機(jī)械設(shè)備行業(yè)三季報(bào)總結(jié)

機(jī)械設(shè)備行業(yè)三季報(bào)總結(jié)一、機(jī)械行業(yè)21三季報(bào)情況：行業(yè)利潤(rùn)短期承壓，“雙碳”拉開(kāi)新能源序幕我們統(tǒng)計(jì)了機(jī)械設(shè)備行業(yè)（按中信一級(jí)行業(yè)分類）2019年1月1日之前上市的341家公司（不含ST常林、江蘇國(guó)信、天業(yè)通聯(lián)等業(yè)務(wù)發(fā)生重大置換或注入的企業(yè)；同時(shí)

剔除業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的寧波東力；剔除計(jì)提重大資產(chǎn)減值損失的堅(jiān)瑞沃能、華鐵股份；

剔除已退市的天廣中茂、千山藥機(jī)、昆明機(jī)床）。21年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4559.7

億元，同比增長(zhǎng)12.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)291.5億元，同比增加8.39%，慢于營(yíng)收增

速4.1pct。2021年前三季度，機(jī)械設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13852.8億元，同比增長(zhǎng)27.41%；實(shí)

現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)968.7億元，同比增長(zhǎng)38.55%，業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)主要由于去年同期受到疫

情影響，基數(shù)較低，營(yíng)收增速與歸母凈利潤(rùn)增速較高。機(jī)械設(shè)備行業(yè)機(jī)械行業(yè)從16年底開(kāi)始復(fù)蘇，由于疫情受控后地產(chǎn)基建投資恢復(fù)、制

造業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)、海外需求逐漸起量等客觀因素，疫情導(dǎo)致企業(yè)主對(duì)“機(jī)器

換人”等自動(dòng)化的迫切需求，以及隨新能源行業(yè)發(fā)展擴(kuò)產(chǎn)而帶來(lái)的大量專用設(shè)備的

采購(gòu)需求，20Q2開(kāi)始機(jī)械設(shè)備行業(yè)收入的同比增速連續(xù)保持在較高水平。2021年在

Q1收入同比增速到達(dá)高點(diǎn)后，增幅逐漸環(huán)比下滑。我們認(rèn)為這主要由于全球宏觀經(jīng)

濟(jì)景氣度較低迷，同時(shí)國(guó)內(nèi)短期房地產(chǎn)行業(yè)受到政策影響，基建投資有所放緩，設(shè)

備下游客戶企業(yè)的利潤(rùn)與現(xiàn)金流有所壓力，短期減少資本開(kāi)支，需求端有所壓力；

同時(shí)上游原材料價(jià)格大幅上漲，在成本端造成較大壓力，因此整體來(lái)看，機(jī)械設(shè)備

行業(yè)的收入與利潤(rùn)增幅逐季度縮窄。各子行業(yè)對(duì)比來(lái)看，專用設(shè)備板塊表現(xiàn)較為突出，光伏、鋰電、風(fēng)電等專用設(shè)備行

業(yè)受益于“雙碳”政策下，新能源行業(yè)發(fā)展加速，下游制造商的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，除風(fēng)電

受到去年搶裝影響外，光伏與鋰電行業(yè)21Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯。半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)高景氣

持續(xù)，隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商的不斷進(jìn)步，收入和利潤(rùn)逐漸兌現(xiàn)。毛利率與凈利率均有下滑，費(fèi)用率有所下降。21Q3單季度機(jī)械行業(yè)341家上市公司

整體毛利率20.4%，較上年同期下滑2.2pct，較21Q2下滑0.3pct，21Q3單季度機(jī)械

上市公司整體凈利率6.39%，比去年同期下降0.2pct。2021年上半年機(jī)械行業(yè)整體毛利率為20.86%，較去年同期下降1.37pct，整體凈利率

為7.0%，較去年同期上升0.56pct。大宗材料上漲對(duì)企業(yè)的盈利能力構(gòu)成挑戰(zhàn)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以HRB400

20mm螺紋

鋼的價(jià)格為例，去年全年價(jià)格在3500-4000元/噸，而今年價(jià)格從二季度開(kāi)始基本保

持在5000元/噸以上，與鋼材類似，鋁、銅、煤炭等大宗原材料均經(jīng)歷了不同幅度的

上漲，而制造業(yè)的調(diào)價(jià)具有滯后性，上游原材料的漲價(jià)短時(shí)間內(nèi)只能靠自身消化，

故對(duì)毛利率形成了一定的壓制；得益于期間費(fèi)率的下降，21Q3凈利率下降幅度少于

毛利率下滑幅度。期間費(fèi)率持續(xù)下降。受益于收入增長(zhǎng)的規(guī)?；?yīng)，與去年同期相比，21年Q3各項(xiàng)

