清潔電器行業(yè)專題報告

清潔電器行業(yè)專題報告1家電高景氣賽道，長期成長空間廣隨著社會經(jīng)濟水平的發(fā)展以及人們對高品質生活的需求增多，清潔電器產(chǎn)品的消費需求日益增長，海內外清潔電器市場規(guī)模均呈現(xiàn)增長的態(tài)勢。以清潔電器的主要產(chǎn)品之一吸塵器為例，過去幾年吸塵器在全球的銷售呈現(xiàn)了穩(wěn)步增長的態(tài)勢。根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，全球吸塵器市場零售量從2014年的1.1億臺增至2020年的1.4億臺，復合增速達到了3.3%。吸塵器作為傳統(tǒng)的清潔電器之一，發(fā)展多年，增速表現(xiàn)穩(wěn)健。而其他新興的清潔電器產(chǎn)品增速呈現(xiàn)了快速增長的態(tài)勢。以掃地機為例，2017-2019年，全球掃地機器人行業(yè)規(guī)模從20億美元提升至33億美元，復合率增長達到了28.5%。從全球市場分布來看，西歐、北美、亞太地區(qū)是主要的消費區(qū)域。根據(jù)捷孚凱數(shù)據(jù)顯示，2018年西歐、北美、亞太地區(qū)吸塵器市場份額合計占比超過80%。根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，2019年西歐、北美、亞太掃地機市場份額合計占比超過90%。具體來看，歐洲與北美市場使用清潔電器的時間比較久，傳統(tǒng)產(chǎn)品吸塵器相對比較飽和，市場需求以更新?lián)Q代為主；新興清潔電器掃地機器人等目前滲透率較低，市場需求以新增為主。整體來看，歐洲、北美等海外市場表現(xiàn)大致和全球市場表現(xiàn)類似。傳統(tǒng)產(chǎn)品更新?lián)Q代，新興產(chǎn)品快速放量，預期海外市場清潔電器需求量穩(wěn)中有增。此外，更新?lián)Q代推動下，產(chǎn)品結構優(yōu)化將推動海外市場零售均價提升，進一步助益清潔電器市場規(guī)模擴容。而中國經(jīng)濟起步較晚，人均收入水平同歐洲、北美等海外市場還存在一定的差距。因此清潔電器市場也呈現(xiàn)了不同的特征。無論是吸塵器還是掃地機器人，國內市場保有量同海外市場相比均存在較大的提升的空間。以掃地機器人為例，掃地機器人在美國市場培育較久，目前美國市場也是掃地機滲透率最高的市場，滲透率在15%左右。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年國內掃地機器人零售量大約在579萬臺左右，按照國內2.5億戶城鎮(zhèn)家庭、3年更新周期計算，國內掃地機的滲透率大約在6.9%左右。近年來，隨著居民收入的提升，疊加疫情催化下消費者清潔需求提升，國內清潔電器市場規(guī)模呈現(xiàn)了快速增長的態(tài)勢。2020-2021年，國內清潔電器市場規(guī)模分別達到了240億元和309億元，同比增長分別為20%和28.9%。由于近兩年來清潔電器新品不斷，更加貼合國內消費者使用習慣的、終端售價較高的洗地機以及掃拖洗一體機器人銷售占比迅速提升，推動清潔市場終端銷售均價快速提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年國內清潔電器市場零售均價提升了25.2%。我們認為造成清潔電器終端零售均價上移主要是兩方面的原因：（1）自2020年下半年起原材料價格持續(xù)上漲，外部因素影響下廠商更傾向于生產(chǎn)高盈利的產(chǎn)品型號，供給端出貨均價提升。（2）2016-2017年清潔電器銷量快速釋放，考慮到清潔電器3-4年的更換周期，早期購買的消費者已經(jīng)進入到更新?lián)Q代的周期，對于產(chǎn)品的功能性能要求更高。在供需兩端的推動下，2021年全年來看，清潔電器終端零售均價呈現(xiàn)提升的態(tài)勢。展望未來，一方面隨著原材料價格逐步趨穩(wěn)，廠商擁有更加充足的盈利空間去推出性價比的款式。