消費電子行業(yè)專題報告

消費電子行業(yè)專題報告消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的全球化程度現(xiàn)狀如何？核心觀點：整體而言，目前智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的全球化程度較高。從終端手機(jī)成品的角度看，中國、東南亞及南亞目前為主要生產(chǎn)地（其中制造端7-8成依賴中國生產(chǎn)，約2成在越南和印度），但歐洲/美洲等主要消費地在銷量中占比近4成，生產(chǎn)與消費存在一定錯配。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，以智能手機(jī)為例，行業(yè)發(fā)展超10年，我們認(rèn)為整個消費電子產(chǎn)業(yè)鏈分工相對明確：其中歐美主要供應(yīng)核心半導(dǎo)體器件及精密通訊器件；日韓主要供應(yīng)面板、存儲及CIS、MLCC等核心零部件；中國則主要聚焦零部件供應(yīng)、整機(jī)組裝等領(lǐng)域，前段環(huán)節(jié)仍待繼續(xù)突破，中后段環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)配套相對完善；東南亞及南亞地區(qū)的印度、越南以承接消費電子零部件制造和整機(jī)組裝為主，菲、馬、新、印尼則各有不同側(cè)重。從主要產(chǎn)業(yè)鏈公司的布局來看，目前亞洲仍然是消費電子制造公司的主要聚焦區(qū)域，消費電子龍頭公司已經(jīng)形成了東亞/東南亞/南亞制造+亞歐美研發(fā)+全球銷售的全球化布局。終端成品維度：亞洲為主要生產(chǎn)地，歐美為重要消費地，存在一定錯配目前來看，智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的全球化程度較高，其中中國、東南亞及南亞為主要生產(chǎn)地，歐洲、美洲為重要消費地，生產(chǎn)與消費存在一定錯配。從下游需求來看，中國、亞太、歐美等為主要的智能手機(jī)市場。2021年全球智能手機(jī)銷量13.6億部，同比+6.2%。其中亞太其他/大中華區(qū)智能手機(jī)銷量分別為3.65/3.29億部，全球排名為第一/第二，占比為27%/24%；其他地區(qū)依次為歐洲/北美/中東及非洲/拉丁美洲，銷量分別為2.06/1.63/1.62/1.35億部，占比分別為15%/12%/12%/10%。從上游制造來看，7-8成依賴中國生產(chǎn)，但近年來印度、越南等東南亞及南亞國家亦快速崛起。2021年中國生產(chǎn)智能手機(jī)10.98億部，在全球占比81%，但與16年93%的全球占比相比，呈逐年下降趨勢。除中國以外，近年來東南亞越南、南亞印度等也成為手機(jī)代工制造的重要地區(qū)，年產(chǎn)量均超2億部。以全球OEM龍頭富士康、ODM龍頭聞泰為例，均以中國大陸為大本營，拓展印度、越南、印尼等東南亞工廠。從終端品牌來看，三星、蘋果、華米OV攻占全球各個地區(qū)，龍頭集中度持續(xù)提升。2021年全球手機(jī)銷量TOP6為三星、蘋果、小米、OPPO、vivo、華為（含榮耀），銷量分別為2.71/2.35/1.91/1.34/1.28/0.78億部。具體到各個主要市場，銷量排名及份額略有差別，但領(lǐng)先廠商基本一致：中國手機(jī)銷量TOP5為vivo、OPPO、華為（含榮耀）、小米、蘋果，銷量分別為0.71/0.67/0.66/0.51/0.49億部；印度手機(jī)銷量TOP5為小米、三星、realme、vivo、OPPO，銷量分別為0.40/0.28/0.24/0.24/0.18億部；歐洲手機(jī)銷量TOP3為三星、蘋果、小米，銷量分別0.67/0.51/0.41億部；美國手機(jī)銷量TOP3為蘋果、三星、Motorola，銷量分別為0.73/0.40/0.14億部。產(chǎn)業(yè)鏈維度：全球分工明確，國內(nèi)零部件配套相對完善以智能手機(jī)為例，行業(yè)發(fā)展超10年，產(chǎn)業(yè)鏈分工相對明確。智能手機(jī)為最具代表性的消費電子終端產(chǎn)品，根據(jù)Counterpoint/ResearchandMarkets數(shù)據(jù)顯示，2021年全球智能機(jī)/消費電子市場規(guī)模為4480/8650億美元，智能機(jī)占消費電子行業(yè)整體比例約51.8%。智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈較長，從上游原材料到中游零部件如芯片、PCB、面板、被動元件、機(jī)械件，再到下游模組/組裝環(huán)節(jié)，經(jīng)過十余年發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈全球化分工已經(jīng)相對明確。以蘋果供應(yīng)鏈為例，其發(fā)展至今供應(yīng)鏈分布亞洲、歐洲、美洲等地，2020年前200大供應(yīng)商中，中國大陸廠商占比24%，首次實現(xiàn)排名第一（和中國臺灣廠商占比24%并列第一），美國本土/日本/韓國分別占比19%/19%/6%，五大地區(qū)合計達(dá)到87%，其中中國大陸、中國臺灣地區(qū)以供應(yīng)零部件、線材、金屬結(jié)構(gòu)件、產(chǎn)品代工組裝為主；歐美地區(qū)主要為半導(dǎo)體器件以及精密通訊器件；日韓地區(qū)則是面板、存儲、被動元件等核心器件。但是具體從生產(chǎn)工廠角度，中國大陸承接大部分產(chǎn)能，包括富士康、和碩等臺企，村田、TDK等日企均在國內(nèi)設(shè)立工廠，2017-2020年，位于國內(nèi)的工廠占比達(dá)到45.5%/45.8%/47.5%/42.5%（2020年比例略有下降主要因為蘋果前200大供應(yīng)商工廠的公布口徑發(fā)生改變，從公布工廠的具體地點轉(zhuǎn)變?yōu)楣脊S所在?。?。分區(qū)域看：歐美日韓聚焦核心器件，中國產(chǎn)業(yè)配套相對完善，東南亞及南亞逐步承接零件及組裝歐美：主要供應(yīng)核心半導(dǎo)體器件及精密通訊器件。歐美企業(yè)總體以核心半導(dǎo)體器件和精密通訊器件為主，以iPhone供應(yīng)鏈為例，半導(dǎo)體器件（如CPU、基帶芯片、Wifi/藍(lán)牙芯片、內(nèi)存、射頻芯片等）占整機(jī)成本比例超40%，對應(yīng)公司包括CPU/GPU領(lǐng)域的高通、英偉達(dá)、AMD等，模擬電路領(lǐng)域的TI、博通，射頻電路領(lǐng)域的Skyworks、博通、Qorvo等。日韓：主要供應(yīng)面板、存儲、CIS、MLCC等核心零部件。（1）面板方面，韓國地區(qū)三星、LG等擁有20條OLED/LCD產(chǎn)線，占據(jù)全球近80%的OLED產(chǎn)能和近20%的LCD產(chǎn)能；日本地區(qū)JDI等廠商也擁有10余條面板產(chǎn)線。（2）存儲方面，日本鎧俠（原東芝

存儲）與西部數(shù)據(jù)合作投產(chǎn)5條NANDFlash產(chǎn)線；韓國地區(qū)三星、SK海力士在NAND和DRAM方面均有本土產(chǎn)線布局。日韓企業(yè)在存儲領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢份額，根據(jù)閃存市場數(shù)據(jù)，2021Q4三星+海力士在DRAM市占率為72%，2021Q4三星+海力士+鎧俠在NAND市占率為68%。（3）CMOS圖像傳感方面，日企索尼

