跨國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)管理八風(fēng)險(xiǎn)管理二

跨國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)管理八風(fēng)險(xiǎn)管理二2010-118-2第八章風(fēng)險(xiǎn)管理（二）：利率風(fēng)險(xiǎn)與外匯風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-3第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)一、利率風(fēng)險(xiǎn)的定義和起源二、利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估㈠：缺口分析三、利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估㈡：期間分析四、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理2010-118-4第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)一、利率風(fēng)險(xiǎn)的定義和起源⒈定義利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于預(yù)期利率水平和到期時(shí)實(shí)際市場(chǎng)利率水平的差異而造成銀行損失的可能性?！鱿胍幌耄耗銓?duì)以上關(guān)于利率風(fēng)險(xiǎn)的定義是如何理解的？■想一想：有時(shí)候我們講到“利率的不確定性”或“利率變動(dòng)的不確定性”時(shí)，常用這種提法來(lái)解釋利率風(fēng)險(xiǎn)，你覺(jué)得同上述定義相比有什么不同？2010-118-5第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)可以分為直接利率風(fēng)險(xiǎn)和間接利率風(fēng)險(xiǎn)。前者是指由于利率的變動(dòng)，引起銀行資產(chǎn)負(fù)債產(chǎn)生的收益和成本的變動(dòng)，直接導(dǎo)致最終損益的變動(dòng)；后者是指由于利率的變動(dòng)，引起客戶存貸款行為的變動(dòng)，從而間接地導(dǎo)致銀行損益的變動(dòng)。2010-118-6第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)⒉起源直接利率風(fēng)險(xiǎn)的起源有兩個(gè)方面：?

真實(shí)經(jīng)濟(jì)的周期性變動(dòng)，決定了利率的長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)；?

虛擬經(jīng)濟(jì)的易變性，導(dǎo)致利率短期內(nèi)的波動(dòng)。2010-118-7第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)間接利率風(fēng)險(xiǎn)的起源是銀行經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的可選擇性?？蛻舾鶕?jù)利率的變動(dòng)行使金融資產(chǎn)的選擇權(quán)，按利益最大化的原則不斷調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致銀行承受發(fā)生損失的可能性?！鰡?wèn)題：間接利率風(fēng)險(xiǎn)是不是都是由銀行產(chǎn)品的可選擇性導(dǎo)致的？有沒(méi)有不是基于這種可選擇性的間接利率風(fēng)險(xiǎn)？■問(wèn)題：銀行產(chǎn)品的可選擇性會(huì)不會(huì)導(dǎo)致銀行的其他風(fēng)險(xiǎn)，如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)等？如果會(huì)，請(qǐng)講講其作用機(jī)制?！鰡?wèn)題：利率變動(dòng)的不確定性會(huì)不會(huì)間接地導(dǎo)致銀行的其他風(fēng)險(xiǎn)？如果會(huì)，請(qǐng)舉例并說(shuō)明其作用機(jī)制。2010-118-8第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)二、利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估㈠：缺口（Gap）分析⒈有關(guān)概念⑴利率缺口利率缺口是指在一個(gè)給定期限內(nèi)，利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債之間的差額，用以衡量?jī)衾⑹杖胂鄬?duì)于利率變化的敏感性。■確定利率缺口，首先要確定一個(gè)期限與起始日期（即考察期），因?yàn)楣潭ɡ屎涂勺兝实膮^(qū)分是相對(duì)的。2010-118-9根據(jù)在《銀行經(jīng)營(yíng)管理學(xué)》中學(xué)過(guò)的，利率敏感性缺口可表示為：Gap＝RSA－RSL按本教材的表述，應(yīng)表示為：利率缺口＝VSA－VSL■請(qǐng)回顧《銀管》中有關(guān)利率敏感性缺口計(jì)算的內(nèi)容，注意基本缺口、標(biāo)準(zhǔn)缺口的區(qū)別?！鰡?wèn)題：為什么說(shuō)“固定利率與可變利率的區(qū)分是相對(duì)的”？第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-10⑵流動(dòng)性缺口流動(dòng)性缺口（LiquidityGap）是指在一個(gè)給定的期限內(nèi)（考察期內(nèi)），銀行流動(dòng)性資產(chǎn)與流動(dòng)性負(fù)債之間的差額。■同流動(dòng)性資產(chǎn)相對(duì)的是長(zhǎng)期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-11對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)管理而言，利率缺口和流動(dòng)性缺口二者之間有密切的聯(lián)系：任何流動(dòng)性缺口都會(huì)產(chǎn)生利率缺口。因?yàn)楫?dāng)銀行流動(dòng)性不足時(shí)（流動(dòng)性缺口為負(fù)），需要從市場(chǎng)上以市場(chǎng)利率籌資來(lái)彌補(bǔ)，于是就產(chǎn)生利率敏感性負(fù)債；相反，流動(dòng)性盈余時(shí)（流動(dòng)性缺口為正）就會(huì)產(chǎn)生利率敏感性資產(chǎn)?！鰡?wèn)題：以上關(guān)于流動(dòng)性缺口與利率敏感性缺口二者之間有密切聯(lián)系的事實(shí)，能給予我們什么有益的啟示？第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-12⑶凈利息收入ΔIM凈利息收入是一定時(shí)期內(nèi)銀行的利息收入與利息支出之差。假定Gap不變，且VSA和VSL的利率對(duì)于一個(gè)共同的基準(zhǔn)利率i是敏感的，則：凈利息收入變動(dòng)額＝利率缺口×基準(zhǔn)利率變動(dòng)值第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-13上式可以表示為：