另一方面，經(jīng)過幾年的宣傳教育，掃拖洗三位一體的清潔功能或將成為產(chǎn)品標配，性價比產(chǎn)品能夠充分覆蓋市場潛在消費者，大量新消費者的加入或將推動價格中樞下移。此外，清潔電器尤其是掃地機器人經(jīng)過幾次跨越式的創(chuàng)新之后，考慮到技術進步以及產(chǎn)品研發(fā)需要時間，短期內產(chǎn)品性能出現(xiàn)跨越式的優(yōu)化概率較小，產(chǎn)品更新大概率是漸進式的，難以推動零售均價大幅提升?；诖?，我們認為中短期來看，清潔電器市場大概率呈現(xiàn)出量增價減的趨勢。2清潔電器世界工廠，多維拓展打開向上空間2.1承接全球訂單，代工業(yè)務穩(wěn)健增長伴隨著經(jīng)濟全球化，中國家電行業(yè)抓住了全球產(chǎn)業(yè)鏈轉移的歷史機遇，承接了世界家電制造業(yè)轉移的接力棒。而清潔電器中在海外發(fā)展已久，制造基地也在向國內轉移。目前，中國已經(jīng)成為全球清潔電器的產(chǎn)業(yè)中的主要生產(chǎn)加工國。以清潔電器中典型產(chǎn)品吸塵器為例，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2000年-2020年國內吸塵器產(chǎn)量從1010萬臺增長到1.3億臺，復合增長率達到了13.8%。根據(jù)歐睿國際的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年全球吸塵器的零售量為1.4億臺，以此估計，中國吸塵器產(chǎn)量占全球的比重超過了90%。若排除疫情后訂單轉移國內的影響，以2019年的數(shù)據(jù)進行測算，國內吸塵器產(chǎn)量在全球的占比超過了80%。中國是吸塵器最大的生產(chǎn)國，產(chǎn)品主要是以出口為主。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年-2020年中國吸塵器出口數(shù)量從7867萬臺增長至1.33億臺。2015-2021年，中國吸塵器出口規(guī)模從33.5億美元增長至66.8億美元。在海外市場更新升級需求的推動下，中國吸塵器的出口單價也呈現(xiàn)持續(xù)提升的趨勢。2021年吸塵器出口單價達到了41.2美元/臺，同比提升6.2%。雖然海外市場吸塵器保有量較高，但是考慮到產(chǎn)品更新迭代推動均價上移，吸塵器出口規(guī)模有望持續(xù)穩(wěn)健增長。參考過去十年吸塵器出口數(shù)量增速以及出口單價增速，我們預計未來3年吸塵器出口規(guī)模增速有望復合增速9%以上，對應到2025年吸塵器出口規(guī)模有望達到87億美元，對應人民幣550億元。此外，經(jīng)過多年的培育，國內清潔電器市場也在快速增長?；谏衔牡耐普?，我們認為中短期內國內清潔電器市場大概率是量增價減的趨勢，大量的高性價比產(chǎn)品將充分覆蓋潛在消費群體，推動國內清潔電器市場快速放量。根據(jù)奧維云網(wǎng)預測，2022年國內清潔電器市場規(guī)模有望增長超過20%，市場規(guī)模達到374億元。綜合考慮國內外需求來看，清潔電器市場空間廣闊，清潔電器公司大有可為。2.2產(chǎn)業(yè)鏈多維對比，品牌商利潤豐厚從國內擬上市以及已經(jīng)上市的清潔電器企業(yè)來看，大致可以分為三類公司：（1）清潔電器零部件公司，以生產(chǎn)吸塵器軟管為主的春光科技（603657）為代表；（2）清潔電器整機生產(chǎn)商，以萊克電氣（603355）、富佳股份（603219）、德昌股份（605555）為代表；（3）清潔電器品牌商，以科沃斯（603486）、石頭科技（688169）以及德爾瑪（A21159）為代表。從盈利表現(xiàn)來看，以自主品牌銷售為主的科沃斯（603486）、石頭科技（688169）、德爾瑪（A21159）毛利率整體較高，普遍在30%以上。其中終端市場份額較高，具備一定品牌知名度的品牌商毛利率甚至做到40%以上。其次毛利率較好的就是以零部件生產(chǎn)為主的

