寧波精達(dá)專題報(bào)告

寧波精達(dá)專題報(bào)告一、國內(nèi)精密成形機(jī)床領(lǐng)先企業(yè)，下游應(yīng)用領(lǐng)域從家電向鋰電池拓展1.1

深耕金屬成形機(jī)床，立足家電行業(yè)，進(jìn)軍新能源汽車等領(lǐng)域公司主營業(yè)務(wù)為換熱器裝備和精密壓力機(jī)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。其中，換熱器裝備產(chǎn)品包括翅片高速

精密壓力機(jī)、脹管機(jī)、彎管機(jī)、微通道換熱器裝備和其他換熱器裝備，主要應(yīng)用于空調(diào)換熱器以及汽車換熱器

的生產(chǎn)；精密壓力機(jī)產(chǎn)品主要包括定轉(zhuǎn)子高速精密壓力機(jī)、伺服壓力機(jī)、粉末冶金壓力機(jī)等各類壓力機(jī)，廣泛

應(yīng)用于新能源動力電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)、半導(dǎo)體結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)、汽車和家電行業(yè)沖壓件生產(chǎn)等。公司的前身精達(dá)電機(jī)成立于

1995

年，自成立之初，公司始終專注于金屬成形機(jī)床領(lǐng)域，產(chǎn)品線與下游應(yīng)

用領(lǐng)域逐步拓展。1991

年，公司創(chuàng)始人鄭良材下海創(chuàng)業(yè)，1995

年成立寧波精達(dá)的前身精達(dá)電機(jī)。早期公司主

要從事空調(diào)領(lǐng)域的自動化沖床設(shè)備，其空調(diào)翅片沖床產(chǎn)品多次獲獎，且公司于

2008

年被認(rèn)定為重點(diǎn)高新技術(shù)

企業(yè)。2012

年，公司引入國外專家，進(jìn)入微通道等新型換熱器領(lǐng)域。2014

年，公司于上交所主板上市。隨后，

公司逐步將服務(wù)領(lǐng)域從家電行業(yè)向汽車、半導(dǎo)體行業(yè)拓展，布局汽車復(fù)合材料成型裝備、新能源汽車動力電池

結(jié)構(gòu)件設(shè)備、芯片引線框架設(shè)備等。未來，公司的發(fā)展重心將轉(zhuǎn)向正處于高速發(fā)展階段的新能源汽車相關(guān)的設(shè)

備，包括電機(jī)中的馬達(dá)鐵芯、電池殼、電池殼的蓋板等制造設(shè)備。公司的產(chǎn)品均為金屬成形機(jī)床，并以機(jī)械壓力機(jī)為主，公司圍繞著自身成熟的壓力成形工藝對家電、汽車

等領(lǐng)域進(jìn)行布局與開拓。公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品均屬于金屬成形機(jī)床的范疇。金屬成形機(jī)床是指以壓力成形方式進(jìn)

行板材或體積成形的一類裝備，或能夠?qū)崿F(xiàn)分離、剪切、彎曲、拉深等沖壓工藝的裝備，可分為機(jī)械壓力機(jī)、

液壓機(jī)、剪切機(jī)、彎曲矯正機(jī)、線材成形自動機(jī)、鍛機(jī)以及其它金屬成形機(jī)床等。公司所產(chǎn)的用于空調(diào)換熱器

領(lǐng)域的翅片高速精密壓力機(jī)、用于新能源動力電池鋁殼多連桿機(jī)械壓力機(jī)均屬于機(jī)械壓力機(jī)；公司的彎管機(jī)、

換熱器折彎機(jī)、盤管校直切割機(jī)屬于彎曲矯正機(jī)；公司的脹管機(jī)、微通道換熱器裝備屬于其它金屬成形機(jī)床。從工作原理上看，機(jī)械壓力機(jī)的設(shè)計(jì)原理是將圓周運(yùn)動轉(zhuǎn)換為直線運(yùn)動。由主電動機(jī)出力，帶動飛輪，機(jī)

