中國移動(dòng)深度研究

中國移動(dòng)深度研究1

中國電信運(yùn)營商龍頭，綜合指標(biāo)全球領(lǐng)先1.1

深耕行業(yè)二十余年，CHBN全面發(fā)展1.1.1

脫胎于中國電信集團(tuán)，逐步發(fā)展成全牌照運(yùn)營商中國移動(dòng)前身為中國電信（香港）有限公司，于

1997

年在港注冊，并于同年在紐約證券

交易所和香港聯(lián)合交易所掛牌上市。1998-2004

年，公司先后完成

31

省自治區(qū)直轄市移動(dòng)通

信公司收購。1999

年，信息產(chǎn)業(yè)部決定對中國電信業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分重組，在移動(dòng)業(yè)務(wù)（即電信移

動(dòng)尋呼中心）基礎(chǔ)上成立中國移動(dòng)。2000

年

4

月

20

日，中國移動(dòng)通信集團(tuán)公司正式成立，5

月

16

日掛牌，負(fù)責(zé)移動(dòng)電話業(yè)務(wù)，公司自成立來一直為無線移動(dòng)業(yè)務(wù)龍頭運(yùn)營商，并于

2013

年正式取得固網(wǎng)業(yè)務(wù)經(jīng)營授權(quán)，成為全牌照通信運(yùn)營商。1.1.2

股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，實(shí)控人中國移動(dòng)集團(tuán)持股比例穩(wěn)定。截至

A股上市前，中國移動(dòng)有限公司

已發(fā)行

204.75

億股，自公司

1997

年在香港聯(lián)交所上市以來，公司直接控股股東中國移動(dòng)

BVI穩(wěn)定持有公司

72.72%股份，其余

27.28%為公眾股東持有。中國移動(dòng)集團(tuán)通過其全資子公司中

國移動(dòng)（香港）集團(tuán)持有中國移動(dòng)

BVI100%的股份，為公司的實(shí)際控制人。國務(wù)院國資委和全

國社會保障基金理事會分別持有中國移動(dòng)集團(tuán)

90%和

10%的股權(quán)。董事及高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，均具備豐富電信行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。楊杰先生現(xiàn)任公司執(zhí)行董事兼董事

長，并同時(shí)擔(dān)任中國移動(dòng)集團(tuán)董事長及中移通信董事、董事長。董昕先生現(xiàn)任公司執(zhí)行董事兼

首席執(zhí)行官，并同時(shí)擔(dān)任中國移動(dòng)集團(tuán)及中移通信董事、總經(jīng)理。公司核心管理層穩(wěn)定，除首

席執(zhí)行官董昕和財(cái)務(wù)總監(jiān)李榮華于

2020

年任職外，其余成員均于

2019

年任職。同時(shí)管理團(tuán)隊(duì)

長期就職于三大運(yùn)營商、設(shè)備商或?qū)谡块T，具備豐富的電信行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。1.1.3

產(chǎn)品形態(tài)逐漸豐富，5G時(shí)代由

CHBN多輪驅(qū)動(dòng)公司自成立以來始終專注于信息通信領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化，隨著信息通信技術(shù)

從

2G發(fā)展到

5G，公司的主要產(chǎn)品和服務(wù)也經(jīng)歷了數(shù)字通信——移動(dòng)互聯(lián)——高速互聯(lián)——

萬物智聯(lián)的轉(zhuǎn)變。目前公司面向個(gè)人、家庭、政企、新興市場，提供全方位的通信及信息服務(wù)。其中，個(gè)人

市場業(yè)務(wù)專注

5G手機(jī)、權(quán)益、套餐、智能硬件融合營銷；家庭市場業(yè)務(wù)在固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)的基

礎(chǔ)上，拓展智能組網(wǎng)、家庭安防、智能遙控器三大業(yè)務(wù)，豐富智慧家庭應(yīng)用；政企業(yè)務(wù)提供以

集團(tuán)專線、集團(tuán)語音、集團(tuán)短彩信、物聯(lián)卡、5G專網(wǎng)等為代表的基礎(chǔ)通信服務(wù)，以移動(dòng)云、

IDC、和對講、云視訊、千里眼為代表的信息化應(yīng)用產(chǎn)品，以及面向交通、工業(yè)、教育、醫(yī)療、

智慧城市等重點(diǎn)行業(yè)的

DICT解決方案，滿足行業(yè)客戶定制化需求；新興市場業(yè)務(wù)則主要涉及國

際業(yè)務(wù)、數(shù)字內(nèi)容和移動(dòng)支付等領(lǐng)域。在

CHBN四大市場多輪驅(qū)動(dòng)下，公司業(yè)績表現(xiàn)良好，21

年前三季度實(shí)現(xiàn)營收6,486億元，同比增長12.92%，歸母凈利潤870億元，同比增長6.63%。1.2

規(guī)模效應(yīng)鑄就全球領(lǐng)先運(yùn)營商，經(jīng)營指標(biāo)亮眼1.2.1

高額資本開支下，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和用戶規(guī)模全球領(lǐng)先中國移動(dòng)保持著全球最大的電信運(yùn)營商資本開支。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，中國移動(dòng)

2020

年的資本

開支為人民幣

1,806

億元，約為

283.44

億美元，不僅領(lǐng)跑國內(nèi)三大運(yùn)營商，也明顯領(lǐng)先于

AT&T、

Verizon等國外運(yùn)營商，位居全球第一。在高額資本開支投入下，公司網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)全球領(lǐng)先。網(wǎng)絡(luò)覆蓋方面：截至2021年6月末，

無線側(cè)，公司基站總數(shù)（528

萬）、4G基站數(shù)（332

萬）、5G基站數(shù)（50

萬）均居全球第一，公

司

4G網(wǎng)絡(luò)行政村覆蓋率達(dá)

99%，5GSA網(wǎng)絡(luò)已實(shí)現(xiàn)全國地市以上城區(qū)、部分縣城及重點(diǎn)區(qū)域覆

蓋；有線側(cè)，公司光纖網(wǎng)絡(luò)達(dá)

2,146

萬皮長公里，覆蓋

200

余個(gè)國家與地區(qū)。網(wǎng)絡(luò)云化方面：公

司大力推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)云化部署，核心網(wǎng)功能云化比例超

70%，已打造全球最大

NFV、5GSA云化網(wǎng)

絡(luò)并投入運(yùn)營，使用虛擬化、SDN、分布式存儲等全新技術(shù)，具備彈性調(diào)度、動(dòng)態(tài)遷移、實(shí)時(shí)容

災(zāi)等能力保證網(wǎng)絡(luò)安全可靠，通過網(wǎng)絡(luò)切片、業(yè)務(wù)編排等特性支持業(yè)務(wù)靈活訂制。網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)方面：

公司積極采用

SPN、光電交叉

OTN、SDN、SRv6、IPv6

等新技術(shù)，合理布局骨干節(jié)點(diǎn)、按需部

署跨省直連、優(yōu)化云間網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、豐富入云網(wǎng)絡(luò)手段，以云為中心打造架構(gòu)先進(jìn)、能力領(lǐng)先的融