費(fèi)用率均有所下滑。21Q3行業(yè)整體期間費(fèi)率12.8%，同比下滑2.03pct。具體來(lái)看，銷售費(fèi)用率3.93%，

較上年同期下降0.81pct，管理費(fèi)用率（包含研發(fā)費(fèi)用，下同）8.26%，較上年同期

下降0.32pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.62%，較上年同期下降0.89pct，我們認(rèn)為企業(yè)收入快速

上升、規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮作用，費(fèi)用率有所下滑。企業(yè)對(duì)創(chuàng)新持續(xù)進(jìn)行投入，創(chuàng)新投入與企業(yè)創(chuàng)收逐步進(jìn)入良性循環(huán)階段。從統(tǒng)計(jì)的

341家機(jī)械企業(yè)來(lái)看，近年來(lái)研發(fā)費(fèi)用占收入比重不斷提升，扣除研發(fā)的管理費(fèi)用占

比在不斷下滑。21Q3機(jī)械行業(yè)研發(fā)費(fèi)用179.80億元，較上年增長(zhǎng)11.07%，研發(fā)費(fèi)用

占收入比重達(dá)到3.94%，與去年同期基本持平，21年前三季度機(jī)械行業(yè)研發(fā)費(fèi)用

515.61億元，較上年增長(zhǎng)25.70%，經(jīng)歷過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展，機(jī)械行業(yè)的研發(fā)投入已經(jīng)

進(jìn)入良性狀態(tài)，研發(fā)投入與公司的創(chuàng)收形成了良好的循環(huán)；21Q3扣除研發(fā)費(fèi)用后的

管理費(fèi)用196.69億元，同比增長(zhǎng)5.8%，占收入比重4.31%，較上年同期下降0.27pct。21Q3預(yù)收賬款增速見(jiàn)底回升。截止2021年前三季度末，機(jī)械341家上市公司預(yù)收賬

款1881.0億元，同比增長(zhǎng)6.0%，較21Q2增加102.27億元，反映機(jī)械行業(yè)整體訂單趨

勢(shì)仍然保持穩(wěn)定趨勢(shì)（19Q3開(kāi)始的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則新增“合同負(fù)債”科目，因此在本文中，

我們將“合同負(fù)債”與“預(yù)收賬款”加和作為后續(xù)的“預(yù)收賬款”）。存貨維持較高增速。截止2021年前三季度末，機(jī)械341家上市公司存貨5325.1億元，

同比增長(zhǎng)16.1%，較21Q2增加261.1億元，存貨同比增速自19Q3見(jiàn)底以后，持續(xù)維

持10%以上的增速，顯示了下游的旺盛需求，也顯示了整個(gè)行業(yè)仍然處于補(bǔ)庫(kù)存的

階段。二、基建地產(chǎn)能源鏈條工程機(jī)械：中長(zhǎng)期信貸投放有所減緩，工程機(jī)械需求量預(yù)計(jì)將放緩。根據(jù)中國(guó)人民

銀行數(shù)據(jù)顯示，2021年7-9月企業(yè)端新增人民幣中長(zhǎng)期貸款金額分別為4937/

5215/

6948億元，分別同比下滑17.28%/

28.09%/

34.94%，同比去年三季度以及今年的Q1

與Q2皆回落明顯。作為工程機(jī)械需求的前瞻指標(biāo)之一，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速有所減

緩，意味著后續(xù)工程機(jī)械的需求預(yù)計(jì)會(huì)有一定程度的放緩。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)

顯示，前三季度國(guó)內(nèi)工程機(jī)械主要廠商挖掘機(jī)共計(jì)銷售27.93萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.11%，

其中國(guó)內(nèi)23.23萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.16%，出口4.70萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)98.5%。2021年工

程機(jī)械需求持續(xù)邊際減弱，同時(shí)在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，前三季度挖掘機(jī)增速逐季

度放緩甚至下滑，Q1挖掘機(jī)銷量12.69萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)84.96%；Q2挖掘機(jī)銷量9.69

萬(wàn)臺(tái)，同比下滑4.82%；Q3挖掘機(jī)銷量6.61萬(wàn)臺(tái)，同比下滑16.01%。多地預(yù)留專項(xiàng)

債年底發(fā)行，預(yù)計(jì)將為工程機(jī)械的需求提供進(jìn)一步的支撐作用。軌道交通設(shè)備：疫情控制有效、客流逐步恢復(fù)，鐵路投資有望回升至正常水平；城軌

建設(shè)投資呈現(xiàn)加速發(fā)展、前景廣闊。鐵路投資領(lǐng)域，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，21Q1全國(guó)鐵