春光科技（603657），公司的毛利率在30%左右。最后就是以代工為主的萊克電氣

（603355）、富佳股份（603219）、德昌股份（605555），毛利率普遍位于15%-25%之間。凈利率來看，清潔電器產(chǎn)業(yè)鏈上的公司差距有所縮小。品牌商出于渠道拓展以及品牌宣傳的考慮，存在較多的費用投放。因此品牌商的凈利率表現(xiàn)與零部件、代工公司的差距有所縮小，甚至部分份額較高、具備一定規(guī)模優(yōu)勢的零部件公司凈利率表現(xiàn)會更好。2020年，以零部件生產(chǎn)為主的春光科技的凈利率為16.7%，僅次于石頭科技的凈利率（30.2%）。品牌商更能平滑原材料價格的波動。2020年下半年以來，原材料價格呈現(xiàn)持續(xù)上漲的態(tài)勢。以清潔電器中常用的原材料ABS、PP等塑料類原材料為例，2021年ABS月度均價同比增幅最高超過了80%，PP月度期貨結算價同比增幅最高超過了39.5%。在原材料價格持續(xù)上漲的背景下，清潔電器企業(yè)均受到了不同程度的影響。其中以零部件生產(chǎn)以及整機生產(chǎn)為主的廠商受到原材料影響更大。2021Q1-Q3

春光科技毛利率同比下滑8.5pp，凈利率同比下滑6.6pp，降幅最高。其次是德昌股份毛利率同比下滑8.4pp，凈利率同比下滑3.9pp。相比之下，品牌商能夠更好的平滑原材料價格上漲的不利風險。一方面品牌商可以通過推新賣貴將壓力向下游傳遞；另一方面公司可以通過優(yōu)化經(jīng)營效率以及有計劃的縮減營銷投放來降低費用率。在產(chǎn)品結構的優(yōu)化下，部分公司充分消化原材料上漲壓力，毛凈利率不降反增。2021Q1-Q3

科沃斯毛利率和凈利率分別提升8pp和10.1pp?？紤]到國內清潔電器銷售以線上為主，并且為了更好的營銷新品以及強化品牌宣傳，國內頭部品牌商多以線上自營為主。基于此我們假設終端零售價即為品牌商的出貨價，不考慮渠道在產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤占比。其中電池、電機以及ABS等為清潔電器的主要零部件或者原材料，在整個產(chǎn)業(yè)鏈中合計占比10%左右。單臺吸塵器或者掃地機器人的生產(chǎn)成本占比在30-40%之間，生廠商的凈利潤空間在10%左右，品牌商占據(jù)了整個產(chǎn)業(yè)鏈最高的利潤空間。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年國內掃地機零售均價為2048元/臺，吸塵器零售均價為1408元/臺。因此我們參考了國內終端零售數(shù)據(jù)，以吸塵器為例，終端售價1000元左右的吸塵器，生產(chǎn)成本為375元，生廠商除去倉儲運輸?shù)荣M用后獲利50元左右，品牌方除去營銷、研發(fā)等費用后獲利150元左右。據(jù)此，我們可以大致測算出，品牌商在整個產(chǎn)業(yè)鏈中獲取的價值在15%左右，生廠商在整個產(chǎn)業(yè)鏈中獲取的價值在5%左右。2.3多維度拓展獲取新的增長勢能為了獲得新的營收增長來源以及進一步打開利潤增長的空間，清潔電器企業(yè)都積極向外拓展。從清潔電器公司的發(fā)展的方向來看，主要的方向有兩方面：（1）完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，向上游或者下游拓展。1）以零部件生產(chǎn)為主的公司，為了獲取新的營收來源以及向上打開發(fā)展空間，逐步拓展到整機生產(chǎn)；2）以整機代工為主的公司，為了獲得更高的盈利空間，投入到高附加值的產(chǎn)業(yè)活動中，逐步轉向自主品牌建設；3）以產(chǎn)品研發(fā)以及自主品牌經(jīng)營為主的品牌商，出于減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的效率損耗，進一步壓縮單位成本以及加快新品上市節(jié)奏的目的，也在逐步向上游拓展。（2）部分清潔電器企業(yè)也會基于核心技術優(yōu)勢或者核心零部件的生產(chǎn)優(yōu)勢進行跨產(chǎn)業(yè)式拓展。