合承載網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)智能化、差異化承載；聚焦京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝等熱點(diǎn)

區(qū)域，持續(xù)強(qiáng)化區(qū)域互聯(lián)，奠定信息高效互通基礎(chǔ)；自建及購置海陸纜可通達(dá)全球，POP點(diǎn)總數(shù)

達(dá)

182

個(gè)，國際設(shè)施能力達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。數(shù)據(jù)中心建設(shè)方面：公司規(guī)劃布局了“4+3+X”數(shù)

據(jù)中心，并鍛造業(yè)界領(lǐng)先的新型算力基礎(chǔ)設(shè)施，數(shù)據(jù)中心累計(jì)裝機(jī)能力超百萬架。良好的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)有力支撐公司服務(wù)全球最大規(guī)模用戶。公司行業(yè)領(lǐng)先、覆蓋廣泛、云網(wǎng)一體

的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施保障了用戶高速、安全、穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn)。截至

2021

年

6

月末，公司總連接數(shù)

已達(dá)

21.50

億，位居全球之首。移動(dòng)通信業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司移動(dòng)客戶規(guī)模達(dá)

9.46

億戶，居全球第

一；其中，4G客戶規(guī)模達(dá)

7.99

億戶，5G套餐客戶規(guī)模已達(dá)

2.51

億戶，均居全球第一。家庭寬

帶業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司擁有

2.05

億家庭寬帶客戶，居全球第一；其中“魔百和”客戶達(dá)

1.54

億戶，

居國內(nèi)第一。政企市場領(lǐng)域，公司政企客戶規(guī)模達(dá)

1,553

萬家，同比增長

37.56%，行業(yè)客戶覆

蓋互聯(lián)網(wǎng)、金融、教育、醫(yī)療等行業(yè)龍頭企業(yè)、各級政府部門等；公司集團(tuán)專線已架設(shè)

2,320

萬

條，服務(wù)政企客戶超

701

萬家。公司個(gè)人、家庭、政企客戶規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，具備豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，

可快速、精準(zhǔn)把握各類用戶需求，為未來不斷拓展業(yè)務(wù)發(fā)展空間打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。市場份額國內(nèi)保持絕對領(lǐng)先，全球位居前列。中國通信統(tǒng)計(jì)年度報(bào)告顯示，在國內(nèi)三大運(yùn)營

商電信收入中，公司穩(wěn)定占據(jù)半壁江山。根據(jù)

GlobalEconomy數(shù)據(jù)，2020

年公司的移動(dòng)用戶

數(shù)和有線寬帶用戶數(shù)均位列全球電信運(yùn)營商第一，市場份額分別約為

12.2%和

15.8%。1.2.2

財(cái)務(wù)指標(biāo)全面領(lǐng)先，盈利能力強(qiáng)勁業(yè)績表現(xiàn)亮眼，營收、凈利潤、現(xiàn)金流等經(jīng)營指標(biāo)均排名全球運(yùn)營商前列。從

2020

年?duì)I收

與業(yè)績規(guī)模來看，全球前十大運(yùn)營商中，美國占據(jù)

3

家、中國

2

家、德國

2

家、日本

2

家、墨西

哥

1

家。2020

年，中國移動(dòng)營收

1112.9

億美元，排名全球第

5；凈利潤

156.3

億美元，排名全

球第

3，僅次于日本

Softbank、美國

Verizon；公司凈利率

14.04%，排名全球第二。公司造血

能力強(qiáng)勁，2020

年公司經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)到

445.9

億美元，是現(xiàn)金流表現(xiàn)最好的運(yùn)營商。1.2.3

持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)，引領(lǐng)國際技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定公司作為中國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“排頭兵”，持續(xù)加大研發(fā)投入，推動(dòng)

5G與

AIDCE技術(shù)

融合創(chuàng)新，攻關(guān)“卡脖子”的關(guān)鍵技術(shù)。根據(jù)招股書，公司擁有有效專利數(shù)近萬項(xiàng)，累計(jì)申請

5G專利超

3300

件，主導(dǎo)或參與的科研項(xiàng)目多次榮獲“國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)”“國家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)”

“中國專利獎(jiǎng)”等獎(jiǎng)項(xiàng)。在引領(lǐng)

5G標(biāo)準(zhǔn)制定和技術(shù)演進(jìn)方面，公司位居全球運(yùn)營商第一陣營，

在

3GPP/ITU等國際標(biāo)準(zhǔn)組織新增

23

個(gè)、累計(jì)達(dá)到

122

個(gè)牽頭標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目，累計(jì)提交標(biāo)準(zhǔn)提案

7000

余篇，主導(dǎo)

R17

關(guān)鍵領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)制定；聯(lián)合

20

余家公司發(fā)布5G無線技術(shù)演進(jìn)白皮書，定

義

R18

及演進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)未來演進(jìn)方向。公司研發(fā)實(shí)力雄厚，員工中技術(shù)類人員占比達(dá)到

30%，2018-

2020

年研發(fā)投入年復(fù)合增長約

70%，2020

年研發(fā)投入達(dá)到

110.99

億元。1.3

重視股東回報(bào)，多措并舉保護(hù)中小投資者權(quán)益1.3.1

股東回報(bào)長期且豐厚，股息率持續(xù)提升公司高度重視股東回報(bào)，自上市以來累計(jì)分紅超

1

萬億港元，近三年每年現(xiàn)金分紅超

650

億港元，平均派息率超

50%。自

2015

年至

2020

年，公司股息率從

3.11%提升至

7.44%，其中

2017

年移動(dòng)上市

20

周年派發(fā)特別股息每股

3.2

港元，導(dǎo)致當(dāng)年股息率高達(dá)