ΔNII＝Gap×Δi（《銀管》）ΔIM＝（VSA－VSL）·Δi＝Gap×Δi

（本教材⑴）

ΔIM＝Gap×（it－i0）（本教材⑵）式中的i0、it分別是期初和期末的利率?！霎?dāng)利率缺口為零時(shí)，凈利息收入不會(huì)因利率的改變而發(fā)生變動(dòng)，稱為凈利息收入的“免疫性”（Immunization）。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-14⑷凈利息收入的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差在上述式⑵ΔIM＝Gap×（it－i0）中，it是隨機(jī)變量，由均值、標(biāo)準(zhǔn)差已知的概率分布而決定。當(dāng)缺口確定時(shí)，凈利息收入ΔIM的概率分布由期末利率的概率分布決定，而期末利率的概率分布則取決于銀行管理層的預(yù)期。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-15第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)ΔIM＝Gap×（it－i0）隨機(jī)變量期初利率：確定利率缺口：確定概率分布預(yù)測(cè)：均值和標(biāo)準(zhǔn)差2010-118-16凈利息收入的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差為：ΔIM的期望值＝Gap×Δit的期望值ΔIM的標(biāo)準(zhǔn)差＝|Gap|×Δit的標(biāo)準(zhǔn)差上面兩個(gè)公式中“ΔIM的期望值”用來(lái)衡量?jī)衾⑹杖氲氖找嫠?，而“ΔIM的標(biāo)準(zhǔn)差”則用來(lái)衡量?jī)衾⑹杖氲娘L(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-17⒉收益—風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡（Risk-RewardTrade-off）在有效市場(chǎng)中，收益和風(fēng)險(xiǎn)是正相關(guān)的。尤其是在金融市場(chǎng)上，由于資金轉(zhuǎn)移的方便和轉(zhuǎn)移成本的低廉，對(duì)于一般的市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，已經(jīng)幾乎沒(méi)有套利的機(jī)會(huì)。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理的不是尋找“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的機(jī)會(huì)，而是進(jìn)行收益—風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡?！鲎⒁猓猴L(fēng)險(xiǎn)管理是對(duì)不確定性的管理，因此，其本質(zhì)就是不斷地進(jìn)行收益－風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-18⑴管理的目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)收益—風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)組合ΔIM是利率風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)常用目標(biāo)變量。作為利率風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)變量，必須同時(shí)考慮它的期望值和偏離期望值的可能程度。因此，利率風(fēng)險(xiǎn)的管理目標(biāo)是使ΔIM的收益水平與風(fēng)險(xiǎn)，也就是使ΔIM的期望值和ΔIM的標(biāo)準(zhǔn)差實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化組合。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-19⑵有效組合顯然，當(dāng)it的標(biāo)準(zhǔn)差給定（給定的利率風(fēng)險(xiǎn)）的情況下，或者說(shuō)，在特定的利率風(fēng)險(xiǎn)條件下，每一個(gè)Gap都有一個(gè)對(duì)應(yīng)的“ΔIM的標(biāo)準(zhǔn)差”和一個(gè)對(duì)應(yīng)的

“ΔIM期望值”，兩者組成了一個(gè)有效組合?！鰡?wèn)題：這里的“有效組合”是什么與什么的組合？■問(wèn)題：教材第108頁(yè)關(guān)于“有效組合”的定義是“在給定題風(fēng)險(xiǎn)下，使凈利息收入期望值最大的組合稱為‘有小組和’”，你認(rèn)為這一定義是否準(zhǔn)確？為什么？如果不準(zhǔn)確，你認(rèn)為應(yīng)該如何表述？第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-20⑶風(fēng)險(xiǎn)偏好和最優(yōu)組合的選擇由于每一個(gè)Gap都有一個(gè)對(duì)應(yīng)的“ΔIM的標(biāo)準(zhǔn)差”和一個(gè)對(duì)應(yīng)的“

