物流初現(xiàn)好轉(zhuǎn)

結(jié)論：物流初現(xiàn)好轉(zhuǎn)4月全國制造業(yè)PMI由線下加速走弱，其中供需降幅均有擴(kuò)大，4月以來的中觀高頻數(shù)據(jù)對此也有印證：一方面，終端需求維持低迷，35城地產(chǎn)銷量增速降幅延續(xù)擴(kuò)大，乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量增速也是大幅下滑；另一方面，工業(yè)生產(chǎn)仍然偏緊，鋼廠鋼材產(chǎn)量增速降幅有所擴(kuò)大，沿海電廠發(fā)電耗煤增速繼續(xù)走低。從4月PMI數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)企業(yè)呈現(xiàn)典型的被動補(bǔ)庫特征，而事實(shí)上在手訂單并未出現(xiàn)顯著走弱，不過在物流運(yùn)輸存在堵點(diǎn)的情況下，產(chǎn)銷銜接并不順暢，對供需兩端均有制約。國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制印發(fā)通知，要求切實(shí)做好貨運(yùn)物流保通保暢工作。近期物流運(yùn)輸和供應(yīng)鏈問題有初步好轉(zhuǎn)跡象：一方面，節(jié)前一周鐵路貨運(yùn)量同比降幅收窄，公路貨運(yùn)情況也有改善，整車貨運(yùn)流量、公共物流園吞吐量和主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量環(huán)比均有回升；另一方面，部分工業(yè)品庫存開始回落，其中滌綸和玻璃庫存由回補(bǔ)轉(zhuǎn)為去化，鋼材成交量也有明顯上行。我們預(yù)計(jì)，隨著物流堵點(diǎn)逐步得到疏通，下游接貨能力和意愿或?qū)⒂兴鰪?qiáng)，供應(yīng)鏈的打通對需求端也會形成一定的支撐作用。2各行業(yè)量價(jià)速覽3WIND，中泰證券研究所收入量降升降降降降升降降價(jià)降降降降降降降降降行業(yè)電力交運(yùn)煤炭有色原油水泥玻璃鋼鐵化工機(jī)械休閑服務(wù)紡服家電乘用車房地產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施生產(chǎn)制造消費(fèi)服務(wù)4重要政策回顧來源：中國政府網(wǎng)、央行等，中泰證券研究所部門/會議文件/主題內(nèi)容政治局會議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作1）新冠肺炎疫情和烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)增多，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)面臨新的挑戰(zhàn)。2）要根據(jù)病毒變異和傳播的新特點(diǎn)，高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，堅(jiān)持外防輸入、內(nèi)防反彈，堅(jiān)持動態(tài)清零，最大限度減少疫情對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的影響。3）要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)。要加快落實(shí)已經(jīng)確定的政策，抓緊謀劃增量政策工具，加大相機(jī)調(diào)控力度，把握好目標(biāo)導(dǎo)向下政策的提前量和冗余度。4）要全力擴(kuò)大國內(nèi)需求，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，強(qiáng)化土地、用能、環(huán)評等保障，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。要發(fā)揮消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)循環(huán)的牽引帶動作用。要做好能源資源保供穩(wěn)價(jià)工作。5）要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，完成平臺經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改，實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，出臺支持平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施。中央財(cái)經(jīng)委員會第十一次會議全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系會議強(qiáng)調(diào)，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。要立足長遠(yuǎn)，強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展對國土空間開發(fā)保護(hù)、生產(chǎn)力布局和國家重大戰(zhàn)略的支撐，加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施水平。要適度超前，布局有利于引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和維護(hù)國家安全的基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)把握好超前建設(shè)的度。要科學(xué)規(guī)劃，貫徹新發(fā)展理念，立足全生命周期，統(tǒng)籌各類基礎(chǔ)設(shè)施布局，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通、共建共享、協(xié)調(diào)聯(lián)動。要多輪驅(qū)動，發(fā)揮政府和市場、中央和地方、國有資本和社會資本多方面作用，分層分類加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。要注重效益，既要算經(jīng)濟(jì)賬，又要算綜合賬，提高基礎(chǔ)設(shè)施全生命周期綜合效益。要加強(qiáng)交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，把聯(lián)網(wǎng)、補(bǔ)網(wǎng)、強(qiáng)鏈作為建設(shè)的重點(diǎn)。要強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支撐保障。國常會加大穩(wěn)崗促就業(yè)政策力度等1）采取更有力舉措穩(wěn)就業(yè)。一要推進(jìn)企業(yè)在做好疫情防控條件下復(fù)工達(dá)產(chǎn)，特別要保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重點(diǎn)企業(yè)、交通物流企業(yè)、抗疫保供企業(yè)、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施等正常運(yùn)轉(zhuǎn)。二要著力支持市場主體穩(wěn)崗。三要拓展就業(yè)崗位。四要做好就業(yè)服務(wù)和兜底保障。五要壓實(shí)各地穩(wěn)就業(yè)責(zé)任，作為政府績效考核內(nèi)容，確保完成全年就業(yè)目標(biāo)。2）要求進(jìn)一步打通堵點(diǎn)暢通循環(huán)。一要保障交通骨干網(wǎng)絡(luò)高效運(yùn)行。二要打通物流微循環(huán)。三要強(qiáng)化重點(diǎn)區(qū)域、行業(yè)和企業(yè)物流保障。四要加強(qiáng)對貨運(yùn)經(jīng)營者幫扶。5月1日至年底，對符合條件的快遞收派服務(wù)收入免征增值稅。盡快推出1000億元再貸款支持交通運(yùn)輸、物流倉儲業(yè)融資。合理支持車貸延期還貸。五要確保車輛通行證應(yīng)發(fā)盡發(fā)、快申快辦、全國互認(rèn)。國辦關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力