8.08%，若剔除特別

股息，股息率為

4.04%，公司連續(xù)五年保持股息率穩(wěn)步提升，公司

2021

年派發(fā)中期股息每股

1.63

港元，同比增長

6.5%。電信聯(lián)通相繼調(diào)整派息政策，公司派息率亦有望提升。中國電信

21

年

6

月發(fā)布調(diào)整公司派

息政策公告，預(yù)計(jì)“2021

年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于年度本公司股東應(yīng)占利潤的

60%”，即

派息率不低于

60%，“A股發(fā)行上市后三年內(nèi)，年度以現(xiàn)金方式分配的利潤逐步提升至當(dāng)年本公

司股東應(yīng)占利潤的

70%以上”，即

2023

年派息率達(dá)到

70%以上，同時(shí)“調(diào)整派息安排，自

2022

年宣派中期股息”。另據(jù)港股中國聯(lián)通中報(bào)，“董事會決定

2021

年度開啟派發(fā)中期股息（每股人

民幣

0.12

元），同時(shí)計(jì)劃提高

2021

年度全年利潤派息率”。伴隨電信聯(lián)通相繼提高派息率（電信

21

年從

40%大幅提升至

60%），考慮到公司穩(wěn)定的盈利能力和現(xiàn)金流狀況，以及歷史上更加良

好的股息率表現(xiàn)（18-20

年

50%左右），我們判斷

21

年公司股息率或達(dá)到

60%以上，類比電信，

回

A三年內(nèi)有望達(dá)到

70%以上。1.3.2

建立三年期穩(wěn)定

A股股價(jià)措施，更好保護(hù)中小投資者權(quán)益投資者棄購

7.56

億反映市場分歧，但無需過分悲觀。公司此次以

57.58

元/股的價(jià)格共發(fā)行

新股

8.457

億股，如果超額配售選擇權(quán)全額行使后，公司的首發(fā)募資規(guī)模將達(dá)到

560

億元。21

年

12

月

28

日，公司披露發(fā)行結(jié)果，網(wǎng)上投資者棄購金額為

7.43

億元，網(wǎng)下投資者棄購金額為

1270.49

萬元，總棄購金額近

7.56

億元，刷新

A股記錄，結(jié)合此前中國電信

A股上市后破發(fā)，

市場對移動(dòng)回

A股價(jià)表現(xiàn)有所擔(dān)憂。但我們認(rèn)為無需過分悲觀，主要有以下幾個(gè)原因：（一）公司

AH股溢價(jià)率明顯低于同行，截至

2022

年

1

月

5

日收盤，中國移動(dòng)

A股上市價(jià)

格

57.88

元，H股股價(jià)

49.60

元，換算成人民幣后

AH溢價(jià)率為

42.80%，低于中國電信當(dāng)日收

盤

91.34%的溢價(jià)率。（二）公司擬回購不超過

10%港股股份。根據(jù)公司

2022

年

1

月

4

日港股公告，于

2021

年3

月

26

日股東周年大會上，股東授權(quán)董事會在香港聯(lián)交所購回香港股份，購回不超過

2,047,548,289

香港股份，相當(dāng)于不超過

2021

年股東周年大會當(dāng)日已發(fā)行香港股份數(shù)目的

10%。

購回資金全部來自公司可動(dòng)用之流動(dòng)資金或營運(yùn)資金，根據(jù)香港公司條例，公司回購的港股

股份將視為在回購時(shí)被注銷。鑒于人民幣股份發(fā)行已經(jīng)完成，在人民幣股份發(fā)行超額配售選擇權(quán)

行駛期于

2022

年

2

月

7

日屆滿后，公司計(jì)劃回購上述股份。（三）建立三年期穩(wěn)定

A股股價(jià)措施。根據(jù)招股書，公司制定并審議通過了中國移動(dòng)有限

公司首次公開發(fā)行人民幣普通股（A股）股票并上市后三年內(nèi)穩(wěn)定公司

A股股價(jià)預(yù)案，規(guī)定自公

司

A股發(fā)行上市起三年內(nèi)，如非不可抗力因素所致，在公司

A股股票收盤價(jià)出現(xiàn)連續(xù)

20

個(gè)交易

日低于其最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)時(shí)（穩(wěn)定股價(jià)條件為

PB<1），公司及相關(guān)主體（控股股東

或?qū)嵖厝?、相關(guān)董事和高管）將啟動(dòng)穩(wěn)定股價(jià)措施（增持、回購）。措施重點(diǎn)內(nèi)容如下：1）控股股東或?qū)嵖厝嗽龀郑汗究毓晒蓶|或?qū)嵖厝嗽诜€(wěn)定股價(jià)條件滿足后的

10

個(gè)交易日內(nèi)，

應(yīng)就其是否有增持公司

A股股票的具體計(jì)劃書面通知公司并由公司按照上市公司信息披露要求予

以公告。如有增持計(jì)劃，前者應(yīng)披露擬增持的數(shù)量范圍、價(jià)格區(qū)間、完成時(shí)間等信息，且該次計(jì)

劃增持總金額不低于人民幣

2

億元。2）公司回購：如公司控股股東或?qū)嵖厝宋慈缙诠媲笆鼍唧w增持計(jì)劃，或明確表示未有增

持計(jì)劃的，在穩(wěn)定股價(jià)條件滿足后的20個(gè)交易日內(nèi)，公司董事會將公告公司穩(wěn)定A股股價(jià)方案，

方案包括但不限于回購公司

A股股票的方案或符合相關(guān)法律法規(guī)的其他方案。若公司采取回購公

司

A股股票方案的，股票回購預(yù)案應(yīng)披露擬回購

A股股票的數(shù)量范圍、價(jià)格區(qū)間、回購資金來源、

完成時(shí)間等信息，且該次計(jì)劃回購總金額不低于人民幣

2

億元。3）相關(guān)董事和高管增持：如公司董事會未如期公告前述穩(wěn)定

A股股價(jià)方案，或因各種原因

方案未能實(shí)施，則觸發(fā)除獨(dú)立非執(zhí)行董事和不在公司領(lǐng)取薪酬的董事以外的董事、高級管理人員

增持公司

A股股票的義務(wù)。相關(guān)董事、高級管理人員在穩(wěn)定股價(jià)條件滿足后的

30

個(gè)交易日內(nèi)，

應(yīng)就其是否有增持公司

A股股票的具體計(jì)劃書面通知公司，并按披露要求公告。相關(guān)董事、高級

管理人員應(yīng)在觸發(fā)增持公司

A股股票義務(wù)后的

10

個(gè)交易日內(nèi)，增持公司

A股股票，并在各自累

計(jì)增持金額不低于其上一年度自公司領(lǐng)取的薪酬總額（稅后）的

10%。4）穩(wěn)定股價(jià)措施的解除、再次觸發(fā)和終止：在履行完前述三項(xiàng)任一穩(wěn)定

A股股價(jià)措施后的

120

個(gè)交易日內(nèi)，公司控股股東或?qū)嵖厝?、公司、相關(guān)董事和高管的穩(wěn)定

A股股價(jià)義務(wù)自動(dòng)解除。

從履行完義務(wù)后的第

121

個(gè)交易日開始，若公司

A股股票收盤價(jià)出現(xiàn)連續(xù)

20

個(gè)交易日低于最近

一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)，則視為穩(wěn)定股價(jià)條件再次滿足。在觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)條件后，若公司

A股

股票連續(xù)

5

個(gè)交易日的收盤價(jià)均不低于公司最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)，或有其他不符合上市

公司條件及違反當(dāng)時(shí)有效的相關(guān)性規(guī)定時(shí)，穩(wěn)定股價(jià)預(yù)案終止。本次上市設(shè)置的三年期穩(wěn)定

A股股價(jià)措施，一方面充分體現(xiàn)了保護(hù)公司股東、尤其是中小股

東利益的理念，另一方面也有利于國有資產(chǎn)的保值增值。根據(jù)招股書，公司發(fā)行前每股凈資產(chǎn)為

55.81

元（按

21H1

期末歸母所有者權(quán)益除以本次發(fā)行前已發(fā)行股份總數(shù)），發(fā)行后考慮和不考慮

行使超額配售權(quán)的每股凈資產(chǎn)分別為

55.85

元和

55.86

元，公司

A股發(fā)行價(jià)為

57.78

元，對應(yīng)市

凈率分別為

1.03

倍和

1.03

倍，考慮到隨著公司持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，未來三年的每股凈資產(chǎn)有望持

