社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)學(xué)通論（第三版） 谷書堂課件第二十一－二十三章

第21章政府財(cái)政收支與財(cái)政政策

財(cái)政政策是總需求管理的重要手段，在傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，財(cái)政政策的核心內(nèi)容是討論政府行為的短期總需求效應(yīng)。本章主要討論轉(zhuǎn)型期我國(guó)的財(cái)政制度和財(cái)政政策，重點(diǎn)探討財(cái)政政策的總供給效應(yīng)。

目錄一、財(cái)政制度與財(cái)政收支二、總需求管理的財(cái)政政策工具三、財(cái)政政策的總供給效應(yīng)一、財(cái)政制度與財(cái)政收支1、我國(guó)國(guó)家財(cái)政收支概覽。一個(gè)國(guó)家財(cái)政體系的形成與發(fā)展離不開財(cái)政收入、財(cái)政支出與財(cái)政赤字。國(guó)家財(cái)政收入與GDP的比例關(guān)系是衡量國(guó)家財(cái)政體系是否健康的重要指標(biāo)，國(guó)家財(cái)政收入與GDP的比例過低，政府對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)能力也就很弱。國(guó)家財(cái)政是指中央政府與地方政府財(cái)政收入或財(cái)政支出的合計(jì)，或者說，國(guó)家財(cái)政收入在中央和地方兩級(jí)政府之間進(jìn)行分解。財(cái)政赤字是衡量一個(gè)國(guó)家財(cái)政健康情況的重要指標(biāo)。我國(guó)地方政府不能實(shí)行赤字預(yù)算，因此所謂財(cái)政赤字就是指中央財(cái)政收支的赤字。國(guó)家財(cái)政收入與GDP的比例是否合理，中央財(cái)政占國(guó)家財(cái)政收入的比例是否合理同為影響中央財(cái)政赤字的重要因素。圖21-1我國(guó)財(cái)政收支與財(cái)政赤字圖圖21-2我國(guó)財(cái)政收支增度與財(cái)政赤字2、我國(guó)政府的實(shí)際財(cái)政能力

我國(guó)政府的實(shí)際財(cái)政能力是由三部分組成的，不僅包括預(yù)算內(nèi)財(cái)政收入，還包括了預(yù)算外財(cái)政收入、非預(yù)算收入。財(cái)政預(yù)算內(nèi)收入由稅收、稅收附加、基金、專項(xiàng)收入、規(guī)費(fèi)等組成。預(yù)算外資金是指各級(jí)地方政府和各政府部門自籌的資金，主要由財(cái)政預(yù)算外收入以及政府各部門的行政事業(yè)性收費(fèi)、政府性基金收入以及其他雜項(xiàng)等非稅收入構(gòu)成。預(yù)算外收入比預(yù)算內(nèi)收入結(jié)構(gòu)復(fù)雜，具有明顯的分散性、不穩(wěn)定性和收入使用的專項(xiàng)性等特點(diǎn)。二、總需求管理的財(cái)政政策工具

1、設(shè)計(jì)良好的累進(jìn)稅收制度對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有自動(dòng)穩(wěn)定器作用。（1）稅收自動(dòng)穩(wěn)定器的含義是，累進(jìn)稅制有利于防止消費(fèi)水平的過度波動(dòng)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。若一個(gè)國(guó)家采取累進(jìn)稅收制度，稅率隨著收入的提高而自動(dòng)上升，從而對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生抑制作用；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，收入降低，稅率隨著下降，使消費(fèi)不會(huì)隨收入同比下降。

（2）稅收自動(dòng)穩(wěn)定器的積極作用還表現(xiàn)為，可通過調(diào)整不同收入階層的稅率來保持消費(fèi)需求的穩(wěn)定。簡(jiǎn)單的消費(fèi)函數(shù)假設(shè)，當(dāng)期可支配收入的邊際消費(fèi)傾向遞減，收入越高，消費(fèi)傾向越低。如果一個(gè)國(guó)家收入分配持續(xù)呈嚴(yán)重不公平，即較小部分人占有較大量的社會(huì)收入，就會(huì)引起全社會(huì)的邊際消費(fèi)傾向下降，總需求不足就會(huì)成為一種長(zhǎng)期的現(xiàn)象。（3）完善合理的累進(jìn)稅收制度，有利于控制一個(gè)國(guó)家總體的收入分配不平均程度，保持全社會(huì)邊際消費(fèi)傾向的穩(wěn)定，保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

2、相機(jī)抉擇的財(cái)政政策一是在稅率不變時(shí)，調(diào)整總支出規(guī)模。優(yōu)點(diǎn)是，可以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)總支出水平向均衡產(chǎn)出水平靠攏；缺點(diǎn)是，在稅率不變時(shí)，財(cái)政支出的擴(kuò)大直接反映為財(cái)政收支贏余減少；此外，在實(shí)際貨幣余額不變的條件下，實(shí)際利率上升對(duì)民間投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。二是在總支出水平不變時(shí)，調(diào)整稅率。優(yōu)點(diǎn)是通過引導(dǎo)公眾和企業(yè)行為達(dá)到均衡的總產(chǎn)出水平，同時(shí)不需要付出短期內(nèi)財(cái)政赤字過大的代價(jià)；缺點(diǎn)是若持久收入水平對(duì)公眾的消費(fèi)行為有重要影響時(shí)，稅率變化對(duì)公眾行為的影響會(huì)有較長(zhǎng)的時(shí)滯。三是在保持平衡預(yù)算的條件下，對(duì)政府支出和稅率進(jìn)行反向調(diào)整。平衡預(yù)算以謹(jǐn)慎的財(cái)政管理為指導(dǎo)，期望達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)與防止財(cái)政赤字?jǐn)U大的雙重目標(biāo)；缺點(diǎn)是由于實(shí)行平衡預(yù)算，政府失去了擴(kuò)大財(cái)政支出所依賴的支出乘數(shù)效應(yīng)。討論在封閉經(jīng)濟(jì)和開放經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)政支出政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)影響。3、轉(zhuǎn)型期我國(guó)相機(jī)抉擇的財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，隨著財(cái)政稅收體制的改革和市場(chǎng)化程度的提高，以“軟著陸”和“擴(kuò)大內(nèi)需”為特征的緊縮性和擴(kuò)張性財(cái)政政策實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)相機(jī)抉擇的財(cái)政政策已經(jīng)漸趨成型。劉溶滄和馬栓友對(duì)我國(guó)財(cái)政政策的擠出效應(yīng)進(jìn)行了較深入的實(shí)證研究，結(jié)果表明，我國(guó)的財(cái)政赤字、國(guó)債規(guī)模沒有產(chǎn)生擠出效應(yīng)，財(cái)政赤字沒有引起我國(guó)實(shí)際利率上升，財(cái)政投資也未擠出民間投資。

