增量現(xiàn)金流課件

第3章估價(jià)與資本預(yù)算第3章估價(jià)與資本預(yù)算主要內(nèi)容債券與股票估價(jià)投資決策方法項(xiàng)目增量現(xiàn)金流參考教材Chapter5，6，7主要內(nèi)容債券與股票估價(jià)債券與股票估價(jià)任何資產(chǎn)的價(jià)值都等于該項(xiàng)資產(chǎn)所能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)在價(jià)值。對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)，必須：估計(jì)現(xiàn)金流選擇合適的貼現(xiàn)率債券與股票估價(jià)任何資產(chǎn)的價(jià)值都等于該項(xiàng)資產(chǎn)所能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金債券估價(jià)債券的基本要素面值(Facevalue,Parvalue)債券到期時(shí)償付的本金金額。票面利率(Couponinterestrate)年利息與票面值之比。到期日(Maturity)規(guī)定的債券本金償還的日期。債券估價(jià)債券的基本要素債券估價(jià)債券的價(jià)格即債券提供的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值?，F(xiàn)金流每期的利息I=面值×票面利率，到期日償付的本金F貼現(xiàn)率市場(chǎng)利率r，或稱債券的到期收益率(yieldtomaturity,YTM)市場(chǎng)利率是債券投資者要求的收益率債券估價(jià)債券的價(jià)格即債券提供的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。債券估價(jià)債券價(jià)格計(jì)算（一年支付一次利息）債券估價(jià)債券價(jià)格計(jì)算（一年支付一次利息）債券估價(jià)債券價(jià)格與市場(chǎng)利率的關(guān)系當(dāng)市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)格大于面值，稱為溢價(jià)債券(premiumbond)。當(dāng)市場(chǎng)利率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)格等于面值，稱為平價(jià)債券(bondatpar)。當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)格小于面值，稱為折價(jià)債券(discountbond)。債券估價(jià)債券價(jià)格與市場(chǎng)利率的關(guān)系股票估價(jià)股票估價(jià)的一般模型未來現(xiàn)金流：股利貼現(xiàn)率：投資者要求的收益率（無風(fēng)險(xiǎn)利率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）股票估價(jià)股票估價(jià)的一般模型股票估價(jià)零增長(zhǎng)(ZeroGrowth)：固定股利股票估價(jià)零增長(zhǎng)(ZeroGrowth)：固定股利股票估價(jià)固定增長(zhǎng)(ConstantGrowth)：股利以固定增長(zhǎng)率g增長(zhǎng)股票估價(jià)固定增長(zhǎng)(ConstantGrowth)：股利以固投資決策方法凈現(xiàn)值(NetPresentValue,NPV)NPV=－投資成本C0＋項(xiàng)目的價(jià)值PV投資決策方法凈現(xiàn)值(NetPresentValue,N投資決策方法ExampleFhasanopportunitytoinvestinanewhigh-speedcomputerthatcosts$50,000.Thecomputerwillgeneratecashflows(fromcostsavings)of$25,000oneyearfromnow,$20,000twoyearsfromnow,and$15,000threeyearsfromnow.Thecomputerwillbeworthlessafterthreeyears,andnoadditionalcashflowswilloccur.Fhasdeterminedthattheappropriatediscountrateis7percentforthisinvestment.Shouldmakethisinvestmentinanewhigh-speedcomputer?投資決策方法Example投資決策方法Fshouldinvestinanewhigh-speedcomputerbecausetheNPVispositive.投資決策方法Fshouldinves投資決策方法回收期(PaybackPeriod)回收期是指用項(xiàng)目未來現(xiàn)金流回收初始投資成本所需要的時(shí)間（年）。例如，項(xiàng)目初始投資為$50,000，第一年至第三年的現(xiàn)金流分別是$30,000、$20,000和$10,000?