械壓力機(jī)經(jīng)離合器帶動齒輪、曲軸(或偏心齒輪)、連桿等運(yùn)轉(zhuǎn)，來達(dá)成滑塊的直線運(yùn)動，而主電動機(jī)到連桿的

運(yùn)動為圓周運(yùn)動。壓力機(jī)須配合一組模具(分上模與下模)，將材料置于模具間，對材料施以壓力，從而得到所

要求的形狀與精度。1.2

業(yè)績持續(xù)增長，盈利能力遠(yuǎn)超行業(yè)水平公司營收持續(xù)增長，精密壓力機(jī)收入占比提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2018

至

2020

年，公司營業(yè)收入持續(xù)

增長，主要由于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下游空調(diào)行業(yè)與汽車行業(yè)需求穩(wěn)中有升，同時新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)式

增長也擴(kuò)大了鋰電結(jié)構(gòu)件設(shè)備的需求；2021H1

公司營業(yè)收入同比增長

38.48%，與鋰電池結(jié)構(gòu)件制造相關(guān)

的沖壓設(shè)備貢獻(xiàn)了主要增量。展望未來，公司將重點(diǎn)發(fā)展新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品，包括用于生產(chǎn)電池殼、

電池殼蓋板以及電機(jī)中的馬達(dá)鐵芯等產(chǎn)品的精密壓力機(jī)設(shè)備；此外，公司也將重點(diǎn)研究空調(diào)換熱器設(shè)備

的自動穿片設(shè)備。公司盈利能力較強(qiáng)，毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。公司毛利率水平近五年始終維持在

40%左右，具體

到分業(yè)務(wù)毛利率，由于公司的換熱器產(chǎn)品以及微通道換熱器裝備定制化屬性較強(qiáng)，且實(shí)現(xiàn)部分海外銷售，因此

毛利率大多處于

40%以上的水平。公司的精密壓力機(jī)系列產(chǎn)品分為普通壓力機(jī)和精密壓力機(jī)，其中普通壓力機(jī)

主要是機(jī)械式設(shè)備，相對而言通用化程度更高，故毛利率處于

20%左右的水平；精密壓力機(jī)主要用于生產(chǎn)引線

框架等芯片結(jié)構(gòu)件，精密度更高，根據(jù)公司披露的分部毛利率（按行業(yè)分）數(shù)據(jù)，用于半導(dǎo)體行業(yè)的精密壓力

機(jī)毛利率達(dá)到

43.89%，遠(yuǎn)高于普通壓力機(jī)，但其目前營收占比較小。與其他機(jī)床行業(yè)頭部公司對比來看，由

于公司所生產(chǎn)的設(shè)備專用性較強(qiáng)，公司的毛利率水平明顯高于可比公司。展望未來，由于下游為快速增長中的

新能源結(jié)構(gòu)件行業(yè)，公司精密壓力機(jī)系列業(yè)務(wù)的營收占比有望會進(jìn)一步提升；隨著下游訂單的增多，公司優(yōu)先

生產(chǎn)毛利率較高的產(chǎn)品，故公司的盈利能力有望維持較高水平。公司期間費(fèi)用率穩(wěn)定于

20%左右，凈利率整體

處于

16%左右的較高水平。1.3

大股東持股集中，中高層通過員工持股平臺有效激勵公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，設(shè)立兩個員工持股平臺，合計(jì)持股