ΔIM期望值”，這就構(gòu)成了許多個(gè)有效組合。利率風(fēng)險(xiǎn)管理就是要從這一系列的有效組合中選擇最優(yōu)組合?！鰡?wèn)題：在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中，“有效組合”和“最優(yōu)組合”分別是相對(duì)于什么而言的？第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-21從有效組合中選取最優(yōu)組合，要考慮兩個(gè)因素：本行的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好?！鍪紫纫艿姐y行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（ΔIM的標(biāo)準(zhǔn)差）的承受能力的制約，即不能選取導(dǎo)致ΔIM的標(biāo)準(zhǔn)差大于銀行承受能力的有效組合。而在承受能力內(nèi)的有效組合中選取哪一個(gè)作為最優(yōu)組合，則取決于管理層的偏好。管理層可以通過(guò)對(duì)凈利息收入保值以防止利率的不利變動(dòng)，也可以改變?nèi)笨诘念^寸來(lái)獲得投機(jī)的利息收入，當(dāng)然，這要求管理層能比市場(chǎng)更好地預(yù)測(cè)利率走勢(shì)。在許多個(gè)有效組合中選擇最優(yōu)組合，如果只考慮風(fēng)險(xiǎn)承受能力，則可以確定能夠選擇的最優(yōu)組合按風(fēng)險(xiǎn)順序的上限，但符合條件的還有好多組；如果同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)偏好，則只能選出一組最優(yōu)組合。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-22⑷利率風(fēng)險(xiǎn)管理的一種思路：由收入確定風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中利率風(fēng)險(xiǎn)管理的基本思路通常是“由收入確定風(fēng)險(xiǎn)”。即先根據(jù)收入（利潤(rùn)）目標(biāo)確定凈利息收入ΔIM的數(shù)額（ΔIM的期望值）；同時(shí)根據(jù)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)計(jì)算有效組合；再根據(jù)ΔIM的期望值在有效組合中確定可供選擇的最優(yōu)組合的范圍；根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力在此范圍中確定最優(yōu)組合。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-23■當(dāng)然，也可以遵循其他的思路。例如，追求在能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)限度內(nèi)盡可能大的收益，其思路就同上圖有所不同。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)ΔIM的期望值利潤(rùn)目標(biāo)利率預(yù)測(cè)有效組合最優(yōu)組合范圍風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)承受能力最優(yōu)組合圖8－1由收入確定風(fēng)險(xiǎn)2010-118-24⑸例（教材第109頁(yè)）給出的條件：對(duì)今后利率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，由考察期末利率變動(dòng)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差已知的概率分布決定；計(jì)算考察期利率變動(dòng)Δit的期望值和期末利率的期望值；計(jì)算不同利率缺口條件下的有效組合，形成教材上的表8－1；根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好在有效組合中選擇最優(yōu)利率。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-25⒊利率缺口分析方法的局限⑴許多項(xiàng)目無(wú)法確定現(xiàn)金流出流入的日期，因而無(wú)法準(zhǔn)確區(qū)分資產(chǎn)負(fù)債對(duì)利率敏感的程度。⑵資產(chǎn)負(fù)債對(duì)共同參考利率與實(shí)際利率的敏感性并不一致。⑶沒(méi)有準(zhǔn)確反映期間內(nèi)的利息流出流入。⑷考察期內(nèi)利率變動(dòng)均值、標(biāo)準(zhǔn)差的概率分布的掌握有一定的難度。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-26三、利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估㈡：期間（存續(xù)期）分析⒈利率風(fēng)險(xiǎn)的兩種影響途徑⑴資產(chǎn)的孳生利益和資本利得一筆資產(chǎn)可能從兩個(gè)方面給持有者帶來(lái)收入：一是該資產(chǎn)孳生的利益；二是買賣該資產(chǎn)的價(jià)差，即所謂資本利得。當(dāng)市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，對(duì)于利率敏感性資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，它孳生的利益將發(fā)生相應(yīng)的變動(dòng)，但其資本利得不變；而對(duì)于非利率敏感性資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，則它孳生的利益不變，但其資本利得卻會(huì)發(fā)生變化。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-27⑵利率變動(dòng)的兩種影響浮動(dòng)利率資產(chǎn)和負(fù)債作為利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債，其利息收入或支出是隨市場(chǎng)利率的變動(dòng)而變動(dòng)。當(dāng)一家銀行的資產(chǎn)負(fù)債配置存在著利率缺口時(shí)，市場(chǎng)利率的變動(dòng)就會(huì)導(dǎo)致這家銀行利差的變動(dòng)。如果處理不好，就會(huì)有可能因市場(chǎng)利率的變動(dòng)而導(dǎo)致利差縮小甚至倒掛，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)損失。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-28如果一家銀行擁有的是固定利率的資產(chǎn)和負(fù)債，市場(chǎng)利率的變動(dòng)當(dāng)然不會(huì)導(dǎo)致利差的變動(dòng)。但是，固定利率的資產(chǎn)和負(fù)債可能因市場(chǎng)利率的變動(dòng)而導(dǎo)致其市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，從而，在資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí)，或再籌資時(shí)，就有可能發(fā)生損失。當(dāng)然，也會(huì)導(dǎo)致銀行的凈資產(chǎn)，即權(quán)益凈值發(fā)生變化，使股東財(cái)富受損。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-29⑶影響的作用途徑資產(chǎn)的孳生利益和出售資產(chǎn)的價(jià)款，兩者具有內(nèi)在的聯(lián)系，后者實(shí)際上是該筆資產(chǎn)未來(lái)孳生利益的市場(chǎng)現(xiàn)值。當(dāng)人們將持有的一筆資產(chǎn)出售時(shí)，他實(shí)際上獲得了該筆資產(chǎn)在未來(lái)期間的孳生利益，因?yàn)橘Y產(chǎn)的市價(jià)就是市場(chǎng)認(rèn)可的該筆資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-30資產(chǎn)的市價(jià)會(huì)受到兩個(gè)方面的影響，一是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)該資產(chǎn)孳生利益的預(yù)期，二是折現(xiàn)率。折現(xiàn)率是人們的一種主觀判定，而這種判定又很大程度上受市場(chǎng)利率的影響，因此，利率的變動(dòng)就會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)市價(jià)的變動(dòng)，從而導(dǎo)致資本利得的變動(dòng)。換句話說(shuō)，一個(gè)人持有的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，會(huì)隨著利率的變化而呈反方向變化。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-31由于利率敏感性缺口管理的只是某一特定考察期內(nèi)所持資產(chǎn)孳生利益的現(xiàn)金流，所以其無(wú)法對(duì)由利率變動(dòng)導(dǎo)致的資產(chǎn)市價(jià)變化進(jìn)行管理；而持續(xù)期的概念考慮了資產(chǎn)未來(lái)各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值，因而對(duì)由利率變動(dòng)導(dǎo)致的資產(chǎn)市價(jià)變化要用持續(xù)期管理進(jìn)行分析管理。同樣的原理，我們可以考察利率變動(dòng)對(duì)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值的影響。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-32⒉存續(xù)期與期限⑴存續(xù)期的含義存續(xù)期間也稱存續(xù)期，是指以期限加權(quán)計(jì)算的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與資產(chǎn)市值（即資產(chǎn)現(xiàn)值）的比率。可以將存續(xù)期理解為未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值的加權(quán)平均期限，以每一現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值對(duì)所有現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值的比率為權(quán)數(shù)?；蛘呖醋魇恰艾F(xiàn)金流量的加權(quán)現(xiàn)值總額與現(xiàn)值總額之比”。其計(jì)算公式為：第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-33式中：