以萊克電氣為例，公司有效整合供應鏈，構建高速數(shù)碼電機、鋁合金精密壓鑄和CNC精密加工、精密模具智能制造和鋰電池組件包四大核心零部件產(chǎn)業(yè)，從原有家電代工業(yè)務外延拓展到新能源汽車、工業(yè)自動化控制應用等新興業(yè)務。2021年前三季度公司核心零部件業(yè)務同比增長40%以上。3行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L，清潔企業(yè)各有所長3.1創(chuàng)新引領發(fā)展，技術迭代強化品牌形象科沃斯營收業(yè)績持續(xù)放量?？莆炙故且患抑饕?jīng)營清潔電器的家電公司，旗下?lián)碛锌莆炙购吞砜蓛纱笃放?，憑借出眾的產(chǎn)品力在國內市場占據(jù)明顯的優(yōu)勢份額。2016年至今，公司營收業(yè)績整體呈現(xiàn)了相對穩(wěn)定的增長。2019年由于公司主動性縮減代工訂單，營收呈現(xiàn)一定幅度的下滑。但是隨著公司自主品牌掃地機以及洗地機的持續(xù)放量，公司營收增速重回快速增長階段。2016-2020年公司營收四年CAGR21.9%，歸母凈利潤四年CAGR88.3%。公司發(fā)布業(yè)績快報，預計2021年實現(xiàn)歸母凈利潤20-20.5億元，同比增長211.9%-219.7%。受益于自主品牌占比的提升，疊加公司產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力持續(xù)優(yōu)化，2021年前三季度，公司毛利率、凈利率分別同比提升8pp和10.1pp。研產(chǎn)銷一體，質效齊抓。公司采用的是重資產(chǎn)模式，公司將生產(chǎn)環(huán)節(jié)極大程度的保留在了公司內部，實現(xiàn)了研產(chǎn)銷一體化，不僅提高了研產(chǎn)銷的效率，也極大程度保障了產(chǎn)品的質量。研產(chǎn)銷一體化一方面縮減了從研發(fā)到生產(chǎn)之間的鏈條，避免了內部研發(fā)與外包生產(chǎn)的大量磨合工作，能夠將研發(fā)設計高效的轉換成生產(chǎn)；另一方面極大的保證了生產(chǎn)與銷售的協(xié)同，內部生產(chǎn)不僅方便公司高效的調整多品類多SKU生產(chǎn)，也使公司能夠靈活的調節(jié)產(chǎn)能、調節(jié)存貨，以應對銷售淡旺季的切換。此外，自主生產(chǎn)的情況下公司可以很好的掌控生產(chǎn)的每一個環(huán)節(jié)，進行更好的品質管控。上游不斷拓展，進一步發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司在研產(chǎn)銷一體的基礎上，繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展，布局智能傳感器和鋰電池，進一步發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司一方面在21年10月推出智能傳感器品牌“KRUISEE氪見”，進軍智能傳感器領域，另一方面孫公司泰鼎新能源投資12億元興建年產(chǎn)2GWh聚合物鋰離子電池項目，進軍鋰電池領域。智能傳感器與鋰電池均是公司清潔電器產(chǎn)品的重要部件，公司向上游的整合既能夠保障原有產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定，又有利于讓產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的發(fā)揮更好的協(xié)同作用，從而更好的發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢。雙品牌驅動，多品類擴張。公司旗下主要有科沃斯和添可兩大品牌，科沃斯掃地機和添可洗地機均處于行業(yè)領先地位，此外公司也在持續(xù)擴張其他品類品線，為公司發(fā)展不斷注入新動能?？