11.61%。截至公司

2021

半年報(bào)，公司的實(shí)際

控制人為鄭良才家族，包括公司董事長鄭良才及其配偶徐儉芬、兒子鄭功（公司董事、副總經(jīng)理），共計(jì)持股

50.76%；此外，公司自創(chuàng)立初期起便開始實(shí)施員工持股計(jì)劃，設(shè)立寧波廣達(dá)投資有限公司、寧波精微投資有限

公司作為員工持股平臺，分別持股

6.18%、5.43%，激勵范圍覆蓋公司中高層和技術(shù)骨干。公司投資

3

家控股子公司，控股子公司揚(yáng)州精善達(dá)伺服成形裝備有限公司從事數(shù)控伺服成形裝備業(yè)務(wù)，控

股子公司中山精達(dá)特克機(jī)械有限公司從事機(jī)械設(shè)備、五金配件、空調(diào)器配件、電子零件的生產(chǎn)、加工與銷售，

美洲精達(dá)負(fù)責(zé)美洲地區(qū)客戶所用設(shè)備的安裝調(diào)試與銷售。二、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下游市場需求穩(wěn)定，歷史業(yè)績平穩(wěn)增長2.1

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括換熱器與壓力機(jī)設(shè)備，下游以空調(diào)、汽車行業(yè)為主公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要包括換熱器裝備和精密壓力機(jī)設(shè)備兩大類，主要應(yīng)用于空調(diào)及汽車行業(yè)。其中，

換熱器裝備產(chǎn)品包括翅片高速精密壓力機(jī)、脹管機(jī)、彎管機(jī)、微通道換熱器裝備和其他換熱器裝備，主

要應(yīng)用于空調(diào)換熱器以及汽車換熱器的生產(chǎn)；精密壓力機(jī)產(chǎn)品主要包括定轉(zhuǎn)子高速精密壓力機(jī)、伺服壓

力機(jī)、粉末冶金壓力機(jī)等各類壓力機(jī)，廣泛應(yīng)用于新能源動力電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)、汽車和家電行業(yè)沖壓件

生產(chǎn)等領(lǐng)域；此外，公司所生產(chǎn)的精密壓力機(jī)設(shè)備可用于制造芯片的引線框架，供應(yīng)華為等芯片代工廠。公司下游以空調(diào)行業(yè)和汽車行業(yè)為主。根據(jù)公司

2021

半年報(bào)披露，公司主營業(yè)務(wù)收入按下游應(yīng)用領(lǐng)域劃

分，62.03%的營業(yè)收入來自于智能家居行業(yè)，其中主要為家用、商用空調(diào)換熱器設(shè)備；此外，公司

27.49%的

營業(yè)收入來自于汽車行業(yè)，包括汽車領(lǐng)域微通道換熱器設(shè)備、動力電池結(jié)構(gòu)件設(shè)備、電機(jī)鐵芯設(shè)備等；此外，公司另有

10.49%的營業(yè)收入來自于通訊半導(dǎo)體及其他領(lǐng)域，包括用于制造芯片引線框架的精密壓力機(jī)設(shè)備。2.2

空調(diào)、汽車市場產(chǎn)銷穩(wěn)定，保障設(shè)備端需求作為公司產(chǎn)品最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域，空調(diào)的需求較為穩(wěn)定。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2016

年-2020

年中國

城鎮(zhèn)居民及農(nóng)村居民每百戶空調(diào)擁有量均持續(xù)增長，五年間年復(fù)合增長率分別為

4.9%和

11.6%；盡管如此，由

于空調(diào)具有一戶多機(jī)的屬性，對比日本等成熟市場約

3

臺/戶的保有量，中國空調(diào)保有量仍存在較大的提升空

間。2016

年至

2020

年，中國空調(diào)產(chǎn)量由

1.43

億臺增長至

2.10

億臺，年復(fù)合增長率達(dá)

10.1%；未來，隨著中國

空調(diào)保有量的提高，以及居民消費(fèi)水平提高、國家能耗標(biāo)準(zhǔn)提高等因素帶來的空調(diào)替換需求，我們空調(diào)產(chǎn)量有

望保持穩(wěn)中有升的趨勢。公司產(chǎn)品的第二大應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槠囆袠I(yè)。據(jù)中汽協(xié)與國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，全球與中國汽車產(chǎn)量在

