解析亞洲國家疫后重啟之路

解析亞洲國家疫后重啟之路。升，季度后表現(xiàn)疲弱，拖累商品消費。2)服務(wù)消費：日本、韓國及越南的服務(wù)消費在疫情政策調(diào)整后連續(xù)1-24)入境人數(shù)：本土航班放開后2個月有望恢復(fù)至疫情前水平，但國際航。復(fù)規(guī)模超預(yù)期，海外衰退幅度超預(yù)期。一、防疫政策優(yōu)化后的疫情走勢表1)。出入境(圖表2)。日度 →“允許大規(guī)?；顒印薄敖獬饺司奂拗啤?。2022年4月及冠疫情傳染病等級將從具有最高水平隔離義務(wù)的甲類傳染病調(diào)整為乙類傳染病(圖表4)。越南1歷第三輪奧密克戎疫情沖擊，一定程度上是由于第一輪疫情沖擊2)從每日新增確診的峰值來看，韓國和印度第二輪顯著低于一輪。日本第二輪峰值相當tes德爾塔變異株，致病性減弱，但傳染性更強。在早期沒有有效防護措 府合府合 策，分階段轉(zhuǎn)向?與新冠共存?政策生活防疫政策防疫政策法進行主動流行病學調(diào)查14日新冠被指定為?檢疫法第34條的感染癥種類?，當局可對接受檢疫的患者等采取隔離、停留措施7日日本政府引用新型冠狀特措法32條，對7個都府縣(埼玉縣、千葉縣、東京都、神奈川縣、大阪、兵庫縣、福岡縣)發(fā)出?緊急事態(tài)宣言?，4月7日至5月6日生效，為期1個月16日日本政府將4月7日發(fā)出的緊急事態(tài)宣言擴至所有都道府縣4日日本政府宣布，將全國生效的?緊急事態(tài)宣言?延長至5月31日的相互往來；啟用?COCOA?-觸者查詢APP，通知新冠密切接觸者7日發(fā)布第二次?緊急事態(tài)宣言?，宣布東京都和埼玉、千葉、神奈川3縣從1月8日起進入為期的緊急事態(tài)，加強對餐飲店經(jīng)營時間和酒類提供的限制措施13日緊急狀態(tài)區(qū)域擴大至其他7個都道府縣言?，東京、大阪、兵庫、京都等4個重點區(qū)域餐飲店停止酒類供應(yīng)，業(yè)時間縮短至晚間8點，同時對于部分大型商業(yè)設(shè)施也要求進行暫時休業(yè)21日3日跟進單日新增突破10萬例，未發(fā)表?緊急事態(tài)宣言?，對部分高風險地區(qū)發(fā)布防止蔓延等重點措施，不再要求餐飲娛樂門店必須歇業(yè)人提高到5000人，3月14日進一步提高到7000人；有條件地被免除7天的自我居家隔離16日正式宣布18個主要都道府縣將在21號全面解禁，政府通過以補貼旅行者的形式刺激旅游業(yè)，時間2020年2月2020年2月2020年2月2020年4月2020年4月2020年5月2020年5月海道、2020年6月新冠接2021年1月一個月2021年1月2022年4月營2021年6月2021年7月2022年2月且2022年3月35002022年3月加速日病毒階段原始毒株阿爾法德爾塔奧密克戎 本經(jīng)濟復(fù)蘇。除仍需佩戴口罩外，社會將大體回歸日常2022年4月8日解除對英、美、法等106個國家的入境限制禁令，將這些地區(qū)的感染等級從3級下調(diào)到了2級，同時每日入境人數(shù)擴大到1萬/人 2022年9月1日縮短新冠感染者在家療養(yǎng)的時間，有癥狀，在家療養(yǎng)時間從10天縮短到7天，如果沒有癥狀，結(jié)2022年9月7日日本將入境人數(shù)上限從每天2萬人提高到每天5萬人2022年9月26日2022年10月11日大幅降低對外國游客入境的限制，取消每日入境人數(shù)限制，完全對海外游客放開韓國防疫政策演變病毒階段年1月年1月年2月年2月年3月年3月年4月年5月年5月年5月年6月4日延長?社交距離嚴守期?2個星期至19日26日政府規(guī)定，未佩戴口罩的乘客將無法乘坐公交車、出租車等公共交通工具政府公布?與新冠共存?的路線圖草案，宣布將自11月1日起由此前實施的?社交距離嚴守?政防疫政策20日將傳染病災(zāi)難危機預(yù)警級別由?關(guān)心?提高到?注意?27日將新冠肺炎疫情的警戒級別由?注意?提升到?警戒?4月12日7月9日時間須2021年11月29日’倒退回去?，再次強調(diào)通過提高疫苗接種率遏制疫情擴散的方針 營2022年5月2日2022年5月2日4，請務(wù)必一起閱讀。4圖表5：越南、印度、日本和韓國政府疫情管控指數(shù)政府疫情管控指數(shù) (最嚴格=100)日本韓國越南印度2002020-012020-072021-012021-072022-012022-07資料來源：Wind.華泰研究圖表6：2022年奧密克戎疫情每日新增確診 (2022年1季度高2022年單日新增確診3.17)印度(1.5)0 越南(3.18)日本(2.9)，右軸-90-60-3003060901201501802102402703000圖表7：日本新冠累計確診與血清調(diào)查結(jié)果血清調(diào)查累計確診25%20%19.0%2%的快速恢復(fù)，特別是服務(wù)消費DP大多出現(xiàn)1-2個季度的快速回升，第二輪疫情對經(jīng)濟的影響有限。