；厥掌赑P=2年利用回收期法決策需要設(shè)定目標(biāo)回收期。只有當(dāng)項(xiàng)目的回收期小于目標(biāo)回收期時(shí)，項(xiàng)目才應(yīng)被接受。投資決策方法回收期(PaybackPeriod)投資決策方法內(nèi)部收益率(Internalrateofreturn,IRR)內(nèi)部收益率是指使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率。例如，初始投資$100，第一年的現(xiàn)金流為$110，計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。NPV=-$100+$110/(1+IRR)=0IRR=10%內(nèi)部收益率法則接受內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率的項(xiàng)目；拒絕內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率的項(xiàng)目。投資決策方法內(nèi)部收益率(Internalrateofr投資決策方法內(nèi)部收益率(Internalrateofreturn,IRR)NPVIRRr投資決策方法內(nèi)部收益率(Internalrateofr投資決策方法例：項(xiàng)目的初始投資為$200，第一年至第三年每年都有$100的現(xiàn)金流入。計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。若貼現(xiàn)率為15%，是否應(yīng)該接受該項(xiàng)目。投資決策方法例：項(xiàng)目的初始投資為$200，第一年至第三年每投資決策方法內(nèi)部收益率法的缺陷融資型項(xiàng)目不能應(yīng)用一般IRR法則決策例如，某項(xiàng)目現(xiàn)在得到$100，一年后支付$130。NPV=$100-$130/(1+IRR)=0IRR=30%只有當(dāng)30%小于貼現(xiàn)率時(shí)，才應(yīng)該接受該項(xiàng)目。投資決策方法內(nèi)部收益率法的缺陷投資決策方法內(nèi)部收益率法的缺陷某些非常規(guī)項(xiàng)目可能出現(xiàn)多個(gè)收益率例如，某項(xiàng)目現(xiàn)在投資$100，一年后得到$230，兩年后還需要支付$132。IRR=10%or20%投資決策方法內(nèi)部收益率法的缺陷投資決策方法內(nèi)部收益率法的缺陷互斥項(xiàng)目(mutuallyexclusiveprojects)特有的問題規(guī)模問題現(xiàn)金流的時(shí)間問題投資決策方法內(nèi)部收益率法的缺陷投資決策方法規(guī)模問題01NPV@25%IRRProjectA-$10$40$22300%ProjectB-$25$65$27160%投資決策方法規(guī)模問題01NPV@25%IRRProject投資決策方法現(xiàn)金流的時(shí)間問題0123NPV@10%IRRA-10,00010,0001,0001,00066916.04%B-10,0001,0001,00012,00075112.94%BA投資決策方法現(xiàn)金流的時(shí)間問題0123NPV@10%IRRA-增量現(xiàn)金流項(xiàng)目現(xiàn)金流的計(jì)算是資本預(yù)算的重要內(nèi)容。項(xiàng)目的現(xiàn)金流一定是增量現(xiàn)金流，即接受項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金流的變化。計(jì)算增量現(xiàn)金流必須明確：現(xiàn)金流不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)；沉沒成本(sunkcosts)不是項(xiàng)目的現(xiàn)金流；機(jī)會(huì)成本(opportunitycosts)是項(xiàng)目的現(xiàn)金流；副作用(sideeffects)對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流的影響。增量現(xiàn)金流項(xiàng)目現(xiàn)金流的計(jì)算是資本預(yù)算的重要內(nèi)容。增量現(xiàn)金流項(xiàng)目現(xiàn)金流的構(gòu)成投資活動(dòng)的現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流注意：現(xiàn)金流計(jì)算中不考慮融資（借款及利息費(fèi)用）。