2010-2018

年持續(xù)提升，近兩年下滑主要是受到全球車市低迷以及疫情的影響。未來，隨著全球疫情好轉(zhuǎn)，汽車市場有望

在補(bǔ)庫存以及電動化、智能化趨勢下實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。三、乘電動車東風(fēng)，結(jié)構(gòu)件、電機(jī)鐵芯生產(chǎn)設(shè)備爆發(fā)在即3.1

鋰電池結(jié)構(gòu)件設(shè)備：配套下游結(jié)構(gòu)件龍頭，受益快速擴(kuò)產(chǎn)3.1.1

公司提供方殼、圓柱電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)設(shè)備，生產(chǎn)效率全球領(lǐng)先動力鋰電池按電芯封裝形狀可分為方型、圓柱和軟包三種形狀。其中，方型和圓柱形的電芯結(jié)構(gòu)件較為相

近，均采用金屬外殼包裝，結(jié)構(gòu)上也均由殼體和蓋板兩部分組成。此外，方型與圓柱電池的殼體、蓋板主要運(yùn)

用的生產(chǎn)工藝均為拉伸沖壓工藝。而軟包電芯采用鋁塑膜包裝，不需要金屬制電芯結(jié)構(gòu)件。方型與圓柱電池殼體的生產(chǎn)流程均由沖杯、拉伸、修邊、清洗、烘干以及檢測等環(huán)節(jié)組成，其中沖杯和

拉伸為核心環(huán)節(jié)。在電池殼體的生產(chǎn)流程中，沖杯環(huán)節(jié)將電池殼體所用的原材料鋁卷或鋼卷沖壓成一個個杯狀

構(gòu)件（往往可同時產(chǎn)出

15-20

個杯裝構(gòu)件），這些半成品將被輸送到?jīng)_杯池中，再由傳送帶分送到各個拉伸機(jī)

中。單個拉伸機(jī)往往可以同時沖壓

2-4

個構(gòu)件（目前公司產(chǎn)品主要為“一出二”模式），為配合沖杯機(jī)速度，

往往采用多臺拉伸機(jī)并聯(lián)、搭配一臺沖壓機(jī)的形式。拉伸機(jī)的作用是將杯狀構(gòu)件通過多工位的拉伸一步步拉長、

壓薄、塑性，最終得到相應(yīng)所需尺寸的電池殼體。其中，多工位拉伸的作用是逐步將材料塑性，相較于步驟較

少的拉伸，可顯著提高產(chǎn)品的質(zhì)量。此后，拉伸而成的電池殼體進(jìn)一步經(jīng)過修邊、清洗、烘干、檢測等環(huán)節(jié)，

即可形成最終的電池殼產(chǎn)品。鋰電池結(jié)構(gòu)件設(shè)備領(lǐng)域，各公司的商業(yè)模式有所不同，主要分為沖壓機(jī)供應(yīng)商、生產(chǎn)線集成商兩類。寧波

精達(dá)起家于壓力機(jī)設(shè)備，目前在向下游結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)商提供沖杯機(jī)、拉伸機(jī)設(shè)備的同時，也可提供不同尺寸結(jié)構(gòu)

件的模具，從而更好地滿足客戶的需求；此外，公司已布局

4680

圓柱鋼殼生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線已完成樣機(jī)生產(chǎn)，處于測試階段。競爭對手中，美國

Minster、瑞士

Bruderer、中國臺灣金豐、日本京利以及日本

YamadaDobby均為沖壓機(jī)供應(yīng)商，其中

Minster和

Bruderer為斯萊克的主要供應(yīng)商，金豐、京利和寧波精達(dá)為震?？萍嫉闹?/p>

要供應(yīng)商，旭精機(jī)、YamadaDobby、金豐和寧波精達(dá)為科達(dá)利的主要供應(yīng)商。伴隨新能源汽車市場的高速發(fā)展，公司積極拓展鋰電池結(jié)構(gòu)件設(shè)備領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。動力鋰電池按電芯封

