《證券投資實(shí)務(wù)》課件第三章 金融衍生工具

《證券投資實(shí)務(wù)》課件第三章金融衍生工具第三章金融衍生工具第一節(jié)金融衍生工具金融衍生工具是在貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上衍化和派生的，以杠桿和信用交易為特征的金融工具。一、金融衍生工具概述金融衍生工具分類(lèi)：金融衍生工具期貨合約商品期貨合約金融期貨合約期權(quán)合約認(rèn)股權(quán)證認(rèn)估權(quán)證遠(yuǎn)期合約正向市場(chǎng)（溢價(jià)）即期價(jià)低于遠(yuǎn)期價(jià)格反向市場(chǎng)（溢價(jià)）即期價(jià)高于遠(yuǎn)期價(jià)格互換合約利率互換貨幣互換商品互換權(quán)益互換（一）金融衍生工具的概念指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格（或數(shù)量）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。金融衍生工具分類(lèi)：1.獨(dú)立衍生工具獨(dú)立衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。2.嵌入式衍生工具是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或其他類(lèi)似變量的變動(dòng)而變動(dòng)的衍生工具。（二）金融衍生工具的基本特征和風(fēng)險(xiǎn)1.金融衍生工具的基本特征：金融衍生工具特征跨期性杠桿性聯(lián)動(dòng)性不確定性（高風(fēng)險(xiǎn)性）2.金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)有，交易中對(duì)方違約的信用風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格不利變動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；缺少交易對(duì)手不能變現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；無(wú)法按時(shí)交割的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)；人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)；不符合法律的法律風(fēng)險(xiǎn)。（三）金融衍生工具按照基礎(chǔ)工具種類(lèi)分類(lèi)1.股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品的衍生工具2.貨幣衍生工具3.利率衍生工具4.信用衍生工具5.其他衍生工具1.股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品的衍生工具是指以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。2.貨幣衍生工具是指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。3.利率衍生工具是指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。4.信用衍生工具是以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊(yùn)含的信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)變量的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險(xiǎn)，是20世紀(jì)90年代以來(lái)發(fā)展最為迅速的一類(lèi)衍生產(chǎn)品，主要包括信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等等。5.其他衍生工具如用于管理氣溫變化風(fēng)險(xiǎn)的天氣期貨，管理政治風(fēng)險(xiǎn)的政治期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等。（四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特點(diǎn)分類(lèi)1.金融遠(yuǎn)期合約2.金融期貨3.金融期權(quán)4.金融互換5.結(jié)構(gòu)化金融衍生工具1.金融遠(yuǎn)期合約金融遠(yuǎn)期合約是指交易雙方在場(chǎng)外市場(chǎng)上通過(guò)協(xié)商，按約定價(jià)格（被稱為“遠(yuǎn)期價(jià)格”）在約定的未來(lái)日期（交割日）買(mǎi)賣(mài)某種標(biāo)的金融資產(chǎn)（或金融變量）的合約。金融遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來(lái)交割的資產(chǎn)、交割的日期、交割的價(jià)格和數(shù)量，合約條款根據(jù)雙方需求協(xié)商確定。金融遠(yuǎn)期合約主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。2.金融期貨指交易雙方在集中的交易場(chǎng)所以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。主要包括貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨四種。3.金融期權(quán)指合約買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定費(fèi)用（被稱為“期權(quán)費(fèi)”或“期權(quán)價(jià)格”），在約定日期內(nèi)（或約定日期）享有按事先確定的價(jià)格向合約賣(mài)方買(mǎi)賣(mài)某種金融工具的權(quán)利的契約。包括現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)兩大類(lèi)。4.金融互換指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易?？煞譃樨泿呕Q、利率互換、股權(quán)互換、信用違約互換等類(lèi)別。5.結(jié)構(gòu)化金融衍生工具前述四種常見(jiàn)的金融衍生工具通常也被稱作“建構(gòu)模塊工具”，它們是最簡(jiǎn)單和最基礎(chǔ)的金融衍生工具，而利用其結(jié)構(gòu)化特性，通過(guò)相互結(jié)合或者與基礎(chǔ)金融工具相結(jié)合，能夠開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)出更多具有復(fù)雜特性的金融衍生產(chǎn)品，后者通常被稱為“結(jié)構(gòu)化金融衍生工具”，或簡(jiǎn)稱為“結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品”。例如，在股票交易所交易的各類(lèi)結(jié)構(gòu)化票據(jù)、目前我國(guó)各家商業(yè)銀行推廣的掛鉤不同標(biāo)的資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品等都是其典型代表。