續(xù)增長，公司股價(jià)穩(wěn)定措施的股價(jià)觸發(fā)價(jià)格將持續(xù)提升。2

C/H基本盤穩(wěn)固，B端成長性可期2.1

C端：移動(dòng)用戶數(shù)持續(xù)領(lǐng)跑，5G滲透率提升驅(qū)動(dòng)

ARPU改善公司移動(dòng)用戶數(shù)持續(xù)領(lǐng)跑。自

2G時(shí)代開始，中國移動(dòng)始終在三大運(yùn)營商中保持

C端移動(dòng)用

戶數(shù)上的絕對領(lǐng)先，年平均市場占比達(dá)

60%，遠(yuǎn)高于中國聯(lián)通和中國電信市場占比之和。4G時(shí)

期中國移動(dòng)

C端市場份額依然穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先地位，但增長逐漸承壓。4G流量的迅速增長為互聯(lián)

網(wǎng)公司帶來廣闊的成長空間，而中國移動(dòng)及其他兩大運(yùn)營商面臨淪為低價(jià)值管道的尷尬境地，同

時(shí)，“語音長途和漫游費(fèi)”和“數(shù)據(jù)漫游費(fèi)”的取消，“攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)”等政策推出進(jìn)一步加劇了行業(yè)

競爭。4G中期時(shí)代（16

年-17

年）雙卡槽終端出現(xiàn)帶來的移動(dòng)電話普及率增長在

18

年增長見

頂，運(yùn)營商逐漸進(jìn)入存量競爭階段。面對行業(yè)競爭大，互聯(lián)網(wǎng)公司瓜分大量盈利空間，增長點(diǎn)不

足，以及運(yùn)營商套餐同質(zhì)化的情況，三大運(yùn)營商普遍利用低價(jià)套餐獲客。重視客戶質(zhì)量勝過數(shù)量，5G滲透率穩(wěn)步提升，帶動(dòng)移動(dòng)

ARPU觸底反彈。根據(jù)中國移動(dòng)

21

年

11

月運(yùn)營數(shù)據(jù)，公司移動(dòng)用戶數(shù)達(dá)

9.56783

億戶，當(dāng)月凈增-32.3

萬戶，21

年

1-11

月累

計(jì)凈增

1486.5

萬戶，總體移動(dòng)用戶數(shù)增長雖然放緩，但我們觀察到自

6

月以來，公司單月

5G用

戶數(shù)增長明顯提速，6-11

月平均新增

2540.6

萬戶（對比

1-5

月平均新增

1138.9

萬戶），截至

21

年

11

月底，公司國內(nèi)

5G用戶滲透率達(dá)

39.13%，環(huán)比提升

1.98%。根據(jù)公司中報(bào)推介材料，

21H1

公司

5G客戶的

ARPU為

88.9

元，顯著高于

52.2

元的移動(dòng)綜合

ARPU值，我們認(rèn)為伴隨

更多的

4G用戶切換到

5G套餐，移動(dòng)

ARPU有望持續(xù)提升。700MHz黃金頻段與現(xiàn)有頻譜資源互補(bǔ)。根據(jù)移動(dòng)和廣電5G共建共享合作框架協(xié)議，

雙方將于

2022

年上半年開通超過

48

萬座

700MHz的

5G基站。雙方通過

700MHz網(wǎng)絡(luò)與

2.6GHz網(wǎng)絡(luò)混合組網(wǎng)，兩者在覆蓋與容量上優(yōu)勢互補(bǔ)，從而可快速、低成本地部署連續(xù)覆蓋的

高性能的

5G網(wǎng)絡(luò)，滿足未來

VoNR、直播、視頻會議、視頻監(jiān)控、車聯(lián)網(wǎng)等需廣域覆蓋的

2C和

2B業(yè)務(wù)需求。從覆蓋角度看，雙方可利用

700MHz良好的低頻段穿透和覆蓋特性，充分利用現(xiàn)

網(wǎng)

900MHz和

2.6GHz等站址資源，快速實(shí)現(xiàn)城市深度覆蓋及郊區(qū)和農(nóng)村的廣域覆蓋。從容量角

度看，700MHz與2.6GHz雙層組網(wǎng)，可大幅提升5G網(wǎng)絡(luò)的上行邊緣速率，利于滿足視頻會議、

直播、視頻監(jiān)控等對上行帶寬要求更高的

5G業(yè)務(wù)需求。2.2

H端：有線寬帶業(yè)務(wù)迎量價(jià)齊升2.2.1

募投項(xiàng)目加快千兆網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，智慧家庭值得期待千兆寬帶是新型基礎(chǔ)設(shè)施承載底座。千兆寬帶網(wǎng)絡(luò)具有超大帶寬、超低時(shí)延、先進(jìn)可靠等特

征，能夠?yàn)橛脩籼峁O速網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn)，是新興基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成和承載底座。目前全球及中國千兆部署趨勢顯著，固定寬帶網(wǎng)絡(luò)正在從光纖入戶加速邁向千兆光網(wǎng)時(shí)代。中國積極推進(jìn)千兆寬帶

網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。國家先后發(fā)布實(shí)施“寬帶中國”戰(zhàn)略、“雙

G雙提”行動(dòng)、“雙千兆”計(jì)劃等重大政策。

2021

年政府工作報(bào)告提出將加快千兆光網(wǎng)建設(shè)力度，豐富應(yīng)用場景；國家“十四五”規(guī)劃

綱要明確提出推廣升級千兆光纖網(wǎng)絡(luò)；工業(yè)和信息化部出臺“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)協(xié)同發(fā)展三年行

動(dòng)計(jì)劃（2021-2023

年），將

5G和千兆光網(wǎng)“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)作為制造強(qiáng)國和網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國建設(shè)不可

或缺的“兩翼”或“雙輪”，對于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)揮重要的作用。21

年

12

月

20

日召

開的全國工業(yè)和信息化工作會議強(qiáng)調(diào)，2022

年要穩(wěn)妥有序開展

5G和千兆光網(wǎng)建設(shè)，到

2022

年

底千兆光網(wǎng)具備覆蓋超過

4

億戶家庭的能力。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至

2021

年

11

月末，中國三大

運(yùn)營商的固網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)達(dá)

5.35

億戶，其中，100Mbps及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶

接入用戶達(dá)

4.96

億戶，占總用戶數(shù)的

92.6%，占比較上年末提升

2.7

個(gè)百分點(diǎn)；1000Mbps及

以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶達(dá)

