TCL科技研究報(bào)告

TCL科技研究報(bào)告TCL科技：全球領(lǐng)先的智能科技公司TCL是TheCreativeLife的縮寫(xiě)，意為創(chuàng)意感動(dòng)生活，公司也不斷行進(jìn)在創(chuàng)新以引領(lǐng)市場(chǎng)需求的道路上。公司作為一個(gè)生產(chǎn)錄音磁帶的惠州小企業(yè)創(chuàng)立于1981年，1992年起公司向多元化電子設(shè)備領(lǐng)域發(fā)展。2004年1月TCL集團(tuán)股份有限公司在深交所主板上市。2018年底，TCL集團(tuán)開(kāi)始由多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)向聚焦半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)的專業(yè)化智能科技公司轉(zhuǎn)型，并于2019年初完成此次重大資產(chǎn)重組，2020年正式更名為T(mén)CL科技。聚焦顯示主業(yè)，打造全球龍頭公司通過(guò)重組，剝離掉原來(lái)的智能終端業(yè)務(wù)群，包括TCL電子、TCL通訊、家電集團(tuán)及其他與消費(fèi)電子終端相關(guān)的布局。完成重組后，公司業(yè)務(wù)由多元化轉(zhuǎn)為專業(yè)經(jīng)營(yíng)。目前公司的主要業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整為以華星光電為核心的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)、以中環(huán)電子為核心的半導(dǎo)體光伏及材料業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)金融及投資和其他新興業(yè)務(wù)群。TCL科技無(wú)控股股東，李東生及其一致行動(dòng)人為公司第一大股東。根據(jù)2021年三季報(bào)披露，公司前十大股東合計(jì)持股27.09%，較2020年年報(bào)有所下降。其中，前三大股東依次為李東生及其一致行動(dòng)人，持股比例8.26%；惠州市投資控股有限公司，持股比例5.3%；武漢光谷產(chǎn)業(yè)投資有限公司，持股比例3.65%。重視技術(shù)創(chuàng)新，全球市占率領(lǐng)先TCL科技營(yíng)業(yè)收入十年內(nèi)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2019年由于剝離終端業(yè)務(wù)，公司營(yíng)業(yè)收入750.78億元，同比下降33.82%。2020年下半年起，隨著全球液晶顯示產(chǎn)品市場(chǎng)需求爆發(fā)，大尺寸TV產(chǎn)品和中小尺寸IT產(chǎn)品價(jià)格齊頭并進(jìn)，TCL科技核心子公司TCL華星經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)爆發(fā)。公司2020年?duì)I業(yè)收入達(dá)到768.30億元，同比增長(zhǎng)2.33%，歸母凈利潤(rùn)43.88億元，同比增長(zhǎng)67.63%。過(guò)去十年里，TCL科技的銷(xiāo)售毛利率在10%-21%之間波動(dòng)，銷(xiāo)售凈利率自2016年起逐年呈上升趨勢(shì)。公司所處的電子設(shè)備、儀器和元件行業(yè)屬于產(chǎn)品高度標(biāo)準(zhǔn)化、重資產(chǎn)行業(yè)，利潤(rùn)率波動(dòng)主要受全球顯示產(chǎn)品價(jià)格周期性影響，重資產(chǎn)的行業(yè)屬性也使得公司過(guò)去資本開(kāi)支力度較大，進(jìn)而帶來(lái)較高的折舊攤銷(xiāo)成本。TCL集團(tuán)自2017年起持續(xù)推進(jìn)經(jīng)營(yíng)變革轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，聚焦“高科技、重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期”產(chǎn)業(yè)，制定了

