年9月25日行權(quán)日，收收盤價為1.717元，收益為（（）-0.02=0.08元。牛市看漲價差差客戶端策略略牛市看漲價差差策略小結(jié)：這是一種收益益與風(fēng)險都有有限的策略。。投資者看好好后市，但認認為后市未必必快速上升，，因此，時間間耗損可能對對單獨買入認認購期權(quán)不利利。此外，投投資者也不希希望付出太多多的權(quán)利金。。事實上，投投資者預(yù)計當(dāng)當(dāng)市價升至某某一價位水平平時便會獲利利回吐，因此此并不需要單單獨買入認購購期權(quán)所賦予予的巨大獲利利機會。換言言之，投資者者所要的是風(fēng)風(fēng)險有限、回回報有限的穩(wěn)穩(wěn)妥的投資策策略。牛市看跌價差差策略2.牛市價差期權(quán)權(quán)組合—認沽期權(quán)組成成（BullPutSpread）何時使用：當(dāng)持有牛市市看跌期權(quán)組組合時，你對對行情的展望望是牛市看漲漲或是對股票票價格變化方方向中性或者者牛市看漲的的。如何構(gòu)建：買入一份價價格較低的認認沽期權(quán)，同同時賣出一份份具有相同到到期日而行權(quán)權(quán)價較高（通通常是價外））的認沽期權(quán)權(quán)。最大損失：-（兩個行權(quán)價價的差額-凈權(quán)利金）最大收益：凈權(quán)利金盈虧平衡點：較高行權(quán)價價-凈權(quán)利金牛市看跌價差差客戶端策略略熊市策略：一一般看跌買入股票認沽沽期權(quán)：投資者預(yù)計標標的證券價格格將要下跌，，但是又不希希望損失股價價上漲帶來的的收益。最大盈利：行行權(quán)價格-權(quán)利金最大虧損：權(quán)權(quán)利金熊市策略：強強烈看跌強烈看跌時，，使用合成期期貨空頭策略略：買入一一份平平價股股票認認沽期期權(quán)，，售出出一份份具有有相同同到期期日的的平價價股票票認購購期權(quán)權(quán)。最大虧虧損：：沒有有下限限最大盈盈利：：期權(quán)權(quán)行權(quán)權(quán)價格格+凈權(quán)利利金合成期期貨空空頭舉舉例50ETF當(dāng)前價價格為為1.558元，投投資者者強烈烈認為為未來來會下下跌，，買入入一份份當(dāng)季季月到到期，，權(quán)利利金為為0.03元，行行權(quán)價價格為為1.55元的股股票認認沽期期權(quán)，，同時時賣出出一份份當(dāng)季季月到到期，，權(quán)利利金為為0.05元，行行權(quán)價價格為為1.55元的股股票認認購期期權(quán)50ETF，2014年1月2日收盤價為1.558元50ETF，2014年3月26日為行權(quán)日，收盤價為1.463元50ETF行情走走勢：：合成期期貨空空頭舉舉例1.571.601.521.4631.52-1.463=0.0571.651.65-1.57=-0.08-0.03放大收收益，，放大大風(fēng)險險，預(yù)預(yù)計確確定性性較高高時使使用50ETF，2014年3月26日為行行權(quán)日日，收收盤價價為1.463元,收益為為1.57-1.463=0.1071.熊市垂垂直價價差期期權(quán)組組合—認沽期期權(quán)（（BearPutSpread）何時使使用：熊市市看跌跌，股股價下下挫的的行情情。如何構(gòu)構(gòu)建：買入入價格格較高高的認認沽期期權(quán)，，同時時賣出出相同同日期期，價價格較較低的的認沽沽期權(quán)權(quán)。最大損損失：支付付的凈凈權(quán)利利金最大收收益：兩個個行權(quán)權(quán)價的的差額額-凈權(quán)利利金盈虧平平衡點點：較高高行權(quán)權(quán)價-凈權(quán)利利金熊市策策略：：溫和和看跌跌熊市看看跌價價差策策略4月11日，180ETF的價格格為1.991元，投投資者者認為為180ETF的價格格未來來會下下跌，，估計計股價價會在在1.95元與1.85元之間間徘徊徊，所所以買買入一一份當(dāng)當(dāng)季月月到期期，權(quán)權(quán)利金金為0.06元，行行權(quán)價價格為為1.95元的股股票認認沽期期權(quán)，，賣出出一份份當(dāng)季季月到到期，，權(quán)利利金為為0.04元，行行權(quán)價價格為為1.85元的股股票認認沽期期權(quán)180ETF，2014年4月11日收盤價為1.991元180ETF，2014年6月25日為行權(quán)日，收盤價為1.886元180ETF行情走走勢熊市看看跌價價差策策略1.851.951.932014年6月25日為行行權(quán)日日，收收盤價價為1.886元，收收益為為0.044元0.08-0.02溫和看看跌，，收益益有限限，風(fēng)風(fēng)險有有限。。