莆炙蛊放埔恢狈€(wěn)居國內掃地機龍頭，在全球也處于領先地位。國內來看，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2021年公司掃地機線上/線下國內銷售額市占率同比提升3.1/7.8pp至45.0%/87.4%，穩(wěn)居榜首；全球來看，根據(jù)iRobot公告，2020年科沃斯全球市占率同比提升7pp至17%，與海外龍頭iRobot（46%）的差距進一步縮小。添可憑借其洗地機產(chǎn)品出色的性能與使用體驗領先行業(yè)，2021年線上市占率達69.7%，線下市占率達61.5%。海外方面，2020年“黑五”、“網(wǎng)一”添可全渠道突破2.2億元，同比增長256%，并且添可高端洗地機和吸塵器系列包攬美亞、德亞、日亞、英亞和美國沃爾瑪?shù)孛媲鍧嵠奉愖顣充N單品，表現(xiàn)亮眼。多品類持續(xù)擴張注入新動力。除了科沃斯掃地機和添可洗地機，公司也在不斷擴張其他品類品線。1）公司2019年推出Yeedi品牌，Yeedi品牌專注低端市場，與面向中高端市場的科沃斯形成了很好的互補；2）公司在商用機器人也早有布局，公司在2016年成立了科沃斯商用機器人公司（全資子公司）專門從事商用機器人業(yè)務；3）除洗地機外，添可在其他品類的擴張持續(xù)推進，2021年以來添可陸續(xù)推出了智能料理機、吹風機、美容儀、美發(fā)梳等新品類，其中食萬料理機市場反饋良好，21年天貓618上新首日就取得料理機行業(yè)排名第1的成績。多品類的持續(xù)擴張有望為公司發(fā)展注入新動力。石頭科技營收利潤穩(wěn)健增長。公司是一家專注于掃地機器人及其他清潔電器研發(fā)和生產(chǎn)的公司，上市以來業(yè)績增長穩(wěn)健，2016年至2021年公司營收五年CAGR99.8%，近三年CAGR24.1%；2017年至2021年公司歸母凈利潤四年CAGR97.3%，近三年CAGR48.9%。盈利能力持續(xù)改善。2016年以來，公司盈利能力整體不斷改善，2020年公司毛利率/凈利率分別同比提升15.2pp/11.6pp至51.3%/30.2%，2021年前三季度受原材料上漲等因素影響，公司毛利率/凈利率小幅下滑，分別同比下降1.4pp/3.6pp至49.9%/26.6%。輕資產(chǎn)模式，專注于技術研發(fā)。公司發(fā)展早期為小米代工企業(yè)之一，更加關注產(chǎn)品技術的研發(fā)，將生產(chǎn)完全外包。公司研發(fā)投入持續(xù)增加，2020年公司研發(fā)費用2.6億元，2018年至2020年兩年GAGR50.1%。2020年公司研發(fā)費用率同比提升1.2pp至5.8%，2021年前三季度同比提升2.3pp至8.1%，處于可比公司最上游。研發(fā)實力不斷優(yōu)化，技術創(chuàng)新引領發(fā)展。公司主要有四大核心技術：激光雷達與定位算法、多傳感器融合的運動控制模塊、基于人工智能技術的導航算法、多IOT平臺接入能力。公司自主研發(fā)的RRmason算法持續(xù)更新迭代，2017年至今，RRmason已從3.0升級至9.0，智能化程度持續(xù)提升，能夠更好的模仿人的思維進行清掃工作。除軟件持續(xù)更新迭代，公司的硬件也在不斷的優(yōu)化。以公司的新品為例，公司G10S與G10SPro在產(chǎn)品體積不變的情況下大幅提高了內部空間利用率，配備了更大容的電控水箱，極大的提升了清潔效率。得益于領先的技術筑基，公司產(chǎn)品綜合競爭實力突出，終端市場份額不斷優(yōu)化。根據(jù)iRobot公告，2017年至2020年，公司的全球市場份額持續(xù)提升，2020年公司掃地機的全球市場份額達到9%，穩(wěn)居全市場第三。2021年公司憑借G10產(chǎn)品的強勁表現(xiàn)，公司市占率進一步提升，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)2021年12月公司掃地機器人國內線上零售額市場份額同比提升7pp至17%，零售量市場份額同比提升6pp至13%。