促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意見1）圍繞保市場主體加大助企紓困力度。深入落實(shí)扶持制造業(yè)、小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的減稅退稅降費(fèi)政策。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸管理，對受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)企業(yè)給予融資支持，避免出現(xiàn)行業(yè)性限貸、抽貸、斷貸。對不裁員少裁員的企業(yè)，實(shí)施好失業(yè)保險(xiǎn)穩(wěn)崗返還政策。對特困行業(yè)實(shí)行用電階段性優(yōu)惠、暫緩繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)等政策。2）做好基本消費(fèi)品保供穩(wěn)價(jià)。在各大中城市科學(xué)規(guī)劃建設(shè)一批集倉儲、分揀、加工、包裝等功能于一體的城郊大倉基地，確保應(yīng)急狀況下及時(shí)就近調(diào)運(yùn)生活物資。建立完善重要商品收儲和吞吐調(diào)節(jié)機(jī)制，落實(shí)好糧油肉蛋奶果蔬和大宗商品等保供穩(wěn)價(jià)措施。3）擴(kuò)大升級信息消費(fèi)，加力促進(jìn)健康養(yǎng)老托育等服務(wù)消費(fèi)，大力發(fā)展綠色消費(fèi)；充分挖掘縣鄉(xiāng)消費(fèi)潛力，以汽車、家電為重點(diǎn)，引導(dǎo)企業(yè)面向農(nóng)村開展促銷，鼓勵(lì)有條件的地區(qū)開展新能源汽車和綠色智能家電下鄉(xiāng)。4）有序破除一些重點(diǎn)服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域的體制機(jī)制障礙和隱性壁壘。穩(wěn)定增加汽車等大宗消費(fèi)，因地制宜逐步取消汽車限購。全面取消二手車限遷政策。5）加強(qiáng)財(cái)稅支持。支持消費(fèi)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)保障能力建設(shè)，符合條件的項(xiàng)目可納入地方政府專項(xiàng)債券支持范圍。鼓勵(lì)有條件的地區(qū)對綠色智能家電、綠色建材、節(jié)能產(chǎn)品等消費(fèi)予以適當(dāng)補(bǔ)貼或貸款貼息。央行降外匯存款準(zhǔn)備金率為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用能力，自5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%。目錄消費(fèi)服務(wù)5房地產(chǎn)：4月各口徑地產(chǎn)銷量增速降幅均有擴(kuò)大，百城房價(jià)同比增速下行。乘用車：4月前23天乘用車銷量增速降幅擴(kuò)大，4月經(jīng)銷商庫存升至新高。家電：3月空調(diào)廠家銷量增速上行，庫銷比季節(jié)性回落。紡服：3月子行業(yè)營收增速普遍回落，庫銷比上行。休閑服務(wù)：五一檔前3天日均票房收入、人次回落，北京、上海均缺席。生產(chǎn)制造機(jī)械：3月機(jī)械子行業(yè)營收增速普遍回落，行業(yè)需求略有轉(zhuǎn)弱。化工：節(jié)前一周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格普跌，滌綸POY庫存去化。鋼鐵：節(jié)前一周鋼價(jià)、毛利均降，鋼材產(chǎn)量增速回落，廠庫補(bǔ)、社庫去。水泥：節(jié)前一周全國水泥均價(jià)由升轉(zhuǎn)降，企業(yè)庫容比回升。玻璃：節(jié)前一周浮法玻璃均價(jià)下行，玻璃庫存由補(bǔ)轉(zhuǎn)去。原油：節(jié)前一周原油價(jià)格下行，CRB指數(shù)回落，美元指數(shù)走高。有色：節(jié)前一周金屬價(jià)格普遍回落，銅庫存升、鋁庫存降。煤炭：節(jié)前一周煤炭價(jià)格有漲有平，秦皇島港煤炭庫存回補(bǔ)?；A(chǔ)設(shè)施交運(yùn)：節(jié)前一周鐵路貨運(yùn)量同比降幅收窄，貨運(yùn)流量指數(shù)回升。電力：4月前28天電廠耗煤增速降幅擴(kuò)大，節(jié)前一周電廠煤炭庫存回補(bǔ)。房地產(chǎn)：4月各口徑地產(chǎn)銷量增速降幅均有擴(kuò)大，百城房價(jià)同比增速下行WIND，中泰證券研究所，21年為兩年平均增速百家、五大龍頭房企及35城地產(chǎn)銷量同比增速（