D 存續(xù)期間；

Ft

t期的現(xiàn)金流量；

Pt

t期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值；

t 現(xiàn)金流量發(fā)生距現(xiàn)在的時(shí)間；

n 現(xiàn)金流量發(fā)生的期數(shù)；

r 市場(chǎng)利率。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)〔t·Pt〕∑nt=1D＝=Pt∑nt=1∑nt=1(1+r)

tFt∑nt=1tFt(1+r)

t2010-118-34⑵存續(xù)期與期限的關(guān)系金融工具的期限是指從簽訂金融契約到契約終止的這段時(shí)間。有時(shí)候也把期限理解為余期，即目前（持有日或交易日）到契約終止日這段時(shí)間。當(dāng)某一金融工具在期滿一次還本付息，而在期限內(nèi)不發(fā)生其他的現(xiàn)金流，則該金融工具的存續(xù)期與它的期限相同。根據(jù)上式，很容易看出，當(dāng)只有期滿一次現(xiàn)金流時(shí)，D＝t。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-35當(dāng)金融工具在期限內(nèi)還要發(fā)生其他的現(xiàn)金流，如在期限內(nèi)分次支付利息或償還本金，則該金融工具的存續(xù)期就與它的期限不相同，存續(xù)期將會(huì)短于期限。而且，期限內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流越多，存續(xù)期比期限短得也越多。通常，期限越短的金融工具的持續(xù)期與期限越接近，而期限越長(zhǎng)的金融工具的持續(xù)期與期限相差越多。所以，教材第111頁(yè)上說(shuō)“持續(xù)期是期限的凸函數(shù)”。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-36第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)tDOD存續(xù)期是期限的凸函數(shù)2010-118-37例1，有1張2年期的債券，面值為10000元，單利年利率10％，每年末支付一次利息，期滿歸還本金。則其存續(xù)期為：D＝(1×1000/1.11＋2×11000/1.12)/(1000/1.11＋11000/1.12)＝（909.09＋18181.82）/（909.09＋9090.91）＝19090.91/10000＝1.91（年）例2，有1張余期2年的零息債券，面額10000元，1年后償還5000元，期滿償還余款。若按當(dāng)前市場(chǎng)利率10％作為折現(xiàn)率計(jì)算，求該債券的存續(xù)期：D＝(1×5000/1.11＋2×5000/1.12)/(5000/1.11＋5000/1.12)＝(4545.45＋8264.46)/(4545.45＋4132.23)＝12809.91/8677.68＝1.48（年）第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-38⒊存續(xù)期與凈值的市場(chǎng)價(jià)值在存續(xù)期分析中，銀行資產(chǎn)凈值市值相對(duì)于利率變動(dòng)的敏感性可用調(diào)整后的存續(xù)期表示為：ΔV/V＝－〔D/(1＋r)〕×Δi或：ΔV＝－〔D/(1＋r)〕×V×Δi在《銀管》中學(xué)過(guò)的市值、存續(xù)期缺口與利率變動(dòng)的關(guān)系表示為：ΔPV＝－D·PV·Δi/（1＋i）第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-39⒋存續(xù)期與利率政策的目標(biāo)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的政策目標(biāo)首先就是控制利率變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值的影響，此外還要控制利率變動(dòng)對(duì)杠桿比率、資產(chǎn)組合市場(chǎng)收益的影響。為此，我們探討這些政策目標(biāo)變量的免疫條件。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-40⑴資產(chǎn)負(fù)債凈現(xiàn)值的免疫條件：Dgap＝0資產(chǎn)負(fù)債凈現(xiàn)值是指資產(chǎn)現(xiàn)值與負(fù)債現(xiàn)值之差，凈現(xiàn)值對(duì)利率的免疫是指凈現(xiàn)值不受利率變動(dòng)的影響。其免疫條件是持續(xù)期缺口為零，即Dgap＝0?！龃胬m(xù)期缺口模型最主要的用途是管理凈現(xiàn)值的管理，因此，把凈現(xiàn)值對(duì)利率變動(dòng)免疫的存續(xù)期缺口定義為零。存續(xù)期缺口被表示為：Dgap＝DA－uDL式中的u為資產(chǎn)負(fù)債率，即VL/VA?！