2023年渝農(nóng)商行研究報(bào)告 深耕重慶的大型農(nóng)商行

2023年渝農(nóng)商行研究報(bào)告深耕重慶的大型農(nóng)商行公司概況：深耕重慶的大型農(nóng)商行重慶農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（簡(jiǎn)稱“渝農(nóng)商行”）有著悠久的歷史。渝農(nóng)商行前身是重慶市農(nóng)村信用社，成立于1951年，總部位于山城重慶，至今已有70余年的歷史。2003年，重慶成為全國(guó)首批農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)省市之一。2008年，重慶市農(nóng)村信用社組建全市統(tǒng)一法人的農(nóng)村商業(yè)銀行——渝農(nóng)商行。2010年，重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（03618）成功在香港H股主板掛牌上市，成為全國(guó)首家上市農(nóng)商行、西部首家上市銀行。2019年10月，渝農(nóng)商行（601077）成功在上海證券交易所主板掛牌上市，成為全國(guó)首家A+H股上市農(nóng)商行、西部首家A+H股上市銀行。渝農(nóng)商行主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域在重慶，尤其是重慶縣域地區(qū)。（1）從經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量和分布看，截至2022年6月末，渝農(nóng)商行分支機(jī)構(gòu)覆蓋重慶全部行政區(qū)縣，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量在重慶市排名第一。其中在重慶縣域的網(wǎng)點(diǎn)占比達(dá)83%；（2）渝農(nóng)商行縣域業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比較高且穩(wěn)中有升?？h域存款占總存款比例從2017年的68%增長(zhǎng)至2022年上半年的71%；縣域貸款占比從2017年的45%增長(zhǎng)至2022年上半年的71%；縣域貸款占比從2017年的45%增長(zhǎng)至2022年上半年的50%。區(qū)域情況：受益成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)成渝地區(qū)經(jīng)濟(jì)體量大、發(fā)展?jié)摿ψ?。?）從經(jīng)濟(jì)總量看，成都市和重慶市GDP均位列中國(guó)城市前十，其中重慶市2021年GDP為2.79萬億元，排名全國(guó)第五；（2）2022年重慶和成都分別推出重大項(xiàng)目850個(gè)和900個(gè)，總投資分別為2.6萬億元和2.5萬億元，其中2022年內(nèi)計(jì)劃投資分別為3600億元和3475億元，后續(xù)仍有發(fā)力空間。2021年中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)規(guī)劃綱要》，明確指出成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈“在國(guó)家發(fā)展大局中具有獨(dú)特而重要的戰(zhàn)略地位”“把成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)成為具有全國(guó)影響力的重要經(jīng)濟(jì)中心、科技創(chuàng)新中心、改革開放新高地、高品質(zhì)生活宜居地”。重慶市經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)好，后續(xù)有望進(jìn)一步受益于成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)。（1）重慶市經(jīng)濟(jì)體量大且增長(zhǎng)較快，2016-2021年，重慶市GDP年均增長(zhǎng)7.4%，其中高技術(shù)制造業(yè)增加值年均增長(zhǎng)17.7%；（2）重慶市固定資產(chǎn)投資總量大且增長(zhǎng)較快。2021年重慶市固定資產(chǎn)投資達(dá)到14353億元，位列全國(guó)地級(jí)以上城市第一。2016-2021年，重慶市固定資產(chǎn)投資年均增長(zhǎng)7.3%；（3）重慶市工業(yè)基礎(chǔ)好。重慶市工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，汽車、電子信息、裝備制造、材料、生物醫(yī)藥等是重慶市的支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元。重慶市國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)達(dá)到140家，專精特新重點(diǎn)“小巨人”數(shù)量為62個(gè)，居于全國(guó)前列。零售優(yōu)勢(shì)顯著，加強(qiáng)科技賦能公司注重零售業(yè)務(wù)，進(jìn)行錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)渝農(nóng)商行明確以大零售為核心競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略定位。渝農(nóng)商行提出以“努力打造成為全國(guó)領(lǐng)先的區(qū)域性銀行”為戰(zhàn)略目標(biāo)，堅(jiān)持“經(jīng)營(yíng)特色化、管理精細(xì)化、培育良好企業(yè)文化”，堅(jiān)持“強(qiáng)管理、控風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)發(fā)展”的思路，堅(jiān)持以“零售立行、科技興行、人才強(qiáng)行”十二字戰(zhàn)略方針引領(lǐng)，以大零售業(yè)務(wù)為核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)零售、小微、公司、同業(yè)業(yè)務(wù)“四客協(xié)同+四輪驅(qū)動(dòng)”，持續(xù)推動(dòng)渝農(nóng)商行高質(zhì)量、內(nèi)涵式發(fā)展，持續(xù)提升金融支持鄉(xiāng)村振興能力，持續(xù)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。