新能源汽車(chē)充電樁行業(yè)研究

新能源汽車(chē)充電樁行業(yè)研究1充電樁：新能源汽車(chē)發(fā)展之基石1.1汽車(chē)電動(dòng)化加速，推升充電需求充電樁是向新能源汽車(chē)（包括純電和插混）補(bǔ)充電能的裝置，功能類(lèi)似于加油站里面的加油機(jī)，可安裝于公路、辦公樓、商場(chǎng)、公共停車(chē)場(chǎng)和住宅小區(qū)停車(chē)場(chǎng)等場(chǎng)所，根據(jù)不同的電壓等級(jí)為各種類(lèi)型的新能源汽車(chē)充電。快速增長(zhǎng)的新能源汽車(chē)市場(chǎng)加大了對(duì)充電樁的需求。據(jù)中汽協(xié)及充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，截至2021年底全國(guó)新能源汽車(chē)保有量為784萬(wàn)輛，同比增59.3%；全國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施保有量達(dá)261.7萬(wàn)臺(tái)，同比增55.7%，快速增長(zhǎng)的新能源汽車(chē)市場(chǎng)加大了對(duì)充電樁的需求，未來(lái)隨著汽車(chē)電動(dòng)化滲透率水平的持續(xù)提升，充電樁市場(chǎng)需求將進(jìn)一步擴(kuò)張。充電量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，充電需求加速。據(jù)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)充電總電量達(dá)到111.5億kWh，同比增58.0%；月度水平與2020年相比均有顯著提升，電動(dòng)汽車(chē)充電需求持續(xù)快速增長(zhǎng)。從充電量分布區(qū)域來(lái)看與充電樁分布呈現(xiàn)同樣的趨勢(shì)，廣東、江蘇、四川領(lǐng)跑全國(guó)。從終端流量來(lái)看，電量流向以公交車(chē)和乘用車(chē)為主。1.2新基建賦能，穩(wěn)增長(zhǎng)有望再次激發(fā)市場(chǎng)活力早期充電樁市場(chǎng)由國(guó)家主導(dǎo)，主要參與者包括國(guó)家電網(wǎng)和普天新能源，同時(shí)比亞迪為自身生態(tài)建設(shè)入局較早。2015年電動(dòng)汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展規(guī)劃（2015-2020年）指出了明確的發(fā)展目標(biāo)，大量社會(huì)資本進(jìn)入行業(yè)開(kāi)啟了大規(guī)模的投資建設(shè)；2016年后由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分企業(yè)退出市場(chǎng)；同時(shí)企業(yè)差距逐漸拉大。2020年政府工作報(bào)告中充電基礎(chǔ)設(shè)施正式被納入七大“新基建”產(chǎn)業(yè)之一；

2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，強(qiáng)化政策發(fā)力，充電樁作為新基建組成之一，在穩(wěn)增長(zhǎng)主線下，建設(shè)節(jié)奏或?qū)⒓铀佟?022年1月10日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局等多部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了國(guó)家發(fā)展改革委等部門(mén)關(guān)于進(jìn)一步提升電動(dòng)汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)保障能力的實(shí)施意見(jiàn)，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)補(bǔ)能市場(chǎng)已基本明確了充電為主、換電為輔的補(bǔ)能格局，按要求到“十四五”末，中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)充電保障能力進(jìn)一步提升，形成適度超前、布局均衡、智能高效的充電基礎(chǔ)設(shè)施體系，能夠滿足超過(guò)2000萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)充電需求。預(yù)計(jì)到2025年后，國(guó)內(nèi)充電樁產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入“成熟期”。