Nelson有關(guān)1980-1989年70個(gè)發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)研究表明，用于改善公共設(shè)施和促進(jìn)民間投資的政府支出可能會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。赤字和國(guó)債規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有負(fù)效應(yīng)，但最終效應(yīng)決定于使用去向。如果赤字和國(guó)債用于經(jīng)常性支出會(huì)妨礙我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；如果利用國(guó)債進(jìn)行公共投資則其凈效應(yīng)是能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。4、相機(jī)抉擇財(cái)政政策與李嘉圖等價(jià)李嘉圖等價(jià)的含義是政府不可能永遠(yuǎn)減稅。此時(shí)的減稅會(huì)成為彼時(shí)增稅，在跨時(shí)期的預(yù)算中平均稅率是不變的。在公眾理性預(yù)期足夠長(zhǎng)時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)這樣的情況。20世紀(jì)80年代美國(guó)實(shí)施減稅政策并形成了巨額的財(cái)政赤字，根據(jù)李嘉圖等價(jià)，會(huì)使美國(guó)家庭預(yù)期未來的稅收增加，公眾儲(chǔ)蓄應(yīng)當(dāng)增加。但事實(shí)上，大規(guī)模減稅政策實(shí)施后，美國(guó)公眾儲(chǔ)蓄率不僅未提高，反而出現(xiàn)大幅度下降。研究與借鑒李嘉圖等價(jià)有關(guān)政府稅收、赤字及債務(wù)變化對(duì)消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和投資的中長(zhǎng)期影響的研究成果，對(duì)于改進(jìn)與完善我國(guó)財(cái)政稅收政策具有重要意義。5、健康的養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)保障制度

與財(cái)政政策養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)保障是一種準(zhǔn)稅收性質(zhì)的強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄制度，用以保障每個(gè)具有勞動(dòng)能力的公民承擔(dān)為年老進(jìn)行儲(chǔ)蓄的義務(wù)。健全的社會(huì)保障制度是一個(gè)國(guó)家消費(fèi)水平長(zhǎng)期穩(wěn)定的基礎(chǔ)，也是實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平的社會(huì)基礎(chǔ)?，F(xiàn)收現(xiàn)付曾經(jīng)是養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)保障的基本形式，這種制度是將當(dāng)前工作的一代人的養(yǎng)老保險(xiǎn)金繳納，作為對(duì)支付退休人員的退休金?，F(xiàn)收現(xiàn)付制度的優(yōu)點(diǎn)是依賴青年人供養(yǎng)退休老年人的代際轉(zhuǎn)移，管理簡(jiǎn)單?，F(xiàn)收現(xiàn)付面對(duì)的最大問題是需要有更多的青年人來供養(yǎng)老年人，或是創(chuàng)造更高的生產(chǎn)率，既改善青年一代的生活也能使老年人退休后分享到社會(huì)發(fā)展的成果。而人口增長(zhǎng)率下降就會(huì)導(dǎo)致供養(yǎng)老年人的青年減少，若不能實(shí)現(xiàn)這種代際交換的平衡，即意味養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)保障制度的崩潰，為免于社會(huì)動(dòng)蕩將必須由國(guó)家財(cái)政支出予以解決，因此養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)保障是財(cái)政政策可持續(xù)性的關(guān)鍵因素。三、財(cái)政政策的總供給效應(yīng)

從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度看，財(cái)政政策可以影響總供給，進(jìn)而成為影響長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要因素。財(cái)政政策對(duì)于總供給及長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，源于企業(yè)和公眾對(duì)于政府財(cái)政稅收政策的調(diào)整不只是被動(dòng)地接受，相反，他們會(huì)從局部利益最大化的角度出發(fā)，針對(duì)政府的財(cái)政稅收政策的變化做出有利于自己的選擇，由此形成了政府與企業(yè)和公眾之間的博弈關(guān)系，即財(cái)政政策的微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)不討論政府與公眾和企業(yè)間政策博弈的性質(zhì)，而著重于分析財(cái)政稅收政策在何種條件下，可能產(chǎn)生公眾和企業(yè)增加儲(chǔ)蓄及提高生產(chǎn)效率結(jié)果。這種結(jié)果對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)均衡的影響已不再是短期總需求，而是長(zhǎng)期潛在總供給，即財(cái)政稅收政策的總供給效應(yīng)。