二、金融遠(yuǎn)期、期貨與互換根據(jù)交易合約的簽訂與實(shí)際交割之間的關(guān)系，將市場(chǎng)交易的組織形態(tài)劃分為三類(lèi):（1）現(xiàn)貨交易，是指“一手交錢(qián)，一手交貨”。（2）遠(yuǎn)期交易，是雙方約定在未來(lái)某時(shí)刻（或時(shí)間段內(nèi)）按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易。（3）期貨交易，是指交易雙方在集中的交易所市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。期貨交易一般不進(jìn)行實(shí)際交割，而是在合約到期前進(jìn)行反向交易、平倉(cāng)了結(jié)。（二）金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。由于采用了“一對(duì)一交易”的方式，交易事項(xiàng)可協(xié)商確定，較為靈活。但也有缺點(diǎn)，非集中交易同時(shí)也帶來(lái)了搜索困難、交易成本較高、存在對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)等缺點(diǎn)。（三）金融期貨合約與金融期貨市場(chǎng)1.金融期貨的定義和特征金融期貨是期貨交易的一種。期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。而期貨合約則是由交易雙方訂立的、約定在未來(lái)某日期按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融期貨合約的基礎(chǔ)工具是各種金融工具（或金融變量），如外匯、債券、股票、股價(jià)指數(shù)等。換言之，金融期貨是以金融工具（或金融變量）為基礎(chǔ)工具的期貨交易。金融期貨與金融現(xiàn)貨相比，金融期貨的特征如下所述。（1）交易對(duì)象不同。金融現(xiàn)貨交易的對(duì)象是某一具體形態(tài)的金融工具，金融期貨交易的對(duì)象是金融期貨合約。（2）交易目的不同。金融工具現(xiàn)貨交易的首要目的是籌資或投資，金融期貨交易主要目的是套期保值。（3）交易價(jià)格的含義不同?，F(xiàn)貨價(jià)格是實(shí)時(shí)的成交價(jià)，期貨價(jià)格是對(duì)金融現(xiàn)貨未來(lái)價(jià)格的預(yù)期。（4）交易方式不同?，F(xiàn)貨交易要求在成交后的幾個(gè)交易日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割。期貨交易實(shí)行保證金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交時(shí)擁有或借入全部資金或基礎(chǔ)金融工具。2.金融期貨的主要交易制度，如下所述。（1）集中交易制度。（2）標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對(duì)沖機(jī)制。（3）保證金及其杠桿作用。（4）結(jié)算所和無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。（5）限倉(cāng)制度。（6）大戶報(bào)告制度。（7）每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則。3.金融期貨的種類(lèi)按照基礎(chǔ)工具劃分，金融期貨分為外匯期貨、利率期貨和股權(quán)類(lèi)期貨等。4.中國(guó)金融期貨交易所與滬深300股指期貨（1）中國(guó)金融期貨交易所。（2）滬深300股指期貨合約，是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)是中國(guó)金融期貨交易所首個(gè)股票指數(shù)期貨合約。滬深300股指期貨合約介紹，如圖所示。滬深300

股指期貨5.金融期貨的基本功能（1）套期保值功能（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能（3）投機(jī)功能（4）套利功能（四）金融互換交易互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等。從交易結(jié)構(gòu)上看，可以將互換交易視為一系列遠(yuǎn)期交易的組合。三、金融期權(quán)與期權(quán)類(lèi)金融衍生產(chǎn)品（一）金融期權(quán)的定義和特征1.金融期權(quán)的定義期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。金融期權(quán)的定義期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)的買(mǎi)方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的義務(wù)；期權(quán)的賣(mài)主則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無(wú)條件服從買(mǎi)方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。2.金融期權(quán)的特征主要特征在于它僅僅是買(mǎi)賣(mài)權(quán)利的交換。（1）期權(quán)的買(mǎi)方支付期權(quán)費(fèi)，獲得權(quán)利，沒(méi)有義務(wù)。（2）期權(quán)的賣(mài)方取得期權(quán)費(fèi)，只有義務(wù)，沒(méi)有權(quán)利。3.金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，凡可作期貨交易的金融工具都可用作期權(quán)交易（2）交易者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同。（3）履約保證不同。（4）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。（5）盈虧特點(diǎn)不同。（6）套期保值的作用和效果不同。（二）金融期權(quán)的分類(lèi)和功能1.按照選擇權(quán)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)也被稱為“認(rèn)購(gòu)權(quán)”，看跌期權(quán)也被稱為“認(rèn)沽權(quán)”，2.按照合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同，金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)3.按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的不同，金融期權(quán)可以分為股權(quán)類(lèi)期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)和互換期權(quán)4.金融期權(quán)的基本功能是套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)5.50ETF期權(quán)中國(guó)證券市場(chǎng)的第一只全新的品種50ETF期權(quán)于時(shí)間為2015年2月9日正式上市。50ETF期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)類(lèi)型:（三）權(quán)證權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。1.