增量現(xiàn)金流項(xiàng)目現(xiàn)金流的構(gòu)成增量現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(Operatingcashflow,OCF)OCF＝銷售收入－產(chǎn)品成本(經(jīng)營(yíng)成本)－所得稅＝銷售收入－產(chǎn)品成本－折舊＋折舊－所得稅＝息稅前利潤(rùn)(EBIT)－所得稅＋折舊＝凈利潤(rùn)＋折舊增量現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(Operatingcashflow增量現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流初始固定資產(chǎn)投資，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)資產(chǎn)回收；營(yíng)運(yùn)資本投資，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)營(yíng)運(yùn)資本回收；注意機(jī)會(huì)成本以及所得稅的影響。增量現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流例：評(píng)價(jià)Baldwin公司投資于彩色保齡球生產(chǎn)的項(xiàng)目。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分析投資分析項(xiàng)目現(xiàn)金流評(píng)價(jià)指標(biāo)增量現(xiàn)金流例：評(píng)價(jià)Baldwin公司投資于彩色保齡球生產(chǎn)的項(xiàng)增量現(xiàn)金流相關(guān)資料：公司已經(jīng)花費(fèi)$250,000完成了市場(chǎng)調(diào)查。保齡球生產(chǎn)場(chǎng)址是公司擁有的空置房屋。該房屋的賬面值為零，但土地的稅后市價(jià)為$150,000。機(jī)器設(shè)備成本$100,000，5年后其市場(chǎng)價(jià)值估計(jì)為$30,000。采用ACRS規(guī)定的5年折舊率進(jìn)行折舊。年產(chǎn)量：5,0008,00012,00010,0006,000保齡球價(jià)格：第1年$20，年價(jià)格上漲率為2%。單位經(jīng)營(yíng)成本：第1年$10，年成本上漲率為10%。凈營(yíng)運(yùn)資本：第0年投入$10,000，年凈營(yíng)運(yùn)資本估計(jì)為當(dāng)年銷售收入的10%。所得稅稅率：34%增量現(xiàn)金流相關(guān)資料：增量現(xiàn)金流銷售收入預(yù)測(cè)生產(chǎn)期產(chǎn)品年銷售量；預(yù)測(cè)產(chǎn)品銷售價(jià)格：價(jià)格上漲率2%計(jì)算生產(chǎn)期年銷售收入。增量現(xiàn)金流銷售收入增量現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)成本預(yù)測(cè)生產(chǎn)期年銷售量；預(yù)測(cè)單位經(jīng)營(yíng)成本：成本上漲率10%計(jì)算年經(jīng)營(yíng)成本。增量現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)成本增量現(xiàn)金流折舊固定資產(chǎn)折舊采用加速成本回收系統(tǒng)(ACRS)，生產(chǎn)期各年的折舊額如下：增量現(xiàn)金流折舊增量現(xiàn)金流所得稅已確定公司的邊際稅率為34%。增量現(xiàn)金流所得稅增量現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流固定資產(chǎn)投資（機(jī)器設(shè)備）機(jī)器設(shè)備的成本為$100,000固定資產(chǎn)期末變現(xiàn)收入機(jī)器設(shè)備在第5年末預(yù)計(jì)的市場(chǎng)價(jià)格為$30,000。此時(shí)的賬面凈值為$5,760。機(jī)器設(shè)備的稅后殘值＝30,000-(30,000-5,760)×34%=$21,758增量現(xiàn)金流固定資產(chǎn)投資（機(jī)器設(shè)備）增量現(xiàn)金流沉沒成本前期的市場(chǎng)調(diào)查費(fèi)用$250,000屬于沉沒成本，不應(yīng)作為該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出。機(jī)會(huì)成本公司閑置房屋加土地的稅后市價(jià)為$150,000增量現(xiàn)金流沉沒成本增量現(xiàn)金流營(yíng)運(yùn)資本投資營(yíng)運(yùn)資本需要量=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債年初營(yíng)運(yùn)資本增加額（或回收額）=本年?duì)I運(yùn)資本需要量-上年?duì)I運(yùn)資本需要量增量現(xiàn)金流營(yíng)運(yùn)資本投資增量現(xiàn)金流投資總現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流投資總現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流項(xiàng)目現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流項(xiàng)目現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流評(píng)價(jià)指標(biāo)如果貼現(xiàn)率小于15.68%，公司應(yīng)該接受該項(xiàng)目。