不過22年3季度日本1)越南：越南商品消費2021年10月防疫政策調(diào)整后，零售額環(huán)比增長23.4%，同比3-10月份零售額環(huán)比增速保持為正(參見《淺析越南經(jīng)濟重啟進程》2022/12/5)(圖2)印度：整體而言，私人消費支出從2021年2季度低點距離趨勢線24%的差距回升至至8成以上(圖表11和12)。和家步對水平仍相對4)韓國：商品消費退出常態(tài)化防疫1個季度后出現(xiàn)反彈。家具和家用電器受益于疫情導(dǎo)2顯著小于第一輪奧密克戎疫情。1591591515915915900000000,00000,000月仍難以恢復(fù)到疫情前水平(圖表21和22)。期一。但是入境人數(shù)完全復(fù)蘇需要較長時間。例如韓國、印度對海外水平的70%。圖表8：各國在調(diào)整優(yōu)化疫情管控措施后，實際GDP環(huán)比增速變化出現(xiàn)回升實際GDP環(huán)比增速(%)0.80.8韓國(1Q2022)印度(1Q2022，右) 1086420(2) 日本(3Q2022)越南(1Q2022，右)11.1 .0 QQ-1 (十億越南盾) (十億越南盾) 00118-090118-0919-0520-0120-0921-0522-0122-09- (十億越南盾) (十億越南盾)10月解封70,00005050印度私人消費支出趨勢值-0318-1019-0519-1220-0721-0221-0922-04-圖表13：日本商品消費中的耐用品消費表現(xiàn)疲弱別是文化娛樂分項圖表12：印度消費者信心指數(shù)逐步回升 018-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-09圖表14：韓國商品消費整體回升50,00000,00000050,00000,000000000,000,0000圖表17：越南疫情及放開節(jié)奏 (例)新增確診(七天平均) 流動指數(shù)：零售文娛(右軸)流動指數(shù)：交通站點(右軸)為021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-07000,000,000020-0420-0720-101圖表18：印度疫情及放開節(jié)奏 (人) 新增確診(7天平均)流動指數(shù)：零售文娛(右軸)流動指數(shù)：交通站點(右軸)20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-100圖表20：韓國疫情及放開節(jié)奏印度航空回升迅速資料來源：Wind.華泰研究 0三、生產(chǎn)活動回升路徑慢。產(chǎn)9年初水平(圖表24)。機電氣設(shè)備制造可能受到供應(yīng)鏈影響尚未恢復(fù)到2019年均值水平(圖表25)。%的水平，但食品、服裝和電氣設(shè)備生產(chǎn)回升較慢(圖表26)。全球電子行業(yè)周期逆轉(zhuǎn)以及高圖表23：各國工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增速 越南(22Q1)韓國(22Q2)-10%-15%-3-2-10123各國工業(yè)產(chǎn)出水平各國工業(yè)產(chǎn)出 各國工業(yè)產(chǎn)出日本日本印度越南韓國2019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-07圖表25：越南制造業(yè)出貨指數(shù)變化 0 圖表26：印度分項制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)變化印度制造業(yè)生產(chǎn)指0 19-0119-0619-1120-0420-0921-0221-0721-1222-05資料來源：Wind.華泰研究：日本汽車和化工行業(yè)復(fù)蘇較慢圖表28：韓國電子和化工行業(yè)復(fù)蘇較慢四、房地產(chǎn)需求與價格走勢%和16%，印度漲幅為7%。退出常態(tài)化防疲。1)疫情沖擊日本房地產(chǎn)銷售，退出常態(tài)化防疫后房屋銷售同比增速1個月由負轉(zhuǎn)正。情爆發(fā)期間，日本東京地區(qū)房屋銷售同比增速大多出現(xiàn)下滑。2022幅回分點，從而拖累房地產(chǎn)銷售(圖表32和33)。