裝形狀可分為方型、圓柱和軟包三種形狀。在電芯結(jié)構(gòu)件方面，方型和圓柱形的電芯結(jié)構(gòu)相似，均由電池殼體

與頂蓋兩部分組成，且生產(chǎn)工藝均采用拉伸沖壓工藝。公司在精密壓力機(jī)領(lǐng)域具備較強(qiáng)技術(shù)水平，近年來提供

方型電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)設(shè)備，并向圓柱形電池結(jié)構(gòu)件設(shè)備領(lǐng)域進(jìn)行開拓。目前，公司已批量投放市場的設(shè)備包括方型鋁制電池殼設(shè)備、鋁制電池殼蓋板設(shè)備以及防爆片設(shè)備，圓柱

形

4680

鋼制電池殼的制造設(shè)備已完成樣機(jī)生產(chǎn)。方型鋁制電池殼方面，公司以多連桿和伺服方式設(shè)計(jì)的鋁方

殼拉伸設(shè)備已批量推向市場，目前生產(chǎn)效率可達(dá)

40

次/分鐘，未來經(jīng)調(diào)試后有望提升至

60

次/分鐘；目前日本進(jìn)口設(shè)備的生產(chǎn)效率可達(dá)

60

次/分鐘。電池殼蓋板方面，目前公司生產(chǎn)的

GD300、GD600

系列的鋁蓋板生產(chǎn)線

已經(jīng)完成研發(fā)并批量投放市場，其中

GD600

系列具備顯著優(yōu)勢，生產(chǎn)效率可達(dá)

110

次/分鐘，優(yōu)于行業(yè)領(lǐng)先的

日本旭精機(jī)產(chǎn)品，且價格不足旭精機(jī)的一半。防爆片設(shè)備方面，公司生產(chǎn)的

CGA80、CGA60

系列的防爆片生

產(chǎn)線也已推向市場。圓柱形

4680

鋼殼設(shè)備方面，公司所生產(chǎn)的拉伸設(shè)備已完成樣機(jī)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)將于

2021

年下

半年完成研發(fā)；不同于傳統(tǒng)圓柱電池殼生產(chǎn)中所采用的單機(jī)沖壓設(shè)備，該設(shè)備為沖杯機(jī)和凸輪機(jī)等構(gòu)成的連續(xù)

生產(chǎn)線，可提升生產(chǎn)效率與自動化程度，達(dá)到

100

個/分鐘的生產(chǎn)效率，每次最多生產(chǎn)

15

件，即最高實(shí)現(xiàn)

1500

個/分鐘的生產(chǎn)效率，同時提高材料利用率

5、6%。3.1.2

已批量進(jìn)入下游頭部客戶，在手訂單顯著增加公司鋰電結(jié)構(gòu)件設(shè)備業(yè)務(wù)客戶主要包括震?？萍?、科達(dá)利等結(jié)構(gòu)件頭部企業(yè)，受益于其大幅擴(kuò)產(chǎn)，公司在

手訂單增長較快。公司所產(chǎn)鋰電池結(jié)構(gòu)件設(shè)備主要供應(yīng)震?？萍?、科達(dá)利、比亞迪、東莞阿李、駱駝股份等客

戶，其中震?？萍寂c科達(dá)利為寧德時代動力電池結(jié)構(gòu)件的主要供應(yīng)商。自

2020

年下半年，公司所收到的鋁方

殼沖壓機(jī)訂單增長較快，2021

年以來，公司陸續(xù)收到震裕科技與科達(dá)利對方殼、蓋板和防爆片設(shè)備的訂單，

2021

年上半年公司合同負(fù)債增至

1.81

億元，同比增長

27.25%，公司在手訂單充沛。展望未來，由于公司的鋰

電結(jié)構(gòu)件設(shè)備在精度和性能上均已達(dá)到國際對標(biāo)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，且公司客戶資源豐富，隨著下游新能源汽車市場需

求的持續(xù)旺盛，公司將充分受益于下游擴(kuò)產(chǎn)。公司與震?？萍奸_展戰(zhàn)略合作，在其鋰電池結(jié)構(gòu)件設(shè)備中的采購份額有望提升。震?？萍汲闪⒂?/p>