鰡?wèn)題：為什么Dgap＝0定義為DA－uDL＝0，而不是DA－DL＝0？■問(wèn)題：為什么教材上把免疫條件表述為VA×ＤＡ＝VL×ＤＬ？第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-41⑵杠桿比率的免疫條件：DA＝DL杠桿比率免疫的含義是杠桿比率不受利率變動(dòng)的影響，即當(dāng)利率發(fā)生變動(dòng)時(shí)杠桿比率保持不變。其免疫條件為資產(chǎn)與負(fù)債的持續(xù)期相等，即DA＝DL?！鰡?wèn)題：教材第113頁(yè)第3行的“……說(shuō)明資產(chǎn)與負(fù)債的期間必須相等，或者期間缺口為零，從而利率的任何變化都會(huì)使資產(chǎn)與負(fù)債產(chǎn)生相同的變化”這句話是否準(zhǔn)確？為什么？第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-42⑶特定時(shí)期內(nèi)凈收益的免疫條件：Dgap＝H凈收益免疫是指在考察期內(nèi)的凈收益不受利率變動(dòng)的影響。其免疫條件是存續(xù)期缺口等于考察期，即Dgap＝H?！龃胬m(xù)期缺口Dgap就是凈值的存續(xù)期DNPV；凈資產(chǎn)的存續(xù)期DE與凈值的存續(xù)期DNPV一致?！鰡?wèn)題：教材第113頁(yè)“為期間鎖定一個(gè)值也就鎖定了這段時(shí)期內(nèi)凈資產(chǎn)的收益：DE＝DNPV＝H”這句話應(yīng)該如何理解？DE＝DNPV＝H中的H指的是什么？“這段時(shí)期”指的是哪段時(shí)期？第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-43⒋存續(xù)期分析的局限性⑴未來(lái)現(xiàn)金流的數(shù)值較難取得⑵利率變動(dòng)時(shí)間和幅度的預(yù)測(cè)比較困難⑶調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)頻繁，會(huì)提高銀行經(jīng)營(yíng)成本第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-44四、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理⒈利率風(fēng)險(xiǎn)管理的框架⑴預(yù)測(cè)：未來(lái)利率走勢(shì)和資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目變動(dòng)；⑵計(jì)算：利率政策的目標(biāo)變量（凈利息收入、資產(chǎn)凈現(xiàn)值、凈資產(chǎn)市場(chǎng)收益等）；⑶確定：自留風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模；⑷消除：剩余利率風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-45⒉模型輸入變量的預(yù)測(cè)這一步實(shí)際上就是確定模型的參數(shù)。⑴預(yù)測(cè)的內(nèi)容利率，資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-46⑵利率的預(yù)測(cè)短期預(yù)測(cè)，要考慮貨幣政策、資金供求關(guān)系以及市場(chǎng)預(yù)期因素；長(zhǎng)期預(yù)測(cè)，則要考慮對(duì)名義利率具有決定意義的通貨膨脹率，及經(jīng)濟(jì)周期、資本供求的長(zhǎng)期平衡。預(yù)測(cè)方法：基本分析法和圖表法?；痉治龇ǎ‵undamentalApproach）從理論上提供解釋基本關(guān)系的邏輯分析框架，對(duì)長(zhǎng)期利率的預(yù)測(cè)比較有用；圖表法（TechnicalAnalysis）認(rèn)為市場(chǎng)趨勢(shì)本身已經(jīng)包含所有使供求平衡的市場(chǎng)因素，因此，可以用各種技術(shù)方法進(jìn)行分析。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-47注意點(diǎn)：不同到期日的利率具有相互依存性。資產(chǎn)負(fù)債表的參考利率，要注意選擇合理的參考利率；使用期間模型時(shí)，還要注意預(yù)測(cè)變動(dòng)利率的頻率和利率重新制定的日期。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-48⑶資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的預(yù)測(cè)區(qū)分利率敏感性和非利率敏感性，按敏感度加權(quán)計(jì)算“標(biāo)準(zhǔn)缺口”?！隼拭舾行詷?biāo)準(zhǔn)化缺口的計(jì)算方法標(biāo)準(zhǔn)化缺口＝RSA×EA－RSL×EL式中：

