財(cái)務(wù)分析有竅門抓住核心事半功倍

財(cái)務(wù)分析有竅門抓住核心事半功倍2013年7月23日不可否認(rèn)，財(cái)務(wù)報(bào)表對于價(jià)值投資者而言具有特別重要的作用，基于財(cái)務(wù)報(bào)表的價(jià)值投資也早已不乏成功案例。因此，如何學(xué)會(huì)利用有效的財(cái)務(wù)分析來指導(dǎo)自己的投資操作，理所當(dāng)然地成為了不少投資者渴望進(jìn)修的功課?！渡罱凰鶄€(gè)人證券投資者狀況調(diào)查》數(shù)據(jù)顯示，定期閱讀上市公司披露信息尤其是財(cái)務(wù)報(bào)告信息的投資者，獲得盈利比例為58%，虧損比例為16%。相比之下，基本不會(huì)去讀上市公司定期披露信息的投資者，獲得盈利比例僅為25%，虧損比例卻高達(dá)47%。可見，對上市公司定期披露信息關(guān)注程度與投資者的盈利狀況成正比。然而，目前主要依靠閱讀上市公司信息披露進(jìn)行投資決策的投資者尚不足4成，說明個(gè)人投資者在有效利用上市公司定期報(bào)告尤其是其中的財(cái)務(wù)信息方面，可改善、提升的空間依然較大。財(cái)務(wù)分析投資真需要本站活動(dòng)中，現(xiàn)任立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所〔特殊普通合伙〕副董事長、管理合伙人胡春元所帶來的“如何解讀上市公司的財(cái)務(wù)信息〞主題演講可謂是財(cái)務(wù)分析渴望者的一場及時(shí)雨。不過，財(cái)務(wù)分析是一門專業(yè)性極強(qiáng)的學(xué)問，就連會(huì)計(jì)專業(yè)大學(xué)生要順利修完財(cái)務(wù)分析相關(guān)課程至少也要花上兩年的時(shí)間，因此如何將這兩年時(shí)長在一個(gè)小時(shí)內(nèi)有效壓縮，并被現(xiàn)場投資者充分吸收，無疑很考驗(yàn)演講人的功力。作為理論功底深厚、實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富的業(yè)界資深人士，胡春元通過案例結(jié)合、講透核心問題的方法，巧妙地化解了上述難題，使得這場主題演講收到了良好的預(yù)期效果。演講開始，胡春元首先就投資者為什么需要對投資標(biāo)的進(jìn)行財(cái)務(wù)分析做出生動(dòng)解釋。他說：“中國投資者特別崇尚股神巴菲特的投資理念，殊不知，對于任何投資者來說，要選中一只股票并不容易，巴菲特的過人之處就在于選股前對標(biāo)的公司周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)信息進(jìn)行了充分分析和論證。〞胡春元還指出，目前國內(nèi)中小企業(yè)死亡率在80%左右，投資者面對的是近3000家上市公司，如果不學(xué)會(huì)通過財(cái)務(wù)分析來發(fā)現(xiàn)價(jià)值低估者，僅寄望于跟風(fēng)炒作，成功概率之低可想而知。三大報(bào)表抽絲剝繭去解讀講到財(cái)務(wù)信息分析，資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表自然是繞不過的章節(jié)，而且這三大表也是一家公司財(cái)務(wù)信息的精華。但是面對三大表，投資者往往因其信息關(guān)系紛繁錯(cuò)雜而感到無從下手，而在胡春元看來，投資者只要抓住了其中的核心信息，接下來的財(cái)務(wù)分析自然會(huì)收到事半功倍的效果。在解讀三大表的過程中，胡春元結(jié)合A股某上市公司的相關(guān)信息具體展開，其深入淺出的方法也讓平時(shí)患有報(bào)表“恐懼癥〞的投資者有了豁然開朗的感覺。在被稱為“最主要報(bào)表〞的資產(chǎn)負(fù)債表中，胡春元強(qiáng)調(diào)負(fù)債比率指標(biāo)非常關(guān)鍵，它反映企業(yè)償付債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力。至于負(fù)債比率多少算合適，其實(shí)爭議非常大，胡春元認(rèn)為70%是其上限，但銀行等金融公司除外，它們適用資本充足率等指標(biāo)。