2產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀汽車(chē)充電樁產(chǎn)業(yè)鏈上游為充電樁部件與設(shè)備制造環(huán)節(jié)；中游為充電運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，包括充電樁和充電站建設(shè)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)；產(chǎn)業(yè)鏈下游參與者為充電樁用戶，包括新能源汽車(chē)整車(chē)企業(yè)和個(gè)人消費(fèi)。其中設(shè)備零部件生產(chǎn)商（裝備端）和充電樁運(yùn)營(yíng)商（運(yùn)營(yíng)端）是充電樁產(chǎn)業(yè)鏈最主要的環(huán)節(jié)。2.1裝備端：新基建下投資加碼，引領(lǐng)充電樁新一輪建設(shè)浪潮按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，充電樁可作不同的分類(lèi)，常見(jiàn)的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)有如下四種：分別是按充電方式、安裝地點(diǎn)、安裝方式和充電接口來(lái)分類(lèi)，其中用得最多的是按照充電方式及安裝地點(diǎn)來(lái)進(jìn)行分類(lèi)，結(jié)合來(lái)看，公用充電樁一般采用直流充電樁，充電功率大，充電時(shí)間短；專(zhuān)用樁及私人樁一般采用交流充電樁，技術(shù)成熟，安裝成本低。1）直流充電樁，俗稱“快充”：

功率高、充電快，但技術(shù)復(fù)雜且成本高昂，適用于專(zhuān)業(yè)化集中運(yùn)維的場(chǎng)景，如大巴、公交車(chē)、出租車(chē)等。直流充電樁通過(guò)自帶的AC/DC充電模塊完成變壓整流，將輸入的交流電轉(zhuǎn)為電車(chē)所需直流電，功率通常在60KW以上，2020年新增直流樁功率達(dá)到131KW，我們預(yù)計(jì)到2025年直流樁新增裝機(jī)功率將達(dá)到166KW。直流樁對(duì)電網(wǎng)要求較高，需建設(shè)專(zhuān)用網(wǎng)絡(luò)，以及需配備諧波抑制裝置等設(shè)備，因此多配備于集中式充電站內(nèi)，由運(yùn)營(yíng)商統(tǒng)一管理。直流樁需要大體積變壓器和交直流轉(zhuǎn)換模塊，60KW直流樁綜合成本約1.13元/W。2）交流充電樁，俗稱“慢充”：技術(shù)成熟、壁壘低、建設(shè)成本低，但充電效率較低，適用于公共停車(chē)場(chǎng)、大型購(gòu)物中心和社區(qū)車(chē)庫(kù)中。交流樁對(duì)電網(wǎng)改造要求低，需先通過(guò)車(chē)載充電機(jī)（OBC）將電網(wǎng)的交流電進(jìn)行變壓和整流，轉(zhuǎn)換為直流電后對(duì)汽車(chē)電池充電，所以充電速度較慢，充滿電一般在6~8個(gè)小時(shí)，目前主流單樁功率為7kW，綜合成本約0.5元/W。按充電方式分類(lèi)角度，中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)充電樁總量中主要為交流充電樁。根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)交流樁保有量為214.7萬(wàn)臺(tái)，直流樁保有量為47萬(wàn)臺(tái)。按充電地點(diǎn)分類(lèi)角度，私人樁以交流充電樁為主，交流樁建設(shè)成本相對(duì)較低、對(duì)電池?fù)p耗較小、滿足消費(fèi)者利用汽車(chē)長(zhǎng)時(shí)間閑置之余充電的需求。公共樁同時(shí)具備直流樁與交流樁，且公共交流樁、直流充電樁的比例近幾年保持在6:4左右。一方面直流樁建設(shè)成本較高導(dǎo)致數(shù)量偏低；另一方面，目前的充電設(shè)備可基本滿足用戶有計(jì)劃充電和應(yīng)急充電需求。因此，6:4的比例符合目前的市場(chǎng)合理性。然而由于用戶對(duì)快速充電需求的增加，預(yù)計(jì)直流快充樁在未來(lái)兩年的保有量占比將有所提升。車(chē)樁比逐漸趨于合理，未來(lái)仍有下降空間車(chē)樁比是衡量充電樁建設(shè)程度的關(guān)鍵指標(biāo)之一，自2014年國(guó)網(wǎng)全面開(kāi)放公有樁建設(shè)，以及2015年國(guó)務(wù)院提出車(chē)樁比1:1戰(zhàn)略目標(biāo)以來(lái)，充電樁建設(shè)如火如荼，車(chē)樁比（按保有量計(jì)）由2015年的8.8:1已下降至2021年的3：1，充電配套明顯改善。雖然距離早先提出的1：1車(chē)樁比目標(biāo)仍有差距，但企業(yè)通過(guò)以調(diào)節(jié)投建的方式驗(yàn)證了車(chē)樁比在實(shí)際應(yīng)用中的合理性。