路固定資產(chǎn)投資完成額為1033億元，同比增長(zhǎng)29.25%，21年上半年全國(guó)鐵路固定資

產(chǎn)投資完成額為2989億元，同比下降8.26%，21年前三季度5102億元，同比繼續(xù)下

滑7.76%，隨著疫苗接種率的提高與疫情的逐步控制，鐵路客流正在逐步恢復(fù)，鐵路

固定資產(chǎn)投資隨之有望修復(fù)至正常水平。根據(jù)國(guó)家鐵路局發(fā)布的2020鐵道統(tǒng)計(jì)公

報(bào)，目前中國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程為14.63萬(wàn)公里，其中高速鐵路里程達(dá)到3.8萬(wàn)公里。根

據(jù)發(fā)改委關(guān)于中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃發(fā)布會(huì)，展望到2025年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達(dá)到17.5

萬(wàn)公里左右，其中高速鐵路3.8萬(wàn)公里左右，普速鐵路既有線擴(kuò)能改造2萬(wàn)公里左右；

根據(jù)國(guó)家鐵路局，到2035年，國(guó)家鐵路網(wǎng)規(guī)模將達(dá)到20萬(wàn)公里左右，其中高鐵達(dá)7萬(wàn)

公里左右（含部分城際鐵路）。城市軌道交通領(lǐng)域，根據(jù)中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)，十

四五規(guī)劃（2021年至2025年）期間，中國(guó)城市軌道交通運(yùn)營(yíng)里程有望新增5000千米，

年均新增1000千米左右，總里程達(dá)1.3萬(wàn)千米，十四五期間城軌投資規(guī)模有望進(jìn)一步

提升。油氣裝備及服務(wù)：各國(guó)為了對(duì)沖疫情影響推出了規(guī)模不等的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，加上疫

情逐步控制之后各國(guó)生產(chǎn)生活逐步回歸正軌，國(guó)際原油需求回升，價(jià)格隨之回升，

有望帶動(dòng)油氣裝備資本開(kāi)支的觸底回升。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，21年前三季度石

油和天然氣開(kāi)采業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額（累計(jì)值）為1966億元，同比下滑5.10%，

相較于第一季度-13.8%的同比增速，降幅明顯縮窄，意味著油氣裝備的投資情況已

在第二第三季度改善，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的值得關(guān)注。電梯行業(yè)：疫情后地產(chǎn)基建投資修復(fù)拉動(dòng)行業(yè)需求，新建電梯訂單數(shù)量高企，促進(jìn)

電梯企業(yè)的業(yè)績(jī)和盈利水平進(jìn)一步提升。國(guó)家大力推動(dòng)老舊小區(qū)改造，為后續(xù)行業(yè)

景氣提供支撐，21年第三季度電梯、自動(dòng)扶梯和升降機(jī)產(chǎn)量43.2萬(wàn)臺(tái)，同比增幅在

10%以上，環(huán)比同樣小幅提升。（一）工程機(jī)械：下游需求短期承壓，期待盈利拐點(diǎn)我們統(tǒng)計(jì)了工程機(jī)械12家上市公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，分別為三一重工、中聯(lián)重科、徐工

機(jī)械、柳工、山推股份、安徽合力、建設(shè)機(jī)械、恒立液壓、杭叉集團(tuán)、浙江鼎力、艾

迪精密、諾力股份。2021Q3上述12家企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收700.21億元，同比下滑7.2%；

實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)總額113.33億元，同比下滑14.6%。在國(guó)內(nèi)工程機(jī)械需求承壓北京

下，行業(yè)收入在Q2的歷史高點(diǎn)基礎(chǔ)上出現(xiàn)了環(huán)比下滑，今年工程行業(yè)收入的增速也

隨著挖掘機(jī)銷量的增速逐季下滑，同時(shí)在上游原材料漲價(jià)的大背景之下，行業(yè)的盈

利水平也受到了一定的挑戰(zhàn)。21Q3工程機(jī)械12家上市公司毛利率21.3%，較上年同期下降4.0pct；而整體凈利率

水平8.3%，較上年同期下降2.0pct，上游大宗原材料漲價(jià)以及需求低迷的情況對(duì)企

業(yè)的盈利水平造成了不利的影響，毛利率有所下滑，受益于期間費(fèi)用控制較好，凈

利率有所下滑但是下滑幅度小于毛利率的下滑幅度。21Q3工程機(jī)械12家上市公司合計(jì)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為23.85億元，同比下降56.0%，

在行業(yè)景氣度下滑的背景下，現(xiàn)金流也有所承壓。其中，21Q3徐工機(jī)械與恒立液壓

的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額仍在大幅改善，柳工經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出額大幅減少，其他企業(yè)的經(jīng)