“經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效，強(qiáng)長(zhǎng)板補(bǔ)短板，加快全球布局，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展”的經(jīng)營(yíng)策略。重視技術(shù)創(chuàng)新，長(zhǎng)期高研發(fā)投入。2020年TCL科技研發(fā)支出為65.43億元，同比增長(zhǎng)19.75%，占營(yíng)業(yè)總收入比重為8.53%。公司立志打造顯示行業(yè)的高科技公司，2020年公司新增PCT專利申請(qǐng)1,536件，累計(jì)PCT專利申請(qǐng)數(shù)量達(dá)到12,797件。同年TCL華星以300億日元戰(zhàn)略入股JOLED，通過(guò)聯(lián)合研發(fā)、專利合作等，從材料、設(shè)備、工藝、產(chǎn)品等全環(huán)節(jié)進(jìn)一步加速推動(dòng)印刷OLED實(shí)現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)，完善公司在印刷顯示產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的生態(tài)建設(shè)，引領(lǐng)未來(lái)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。此外，公司還將針對(duì)Micro-LED顯示技術(shù)持續(xù)投入，與三安成立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室聚焦Micro-LED技術(shù)開(kāi)發(fā)，推動(dòng)公司在該領(lǐng)域從材料、工藝、設(shè)備、產(chǎn)線方案到自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生態(tài)布局，并形成Micro-LED商業(yè)化規(guī)模量產(chǎn)的工藝流程解決方案。2020年，TCL科技資本支出為331.11億元，同比增長(zhǎng)64.72%，占營(yíng)業(yè)總收入比重為43.10%；公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為23.57億元，同比增長(zhǎng)88.71%，財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅度增長(zhǎng)源于公司融資規(guī)模的增長(zhǎng)。持續(xù)領(lǐng)跑全球半導(dǎo)體顯示行業(yè)。根據(jù)公司2021年中報(bào)披露的數(shù)據(jù)，TCL華星在TV面板市場(chǎng)份額全球第二，55英寸產(chǎn)品份額全球第一，65英寸和75英寸產(chǎn)品份額全球第二，32英寸產(chǎn)品份額全球第三，在8K和120HZ高端電視面板市場(chǎng)份額躍居全球第一；

公司把握商用顯示市場(chǎng)快速增長(zhǎng)機(jī)遇，交互白板、拼接屏、廣告機(jī)等市場(chǎng)份額快速提升，其中交互白板出貨量全球第一。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)的2020年含筆記本電腦、顯示器、電視等應(yīng)用的顯示面板出貨中，TCL華星占全球7.2%出貨量；根據(jù)DigitimesResearch統(tǒng)計(jì)的2020年9英寸以上尺寸的LCD顯示面板產(chǎn)能中，TCL華星占全球11.8%。在TV領(lǐng)域，得益于集團(tuán)公司終端業(yè)務(wù)在全球的領(lǐng)先地位，TCL華星也展現(xiàn)出更強(qiáng)大的市場(chǎng)占有率。根據(jù)AVCRevo統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年12月TCL華星首次月度TV面板出貨量突破4M，同比增長(zhǎng)40%，環(huán)比增長(zhǎng)13%，位居全球第二。大尺寸：中長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利牛+現(xiàn)金牛價(jià)格端：供需發(fā)力高景氣，周期收斂在即TCL華星所在的主體行業(yè)是半導(dǎo)體顯示行業(yè)，產(chǎn)品覆蓋大、中、小尺寸面板。