圖表29：韓國、日本和印度的房價變化 韓國日本印度120化50越南房價指數(shù)房價收入比:越南:河內(nèi)房租指數(shù)(右)10.52018-062019-032019-122020-092021-062022-03 日本東京地區(qū)住房簽約量同比(3mma) 25000000,0000000(100)02020-012020-072021-012021-072022-012022-07圖表32：韓國房屋銷售同比變化 韓國房屋銷售同比與新增確診 0例/00000002020-012020-072021-012021-072022-012022-07圖表33：韓國和日本房屋銷售同比韓國和日本房屋銷售同比 韓國住房交易同比日本東京地區(qū)住房簽約量同比(3mma)00-010-071-011-072-012-07五、疫后經(jīng)濟措施刺GDP導(dǎo)向有的DP億)、穩(wěn)定物價(2.2萬億)等(圖表35)。2)利用日元貶值促進經(jīng)濟復(fù)蘇，包括刺激旅游和出口(3.5萬億)；3)加快“新型資本主義”的發(fā)展，加大對人和科技的投資(5.5萬億)；4)應(yīng)對災(zāi)害和保護國家安全(7.5萬億)；圖表34：2022年5月韓國推出疫情以來規(guī)模最大的補充預(yù)算3forcovidcurbs4forcovidcurbs圖表35：2022年5月韓國推出疫情以來規(guī)模最大的補充預(yù)算項目金額(萬億韓元)1)為小企業(yè)主和弱勢群體提供財政支持28.7補償小型企業(yè)因防疫遭受的損失為貸款、再融資和債務(wù)重組提供財政支援支持小型企業(yè)恢復(fù)和建立自力更生的能力穩(wěn)定包括自雇者在內(nèi)的弱勢群體的就業(yè)和收入2.12)加強防疫措施7.1增加針對防疫的財政支持幫助防疫逐步過渡到一般醫(yī)療保健系統(tǒng)4.13.03)穩(wěn)定物價和日常生活2.2以緊急救濟金、財政援助等方式支援弱勢群體努力穩(wěn)定農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)產(chǎn)品價格提高應(yīng)對野火的能力4)增加儲備金1.0為潛在風險做準備，如Covid-19復(fù)發(fā)、自然災(zāi)害等1.05)增加對地方政府的補貼23.0增加對地方政府及教育的補貼，促進地方經(jīng)濟和區(qū)域教育平衡23.0合計62.0資料來源：韓國政府官網(wǎng)，華泰研究圖表36：2022年11月補充預(yù)算規(guī)模為日本歷史上第三大項目金額(萬億日元)7.821)應(yīng)對通脹和提高工資增速7.82降低能源、食品和其他商品價格上漲對居民和企業(yè)的沖擊6.32?電費補貼2.49?燃氣補貼0.62?汽油補貼3.03增加可再生能源投資、提高能源和食品供應(yīng)鏈的穩(wěn)健性0.43促進工資增長，支持中小企業(yè)提高工資1.0722)利用日元貶值促進經(jīng)濟復(fù)蘇3.49加快疫情后的經(jīng)濟復(fù)蘇，促進國外和國內(nèi)旅游2.41利用日元貶值促進經(jīng)濟復(fù)蘇：增加對半導(dǎo)體等先進技術(shù)投資，支持制造業(yè)回流，擴大中小企業(yè)和農(nóng)持制造業(yè)回流，擴大中小企業(yè)和農(nóng) 口3)加快“新型資本主義”5.50加強對人的投資，促進勞動力流動1.13加大投資4.06?科學、技術(shù)和創(chuàng)新：生物科技、空間科學、大學研發(fā)支出等?加快初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展?綠色投資：綠色科創(chuàng)基金、新能源汽車引進、電池供應(yīng)鏈等?數(shù)字化投資：5G基礎(chǔ)設(shè)施和開發(fā)、6G技術(shù)、數(shù)字化農(nóng)村等 包容性社會：生育補助、加大育兒設(shè)施投入0.314)應(yīng)對災(zāi)害和保護國家安全7.55應(yīng)對新冠疫情的相關(guān)支出：增加醫(yī)院床位、疫苗開發(fā)和接種、對地方政府的補助等3.48 防災(zāi)減災(zāi)、災(zāi)后重建等1.76應(yīng)對外交和安全環(huán)境的變化等2.315)應(yīng)急基金4.74應(yīng)對新冠疫情、原油價格上漲和通脹3.74應(yīng)對烏克蘭局勢應(yīng)對烏克蘭局勢29.1合29.1 幅度超預(yù)期，可能會加劇對出口導(dǎo)向制造業(yè)的壓制。。本報告由華泰證券股份有限公司(已具備中國證監(jiān)會批準的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡稱?本公司?)制作。本本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)(以下統(tǒng)稱為?華泰?)對該等信息的準確