如果貼現(xiàn)率大于15.68%，公司就應(yīng)該拒絕該項(xiàng)目。增量現(xiàn)金流評(píng)價(jià)指標(biāo)如果貼現(xiàn)率小于15.68%，公司應(yīng)該接受該例：某公司新投資項(xiàng)目數(shù)據(jù)資料如下：設(shè)備投資1000萬元，直線折舊，折舊期5年，沒有殘值。預(yù)計(jì)設(shè)備在第4年末能以150萬元出售；項(xiàng)目可持續(xù)4年，預(yù)計(jì)年銷售收入700萬元，年經(jīng)營(yíng)成本200萬元；項(xiàng)目需要新增營(yíng)運(yùn)資本投資30萬元；所得稅稅率為34%。計(jì)算項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流；假設(shè)公司的必要收益率為12%，判斷該項(xiàng)目是否可行。例：某公司新投資項(xiàng)目數(shù)據(jù)資料如下：年折舊=1000/5=200年總成本=250+200=450年利潤(rùn)=700-450=250年所得稅=250*34%=85年稅后利潤(rùn)=250-85=165年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流=165+200=365第4年末設(shè)備出售的凈收入=150-(150-200)*34%=167年折舊=1000/5=200NPV@12%=204萬元

IRR=20%01-34設(shè)備投資-1000167營(yíng)運(yùn)資本-3030經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流365365凈現(xiàn)金流量-1030365562NPV@12%=204萬元

IRR=20%01-34設(shè)備投資第3章估價(jià)與資本預(yù)算第3章估價(jià)與資本預(yù)算主要內(nèi)容債券與股票估價(jià)投資決策方法項(xiàng)目增量現(xiàn)金流參考教材Chapter5，6，7主要內(nèi)容債券與股票估價(jià)債券與股票估價(jià)任何資產(chǎn)的價(jià)值都等于該項(xiàng)資產(chǎn)所能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)在價(jià)值。對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)，必須：估計(jì)現(xiàn)金流選擇合適的貼現(xiàn)率債券與股票估價(jià)任何資產(chǎn)的價(jià)值都等于該項(xiàng)資產(chǎn)所能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金債券估價(jià)債券的基本要素面值(Facevalue,Parvalue)債券到期時(shí)償付的本金金額。票面利率(Couponinterestrate)年利息與票面值之比。到期日(Maturity)規(guī)定的債券本金償還的日期。債券估價(jià)債券的基本要素債券估價(jià)債券的價(jià)格即債券提供的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值?，F(xiàn)金流每期的利息I=面值×票面利率，到期日償付的本金F貼現(xiàn)率市場(chǎng)利率r，或稱債券的到期收益率(yieldtomaturity,YTM)市場(chǎng)利率是債券投資者要求的收益率債券估價(jià)債券的價(jià)格即債券提供的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。債券估價(jià)債券價(jià)格計(jì)算（一年支付一次利息）債券估價(jià)債券價(jià)格計(jì)算（一年支付一次利息）債券估價(jià)債券價(jià)格與市場(chǎng)利率的關(guān)系當(dāng)市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)格大于面值，稱為溢價(jià)債券(premiumbond)。當(dāng)市場(chǎng)利率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)格等于面值，稱為平價(jià)債券(bondatpar)。當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)格小于面值，稱為折價(jià)債券(discountbond)。