3386

萬戶，比上年末凈增

2746

萬戶，千兆替換百

兆仍有較大空間。千兆寬帶是構(gòu)建“全千兆”智慧家庭的重要基礎(chǔ)，將驅(qū)動(dòng)數(shù)字家庭向智慧家庭演進(jìn)。家庭寬

帶是智慧家庭應(yīng)用的重要入口，同時(shí)也是

AR/VR、4K/8K等千兆業(yè)務(wù)和智慧家庭信息化服務(wù)的重

要基礎(chǔ)。公司在家庭市場持續(xù)提升家庭寬帶質(zhì)量，致力于構(gòu)建“全千兆”服務(wù)體系，促進(jìn)千兆

5G、千兆家寬、千兆

WiFi、千兆應(yīng)用、千兆服務(wù)的融合。公司千兆寬帶市占率領(lǐng)先，根據(jù)招股

書，截至

2021

年

6

月末，公司在全國地市以上城區(qū)及主要縣城已經(jīng)具備千兆能力，千兆覆蓋住

戶超過

8600

萬戶，占比約

60%。根據(jù)

Ovum數(shù)據(jù)，2020

年中國智慧家庭市場規(guī)模共計(jì)

183

億

美元，家庭產(chǎn)品突破以及居民生活水平提高將加速推進(jìn)潛在用戶轉(zhuǎn)化，未來

5

年中國智慧家庭用

戶數(shù)將達(dá)

5

億戶，為智慧家庭市場提供廣闊的增長空間，預(yù)計(jì)

2025

年市場規(guī)模將達(dá)到

537

億美

元。公司本次回

A擬投資

116

億元用于千兆智家建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)周期為三年，目標(biāo)于

2023

年實(shí)

現(xiàn)千兆覆蓋用戶超過

1.7

億戶。我們認(rèn)為該項(xiàng)目有利于進(jìn)一步提升公司千兆寬帶能力，拓展智慧

家庭應(yīng)用場景，從而有效支撐公司智家產(chǎn)業(yè)布局和生態(tài)建設(shè)。2.2.2

市占率持續(xù)上行，固網(wǎng)

ARPU企穩(wěn)回升公司自

2014

年取得固網(wǎng)牌照后進(jìn)入固定寬帶市場，經(jīng)過近十年的持續(xù)投入，逐步成長為全

球最大的有線寬帶運(yùn)營商。自

2018

年始，中國移動(dòng)有線寬帶業(yè)務(wù)用戶數(shù)量超過中國電信，并保

持領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)增長至今。根據(jù)三大運(yùn)營商

2021

年

11

月運(yùn)營商數(shù)據(jù)，中國移動(dòng)有線寬帶用戶

數(shù)達(dá)

2.40565

億戶，當(dāng)月凈增

224.4

萬戶，1-11

月累計(jì)凈增

3,024

萬戶，相比之下，中國電信、

中國聯(lián)通

1-11

月分別累計(jì)凈增有線用戶

1,079

萬戶、874

萬戶。公司

2021

年以來有線寬帶市占

率逐月提升，11

月市占率已達(dá)

47.66%。家庭融合套餐拉動(dòng)

ARPU增長，固網(wǎng)業(yè)務(wù)迎量價(jià)齊升。公司著力構(gòu)建“全千兆+云生活”的

服務(wù)體系，加快千兆寬帶網(wǎng)絡(luò)升級，完善端到端服務(wù)質(zhì)量；強(qiáng)化大小屏融合運(yùn)營，打造“寬帶電

視+數(shù)字院線+垂直內(nèi)容”的家庭信息服務(wù)入口；完善家庭場景布局，加速拓展智能組網(wǎng)、家庭

安防、語音遙控器等應(yīng)用規(guī)模。受益于千兆光網(wǎng)替代百兆與增值應(yīng)用融合的拉動(dòng)，公司

21H1

家

庭寬帶綜合

ARPU達(dá)到人民幣

41.1

元，同比增長

16.2%；同時(shí)

21H1

家庭寬帶用戶數(shù)中“魔百

和”用戶達(dá)到

1.54

億戶，滲透率進(jìn)一步提升至

74.8%，伴隨家庭融合套餐占比的提高，公司有線

寬帶

ARPU同比增長

13.9%至

36.1

元。公司

21H1

家庭市場營收

500.52

億元，同比大幅增長

33.7%，我們預(yù)計(jì)未來量價(jià)齊升的局面仍將延續(xù)，固網(wǎng)收入有望維持高增。2.3

B端：把握產(chǎn)業(yè)數(shù)字化新藍(lán)海，公司具備多維優(yōu)勢2.3.1

5G賦能下產(chǎn)業(yè)數(shù)字化迎發(fā)展良機(jī)5G助力產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入快車道，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會數(shù)智化轉(zhuǎn)型。5G以其超大帶寬、超低時(shí)延、

海量連接的特性，能夠推動(dòng)應(yīng)用場景和產(chǎn)業(yè)生態(tài)變革，助力千行百業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。5G2B商用前期，較多應(yīng)用于大帶寬服務(wù)器、AGV等生產(chǎn)的輔助環(huán)節(jié)，屬于

4G服務(wù)的自然演進(jìn)，并非產(chǎn)

業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生產(chǎn)應(yīng)用的核心環(huán)節(jié)。5G網(wǎng)絡(luò)的數(shù)字化連接能力能夠推動(dòng)傳統(tǒng)的物理工廠向數(shù)字化工

廠轉(zhuǎn)型，主要滿足以下三類需求：一是對人體有傷害、危險(xiǎn)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)或勞動(dòng)密集型行業(yè)，迫

切需要向無人化、少人化轉(zhuǎn)型，適用場景如礦山、鋼鐵、建材、港口；二是電子制造、家電制

造等需要做產(chǎn)線頻繁切換的，通過

5G網(wǎng)絡(luò)靈活化部署能力推動(dòng)企業(yè)向“多樣化、小規(guī)模、周

期可控”的柔性制造轉(zhuǎn)型；三是所連接的終端是在公共區(qū)域的，同時(shí)需要實(shí)時(shí)采集信息，工廠

自己覆蓋成本過高，而

5G能夠連接大量智能終端，采集海量信息，實(shí)現(xiàn)對城市運(yùn)行態(tài)勢的量

化分析、預(yù)判預(yù)警和直觀呈現(xiàn)，適用于電力、公共設(shè)施。中國數(shù)字化轉(zhuǎn)型支持政策不斷出臺，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。國家從頂層設(shè)計(jì)到地市政策，出

臺了一系列促進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展的措施。2020

年

8

月，國資委發(fā)布關(guān)于加快推進(jìn)國有企業(yè)數(shù)

字化轉(zhuǎn)型工作的通知，要求結(jié)合企業(yè)實(shí)際，以構(gòu)建企業(yè)數(shù)字時(shí)代核心競爭能力為主線，制定數(shù)

字化轉(zhuǎn)型方案，納入企業(yè)年度工作計(jì)劃，并由一把手直接負(fù)責(zé)。工信部、財(cái)政部等部委最近密

集出臺了“十四五”信息化和工業(yè)化深度融合發(fā)展規(guī)劃、“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023