隨著電池容量的提高和直流充電樁功率的提升，用戶的關(guān)注點(diǎn)將從充電樁數(shù)量轉(zhuǎn)為質(zhì)量；合理的公共充電樁布局，充電樁功率的提升和私人樁的建設(shè)也會(huì)抵消部分公共充電樁數(shù)量上的需求，預(yù)計(jì)按保有量變化的車(chē)樁比在短期內(nèi)難以大幅波動(dòng)，中長(zhǎng)期考慮到新能源汽車(chē)保有量的持續(xù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)車(chē)樁比仍有下降空間。競(jìng)爭(zhēng)格局：裝備端競(jìng)爭(zhēng)激烈，核心看充電模塊上游設(shè)備元器件主要包括充電設(shè)備（充電樁、濾波裝置及監(jiān)控設(shè)備、充電插頭/座、電纜、通信模塊等）、配電設(shè)備（變壓器、高低壓保護(hù)設(shè)備、低壓開(kāi)關(guān)配電設(shè)備）以及管理設(shè)備三類(lèi)。充電設(shè)備即充電樁硬件設(shè)備的成本是充電樁的主要成本，占比90%以上。其中充電模塊是充電樁的核心設(shè)備，其主要功能是將電網(wǎng)中的交流電轉(zhuǎn)化成可以為電池充電的直流電，約占充電系統(tǒng)成本的40%左右。其中，IGBT功率器件是充電模塊的關(guān)鍵組成部分，是在充電過(guò)程中起著電力轉(zhuǎn)換與傳輸作用的核心器件，目前國(guó)內(nèi)如士蘭微、斯達(dá)半導(dǎo)、時(shí)代電氣等都在積極布局IGBT，以實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。充電樁上游技術(shù)門(mén)檻低，產(chǎn)品差異化程度低，競(jìng)爭(zhēng)尤其激烈。自2014年國(guó)家電網(wǎng)向民間資本開(kāi)放電動(dòng)車(chē)充電樁市場(chǎng)，一大批充電樁公司應(yīng)運(yùn)而生，硬件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)劇烈，同時(shí)，由于設(shè)備門(mén)檻低，充電樁整機(jī)制造商與元器件生產(chǎn)商、中下游的建造運(yùn)營(yíng)商有部分重合。比如特銳德雖主要負(fù)責(zé)充電樁的運(yùn)營(yíng)，但也進(jìn)行充電設(shè)備元器件的生產(chǎn)，普天新能源和特斯拉的業(yè)務(wù)也兼顧了充電樁的整機(jī)制造和運(yùn)營(yíng)。充電樁建設(shè)市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算充電樁市場(chǎng)空間與新能源汽車(chē)保有量正相關(guān)，2021年中國(guó)新能源汽車(chē)保有量達(dá)到784萬(wàn)輛，經(jīng)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到973萬(wàn)輛，保有量將接近2800萬(wàn)輛。參考?xì)v史年度車(chē)樁比值，2017年后車(chē)樁比長(zhǎng)期穩(wěn)定在3：1左右，假定2022~2025年車(chē)樁比為3:1，則到2025年充電樁保有量將達(dá)到930萬(wàn)臺(tái)

（包含公共樁及私人樁），保有量4年CARG為37.3%。2021年公共充電樁和私人充電樁分別占43.8%和56.2%。由于新基建主要發(fā)力于公共充電樁，我們預(yù)計(jì)公共樁的比例將提高至45%~50%；隨著新能源乘用車(chē)滲透率的進(jìn)一步提升，私人樁的配建比例也將提升。因此我們假定2022~2025年公共/私人樁分別占45%/55%。在公共充電樁領(lǐng)域，2018年后國(guó)內(nèi)直流樁與交流樁之比基本維持在4:6。由于直流樁的充電效率較高，可縮短充電時(shí)間、提高利用率，直流充電樁的比重會(huì)持續(xù)攀升，因此我們保守假定2022~2025年公共充電樁中直流占比為45%。假定單個(gè)公共直流/交流樁投資分別為10萬(wàn)和0.5萬(wàn)元，私人充電樁投資約為0.3萬(wàn)元。以上充電樁市場(chǎng)規(guī)模是建立在固定的車(chē)樁比（即3:1）與直流樁比例（即50%）條件下所做的測(cè)算，考慮到新基建環(huán)境下，充電樁將適度超前于新能源汽車(chē)來(lái)進(jìn)行建設(shè)，雖然預(yù)期離早期1:1規(guī)劃目標(biāo)有較大差距，但我們認(rèn)為未來(lái)車(chē)樁比仍有下降空間；