營(yíng)凈現(xiàn)金流皆明顯下滑。截至21Q3工程機(jī)械12家上市公司合計(jì)的應(yīng)收賬款為1293.95億元，同比增長(zhǎng)13.9%，

增幅高于營(yíng)收增速21.0pct，銷售回款壓力有所增加。21Q3工程機(jī)械12家上市公司合計(jì)的資產(chǎn)減值損失（為保證可比，此處資產(chǎn)減值損失

為資產(chǎn)減值損失科目與信用減值損失科目之和，下同）為8.84億元，同比下降12.0%，

上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)提升。（二）軌道交通設(shè)備：鐵路投資降幅縮窄，設(shè)備需求有望恢復(fù)軌道交通設(shè)備行業(yè)11家上市企業(yè)（中國(guó)中車、神州高鐵、鼎漢技術(shù)、永貴電器、晉

西車軸、晉億實(shí)業(yè)、華鐵股份、今創(chuàng)集團(tuán)、中國(guó)通號(hào)、交控科技、天宜上佳）21Q3

合計(jì)營(yíng)業(yè)收入607.90億元，同比下滑13.19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的歸母凈利

潤(rùn)為34.23億元，同比下滑23.84%?？紤]到中國(guó)中車占行業(yè)的收入和利潤(rùn)規(guī)模較高，

我們對(duì)其余10家企業(yè)做單獨(dú)分析。21Q3其余10家公司收入117.94億元，同比下滑

13.6%，歸母凈利潤(rùn)9.51億元，同比下滑31.8%，受到鼎漢技術(shù)與晉西車軸的虧損影

響，今創(chuàng)集團(tuán)與中國(guó)通號(hào)業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了較為明顯的下滑；交控科技與天宜上佳Q3業(yè)

績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好，同比增幅分別為84%與74%。21Q3中國(guó)中車營(yíng)業(yè)收入489.96億元，

同比增長(zhǎng)24%，歸母凈利潤(rùn)24.72億元，同比下滑20%。截至2021年9月，全國(guó)鐵路

固定資產(chǎn)投資完成額（累計(jì)值）為5102億元，同比下滑約7.76%。21Q3軌道交通設(shè)備10家企業(yè)總體毛利率26.8%，與去年同期持平；總體凈利率8.1%，

較上年同期下滑2.1pct。截至21年Q3，軌道交通設(shè)備10家上市公司應(yīng)收賬款合計(jì)318.51億元，同比增長(zhǎng)

7.12%；預(yù)收款項(xiàng)合計(jì)14.32億元，同比下滑11.90%。（三）油氣裝備與服務(wù)：油氣投資逐漸回暖，帶動(dòng)設(shè)備訂單大幅增長(zhǎng)我們選取6家具有代表性的油氣裝備制造和服務(wù)商（杰瑞股份、富瑞特裝、神開(kāi)股份、

海默科技、惠博普、恒泰艾普）進(jìn)行分析。21Q3油氣裝備與服務(wù)6家企業(yè)合計(jì)收入

29.33億元，同比下滑6.7%；歸母凈利潤(rùn)3.82億元，同比增加18.1%，顯示隨著油價(jià)

回升，油氣行業(yè)的資本開(kāi)支正在逐漸回暖。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，21年前三季度

石油和天然氣開(kāi)采業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額（累計(jì)值）為1966億元，同比增速為-5.10%，

相較于第一季度-13.8%的同比增速，降幅明顯縮窄，意味著油氣裝備的投資情況已

在第二第三季度改善。根據(jù)下游中石化、中石油與中海油發(fā)布的2020年年報(bào)，“三桶油”21年計(jì)劃總資本

開(kāi)支同比增長(zhǎng)8.70%。20年資本開(kāi)支僅中海油少許增長(zhǎng)，總資本開(kāi)支為4,611億元，

同比下降11.74%。21年僅中石油資本開(kāi)支有所下降，總計(jì)劃資本開(kāi)支5,012億元（中

海油取平均值），同比增長(zhǎng)8.70%，其中勘探、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)板塊資本開(kāi)支為3,351億

元，同比增長(zhǎng)3.63%。21Q3，油氣裝備與服務(wù)的6家上市公司預(yù)收賬款合計(jì)15.95億元，同比增長(zhǎng)

15.3%，顯示訂單已經(jīng)開(kāi)始恢復(fù)；應(yīng)收賬款合計(jì)63.32億元，同比下滑2.1%。三、通用自動(dòng)化鏈條通用設(shè)備領(lǐng)域：包括通用自動(dòng)化、通用機(jī)械及零部件。隨著以3C、汽車為代表的下

游投資領(lǐng)域盈利持續(xù)改善，制造業(yè)整體投資步入景氣向上通道。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的