大尺寸面板包括TV、商顯面板，中尺寸包括顯示器、筆電、平板面板等，小尺寸則涵蓋手機(jī)、車(chē)載顯示面板等。2019年TV面板占比顯示面板應(yīng)用領(lǐng)域67%的面積需求，時(shí)至今日，TV終端仍然是消耗顯示面板產(chǎn)能最多的領(lǐng)域，也是顯示行業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)。大尺寸TV面板價(jià)格在2020年下半年至2021年上半年經(jīng)歷了少有的高景氣。在居家需求的催化下，漲價(jià)從2020年6月份開(kāi)始啟動(dòng)，至2021年6月時(shí)，主要尺寸TV面板價(jià)格對(duì)比2020年5月低點(diǎn)漲幅基本都在70%以上。其中，32寸面板漲幅最大，達(dá)到172%，價(jià)格從32美元上升至87美元。其余65寸、55寸與43寸面板價(jià)格也分別上漲72%，118%與104%。TV面板價(jià)格持續(xù)增長(zhǎng)源于上游供需緊缺，下游需求強(qiáng)勁，供應(yīng)鏈緊繃。2020年下半年開(kāi)始，TV市場(chǎng)的全球下游需求端出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于海外”宅經(jīng)濟(jì)”需求與消費(fèi)刺激政策。根據(jù)AVCRevo統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年全球TV整機(jī)出貨規(guī)模創(chuàng)近5年新高，達(dá)到2.29億臺(tái)。2021年上半年，在奧運(yùn)會(huì)和歐洲杯等重要體育賽事的需求拉動(dòng)下，全球TV面板出貨量保持較好的同比增速，但6月以來(lái)因去年同期基數(shù)較高，出貨量同比呈下降狀態(tài)。在原材料供應(yīng)端，2020年末，核心零部件的產(chǎn)能缺失導(dǎo)致玻璃基板、驅(qū)動(dòng)IC等關(guān)鍵物料供給不足，影響到二線廠商產(chǎn)能利用率和新線產(chǎn)能爬升進(jìn)度，使得LCD面板整體供給增長(zhǎng)和需求增速相比嚴(yán)重不足。2021年下半年TV價(jià)格降幅較大，但核心因素已發(fā)生變化。進(jìn)入2021年下半年，主要尺寸的TV面板均迎來(lái)一輪快速下跌。主要原因在于海外需求進(jìn)入淡季拐點(diǎn)，同時(shí)疊加下半年新線爬產(chǎn)產(chǎn)能釋放、關(guān)鍵物料供給改善等因素。因此，本輪價(jià)格周期不同于以往產(chǎn)能釋放和出清的供給驅(qū)動(dòng)，而是疊加了相當(dāng)大成分的需求因素，屬于全球疫情+賽事年+物料短缺共同作用下比較特殊的年份，使得景氣高點(diǎn)的產(chǎn)品價(jià)格遠(yuǎn)超此前預(yù)期。展望未來(lái)，我們認(rèn)為面板價(jià)格周期性波動(dòng)正在弱化。首先，造成行業(yè)歷史上周期性波動(dòng)的供給端不再大幅增長(zhǎng)。2021年是最后一輪高世代線產(chǎn)能落地，包括京東方、TCL、惠科等多條新線爬產(chǎn)。2022年后將不再看到新增高世代液晶產(chǎn)線投資，由此大尺寸LCD供給端進(jìn)入穩(wěn)定期。其次，面板行業(yè)集中度提升，進(jìn)入寡占格局。隨著海外產(chǎn)能連續(xù)退出，行業(yè)集中度上升，剩余企業(yè)對(duì)于行業(yè)價(jià)格的掌控能力得到加強(qiáng)。根據(jù)我們測(cè)算，大陸三家面板企業(yè)——京東方、TCL華星與惠科，2021年全球合并市占率將超過(guò)50%，2022年合并市占率有望接近70%，成為“寡占”的競(jìng)爭(zhēng)格局。相比于過(guò)去群雄逐鹿的局面，新格局對(duì)供給端的穩(wěn)定性具有較大意義。產(chǎn)能端：T7爬產(chǎn)+T10并表，產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)TCL科技產(chǎn)線布局完整，產(chǎn)線覆蓋從G6到目前最高的G11，產(chǎn)品覆蓋智能手機(jī)、智能穿戴、VR/AR、車(chē)載顯示、商業(yè)顯示、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、TV等主要應(yīng)用。