此外，隨著新能源汽車(chē)保有量，以及整車(chē)帶電量和續(xù)航里程的不斷提升，用戶對(duì)快充需求將持續(xù)增加，因此，大功率公共直流樁建設(shè)會(huì)成為新基建充電樁建設(shè)主戰(zhàn)場(chǎng)，我們認(rèn)為直流樁比例將超過(guò)當(dāng)前基數(shù)水平?；谝陨蟽牲c(diǎn)核心要素，我們對(duì)國(guó)內(nèi)充電樁市場(chǎng)規(guī)模做進(jìn)一步的敏感性分析，假定車(chē)樁比的范圍在2.5~3，直流樁比例在40%~50%，我們預(yù)計(jì)2022~2025年充電樁市場(chǎng)規(guī)模在1260-2097億元，取中位值為1678億元。2.2運(yùn)營(yíng)端：商業(yè)模式趨向多元化，提升利用率是根本中游充電樁運(yùn)營(yíng)是產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，主要針對(duì)公共充電樁的投建和運(yùn)營(yíng)，前期會(huì)產(chǎn)生大量資本開(kāi)支，投資回收期長(zhǎng)，對(duì)運(yùn)營(yíng)商資金鏈的完整度要求高，在充電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)管理技術(shù)方面存在壁壘。充電樁商業(yè)模式趨向多元化，吸納社會(huì)資本推動(dòng)建設(shè)目前充電樁主流商業(yè)模式有三大類(lèi)：運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)模式、車(chē)企主導(dǎo)模式、第三方充電服務(wù)平臺(tái)主導(dǎo)模式。1）運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)模式：現(xiàn)階段主要運(yùn)營(yíng)模式，收入來(lái)源較單一，模式需完善運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)模式指由運(yùn)營(yíng)商自主完成充電樁業(yè)務(wù)的投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)，為用戶提供充電服務(wù)的運(yùn)營(yíng)管理模式，是充電樁行業(yè)現(xiàn)階段的主要運(yùn)營(yíng)模式。充電運(yùn)營(yíng)商一般具備雄厚的資本，前期對(duì)場(chǎng)地、充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行大量投資。采用充電運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)模式的充電樁，大部分為公用充電樁和專(zhuān)用充電樁。由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、用戶對(duì)充電費(fèi)用很敏感，充電服務(wù)費(fèi)提升較為困難，因此充電運(yùn)營(yíng)商都致力于提高單樁利用率，來(lái)提升盈利能力，樁體廣告費(fèi)、增值服務(wù)費(fèi)等占比較小。由于參與者較多，部分運(yùn)營(yíng)能力較弱的運(yùn)營(yíng)商逐漸退出。在300多家運(yùn)營(yíng)商中，運(yùn)營(yíng)超過(guò)1000個(gè)充電樁的企業(yè)僅15家，一些小企業(yè)已停止運(yùn)營(yíng)，少量頭部運(yùn)營(yíng)商目前主導(dǎo)充電樁市場(chǎng)。2）車(chē)企主導(dǎo)模式：車(chē)企自建樁與合作建樁模式并存車(chē)企為提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，將充電樁作為售后服務(wù)提供給車(chē)主更優(yōu)質(zhì)的充電體驗(yàn)，主要適用于較為成熟的電動(dòng)汽車(chē)企業(yè)當(dāng)中，對(duì)于資金和用戶數(shù)量有較高要求。采用車(chē)企主導(dǎo)模式的充電樁，大部分為公用充電樁，以及私用充電樁。而充電樁的實(shí)際需求不斷增加，車(chē)企在能源供給與技術(shù)方面相對(duì)運(yùn)營(yíng)商而言較為匱乏，很難解決建樁成本和車(chē)主服務(wù)之間的矛盾，同時(shí)資金壓力較大，部分車(chē)企開(kāi)始從自建充電樁逐漸轉(zhuǎn)變到與運(yùn)營(yíng)商合作運(yùn)營(yíng)的模式。3）第三方充電服務(wù)平臺(tái)主導(dǎo)模式：充電資源分配更優(yōu)，單樁利用率提升第三方充電平臺(tái)一般不直接參與充電樁的投資建設(shè)，通過(guò)自身的資源整合能力將各大運(yùn)營(yíng)商的充電樁接入自家SaaS平臺(tái)，以智能管理為依托提供商業(yè)價(jià)值，其獨(dú)特的流量?jī)?yōu)勢(shì)使其他企業(yè)短期內(nèi)難以復(fù)制。以平臺(tái)為主導(dǎo)的運(yùn)營(yíng)模式可打通不同運(yùn)營(yíng)商之間的互聯(lián)互通，為用戶提供更便捷的一站式充電體驗(yàn)。此種模式的收益來(lái)源于與運(yùn)營(yíng)商的服務(wù)費(fèi)分成和以大數(shù)據(jù)挖掘?yàn)榛A(chǔ)的增值服務(wù)，因此與運(yùn)營(yíng)商之間會(huì)存在部分利益沖突，一旦頭部運(yùn)營(yíng)商退出合作第三方平臺(tái)的價(jià)值將難以體現(xiàn)，因此需建立完善的相互依存、互惠互利的機(jī)制。