1、拉弗曲線：稅收的供給效應(yīng)政府的稅收制度可以決定稅率，但是并不能有效地決定稅收收入?？梢钥紤]兩個(gè)極端的情況，稅率t為零，總稅收（T＝tY）當(dāng)然為零；當(dāng)稅率t為1時(shí)，從理論上說全部收入轉(zhuǎn)變?yōu)槎愂?，但從人們的行為分析，此時(shí)的總稅收也一定等于零?？梢宰魅缦碌母爬?，從零稅率開始，t的提高會(huì)在一定程度上引起稅收收入的增長(zhǎng)，但是達(dá)到某一點(diǎn)后，稅率的提高就會(huì)引起收入的下降，總稅收收入也因此而減少。用幾何圖形表示就是有名的拉弗曲線，圖21－3。圖21-3拉弗曲線圖21-4稅收增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較2、公共支出與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有關(guān)財(cái)政政策對(duì)于總供給及長(zhǎng)期增長(zhǎng)效應(yīng)的研究，可依照四個(gè)層次循序漸進(jìn)地加以分析。一是分析財(cái)政政策與有益于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)若干重要因素間的一般關(guān)系。二是建立公共支出與社會(huì)總資本增長(zhǎng)和效率提高的理論框架。三是明確以政府公共支出促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與政府風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系。四是形成合理的促進(jìn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)與減輕風(fēng)險(xiǎn)的公共支出政策機(jī)制。3、轉(zhuǎn)型期我國(guó)財(cái)政公共支出與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改革開放前的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國(guó)財(cái)政統(tǒng)收統(tǒng)支，實(shí)行全社會(huì)補(bǔ)貼工業(yè)化戰(zhàn)略，財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用是明顯的，卻是不能長(zhǎng)期持續(xù)的。改革開放后，我國(guó)財(cái)政從放權(quán)讓利開始，逐步實(shí)現(xiàn)稅制改革，調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，向公共財(cái)政轉(zhuǎn)變，但轉(zhuǎn)變過程中全社會(huì)補(bǔ)貼工業(yè)化現(xiàn)象仍然很嚴(yán)重。政府壟斷基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)低價(jià)供應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施作為補(bǔ)貼工業(yè)化的一種形式，一方面脫離實(shí)際成本的低價(jià)供應(yīng)，造成了基礎(chǔ)設(shè)施的濫用，另一方面掩蓋了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的真實(shí)社會(huì)成本，變相地增加了國(guó)家財(cái)政的負(fù)擔(dān)。1979-2001年以財(cái)政支出中基本建設(shè)投資為標(biāo)志的生產(chǎn)性公共投資對(duì)我國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正面的積極作用，但貢獻(xiàn)率不高。4、我國(guó)新一輪財(cái)稅體制改革一是要建立起有利于激勵(lì)投資，提高生產(chǎn)效率和公平競(jìng)爭(zhēng)的稅制體系。將現(xiàn)行的生產(chǎn)型稅基改為消費(fèi)型稅基，同時(shí)擴(kuò)大增值稅的覆蓋范圍；企業(yè)所得稅改革要統(tǒng)一稅法，公平稅負(fù)，進(jìn)一步完善中央和地方政府的分享制度；個(gè)人所得稅的改革應(yīng)提高工資和薪金稅的稅前扣除額標(biāo)準(zhǔn)，減少稅率的累進(jìn)級(jí)次，降低最高邊際稅率。二是調(diào)動(dòng)中央和地方兩個(gè)積極性，以便于建立和完善地方稅收體系。要建立起比較完善的國(guó)家財(cái)政收入和支出體制，完成稅費(fèi)改革，完善地方稅體系，以財(cái)產(chǎn)稅為主體，以所得稅和其他稅種為輔，形成稅收來源較為穩(wěn)定的地方稅體系，以此為基礎(chǔ)完成稅費(fèi)改革，將地方預(yù)算外收入和支出納入規(guī)范的預(yù)算管理。三是全面建立規(guī)范透明的公共財(cái)政收支管理體系，提高社會(huì)文化教育支出、研究開發(fā)支出和社會(huì)保障支出在財(cái)政支出中的比重。本章思考題1.改革開放以來我國(guó)的財(cái)稅體系有何變化？從改革開放以來我國(guó)財(cái)政收支關(guān)系看我國(guó)的財(cái)政體系變化。先看財(cái)政收入總額，改革開放以來，我國(guó)國(guó)家財(cái)政收入的變化大體經(jīng)歷了三個(gè)時(shí)期，第一時(shí)期是1978－1987年，國(guó)家財(cái)政收入增長(zhǎng)緩慢；第二時(shí)期是1987－1992年，國(guó)家財(cái)政收入有了較快增長(zhǎng)；第三個(gè)時(shí)期是1992－2001，國(guó)家財(cái)政收入加快增長(zhǎng)。十年間，國(guó)家財(cái)政收入增加近13000億元，平均每年增長(zhǎng)1300億元。再看財(cái)政支出總額，財(cái)政支出總額的增長(zhǎng)軌跡與財(cái)政收入同步，但是財(cái)政支出的增長(zhǎng)快于財(cái)政收入的增長(zhǎng)，結(jié)果是在國(guó)家財(cái)政收入加速增長(zhǎng)時(shí)期，財(cái)政赤字規(guī)模也在不斷上升，財(cái)政赤字額在1997－2002年間成加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2003年赤字額略有下降。從我國(guó)財(cái)政收入與GDP比例關(guān)系，看我國(guó)財(cái)稅體制變化與中央與地方政府的財(cái)政關(guān)系。1992年前國(guó)家財(cái)政收入占GDP的比例不斷下降。1994年實(shí)行分稅制的財(cái)政體制改革后，財(cái)政收入占GDP比重持續(xù)下降的趨勢(shì)得以扭轉(zhuǎn)，國(guó)家財(cái)政收入與GDP的比例不斷上升，中央財(cái)政收入占國(guó)家財(cái)政收入的比重從1993年的22％迅速上升并保持在50％左右的水平。

2.什么是相機(jī)抉擇的財(cái)政政策？我國(guó)財(cái)政政策存在擠出效應(yīng)嗎?相機(jī)抉擇的財(cái)政政策是一種積極主動(dòng)的總需求管理政策。在我國(guó)實(shí)施的擴(kuò)張性財(cái)政政策并未產(chǎn)生擠出效應(yīng)。其主要理由有：一、1998年我國(guó)財(cái)政赤字和國(guó)債規(guī)模擴(kuò)大前，我國(guó)商業(yè)銀行很高的超額準(zhǔn)備率和較大的存貸款差額，在此條件下的財(cái)政赤字和國(guó)債規(guī)模擴(kuò)大不會(huì)引起實(shí)際利率的提高。二、擴(kuò)張性的財(cái)政政策會(huì)增加公共投資，公共投資和民間投資可以因相互替代而產(chǎn)生擠出效應(yīng)，也可以因?yàn)樘峁┕不A(chǔ)設(shè)施等提高民間投資的邊際效率。三、赤字與國(guó)債放大了財(cái)提高稅收政支出總量，若財(cái)政支出若僅為政府經(jīng)常性支出和社會(huì)保障，支出擴(kuò)大就如同于提高稅收的的緊縮效果?；谝陨侠碛晌覈?guó)并未產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

3.什么是李嘉圖等價(jià)？研究李嘉圖等價(jià)對(duì)于完善我國(guó)財(cái)政稅收政策有何意義？李嘉圖等價(jià)的含義是政府不可能永遠(yuǎn)減稅。此時(shí)的減稅會(huì)成為彼時(shí)增稅，在跨時(shí)期的預(yù)算中平均稅率是不變的。在公眾理性預(yù)期足夠長(zhǎng)時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，即便一個(gè)政府有能力做到在一代人的生命周期內(nèi)實(shí)施永久性減稅政策，但由于下一代人卻會(huì)面臨著債務(wù)償還問題，有愛心的父母會(huì)減少子女的債務(wù)負(fù)擔(dān)而儲(chǔ)蓄。鑒于過去幾年里，我國(guó)財(cái)政赤字和債務(wù)持續(xù)擴(kuò)大，稅收快速增長(zhǎng)將轉(zhuǎn)為穩(wěn)定增長(zhǎng)，研究與借鑒李嘉圖等價(jià)有關(guān)政府稅收、赤字及債務(wù)變化對(duì)消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和投資的中長(zhǎng)期影響的研究成果，對(duì)于改進(jìn)和完善我國(guó)財(cái)政和稅收政策具有重要意義?？梢宰魅缦峦普摚覈?guó)處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，政府承擔(dān)赤字和債務(wù)的能力不強(qiáng)，相對(duì)美國(guó)，我國(guó)公眾關(guān)于政府承擔(dān)財(cái)政壓力和能力的信息可能更加完全，可能把政府償還債務(wù)的壓力貼現(xiàn)為對(duì)現(xiàn)期消費(fèi)的能力。若公眾和企業(yè)能夠預(yù)期我國(guó)政府不可能長(zhǎng)期維持財(cái)政赤字和持續(xù)擴(kuò)大國(guó)債規(guī)模，我國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U大就會(huì)引起居民儲(chǔ)蓄率提高和消費(fèi)率下降。與此同時(shí)，我國(guó)財(cái)政赤字與債務(wù)積累問題也應(yīng)引起高度關(guān)注。此外還有轉(zhuǎn)型期的隱性財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