年）。地方政府也陸續(xù)推出相應(yīng)的配套政策，上

海市發(fā)布關(guān)于全面推進(jìn)上海城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型意見、上海市建設(shè)100+智能工廠專向行動(dòng)方案

（2020-2022

年）等政策，提出構(gòu)建數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的數(shù)字城市基本框架，開展智能工廠建設(shè)行動(dòng)；

北京市發(fā)布促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)綱要（2020-2022

年），提出打造全國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展

示范區(qū)的要求，力爭到

2022

年數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值占地區(qū)

GDP比重達(dá)到

55%。在需求拉動(dòng)和政策促進(jìn)下，我們認(rèn)為5G應(yīng)用將加速從“樣品間”向“商品房”轉(zhuǎn)變，賦能

信息消費(fèi)、垂直行業(yè)、社會民生等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化市場空間廣闊。根據(jù)中國信通院

預(yù)測，到

2025

年，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模將從

2020

年的

39.2

萬億元增長至

65.0

萬億元，年復(fù)合

增長率達(dá)

10.6%。而信息通信行業(yè)作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)設(shè)施，也將核心受益，同樣根據(jù)中

國信通院預(yù)測，預(yù)計(jì)

2025

年中國信息服務(wù)市場規(guī)模將增長至

20.4

萬億元。2.3.2

云網(wǎng)一體趨勢下獨(dú)特的資源稟賦云網(wǎng)中云即“云計(jì)算”、網(wǎng)即“通信網(wǎng)”，云網(wǎng)資源的發(fā)展分為協(xié)同、融合、一體化三個(gè)階

段。根據(jù)工信部科技委常務(wù)副主任韋樂平的定義，云網(wǎng)主要分為三個(gè)階段：第一階段是云網(wǎng)協(xié)

同，特征是云和網(wǎng)基本彼此獨(dú)立，通過兩者物理層面的“對接”實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)自動(dòng)化開通和加載，

向客戶提供一站式云網(wǎng)訂購服務(wù)，網(wǎng)絡(luò)只是寬帶專線而已。第二階段是云網(wǎng)融合，特征是云和

網(wǎng)采用統(tǒng)一的邏輯架構(gòu)和共用組件的不同管理系統(tǒng)來運(yùn)營管理和調(diào)度，全面實(shí)現(xiàn)云網(wǎng)能力的統(tǒng)

一發(fā)放和調(diào)度，兩者將產(chǎn)生“物理反應(yīng)?！钡谌A段是云網(wǎng)一體，特征是云網(wǎng)徹底打破界限融為

一體，產(chǎn)生“化學(xué)反應(yīng)”，客戶不再看到計(jì)算、存儲和網(wǎng)絡(luò)三大資源的隔離和差異，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的

運(yùn)營管理平臺和服務(wù)能力。網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量成為制約企業(yè)上云的重要影響因素。Frost&

Sullivan發(fā)布于

2020

年

10

月份的

報(bào)告顯示，2020Q2

中國公有云市場規(guī)模已達(dá)到

304.1

億元人民幣，同比增長

42.6%。據(jù)

Gartner數(shù)據(jù)，2019

年國內(nèi)混合云市場規(guī)模為197.5

億元，預(yù)計(jì)2024年市場規(guī)模將達(dá)到892.9

億元，年復(fù)合增長率將達(dá)到

35.3%。隨著越來越多的企業(yè)、行業(yè)和政府機(jī)關(guān)將業(yè)務(wù)遷移到云上，

網(wǎng)絡(luò)問題也愈發(fā)突出，根據(jù)信通院

2019

年調(diào)研數(shù)據(jù)，企業(yè)混合云應(yīng)用遇到的問題中

43.1%與

網(wǎng)絡(luò)有關(guān)，與

2018

年相比提高了

8.2%，這主要是因?yàn)閱我换倪B接模式已經(jīng)不能滿足企業(yè)

“多系統(tǒng)、多場景、多業(yè)務(wù)”的上云需求，亟需向云網(wǎng)融合、云網(wǎng)一體過渡。云網(wǎng)融合的典型

應(yīng)用場景主要可概括為

3

個(gè)，企業(yè)本地與公有云資源池之間實(shí)現(xiàn)高速連接，同一云服務(wù)商的不

同資源池間的高速互聯(lián)，不同云服務(wù)商公有云資源池的高速互聯(lián)。

根據(jù)中國移動(dòng)云網(wǎng)一體產(chǎn)品白皮書，目前行業(yè)客戶對于云網(wǎng)一體的共性需求包括：1）

一站式受理，企業(yè)希望能夠在同一平臺上一站式購買所有信息化服務(wù)，包括云資源服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)

服務(wù)，以及企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、供應(yīng)鏈、內(nèi)外部溝通等應(yīng)用服務(wù)，以降低企業(yè)集成難度；2）

自助快速開通，根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)快速調(diào)整資源或帶寬，在滿足業(yè)務(wù)需求的同時(shí)避免資源浪費(fèi)；3）

泛在網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，傳統(tǒng)基于有線網(wǎng)絡(luò)的連接方式已無法滿足現(xiàn)有需求，通過

5G、網(wǎng)絡(luò)切片、軟終

端等技術(shù)將移動(dòng)終端連接入云已經(jīng)成為普遍的需求；4）端到端安全；5）端到端質(zhì)量保障，包

括

SLA保障和差異化保障；6）面向客戶的云網(wǎng)產(chǎn)品運(yùn)維服務(wù)，統(tǒng)一監(jiān)管、資源管理、拓?fù)淇?/p>

視化、接口開放、一體化運(yùn)維平臺等。中國移動(dòng)擁有完整的“云、網(wǎng)、邊、端、安全”能力，相比于其他類型的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化參與

者具備差異化優(yōu)勢，換言之，公司是云網(wǎng)融合、云網(wǎng)一體化趨勢的核心參與者和受益者。云的優(yōu)勢：1）IDC資源豐富，實(shí)現(xiàn)多節(jié)點(diǎn)布局，提供本地化服務(wù)。公司深化移動(dòng)云“N

（中心）+31（省級）+X（邊緣）”資源池建設(shè)布局，中心節(jié)點(diǎn)覆蓋

13

省份

16

節(jié)點(diǎn)；規(guī)劃布

局了“4（熱點(diǎn)區(qū)域中心）+3（跨省中心）+X（省級中心和業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)）”數(shù)據(jù)中心，打造京津

冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝四大熱點(diǎn)區(qū)域中心，呼和浩特、哈爾濱、貴陽三大跨省中心，

以及多個(gè)省級中心和業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)。根據(jù)推介材料，截至

2021H1，公司擁有

37.2

萬個(gè)

IDC機(jī)架，

凈增

1.2

萬架，國內(nèi)僅次于中國電信，主要服務(wù)于頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)等。

2）邊緣計(jì)算解決了云計(jì)算本地化無法處理的問題。邊緣計(jì)算在靠近數(shù)據(jù)源或用戶的地方提供計(jì)