公司通過(guò)自建2條8.5代線和2條11代線、以及逆周期收購(gòu)的1條8.5代線，實(shí)現(xiàn)了大尺寸領(lǐng)域的追趕、超越和領(lǐng)先。截至2021年末，TCL科技全部產(chǎn)線，其中，T1/T2/T6/T7/T10為大尺寸高世代線，T3/T4/T5/T9為中小尺寸產(chǎn)線，其中T5和T9為在建產(chǎn)線，T5/T8為規(guī)劃產(chǎn)線。大尺寸方面，T1/T2/T6產(chǎn)線保持滿銷(xiāo)滿產(chǎn)，T7處于產(chǎn)能爬坡，T10原三星蘇州線已于2021年第二季度并表。三星蘇州線的逆周期收購(gòu)，顯著增強(qiáng)了公司在TV與顯示器業(yè)務(wù)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。2021年前三季度TCL華星大尺寸產(chǎn)品出貨面積為2,721.8萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)31.4%；出貨量4,436.0萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)28.6%。IJPOLED合作不斷深化，miniLED潛力無(wú)限除大尺寸顯示產(chǎn)品份額全球處于領(lǐng)先外，公司積極在大尺寸顯示前沿技術(shù)進(jìn)行布局，其中印刷OLED和MiniLED技術(shù)正在加速成熟。公司通過(guò)不斷投入技術(shù)研發(fā)，同時(shí)與行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)型企業(yè)合作，在大尺寸新型需求市場(chǎng)取得先機(jī)。印刷OLED：有效降低大尺寸OLED制造成本2020年6月19日，TCL華星與日本JOLED簽訂投資協(xié)定，擬以300億日元（約合20億人民幣）投資JOLED，成為其重要戰(zhàn)略股東，IJP-OLED技術(shù)也稱為噴墨印刷OLED技術(shù)，有別于當(dāng)前主流的基于三星技術(shù)路線的制造方法，主要是將OLED有機(jī)材料溶解成“墨水”，然后將少于幾十pl（一萬(wàn)億分之一升）的“墨水”直接噴印在基板表面形成R（紅）、G（綠）、B（藍(lán)）有機(jī)發(fā)光層。目前市面上的OLED屏通常是采用蒸鍍式工藝生產(chǎn)的，主要是指真空中通過(guò)電流加熱，電子束轟擊加熱和激光加熱等方法，使被蒸材料蒸發(fā)成原子或分子，隨即它們可以以較大的自由程作直線運(yùn)動(dòng)，碰撞基片表面而凝結(jié)，形成薄膜。由于蒸鍍過(guò)程的控制度低，發(fā)光材料損耗大，特別是尺寸越大越難分布均勻，良率較低。因此，IJP-OLED對(duì)比現(xiàn)有蒸鍍式OLED，具有生產(chǎn)環(huán)境要求低、生產(chǎn)成本小、原材料利用效率高等特點(diǎn)，更適用于大尺寸OLED面板生產(chǎn)，是加速TCL華星印刷顯示技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程重要推動(dòng)力。日本JOLED成立于2015年1月，是全球首家供應(yīng)噴墨印刷OLED面板的廠商，印刷OLED關(guān)鍵工藝和產(chǎn)品實(shí)績(jī)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。TCL華星與JOLED此次聯(lián)合研發(fā)，有助于降低研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在印刷式OLED柔性技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)積累，提升公司廣州第8.5代印刷OLED生產(chǎn)線的量產(chǎn)規(guī)模，率先突破下一代顯示技術(shù)。MiniLED調(diào)光：媲美OLED的低成本方案MiniLED憑借其高對(duì)比度、高亮度、輕薄化、省電及反應(yīng)速度快等優(yōu)勢(shì)近幾年在新一代顯示技術(shù)里脫穎而出。