4.如何分析財(cái)政政策的總供給效應(yīng)及長(zhǎng)期增長(zhǎng)效應(yīng)？略第22章貨幣制度與貨幣政策本章主要就有關(guān)貨幣、貨幣需求、貨幣制度和貨幣供給機(jī)制等問題展開分析，進(jìn)一步闡明貨幣政策的有效性、目標(biāo)、規(guī)則和方法等問題。目錄一、貨幣需求二、貨幣供給機(jī)制三、貨幣政策目標(biāo)、規(guī)則與方法一、貨幣需求

1、貨幣與貨幣需求根據(jù)流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)可將貨幣量定義為M0、M1和M2。M0在流通過程中使用的現(xiàn)金，具有充分流動(dòng)性；M1是M0與活期存款（支票存款）之和，定義為狹義貨幣；M2定義M1與儲(chǔ)蓄存款和定期存款（準(zhǔn)貨幣），或稱為廣義貨幣。

2、我國(guó)貨幣需求概覽我國(guó)貨幣需求的三個(gè)特點(diǎn)：一是M0的變化相對(duì)穩(wěn)定；二是M1、M2的增長(zhǎng)與GDP增長(zhǎng)的關(guān)系密切；三是M2對(duì)GDP增長(zhǎng)的彈性遠(yuǎn)大于１。圖22-1三種貨幣年末余額和GDP變化22-2我國(guó)三種貨幣與GDP的比值3、貨幣數(shù)量論

（1）費(fèi)雪的交易方程和劍橋方程是早期貨幣需求理論的代表，兩者之間的差別和共同點(diǎn)都很明顯，都可以將貨幣需求表示為：MV＝PY。其中：M是貨幣需求、V是貨幣的流通速度、P為價(jià)格水平、Y為產(chǎn)出。在V和P不變時(shí)，貨幣需求決定于產(chǎn)出Y，或貨幣需求只決定于交易需求，與資產(chǎn)選擇沒有關(guān)系。（2）假定貨幣流通速度Ｖ為常數(shù)，可以很輕易地得到：p=m-y，即通貨膨脹率等于貨幣量增長(zhǎng)率減去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，或貨幣需求量增長(zhǎng)率應(yīng)等于通貨膨脹率加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。貨幣數(shù)量理論確認(rèn)了通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，也就明確了貨幣供給對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在長(zhǎng)期是中性的。（3）弗里德曼貨幣需求函數(shù)：

Md／P＝f（rb,re,dP／Pdt,W,y,u）其中：Md為名義貨幣需求，P為物價(jià)，rb為債券的收益率，re為股票收益率，dP/Pdt為預(yù)期的物價(jià)變動(dòng)率，W為人力財(cái)富與非人力財(cái)富的比率，y為實(shí)際收入，u為隨機(jī)變量，Md/P為實(shí)際貨幣需求。

4、對(duì)我國(guó)貨幣需求的實(shí)證檢驗(yàn)

我國(guó)貨幣需求函數(shù)有高收入彈性和低利率彈性特點(diǎn)，貨幣化是我國(guó)貨幣量持續(xù)超過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率主要因素。我國(guó)M2/GDP持續(xù)快速上升的有四個(gè)主要原因：（1）貨幣化和儲(chǔ)蓄增加。貨幣化會(huì)增強(qiáng)貨幣需求的交易動(dòng)機(jī)，收入水平提高后儲(chǔ)蓄成為居民投資的重要方式，都會(huì)引起M2/GDP上升。（2）銀行等金融機(jī)構(gòu)的金融工具單一。公眾與企業(yè)融資主要信賴銀行貸款會(huì)使M2/GDP上升。（3）金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。缺乏有效的股票、債券、票據(jù)及貨幣市場(chǎng)支持，公眾和企業(yè)謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)和儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)提高會(huì)引起M2/GDP上升。（4）高銀行不良資產(chǎn)比率。

二、貨幣供給機(jī)制

貨幣供給就由現(xiàn)金（CU）加上存款（D）組成：

M＝CU＋D

1、現(xiàn)金－存款比率：cu=CU/D

2、準(zhǔn)備金—存款比率：re＝r（R、RD、rR、δ）。市場(chǎng)利率（R）、貼現(xiàn)率RD，法定準(zhǔn)備金率rR和為減少流動(dòng)性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)δ的函數(shù)，當(dāng)市場(chǎng)利率R增加時(shí)，re減少；當(dāng)RD、rR、δ增加時(shí)，re增加。3、基礎(chǔ)貨幣也稱作高能貨幣，等于流通中的現(xiàn)金C加上銀行系統(tǒng)準(zhǔn)備金總額R，寫為：B＝C＋R二、貨幣供給機(jī)制

4、基礎(chǔ)貨幣供給和貨幣創(chuàng)造。中央銀行通過增加負(fù)債來購買資產(chǎn)是增加基礎(chǔ)貨幣供給，經(jīng)由派生存款的貨幣創(chuàng)造增加了全社會(huì)的貨幣存量。5、貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)是貨幣存量對(duì)基礎(chǔ)貨幣的比率M/H。mm=M/H＝（1＋cu）/（re＋cu）

準(zhǔn)備金比率re越小，貨幣乘數(shù)越大。現(xiàn)金－存款比率cu越小，貨幣乘數(shù)也越大。貨幣乘數(shù)是否相對(duì)穩(wěn)定和準(zhǔn)確可知對(duì)貨幣政策有重要影響。當(dāng)中央銀行能夠比較準(zhǔn)確地控制基礎(chǔ)貨幣時(shí)，若貨幣乘數(shù)為穩(wěn)定常數(shù)，中央銀行就可以準(zhǔn)確地控制貨幣供給總量。6、我國(guó)貨幣制度的沿革。