算、存儲等基礎(chǔ)設(shè)施，并為邊緣應(yīng)用提供云服務(wù)和

IT服務(wù)，相比于集中部署的云計(jì)算服務(wù)，解

決了時(shí)延過長、匯聚流量過大等問題，為實(shí)時(shí)性和帶寬密集型業(yè)務(wù)提供了良好支持。公司構(gòu)建

分級邊緣計(jì)算體系，推出邊緣云產(chǎn)品，邊緣節(jié)點(diǎn)超

300

個(gè)，打造邊緣計(jì)算服務(wù)能力，建成全球

規(guī)模最大的內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)，分發(fā)網(wǎng)站增至

9.3

萬家。3）募投

80

億，總投入

161

億用于云資源

新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。根據(jù)招股書，本次回

A擬投入

161

億于云資源新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，

其中采購設(shè)備費(fèi)投資

146

億，中心節(jié)點(diǎn)、省節(jié)點(diǎn)、邊緣節(jié)點(diǎn)均有投入，擬在全國新建服務(wù)器約

17.4

萬臺。4）移動(dòng)云增速領(lǐng)先，移動(dòng)云自研

IaaS、PaaS、SaaS產(chǎn)品超

210

款，產(chǎn)品豐富度

進(jìn)入國內(nèi)云服務(wù)商第一陣營，自研云產(chǎn)品在現(xiàn)網(wǎng)大規(guī)模應(yīng)用，超過

30

萬節(jié)點(diǎn)，同時(shí)通過打造

“萬象計(jì)劃”，移動(dòng)云引入合作超

2500

款

SaaS產(chǎn)品；根據(jù)

IDC，2021H1

中國

IaaS+PaaS市

場中，移動(dòng)云市場份額排名第八，Q2

同比增速達(dá)

133%，前十廠商排名第一，在政務(wù)云服務(wù)市

場中位列第三。網(wǎng)的優(yōu)勢：1）全球領(lǐng)先的

5GSA網(wǎng)絡(luò)，根據(jù)招股書，截至

2021

年

6

月末，公司已建成

全球技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模最大、覆蓋最廣的

5GSA網(wǎng)絡(luò)，累計(jì)建成

5G基站

50

萬個(gè)，為全國地市以

上城區(qū)、部分縣城及重點(diǎn)區(qū)域提供

5G服務(wù)，根據(jù)中報(bào)推介材料，公司規(guī)劃年底開通

5G基站超

70

萬個(gè)。公司本次募投項(xiàng)目包括

5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，以建設(shè)“覆蓋全國、技術(shù)先進(jìn)、品質(zhì)

優(yōu)良、全球領(lǐng)先”的

5G精品網(wǎng)絡(luò)為目標(biāo)，加快

5G網(wǎng)絡(luò)化部署和“點(diǎn)線面”立體建設(shè)，發(fā)揮

2.6GHz、4.9GHz、700MHz多頻率協(xié)同優(yōu)勢，新建

5G基站不少于

50

萬個(gè)，同時(shí)建設(shè)

5GSA核心網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)云資源池，可滿足

3.5

億

5GSA用戶業(yè)務(wù)需求和

0.2

億行業(yè)用戶需求，支持大眾

市場和垂直行業(yè)發(fā)展。2）集團(tuán)專線，是公司依托網(wǎng)絡(luò)資源，為政企客戶提供的高質(zhì)量有線網(wǎng)絡(luò)

傳輸服務(wù)，可滿足客戶數(shù)據(jù)傳送、互聯(lián)網(wǎng)訪問需求，根據(jù)招股書，截至

2021

年

6

月末，公司

集團(tuán)專線已架設(shè)超

2,320

萬條，服務(wù)政企客戶超

701

萬家。3）按需定制的

5G專網(wǎng)，5G專網(wǎng)

是運(yùn)營商基于授權(quán)頻譜，為行業(yè)客戶提供服務(wù)范圍、網(wǎng)絡(luò)能力、隔離度可定制的

5G通信服務(wù)，

公司于

2020

年

7

月率先發(fā)布

5G專網(wǎng)產(chǎn)品，提供優(yōu)享、專享、尊享三類組網(wǎng)模式，分別與虛擬

專網(wǎng)、混合專網(wǎng)、物理專網(wǎng)一一對應(yīng)，實(shí)現(xiàn)“網(wǎng)隨業(yè)動(dòng)、按需建網(wǎng)”。其中優(yōu)享模式基于網(wǎng)絡(luò)切

片技術(shù)，為行業(yè)客戶提供高速率、高隔離的專網(wǎng)體驗(yàn)；專享模式基于增強(qiáng)覆蓋、邊緣計(jì)算技術(shù)，

滿足行業(yè)客戶低時(shí)延、高保密性等業(yè)務(wù)需求；尊享模式基于

2.6GHz和

4.9GHz雙頻協(xié)同，為行

業(yè)客戶建設(shè)高定制化、高安全性服務(wù)。公司的

5G專網(wǎng)運(yùn)營平臺能夠滿足客戶“自運(yùn)營”、“自

服務(wù)”、“自開發(fā)”需求，為客戶提供一站式、可視化運(yùn)營體驗(yàn)。同時(shí)，5G專網(wǎng)創(chuàng)新

BAF（基礎(chǔ)

網(wǎng)絡(luò)（Basic）+增值功能（Advanced）+個(gè)性化服務(wù)組合（Flexible））多量綱商業(yè)模式，支

持針對行業(yè)客戶需求的靈活定制，已在工廠、礦山、港口、醫(yī)院等多場景應(yīng)用，截至

2021

年

6月末，累計(jì)應(yīng)用于

200

個(gè)集團(tuán)級龍頭示范項(xiàng)目和超

4,000

個(gè)

5G垂直行業(yè)項(xiàng)目，累計(jì)落地項(xiàng)目

達(dá)

922

個(gè)。物聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢：公司構(gòu)建了涵蓋開放平臺

OneNET、連接管理平臺

OneLink、操作系統(tǒng)

OneOS、模組

OneMO和芯片

OneChip的“云-管-端”全產(chǎn)業(yè)鏈體系。根據(jù)

21

年中報(bào)推介

材料，公司物聯(lián)網(wǎng)智能連接數(shù)達(dá)

9.8

億。OneNET定位為

PaaS服務(wù)，即在物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和真實(shí)設(shè)備之間搭建高效、穩(wěn)定、安全的應(yīng)

用平臺，致力于為開發(fā)者提供綜合性的物聯(lián)網(wǎng)解決方案。面向設(shè)備，適配多種網(wǎng)絡(luò)環(huán)境和常見

傳輸協(xié)議，提供各類硬件終端的快速接入方案和設(shè)備管理服務(wù)；面向應(yīng)用層，提供豐富的

API和數(shù)據(jù)分發(fā)能力以滿足各類行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)的開發(fā)需求，使物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以更加專注于自身應(yīng)用

的開發(fā)，而不用將工作重心放在設(shè)備接入層的環(huán)境搭建上，從而縮短物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的形成周期，