）WIND，中泰證券研究所百城住宅價(jià)格指數(shù)同比及環(huán)比增速（

）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀需求庫存4月百城房價(jià)同比增速延續(xù)回落，已持續(xù)11個(gè)月下行，并創(chuàng)2015年10月以來新低，環(huán)比增速保持穩(wěn)定。地產(chǎn)銷售仍在走低，4月各口徑地產(chǎn)銷量增速降幅均有擴(kuò)大，35城地產(chǎn)銷量增速創(chuàng)2012年以來新低，五大、百家龍頭房企銷量增速降幅雙雙走擴(kuò)。銷售疲弱使得庫存回補(bǔ)，4月十大城市商品房庫銷比續(xù)升，庫存水平創(chuàng)2010年以來同期新高，庫存壓力加大。4月百強(qiáng)房企拿地面積同比降幅擴(kuò)大，拿地金額同比降幅收窄。土地成交價(jià)格4月35城地產(chǎn)銷量增速降幅擴(kuò)大至-52.4%，五大、百家龍頭房企銷量增速

走低至-69.2%、-61.2%。4月百城房價(jià)同比增速降至1.5%，環(huán)比增速走平至0.03%。4月百強(qiáng)房企拿地面積同比降幅擴(kuò)大。節(jié)前一周百城土地成交面積同比增速降幅擴(kuò)大，成交溢價(jià)率回升。4月十大城市商品房庫銷比升至18.3個(gè)月。6040200-20-40-60-8020/8 20/12

21/421/8 21/12

22/4五大龍頭房企百家房企35城19/4 19/8 19/12

20/4-0.30.00.30.60.91.21.5012345619/4 19/10

20/420/1021/421/1022/4百城住宅價(jià)格指數(shù)同比百城住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比（右）6乘用車：4月前23天乘用車銷量增速降幅擴(kuò)大，4月經(jīng)銷商庫存升至新高乘聯(lián)會乘用車銷量同比增速（

）汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)（

）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀需求疫情沖擊供需，3月汽車制造業(yè)營收增速大幅轉(zhuǎn)負(fù)，并創(chuàng)下2020年4月以來新低。而4月前23天乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量增速降幅擴(kuò)大，銷量同比下滑程度已接近2020年疫情發(fā)生時(shí)的水平。生產(chǎn)仍在低位徘徊，節(jié)前一周半鋼胎開工率續(xù)降，處2014年以來同期低位。雖然吉林、上海等地車企開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但對全國車企傳導(dǎo)仍需時(shí)間。4月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)續(xù)升，創(chuàng)2013年以來同期新高。3月汽車制造業(yè)營收增速轉(zhuǎn)負(fù)至-7.9%；4月前23天乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量增速降幅分別擴(kuò)大至-50%、-39%。節(jié)前一周半鋼胎開工率降至65.8%。生產(chǎn)庫存3月汽車制造業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速升至5.4%；4月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)升至66.4%。4050607080902015201920162020201720212018202220100-10-20-30-40-50-60零售銷量增速批發(fā)銷量增速19/419/819/12

20/420/8

20/12

21/4 21/821/12

22/41234567891011 12WIND，中泰證券研究所WIND，中泰證券研究所，21年為兩年平均增速7家電：3月空調(diào)廠家銷量增速上行，庫銷比季節(jié)性回落產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)廠家銷量當(dāng)月同比增速（

）產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)庫銷比指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀需求3月空調(diào)廠家銷量增速上行，其中內(nèi)銷增速轉(zhuǎn)正，出口增速回升，內(nèi)外需均有改善。3月空調(diào)銷售好轉(zhuǎn)一方面因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)走低，另一方面也與銷售旺季來臨有關(guān)，下游經(jīng)銷商陸續(xù)開始提前為渠道備貨，不過仍需警惕疫情對需求的沖擊，特別是4月疫情形勢更加嚴(yán)峻。3月空調(diào)廠家?guī)齑嫠郊竟?jié)性回落，但處2013年以來同期次高位。3月產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)廠家銷量增速升至4.9%。庫存3月產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)庫銷比降至1.26。-40-30-20-100102019/319/920/320/921/321/922/30.20.71.21.72.22.71 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12201420172020201520182021201620192022WIND，中泰證券研究所WIND，中泰證券研究所，21年為兩年平均增速8紡服：3月子行業(yè)營收增速普遍回落，庫銷比上行柯橋紡織價(jià)格指數(shù)紡織、服裝服飾、皮革業(yè)營業(yè)收入同比增速（

）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀價(jià)格3月紡織服裝各子行業(yè)營收增速普遍回落，紡織業(yè)、皮革業(yè)和服裝服飾業(yè)營收增速均降至個(gè)位數(shù)，疫情影響下各行業(yè)產(chǎn)銷銜接水平有所下降。3月各子行業(yè)庫銷比多數(shù)上行，紡織業(yè)和服裝服飾業(yè)庫銷比均處2016年以來同期次高位，僅低于2020年同期水平，皮革業(yè)庫銷比處2016年以來同期中位水平。從價(jià)格端看，節(jié)前一周柯橋紡織價(jià)格指數(shù)上行，其中原料類價(jià)格指數(shù)同步回升。328級棉花價(jià)格指數(shù)均值回落。節(jié)前一周柯橋紡織價(jià)格指數(shù)上行，328級棉花價(jià)格指數(shù)均值回落。需求庫存3月紡織業(yè)、皮革業(yè)和服裝服飾業(yè)營收增速分別降至3.3%、8%和4.8%。3月紡織業(yè)、皮革業(yè)和服裝服飾業(yè)庫銷比分別升至0.78、0.89和0.76。9492908886848280787611010910810710610510410310219/419/1020/420/1021/421/1022/4