三、貨幣政策目標(biāo)、規(guī)則與方法

1、貨幣政策目標(biāo)貨幣政策的最終目標(biāo)。貨幣政策的最終目標(biāo)通常是指經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、充分就業(yè)、低通脹率和國(guó)際收支平衡。貨幣政策最終目標(biāo)間的沖突。價(jià)格水平與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在短期有正向相互推進(jìn)關(guān)系，與失業(yè)存在著反向的替代關(guān)系。貨幣政策的中間目標(biāo)。中央銀行通過法定準(zhǔn)備金政策、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)等貨幣政策工具來影響貨幣量和利率，中央銀行貨幣政策是通過貨幣政策工具操作調(diào)節(jié)利率和貨幣量，以利率和貨幣量間接地調(diào)節(jié)最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。利率和貨幣量則是最核心的中間目標(biāo)。2、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制可以簡(jiǎn)要概括分為兩個(gè)環(huán)節(jié)：一是中央銀行對(duì)貨幣政策工具的操作可以有效地實(shí)現(xiàn)中間目標(biāo)；二是中間目標(biāo)可以有效地調(diào)節(jié)最終目標(biāo)。中央銀行的中間目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，我國(guó)中央銀行難以有效調(diào)控貨幣政策中間目標(biāo)，其中的主要原因有兩個(gè)：貨幣供給乘數(shù)不穩(wěn)定和固定匯率制度。從中間目標(biāo)到最終目標(biāo)。兩個(gè)重要因素構(gòu)成了中央銀行實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)的主要障礙：一是不確定性；二是時(shí)滯性。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。3、貨幣政策規(guī)則

貨幣政策規(guī)則是中央銀行進(jìn)行貨幣政策決策和操作的指導(dǎo)原則。明晰的貨幣政策規(guī)則有利于提高貨幣政策的效率、可信性和透明性，可為社會(huì)評(píng)價(jià)貨幣政策提供一個(gè)參照系，引導(dǎo)公眾和企業(yè)預(yù)期以響應(yīng)貨幣政策的依據(jù)。為什么不再是相機(jī)抉擇？試錯(cuò)方式產(chǎn)生的動(dòng)態(tài)不一致是簡(jiǎn)單相機(jī)抉擇機(jī)制逐漸退出宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控過程的基本原因。動(dòng)態(tài)不一致的含意是，相機(jī)抉擇政策目標(biāo)是保證短期宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，實(shí)施的結(jié)果往往會(huì)因就業(yè)與物價(jià)水平的螺旋上升，破壞了長(zhǎng)期社會(huì)最佳利益。盯住通貨膨脹率的貨幣政策體制。中央銀行明確宣布一個(gè)穩(wěn)定的貨幣供給增長(zhǎng)率，并信守承諾，保持貨幣供給按照既定的速率增長(zhǎng)（即所謂的百分之X原則），貨幣供給增長(zhǎng)穩(wěn)定使長(zhǎng)期通貨膨脹率低且穩(wěn)定，這也被稱為固定規(guī)則的貨幣政策。4、貨幣政策規(guī)則——泰勒規(guī)則

泰勒提出，政策規(guī)則不一定就是政策工具的固定設(shè)定或是一個(gè)機(jī)械的計(jì)算公式，規(guī)則應(yīng)當(dāng)是一種系統(tǒng)地，而不是隨機(jī)地予以實(shí)施的政策體系。中央銀行應(yīng)當(dāng)主要以調(diào)整真實(shí)利率來實(shí)現(xiàn)物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。

中央銀行貨幣政策應(yīng)具有預(yù)承諾機(jī)制。中央銀行不簡(jiǎn)單排斥相機(jī)抉擇機(jī)制，而是要規(guī)范相機(jī)抉擇行為，防止短期行為和機(jī)會(huì)主義傾向。

泰勒規(guī)則既對(duì)中央銀行行為構(gòu)成有效約束，也有助于提高中央銀行貨幣政策的透明度和可預(yù)測(cè)性，能給公眾提供明確的信號(hào)，降低貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)調(diào)整成本。美國(guó)的貨幣政策具有比較典型的泰勒規(guī)則的特點(diǎn)，而歐盟的貨幣政策具有更加突出的盯住通貨膨脹規(guī)則的特點(diǎn)。

5、轉(zhuǎn)型期我國(guó)貨幣政策評(píng)價(jià)與改革方向

1992-2001年我國(guó)貨幣政策的基本特點(diǎn)是對(duì)通貨膨脹率反應(yīng)不足，而對(duì)產(chǎn)出變化則反應(yīng)過度（謝平2002）。通貨膨脹率上升時(shí)，我國(guó)中央銀行利率的上調(diào)幅度小于通貨膨脹率，實(shí)際利率會(huì)下降，引起總需求進(jìn)一步擴(kuò)張，通貨膨脹率繼續(xù)上升，反之則反之。在預(yù)期通貨膨脹率一定時(shí)，我國(guó)產(chǎn)出缺口每增加1個(gè)百分點(diǎn)，利率會(huì)調(diào)整2.84個(gè)百分點(diǎn)。這種對(duì)通貨膨脹率變化率不敏感，而對(duì)產(chǎn)出變化過于敏感的利率政策，加大了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率的波動(dòng)幅度，不利于長(zhǎng)期宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。未來我國(guó)貨幣政策改革方向主要是兩個(gè)方面：一是要重點(diǎn)解決貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的問題。二是我國(guó)貨幣政策規(guī)則和目標(biāo)要更加明細(xì)化、規(guī)范化和更加具有前瞻性。本章思考題1.如何從M2/GDP的變動(dòng)趨勢(shì)來分析我國(guó)貨幣需求的形成機(jī)制？從M2/GDP的變動(dòng)趨勢(shì)有助于分析我國(guó)貨幣需求形成機(jī)制。狹義貨幣中現(xiàn)金與活期存款對(duì)應(yīng)著較強(qiáng)的交易動(dòng)機(jī)，而由企業(yè)定期存款、儲(chǔ)蓄存款和其他存款構(gòu)成的廣義貨幣中的準(zhǔn)貨幣，因?yàn)榱鲃?dòng)性較弱，對(duì)應(yīng)著較強(qiáng)的謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)和財(cái)富貯藏動(dòng)機(jī)，在所分析的時(shí)間里，由于M2/GDP上升的速度較上升速度低可以證明M/GDP上升的速度主要由準(zhǔn)貨幣/GDP上升所引起的。我國(guó)持續(xù)上升的四個(gè)原因：一是貨幣化和儲(chǔ)蓄增加。貨幣化會(huì)增強(qiáng)貨幣需求的交易動(dòng)機(jī)，收入水平提高后儲(chǔ)蓄成為居民投資的重要方式，都會(huì)引起上升。二是銀行等金融機(jī)構(gòu)的金融工具單一。公眾與企業(yè)融資要依賴銀行貸款會(huì)使上升。三是金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。缺乏有效的股票、債券、票據(jù)及貨幣市場(chǎng)支持，公眾和企業(yè)謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)機(jī)和儲(chǔ)蓄動(dòng)提高會(huì)引起上升。四是高銀行不良資產(chǎn)比率。