1994

年，

從進(jìn)沖壓模具領(lǐng)域起家，隨后開始向提供精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于家電、新能源鋰電池、汽車、工業(yè)工控

等行業(yè)領(lǐng)域，客戶包括寧德時代、愛知系、比亞迪、法雷奧西門子、西門子等，并為寧德時代十大供應(yīng)商之一。

過去，震?？萍嫉慕Y(jié)構(gòu)件設(shè)備供應(yīng)商為中國臺灣的金豐和日本的京利；近年來，震?？萍紴楣九c震?？萍荚?/p>

馬達(dá)鐵芯設(shè)備方面合作較久，由于震?？萍紝镜臎_床產(chǎn)品的認(rèn)可度較高，寧波精達(dá)開始為震?？萍继峁┙Y(jié)

構(gòu)件設(shè)備。根據(jù)震?？萍颊泄蓵?，其

IPO募投項(xiàng)目所用部分鋰電頂蓋及鋰電殼體設(shè)備采購自寧波精達(dá)，包

括高速沖床（采購于

2020.3.24，金額為

530

萬元）以及閉式雙點(diǎn)多連桿沖壓生產(chǎn)線（采購于

2020.12.02，金額

為

1440

萬元）。2021

年

6

月，寧波精達(dá)與震?？萍己炗啈?zhàn)略合作協(xié)議，雙方合作關(guān)系進(jìn)一步加深。震?？萍季芙Y(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，產(chǎn)能有望快速增長。產(chǎn)能規(guī)劃方面，震?？萍寄壳耙言O(shè)立寧海、溧陽、

寧德福安、宜賓、肇慶五大生產(chǎn)基地用于鋰電池結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)。為滿足下游動力電池廠的旺盛需求，震裕科技

鋰電結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，2021

年底各基地產(chǎn)值有望達(dá)到

24

億元，2022

年有望翻倍至

50

億元，2025

年已規(guī)

劃產(chǎn)值達(dá)

135

億元。在購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金方面，2021H1

震裕科技資本開支

同比增長

440%，僅上半年資本開支已超過去年全年水平，采購設(shè)備的金額大幅增加。與科達(dá)利建立供應(yīng)關(guān)系，將受益其產(chǎn)能擴(kuò)張?？七_(dá)利為全球動力電池結(jié)構(gòu)件龍頭，專業(yè)從事新能源結(jié)構(gòu)件、

汽車電池結(jié)構(gòu)件和汽車零部件領(lǐng)域的模具設(shè)計(jì)與產(chǎn)品制造，為寧德時代主力供應(yīng)商，此外其客戶包括

LG、松

下、Northvolt、中航鋰電等國內(nèi)外頭部電池廠。過去，科達(dá)利的結(jié)構(gòu)件設(shè)備供應(yīng)商主要為日本旭精機(jī)，科達(dá)利

已買斷其未來數(shù)年的沖壓機(jī)供應(yīng)；此外，科達(dá)利也向日本的

Yamadadobby、中國臺灣的金豐采購沖壓機(jī)設(shè)備。

今年以來，科達(dá)利與寧波精達(dá)開展合作，2021

年

6

月，科達(dá)利與寧波精達(dá)成功簽訂

GD系列高速精密壓力機(jī)合

約，該設(shè)備將用于寧德時代動力電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)；未來，隨著科達(dá)利的高速擴(kuò)產(chǎn)，寧波精達(dá)的產(chǎn)品憑借技術(shù)和

價格優(yōu)勢，有望在科達(dá)利的采購中占據(jù)更大份額。科達(dá)利積極布局國內(nèi)外生產(chǎn)基地，擴(kuò)產(chǎn)迅速。目前科達(dá)利已在國內(nèi)的華東、華南、東北、西北、西南等電

池行業(yè)重點(diǎn)區(qū)域布局了

9

個動力電池精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地，以及歐洲的德國、瑞典、匈牙利

3

個動力電池精密

結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地?？七_(dá)利鋰電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，2021