CIS產(chǎn)能均在日本本土，此外韓國三星、SK海力士等均有CIS產(chǎn)能，根據(jù)Yole，2020年CIS市場中索尼+三星+海力士合計市占率達(dá)到64%。（4）MLCC方面，日企（如村田、TDK、太陽誘電）和韓企（三星電機(jī)）占據(jù)主要份額，根據(jù)國巨官網(wǎng)，2020年MLCC市場中村田+TDK+太陽誘電+三星電機(jī)合計市占率達(dá)到66%；與前三類產(chǎn)品的本土化布局不同，MLCC產(chǎn)能分布更為分散，村田在日本、菲律賓、新加坡等，三星在韓國、菲律賓等軍有產(chǎn)能布局。中國：主要聚焦整機(jī)組裝和部分零部件等領(lǐng)域；前段環(huán)節(jié)尚待突破，中后段環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)配套相對完善。隨智能手機(jī)十余年高速發(fā)展，中國本土公司憑借充足的勞動力供應(yīng)、完備的產(chǎn)業(yè)鏈配套以及更低的生產(chǎn)成本，配套蘋果、三星、華為等大客戶成長出一批優(yōu)質(zhì)公司。目前，國內(nèi)本土公司在產(chǎn)業(yè)鏈前段的部分細(xì)分領(lǐng)域（如指紋識別芯片、圖像傳感器、LCD面板等）已實現(xiàn)較為明顯突破，但部分核心零部件（如CPU、基帶芯片、射頻芯片）仍處于起步階段，需要發(fā)展并掌握關(guān)鍵技術(shù)并進(jìn)一步突圍。而在產(chǎn)業(yè)鏈后段環(huán)節(jié)，國內(nèi)公司已經(jīng)占據(jù)優(yōu)勢份額，成為國際品牌的核心供應(yīng)商，包括（1）聲學(xué)領(lǐng)域：歌爾股份、瑞聲科技、立訊精密等；（2）光學(xué)領(lǐng)域：大立光、玉晶光、舜宇光學(xué)科技、歐菲光、丘鈦科技、立景創(chuàng)新等；（3）結(jié)構(gòu)件、功能件領(lǐng)域：長盈精密、比亞迪電子、領(lǐng)益智造等；（4）FPC/PCB領(lǐng)域：鵬鼎控股、東山精密等；（5）整機(jī)組裝領(lǐng)域：富士康、和碩、廣達(dá)、仁寶電腦、立訊精密、歌爾股份等。東南亞：印度、越南以承接消費電子零部件和整機(jī)為主，菲、馬、新、印尼各有側(cè)重。（1）印度、越南：由于東南亞及南亞勞動力成本相對較低，且印度等國也是人口大國，智能機(jī)潛在滲透空間巨大。一方面手機(jī)整機(jī)廠商如三星、OPPO、vivo業(yè)務(wù)近幾年逐步往東南亞及南亞拓展，開拓新的智能手機(jī)市場，一定程度帶動配套產(chǎn)業(yè)鏈公司的轉(zhuǎn)移；另一方面，當(dāng)?shù)赜霉こ杀?、關(guān)稅及稅收政策、人口紅利等對于產(chǎn)業(yè)鏈公司具有一定吸引力。目前印度、越南等地區(qū)仍然以承接相對低端的基礎(chǔ)零部件制造和整機(jī)組裝業(yè)務(wù)為主，頭部消費電子廠商多數(shù)都有布局；整機(jī)組裝領(lǐng)域則有三星、富士康、OPPO、vivo等進(jìn)行布局。（2）菲律賓、馬來西亞、新加坡、印尼：聚焦領(lǐng)域各有側(cè)重。菲律賓為MLCC廠商布局重鎮(zhèn)，包括三星電機(jī)、村田、太陽誘電等均有產(chǎn)能布局；馬來西亞以半導(dǎo)體封測業(yè)為主，包括日月光、華天科技、通富微電、蘇州固礙等在當(dāng)?shù)赜蟹鉁y產(chǎn)線布局；新加坡則擁有意法半導(dǎo)體、美光、聯(lián)電等相關(guān)晶圓制造產(chǎn)線；印度尼西亞以整機(jī)組裝為主，涉及廠商包括三星、小米、OPPO、vivo等。分公司看：消費電子龍頭形成東亞/東南亞/南亞制造+亞歐美研發(fā)+全球銷售的全球化布局制造端來看，東亞/東南亞/南亞地區(qū)仍然是消費電子公司主要聚焦區(qū)域。我們梳理國內(nèi)消費電子代表公司的海外布局情況，目前基本形成東南亞及南亞負(fù)責(zé)生產(chǎn)制造+亞歐美負(fù)責(zé)研發(fā)+全球銷售的格局。以中國大陸公司歌爾股份為例，除在中國設(shè)立多個研發(fā)及制造基地外，公司在日本、美國、韓國設(shè)立研發(fā)及銷售中心，并在越南建立工廠；以中國臺灣公司富士康為例，公司實行“兩地研發(fā)、三區(qū)設(shè)計制造、全球組裝交貨/銷售服務(wù)”的布局策略，新產(chǎn)品研發(fā)主要在大中華區(qū)和美國進(jìn)行，制造基地則遍布亞洲、歐洲、美洲。目前，單從生產(chǎn)制造端而言，越南、印度等東南亞及東亞國家仍然是消費電子公司未來產(chǎn)能承接的主要潛在區(qū)域。整體來看，終端整機(jī)公司在東南亞國家布局相對更早，我們認(rèn)為主要是國內(nèi)智能手機(jī)市場趨于飽和的背景下，品牌廠商開拓海外手機(jī)市場所致；而零部件公司布局時間相對晚，除了部分廠商需要配套大客戶而在前期布局，大部分設(shè)廠時間處于2018年及以后，我們認(rèn)為全球貿(mào)易環(huán)境變化下大客戶為避險分散供應(yīng)鏈以及當(dāng)?shù)仃P(guān)稅/稅收政策對于供應(yīng)鏈企業(yè)海外布局具有一定驅(qū)動作用，且部分技術(shù)密度低且勞動密度高的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)由于東南亞及南亞用工成本更低使得海外布局更具經(jīng)濟(jì)性。中國在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位及近年來的變化？核心觀點：過去十幾年間，中國在全球消費電子產(chǎn)業(yè)中的地位不斷提升，經(jīng)歷了從生產(chǎn)低附加值零件、為國外終端品牌代工到切入高附加值生產(chǎn)環(huán)節(jié)、國內(nèi)終端品牌躋身世界前列的轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)狀來看，中國目前是全球最大消費電子出口國，中國智能手機(jī)產(chǎn)量占全球比重7-8成，不僅消化國內(nèi)龐大需求，更將7成國內(nèi)生產(chǎn)智能手機(jī)供應(yīng)全球市場；中國企業(yè)廣泛布局產(chǎn)業(yè)鏈中后段，在部分零組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)和組裝環(huán)節(jié)占據(jù)主導(dǎo)，其中安卓產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)化程度更高，北美客戶供應(yīng)鏈中國大陸工廠占比亦超過40%。中國消費電子產(chǎn)業(yè)的崛起起初得益于人口紅利吸引外資，后期隨著國家技術(shù)創(chuàng)新能力提升，產(chǎn)業(yè)配套趨于完善，逐漸形成全球?qū)χ袊M電子生產(chǎn)能力高度依存的局面。然而隨著人口紅利減弱，勞動力成本提高，東南亞等國家憑借勞動力成本、稅收等因素縮短與國內(nèi)差距，此外，近年來國際貿(mào)易形勢疊加全球疫情反復(fù)引起各國對供應(yīng)鏈安全問題的重視，產(chǎn)業(yè)鏈平衡配置成為終端國際品牌客戶考量。