2.什么是貨幣乘數(shù)，貨幣乘數(shù)是否相對(duì)穩(wěn)定對(duì)貨幣政策有何重要影響？貨幣乘數(shù)是貨幣存量對(duì)基礎(chǔ)貨幣的比率M/H。

貨幣乘數(shù)是否穩(wěn)定和準(zhǔn)確可知對(duì)貨幣政策有重要影響。當(dāng)中央銀行能夠比較準(zhǔn)確地控制基礎(chǔ)貨幣時(shí)若貨幣乘數(shù)為穩(wěn)定常數(shù)中央銀行就可以準(zhǔn)確控制貨幣供應(yīng)量，當(dāng)貨幣乘數(shù)不穩(wěn)定時(shí)則中央銀行不能有效控制貨幣供應(yīng)量，從而不能達(dá)到預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)效果。3.轉(zhuǎn)型期我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有何特點(diǎn)？在轉(zhuǎn)型期我國(guó)中央銀行貨幣供給體制由直接信貸規(guī)模向間接貨幣總量管理轉(zhuǎn)變，把貨幣總量作為我國(guó)銀行貨幣政策的中間目標(biāo)。但是由于貨幣乘數(shù)不穩(wěn)定和固定匯率制度使得我國(guó)中央銀行難以有效控制貨幣政策中間目標(biāo)。另外，由于不確定性和時(shí)滯的存在，從而使貨幣政策的最終目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。因此我國(guó)貨幣政策往往離不開行政權(quán)利的介入。4.泰勒規(guī)則與相機(jī)抉擇的貨幣政策及盯住通貨膨脹率的貨幣政策有何不同？略第23章開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡本章介紹開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基本理論，主要包括影響國(guó)際收支平衡的基本因素、開放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)均衡分析的基本模型IS－LM－EB模型、匯率決定的兩種基本理論—購買力平價(jià)理論和利率平價(jià)理論、國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局的新變化以及人民幣匯率形成機(jī)制改革等。目錄一、國(guó)際收支平衡與匯率和利率二、匯率與匯率制度三、匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)政策四、人民幣匯率形成機(jī)制改革一、國(guó)際收支平衡與匯率和利率1、我國(guó)國(guó)際收支平衡表概覽。國(guó)際收支平衡表涵蓋了本國(guó)居民和非居民之間進(jìn)行的全部交易，由四大部分構(gòu)成：經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目、儲(chǔ)備資產(chǎn)項(xiàng)目和誤差與遺漏項(xiàng)目。1994年后我國(guó)的國(guó)際收支具有這樣幾個(gè)特點(diǎn)：（1）經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)單邊順差。（2）除1998年外，資本項(xiàng)目順差連年持續(xù)擴(kuò)大。（3）外匯儲(chǔ)備每年（不含1998年）都有顯著增加。（4）我國(guó)國(guó)際收支中的錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)的數(shù)量及相應(yīng)比例值很大，且年度變動(dòng)趨勢(shì)與外匯儲(chǔ)備變化趨勢(shì)有明顯的正相關(guān)系。圖23-1人民幣匯率走勢(shì)與中國(guó)國(guó)際收支狀況2、匯率與貿(mào)易平衡經(jīng)常性項(xiàng)目的平衡主要是決定于貿(mào)易平衡，可以使用凈出口概念表示貿(mào)易平衡。國(guó)際市場(chǎng)對(duì)我國(guó)產(chǎn)品需求是一種與價(jià)格因素有關(guān)的需求，我國(guó)產(chǎn)品價(jià)格高，則國(guó)外的需求就少；反之則反之。僅考慮價(jià)格因素時(shí)，我國(guó)出口品的價(jià)格決定于人民幣的外幣價(jià)格，或者是人民幣的匯率。凈出口由匯率和本國(guó)國(guó)內(nèi)需求雙重決定，寫為：

NX=nE-mY3、利率與資本項(xiàng)目平衡

當(dāng)資本可以充分自由流動(dòng)時(shí)，一國(guó)的利率水平高于國(guó)際平均利率水平就會(huì)引起國(guó)際資本流入。資本項(xiàng)目平衡方程：

CM=（ID-IF）

其中：ID為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)利率；IF為國(guó)際資本市場(chǎng)平均利率。盡管我國(guó)資本項(xiàng)目并未開放，國(guó)際資本流動(dòng)受到管制，但短期資本仍可通過多種途徑逃避管制，其主要方式是通過混入經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)售匯實(shí)現(xiàn)資本的轉(zhuǎn)移。4、國(guó)際收支平衡方程與EB曲線一國(guó)外匯儲(chǔ)備等于經(jīng)常性項(xiàng)目盈余加資本項(xiàng)目盈余，由經(jīng)常性項(xiàng)目平衡方程為NX=nE-mY，資本項(xiàng)目平衡方程為CF=（IF-ID），可將國(guó)際收支平衡方程寫為：

EB=（nE-mY）+（ID-IF）假定EB=0，即國(guó)際收支平衡，有

ID=-nE+IF+mY

EB曲線的任意一點(diǎn)則表示經(jīng)常性項(xiàng)目盈余（赤字）恒等于資本項(xiàng)目赤字（盈余）。EB曲線也是一條向右上方傾斜的曲線，同樣表示隨著收入水平的提高，利率會(huì)上升。5、開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡

開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡是指一國(guó)同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡，內(nèi)部均衡是指一國(guó)經(jīng)濟(jì)在充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的條件下實(shí)現(xiàn)商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的同時(shí)均衡，外部均衡是指一國(guó)國(guó)際收支中的自主性交易項(xiàng)目—經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)均衡。資本可以充分自由流動(dòng)和本國(guó)匯率不變條件下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率偏離國(guó)際平均利率水平（資本項(xiàng)目盈余CM=0時(shí)的利率水平）時(shí)的均衡情況。（圖23-2）IS—LM模型與EB曲線的關(guān)系。（圖23-3）

EB曲線的位置與斜率對(duì)開放均衡的影響。（圖23-4）圖23-2開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡圖23-3開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)分析