競(jìng)爭(zhēng)格局：運(yùn)營(yíng)規(guī)模效應(yīng)顯著，行業(yè)集中度高截止2021年底，全國(guó)充電運(yùn)營(yíng)企業(yè)所運(yùn)營(yíng)充電樁數(shù)量超過(guò)1萬(wàn)臺(tái)的共有13家，其中特來(lái)電、星星充電和國(guó)家電網(wǎng)分別運(yùn)營(yíng)25.7萬(wàn)臺(tái)、25.2萬(wàn)臺(tái)和19.6萬(wàn)臺(tái)，繼續(xù)保持前三的市場(chǎng)地位。整體來(lái)看，前十家運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)充電樁數(shù)量占總量的89.2%，前三家企業(yè)合計(jì)占比超過(guò)60%，充電運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，頭部企業(yè)資源占優(yōu)，憑借規(guī)模基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)構(gòu)建大規(guī)模充電網(wǎng)絡(luò)。未來(lái)充電樁行業(yè)注定是“寡頭游戲”。充電樁市場(chǎng)空間巨大，對(duì)資本具有持續(xù)吸引力，但是行業(yè)特性決定了優(yōu)勝劣汰速度更快，物理壁壘凸顯，馬太效應(yīng)更加明顯。盲目的資本投入，單純賺取“電費(fèi)+服務(wù)費(fèi)”是很難盈利，因此需要企業(yè)具有資金優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)、互聯(lián)網(wǎng)思維和服務(wù)意識(shí)。因此未來(lái)行業(yè)將是寡頭壟斷的格局，強(qiáng)者恒強(qiáng)。同時(shí)充電樁在區(qū)域分布上也較為集中。整體來(lái)看中國(guó)廣東、上海、江蘇、北京、浙江等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)已經(jīng)形成了規(guī)?；某潆姺?wù)網(wǎng)絡(luò)，截止2021年底國(guó)內(nèi)排名前10省市建設(shè)的公共充電基礎(chǔ)設(shè)施占比達(dá)到71.6%，集中度繼續(xù)保持高位。主要系經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)大多存在汽車(chē)限牌限購(gòu)、以及新能源公交普及程度較高等特點(diǎn)，其對(duì)充電樁建設(shè)存在較大需求。同時(shí)物流車(chē)、出租車(chē)等專(zhuān)用車(chē)的推廣對(duì)于充電樁利用小時(shí)數(shù)也是很大的保證，從而提高運(yùn)營(yíng)企業(yè)的建樁積極性。提升充電樁利用率仍是運(yùn)營(yíng)商盈利根本充電樁運(yùn)營(yíng)商盈利能力較弱已成為行業(yè)共識(shí)，目前僅特來(lái)電一家在2019年宣稱跨過(guò)盈虧平衡線開(kāi)始盈利。公共充電樁的盈利能力取決于單樁利用率和充電服務(wù)費(fèi)兩大因素，目前運(yùn)營(yíng)商的收入絕大多數(shù)來(lái)源于服務(wù)費(fèi)的收取，模式較為單一。而激烈的競(jìng)爭(zhēng)和用戶對(duì)充電費(fèi)用極為敏感導(dǎo)致服務(wù)費(fèi)短時(shí)間內(nèi)難以上升，因此單樁利用率成為目前運(yùn)營(yíng)商盈利的重中之重。因此，我們?cè)诓豢紤]廣告等增值服務(wù)收入的情況下，選取典型的公共直流樁（包含30kW、60kW、120kW）和7kW交流樁的收益率做敏感性分析。關(guān)鍵假設(shè)如下：1、單位初始投資。1）慢充：考慮慢充設(shè)備更便宜、同時(shí)土建與配電側(cè)投入較少，假設(shè)慢充樁單位投資成本為0.5元/W；2）快充：30kW、60kW、120kW級(jí)直流快充單位投資成本分別2.1元/W、1.3元/W、0.5元/W。2、固定成本。假設(shè)貸款比例為50%（貸款利率5%）、設(shè)備折舊年限為10年、年均維護(hù)費(fèi)用為初始投資的5%、年均運(yùn)營(yíng)與人工費(fèi)用為初始投資的5%。3、充電收入?？紤]到當(dāng)前公共領(lǐng)域充電服務(wù)費(fèi)已穩(wěn)定于0.4-0.6元/度，因此我們將充電服務(wù)費(fèi)按0.5元/度計(jì)算。通過(guò)對(duì)不同功率的公共充電樁收益率敏感性測(cè)算，對(duì)于30/60/120kW的直流充電樁，當(dāng)其利用率分別達(dá)到10%/8%/7%以上時(shí)，才能實(shí)現(xiàn)盈利，而對(duì)于交流樁，達(dá)到4%便可實(shí)現(xiàn)盈利。