渝農(nóng)商行充分利用自身網(wǎng)點(diǎn)布局方面的優(yōu)勢(shì)，差異化發(fā)展零售業(yè)務(wù)，進(jìn)行錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。我們選取成渝地區(qū)本地銀行重慶銀行、重慶三峽銀行、成都銀行、四川銀行和成都農(nóng)商行等作為可比銀行進(jìn)行分析。（1）從負(fù)債端來看，渝農(nóng)商行以零售存款為主，其零售存款占存款比重達(dá)到80%。（2）從資產(chǎn)端來看，渝農(nóng)商行以零售貸款為主，其零售貸款占總貸款的47%。金融科技賦能，零售業(yè)務(wù)從B2C到BBC渝農(nóng)商行積極運(yùn)用金融科技，推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型?？萍假x能讓渝農(nóng)商行能夠在業(yè)務(wù)發(fā)展中更好地服務(wù)客戶，如公司推出的“方言銀行”服務(wù)，加強(qiáng)方言能力建設(shè)及場(chǎng)景應(yīng)用，推進(jìn)智能語音標(biāo)注、訓(xùn)練一體化平臺(tái)部署升級(jí)，識(shí)別能力不斷提升。如公司推出的線上二手房按揭貸款業(yè)務(wù)，對(duì)傳統(tǒng)線下按揭貸款的替代率達(dá)到92%。除業(yè)務(wù)發(fā)展外，公司還構(gòu)建數(shù)字風(fēng)控自主閉環(huán)，提升線上全流程風(fēng)控水平，配置完善反欺詐、決策、貸后、模型策略四個(gè)數(shù)字風(fēng)控關(guān)鍵團(tuán)隊(duì)，形成貸前反欺詐、貸中智能決策、貸后數(shù)字化預(yù)警、逾期智能催收、糾紛線上仲裁等信貸全流程的數(shù)字化風(fēng)控體系。得益于金融科技賦能，渝農(nóng)商行從傳統(tǒng)的“銀行－客戶”(BanktoCustomer，B2C)向“銀行－商戶－客戶”(Bank-Business-Customer，BBC)轉(zhuǎn)變，打造BBC金融生態(tài)圈，將銀行變成平臺(tái)。渝農(nóng)商行致力于構(gòu)建BBC生態(tài)金融圈，探索“開放銀行”。渝農(nóng)商行提出圍繞“吃住行、游購(gòu)?qiáng)?、醫(yī)學(xué)養(yǎng)”場(chǎng)景，打造金融、生活一體化生態(tài)圈，樹立“渝快生活”新零售品牌。財(cái)務(wù)分析：零售特色仍然突出我們選取其他上市農(nóng)商行作為可比銀行和渝農(nóng)商行的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行橫向比較。當(dāng)然，農(nóng)商行作為高度本土化的地方金融機(jī)構(gòu)，與各地經(jīng)濟(jì)金融文化情況密切相關(guān)，不同農(nóng)商行之間資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)模式等差異較大，因此這種橫向比較并不完全合理，但仍有一定參考價(jià)值。資產(chǎn)端：證券投資相對(duì)較多，貸款凸顯零售特色從生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，渝農(nóng)商行證券投資占比相對(duì)偏高，有一定城商行特點(diǎn)，我們認(rèn)為這主要跟公司規(guī)模較大，業(yè)務(wù)綜合化程度更高有關(guān)。從證券投資結(jié)構(gòu)來看，公司投放了較多的表內(nèi)信用債，但非標(biāo)規(guī)模不大。從貸款結(jié)構(gòu)來看，渝農(nóng)商行的零售特色依然鮮明，零售貸款占比在上市農(nóng)商行中居于前列。負(fù)債端：存款占比相對(duì)偏低，個(gè)人存款優(yōu)勢(shì)明顯渝農(nóng)商行負(fù)債端存款占比相對(duì)偏低。從負(fù)債結(jié)構(gòu)看，渝農(nóng)商行的存款占比低于其他上市農(nóng)商行，僅占68%，公司負(fù)債結(jié)構(gòu)具有一定的城商行特點(diǎn)，同業(yè)融資占比相對(duì)較高。與其他上市農(nóng)商行相比，公司的零售特色依然突出，存款中零售存款占比明顯高于其他上市農(nóng)商行。資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)一般從不良貸款率、關(guān)注貸款率、逾期率、“不良/逾期”和不良生成率五個(gè)指標(biāo)來看，渝農(nóng)商行的總體資產(chǎn)質(zhì)量處于上市農(nóng)商行中下水平。從撥備覆蓋率來看，公司撥備覆蓋率遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求，處于上市農(nóng)商行中間水平?？偟膩砜?，公司資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，仍有改善的空間。公司盈利能力有待提升從ROA和ROE來看，渝農(nóng)商行的盈利能力在上市農(nóng)商行中處于中下水平，2021年ROE為9.9%，盈利能力有待提升盈利預(yù)測(cè)假設(shè)前提。我們對(duì)公司盈利增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素假設(shè)如下：（1）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率：考慮到央行力圖實(shí)現(xiàn)社融及M2增速與名義GDP增速的匹配，我們預(yù)計(jì)未來三年銀行業(yè)總資產(chǎn)增速大致在名義GDP增速附近波動(dòng)，而公司未來資產(chǎn)增速大致持平于行業(yè)，假設(shè)2022-2024年總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)6.0%/8.0%/8.0%；（2）凈息差：在前期LPR下降后重定價(jià)以及信貸需求疲弱的影響下，目前銀行整體凈息差仍有下降壓力。我們假設(shè)公司2022-2024年加回FVPL投資收益后的廣義凈息差為2.00/1.95/1.95%，小幅下行?？紤]到未來利率變動(dòng)存在較大不確定性，可能存在較大誤差，我們?cè)诤笪闹袑?duì)凈息差做了敏感性分析；（3）資產(chǎn)質(zhì)量：考慮到隨著政策優(yōu)化以及低基數(shù)下宏觀經(jīng)濟(jì)有望迎來一定程度的復(fù)蘇，我們假設(shè)公司2022-2024年信用成本降逐步下降至1.67/1.53/1.50%；（4