圖23-4EB曲線斜率對(duì)宏觀均衡的影響

二、匯率與匯率制度

1、固定匯率與浮動(dòng)匯率

（1）傳統(tǒng)的固定匯率制是通過一套完整的機(jī)制將兩種貨幣的比價(jià)嚴(yán)格地固定化。（2）盯住匯率制的基本特點(diǎn)是，在一定時(shí)期內(nèi)，中央銀行使本幣對(duì)某一種主要國(guó)際貨幣或一組國(guó)際貨幣的比價(jià)固定化，前者被稱為單一盯住的匯率制度，后者被稱為盯住一籃子貨幣的匯率制度。（3）在盯住一籃子貨幣匯率制度下，由于貨幣籃子的價(jià)格（或價(jià)格指數(shù)）以及權(quán)重是事先給定的，人民幣對(duì)各種貨幣的變化由籃子中各種貨幣之間匯率的變化決定，一種貨幣的權(quán)重越高，人民幣對(duì)該種貨幣的變化幅度就越小，對(duì)其他貨幣匯率的變化幅度就越大。

（4）浮動(dòng)匯率，也可稱為彈性匯率，是指中央銀行不承擔(dān)使本幣匯率確定的責(zé)任。如果中央銀行不管本幣匯率是上升還是下降，一概不采取買賣本幣的行動(dòng)來干預(yù)市場(chǎng)，被稱作是清潔浮動(dòng)。如果中央銀行采取外匯市場(chǎng)操作的手段來影響本幣的幣值，這種情況被稱作是骯臟浮動(dòng)。2、實(shí)際匯率與購買力平價(jià)實(shí)際匯率是指兩國(guó)商品和勞務(wù)的相對(duì)價(jià)格，即是相對(duì)于本國(guó)的商品和勞務(wù)而言，外國(guó)商品和勞務(wù)以本幣表示的價(jià)格。實(shí)際匯率=RERppp=NER×（P*/P）

其中RERppp是指按照購買力平價(jià)計(jì)算的實(shí)際匯率，

NER是名義匯率，P*和P分別為外國(guó)與本國(guó)的絕對(duì)價(jià)格水平。購買力平價(jià)公式：P·=E·+P·*

其中：為我國(guó)的通貨膨脹率；E·為人民幣名義匯率的貶值率；P·*為國(guó)外通貨膨脹率。本國(guó)的通貨膨脹率等于本幣貶值率與國(guó)外通貨膨脹率之和。購買力平價(jià)理論有助于解釋人民幣實(shí)際匯率向長(zhǎng)期均衡水平復(fù)歸的趨勢(shì)，但不能對(duì)人民幣名義匯率大幅貶值的原因給予有效的解釋。圖23-5人民幣匯率與中美消費(fèi)物價(jià)指數(shù)

3、國(guó)際套利與利率平價(jià)利率平價(jià)公式：

i=i*+（E+1-E）/E利率平價(jià)與購買力平價(jià)的聯(lián)系：

i-i*=E+1/E-EP*/P

方程的左邊為本國(guó)和國(guó)際債券市場(chǎng)的利率差，方程的右邊名義匯率的變化比率與購買力平價(jià)之間的差額。該方程理論意義在于，構(gòu)建了一座可以連接購買力平價(jià)和利率平價(jià)這兩種不同的匯率決定理論的橋梁，使不同的匯率決定理論具有了內(nèi)在的理論聯(lián)系。從動(dòng)態(tài)過程來看，在資本市場(chǎng)開放的情況下，一價(jià)法則在金融市場(chǎng)上表現(xiàn)得更加充分，金融市場(chǎng)上價(jià)格調(diào)整速度比商品市場(chǎng)上更快，兩種不同調(diào)整速度是導(dǎo)致匯率出現(xiàn)超調(diào)的重要因素。圖23-6人民幣匯率與中美實(shí)際年利率

三、匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)政策

蒙代爾-弗萊明模型是有關(guān)世界匯率機(jī)制從固定匯率轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制度的理論研究成果。它表明實(shí)行固定匯率制度的代價(jià)是使一國(guó)的貨幣政策喪失了獨(dú)立性，成為一種內(nèi)生的、附屬于匯率政策的被動(dòng)的工具。1、蒙代爾-弗萊明模型

有關(guān)固定匯率和資本完全流動(dòng)條件下的蒙代爾-弗萊明模型，就是對(duì)上述利率平價(jià)理論下，金融資產(chǎn)跨國(guó)界套利行為如何影響短期匯率變動(dòng)，如何影響本國(guó)貨幣政策，以及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的影響的理論總結(jié)。

（表23-1）（圖23-7）表23-1固定匯率和資本完全流動(dòng)與國(guó)際收支失衡、干預(yù)與恢復(fù)

1貨幣緊縮2利率上升3資本流入，國(guó)際收支盈余4貨幣有升值壓力5進(jìn)行干預(yù)：出售本國(guó)貨幣和購買外國(guó)貨幣6干預(yù)引起貨幣擴(kuò)張使利率降低7利率、貨幣存量和收支平衡復(fù)原圖23-7固定匯率與資本自由流動(dòng)條件下的貨幣與財(cái)政政策2、我國(guó)資本流動(dòng)管制條件下的

釘住匯率制度

1994年1月1日至2005年7月21日，我國(guó)實(shí)行資本流動(dòng)管制條件下的事實(shí)上單一釘住美元的匯率制度。從理論上說，開放經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)行資本項(xiàng)目的管制制度，使中國(guó)人民銀行保持貨幣政策的獨(dú)立性。但在長(zhǎng)期至少有兩種因素會(huì)削弱貨幣政策的短期獨(dú)立性。第一種情況是，經(jīng)常性項(xiàng)目可自由兌換和資本項(xiàng)目下不可自由兌換之間的制度界限比較模糊，資本流動(dòng)管制只是增加了國(guó)際資本套利活動(dòng)的難度，卻不能完全阻止國(guó)際資本的套利行為，相當(dāng)數(shù)量的資本交易可以通過經(jīng)常性項(xiàng)目中的勞務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行國(guó)際套利，大量難于有效監(jiān)管的資本套利行為被列入了凈誤差和遺漏。第二種情況是，資本流動(dòng)管制約束了國(guó)際資本套利行為，但宏觀經(jīng)濟(jì)均衡會(huì)受貿(mào)易余額變化的影響。在現(xiàn)行結(jié)售匯體制下，出口企業(yè)須將所得外匯售給銀行，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)貨幣投放，進(jìn)口企業(yè)用匯須向銀行購買，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)貨幣收縮，在凈出口為正值時(shí)，有外匯儲(chǔ)備上升和國(guó)內(nèi)貨幣供給增加，當(dāng)凈出口為負(fù)時(shí)，有外匯儲(chǔ)備減少和國(guó)內(nèi)貨幣供給下降。3、浮動(dòng)匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策圖24-8的形式與圖23-3相同，但增加了名義匯率可以靈活調(diào)整的內(nèi)容。為了削除財(cái)政政策的擠出效應(yīng)，貨幣當(dāng)局可以采取擴(kuò)張性的貨幣政策使社會(huì)平均利率水平保持不變。與此同時(shí)，名義匯率貶值，EB曲線向右下方移動(dòng)至EB′形成新的均衡點(diǎn)。完全自由浮動(dòng)的匯率制度也遠(yuǎn)不是完善的制度。名義匯率過分自由浮動(dòng)都會(huì)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定都會(huì)產(chǎn)生不利的影響。名義匯率過度升值超過本國(guó)生產(chǎn)力提高的能力，在完全自由的浮動(dòng)下肯定會(huì)使本國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力迅速下降；名義匯率的過度貶值又會(huì)引起本國(guó)通貨膨脹率的迅速上升。在全球開放的經(jīng)濟(jì)體系中，一個(gè)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)有重要影響的大國(guó)利率變化會(huì)引起全球資本的重新配置，這當(dāng)然就會(huì)對(duì)另一個(gè)采用完全自由的浮動(dòng)匯率制度國(guó)家貨幣的名義匯率產(chǎn)生強(qiáng)有力的影響。圖23-8浮動(dòng)匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策四、人民幣匯率形成機(jī)制改革