MiniLED面板在LCD發(fā)光技術(shù)的基礎(chǔ)上，將普通背光技術(shù)改進(jìn)為全陣列區(qū)域調(diào)光技術(shù)，其顯示效果可以媲美OLED屏幕，同時(shí)成本較低、可適用于大尺寸產(chǎn)品，2019年起正式加入中高端顯示器領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。TCL是最早進(jìn)行MiniLED技術(shù)研發(fā)且實(shí)現(xiàn)MiniLEDTV量產(chǎn)的企業(yè)之一。2019年，TCL在IFA展出了全球首臺(tái)MiniLEDTV–75寸8KMiniLEDTVX10，產(chǎn)品通過(guò)在量子點(diǎn)多分區(qū)動(dòng)態(tài)背光內(nèi)均勻鋪滿2.5萬(wàn)顆微米級(jí)LED，擁有更精確的背光控制，實(shí)現(xiàn)1000nits的峰值亮度和157%超高色域覆蓋率，亮度可達(dá)普通電視2-5倍。2020年，TCL華星開(kāi)辟了全新的玻璃基MiniLED路線，與PCB基MiniLED相比面板尺寸選擇更加寬裕、更輕薄并且成本更便宜。公司在CES展上正式推出了采用玻璃基MiniLED的“MLED星曜屏”，是全球首發(fā)基于玻璃基MiniLED的MLED星耀產(chǎn)品，領(lǐng)先于行業(yè)。該產(chǎn)品擁有超高亮度，在逆光情況下也可以清晰成像；對(duì)比度高達(dá)100萬(wàn)比1；同時(shí)在HDR及動(dòng)態(tài)背光分區(qū)等細(xì)節(jié)也有不俗表現(xiàn)。MiniLED高端需求爆發(fā)，TCL科技全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯。截至2021年6月，TCL市場(chǎng)上流通產(chǎn)品以MiniLEDX10、MiniLED6系列和MiniLED8系列為主，公司并于2021年3月在春季新品發(fā)布會(huì)上推出了兩款新MiniLED智屏，分別為C12量子點(diǎn)MiniLED智屏與85X128KMiniLED星曜智屏。根據(jù)奧維云網(wǎng)的TV銷(xiāo)售數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，2021年8000元以上高端彩電市場(chǎng)中，應(yīng)用MiniLED技術(shù)TV的零售量占比1.5%，其中TCL品牌市占率達(dá)40.1%，居首位。此外，2020年公司收購(gòu)茂佳國(guó)際，此次收購(gòu)有望幫助實(shí)現(xiàn)MiniLED新技術(shù)的模組和整機(jī)出貨，并通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同推進(jìn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與新興技術(shù)卡位。中小尺寸：OLED放量，IT劍指高端市場(chǎng)顯示步入創(chuàng)新期，柔性、卷曲、折疊紛至沓來(lái)自發(fā)光原理的OLED顯示與傳統(tǒng)LCD顯示相比結(jié)構(gòu)更加簡(jiǎn)單。與傳統(tǒng)LCD顯示相比，OLED顯示剝離了背光源、液晶和彩色濾光片等結(jié)構(gòu)，在兩電極之間夾上有機(jī)發(fā)光層，當(dāng)正負(fù)極電子在此有機(jī)材料中相遇時(shí)實(shí)現(xiàn)自發(fā)光，功耗大大減少。由于OLED節(jié)省了背光模組，結(jié)構(gòu)上更為簡(jiǎn)潔，制造出的面板也更為輕薄。其次，有機(jī)發(fā)光層較LCD的無(wú)機(jī)晶體層更薄，可以使用塑料作為基板。OLED性能優(yōu)勢(shì)突出，柔性顯示時(shí)代來(lái)臨。與傳統(tǒng)LCD屏幕相比，OLED新型顯示具有功耗低、視角寬、反應(yīng)速度快、對(duì)比度高、質(zhì)量輕和柔性好等特點(diǎn)。OLED顯示依據(jù)不同的驅(qū)動(dòng)方式分為無(wú)源驅(qū)動(dòng)OLED（PMOLED）與有源驅(qū)動(dòng)OLED（AMOLED），與PMOLED相比，AMOLED的優(yōu)勢(shì)性能更為突出，應(yīng)用領(lǐng)域更為廣闊。