產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀：中國為全球最大消費電子出口國，廣泛布局產(chǎn)業(yè)鏈中后段價值量來看，中國智能手機(jī)產(chǎn)量占全球比重7-8成，不僅消化國內(nèi)龐大需求，更出口7成國內(nèi)智能手機(jī)供應(yīng)全球市場。需求方面，中國目前已是全球第一大電子產(chǎn)品消費國。調(diào)研公司Canalys數(shù)據(jù)顯示，2012Q1中國首次超越美國成為全球最大智能手機(jī)市場，之后一直穩(wěn)坐第一名。2021年中國智能手機(jī)銷量3.29億部，約占全球總出貨量的24.2%。生產(chǎn)方面，中國為世界第一大智能手機(jī)生產(chǎn)及出口國。2021年全球智能手機(jī)出貨量為13.60億臺，中國產(chǎn)量10.98億臺，占比高達(dá)81%；而出貨量排名前五的廠商中，中國占據(jù)三席，分別是排名第三/第四/第五的小米/OPPO/vivo。消費電子生產(chǎn)能力更遠(yuǎn)勝消費能力，19/20/21年大中華區(qū)智能手機(jī)銷量占產(chǎn)量比重分別為33%/33%/30%，國內(nèi)智能機(jī)產(chǎn)量約7成用于出口，滿足世界范圍電子產(chǎn)品需求，在全球消費電子貿(mào)易中占舉足輕重地位。產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)來看，中國主要布局消費電子產(chǎn)業(yè)鏈中后段，在部分零組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)和組裝環(huán)節(jié)占據(jù)主導(dǎo)。中國在消費電子產(chǎn)業(yè)鏈前端芯片設(shè)計、制造等環(huán)節(jié)國產(chǎn)化程度相對較低，但在產(chǎn)業(yè)鏈中后段已占據(jù)核心地位，面板、攝像頭模組、觸控屏、聲學(xué)等組件領(lǐng)域全球領(lǐng)先，智能手機(jī)組裝環(huán)節(jié)占據(jù)大半市場份額。芯片設(shè)計與制造：國產(chǎn)化程度較低，國內(nèi)廠商加速追趕中。消費電子上游芯片設(shè)計和制造環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘高，國產(chǎn)化程度相對較弱，全球市場主要由美國主導(dǎo)。目前國內(nèi)芯片相關(guān)廠商正在加速追趕，根據(jù)ChipInsights發(fā)布的2021全球前十大專屬晶圓代工廠營收排名，大陸廠商中芯國際、華虹半導(dǎo)體分別位于第4名、第5名，市占率分別僅為6.13%/3.38%，長遠(yuǎn)來看國產(chǎn)化程度預(yù)計繼續(xù)提升。零部件：中國在面板、攝像頭、觸控模組、聲學(xué)組件等零部件的生產(chǎn)中占主導(dǎo)。中國在智能手機(jī)多個零部件的生產(chǎn)中占絕對市場份額，我們列舉其中部分成本占比較高的零部件以說明中國在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。（1）顯示屏：根據(jù)CINNO統(tǒng)計，2020年中國大陸地區(qū)在全球智能手機(jī)面板市場中份額達(dá)52.9%；根據(jù)DisplaySupplyChainConsultants測算，2021年中國大陸地區(qū)在全球電視用大型液晶面板產(chǎn)能占比62%，在全球智能手機(jī)和電視面板份額均超過一半。（2）光學(xué)組件：攝像頭中除高階CMOS等少數(shù)部件主要采購自日韓外，其他主要零部件中國廠商均有能力供應(yīng)，早在2015年，中國就擁有攝像頭模組廠商400余家、鏡頭廠商100余家、VCM馬達(dá)廠商60余家。根據(jù)TrendForce，2020年全球攝像頭模組出貨量約46億顆，其中全球出貨量前三的歐菲光、舜宇光學(xué)和丘鈦科技均為中國大陸廠商，占全球出貨量比重約4成。（3）觸控模組：目前全球觸控模組產(chǎn)能主要集中在中國大陸和中國臺灣地區(qū)，廠商眾多，已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象。（4）聲學(xué)組件：中國廠商主導(dǎo)全球智能手機(jī)聲學(xué)組件制造，iOS端份額由中國廠商瑞聲科技、歌爾股份、立訊精密占領(lǐng)，安卓端則以瑞聲科技和歌爾股份為主?！M裝：除三星外，智能手機(jī)組裝幾乎被中國包攬。根據(jù)IDC公布的2018年全球智能手機(jī)組裝廠年度出貨量排名，前五名分別是三星、富士康、OPPO、VIVO、和碩。目前華為、三星、OPPO、VIVO均自有組裝工廠，小米組裝代工廠為中國臺灣廠商英業(yè)達(dá)、英華達(dá)，北美客戶組裝代工廠中亦包含多家中國廠商，中國已占據(jù)全球智能手機(jī)組裝產(chǎn)業(yè)半壁江山。分終端品牌來看：安卓產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化程度高，北美客戶供應(yīng)鏈中，中國大陸工廠占比亦接近50%。中國安卓終端品牌看重本土化代工廠，在華為、小米公布的供應(yīng)商名單當(dāng)中，中國廠商比重均達(dá)一半以上，并且貿(mào)易摩擦推動國內(nèi)廠商進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來國產(chǎn)化程度有望進(jìn)一步提高。北美客戶產(chǎn)業(yè)鏈中后端分布中國廠商，供應(yīng)商占比/工廠占比分別為48.0%/48.5%，對中國依存度較高。中國安卓系品牌國內(nèi)供應(yīng)商占比過半，產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化程度不斷提高?？傮w來看，安卓手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈大陸廠商分布廣泛，不僅在全球范圍占主導(dǎo)的中后段零部件、組裝環(huán)節(jié)實現(xiàn)高度國產(chǎn)化，還努力突破技術(shù)瓶頸，向全產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化的方向發(fā)展。以華為為核心的中國本土手機(jī)廠商品牌在中美貿(mào)易摩擦中充分認(rèn)識到供應(yīng)鏈安全的重要性，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈的本土化供應(yīng)，加速核心技術(shù)環(huán)節(jié)國產(chǎn)化，近年來已初見成效，我們認(rèn)為未來國產(chǎn)化趨勢仍將持續(xù)。供應(yīng)商占比來看，中國廠商在供應(yīng)鏈中占比過半，2019華為全球342家供應(yīng)商中，來自中國的供應(yīng)商共有192家，占比56%。2018小米51家核心供應(yīng)商中，40家來自中國，占比78%。北美客戶全球供應(yīng)商中大陸工廠占比達(dá)42.5%，亦扮演重要角色。