近幾年來，在人民幣存在升值壓力的條件下，固定不變的匯率和半開半閉的資本管制措施把中央銀行的貨幣政策推向了困境，1994年確定的匯率形成機(jī)制不能有效保證宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡，對(duì)現(xiàn)有的人民幣單一盯住美元匯率制度進(jìn)行改革，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度是當(dāng)前我國(guó)金融匯率制度改革的基本內(nèi)容。1、世界經(jīng)濟(jì)格局變化經(jīng)濟(jì)學(xué)家雜志（2005年7月）對(duì)發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)融入經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程而形成的重大國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局變化進(jìn)行了概括：一是成功的發(fā)展中國(guó)家依賴出口導(dǎo)向型勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了占國(guó)際貿(mào)易和產(chǎn)出份額的明顯上升；二是全球產(chǎn)出因新生產(chǎn)國(guó)的加入而增長(zhǎng)，但價(jià)格水平則趨于下降；三是價(jià)格水平下降依賴于產(chǎn)業(yè)按照要素價(jià)格比較優(yōu)勢(shì)從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移；四是制成品價(jià)格下降，使發(fā)達(dá)國(guó)家的公眾面臨二元悖論，作為消費(fèi)者享受了價(jià)格下降的福利，但作為勞動(dòng)者減少了就業(yè)機(jī)會(huì)；五是在貿(mào)易盈余國(guó)家的外匯儲(chǔ)備不斷轉(zhuǎn)換為美國(guó)債券的同時(shí)，美國(guó)長(zhǎng)期利率水平因此而下降，公司利潤(rùn)率得以提高，以房地產(chǎn)為標(biāo)志的全球資產(chǎn)泡沫明顯擴(kuò)大。2、世界經(jīng)濟(jì)格局變化——兩國(guó)單部門模型

圖23-9，發(fā)達(dá)國(guó)家（F1）勞動(dòng)密集型消費(fèi)品的生產(chǎn)為A0，發(fā)展中國(guó)家（F2）的產(chǎn)量為B0，總產(chǎn)量為Y0，此時(shí)全球的消費(fèi)品的消費(fèi)量和消費(fèi)結(jié)構(gòu)為D0，全球的總供給和總需求是均衡的，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易也是均衡的。全球化加大的了資本的自由流動(dòng)，提高了貿(mào)易便利化水平，只要發(fā)展中國(guó)家可以更低的價(jià)格生產(chǎn)出同等的消費(fèi)品，或是消費(fèi)替代品，就可能出現(xiàn)消費(fèi)品制造業(yè)的跨國(guó)轉(zhuǎn)移。圖23-9中，在Y0線上的兩條切線表示兩組國(guó)家的匯率比例，一條平緩，一條陡峭。相對(duì)于平緩，而陡峭代表了發(fā)展中國(guó)家匯率水平相對(duì)較低。在轉(zhuǎn)向出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)開放過程中，多數(shù)發(fā)展中國(guó)家采取了匯率貶值的策略，強(qiáng)化了勞動(dòng)價(jià)格低的優(yōu)勢(shì)。由此形成了產(chǎn)業(yè)資本而不是短期投機(jī)性資本的跨國(guó)轉(zhuǎn)移。產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)移提升了發(fā)展中國(guó)家的生產(chǎn)能力，也提升了發(fā)展中國(guó)家的收入水平。全球的產(chǎn)量擴(kuò)大到Y(jié)1，但是引起了全球產(chǎn)出構(gòu)成和貿(mào)易構(gòu)成的不平衡。

圖23-9匯率、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局變化3、人民幣升值壓力的原因

發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易逆差擴(kuò)大，提出改變新的國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局的要求，或是以多種貿(mào)易壁壘甚至是貿(mào)易制裁方式限制發(fā)展中國(guó)家的出口，或是壓迫發(fā)展中國(guó)家提高本國(guó)匯率水平。利率平價(jià)和購買力平價(jià)共同推動(dòng)人民幣升值。2000年以來我國(guó)年末外匯儲(chǔ)備余額持續(xù)上升，2005年末高達(dá)8000億美元，是僅次于日本的世界第二大外匯儲(chǔ)備國(guó)。1994年以來，我國(guó)相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率（以中美人均GDP的比值作為衡量指標(biāo)）迅速提高，人民幣在長(zhǎng)期內(nèi)呈實(shí)際升值趨勢(shì)。1995-2003年，人民幣均衡實(shí)際匯率持續(xù)升值，8年累計(jì)升值6.98%，現(xiàn)實(shí)中的可觀測(cè)到的實(shí)際匯率與理想狀態(tài)下的均衡實(shí)際匯率出現(xiàn)了背離。

4、2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革

2005年7月21日，中國(guó)人民銀行宣布，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，人民幣升值2%，實(shí)行更富彈性的人民幣匯率制度。新匯率制度有如下三方面的特點(diǎn)：第一個(gè)特點(diǎn)是實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制”。“參考”而不是“盯住”意味著中央銀行不一定會(huì)根據(jù)一籃子貨幣匯率的給定計(jì)算公式來確定人民幣對(duì)美元和其他貨幣的匯率水平。第二個(gè)特點(diǎn)是對(duì)人民幣對(duì)美元的變動(dòng)設(shè)定了一個(gè)區(qū)間，每日銀行間外