EA 利率敏感性資產(chǎn)利率對(duì)基準(zhǔn)利率的相對(duì)變動(dòng)率；EL 利率敏感性負(fù)債利率對(duì)基準(zhǔn)利率的相對(duì)變動(dòng)率。■當(dāng)有多種不同相對(duì)變動(dòng)率的資產(chǎn)和負(fù)債時(shí)，分別計(jì)算后加總。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-49⒊凈利息收入的預(yù)測(cè)這一步是假設(shè)以凈利息收入為利率政策的目標(biāo)變量。⑴計(jì)算客戶利率在預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)利率的基礎(chǔ)上，加上銀行與客戶間的商業(yè)升水，計(jì)算出客戶利率。這里的市場(chǎng)利率通常是指基準(zhǔn)利率或參照利率；客戶利率包括對(duì)客戶的負(fù)債利率和資產(chǎn)利率。3種利率之間的關(guān)系通常是：存款利率＜基準(zhǔn)利率＜貸款利率客戶升水是相對(duì)于基準(zhǔn)利率而言的。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-50⑵計(jì)算凈利息收入由銀行資產(chǎn)負(fù)債組合所產(chǎn)生的凈利息收入，在扣除用于彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口的融資成本后，就是會(huì)計(jì)上的凈利息收入。■這里的“用于彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口的融資成本”是指當(dāng)流動(dòng)性缺口為負(fù)時(shí)，即流動(dòng)性資產(chǎn)小于流動(dòng)性負(fù)債時(shí)，銀行需要尋求額外的流動(dòng)性來(lái)源來(lái)彌補(bǔ)，而最常見(jiàn)的彌補(bǔ)方法就是從市場(chǎng)上購(gòu)入短期資金。這些購(gòu)入的短期資金都是利率敏感性負(fù)債，所以要從利率缺口中扣除。因此，教材第107頁(yè)的式⑴就變?yōu)椋害M＝（利率缺口－流動(dòng)性缺口）×Δi第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-51⒋套期保值（Hedging）與限額的設(shè)置這一步是對(duì)上述的預(yù)測(cè)計(jì)算結(jié)果作出調(diào)整方案，這種調(diào)整方案的出發(fā)點(diǎn)是保留一部分缺口以獲得未來(lái)利率變動(dòng)的好處，但所保留的缺口可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)損失又控制在銀行可以承受的范圍之內(nèi)。這個(gè)所保留的缺口的度，就是限額；而超過(guò)這個(gè)度的缺口，就要采用套期保值的措施。⑴限額的設(shè)置⑵對(duì)超額部分的套期保值第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)2010-118-52一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義和起源二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估四、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-53一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義和起源⒈含義外匯風(fēng)險(xiǎn)是指因匯率變動(dòng)或外匯交易的不確定性而可能蒙受的損失?！鲎⒁猓阂话愕耐鈪R風(fēng)險(xiǎn)的定義都只是講“因匯率變動(dòng)”，這里的范圍有所擴(kuò)大，還包括了“外匯交易”的不確定性。第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-54⒉外匯風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)要素⑴外匯暴露（ForeignExchangeExposure）資產(chǎn)負(fù)債或營(yíng)業(yè)收支的真實(shí)本幣值，對(duì)匯率的非預(yù)期變動(dòng)的敏感性?！鲆部梢杂媒滩牡?18頁(yè)的提法：外匯暴露是指在一種計(jì)值貨幣下，引起未來(lái)現(xiàn)金流入的資產(chǎn)與引起未來(lái)現(xiàn)金流出的負(fù)債之間的差額。⑵匯率的不確定性匯率偏離預(yù)期值的程度。⑶外匯交易中其他因素的不確定性第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-55⒊影響匯率的因素匯率是由決定長(zhǎng)期趨勢(shì)的基本經(jīng)濟(jì)因素與影響短期變化的暫時(shí)因素共同決定。影響匯率長(zhǎng)期趨勢(shì)的基本經(jīng)濟(jì)因素中，實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素主要有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、國(guó)際收支、資本流動(dòng)和外匯儲(chǔ)備等；名義經(jīng)濟(jì)因素主要有通貨膨脹率、利率、貨幣供應(yīng)量等。影響匯率短期變化的因素主要有：各種消息、預(yù)測(cè)、預(yù)期、市場(chǎng)技術(shù)要素等。各種因素都是通過(guò)市場(chǎng)自發(fā)機(jī)制的運(yùn)行形成均衡匯率。第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-56第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-57二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型⒈交易風(fēng)險(xiǎn)（TransactionRisk）⑴含義交易風(fēng)險(xiǎn)是從交易達(dá)成后到債權(quán)債務(wù)得到清償這段期間內(nèi)（對(duì)于外匯交易而言，就是從同客戶交易后到在外匯市場(chǎng)平倉(cāng)這一段時(shí)間內(nèi)），由于匯率變動(dòng)而導(dǎo)致銀行可能遭受的損失。這是銀行最主要的外匯風(fēng)險(xiǎn)。從客戶成交到平倉(cāng)這段時(shí)間越長(zhǎng)，未抵補(bǔ)頭寸越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)也越大。