根據(jù)北美客戶公布的2020年全球200大供應(yīng)鏈名單（前200大供應(yīng)商占其2020年全球原材料、制造和組裝采購金額的98%），中國大陸、香港、中國臺灣的供應(yīng)商共96家，合計占比達(dá)48%，位列第一；與2019年名單相比，中國大陸廠商新增12家，是各區(qū)域中新增數(shù)量最多的。此外，中國臺灣廠商多實行“工廠大陸化”，日韓系廠商亦看重中國大陸的成本和地緣優(yōu)勢，增加了中國大陸的工廠數(shù)量；如中國臺灣連接器廠商正葳國際，2019年6個工廠入選，全部位于中國大陸；日本的精密元器件廠商阿爾卑斯電氣，2019年共有8家工廠入選，其中2家位于中國大陸，因而從產(chǎn)能角度來看，北美客戶對大陸地區(qū)生產(chǎn)的依賴程度更強(qiáng)。2020年北美客戶供應(yīng)商在全球共設(shè)有610家工廠（由于2020年北美客戶公布口徑改變，可能出現(xiàn)某公司2家工廠開設(shè)在中國大陸同一省內(nèi)但只被統(tǒng)計為1家工廠的情況），其中259家位于中國大陸，占比達(dá)42.5%，遠(yuǎn)高于大陸供應(yīng)商占比（24.0%）。中國制造在北美客戶產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要地位，供應(yīng)光學(xué)、聲學(xué)、電路板等組件并提供產(chǎn)品組裝代工，廣泛分布于產(chǎn)業(yè)鏈中后段。產(chǎn)業(yè)鏈中國化原因：市場潛力大+政策紅利+成本優(yōu)勢等，外商持續(xù)投資經(jīng)濟(jì)騰飛帶來龐大需求，市場發(fā)展?jié)摿ξ馍滩季帧Ｖ袊鳛槭澜绲谝蝗丝诖髧?，消費潛力隨著經(jīng)濟(jì)騰飛得以釋放，20世紀(jì)末21世紀(jì)初正值中國經(jīng)濟(jì)快速增長時期，1990年以后的20多年間，中國GDP占全球比重由1.6%提升至2021年的18%，居民消費水平提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對電子產(chǎn)品的需求提高，2012年便已成為世界第一大智能手機(jī)消費國。然而國內(nèi)手機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期技術(shù)水平不高，原始積累不足，在全球電子產(chǎn)業(yè)鏈中僅提供結(jié)構(gòu)件等低附加值產(chǎn)品，終端品牌發(fā)展亦剛剛起步，供需之間存在缺口。龐大的終端消費市場極具吸引力，海外廠商為拓展中國市場注重在華廠商布局。改革開放加快外資引入，為中國融入全球產(chǎn)業(yè)鏈奠定政策基礎(chǔ)。隨著西方進(jìn)入創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)時代，產(chǎn)生大規(guī)模外包生產(chǎn)需求，同時中國處于改革開放時期，先后提出“市場換資本”、“市場換技術(shù)”的戰(zhàn)略，利用優(yōu)惠政策吸引外資，自此外國企業(yè)在華版圖迅速擴(kuò)張。1992-1997年間，外資引進(jìn)空前增長，實際利用外資額由1991年的115.54億美元快速增長至1997年的644.08億美元。2001年，中國加入世界貿(mào)易組織后更進(jìn)一步敞開國門，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2001-2020年間在華投資企業(yè)數(shù)量從20.2萬家增長至63.5萬家。中國在2013年躍升為世界第一大商品貿(mào)易國，并且無論作為外商直接投資（FDI）的目的國還是對外投資來源國都已經(jīng)躋身全球前兩位。敞開國門政策為中國引進(jìn)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資本技術(shù)帶來契機(jī)，為融入全球產(chǎn)業(yè)鏈奠定政策基礎(chǔ)。人口紅利期勞動人口比例攀升，為外商投資設(shè)廠帶來成本優(yōu)勢。改革開放后，中國依靠龐大而年輕的勞動力資源，吸引外商設(shè)廠，加深中國在全球產(chǎn)業(yè)中的融合程度。中國在1962-1975年經(jīng)歷了一輪嬰兒潮，新生人口數(shù)均值達(dá)到2628萬人，1963年人口出生率達(dá)4.3%，為建國以來峰值。這一代人在改革開放后正當(dāng)青壯年，成為經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主力。從實行改革開放至2010年間勞動力年齡人口（15-64歲）比例一直處于上升趨勢，由1982年的62%提升至2010年的75%，正值勞動力充足的人口紅利期。與之對應(yīng)的是強(qiáng)大的生產(chǎn)能力和低廉的勞動力成本，吸引外商來華投資設(shè)廠，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)產(chǎn)品與設(shè)備由此引入，促使中國逐漸在全球產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要位置。技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)行業(yè)體量提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中國已具備電子產(chǎn)業(yè)鏈相對完整的競爭優(yōu)勢。中國電子信息制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期主要依靠國內(nèi)的勞動力資源進(jìn)行原始積累，隨著國家政策引導(dǎo)，技術(shù)創(chuàng)新水平提升，中國的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)配套能力已具備競爭優(yōu)勢。產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入推動行業(yè)技術(shù)進(jìn)步和體量提升，電子信息產(chǎn)業(yè)在工業(yè)經(jīng)濟(jì)中的地位和貢獻(xiàn)不斷提高，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)營業(yè)收入占總工業(yè)收入的比例已經(jīng)由2017年的9%提升到2021年的12%，且2021年全國規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值比上年增長15.7%，在41個大類行業(yè)中，排名第6，增速創(chuàng)下近十年新高。除了產(chǎn)業(yè)總量提升，在技術(shù)進(jìn)步的過程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化，從功能件、結(jié)構(gòu)件等低附加值環(huán)節(jié)向集成電路、顯示面板等附加值較高環(huán)節(jié)升級，以集成電路為例，其占計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)全行業(yè)收入的比重持續(xù)提升，由2017年的5.1%提升至2021年的7.4%。技術(shù)進(jìn)步帶來的行業(yè)體量提升和結(jié)構(gòu)優(yōu)化使中國形成規(guī)模龐大、品類完備的電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈相對完整的優(yōu)勢加強(qiáng)全球消費電子產(chǎn)業(yè)對中國的依存度。