柯橋紡織價(jià)格指數(shù):總類（左）

柯橋紡織價(jià)格指數(shù):原料類（右）-40-30-20-100102019/319/920/320/921/321/922/3紡織業(yè) 服裝服飾業(yè)皮革業(yè)WIND，中泰證券研究所，21年為兩年平均增速WIND，中泰證券研究所9休閑服務(wù)：五一檔前3天日均票房收入、人次回落，北京、上海均缺席五一檔日均電影票房收入及同比增速五一檔日均觀影人次及同比增速指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀需求在疫情的影響下，重要票倉北京、上海均缺席五一檔，五一檔前3天日均票房收入、人次均較去年同期大幅回落，并創(chuàng)近五年來新低。不過節(jié)前一周，全國影院營業(yè)數(shù)和營業(yè)率均明顯回升，5月1日全國影院營業(yè)率已至68%。假期前3天，《我是真的討厭異地戀》、《壞蛋聯(lián)盟》和《神奇動物：鄧布利多之謎》票房收入分別位居前三，前兩部為五一檔新上映影片。五一檔前3天電影日均票房收入、人次均較去年同期大幅回落，其中日均票房收入0.7億元，同比增速-79%，日均觀影人次203萬人次，同比增速-77%。40200-20-40-60-80-1004.54.03.53.02.52.01.51.00.50.020172018201920212022五一檔日均票房收入（億元） 同比增速（%，右）60200-20-40-60-80-10004002006008001000120020172018201920212022五一檔日均觀影人次（萬人）同比增速（%，右）40來源：貓眼，中泰證券研究所，21年為兩年平均增速來源：貓眼，中泰證券研究所，21年為兩年平均增速10機(jī)械：3月機(jī)械子行業(yè)營收增速普遍回落，行業(yè)需求略有轉(zhuǎn)弱機(jī)械子行業(yè)營業(yè)收入同比增速（

）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀需求22年3月機(jī)械各子行業(yè)營收增速普遍回落，其中通用設(shè)備、專用設(shè)備、鐵路船舶、電氣機(jī)械和儀器儀表營收增速均有所下行。具體來看，通用設(shè)備、專用設(shè)備和儀器儀表的下行幅度較大。受國內(nèi)本土疫情蔓延的影響，投資增速走低疊加部分管控地區(qū)施工暫緩，對行業(yè)營收增速形成拖累。22年3月機(jī)械各子行業(yè)營收增速普遍回落，其中通用設(shè)備、專用設(shè)備、鐵路船舶、電氣機(jī)械和儀器儀表營收增速分別下行至-1.9%、-0.9%、1.2%、22%和3.2%。302520151050-5-10-15-2020/320/921/321/922/3通用設(shè)備電氣機(jī)械專用設(shè)備 鐵路船舶儀器儀表WIND，中泰證券研究所，21年為兩年平均增速11化工：節(jié)前一周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格普跌，滌綸POY庫存去化化纖產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格（元/噸）歷年各周滌綸POY庫存天數(shù)（天）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀價(jià)格庫存受原油價(jià)格下行的帶動，節(jié)前一周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格普遍下跌，其中PTA、聚酯切片和滌綸POY價(jià)格均有所回落。生產(chǎn)端有所改善，節(jié)前一周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率漲多跌少，其中PTA工廠和江浙織機(jī)雙雙回升，僅聚酯工廠小幅回落。節(jié)前一周純堿開工率走高、石油瀝青開工率有所走低。隨著物流不暢問題逐步緩解，需求端有所好轉(zhuǎn)，庫存轉(zhuǎn)為去化，節(jié)前一周滌綸POY庫存天數(shù)有所回落，但仍為2015年以來新高。生產(chǎn)節(jié)前一周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格普跌，其中PTA、聚酯切片和滌綸POY價(jià)格均有回落。節(jié)前一周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率漲多跌少，其中PTA工廠和江浙織機(jī)雙雙回升，聚酯工廠有所回落。節(jié)前一周純堿開工率走高、石油瀝青開工率走低。節(jié)前一周滌綸POY庫存天數(shù)降至27.7天。10000900080007000600050004000300019/419/1020/420/1021/421/1022/4

PTA價(jià)格（元/噸）聚酯切片價(jià)格（元/噸）滌綸長絲POY價(jià)格（元/噸）4035302520151050W1 W6

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W5120152019WIND，中泰證券研究所WIND，中泰證券研究所12201620202017202120182022鋼鐵：節(jié)前一周鋼價(jià)、毛利均降，鋼材產(chǎn)量增速回落，廠庫補(bǔ)、社庫去螺紋鋼、熱軋板卷價(jià)格（元/噸）Mysteel樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速（