年底產(chǎn)值將達(dá)到

60

億元，2022

年底有望翻倍達(dá)到

120

億元，目前已規(guī)劃總產(chǎn)值約

180

億元。在購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金方面，

2021H1

科達(dá)利資本開支同比增長

203%，僅上半年資本開支已超過去年全年水平。4680

圓柱電池已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，公司鋼殼設(shè)備有望成為新的增長點(diǎn)。2020

年

9

月的特斯拉“電池日”

中，4680

大圓柱電池發(fā)布，其采用的全極耳技術(shù)可大幅降低電池內(nèi)阻和發(fā)熱量，從而解決高能量密度電芯的

發(fā)熱問題，使圓柱電池突破瓶頸。隨后包括保時捷、江淮等多家整車廠表示將布局大圓柱電池，LG

新能源松

下、三星

SDI、億緯鋰能、蜂巢能源等電池廠也展開

4680

電池的研發(fā)，該技術(shù)路線的推出有望增強(qiáng)圓柱電池

的競爭力與全球份額。據(jù)

Teslarati等媒體消息，特斯拉弗里蒙特加藤工廠的

4680

電池試點(diǎn)生產(chǎn)線目前已取得

實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，產(chǎn)線良率也由去年的

20%提升至

70%-80%，但距離量產(chǎn)仍需要一定工藝改進(jìn)；2021

年

9

月

27

日，

該工廠已開始增加招聘人數(shù)，或表明特斯拉

4680

電池量產(chǎn)在即。此外，特斯拉

CEO馬斯克曾表示，預(yù)計(jì)到

2021

年底

4680

電池的年產(chǎn)量將達(dá)到

10GWh，2022

年底將達(dá)到每年

100GWh，2030

年達(dá)到每年

3TWh，雖然該

目標(biāo)大概率無法如期實(shí)現(xiàn)，但足見特斯拉對

4680

電池的重視程度。未來，隨著各家電池廠的

4680

電池接近量

產(chǎn)，其設(shè)備需求也將逐步開啟，公司的

4680

圓柱鋼殼生產(chǎn)設(shè)備有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。3.1.3

方型、圓柱電池結(jié)構(gòu)件供不應(yīng)求，未來三年設(shè)備端市場空間約

200

億元目前鋰電池按封裝技術(shù)可劃分為三種形狀，即圓柱、方型和軟包，三種形狀電池各有利弊。（1）圓柱電池：在標(biāo)準(zhǔn)化程度、生產(chǎn)效率和一致性方面，圓柱電池具有較大優(yōu)勢，由于圓柱鋰電池的發(fā)

展歷史最為悠久，目前已產(chǎn)生

18650/21700

等國際性統(tǒng)一的規(guī)范規(guī)格型號，同時加工工藝比較完善，適合大批

量持續(xù)生產(chǎn)，在產(chǎn)品一致性、良率方面強(qiáng)于另兩種封裝形狀；標(biāo)準(zhǔn)化程度高的另一面即設(shè)計(jì)靈活性低，但其充放電倍率與循環(huán)壽命較另兩種封裝方式較低。（2）方型電池：方型電池為國內(nèi)應(yīng)用最多的電池封裝形狀，其優(yōu)點(diǎn)在于封裝可靠度高，系統(tǒng)能量效率相

對較高，同時結(jié)構(gòu)簡單，擴(kuò)容相對方便；方型電池可以根據(jù)產(chǎn)品的尺寸進(jìn)行定制化生產(chǎn)，設(shè)計(jì)靈活性高，但正

因?yàn)槠湫吞柼啵虼藰?biāo)準(zhǔn)化程度較低，同時自動化生產(chǎn)水平較低。（3）軟包電池：由于圓柱和方型電池采用鋼質(zhì)或鋁質(zhì)硬殼進(jìn)行封裝，而軟包電池采用更加輕薄、空間利