債券估價(jià)債券價(jià)格與市場(chǎng)利率的關(guān)系股票估價(jià)股票估價(jià)的一般模型未來現(xiàn)金流：股利貼現(xiàn)率：投資者要求的收益率（無風(fēng)險(xiǎn)利率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）股票估價(jià)股票估價(jià)的一般模型股票估價(jià)零增長(zhǎng)(ZeroGrowth)：固定股利股票估價(jià)零增長(zhǎng)(ZeroGrowth)：固定股利股票估價(jià)固定增長(zhǎng)(ConstantGrowth)：股利以固定增長(zhǎng)率g增長(zhǎng)股票估價(jià)固定增長(zhǎng)(ConstantGrowth)：股利以固投資決策方法凈現(xiàn)值(NetPresentValue,NPV)NPV=－投資成本C0＋項(xiàng)目的價(jià)值PV投資決策方法凈現(xiàn)值(NetPresentValue,N投資決策方法ExampleFhasanopportunitytoinvestinanewhigh-speedcomputerthatcosts$50,000.Thecomputerwillgeneratecashflows(fromcostsavings)of$25,000oneyearfromnow,$20,000twoyearsfromnow,and$15,000threeyearsfromnow.Thecomputerwillbeworthlessafterthreeyears,andnoadditionalcashflowswilloccur.Fhasdeterminedthattheappropriatediscountrateis7percentforthisinvestment.Shouldmakethisinvestmentinanewhigh-speedcomputer?投資決策方法Example投資決策方法Fshouldinvestinanewhigh-speedcomputerbecausetheNPVispositive.投資決策方法Fshouldinves投資決策方法回收期(PaybackPeriod)回收期是指用項(xiàng)目未來現(xiàn)金流回收初始投資成本所需要的時(shí)間（年）。例如，項(xiàng)目初始投資為$50,000，第一年至第三年的現(xiàn)金流分別是$30,000、$20,000和$10,000?；厥掌赑P=2年利用回收期法決策需要設(shè)定目標(biāo)回收期。只有當(dāng)項(xiàng)目的回收期小于目標(biāo)回收期時(shí)，項(xiàng)目才應(yīng)被接受。投資決策方法回收期(PaybackPeriod)投資決策方法內(nèi)部收益率(Internalrateofreturn,IRR)內(nèi)部收益率是指使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率。例如，初始投資$100，第一年的現(xiàn)金流為$110，計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。NPV=-$100+$110/(1+IRR)=0IRR=10%內(nèi)部收益率法則接受內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率的項(xiàng)目；拒絕內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率的項(xiàng)目。投資決策方法內(nèi)部收益率(Internalrateofr投資決策方法內(nèi)部收益率(Internalrateofreturn,IRR)NPVIRRr投資決策方法內(nèi)部收益率(Internalrateofr投資決策方法例：項(xiàng)目的初始投資為$200，第一年至第三年每年都有$100的現(xiàn)金流入。計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。若貼現(xiàn)率為15%，是否應(yīng)該接受該項(xiàng)目。投資決策方法例：項(xiàng)目的初始投資為$200，第一年至第三年每投資決策方法內(nèi)部收益率法的缺陷融資型項(xiàng)目不能應(yīng)用一般IRR法則決策例如，某項(xiàng)目現(xiàn)在得到$100，一年后支付$130。NPV=$100-$130/(1+IRR)=0IRR=30%只有當(dāng)30%小于貼現(xiàn)率時(shí)，才應(yīng)該接受該項(xiàng)目。投資決策方法內(nèi)部收益率法的缺陷投資決策方法內(nèi)部收益率法的缺陷某些非常規(guī)項(xiàng)目可能出現(xiàn)多個(gè)收益率例如，某項(xiàng)目現(xiàn)在投資$100，一年后得到$230，兩年后還需要支付$132。IRR=10%or20%投資決策方法內(nèi)部收益率法的缺陷投資決策方法內(nèi)部收益率法的缺陷互斥項(xiàng)目(mutuallyexclusiveprojects)特有的問題規(guī)模問題現(xiàn)金流的時(shí)間問題投資決策方法內(nèi)部收益率法的缺陷投資決策方法規(guī)模問題01NPV@25%IRRProjectA-$10$40$22300%ProjectB-$25$65$27160%投資決策方法規(guī)模問題01NPV@25%IRRProject投資決策方法現(xiàn)金流的時(shí)間問題0123NPV@10%IRRA-10,00010,0001,0001,00066916.04%B-10,0001,0001,00012,00075112.94%BA投資決策方法現(xiàn)金流的時(shí)間問題0123NPV@10%IRRA-增量現(xiàn)金流項(xiàng)目現(xiàn)金流的計(jì)算是資本預(yù)算的重要內(nèi)容。