目前地段設(shè)置較好的新建電站，單樁利用率可達(dá)20%-30%（5-8小時(shí)/天），盈利能力已經(jīng)體現(xiàn)?；谏虾Ｊ谐潆姅?shù)據(jù)分析，結(jié)合以上對(duì)于公共樁收益率的敏感性分析，我們認(rèn)為面向公交、大巴等專(zhuān)用領(lǐng)域的120kW大功率直流快充樁已超過(guò)盈虧平衡利用率，面向公共領(lǐng)域的60kW快充樁和7kW交流樁還未實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。此外，隨著充電樁功率的提升，投資回報(bào)期將被縮短。30kWh快充樁要在折舊期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，其利用率需達(dá)到10%以上（日均2.4小時(shí)），而120kWh快充樁的利用率僅需7%以上。充電服務(wù)費(fèi)市場(chǎng)空間測(cè)算服務(wù)費(fèi)水平、利用率是影響服務(wù)費(fèi)收入的最核心因素。充電利用率方面，當(dāng)前充電樁運(yùn)營(yíng)行業(yè)平均利用率在4-5%水平，考慮到充電樁建設(shè)整體仍處于高峰期，因此我們假定到2025年充電樁利用率整體仍維持目前較低的水平。服務(wù)費(fèi)方面，自國(guó)網(wǎng)15年放開(kāi)充電樁建設(shè)準(zhǔn)入門(mén)檻后，民間資本的涌入加劇了充電樁服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，雖然如北京、成都、濟(jì)南等地已針對(duì)充電服務(wù)費(fèi)實(shí)施市場(chǎng)調(diào)節(jié)，但整體服務(wù)費(fèi)水平穩(wěn)定在0.4~0.6元/kWh的較低水平，我們同樣認(rèn)為這一水平在中短期內(nèi)保持。因此，我們保守假定到2025年充電樁利率用及服務(wù)費(fèi)分別為5%、0.5元/kWh，測(cè)算得出2025年服務(wù)費(fèi)收入規(guī)模將達(dá)到729億元，4年CAGR為48.2%。3高壓快充趨勢(shì)為充電樁發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇3.1高壓快充已成為充電難題的重要解決方案新能源汽車(chē)仍存在“充電慢”的核心痛點(diǎn)隨著整車(chē)帶電量和續(xù)航里程提升，充電便利性成為制約電動(dòng)車(chē)使用體驗(yàn)提升的一大因素。以部分熱銷(xiāo)純電動(dòng)車(chē)型為例，支持快充的純電動(dòng)車(chē)平均理論充電倍率約為1C，即實(shí)現(xiàn)SOC30%-80%（StateofCharge，即荷電狀態(tài)，用來(lái)反映電池的剩余容量）需要充電約30分鐘。而在實(shí)踐中，大部分純電車(chē)實(shí)現(xiàn)SOC30%-80%需要充電40-50分鐘、僅可行駛約150-200km，“充電慢”依然是純電動(dòng)乘用車(chē)行業(yè)的核心痛點(diǎn)。高壓快充已成為充電難題的重要解決方案為提升消費(fèi)者充電體驗(yàn)，可通過(guò)繼續(xù)改善車(chē)樁比，或大幅縮減充電時(shí)間，來(lái)滿足消費(fèi)者快充的需求。而在快充方面，目前兩條技術(shù)路線：提高充電電流和提升充電電壓。從不同的實(shí)踐來(lái)看，高壓快充能夠在更寬范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)最大功率充電，更能匹配未來(lái)快充需求：1）大電流路線：推廣程度低，對(duì)熱管理要求高。根據(jù)焦耳定律（公式Q=I2Rt），電流的提升將大幅增加充電過(guò)程中的熱量，對(duì)散熱要求很高，例如特斯拉大電流快充方案，其V3超充樁峰值工作電流超過(guò)600A，需要使用更粗的線束，同時(shí)對(duì)散熱技術(shù)要求更高，且僅能在5%-27%SOC實(shí)現(xiàn)250kW最大充電功率，高效充電并非全程覆蓋。目前國(guó)內(nèi)車(chē)廠并沒(méi)有在散熱方案上做大幅定制化改動(dòng)，且大電流充電樁很大程度上依賴自建體系，推廣成本高。2）高電壓路線：是目前車(chē)廠普遍采用的模式，可兼顧降低能耗、提高續(xù)航、減少重量、節(jié)省空間等優(yōu)點(diǎn)。目前受限于硅基IGBT功率器件的耐壓能力，車(chē)企普遍采用的快充方案是400V高壓平臺(tái)，即以250A電流可以實(shí)現(xiàn)100kW的充電功率