以應(yīng)用產(chǎn)品尺寸范圍分類，15寸以下產(chǎn)品適用柔性O(shè)LED，6寸以下產(chǎn)品則用剛性O(shè)LED。OLED柔性顯示在智能終端滲透率持續(xù)提升。當(dāng)前OLED以中小尺寸柔性應(yīng)用為主，主要應(yīng)用于智能手機(jī)和智能手表等終端，滿足手機(jī)極限屏占比需求的同時(shí)不增加重量負(fù)擔(dān)，疊加低功耗的特點(diǎn)提高了手機(jī)的續(xù)航能力。2020年，柔性O(shè)LED占智能手機(jī)顯示屏總出貨量的15.1%，同比上升5.2pct。根據(jù)Omdia預(yù)測(cè)，隨著中國(guó)大陸OLED供應(yīng)商產(chǎn)能提升帶來(lái)的成本下降，未來(lái)OLED繼續(xù)下沉侵蝕a-SiTFTLCD和LTPSTFTLCD的份額，2027年剛性O(shè)LED與柔性O(shè)LED出貨量合計(jì)占比有望達(dá)到44.50%。折疊屏手機(jī)進(jìn)入爆發(fā)期，優(yōu)質(zhì)屏幕成為稀缺資源。由于OLED柔性高的特點(diǎn)，疊加手機(jī)市場(chǎng)大屏化與便攜性產(chǎn)生沖突，手機(jī)屏幕的發(fā)展路程從最初的剛性直面屏逐漸擴(kuò)寬形態(tài)，出現(xiàn)柔性O(shè)LED曲面屏、可折疊屏等選擇。對(duì)于屏幕而言，多層結(jié)構(gòu)折疊時(shí)的應(yīng)力，需通過(guò)中性層平衡；需使用更好的封裝技術(shù)隔絕水和氧氣，延長(zhǎng)屏幕使用壽命。此外，還需和鉸鏈、UTG玻璃等供應(yīng)商共同研發(fā)解決其他難題，相比于普通柔性O(shè)LED屏幕而言難度大幅提升，切入小米與三星，成為柔性O(shè)LED主力供應(yīng)商之一。TCL華星柔性AMOLEDt4產(chǎn)線一期滿產(chǎn)，正在加快二三期的建設(shè)。小米12的6.28英寸柔性屏由TCL華星獨(dú)家供貨，具有120Hz刷新率及亮度調(diào)節(jié)護(hù)眼功能。TCL華星還切入到三星GalaxyM系列OLED屏幕供應(yīng)序列，表明公司在OLED領(lǐng)域的技術(shù)水平相當(dāng)出色。折疊屏方面，2020年TCL華星成功量產(chǎn)上下折屏幕，并向摩托羅拉供貨；2021年開(kāi)發(fā)出左右折屏幕，并向小米折疊屏機(jī)型供貨。進(jìn)軍高端IT市場(chǎng)，定增助力T9啟航IT面板技術(shù)含量高、定制化程度高，盈利水平較好。我們?cè)凇捌恋仫L(fēng)雷”系列報(bào)告中曾提出，IT面板的行業(yè)邏輯更接近于消費(fèi)電子零部件。歷史上，IT面板的盈利水平不像TV面板一樣有著巨大的周期波動(dòng)，差異化競(jìng)爭(zhēng)需求推動(dòng)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，而非單純的成本競(jìng)爭(zhēng)。居家?jiàn)蕵?lè)與遠(yuǎn)程辦公需求涌現(xiàn)，用戶習(xí)慣改變影響深遠(yuǎn)。2020年爆發(fā)的全球新冠疫情，增加了大量人們居家隔離的時(shí)間，遠(yuǎn)程教育、居家工作以及在線娛樂(lè)需求旺盛，全球中尺寸IT產(chǎn)品銷(xiāo)量迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)TrendForce統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年和2021年全球筆記本電腦和學(xué)習(xí)機(jī)出貨量激增，2022年學(xué)習(xí)機(jī)熱度雖有所回落，但整體需求有望維持較高景氣。顯示器和平板方面，IDC預(yù)測(cè)2022年至2025年全球顯示器和平板電腦出貨量每年有微幅下降，其中2022年顯示器出貨量下降約2%，平板電腦出貨量下降約6.5%。TCL華星開(kāi)拓中尺寸業(yè)務(wù)，定增助力T9起航。公司T9項(xiàng)目為8.6代線，規(guī)劃總產(chǎn)能180K/月，布局OxideTFT技術(shù)，用于電競(jìng)顯示、高端筆電和平板以及后續(xù)MiniLED直顯和印刷OLED的開(kāi)發(fā)。