數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量23.71萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.1%；21年上半年工業(yè)機(jī)

器人累計(jì)產(chǎn)量為17.36萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)69.8%；21年前三季度工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量為26.87

萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)57.80%，保持了較高的增速。隨著人工成本的持續(xù)上升以及疫情所導(dǎo)致的對(duì)自動(dòng)化需求的提高，工業(yè)機(jī)器人、叉

車、注塑機(jī)、激光器為代表的通用自動(dòng)化景氣度保持在較高的位置，雖然企業(yè)端中

長(zhǎng)期貸款有所下滑，但是機(jī)器代人的大趨勢(shì)不會(huì)改變，中長(zhǎng)期的自動(dòng)化需求有保證。（一）微觀角度下制造業(yè)投資：資本開(kāi)支繼續(xù)增長(zhǎng)，增速有所回落根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截止21年前三季度，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額（累計(jì)值）

同比上升14.8%。我們統(tǒng)計(jì)了2011年以前上市的1325家制造業(yè)上市公司的投資情況，

以上市公司固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金作為下游固定資產(chǎn)投資

的微觀數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示，從19Q4開(kāi)始制造業(yè)投資已步入復(fù)蘇階段，單季度固定資產(chǎn)

投資同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，結(jié)束此前4個(gè)季度增速持續(xù)下行趨勢(shì)，20年初由于疫情，復(fù)

蘇步伐被打亂，但是隨著20Q2復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)順利推進(jìn)，制造業(yè)投資重拾復(fù)蘇步伐，

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，21Q3購(gòu)置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金總計(jì)

2942.7億元，同比增長(zhǎng)13.8%，相比于21Q2的2570.6億元環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)。（三）風(fēng)電設(shè)備：受原材料影響短期利潤(rùn)承壓，長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊21年前三季度汽車制造行業(yè)利潤(rùn)總額3799.7億元，同比增長(zhǎng)1.2%，從20年第三季度

以來(lái)，汽車制造業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始恢復(fù)，在21年第一季度保持高增長(zhǎng)勢(shì)頭，進(jìn)入第三季度

以來(lái)，在去年三季度高基數(shù)的基礎(chǔ)上，汽車制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)有所放緩。21年前三季度計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)總額為5472.6億元，同比增

長(zhǎng)38.7%，顯示了3C行業(yè)的高景氣度。從消費(fèi)品工業(yè)領(lǐng)域上市公司資本開(kāi)支情況看，21Q3消費(fèi)品工業(yè)投資為1171.1億元，

在去年Q3高基數(shù)的基礎(chǔ)上同比下滑7.09%，近年消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，新建產(chǎn)線與老

產(chǎn)線的升級(jí)改造需求旺盛，保證了消費(fèi)品工業(yè)投資的持續(xù)性。（二）工業(yè)自動(dòng)化：

“機(jī)器換人”趨勢(shì)不變，企業(yè)邁向高端我們統(tǒng)計(jì)了9家具有代表性的智能制造企業(yè)，分別為綠的諧波、怡合達(dá)、匯川技術(shù)、

國(guó)茂股份、埃斯頓、科瑞技術(shù)、銳科激光、機(jī)器人、博實(shí)股份。21Q3工業(yè)自動(dòng)化9家

企業(yè)合計(jì)營(yíng)收98.55億元，同比增長(zhǎng)37.6%，以新能源、光伏、3C、汽車行業(yè)為代表

的消費(fèi)品工業(yè)投資維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，有效提振了工業(yè)自動(dòng)化企業(yè)的需求；同期工業(yè)自

動(dòng)化9家企業(yè)合計(jì)歸母凈利潤(rùn)15.16億元，同比增長(zhǎng)19.8%，歸母凈利潤(rùn)增速慢于營(yíng)收

的增速，主要原因有兩個(gè)，一個(gè)是機(jī)器人21Q3虧損0.98億元，去年同期盈利0.02億

元，另外則是上游原材料價(jià)格上漲，且制造業(yè)漲價(jià)傳導(dǎo)具有時(shí)滯，企業(yè)利潤(rùn)承壓。其

中，綠的諧波21Q3歸母凈利潤(rùn)達(dá)到0.59億元，同比增加98.9%，隨著產(chǎn)能逐步釋放，

業(yè)績(jī)有望迎來(lái)爆發(fā)期。后疫情時(shí)代，人力成本的上升、老齡化的加劇，各地區(qū)招工難的現(xiàn)象愈發(fā)頻繁。在勞

動(dòng)力成本上升和機(jī)器人制造成本下降形成的“剪刀差”之下，機(jī)器人的投資回收期

還將進(jìn)一步縮短，將有助于機(jī)器人產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力替代，企業(yè)也存在提升管理和生