權(quán)證的分類(lèi)（1）按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類(lèi)分為股權(quán)權(quán)證、債權(quán)類(lèi)權(quán)證以及其他權(quán)證。（2）按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源分類(lèi)分為認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證。（3）按持有人權(quán)利分類(lèi)分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。（4）按行權(quán)的時(shí)間分類(lèi)分為美式權(quán)證、歐式權(quán)證和百慕大式權(quán)證等類(lèi)別。（5）按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值分類(lèi)分為平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證。2.權(quán)證的要素權(quán)證的構(gòu)成要素主要有標(biāo)的資產(chǎn)、執(zhí)行價(jià)格、權(quán)利金、兌換比例、到期日、執(zhí)行方式及特別條款所組成，如贖回權(quán)條款：即規(guī)定在特定情況下發(fā)行人有權(quán)贖回其發(fā)行在外權(quán)證。3.權(quán)證發(fā)行、上市與交易（1）權(quán)證的發(fā)行。（2）權(quán)證的上市和交易。（四）可轉(zhuǎn)換債券1.可轉(zhuǎn)換債券定義、分類(lèi)和特征可轉(zhuǎn)換債券是持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券；可轉(zhuǎn)換證券特征（1）是附有轉(zhuǎn)股權(quán)的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征。（2）具有雙重選擇權(quán)的特征：持有人具有是否轉(zhuǎn)換的權(quán)利；2.轉(zhuǎn)換證券的要素（1）有效期限、轉(zhuǎn)換期限。（2）票面利率或股息率。（3）轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價(jià)格。（4）贖回條款或回售條款，（5）轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款四、其他衍生工具簡(jiǎn)介（一）存托憑證1.存托憑證定義存托憑證（DR）是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證。2.美國(guó)存托憑證（ADR）的有關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)（1）存券銀行，作為ADR的發(fā)行人和ADR的市場(chǎng)中介，為ADR的投資者提供所需的一切服務(wù)。（2）托管銀行，是由存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)安排的銀行，它通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中?、附屬行或代理行。?）中央存托公司，是指美國(guó)的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)ADR的保管和清算。（二）資產(chǎn)證券化和證券化產(chǎn)品1.資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品的定義資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。在資本證券化過(guò)程中發(fā)行的以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)的證券被稱為“證券化產(chǎn)品”。2.資產(chǎn)證券化的種類(lèi)與范圍（1）根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類(lèi)可以分為不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來(lái)收益證券化、債券組合證券化等類(lèi)別。（2）按資產(chǎn)證券化的地域分類(lèi)可以分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化。第二節(jié)證券市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)又稱股票價(jià)格指標(biāo)，是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的表明股票行市變動(dòng)的一種參考指數(shù)。它是根據(jù)十幾種或幾十種甚至數(shù)百種上市公司的股票價(jià)格綜合編制而成的。一、股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)的方法有以下兩種。1．平均法2．綜合法1．平均法采用平均法計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)時(shí)，先計(jì)算各樣本股票的個(gè)別指數(shù)，再加總求算術(shù)平均數(shù)。假定基期股票價(jià)格指數(shù)為M，基期第j種股票價(jià)格為P0j，則第k期（計(jì)算期第j種股票價(jià)格為Pkj，樣本股票數(shù)為n，則第k期（計(jì)算期）股票價(jià)格指數(shù)Mk的計(jì)算公式：世界上第一個(gè)股票價(jià)格指數(shù)——道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)在1928年10月1日前就是使用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算的。2．綜合法采用綜合法計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)時(shí)，先對(duì)樣本股票的基期價(jià)格與計(jì)算期價(jià)格分別加權(quán)。假定某基期股票價(jià)格指數(shù)為M，基期股票價(jià)格為100，用計(jì)算期股票價(jià)格與之相比，并以百分比表示。二、我國(guó)主要的股票價(jià)格指數(shù)中證指數(shù)股份指數(shù)綜合指數(shù)（一）中證指數(shù)有限公司及其指數(shù)。1．滬深300指數(shù)。滬深300指數(shù)簡(jiǎn)稱“滬深300”，成分股數(shù)量為300只，指數(shù)基日為2004年12月31日，基點(diǎn)為100點(diǎn)。2．中證規(guī)模指數(shù)中證規(guī)模指數(shù)包括中證100指數(shù)、中證200指數(shù)、中證500指數(shù)、中證700指數(shù)、中證800指數(shù)和中證流通指數(shù)。（二）上海證券交易所的股份指數(shù)由上海證券交易所編制并發(fā)布的上證指數(shù)系列是一個(gè)包括上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、上證綜合指數(shù)、A股指數(shù)、B股指數(shù)、分類(lèi)指數(shù)、債券指數(shù)、基金指數(shù)等指數(shù)系列，其中最早編制