用率高的鋁塑膜包裝，因此往往具有更高的能量密度；安全性方面，在發(fā)生安全問題時，軟包電池的鋁塑膜一

般會鼓氣裂開，由于機(jī)械性不強(qiáng)而不會爆炸，因此其安全性能最好；但是由于其型號眾多，因此標(biāo)準(zhǔn)化程度較

低；此外，目前高端鋁塑膜依賴進(jìn)口，成本較高。從目前的動力電池市場結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)的動力電池出貨量中方型電池占絕大多數(shù)，國內(nèi)主流動力電池廠商

多布局方型動力電池，近年來方型動力電池的份額呈現(xiàn)出增大的趨勢；從全球市場結(jié)構(gòu)看，2020

年方型動力

電池的份額最高，達(dá)到

49%，但呈現(xiàn)出下降趨勢；由于

LG

新能源、SKI等布局軟包電池的韓系動力電池企業(yè)

出貨量大幅增加，軟包電池的份額大幅上升至

28%；由于方型電池在中國的競爭優(yōu)勢明顯、且軟包電池的應(yīng)用

增加，2020

年全球圓柱電池占有

23%的份額，較前幾年略有下降。從下游整車廠配套情況來看，方型和圓柱電池份額有望提高。從實(shí)際配套情況來看，目前三種電池封裝

形狀的未來發(fā)展趨勢仍不清晰，各家車企對于動力電池電芯形狀有著各自的偏好。例如，特斯拉堅(jiān)持使用圓柱電池，眾多歐洲整車廠偏好軟包電池，而國內(nèi)車企往往配套方型電池。展望未來，方型和圓柱電池的份額有望

提高。方型電池方面，大眾過去選擇軟包電池，根據(jù)其發(fā)布會透露的信息，未來

MEB平臺有很大概率將選擇

方型電池。圓柱電池方面，以特斯拉為代表的眾多動力電池廠已布局

4680

大圓柱電池，該技術(shù)路線的推出有

望增強(qiáng)圓柱電池的競爭力與全球份額；此外，2021

年

8

月

5

日，美國政府將

2030

年零排放汽車滲透率目標(biāo)設(shè)

定為

50%，美國本土新能源汽車銷量將開啟高速增長，幾乎全面采用圓柱電池的特斯拉也將充分收益。受益于全球新能源汽車市場持續(xù)景氣，預(yù)計(jì)

2025

年全球、中國圓柱動力電池裝機(jī)量將分別達(dá)到

465GWh、

82GWh；預(yù)計(jì)

2025

年全球、中國方型動力電池裝機(jī)量將分別達(dá)到

728GWh、412GWh。我們假設(shè)

2025

年中

國、歐洲、美國三大市場的新能源汽車滲透率分別達(dá)

25%、30%和

30%，各市場汽車銷量水平維持不變，預(yù)計(jì)

2025

年中國動力電池裝機(jī)量達(dá)

589GWh，海外市場裝機(jī)量為

956GWh。受益于

4680

無極耳電池及美國新能源

汽車政策加碼，我們假設(shè)中國市場圓柱動力電池占比逐步提升至

2025

年的

14%（據(jù)

GGII），海外市場圓柱動

力電池占比逐步提升至

2025

年的

40%，得到

2025

年全球、中國圓柱動力電池裝機(jī)量將分別達(dá)到

465GWh、

82GWh，2020

至

2025

年間

CAGR分別為

70.8%、68.7%。由于圓柱電池份額上升，假設(shè)中國市場方型動力電

池占比逐步下降至

2025

年的

70%（據(jù)

GGII），由于大眾等更多車企選擇配套方型電池，假設(shè)海外市場圓柱動

力電池占比逐步提升至

2025

年的

33%，得到

2025

年全球、中國方型動力電池裝機(jī)量將分別達(dá)到

728GWh、

412GWh，2020

至

2025

年間

CAGR分別為

61.1%、51.9%。從設(shè)備端來看，隨著動力電池裝