未來展望：國際形勢及疫情反復(fù)影響，產(chǎn)業(yè)鏈均衡布局成為考量老齡化階段臨近+人口紅利趨弱+勞動力成本上升，中國制造優(yōu)勢仍在但差距正收窄。為解決人口迅速增長問題，中國于1980年開始實施獨生子女政策，這一舉措明顯降低人口出生率，同時也改變中國人口年齡結(jié)構(gòu)，帶來勞動力短缺、人口老齡化等問題。在長期低生育率的背景下，中國15-64歲勞動年齡人口比例于2010年見頂即75%，勞動年齡人口規(guī)模于2013年見頂，達(dá)9.9億人。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，中國已于2021年步入深度老齡化社會（65歲以上人口比例超過14%），且根據(jù)聯(lián)合國預(yù)測，中國將于2033年步入超級老齡化社會（65歲以上人口比例超過20%）。隨著大量消耗勞動力的制造業(yè)大規(guī)模擴(kuò)張，基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)對勞動力的需求持續(xù)走高，勞動力數(shù)量卻逐漸減少，中國的勞動力成本自2004年以來持續(xù)上升，2018年制造業(yè)平均工資增長為2008年的3倍。IHS數(shù)據(jù)顯示2020年中國制造業(yè)勞動力每小時工資為6.50美元，而墨西哥和越南的數(shù)字為4.82/2.99美元，分別是中國的74%/46%。隨著人口老齡化時代到來，中國的人口紅利趨弱、勞動力成本上升，東南亞等國家憑借勞動力成本、稅收等因素縮短與國內(nèi)差距，此外近年來國際貿(mào)易形勢疊加全球疫情反復(fù)擾動引起各國對供應(yīng)鏈安全問題的重視，終端國際品牌客戶對于產(chǎn)業(yè)鏈平衡配置成為考量。國際貿(mào)易形勢及國內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致國際化大品牌客戶對于產(chǎn)業(yè)鏈多地均衡配置成為考量。貿(mào)易保護(hù)主義抬頭疊加全球疫情延續(xù)促使各國重視產(chǎn)業(yè)鏈安全問題。盡管全球化使各國發(fā)揮比較優(yōu)勢，在過去幾十年中為各國帶來經(jīng)濟(jì)效益。近年來，出于國家安全和政治考量，貿(mào)易保護(hù)主義漸有抬頭之勢。2018年中美貿(mào)易摩擦爆發(fā)，美國發(fā)布多項對華關(guān)稅政策，貿(mào)易保護(hù)主義促使全球貿(mào)易與生產(chǎn)格局發(fā)生變遷。2020年全球新冠疫情延續(xù)至今，引發(fā)對逆全球化討論的新一輪熱潮，全球化的產(chǎn)業(yè)鏈在疫情中牽一發(fā)而動全身，表現(xiàn)出脆弱性，引起各國對產(chǎn)業(yè)鏈安全問題的高度重視，并提出支持產(chǎn)業(yè)回國或者向東南亞等分散供應(yīng)鏈的政策，各國著手建立自主程度提升和全球分散化的產(chǎn)業(yè)鏈短期內(nèi)成為一種發(fā)展趨勢。以日本為例，當(dāng)局通過出臺“作為供應(yīng)鏈對策的促進(jìn)國內(nèi)投資事業(yè)費補貼”

政策、“海外供應(yīng)鏈多元化支援”政策、修改外匯與外國貿(mào)易法等進(jìn)行供應(yīng)鏈重組，目的包括增強(qiáng)國內(nèi)生產(chǎn)能力、開拓多元生產(chǎn)基地、防止重要技術(shù)流失和建立供應(yīng)鏈國際互補機(jī)制，如用設(shè)備投資補貼實現(xiàn)了使三批共71家企業(yè)（其中電子產(chǎn)品相關(guān)24家）將生產(chǎn)遷往東南亞為中心的國家。全球疫情反復(fù)下，對于產(chǎn)業(yè)鏈集中導(dǎo)致的供給不確定性產(chǎn)生憂慮，國際大客戶考慮多地產(chǎn)業(yè)鏈布局。根據(jù)中國美國商會2022年4月和5月對121家在華外企的2次問卷調(diào)研結(jié)果：（1）總體而言：與4月調(diào)研相比，5月份疫情反復(fù)造成的影響包括被迫線上辦公（81%）、重要職員無法訪華（65%）、供應(yīng)鏈中斷（61%）、生產(chǎn)放緩（59%）、盈利下滑（55%）等。（2）投資決策方面：44%的在華外企尚無法判斷如何調(diào)整投資決策，與4月調(diào)研相比企業(yè)預(yù)期的不確定性有所增強(qiáng)（+14pcts）；過半在華外企表示將延遲投資（26%）或減少投資（26%）。（3）未來展望方面：過半在華外企認(rèn)為若新冠疫情再持續(xù)1年會導(dǎo)致其收入/盈利減少（72%）、投資減少（53%）、外派人員流失（51%）等；且表示將制造經(jīng)營遷出大陸/對地區(qū)總部重新選址的企業(yè)比例達(dá)到13%/5%。短期和中長期看，未來外遷可能是一種趨勢嗎？核心觀點：對于電子產(chǎn)業(yè)鏈外遷的問題，我們認(rèn)為是5-10年長期緩慢的過程。短期看，從2019年起東盟等國家主要對中國低附加值產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)進(jìn)口替代效應(yīng)，對電子產(chǎn)業(yè)影響有限，且國內(nèi)相關(guān)電子廠商海外布局主要通過對東南亞等地FDI或出口再由當(dāng)?shù)丶庸ず筠D(zhuǎn)銷實現(xiàn)，但全球疫情反復(fù)使國際終端品牌多地均衡配置產(chǎn)業(yè)鏈成為考量。中期看，國內(nèi)制造業(yè)有能力保障供應(yīng)鏈應(yīng)對階段疫情沖擊，且電子產(chǎn)業(yè)鏈全球化分工明確，中國相關(guān)廠商經(jīng)過近40年的演化，已經(jīng)具備效率、成本、供應(yīng)鏈等顯著優(yōu)勢，中短期，外遷對于各國來說并不經(jīng)濟(jì)。長期看，一方面考慮近年來的成本提升、各國關(guān)稅上行事實，我們認(rèn)為消費電子部分產(chǎn)業(yè)鏈及組裝環(huán)節(jié)存在外遷趨勢，但遷入地需要較長時間才能具備承接能力，預(yù)計是5-10年的維度；另一方面，從中國企業(yè)長期發(fā)展看，受益于工程師紅利，未來國內(nèi)的消費電子產(chǎn)業(yè)也將主動進(jìn)行結(jié)構(gòu)化升級和轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為5-10年維度，國內(nèi)企業(yè)也將更聚焦在更高附加值的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，將部分低附加值產(chǎn)業(yè)主動外遷。短期看，東盟等國進(jìn)口替代有限，疫情反復(fù)導(dǎo)致多地產(chǎn)業(yè)鏈均衡配置成為考量短期看，從2019年開始東盟等國對部分中國產(chǎn)業(yè)開始呈現(xiàn)進(jìn)口替代效應(yīng)。根據(jù)美國商務(wù)普查局?jǐn)?shù)據(jù)，我們計算發(fā)現(xiàn)在美國貨物進(jìn)口金額中，中國大陸和東盟占比的變動可分為4個階段：（1）2015-2018年尚無替代效應(yīng)：中國大陸占比在2015年達(dá)到歷史高位并在此后3年內(nèi)保持相對穩(wěn)定，其占比月度均值維持在約21%，同期東盟國占比基本穩(wěn)定在約7%，此時兩者尚未存在明顯替代關(guān)系；（2）2019-2020年肺炎疫情前出現(xiàn)替代效應(yīng)：