針對利潤表信息的解讀，胡春元建議投資者從營業(yè)利潤一項(xiàng)入手，因?yàn)檫@代表著企業(yè)的核心利潤。營業(yè)利潤是否具有可持續(xù)性，是判斷一家企業(yè)成長能力的關(guān)鍵，毫無疑問地也直接影響到投資者的投資價(jià)值。在現(xiàn)金流量表的解讀中，胡春元提醒投資者關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金的增加，是基于借款產(chǎn)生還是由經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生，因?yàn)橹挥薪?jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金才代表企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營水平。從這個(gè)角度來看，胡春元還認(rèn)為現(xiàn)金流比利潤更重要。對于中國上市公司，胡春元建議投資者可適當(dāng)關(guān)注所有者權(quán)益變動(dòng)表，他認(rèn)為很多上市公司的可供分配利潤并不可觀，在這里可以分析上市公司的分紅能力。在通讀了財(cái)務(wù)報(bào)表之后，投資者假設(shè)發(fā)現(xiàn)標(biāo)的公司的業(yè)績并不十分理想，但依然寄望標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)，這到底有沒有可能呢？胡春元給出的觀點(diǎn)是，建議投資者以標(biāo)的公司所處的行業(yè)來區(qū)分對待，比如他認(rèn)為軟件公司的業(yè)績爆發(fā)是有可能的，但工業(yè)企業(yè)那么不太可能，因?yàn)槭芙◤S節(jié)奏、產(chǎn)能規(guī)模以及治理污染等條件限制，這些企業(yè)短期實(shí)現(xiàn)業(yè)績翻倍的可能性很小。欠缺之處非財(cái)信息來驗(yàn)證盡管基于財(cái)務(wù)報(bào)表得出的財(cái)務(wù)分析結(jié)論對于投資決策具有異常重要的作用，但真正的價(jià)值投資如果僅僅依附于針對財(cái)務(wù)報(bào)表的分析之上，這顯然是不夠的。胡春元指出，財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析都具有自身的局限性，投資者如果不能有效利用非財(cái)務(wù)信息來加以驗(yàn)證財(cái)務(wù)分析的結(jié)果，會(huì)很容易造成財(cái)務(wù)分析偏差。從這個(gè)意義上講，財(cái)務(wù)報(bào)表附注等信息的重要性其實(shí)并不比財(cái)務(wù)報(bào)表差，投資者還需對財(cái)務(wù)報(bào)表附注等信息予以足夠的重視。關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的局限性，胡春元認(rèn)為真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是有效財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的基礎(chǔ)。目前監(jiān)管層針對首次公開募股〔施的財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查行動(dòng)正是針對加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息真實(shí)性問題的重大舉措。他相信，通過專項(xiàng)行動(dòng)治理會(huì)使情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。胡春元由此也指出，財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析除具有自身局限性外，其操作難度確實(shí)也不小，正因此，投資者需要借助于非財(cái)務(wù)信息來驗(yàn)證財(cái)務(wù)分析結(jié)果也就成為了必然。IPO〕實(shí)根據(jù)胡春元的劃分，非財(cái)務(wù)信息的范圍大致可包括宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行，行業(yè)信息如業(yè)務(wù)性質(zhì)、政策環(huán)境、技術(shù)變化、競爭狀況，以及企業(yè)股東變動(dòng)、管理層素質(zhì)〔領(lǐng)導(dǎo)能力、經(jīng)驗(yàn)、操守〕、內(nèi)部控制與管理、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等方面。胡春元仍以前述某上市公司為例，為現(xiàn)場投資者演示了利用非財(cái)務(wù)信息來證實(shí)財(cái)務(wù)分析的過程。該公司股價(jià)從2012年10月的14元附近，漲至今年的30多元，相關(guān)信息顯示公司的業(yè)績大幅度改善。胡春元說，投資者可以借助非財(cái)務(wù)信息從以下幾個(gè)方面加以驗(yàn)證：宏觀方面，產(chǎn)品的銷售數(shù)量見底回升；新產(chǎn)品推出；新能源產(chǎn)品的國家補(bǔ)貼；公司來自智能的營業(yè)收入增長；光伏產(chǎn)品的虧損減少等等。提升專業(yè)有渠道有方法在對財(cái)務(wù)分析項(xiàng)目做重點(diǎn)解剖之后，胡春元還告訴投資者獲取上市公司財(cái)務(wù)信息的渠道，如關(guān)注上市公司的定期報(bào)告〔年報(bào)、半年報(bào)、季報(bào)〕以及上市公司的業(yè)績預(yù)告、業(yè)績修正公告和業(yè)績快報(bào)等。當(dāng)然，在獲取財(cái)務(wù)信息之后，采取怎樣的方法去加以分析那么變得至關(guān)重要，胡春元認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)表信息分析的方法主要有三：首先，要初步確認(rèn)財(cái)務(wù)信息的有效性；其次，可以結(jié)合多種報(bào)表分析方法進(jìn)行比較分析；最后，要有效利用非財(cái)務(wù)信息驗(yàn)證分析結(jié)果。

總體來看，財(cái)務(wù)分析具有很強(qiáng)、很深的專業(yè)性，對于不具備專業(yè)知識的人員而言，從事這項(xiàng)工作很難輕松上手，因此，胡春元建議不具備分析能力的人員可以借助可信、有資質(zhì)的專業(yè)分析人士的分析結(jié)果。當(dāng)然，專業(yè)分析人士更是需要不斷地提高