）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀價(jià)格庫存節(jié)前一周鋼價(jià)螺紋、熱板雙雙下跌，而受鋼價(jià)下行帶動，噸鋼毛利螺紋、熱板均有回落。供給端依然偏緊，節(jié)前一周樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速降幅延續(xù)擴(kuò)大，而全國鋼廠高爐開工率有所回升，但仍處18年同期以來較低位。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，下游接貨能力和意愿有所增強(qiáng)，節(jié)前一周鋼材成交量回升，鋼廠庫存小幅回補(bǔ)，而鋼材社會庫存延續(xù)去化。節(jié)前一周鋼價(jià)螺紋、熱板均降，噸鋼毛利螺紋、熱板雙雙下行。節(jié)前一周鐵礦石價(jià)格指數(shù)走低。節(jié)前一周全國鋼廠高爐開工率上行至80.9%，樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速降幅擴(kuò)大至-8%。節(jié)前一周樣本鋼廠鋼材庫存回補(bǔ)，鋼材社會庫存去化。生產(chǎn)7500700065006000550050004500400035003000

HRB335

20mm螺紋鋼平均價(jià)（元/噸）上海3.0mm熱軋板卷價(jià)格（元/噸）50403020100-10-20-30-40螺紋產(chǎn)量增速 板材產(chǎn)量增速合計(jì)產(chǎn)量增速20/420/820/1221/421/821/12

22/419/419/1020/420/1021/421/1022/4WIND，中泰證券研究所WIND，中泰證券研究所13水泥：節(jié)前一周全國水泥均價(jià)由升轉(zhuǎn)降，企業(yè)庫容比回升全國水泥平均價(jià)格（元/噸）全國水泥企業(yè)庫容比（

）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀價(jià)格庫存節(jié)前一周全國水泥市場價(jià)格由升轉(zhuǎn)降，環(huán)比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，而水泥企業(yè)庫容比有所回升。4月底，國內(nèi)水泥市場受疫情復(fù)發(fā)、雨水天氣及下游資金短缺的影響，下游需求表現(xiàn)依舊不佳，全國重點(diǎn)區(qū)域平均出貨率維持在6成水平，低于去年同期。分區(qū)域來看，東北地區(qū)水泥價(jià)格保持平穩(wěn)，華北和西北均有上漲，華東繼續(xù)下調(diào)，西南漲跌互現(xiàn)。節(jié)前一周全國水泥企業(yè)庫容比升至67.6%。節(jié)前一周全國水泥市場價(jià)格由升轉(zhuǎn)降，環(huán)比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。400450500550600650

全國水泥平均價(jià)格（P.O42.5)（元/噸）85807570656055504540201520192016202019/419/1020/420/1021/421/1022/4WIND，中泰證券研究所WIND，中泰證券研究所142017202120182022玻璃：節(jié)前一周浮法玻璃均價(jià)下行，玻璃庫存由補(bǔ)轉(zhuǎn)去全國浮法玻璃平均價(jià)格（元/噸）全國浮法玻璃廠庫（萬重箱）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀價(jià)格庫存節(jié)前一周全國浮法玻璃均價(jià)有所回落，環(huán)比增速延續(xù)下行。節(jié)前一周國內(nèi)浮法玻璃市場需求淡穩(wěn)，加工廠開工率一般。由于下游加工廠訂單同比整體仍有較大幅度縮減，成品交付緩慢，訂單交付普遍不足以支撐開工率，整體成品庫存較高。節(jié)前一周局部區(qū)域走貨略好轉(zhuǎn)，國內(nèi)浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存較前期有所削減，庫存由補(bǔ)轉(zhuǎn)去，但仍高于2019年和2021年同期水平。節(jié)前一周浮法玻璃庫存降至6116萬重箱。節(jié)前一周全國浮法玻璃均價(jià)有所回落，環(huán)比增速延續(xù)下行。250024502400235023002250220021502100205020001/7 1/21