項(xiàng)目的現(xiàn)金流一定是增量現(xiàn)金流，即接受項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金流的變化。計(jì)算增量現(xiàn)金流必須明確：現(xiàn)金流不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)；沉沒成本(sunkcosts)不是項(xiàng)目的現(xiàn)金流；機(jī)會(huì)成本(opportunitycosts)是項(xiàng)目的現(xiàn)金流；副作用(sideeffects)對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流的影響。增量現(xiàn)金流項(xiàng)目現(xiàn)金流的計(jì)算是資本預(yù)算的重要內(nèi)容。增量現(xiàn)金流項(xiàng)目現(xiàn)金流的構(gòu)成投資活動(dòng)的現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流注意：現(xiàn)金流計(jì)算中不考慮融資（借款及利息費(fèi)用）。增量現(xiàn)金流項(xiàng)目現(xiàn)金流的構(gòu)成增量現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(Operatingcashflow,OCF)OCF＝銷售收入－產(chǎn)品成本(經(jīng)營(yíng)成本)－所得稅＝銷售收入－產(chǎn)品成本－折舊＋折舊－所得稅＝息稅前利潤(rùn)(EBIT)－所得稅＋折舊＝凈利潤(rùn)＋折舊增量現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(Operatingcashflow增量現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流初始固定資產(chǎn)投資，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)資產(chǎn)回收；營(yíng)運(yùn)資本投資，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)營(yíng)運(yùn)資本回收；注意機(jī)會(huì)成本以及所得稅的影響。增量現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流例：評(píng)價(jià)Baldwin公司投資于彩色保齡球生產(chǎn)的項(xiàng)目。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分析投資分析項(xiàng)目現(xiàn)金流評(píng)價(jià)指標(biāo)增量現(xiàn)金流例：評(píng)價(jià)Baldwin公司投資于彩色保齡球生產(chǎn)的項(xiàng)增量現(xiàn)金流相關(guān)資料：公司已經(jīng)花費(fèi)$250,000完成了市場(chǎng)調(diào)查。保齡球生產(chǎn)場(chǎng)址是公司擁有的空置房屋。該房屋的賬面值為零，但土地的稅后市價(jià)為$150,000。機(jī)器設(shè)備成本$100,000，5年后其市場(chǎng)價(jià)值估計(jì)為$30,000。采用ACRS規(guī)定的5年折舊率進(jìn)行折舊。年產(chǎn)量：5,0008,00012,00010,0006,000保齡球價(jià)格：第1年$20，年價(jià)格上漲率為2%。單位經(jīng)營(yíng)成本：第1年$10，年成本上漲率為10%。凈營(yíng)運(yùn)資本：第0年投入$10,000，年凈營(yíng)運(yùn)資本估計(jì)為當(dāng)年銷售收入的10%。所得稅稅率：34%增量現(xiàn)金流相關(guān)資料：增量現(xiàn)金流銷售收入預(yù)測(cè)生產(chǎn)期產(chǎn)品年銷售量；預(yù)測(cè)產(chǎn)品銷售價(jià)格：價(jià)格上漲率2%計(jì)算生產(chǎn)期年銷售收入。增量現(xiàn)金流銷售收入增量現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)成本預(yù)測(cè)生產(chǎn)期年銷售量；預(yù)測(cè)單位經(jīng)營(yíng)成本：成本上漲率10%計(jì)算年經(jīng)營(yíng)成本。增量現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)成本增量現(xiàn)金流折舊固定資產(chǎn)折舊采用加速成本回收系統(tǒng)(ACRS)，生產(chǎn)期各年的折舊額如下：增量現(xiàn)金流折舊增量現(xiàn)金流所得稅已確定公司的邊際稅率為34%。增量現(xiàn)金流所得稅增量現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)