產(chǎn)效率的內(nèi)部動(dòng)力，勞動(dòng)力成本上升的趨勢(shì)不會(huì)變，自動(dòng)化的需求有所保證。整體來(lái)看，9家企業(yè)21Q3毛利率34.2%，較上年同期下滑2.8pct，主要源于上游大宗

原材料的漲價(jià)，以及疫情導(dǎo)致的海運(yùn)受阻和運(yùn)費(fèi)上漲對(duì)個(gè)別企業(yè)的不利影響，9家企

業(yè)凈利率15.4%，較上年同期下2.3pct。（三）泵閥和壓縮機(jī)：下游布局影響較大，內(nèi)部呈現(xiàn)分化泵閥和壓縮機(jī)是通用機(jī)械設(shè)備領(lǐng)域具有代表性的產(chǎn)品，我們選取了相關(guān)的8家上市企

業(yè)（漢鐘精機(jī)、鮑斯股份、開(kāi)山股份、煙臺(tái)冰輪、大冷股份、雪人股份、陜鼓動(dòng)力、

紐威股份等）進(jìn)行分析。上述8家企業(yè)21Q3實(shí)現(xiàn)收入84.26億元，同比增長(zhǎng)22.1%；

歸母凈利潤(rùn)6.95億元，同比基本持平。半導(dǎo)體、光伏、鋰電領(lǐng)域真空產(chǎn)品需求高景氣，

成為企業(yè)重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)為真空泵的漢鐘精機(jī)21Q3實(shí)現(xiàn)收入

8.64億元，同比增長(zhǎng)37.0%；歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比增長(zhǎng)33.8%，快于營(yíng)收增速。21Q3樣本內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入除鮑斯股份與紐威股份外均實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)，但是由

于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、下游應(yīng)用領(lǐng)域各有側(cè)重，盈利情況分化較大，大冷股份21Q3出現(xiàn)虧損、

煙臺(tái)冰輪、雪人股份、紐威股份歸母凈利潤(rùn)增速為負(fù)，煙臺(tái)冰輪、漢鐘精機(jī)、陜鼓動(dòng)

力業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，在25%以上；雪人股份、紐威股份、鮑斯股份業(yè)績(jī)均出現(xiàn)下滑。21Q3泵閥和壓縮機(jī)行業(yè)8家上市企業(yè)的整體毛利率為23.1%，較上年同期下滑4.6pct；行業(yè)整體凈利率8.3%，較上年同期下滑1.9pct。截至21Q3末，上述8家企業(yè)預(yù)收賬款74.34億元，與去年同期持平；存貨為71.15億

元，同比下滑15.28%。四、專用設(shè)備鏈條（一）光伏設(shè)備：下游高景氣度持續(xù)，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)高速增長(zhǎng)光伏產(chǎn)業(yè)分為上游硅片、中游電池片、下游組件生產(chǎn)等環(huán)節(jié)，在該領(lǐng)域我們選取了6

家上市企業(yè)（捷佳偉創(chuàng)、晶盛機(jī)電、邁為股份、上機(jī)數(shù)控、金辰股份、羅博特科）進(jìn)

行分析。今年疫情過(guò)后光伏產(chǎn)業(yè)整體向好，設(shè)備廠商訂單豐厚。上述6家企業(yè)21Q3

實(shí)現(xiàn)收入85.06億元，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)14.50億元，同比增長(zhǎng)17%；毛

利率26.7%，同比下滑5.8pct；凈利率17.0%，較上年同期下滑2.3pct。收入的大幅

增長(zhǎng)主要受上機(jī)數(shù)控?cái)U(kuò)張后收入大規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)，毛利率和凈利率的下滑同樣受于

上機(jī)數(shù)控影響較大，上機(jī)數(shù)控21Q3收入40億元，同比增長(zhǎng)363%，毛利率19.1%，同

比下滑12.64pct；凈利率13.9%，同比下滑8.38pct。在“碳中和”大背景下，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步，光伏發(fā)電的性價(jià)比逐漸提升，全國(guó)各

地陸續(xù)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，下游需求確定性高，因此光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均迎來(lái)了不同幅

度的擴(kuò)產(chǎn)。擴(kuò)產(chǎn)首先對(duì)光伏設(shè)備提供了廣闊的需求，同時(shí)裝備企業(yè)對(duì)于效率的改進(jìn)

具有重要意義，下游技術(shù)迭代將顯著提升對(duì)設(shè)備端的更新需求。截止21Q3末，6家光伏設(shè)備企業(yè)存貨152.10億元，同比增長(zhǎng)76%；預(yù)收賬款115億元，