T9項(xiàng)目總投資350億元，擬使用非公開(kāi)增發(fā)募集資金90億元。T9項(xiàng)目將發(fā)揮在低功耗、高刷新、廣色域等技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)鏈管理優(yōu)勢(shì)，加快TCL科技從大尺寸顯示產(chǎn)業(yè)全球領(lǐng)先向全尺寸顯示產(chǎn)業(yè)全球領(lǐng)先的升級(jí)。T9項(xiàng)目實(shí)施主體為廣州華星光電半導(dǎo)體顯示技術(shù)有限公司，截至2021年11月預(yù)案（修訂稿）出具日，TCL華星擁有廣州華星55%股權(quán)。我們認(rèn)為，T9項(xiàng)目立足高端，采用最先進(jìn)的曝光機(jī)，對(duì)海外低世代IT面板產(chǎn)線具有降維打擊的能力，將有望幫助TCL華星在IT高端市場(chǎng)取得可觀的份額。根據(jù)TrendForce預(yù)計(jì)，中國(guó)大陸顯示面板制造商將把部分液晶電視生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移至顯示器生產(chǎn)線上，并且TCL華星將最大獲得先前由三星顯示器控制的市場(chǎng)份額。2021年預(yù)計(jì)中國(guó)大陸公司在顯示器面板中的市場(chǎng)份額將增長(zhǎng)13%，達(dá)到52%；在筆記本電腦面板中的市場(chǎng)份額將增長(zhǎng)3%，達(dá)到39%。光伏&材料：開(kāi)辟長(zhǎng)坡雪厚的第二賽道收購(gòu)天津中環(huán)電子集團(tuán)，開(kāi)辟半導(dǎo)體光伏第二賽道。由于半導(dǎo)體材料及半導(dǎo)體光伏行業(yè)景氣度的提升以及國(guó)產(chǎn)化的逐步落實(shí)，TCL科技于2020年7月公開(kāi)摘牌收購(gòu)天津中環(huán)電子信息集團(tuán)有限公司100%股權(quán)。項(xiàng)目于同年9月完成資產(chǎn)交割，并于2020年10月經(jīng)營(yíng)并表，標(biāo)志著TCL科技正式進(jìn)軍半導(dǎo)體光伏及半導(dǎo)體材料賽道。中環(huán)股份是中國(guó)領(lǐng)先的光伏半導(dǎo)體材料老牌生產(chǎn)企業(yè)。中環(huán)股份半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)產(chǎn)品涵蓋4-12英寸化腐片、拋光片、外延片等，是中國(guó)大陸地區(qū)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的半導(dǎo)體硅片企業(yè)之一，也是中國(guó)大陸地區(qū)同時(shí)掌握全系列FZ和CZ晶體工藝的半導(dǎo)體材料企業(yè)。產(chǎn)品類型有8英寸及以下化腐片、拋光片、外延片，12英寸拋光片、外延片，廣泛應(yīng)用于功率器件、傳感器、微處理芯片、射頻芯片、模擬芯片、圖像處理芯片、存儲(chǔ)芯片等領(lǐng)域。除半導(dǎo)體光伏材料外，中環(huán)股份主要產(chǎn)品還包括半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體器件、光伏電池及組件、高效光伏電站項(xiàng)目開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)等，其中硅材料營(yíng)收占比最高。G12單晶硅片+疊瓦組件+智能制造打造低成本產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)階段TCL科技仍以半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)，此次并購(gòu)是公司由專業(yè)化布局向多元化布局轉(zhuǎn)型-——由聚焦半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為半導(dǎo)體顯示+光伏半導(dǎo)體雙輪驅(qū)動(dòng)。光伏半導(dǎo)體行業(yè)前景廣闊，第二賽道滿足TCL科技長(zhǎng)線發(fā)展需求。在全球主要經(jīng)濟(jì)體都在推動(dòng)碳中和的背景下，清潔能源的占