（100kW功率充電10min可行駛約100km）。自保時(shí)捷推出800V高電壓平臺(tái)后（實(shí)現(xiàn)300KW功率，高壓線束減少一半），此后各大車(chē)企開(kāi)啟對(duì)800V高壓平臺(tái)的研究與布局。800V電壓平臺(tái)相較于400V平臺(tái)，工作電流更小，進(jìn)而節(jié)省線束體積、降低電路內(nèi)阻損耗，變相提升了功率密度和能量使用效率。3.2高壓方案已獲車(chē)企認(rèn)可，2022有望迎快充元年目前，電動(dòng)車(chē)根據(jù)帶電量不同選擇不同的電壓等級(jí)。一般小型代步車(chē)的電壓為48V、60V和72V；乘用車(chē)的電壓范圍大約為250~450V；大巴車(chē)、公交車(chē)等由于帶電量高，其基本電壓為450~700V。在未來(lái)，隨著對(duì)續(xù)航里程、充電速度要求的提高，電動(dòng)車(chē)電壓有望升至800V~1000V。車(chē)端：全球各大汽車(chē)廠商紛紛推出800V高電壓平臺(tái)車(chē)型，成為當(dāng)前主機(jī)廠技術(shù)演進(jìn)的新趨勢(shì)目前高壓快充成為汽車(chē)廠商的多數(shù)選擇，2019年保時(shí)捷的Taycan全球首次推出800V高電壓電氣架構(gòu)，搭載800V直流快充系統(tǒng)并支持350kw大功率快充。而進(jìn)入2021年后高壓快充路線受到越來(lái)越多主機(jī)廠的青睞，先是現(xiàn)代、起亞等國(guó)際巨頭發(fā)布800V平臺(tái)，之后比亞迪、長(zhǎng)城、廣汽、小鵬等國(guó)內(nèi)主機(jī)廠也相繼推出或計(jì)劃推出800V平臺(tái)，高壓快充體驗(yàn)將會(huì)成為電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)差異化體驗(yàn)的重要標(biāo)準(zhǔn)。樁端：配合高壓平臺(tái)車(chē)型，OEM主機(jī)廠加快部署自營(yíng)超級(jí)快充網(wǎng)絡(luò)目前基于800V高壓技術(shù)平臺(tái)的車(chē)型已進(jìn)入量產(chǎn)階段，超級(jí)充電樁的部署也在有序推進(jìn)。而主機(jī)廠除了與運(yùn)營(yíng)商合作部署充電網(wǎng)絡(luò)外，也在積極自建充電網(wǎng)絡(luò)。無(wú)論自建還是合作運(yùn)營(yíng)，高壓都是重要的發(fā)展趨勢(shì)。高壓快充技術(shù)已基本具備，樁端將先于車(chē)端實(shí)現(xiàn)規(guī)模布局從車(chē)端看，高壓主要部件均需重新選型。高壓電池、BMS、電驅(qū)、OBC、DC/DC、PTC、空調(diào)、高壓連接器等均需重新選型。從樁端看，高壓零部件的成熟度較高。充電槍、線、直流接觸器和熔絲等需重新選型，目前均有成熟產(chǎn)品，其余部件均無(wú)需改變。3.3高壓大功率快充將帶來(lái)充電模塊、繼電器等新需求直流充電模塊作為充電樁系統(tǒng)內(nèi)的核心關(guān)鍵部件，充電模塊的技術(shù)方案、性能及可靠性直接影響著充電樁系統(tǒng)的整體性能。根據(jù)充電樁管家數(shù)據(jù)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，20kW模塊占據(jù)市場(chǎng)容量比例約為60%左右，其余容量大比例由30kW占據(jù)，及部分40kW模塊。隨著近年來(lái)電動(dòng)汽車(chē)電池容量的提升，充電倍率的提升，已經(jīng)有明顯的實(shí)際市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)：20kW較大份額市場(chǎng)正在逐漸向20kW，30kW，40kW多元化規(guī)格發(fā)展。優(yōu)優(yōu)綠能在2018年上半年率先推出30kW/1000V充電模塊，并陸續(xù)在2019年和2020年分別推出20kW/1000V和40kW/1000V模塊。華為、英飛源、永聯(lián)、通合、中興等廠家也分別在2020年和2021年推出了1000V充電模塊產(chǎn)品。隨著充電設(shè)備技術(shù)成熟和規(guī)模擴(kuò)大，直流充電樁模塊的價(jià)格也不斷下降，2020年充電模塊成本價(jià)格最低降至0.35元/w。假定2022年~2025年直流充電樁模價(jià)格分別0.28元/w、0.26元/w、0.23元/w、0.21元/w，新增公用直流充電樁平均功率按照147kw、153kw、161kw、166kw預(yù)測(cè)，測(cè)算得2025年新增直流充電模塊市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到190億元，2022年~2025年直流充電模塊累計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到647億元。高壓繼電器繼電器是以小電流控制大電流通斷的電氣開(kāi)關(guān)，在電路中起著自動(dòng)調(diào)節(jié)、安全保護(hù)、轉(zhuǎn)換電路等作用。高壓直流繼電器是一種用于高電壓環(huán)境下控制電流為直流電的電磁繼電器，電動(dòng)汽車(chē)是高壓直流繼電器最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，此外，高壓直流快充保有量的增長(zhǎng)同樣對(duì)高壓繼電器提出新需求。