由于2018H2中美貿(mào)易爭端爆發(fā)，從2019年起中國大陸出口占比持續(xù)下降，其占比月度均值由21%下降至18%，而東盟則上升至約8.5%，導(dǎo)致兩者占比差值由14%收窄至9.5%，東盟國開始對中國大陸呈現(xiàn)部分進(jìn)口替代效應(yīng)；（3）2020年疫情后-年底替代效應(yīng)有所減弱：由于疫情后中國大陸復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度超過全球，中國出口占比重新上升至20%+；（4）2021年至今替代效應(yīng)持續(xù)：2021年東盟國再次呈現(xiàn)對中國的替代效應(yīng)，中國占比下降至不足18%，同期東盟占比上升至超10%；2022年3月中國和東盟占比差值收窄至5.1%。東盟國等對中國的進(jìn)口替代效應(yīng)主要體現(xiàn)在低附加值產(chǎn)業(yè)上，對電子產(chǎn)業(yè)影響有限?；仡櫧肽曛袊皷|南亞各國在美國進(jìn)口金額中占比變化情況，越南、泰國、馬來西亞等東南亞國家主要是在低附加值產(chǎn)業(yè)上對中國形成進(jìn)口替代，如輕工品（如HS分類第61章針織或鉤編的服裝及衣著附件、第94章家具寢具燈具等）、農(nóng)產(chǎn)品（如HS分類第40章橡膠及制品）；相比之下，中國電子產(chǎn)業(yè)受東盟等國進(jìn)口替代影響有限，以和電子產(chǎn)業(yè)相關(guān)度較高的HS分類第85章機(jī)電、音像設(shè)備及其零件、附件為例，中國占美國進(jìn)口金額比重僅下降約2%。國內(nèi)電子相關(guān)廠商外遷部分產(chǎn)業(yè)鏈兼具多重因素考慮，主要通過對東南亞等地FDI或出口再由當(dāng)?shù)丶庸ず筠D(zhuǎn)銷實現(xiàn)。（1）疫情因素：近期國內(nèi)疫情擾動下，客戶對產(chǎn)業(yè)鏈集中導(dǎo)致的供給不確定性產(chǎn)生憂慮，使得國際終端公司多地均衡配置產(chǎn)業(yè)鏈成為考量；（2）國際貿(mào)易因素：國際貿(mào)易環(huán)境變化、各地關(guān)稅政策等導(dǎo)致大客戶考慮多地產(chǎn)業(yè)鏈布局。（3）經(jīng)濟(jì)性因素：用工成本、稅收政策等因素亦導(dǎo)致中國廠商主動在海外布局產(chǎn)業(yè)鏈。用工成本方面，IHS數(shù)據(jù)顯示2020年越南制造業(yè)勞動力每小時工資為2.99美元，僅為中國的46%，導(dǎo)致部分勞動密度要求高、技術(shù)密度要求低的產(chǎn)業(yè)主動外遷，如三星/OPPO/vivo在越南/印度/印尼等建設(shè)手機(jī)組裝產(chǎn)能。稅收政策方面，以越南為例其在2019-2022年陸續(xù)加入全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（CPTPP）、越南與歐盟自由貿(mào)易協(xié)定（EVFTA）、越南與英國自由貿(mào)易協(xié)定（UKVFTA）和區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP），諸多關(guān)稅優(yōu)惠吸引國內(nèi)消費電子廠商前往布局，中國對越南FDI流量占存量比重呈現(xiàn)上升趨勢。此外，分析中國對越南電子相關(guān)產(chǎn)品出口金額（用HS分類第85章機(jī)電、音像設(shè)備及其零件、附件衡量）和越南電子相關(guān)產(chǎn)品出口金額（根據(jù)越南統(tǒng)計局公布電話及零配件和電子零件、電腦及備件2項合計出口金額衡量），雖然越南電子相關(guān)產(chǎn)品出口金額保持較高增速，2021/2022Q2同比+15.6%/+4.0%，但中國對越南電子相關(guān)產(chǎn)品出口金額同期同比亦+14.5%/+8.6%，增速持平甚至高于越南增速，即中國對越南出口電子產(chǎn)品并由越南加工后對全球進(jìn)行轉(zhuǎn)銷，對應(yīng)過去5年中國對越南電子相關(guān)產(chǎn)品出口金額占越南電子相關(guān)產(chǎn)品出口金額比重持續(xù)提升。中期看，預(yù)計中國制造業(yè)能在疫情下保供，且大部分環(huán)節(jié)仍不具備外遷經(jīng)濟(jì)性中國制造業(yè)歷史上證明過其有能力在疫情防控下保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定。國內(nèi)制造業(yè)在全球新冠疫情爆發(fā)之始就證明過其保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定的組織能力。自2020年1月23日武漢封城之日起僅1月后，根據(jù)聯(lián)通大數(shù)據(jù)，全國已有7成人口返回常住地，浙江等6省份復(fù)工率超80%。據(jù)科爾尼測算，截至2020年3月16日，中國制造業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)80%，且4月8日武漢已取消封城。而本輪疫情在上海的反復(fù)，工信部2022年4月派出前方工作組參與設(shè)立保運轉(zhuǎn)重點企業(yè)白名單，表示將多措并舉保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈暢通穩(wěn)定，上海市經(jīng)信委已經(jīng)發(fā)布關(guān)于開展重點企業(yè)保運轉(zhuǎn)的工作方案（試行），集中資源優(yōu)先保障集成電路、汽車制造等重點行業(yè)666家重點企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)（根據(jù)我們統(tǒng)計其中包含62家集成電路相關(guān)企業(yè)）。上海市商務(wù)委也已制定重點外貿(mào)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作指引（試行），并先后發(fā)布了兩批復(fù)工復(fù)產(chǎn)重點外貿(mào)企業(yè)“白名單”，包括貨物貿(mào)易類、服務(wù)貿(mào)易類、外資總部類和口岸服務(wù)類企業(yè)共計704家，根據(jù)2022年5月15日上海市新冠肺炎疫情防控新聞發(fā)布會，其中第一批142家已有63%復(fù)工復(fù)產(chǎn)，第二批562家正在準(zhǔn)備復(fù)工復(fù)產(chǎn)。中國消費電子產(chǎn)業(yè)已發(fā)展近40年，市場空間巨大且比較優(yōu)勢依然存在，我們認(rèn)為目前大部分環(huán)節(jié)不具備短期外遷的經(jīng)濟(jì)性。如前文所述，當(dāng)前中國電子產(chǎn)品消費能力全球居首，大中華區(qū)智能手機(jī)銷量全球占比近1/4，產(chǎn)量占全球7-8成，且中國在消費電子產(chǎn)業(yè)鏈中后段的部分零組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)（如面板、手機(jī)CCM、觸控模組等）與組裝環(huán)節(jié)已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)。