德爾瑪?shù)聽柆斣?011年創(chuàng)立自有品牌“德爾瑪Deerma”，隨后持續(xù)提升自有生產(chǎn)能力并加大研發(fā)能力。在自主品牌良好發(fā)展的基礎上，公司著手布局多品牌矩陣，2018年6月，公司收購飛利浦水健康業(yè)務，陸續(xù)獲得包括凈水器、智能衛(wèi)浴等產(chǎn)品在內的飛利浦品牌獨家授權。同時，公司創(chuàng)立“薇新WellSkins”品牌，專注于中式個護、健康按摩、美容美體美發(fā)等細分領域，得到“華帝”品牌授權開展生活衛(wèi)浴類產(chǎn)品業(yè)務。營收持續(xù)高速增長。多元品牌策略豐富了公司營收增長點，疊加2019年下半年起公司與小米達成戰(zhàn)略合作，米家ODM收入持續(xù)快速提升，加之后續(xù)清潔電器行業(yè)需求爆發(fā)，公司營收持續(xù)快速增長。截止2021Q3，公司營收為19.3億元，同比增長53.3%；歸母凈利潤為7506.39萬元，同比增長2.9%。代工業(yè)務占比提升，盈利能力短期承壓。自2019年公司開始為小米提供ODM代工服務后，公司對小米的銷售收入大幅增長，截止2021H1，公司對米家ODM業(yè)務銷售收入為2.71億元，占總營收比例達到23.4%，小米已成為公司2021年上半年第一大客戶。由于米家品牌的性價比定位限制了產(chǎn)品單價，加之其主要采用利潤分成模式，米家ODM業(yè)務的毛利率低于公司自主、授權品牌的毛利率。隨米家ODM業(yè)務占比提升及原材料價格波動等影響，公司的整體毛利率、凈利率有所下滑。圖片上傳中......吸塵清潔品類量價齊升。家居環(huán)境類為公司重要營收來源，2021H1家居環(huán)境類營收分別為7.7億元，占比分別為61.9%，其中吸塵清潔類產(chǎn)品占比達到43.5%。公司吸塵清潔品類主要為無線吸塵器、有線吸塵器、蒸汽清潔機和除螨儀。2020年公司吸塵清潔類產(chǎn)品銷量為532.51萬臺，同比提升68.2%。同時，公司順應吸塵器行業(yè)發(fā)展趨勢，大力發(fā)展無線吸塵器。由于無線款單價相對更高，吸塵類產(chǎn)品均價逐步提升。2021H1該品類均價同比提升11.5%。水健康類融合飛利浦優(yōu)勢快速發(fā)展。除小家電業(yè)務外，在收購飛利浦水健康業(yè)務后，公司水健康品類也快速發(fā)展，其產(chǎn)品主要包括凈水類產(chǎn)品、濾芯、智能馬桶類產(chǎn)品及熱水器類產(chǎn)品。由于飛利浦具備多年發(fā)展經(jīng)驗和渠道優(yōu)勢，公司在收購水健康業(yè)務后能夠整合業(yè)務及融合學習飛利浦的研發(fā)系統(tǒng)，從原本主要依賴線上渠道拓展到全渠道發(fā)展，加之境外水健康類需求爆發(fā)。由此公司水健康類營收大幅增長，2020年公司水健康類營收為6.98億元，同比提升31.4%。此外，公司在收購后擁有了飛利浦水健康包括研發(fā)、采購、銷售在內的全鏈條業(yè)務，疊加公司對凈水類產(chǎn)品及濾芯進行了產(chǎn)品結構優(yōu)化，水健康品類毛利率在2019年得以大幅提升至43.5%，同比增長10.4pp。3.2代工企業(yè)加快轉型，多元業(yè)務協(xié)同發(fā)力萊克電氣萊克電氣是一家多年從事環(huán)境清潔和生活小家電研發(fā)、制造、銷售的企業(yè)。公司主營產(chǎn)品涵蓋了以吸塵器、空氣凈化器、凈水機、廚房電器為主的ToC端產(chǎn)品，以微特電機、精密零件為主的ToB端產(chǎn)品。在傳統(tǒng)代工業(yè)務的基礎上，公司先后推出了五大自有品牌。經(jīng)過多年培育，自有品牌業(yè)務初有成效。營收穩(wěn)健增長，盈利短期承壓。穩(wěn)健發(fā)展的代工業(yè)務結合快速增長的自主品牌業(yè)務，公司總營收隨自主品牌的擴張在2016-2017年高速提升，隨后穩(wěn)定增長。受行業(yè)需求爆發(fā)影響，2021Q3公司營收達到57.41億元，同比增長35.4%。