降低企業(yè)研發(fā)、運(yùn)營和運(yùn)維成本。OneLink連接管理平臺依托新一代中國移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)專網(wǎng)，承載數(shù)億用戶和幾十萬家企業(yè)客

戶，為車聯(lián)網(wǎng)、共享、智慧城市等

20

多個(gè)行業(yè)提供全球領(lǐng)先的全制式物聯(lián)網(wǎng)連接管理服務(wù)，具備物聯(lián)卡管理、漫途定位、終端控制、安全防護(hù)、業(yè)務(wù)辦理、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、智慧

AI、專屬定制八

大能力，用戶可通過

OneLink自助完成物聯(lián)卡單卡及批量管理，降低運(yùn)營成本，提高企業(yè)效益。

根據(jù)招股書，截至

2021

年

6

月末，物聯(lián)卡服務(wù)政企客戶達(dá)

27.3

萬家。OneOS是中國移動(dòng)針對物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域推出的輕量級操作系統(tǒng)，具有可裁剪、跨平臺、低功耗、

高安全等特點(diǎn)，支持

ARMCortex-M/R/A、MIPS、RISC-V等主流

GPU架構(gòu)，并支持幾乎所

有的

MCU和主流的

NB-IOT、4G、WIFI、藍(lán)牙通信芯片，兼容

POSIX、CMSIS等標(biāo)準(zhǔn)接口，

支持

Javascript、MicroPython等高級語言開發(fā)模式，提供圖形化開發(fā)工具，能夠有效提升開

發(fā)效率、降低開發(fā)成本，幫助用戶快速開發(fā)穩(wěn)定可靠、安全易用的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。OneMO是中移物聯(lián)網(wǎng)有限公司旗下模組品牌，產(chǎn)品涵蓋了

2G/4G/NB-IoT/eMTC/5G等

無線通信模塊，具有超小尺寸、超低功耗、易于集成、使用壽命長和高穩(wěn)定性等特點(diǎn)，可廣泛

應(yīng)用于智能表計(jì)、智能穿戴、智慧城市、智慧安防等行業(yè)。作為在移動(dòng)通信領(lǐng)域沉淀多年的模

組供應(yīng)商，OneMO團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富、技術(shù)全面，核心研發(fā)人員擁有

12

年以上硬件設(shè)計(jì)、6

年以

上軟件開發(fā)與測試，千萬級產(chǎn)品出貨經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)

Counterpoint數(shù)據(jù)，中國移動(dòng)在

21Q3

模組

出貨量同比增長了兩倍，以

6.2%的份額位列全球第三。OneChip是中國移動(dòng)自主研發(fā)的物聯(lián)網(wǎng)芯片品牌，包含支持

2G、4G、NB-IOT等多種網(wǎng)

絡(luò)制式的通信芯片、安全芯片、eSIM物聯(lián)卡等產(chǎn)品，可適用于消費(fèi)電子級和工業(yè)級等環(huán)境，賦

能不同行業(yè)應(yīng)用。同時(shí)，為方便進(jìn)行芯片管理，公司推出了

eSIM芯片管理平臺，包含“芯片

生產(chǎn)管理、號碼資源管理、空中寫卡、流量安全預(yù)警”等功能。安全的優(yōu)勢：產(chǎn)品能力、技術(shù)團(tuán)隊(duì)領(lǐng)先，作為網(wǎng)絡(luò)管道、央企身份都具備天然優(yōu)勢。公司

高度重視網(wǎng)絡(luò)與信息安全，牽頭制定了

40

余項(xiàng)網(wǎng)絡(luò)安全國際標(biāo)準(zhǔn)、50

余項(xiàng)國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)，有效指

引網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、建設(shè)、運(yùn)維全生命周期安全防護(hù)；打造了網(wǎng)絡(luò)安全態(tài)勢感知等技術(shù)平臺，形成了

智能、主動(dòng)、協(xié)同的技術(shù)支撐體系。安全能力方面，公司落實(shí)國際先進(jìn)的動(dòng)態(tài)防護(hù)理念，已具

備

10

萬+告警分鐘級智能研判分析、重點(diǎn)安全威脅分鐘級發(fā)現(xiàn)能力、網(wǎng)絡(luò)篡改等重點(diǎn)安全事件

分鐘級一鍵處置能力；專家隊(duì)伍方面，公司網(wǎng)絡(luò)條線虛擬安全專家團(tuán)隊(duì)——“泰山隊(duì)”獲得了

“中央企業(yè)先進(jìn)集體”稱號。在工信部網(wǎng)絡(luò)安全考核中，公司連續(xù)八年保持行業(yè)領(lǐng)先，并且獲

得了工信部“綻放杯”5G應(yīng)用大賽唯一的安全類應(yīng)用“一等獎(jiǎng)”，網(wǎng)絡(luò)安全治理成果連續(xù)三年

獲得聯(lián)合國

WSIS“杰出項(xiàng)目獎(jiǎng)”。2021

年

6

月，中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法頒布，提出開

展數(shù)據(jù)處理活動(dòng)應(yīng)當(dāng)依照法律、法規(guī)的規(guī)定，建立健全全流程數(shù)據(jù)安全管理制度，組織開展數(shù)

據(jù)安全教育培訓(xùn)，采取相應(yīng)的技術(shù)措施和其他必要措施，保障數(shù)據(jù)安全。除了網(wǎng)絡(luò)安全能力較

強(qiáng)外，公司作為數(shù)據(jù)傳輸?shù)木W(wǎng)絡(luò)管道，業(yè)務(wù)與政企客戶幾乎不發(fā)生重疊，相比于互聯(lián)網(wǎng)廠商不存在濫用客戶數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)；另外，在數(shù)據(jù)安全日益重要的環(huán)境下，電信運(yùn)營商作為央企背書，

在開展國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中更具備優(yōu)勢。2.3.3

客戶基礎(chǔ)：渠道資源豐富，銷售能力強(qiáng)大公司開展

B端業(yè)務(wù)具備更好的客戶基礎(chǔ)。中國移動(dòng)作為電信運(yùn)營龍頭，長期為政企客戶提

供包括集團(tuán)專線、集團(tuán)短彩信、集團(tuán)語音、物聯(lián)卡、5G專網(wǎng)等服務(wù)，覆蓋互聯(lián)網(wǎng)、金融、教育、

醫(yī)療等行業(yè)龍頭企業(yè)、各級政府部門等。根據(jù)招股書，截至

2021

年

6

月末，公司擁有

1,553

萬家政企客戶，同比增長

36.56%，公司集團(tuán)專線已架設(shè)超

2,320

萬條，服務(wù)政企客戶超

701

萬家，物聯(lián)卡服務(wù)政企客戶達(dá)

27.3

萬家，5G專網(wǎng)累計(jì)落地項(xiàng)目達(dá)

922

個(gè)；2021

年

1-6

月，

集團(tuán)短信計(jì)費(fèi)量達(dá)

3239.08