熊市看看跌價價差客客戶端端策略略熊市看看跌價價差策策略小結(jié)：：這是看看淡后后市的的保守守投資資策略略。投投資者者看淡淡后市市，但但認為為后市市未必必會大大跌，，反而而市況況可能能會進進入反反復(fù)調(diào)調(diào)整，，因此此，時時間價價值的的耗損損可能能對單單獨買買入認認沽期期權(quán)不不利。。此外外，投投資者者認為為單獨獨買入入認沽沽期權(quán)權(quán)的權(quán)權(quán)利金金太貴貴，希希望可可以減減少支支出。。由于于預(yù)測測當(dāng)市市價跌跌至某某個價價位水水平是是，他他會將將期權(quán)權(quán)平倉倉獲利利，因因此，，他不不需要要該水水平下下的進進一步步獲利利機會會，如如果能能在賣賣出一一份認認沽期期權(quán)，，則可可收取取權(quán)利利金。。于是是，他他買入入了高高執(zhí)行行價格格的認認沽期期權(quán)，，同時時又賣賣出了了低執(zhí)執(zhí)行價價格的的認沽沽期權(quán)權(quán)。2.熊市價價差期期權(quán)組組合—認購期期權(quán)（BearCallSpread）何時使使用：預(yù)期熊熊市，，小幅幅看跌跌。如何構(gòu)構(gòu)建：賣出出具有有較低低行權(quán)權(quán)價的的認購購期權(quán)權(quán)，同同時買買進同同樣數(shù)數(shù)量具具有相相同到到期日日、較較高行行權(quán)價價的認認購期期權(quán)。。最大損損失：-（兩種種行權(quán)權(quán)價的的差額額-凈權(quán)利利金））最大收收益：獲得得的凈凈權(quán)利利金盈虧平平衡點點：較低低行權(quán)權(quán)價+凈權(quán)利利金熊市看看漲價價差策策略熊市看看漲價價差客客戶端端策略略盤整行行情：：賣出出跨式式期權(quán)權(quán)賣出跨跨式期期權(quán)：：同時賣賣出相相同行行權(quán)價價格、、相同同期限限的一一份股股票認認購期期權(quán)和和一份份股票票認沽沽期權(quán)權(quán)。最大盈盈利：：收到到的權(quán)權(quán)利金金最大虧虧損：：沒有有下限限賣出跨跨式期期權(quán)舉舉例目前上上汽集集團股股票價價格為為13.32元，投投資者者認為為未來來股價價波動動較小小，但但方向向不明明。以以0.7元賣出出一份份行權(quán)權(quán)價格格為13元的認認購期期權(quán)，，以0.4元賣出出一份份行權(quán)權(quán)價格格為13元的認認沽期期權(quán)。。[4/30]13.32元[5/22]13.30元13.0011.901.114.10賣出跨跨式期期權(quán)舉舉例5月22日行權(quán)權(quán)日，，收盤盤價為為13.30元，收收益為為0.8元。放大收收益，，放大大風(fēng)險險，預(yù)預(yù)計確確定性性較高高時使使用賣出出跨跨式式期期權(quán)權(quán)客客戶戶端端策策略略盤整整行行情情：：買買入入蝶蝶式式期期權(quán)權(quán)買入入蝶蝶式式期期權(quán)權(quán)：：因為為賣賣出出跨跨式式期期權(quán)權(quán)策策略略一一旦旦發(fā)發(fā)生生虧虧損損十十分分嚴嚴重重，，為為了了避避免免無無限限的的虧虧損損，，使使用用蝶蝶式式期期權(quán)權(quán)策策略略使使盈盈利利和和虧虧損損都都在在一一定定范范圍圍內(nèi)內(nèi)賣出出兩兩手手價價平平認認購購期期權(quán)權(quán)（（中中間間行行權(quán)權(quán)價價格格）），，同同時時買買入入一一手手價價外外認認購購期期權(quán)權(quán)（（較較高高行行權(quán)權(quán)價價格格））和和買買入入一一手手價價內(nèi)內(nèi)認認購購期期權(quán)權(quán)（（較較低低行行權(quán)權(quán)價價格格））最大大損損失失：：凈凈權(quán)權(quán)利利金金最大大收收益益：：低低價價認認購購期期權(quán)權(quán)的的行權(quán)權(quán)收收益益+凈權(quán)權(quán)利利金金買入入蝶蝶式式期期權(quán)權(quán)舉舉例