公司發(fā)布2021年業(yè)績預增公告，預計2021年營收增長30%以上，歸母凈利潤1.7-2.7億元，同比增長52.5%-82.9%。隨著自主品牌業(yè)務占比提升以及期間費用管控得力，2017-2019年公司的凈利率水平呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的態(tài)勢。2020年至今，在人民幣匯率波動、原材價格以及海運運費上漲等不利影響下，公司盈利表現(xiàn)有所承壓。2021年前三季度公司毛利率為22.4%，同比減少3.3pp。隨著外部制約因素的緩解，公司自主品牌穩(wěn)健發(fā)展，預期公司盈利能力將有所恢復。多元自主品牌協(xié)同發(fā)展?；诩夹g優(yōu)勢和產(chǎn)品積累，公司自2009年起從優(yōu)勢品類出發(fā)，先后推出五大自有品牌：

LEXY萊克、Bewinch碧云泉、萊克吉米JIMMY、SieMatic西曼帝克、TheSuns三食。隨公司逐步豐富品牌矩陣，公司內銷業(yè)務營收也取得重大進展，2016-2017年公司內銷同比增速分別達43.8%、81.8%。在經(jīng)濟下行壓力以及疫情等影響下，2018-2020年公司內銷增速放緩。隨著線下渠道恢復增長，多元化品牌布局逐步見效，內銷恢復增長態(tài)勢，2021Q3公司自主品牌業(yè)務增長50%以上。代工業(yè)務穩(wěn)步增長，奠定技術優(yōu)勢。早期公司依靠電機研發(fā)技術，建成電機研產(chǎn)一體化的垂直生產(chǎn)體系。公司高速電機的研發(fā)制造水平達到了國際先進水平，電機外銷一直保持高位。2020年公司電機生產(chǎn)量為3544萬臺，其中1721萬臺被用于外銷，外銷占比達到48.6%。而后公司圍繞高速整流子電機發(fā)展相關多元化產(chǎn)品，如園林工具、汽車電機、廚房小家電等。憑借技術與規(guī)模優(yōu)勢，公司代工業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展，疊加疫情影響下海外清潔家電需求爆發(fā)，公司外銷業(yè)務大幅增長。2020年，公司外銷營收為43.7億元，同比提升21.3%，占總營收比例為70.4%，目前外銷業(yè)務仍為公司主要營收來源。在原有家電代工業(yè)務的基礎上，公司外延拓展至零部件業(yè)務。2020年公司核心零部件業(yè)務增長24%，其中新能源汽車零部件鋁合金精密成型與加工業(yè)務增長50%以上。2021年1月，萊克宣布投資4億元在蘇州設立全資子公司江蘇萊克新能源科技有限公司，用于建設年產(chǎn)8000萬件零部件項目。2021年6月，公司公告擬收購上海帕捷汽車配件有限公司100%股權，進一步加快公司的核心零部件業(yè)務的發(fā)展。德昌股份德昌股份主要經(jīng)營小家電以及汽車EPS電機業(yè)務，包括小家電ODM/OEM產(chǎn)品、家電電器電機及汽車電子助力轉向系統(tǒng)電機。2017年至今，公司經(jīng)營表現(xiàn)相對穩(wěn)健。2019年受到中美貿易摩擦影響，公司訂單以及代工業(yè)務有所下滑。2020年疫情催化下國內外消費者家居清潔需求爆發(fā)，公司訂單量也迅速增長。2021Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.3億元，同比增長59%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比增長13.8%。盈利表現(xiàn)來看，公司盈利能力呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢。但是在原材料價格持續(xù)上漲疊加匯率波動的背景下，2021年前三季度公司毛凈利率有所下滑。2021Q1-Q3公司毛利率為18.1%，同比減少8.9pp；凈利率為9.9%，同比減少4.9pp。目前公司營收主要來源環(huán)境家居電器，2018-2020年，公司環(huán)境家居電器的營收基本在80%以上，主要是吸塵器的干機、電機以及配件等產(chǎn)品。