回顧中國消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的成長史，國內(nèi)依靠在用工成本、人口結(jié)構(gòu)、人口素質(zhì)等方面的比較優(yōu)勢，依靠政府改革開放和產(chǎn)業(yè)政策支持及國企與民企的通力合作，依靠龐大的下游消費市場支持，歷經(jīng)近40年發(fā)展才具備如今全球產(chǎn)業(yè)鏈的絕對地位。根據(jù)日經(jīng)新聞，分析國際貿(mào)易中心編纂的3800種商品數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)中國在2001年/2019年占出口市場份額超過50%的有61/320種，2019年與2018年中美貿(mào)易沖突時相比仍在上升；且根據(jù)麥肯錫全球研究院編制的“MGI中國-世界經(jīng)濟(jì)依存度指數(shù)”結(jié)果顯示，如果綜合考慮貿(mào)易、資本和技術(shù)三個方面，世界對中國經(jīng)濟(jì)依存指數(shù)從2000年的0.4增至2017年1.2，而中國對世界經(jīng)濟(jì)的依存度在2007年達(dá)到最大的0.9，到2017年下滑到0.6。大部分產(chǎn)業(yè)無論是回遷美歐等發(fā)達(dá)國家，還是轉(zhuǎn)移至東南亞、印度，短期來說均不具備經(jīng)濟(jì)性。發(fā)達(dá)國家方面，美國、歐洲等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)過去幾十年一直施行去工業(yè)化的政策，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)、金融等數(shù)字經(jīng)濟(jì)，短期內(nèi)制造業(yè)回流存在一定難度；2020年美國GDP中超過80%來自于第三產(chǎn)業(yè)，僅不足20%來自于第二產(chǎn)業(yè)，而中國GDP中仍有約38%來自第二產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)工業(yè)基礎(chǔ)良好、工業(yè)布局完備。東南亞、印度方面，雖然其在用工成本、用地成本等方面具有一定比較優(yōu)勢，但是目前基礎(chǔ)設(shè)施較差、人員技術(shù)水平相對落后，大規(guī)模承接產(chǎn)能轉(zhuǎn)移仍需時日，綜合成本上目前國內(nèi)仍具有明顯的比較優(yōu)勢。長期看，關(guān)稅等成本上行+國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，部分環(huán)節(jié)或主動外遷考慮近年來的用工成本提升、各國關(guān)稅上行事實，我們認(rèn)為中長期消費電子部分產(chǎn)業(yè)鏈及組裝環(huán)節(jié)或存在外遷趨勢，但遷入地需要較長時間才能具備承接能力，預(yù)計是5-10年的維度。從中長期角度看，考慮人力、關(guān)稅等成本提升因素，國內(nèi)消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的部分環(huán)節(jié)后續(xù)可能逐漸喪失比較優(yōu)勢，例如：（1）用工成本提升導(dǎo)致供應(yīng)鏈組裝環(huán)節(jié)向外轉(zhuǎn)移：如前文所述，中國人口紅利正逐漸減弱，老齡化進(jìn)程加速，中國老齡協(xié)會預(yù)測2035年65歲及以上人口占比將突破21%，導(dǎo)致中國在用工成本方面的比較優(yōu)勢降低。從外遷的節(jié)奏來看，當(dāng)前中國制造業(yè)正部分向越南轉(zhuǎn)移，但并非整個產(chǎn)業(yè)集體外遷，而是先外遷產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)流程中的部分特定環(huán)節(jié)，且以對供應(yīng)鏈需求更低、人工成本占比更高的環(huán)節(jié)為主

（根據(jù)中國制造業(yè)未來史（施展著）對國內(nèi)電器行業(yè)的調(diào)查，人工成比占比的臨界點是15%，超過此數(shù)值多數(shù)企業(yè)會選擇向人工成本更低的國外轉(zhuǎn)移），例如工業(yè)富聯(lián)、聞泰科技、比亞迪電子等向印度轉(zhuǎn)移整機(jī)組裝環(huán)節(jié)，工業(yè)富聯(lián)向越南轉(zhuǎn)移整機(jī)組裝環(huán)節(jié)，比亞迪電子在馬來西亞建設(shè)智能裝備組裝工廠等。（2）關(guān)稅成本上升導(dǎo)致部分產(chǎn)業(yè)鏈外遷：印度政府在2016-2022年陸續(xù)上調(diào)進(jìn)口手機(jī)及相關(guān)電子元件的關(guān)稅，包括顯示屏、觸控模塊、攝像頭模組、電池、揚聲器等，稅率上調(diào)區(qū)間主要集中在5%-15%，導(dǎo)致相應(yīng)零部件廠商持續(xù)向印度轉(zhuǎn)移產(chǎn)能；美國政府2019年亦宣布美國電子公司進(jìn)口的中國電子產(chǎn)品必須向美國政府交納15%的關(guān)稅，征收范圍由零部件擴(kuò)大到制成品。關(guān)稅成本上行導(dǎo)致部分產(chǎn)業(yè)鏈開始被動向東南亞和印度遷移。東南亞和印度雖因上述因素存在產(chǎn)能承接的可能性，但我們認(rèn)為仍需較長時間才能具備產(chǎn)能承接能力，主要因其基礎(chǔ)設(shè)施、人口素質(zhì)、營商環(huán)境等距國內(nèi)有較大差距?；A(chǔ)設(shè)施方面，越南交通部長阮文泰2020年2月表示越南需要10年基本實現(xiàn)每個省、市覆蓋高速公路的目標(biāo)；人口素質(zhì)方面，印度2021年15歲及以上人口識字率僅有78%（中國同期為97%）。從中國企業(yè)的長期發(fā)展看，受益于工程師紅利，預(yù)計未來國內(nèi)的消費電子產(chǎn)業(yè)也將主動進(jìn)行結(jié)構(gòu)化升級和轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為5-10年維度國內(nèi)企業(yè)也將更聚焦在更高附加值的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，將部分低附加值產(chǎn)業(yè)主動外遷。根據(jù)工信部部長苗圩在對中國制造2025進(jìn)行全面解讀時指出，全球制造業(yè)已基本形成四級梯隊發(fā)展格局，中國制造業(yè)僅處于中低端制造領(lǐng)域的第三梯隊。以iPhone12Pro為例，我們測算總物料和制造成本中僅有占比4.6%的制造成本和占比30%+的物料成本留在中國。因此中國消費電子產(chǎn)業(yè)仍有待進(jìn)行結(jié)構(gòu)升級。中長期看，雖然中國人口紅利逐漸減少，用工成本方面的比較優(yōu)勢逐漸降低，但是中國的人口素質(zhì)穩(wěn)步提升，我們認(rèn)為受益于工程師紅利，未來國內(nèi)的消費電子產(chǎn)業(yè)也將主動進(jìn)行結(jié)構(gòu)化升級和轉(zhuǎn)型。2000-2019年間，中國培養(yǎng)了9673萬普通本?？