2/4 2/18

3/4 3/18

4/1 4/154/29

全國浮法玻璃均價(jià)1000090008000700060005000400030002000100014

7101316192225283134374043464952

2019 2020 20212022來源：卓創(chuàng)資訊，中泰證券研究所來源：卓創(chuàng)資訊，中泰證券研究所15原油：節(jié)前一周原油價(jià)格下行，CRB指數(shù)回落，美元指數(shù)走高CRB現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)與美元指數(shù)指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀原油價(jià)格國內(nèi)本土疫情有所蔓延，市場對原油需求下降預(yù)期使得油價(jià)承壓，而德國對俄石油實(shí)施禁運(yùn)的可能性增加，俄停止對歐盟成員國波蘭和保加利亞供應(yīng)天然氣，均加劇了供給擔(dān)憂，節(jié)前一周Brent、WTI原油價(jià)格前低后高，均值下行。節(jié)前全美商業(yè)原油庫存回補(bǔ)，貝克休斯原油鉆井平臺數(shù)量上行。節(jié)前一周CRB指數(shù)均值走低。受益于全球經(jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂和地緣政治局勢緊張，節(jié)前一周美元指數(shù)均值走高。美元指數(shù) 節(jié)前一周美元指數(shù)均值走高。Brent和WTI原油現(xiàn)貨價(jià)（美元/桶）CRB指數(shù)節(jié)前一周CRB指數(shù)均值回落。生產(chǎn)、庫存節(jié)前一周Brent、WTI原油均價(jià)下行。節(jié)前全美商業(yè)原油庫存回補(bǔ)，貝克休斯原油鉆井平臺數(shù)量上行。140120100806040200-20-40Brent原油現(xiàn)貨價(jià)（美元/桶）WTI原油現(xiàn)貨價(jià)（美元/桶）80859095100105370320670620570520470420

CRB現(xiàn)貨指數(shù) 美元指數(shù)（右軸）20/420/820/1221/421/821/1222/420/420/820/1221/421/821/1222/4WIND，中泰證券研究所WIND，中泰證券研究所16LME銅和鋁現(xiàn)貨價(jià)格（美元/噸）LME鋁庫存（萬噸）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀價(jià)格庫存歐洲在俄烏沖突導(dǎo)致的天然氣危機(jī)下經(jīng)濟(jì)增長更加艱難，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩引發(fā)對金屬需求擔(dān)憂，美元走強(qiáng)亦使得金屬價(jià)格承壓，節(jié)前一周LME銅、LME鋁均價(jià)下行。節(jié)前一周LME銅、COMEX銅庫存均升，LME鋁庫存去化。美元走強(qiáng)，打壓貴金屬價(jià)格，節(jié)前一周COMEX黃金、COMEX銀均價(jià)走低。節(jié)前一周LME銅、LME鋁均價(jià)下行；COMEX黃金、COMEX銀均價(jià)走低。有色：節(jié)前一周金屬價(jià)格普遍回落，銅庫存升、鋁庫存降節(jié)前一周LME銅庫存、COMEX銅庫存均升；LME鋁庫存去化。4400400036003200280024002000160020004000600080001000012000

LME銅現(xiàn)貨價(jià)（美元/噸）LME鋁現(xiàn)貨價(jià)（美元/噸，右軸）22020018016014012010080600120022/44019/419/1020/420/1021/421/10

22/420/420/1021/421/10WIND，中泰證券研究所WIND，中泰證券研究所17煤炭：節(jié)前一周煤炭價(jià)格有漲有平，秦皇島港煤炭庫存回補(bǔ)歷年各周秦皇島港煤炭庫存（萬噸）指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀價(jià)格節(jié)前一周煤炭價(jià)格有漲有平，其中動力煤價(jià)格均值走平，焦煤價(jià)格均值上行。節(jié)前一周大、中型焦化企業(yè)開工率上行，小型焦化企業(yè)開工率走平，各類型焦化企業(yè)開工率均處2017年以來同期中高位。節(jié)前一周秦皇島港煤炭庫存回補(bǔ)，處2014年以來同期低位。庫存 節(jié)前一周秦皇島港煤炭庫存回補(bǔ)。焦煤和動力煤價(jià)格（元/噸）節(jié)前一周動力煤價(jià)格走平，焦煤價(jià)格上行。生產(chǎn)節(jié)前一周大、中型焦化企業(yè)開工率上行，小型焦化企業(yè)開工率走平。9008508007507006506005505004503000270024002100180015001200焦煤 動力煤（右）9008007006005004003002014

2017202090040022/420019/419/1020/420/1021/421/10W1

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W49WIND，中泰證券研究所WIND，中泰證券研究所18

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