在新能源汽車(chē)端，與傳統(tǒng)汽車(chē)12-48V的主電路電壓相比，新能源汽車(chē)的主電路電壓一般大于200V，電動(dòng)大巴可大于750V，電路切斷難度大幅提升，對(duì)繼電器產(chǎn)品性能要求大幅提升，需采用高壓直流繼電器。平均而言，每臺(tái)新能源乘用車(chē)需配備8-11只高壓直流繼電器，包括2個(gè)主繼電器、1個(gè)預(yù)充繼電器、2個(gè)快速充電繼電器、2個(gè)普通充電繼電器和1個(gè)高壓系統(tǒng)輔助設(shè)備繼電器。從單車(chē)價(jià)值量看，在新能源汽車(chē)中的高壓直流繼電器是傳統(tǒng)汽車(chē)的10倍以上。根據(jù)車(chē)型及動(dòng)力系統(tǒng)的差異，繼電器在汽車(chē)上使用的數(shù)量及規(guī)模也存在較大不同。在充電樁端，平均而言，每臺(tái)高壓直流充電樁需配備2-3只高壓繼電器。我們以新能源車(chē)銷(xiāo)量、充電樁數(shù)量預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，假設(shè)高壓直流繼電器在規(guī)?；a(chǎn)下，單車(chē)價(jià)值量受成本下降影響，每年以5%幅度下滑，同理充電樁價(jià)值量假設(shè)。測(cè)算所得2025年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)及高壓直流充電樁用繼電器市場(chǎng)規(guī)模將由2021年的39億元增長(zhǎng)至92億元，2021E-2025ECAGR為23.4%。4重點(diǎn)公司分析4.1

特銳德：充電樁運(yùn)營(yíng)龍頭，受益充電樁新基建電力設(shè)備起家，“二次創(chuàng)業(yè)”成充電網(wǎng)絡(luò)龍頭。公司成立于2004年，設(shè)立之初主營(yíng)傳統(tǒng)電力設(shè)備，自2014年起大力發(fā)展新能源汽車(chē)充電領(lǐng)域，進(jìn)行“二次創(chuàng)業(yè)”，目前已架構(gòu)起中國(guó)最大的電動(dòng)汽車(chē)充電網(wǎng)絡(luò)。至2021年底，公司充電樁保有量達(dá)25.2萬(wàn)根，同比增22%，國(guó)內(nèi)份額22%，其中直流樁累計(jì)保有量約15.2萬(wàn)根，國(guó)內(nèi)份額32%，維持第一。市場(chǎng)藍(lán)海，競(jìng)爭(zhēng)紅海，行業(yè)馬太效應(yīng)下強(qiáng)者恒強(qiáng)。新能源汽車(chē)保有量的快速增速對(duì)充電需求大幅增長(zhǎng)，未來(lái)充電樁建設(shè)及運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)仍是藍(lán)海市場(chǎng)，對(duì)資本具有持續(xù)吸引力，但是行業(yè)特性決定了優(yōu)勝劣汰速度更快，物理壁壘凸顯，行業(yè)紅海競(jìng)爭(zhēng)無(wú)法避免，馬太效應(yīng)更加明顯。因此未來(lái)行業(yè)將是寡頭壟斷的格局，公司作為充電樁行業(yè)龍頭，具備資金、技術(shù)、資源優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期看將在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中最終勝出。精準(zhǔn)投建+專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)確保長(zhǎng)期利用率穩(wěn)步提升。充電服務(wù)費(fèi)及利用率是影響充電樁盈利能力的核心因素。服務(wù)費(fèi)方面，15年后民間資本的涌入加劇了充電樁服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)近年整體水平穩(wěn)定在0.4~0.6元/度，我們認(rèn)為未來(lái)服務(wù)費(fèi)隨著保有量的增長(zhǎng)以及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的持續(xù)紅海，仍有下降空間。因此，利用率成為充電樁盈利關(guān)鍵，當(dāng)前行業(yè)維持在4-5%較低水平，經(jīng)測(cè)算至少需達(dá)到8%以上才可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。公司在充電樁利用率方面目前處于行業(yè)領(lǐng)先水平，已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)在電領(lǐng)域的精準(zhǔn)投建以及專(zhuān)業(yè)化的運(yùn)營(yíng)雙