同比增長(zhǎng)42.53%，顯示光伏設(shè)備行業(yè)企業(yè)在手訂單豐厚，為后續(xù)業(yè)績(jī)放量提供支撐。當(dāng)前光伏行業(yè)正經(jīng)歷技術(shù)迭代的變革時(shí)期，下游積極擴(kuò)產(chǎn)，光伏設(shè)備企業(yè)充分受益。

硅片環(huán)節(jié)在實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破以后，迎來(lái)了大幅的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，21-22年

硅片環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模有望超過(guò)300GW；電池片環(huán)節(jié)，HJT（異質(zhì)結(jié)）技術(shù)不斷取得

突破，21年預(yù)計(jì)有超過(guò)10GW的訂單落地，隨著降本增效的進(jìn)行，HJT大規(guī)模投入的

節(jié)點(diǎn)不斷臨近。（二）鋰電設(shè)備：產(chǎn)值逐季抬升，訂單翻倍增長(zhǎng)我們選取了8家鋰電自動(dòng)化企業(yè)（先導(dǎo)智能、利元亨、聯(lián)贏激光、海目星、贏合科技、

金銀河、星云股份、杭可科技）進(jìn)行分析。21Q3鋰電設(shè)備8家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.97

億元，同比提升55.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.97億元，同比提升20.74%，凈利潤(rùn)增速

慢于收入增速，主要由于動(dòng)力鋰電設(shè)備大規(guī)模的訂單2020年開(kāi)始出現(xiàn)，產(chǎn)品主要在

今年交付，因此今年的收入實(shí)現(xiàn)大規(guī)模增長(zhǎng)；而部分鋰電設(shè)備廠商由于從消費(fèi)鋰電

轉(zhuǎn)型，動(dòng)力電池設(shè)備毛利率相對(duì)偏低，加之在動(dòng)力電池設(shè)備領(lǐng)域前期投入的成本，

使得整體毛利率出現(xiàn)下滑；以及跟隨前期擴(kuò)產(chǎn)與研發(fā)投入發(fā)生的費(fèi)用同樣增幅較大，

因此在2021年鋰電設(shè)備廠商的凈利率受到一定的影響。后續(xù)伴隨大規(guī)模訂單交付帶

來(lái)的收入大幅增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)下，整體毛利率預(yù)計(jì)不會(huì)再繼續(xù)下滑，費(fèi)用率有望實(shí)

現(xiàn)下降，從而帶來(lái)凈利率的提升。后疫情時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推動(dòng)鋰電供給端加碼，疊加汽車電動(dòng)化浪潮催生需求端爆

發(fā)，全球即將迎來(lái)新一輪新能源產(chǎn)業(yè)擴(kuò)產(chǎn)周期，以寧德時(shí)代在21年推出的達(dá)580億的

定增為代表，作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的鋰電設(shè)備行業(yè)有望充分受益于此輪鋰電擴(kuò)產(chǎn)周期。中國(guó)鋰電設(shè)備企業(yè)迎來(lái)機(jī)遇。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，中國(guó)鋰電設(shè)備企業(yè)在技術(shù)、效率、穩(wěn)定

性等多個(gè)方面都已經(jīng)逐步趕超了日韓設(shè)備企業(yè)，并依托國(guó)內(nèi)成熟產(chǎn)能經(jīng)驗(yàn)進(jìn)軍國(guó)際

市場(chǎng)。面向歐洲汽車產(chǎn)業(yè)加速電動(dòng)化，日韓、中國(guó)、歐洲本土在內(nèi)的三類電池企業(yè)共

同發(fā)力。我們認(rèn)為當(dāng)前正處于新一輪的景氣周期來(lái)臨之際，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望在產(chǎn)品技

術(shù)、綜合服務(wù)上都做更充分準(zhǔn)備，輕裝再上陣。21Q3鋰電設(shè)備5家企業(yè)整體毛利率為30.81%，同比下滑14.6pct；凈利率11.42%，

同比下降6.8pct。下游鋰電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模較大，各大設(shè)備公司為了迎接即將到來(lái)的

擴(kuò)產(chǎn)高峰期，在原材料、設(shè)備、員工等方面進(jìn)行了提前儲(chǔ)備，隨著下游擴(kuò)產(chǎn)的逐步進(jìn)

行，產(chǎn)能利用率提升，成本、費(fèi)用率有較大的壓縮空間，利潤(rùn)有一定的彈性空間。從

三季報(bào)的表現(xiàn)來(lái)看，鋰電設(shè)備廠商隨著訂單交付確認(rèn)，收入環(huán)比逐季提升，規(guī)模效

應(yīng)下凈利率恢復(fù)趨勢(shì)初顯，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上疊加凈利率提升的業(yè)績(jī)