第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-58⑵代客買賣和自營(yíng)買賣在代客買賣中，銀行大多采用先報(bào)價(jià)后平倉(cāng)的做法。從客戶成交到平倉(cāng)這段時(shí)間內(nèi)，銀行不得不持有外匯頭寸，因而面臨著由于匯率波動(dòng)而引起的外匯風(fēng)險(xiǎn)。在自營(yíng)買賣中，銀行無(wú)論是充當(dāng)做市商還是交易商，都會(huì)持有一定的頭寸，其所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)要大于代客買賣。■問(wèn)題：在代客買賣中，銀行是否有可能避免這種外匯交易風(fēng)險(xiǎn)？第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-59⒉清算風(fēng)險(xiǎn)（SettlementRisk）清算風(fēng)險(xiǎn)是指在外匯交易中一方未能按成交合約履行付款責(zé)任而可能蒙受的損失。一方違約會(huì)使另一方出現(xiàn)了未預(yù)期到的外匯敞口，再尋找平倉(cāng)機(jī)會(huì)使銀行重新面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)?！鰡?wèn)題：外匯買賣的交割風(fēng)險(xiǎn)同其他金融產(chǎn)品（如有價(jià)證券）交易的交割風(fēng)險(xiǎn)有何不同？第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-60■交割風(fēng)險(xiǎn)也稱為赫斯塔特（Herstatt）風(fēng)險(xiǎn)。由于時(shí)區(qū)之間的差異以及國(guó)家結(jié)算系統(tǒng)運(yùn)行時(shí)間的不同，銀行經(jīng)常不得不在他們收到對(duì)方支付的貨幣之前先向?qū)Ψ街Ц端麄儜?yīng)付的貨幣。這意味著銀行承受著可能導(dǎo)致極大損失的風(fēng)險(xiǎn)，特別是當(dāng)對(duì)手在進(jìn)行支付前破產(chǎn)或遭受其他變故的時(shí)候。1974年，德國(guó)的赫斯塔特銀行突然倒閉時(shí)，它有6.2億美元的交易金額尚未完成；這在整個(gè)國(guó)際金融界引起了極大的恐慌。（當(dāng)赫斯塔特銀行倒閉時(shí)，德國(guó)監(jiān)管者在法蘭克福時(shí)間下午3:30下令銀行停業(yè)，在這個(gè)時(shí)間，赫斯塔特已經(jīng)完成了對(duì)其歐洲的交易對(duì)手方的支付，但還未向美國(guó)的交易對(duì)手支付美元。最終美國(guó)銀行的總損失金額達(dá)到了2億美元。）一個(gè)由國(guó)際性銀行組建的名為CLSServices的銀團(tuán)正在尋找一個(gè)最終解決方案：建立連續(xù)關(guān)聯(lián)結(jié)算銀行（theContinuousLinkedSettlementBank,CLS）專門處理外匯交易的連續(xù)結(jié)算。（(美)JaneE.HughesScottB.MacDonald著；劉群藝，李新新譯《國(guó)際銀行管理教程與案例》清華大學(xué)出版社，2003年7月第1版，第171頁(yè)）第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-61■WhyCLS（ContinuousLinkedSettlement）?WiththeaveragedailyturnoveringlobalFXtransactionsatalmostUS$2trillion,theFXmarkethaslongneededaneffectivecross-currencysettlementprocess.Andwhiletransactionvolumeshaveincreased,thewayinwhichthey’resettledhasstayedvirtuallythesamefor300years.BeforeCLS,eachsideofatradewaspaidseparately.Takingtime-zonedifferencesintoaccount,thisheightenedtheriskofonepartydefaulting.CLSisaresponsetoregulatoryconcernaboutsystematicrisk.Iteliminatesthat‘temporal’settlementrisk,makingsame-daysettlementbothpossibleandfinal.AndasCLSevolves,ourcustomersaredevelopingmultiplecommercialbenefits.Theseincludeopportunitiestodealwithtradingcounter-parties,reducecostlyreconciliation,andexploitthereal-timeinformationoncurrencycyclingandsettlementthatonlyCLScanprovide.CLSisareal-timesystemthatenablessimultaneoussettlementglobally,irrespectiveoftimezones.（://cls-group/）第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-62⒊信用風(fēng)險(xiǎn)（CreditRisk）信用風(fēng)險(xiǎn)是指在外匯交易中，由于對(duì)方當(dāng)事人喪失履行交易合同的能力或意愿而可能導(dǎo)致的損失。遠(yuǎn)期合約的期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)也越大?！鰡?wèn)題：如果是外匯期貨交易而不是外匯遠(yuǎn)期交易，是否也存在信用風(fēng)險(xiǎn)？為什么？第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-63三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，應(yīng)圍繞外匯風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)要素進(jìn)行。⒈外匯暴露的計(jì)量⑴靜態(tài)計(jì)量在資產(chǎn)負(fù)債表中按不同幣種對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行分類，從外幣應(yīng)收項(xiàng)目中減去外幣應(yīng)付項(xiàng)目計(jì)算出凈額，得到各種外匯幣種的凈頭寸。