粕?23萬研究生，阿里云研究中心表示中國工程師占全球工程師比重超過25%；中國雖在高精科技領(lǐng)域遜于美國，但是所培養(yǎng)的工程師基數(shù)遠(yuǎn)大于美國；根據(jù)全球化智庫，中國每年大學(xué)理工科的畢業(yè)生數(shù)量超過300萬人，為美國的5倍。與越南相比，中國本世紀(jì)普通本?？飘厴I(yè)生合計數(shù)已超過1億人，高于越南2020年所統(tǒng)計總?cè)丝跀?shù)9758萬人。龐大的工程師基數(shù)給予中國消費電子產(chǎn)業(yè)鏈從中低端制造領(lǐng)域向高端制造與技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域升級的動力，并使其有意愿主動將中低端制造領(lǐng)域向國外轉(zhuǎn)移，但我們認(rèn)為這將是一個5-10年維度的緩慢過程。如何看產(chǎn)業(yè)鏈外遷的可操作性？有可能會遷回本國嗎？我們認(rèn)為，考慮到美日等發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，其制造業(yè)大概率不會整體遷回本國。如上文所述，過去幾十年中，美國、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)一直實行去工業(yè)化的政策，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)、金融等數(shù)字經(jīng)濟(jì)，短期內(nèi)制造業(yè)恢復(fù)存在一定難度。2020年美國GDP中81.5%以上來自于第三產(chǎn)業(yè)，僅不足18%來自于第二產(chǎn)業(yè)（其中制造業(yè)約為10.8%）；

日本與美國情況類似，73%以上來自于第三產(chǎn)業(yè)，約26%來自于第二產(chǎn)業(yè)；而2021年中國GDP中第三產(chǎn)業(yè)占比僅54.5%，仍有37.8%來自第二產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)工業(yè)基礎(chǔ)良好、工業(yè)布局完備。如果產(chǎn)業(yè)鏈外遷，哪些地區(qū)是優(yōu)質(zhì)選擇？若部分消費電子產(chǎn)業(yè)鏈選擇外遷，我們分析認(rèn)為東南亞+南亞產(chǎn)業(yè)集群是首選，墨西哥及拉美國家背靠北美市場同樣有望承接部分產(chǎn)能。以史為鑒，全球消費電子產(chǎn)業(yè)起源于美日韓等發(fā)達(dá)地區(qū)，在過去20年逐步向中國轉(zhuǎn)移，其主要原因包括1）中國是全球第一大手機(jī)市場，產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移至中國符合“市場就近”原則，2）中國各項基礎(chǔ)設(shè)施完善，政策上對外商友好，且包括勞動力在內(nèi)的綜合成本低于發(fā)達(dá)國家。我們認(rèn)為，后續(xù)消費電子產(chǎn)業(yè)鏈如果外遷，同樣會考慮市場和成本兩大因素。全球來看，主要制造產(chǎn)業(yè)集群包括北美、歐洲、日本、韓國、中國臺灣、中國大陸、東南亞+南亞、中東及非洲、拉美地區(qū)，其中，1）北美等發(fā)達(dá)地區(qū)：綜合考慮人口老齡化和勞動力成本，中國大陸電子產(chǎn)業(yè)向北美等發(fā)達(dá)地區(qū)回流概率較低；2）以印度為代表的南亞及東南亞地區(qū)：是全球手機(jī)銷量僅次于中國的地區(qū)（占比約2-3成），其中印度2021年智能機(jī)銷量達(dá)1.61億臺，是全球第二大智能手機(jī)消費國；此外南亞及東南亞地區(qū)還具備可觀的人口紅利，有望成為中國大陸消費電子產(chǎn)業(yè)鏈外遷的最佳選擇，具體將在下文詳細(xì)分析；3）中東及非洲地區(qū)：市場需求相對較低，且產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)過于薄弱，中短期內(nèi)不適合大規(guī)模承接電子產(chǎn)業(yè)；4）墨西哥為代表的拉丁美洲：盡管本地需求同樣相對較低，但背靠北美市場，同時具備綜合成本低等優(yōu)勢，在中美貿(mào)易摩擦背景下同樣有望承接消費電子產(chǎn)業(yè)鏈中的部分組裝產(chǎn)能。目前，南亞及東南亞地區(qū)已初步具備承接部分中國中低端產(chǎn)能的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。在國內(nèi)勞動成本逐年抬升及關(guān)稅上升背景下，南亞及東南亞地區(qū)對全球制造產(chǎn)業(yè)（尤其是偏后段的組裝產(chǎn)業(yè)）的吸引力也在逐步提升，我們以印度及越南為例：1）具備人口紅利，且教育普及程度已有較大改觀：2021年印度/越南總?cè)丝诜謩e達(dá)到14.16/0.98億，且人口結(jié)構(gòu)較為年輕，適合發(fā)展勞動力密集型產(chǎn)業(yè)，其中印度2020年的人口結(jié)構(gòu)相當(dāng)于中國的1997年，越南2020年時相當(dāng)于中國的2002年；與此同時，印度及越南對教育重視程度逐步提升，盡管工程師等中高階人才培育方面仍遠(yuǎn)落后于中國，但基礎(chǔ)教育與職業(yè)教育已有較大改善，截至2020年，越南及印度15歲以上成人識字率分別達(dá)到95%/78%（中國為97%），其中越南2021-2030年職業(yè)教育發(fā)展戰(zhàn)略于2022年正式獲批，規(guī)劃到2025/2030年擁有證書的受培訓(xùn)勞動力占總勞動力比重達(dá)到30%/35%-40%，具有信息技術(shù)技能勞動力占總勞動力比重達(dá)到80%/90%。此外2021年印度內(nèi)政部長受訪時表示，印度政府制定了2030年印度成人識字率100%的目標(biāo)；這些均可為越南、印度發(fā)展電子產(chǎn)業(yè)中技術(shù)含量相對低的如組裝環(huán)節(jié)等提供大量高效率的優(yōu)質(zhì)熟練工人。2）稅收等政策支持，綜合成本相對更低：印度、越南等國家為吸引外資企業(yè)流入實行各種稅收優(yōu)惠，如越南的2免4減半甚至4免9減半政策，印度、越南等國家針對生產(chǎn)出口商品的機(jī)器設(shè)備零部件和原材料免征關(guān)稅。與此同時，電子企業(yè)將組裝環(huán)節(jié)搬遷至印度或東南亞或可降低綜合成本，分環(huán)節(jié)來看，a.物料：需從中國國內(nèi)運輸，盡管印度及越南免除關(guān)稅，但需增加額外運輸成本（PS：印度為提升本土加工環(huán)節(jié)附加值，對部分零部件加收關(guān)稅，驅(qū)動部分零組件產(chǎn)業(yè)已向印度轉(zhuǎn)移）；b.人力：越南及印度的熟練產(chǎn)業(yè)工人月薪分別在2500~3500/1500~2000元，較國內(nèi)二三線城市工資低30%~60%；c.水電及土地：與國內(nèi)江西等地區(qū)相比并無成本優(yōu)勢；d.稅收：越南等部分國家對外來企業(yè)實行大量優(yōu)惠的稅收政策，部分優(yōu)勢企業(yè)（如三星）可以享受類似4年免稅9年減半納稅的特殊待遇。整體來看，受益于勞動力及稅收帶來的成本降低，我們測算典型電子企業(yè)外遷后凈利