隨著公司積極拓展其他產(chǎn)品，頭發(fā)護理等家電產(chǎn)品的營收占比有所提升，2020年公司頭發(fā)護理產(chǎn)品的營收占比提升到了17%，公司單一產(chǎn)品風險有所降低。此外，公司的營收規(guī)模和主要客戶創(chuàng)科實業(yè)（TTI）關聯(lián)度較高。公司自2007年開始與TTI合作，2012年進入TTI吸塵器的ODM/OEM供應商體系，目前是其主要的吸塵器供應商。2018-2020年公司第一大客戶TTI的營收占比均在80%以上。公司從事的電機業(yè)務可以分為家用電器電機業(yè)務與車用EPS電機業(yè)務。從自身業(yè)務定位來看，公司未來將繼續(xù)減少家用電器電機的對外銷售，夯實以家用電器整機為主體的業(yè)務結構，同時積極拓展汽車電機業(yè)務。目前，公司投資建設的離散型智能制造數(shù)字化車間已經(jīng)建設完工并開始小批量EPS電機制造。同時，公司正在與全球市場和國內市場中領先的整車廠商、一級汽車零部件供應商客戶進行業(yè)務對接。未來公司將進一步加大研發(fā)力度，拓展EPS產(chǎn)品線，并通過與客戶的深度對接，持續(xù)獲取龍頭EPS系統(tǒng)一級供應商的優(yōu)質訂單。公司上市發(fā)行的募集資金主要用于產(chǎn)能的擴建：

2018-2020年，無論是吸塵器還是頭發(fā)護理家電的產(chǎn)能利用率均在90%以上，產(chǎn)能不足已經(jīng)成為限制公司長遠發(fā)展的因素之一。為了實現(xiàn)長期穩(wěn)健經(jīng)營，公司計劃投資4.9億元于年產(chǎn)734萬臺的小家電項目、投資1.7億元于年產(chǎn)380萬臺的吸塵器項目、投資3.1億元與年產(chǎn)300萬臺的EPS汽車電機項目以及投資1.5億元于電機研發(fā)中心的建設。隨著公司募投項目的投產(chǎn)，公司生產(chǎn)能力進一步提升，隨著產(chǎn)能的釋放，預計公司經(jīng)營穩(wěn)步向好。富佳股份富佳股份主要經(jīng)營吸塵器、掃地機器人等智能清潔類小家電產(chǎn)品及無刷電機等重要零部件。公司于2004年和JS環(huán)球生活達成合作，為旗下品牌Shark提供吸塵器代工服務。2020年國內清潔類家電需求旺盛，疊加國外制造產(chǎn)能向國內轉移，公司銷售規(guī)模隨之大幅增長。具體來看，外銷方面，受疫情影響國外市場需求旺盛，再加上國外供應鏈恢復緩慢，使得國內吸塵器產(chǎn)品出口銷售情況持續(xù)向好。公司2021年1-9月對主要客戶JS環(huán)球生活實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元。內銷方面，順造科技進入米家生態(tài)鏈之后，借助小米的渠道和品牌優(yōu)勢銷售收入迅速增長。2021年1-9月公司對內銷主要客戶順造科技實現(xiàn)營業(yè)收入2.1億元。截止2021Q3，公司營收提升到19億元，同比增長34.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤2億元，同比增長78.4%。盈利能力相對穩(wěn)定。2017年至今公司毛凈利率維持了相對穩(wěn)定的態(tài)勢。在原材料價格持續(xù)上漲的背景下，2021前三季度公司盈利能力有所下滑。2021Q1-Q3公司毛利率為16.4%，同比下降了2.7pp。預計隨著原材料價格的趨穩(wěn)，公司盈利表現(xiàn)將有所恢復。營收主要來自于吸塵器品類。2018年至2020年，公司高效分離無線鋰電、有線吸塵器營收合計占比為92.6%、89.8%，85.3%。此外，公司和第一大客戶綁定較深，2018-2021H1，公司向第一大客戶JS環(huán)球生活的營收占比均在80%以上。目前公司正積極拓展國內品牌合作方及豐富品類矩陣，與蘇泊爾、方太等品牌開展合作，推出智能機器人、多功能無線拖把等。加強海內外布局，積極擴產(chǎn)。公司主產(chǎn)品吸塵器產(chǎn)量在2018/2019/2020年分