靜態(tài)計(jì)量得出的結(jié)果沒(méi)有考慮時(shí)間因素，因而，無(wú)法準(zhǔn)確地計(jì)量外匯暴露。第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-64⑵動(dòng)態(tài)計(jì)量按月或按季編制按幣種分類的現(xiàn)金流量計(jì)劃表來(lái)反映動(dòng)態(tài)的外匯暴露。■問(wèn)題：教材第119頁(yè)介紹了動(dòng)態(tài)計(jì)量外匯暴露的方法，為什么說(shuō)“這種策略與資產(chǎn)負(fù)債表上余額的抵消有著實(shí)質(zhì)性的不同”？又如何理解接下去的一句話：“它引入了時(shí)間維度，這就使外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理戰(zhàn)略能更好地定時(shí)與定量”？第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-65外匯暴露是一個(gè)敏感性指標(biāo)，能夠衡量銀行資產(chǎn)負(fù)債或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受未預(yù)期到匯率變化的影響程度，是外匯風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)。■問(wèn)題：這里的“敏感性指標(biāo)”如何理解？是指這個(gè)指標(biāo)很敏感，還是指這是一個(gè)衡量敏感性的指標(biāo)？第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-66⒉匯率預(yù)測(cè)⑴含義匯率預(yù)測(cè)是對(duì)未來(lái)即期匯率的預(yù)測(cè)，而不是對(duì)遠(yuǎn)期匯率的預(yù)測(cè)。兩者之間的差額稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)升水，可以是正數(shù)，也可以是負(fù)數(shù)?！鰡?wèn)題：為什么教材第119頁(yè)說(shuō)：“匯率預(yù)測(cè)是對(duì)未來(lái)即期匯率的預(yù)測(cè)，而不是對(duì)遠(yuǎn)期匯率的預(yù)測(cè)”？第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-67⑵匯率預(yù)測(cè)的方法基礎(chǔ)因素分析法，主要強(qiáng)調(diào)基本經(jīng)濟(jì)因素。通常只有對(duì)未來(lái)匯率決定因素具有信息優(yōu)勢(shì)的預(yù)測(cè)者，才能測(cè)出比遠(yuǎn)期匯率更為接近未來(lái)即期匯率的結(jié)果。技術(shù)分析法，主要依靠過(guò)去的變動(dòng)趨勢(shì)判斷。在短期預(yù)測(cè)中，比較受市場(chǎng)參與者的信任?！黾夹g(shù)分析法有三個(gè)理論前提：市場(chǎng)行情說(shuō)明一切；價(jià)格按趨勢(shì)變動(dòng)；歷史不斷重現(xiàn)其自身?！鲎⒁膺@兩種方法基本依據(jù)是不同的；一個(gè)是今后，另一個(gè)是過(guò)去。第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-68⑶匯率預(yù)測(cè)的意義對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，匯率的預(yù)測(cè)對(duì)于銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要的意義。一方面，這個(gè)預(yù)測(cè)值的準(zhǔn)確與否關(guān)系到對(duì)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性，以及銀行采取風(fēng)險(xiǎn)防范措施的正確性；另一方面，匯率預(yù)測(cè)還對(duì)銀行獲得風(fēng)險(xiǎn)收益具有指導(dǎo)性意義。■前者是被動(dòng)角度，后者是主動(dòng)角度。第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-69⒊其他不確定性因素其他不確定性因素主要有清算風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，主要來(lái)自交易對(duì)手的違約行為。這要求對(duì)進(jìn)行同業(yè)交易的銀行及客戶的信用等級(jí)及早作出評(píng)估，選擇合適的交易對(duì)象，控制交易額度。第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-70對(duì)交易對(duì)象的信用評(píng)估，不同的對(duì)象要有不同的側(cè)重。對(duì)企業(yè)客戶要側(cè)重評(píng)價(jià)其獲得對(duì)外交易的能力和外匯頭寸；對(duì)銀行同業(yè)則要側(cè)重評(píng)價(jià)其經(jīng)營(yíng)風(fēng)格的穩(wěn)健性和資本充足率。第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-71⒋外匯風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算確定以上三個(gè)要素后，可以依據(jù)公式計(jì)算銀行面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)。方差公式為Var(Δv)＝β1Var(Δs)＋Var(μ)式中： Δv 是外匯風(fēng)險(xiǎn)引起的資產(chǎn)負(fù)債或營(yíng)業(yè)收支的變化；β1 是外匯暴露量；Δs 是匯率變化；μ 是其他因素的作用；Var 是方差符號(hào)。第二節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)2010-118-72四、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制⒈管理目標(biāo)外匯風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)中最不確定的因素。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是使匯率變動(dòng)造成的損失