增長(zhǎng)擴(kuò)大系數(shù)。截至21Q3鋰電設(shè)備5家企業(yè)的存貨為96.05億元，同比增長(zhǎng)113%；預(yù)收賬款規(guī)模達(dá)

到46.27億元，同比提升96.26%，顯示出行業(yè)景氣加速，電池廠正處于加速布局產(chǎn)能

擴(kuò)張的初期，鋰電設(shè)備廠商訂單呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，后續(xù)業(yè)績(jī)得到強(qiáng)力支撐。（三）風(fēng)電設(shè)備：受原材料影響短期利潤(rùn)承壓，長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊對(duì)于風(fēng)電設(shè)備板塊，我們選取7家具有代表性的企業(yè)進(jìn)行分析，包括通裕重工、金雷

股份、日月股份、中際聯(lián)合、恒潤(rùn)股份、大金重工、禾望電氣。21Q3半導(dǎo)體設(shè)備7家

企業(yè)合計(jì)收入56.42億元，同比下滑3.3%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.58億元，同比下滑

27.4%。行業(yè)收入下滑主要由于去年出現(xiàn)風(fēng)機(jī)強(qiáng)裝的情況，因此今年的需求有所下滑，

疊加今年原材料價(jià)格大幅上漲，行業(yè)內(nèi)企業(yè)在利潤(rùn)端壓力較大。風(fēng)力發(fā)電是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要手段，全球減碳大趨勢(shì)下，風(fēng)電行業(yè)發(fā)展確定性

強(qiáng)，我們認(rèn)為未來(lái)長(zhǎng)期風(fēng)電設(shè)備仍有較大發(fā)展空間。截至21Q3末，7家企業(yè)預(yù)收賬款合計(jì)9.47億元，同比下滑1.1%；應(yīng)收賬款57.47億元，同比下滑38.9%。（四）半導(dǎo)體設(shè)備：高景氣度持續(xù)，業(yè)績(jī)隨行業(yè)進(jìn)步逐漸兌現(xiàn)對(duì)于半導(dǎo)體設(shè)備板塊，我們選取5家具有代表性的企業(yè)進(jìn)行分析，包括北方華創(chuàng)、華

峰測(cè)控、至純科技、中微公司和長(zhǎng)川科技。21Q3半導(dǎo)體設(shè)備5家企業(yè)合計(jì)收入43.69

億元，同比增長(zhǎng)62.7%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.34億元，同比增長(zhǎng)79.4%。半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)高景氣持續(xù)，收入利潤(rùn)齊增長(zhǎng)。2020年雖然外部環(huán)境對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈造成

一定影響，但是隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商的不斷進(jìn)步，產(chǎn)品經(jīng)受住了下游客戶苛刻

的驗(yàn)收過(guò)程，收入和利潤(rùn)逐漸兌現(xiàn)，結(jié)合半導(dǎo)體市場(chǎng)的巨大規(guī)模與較低的國(guó)產(chǎn)化率，

國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商未來(lái)可期。21Q3半導(dǎo)體設(shè)備的5家上市公司毛利率43.4%，較上年同期提升5.5pct；凈利率

16.8%，較上年同期上升1.6pct，下游需求疊加規(guī)模效應(yīng)，毛利率、凈利率不斷改善，

半導(dǎo)體設(shè)備廠商迎來(lái)量利提升的階段。截至21Q3末，5家企業(yè)預(yù)收賬款合計(jì)66.95億元，同比提升97.9%；應(yīng)收賬款47.04億元，同比提升39.1%，顯示了下游的高景氣度，短期業(yè)績(jī)有保證。（五）海洋裝備：海洋裝備需求爆發(fā)，開(kāi)啟航運(yùn)大周期我們將造船、港機(jī)、集裝箱、海工等從事海洋運(yùn)輸?shù)念I(lǐng)域統(tǒng)稱海洋裝備，其需求主要

受全球宏觀經(jīng)濟(jì)與國(guó)際貿(mào)易等景氣變化影響，由于疫情導(dǎo)致的全球海運(yùn)運(yùn)力緊張，

海洋裝備有望迎來(lái)一波爆發(fā)期。我們選取了中集集團(tuán)、中國(guó)船舶、中船防務(wù)、中國(guó)重

工、亞星錨鏈、潤(rùn)邦股份、振華重工共7家上市公司作為代表企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。海洋裝備7家上市公司21Q3營(yíng)業(yè)收入合計(jì)739.67億元，同比增長(zhǎng)34.8%；歸母凈利潤(rùn)

47.95億元，同比增長(zhǎng)287%。行業(yè)毛利率為16.4%，同比提升4.3pct；凈利率達(dá)到6.5%，

同比上升4.2pct。海洋裝備行業(yè)凈利率的大幅提升主要受到中集集團(tuán)的帶動(dòng)