金融學(xué)原理第10章短期貨幣市場

第10章

短期貨幣市場

整理課件什么是貨幣市場融資期限在一年以下的金融交易市場。相對于資本市場而言，貨幣市場交易的期限就要短得多，因此，貨幣市場上的金融工具比資本市場工具的流動性要高，且風(fēng)險(xiǎn)也相對地較低，貨幣市場上的交易工具多具有“準(zhǔn)貨幣”的性質(zhì)。

整理課件貨幣市場構(gòu)成同業(yè)拆借市場短期債券與回購市場票據(jù)市場貨幣市場基金整理課件10.1同業(yè)拆借市場整理課件10.1.1什么是同業(yè)拆借市場★同業(yè)拆借市場就是金融機(jī)構(gòu)之間為調(diào)劑臨時(shí)性的頭寸和滿足流動性需要而進(jìn)行的短期資金信用借貸市場?！镉辛烁吡鲃有缘耐瑯I(yè)市場，銀行就能恰如其分地縮減其流動性頭寸，將其資金投放于有利可圖的貸款，并通過銀行同業(yè)市場彌補(bǔ)其資金缺口。同時(shí)，商業(yè)銀行也可以通過銀行同業(yè)市場將短期貸款有效地轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期貸款，提高資金的使用效率。

整理課件10.1.2同業(yè)拆借的市場的特征★短期貨幣的借貸。同業(yè)拆借市場的資金交易期限都很短，甚至頭一個(gè)營業(yè)日結(jié)束時(shí)拆入，第二個(gè)營業(yè)日開始時(shí)就歸還了，這種拆借叫隔夜拆借?！镏饕δ苁菫殂y行提供流動性和調(diào)劑臨時(shí)性的頭寸，不是促進(jìn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化和推動物質(zhì)資本的形成?！餆o擔(dān)保的信用貸款。頭寸不足的商業(yè)銀行向有多余頭寸的商業(yè)銀行借入資金時(shí)，一般不需要提供抵押品，也無需第三方擔(dān)保。

整理課件10.1.3同業(yè)拆借的種類★頭寸拆借：指金融機(jī)構(gòu)之間為了軋平頭寸、補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金和票據(jù)清算資金而在拆借市場上融通短期資金的活動。當(dāng)頭寸拆借用于補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金時(shí)，一般為隔夜拆借，即當(dāng)天拆入，第二個(gè)營業(yè)日就歸還了。

★同業(yè)借貸：以調(diào)劑臨時(shí)性、季節(jié)性的資金融通為目的，其作用不在于彌補(bǔ)準(zhǔn)備金或者頭寸的不足，而在于獲得更多的短期負(fù)債。整理課件10.1.4同業(yè)拆借的結(jié)算方式★實(shí)時(shí)總額結(jié)算：是對同業(yè)拆借交易及時(shí)結(jié)算，完成一筆結(jié)算一筆。實(shí)時(shí)總額結(jié)算由各國中央銀行經(jīng)營，并由中央銀行擔(dān)保及時(shí)結(jié)算。

★凈額結(jié)算：與實(shí)時(shí)總額結(jié)算不同，它是參與者之間首先對債權(quán)債務(wù)相互沖消，沖消后仍有余額時(shí)再進(jìn)行結(jié)算。凈額結(jié)算最大的特點(diǎn)在于，它只是對相互沖消后的余額進(jìn)行結(jié)算，因而不會在各銀行之間大量地轉(zhuǎn)賬資金，對銀行的準(zhǔn)備金頭寸影響較小。

整理課件10.1.5同業(yè)拆借市場利率★同業(yè)拆借利率作為拆借市場上的資金價(jià)格，是貨幣市場的核心利率。★在國際上，最著名的同業(yè)拆借利率有：倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR）香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）整理課件倫敦同業(yè)拆借利率Libor是倫敦銀行間市場報(bào)價(jià)銀行報(bào)出的各自資金拆出利率的算術(shù)平均利率。英國銀行協(xié)會授權(quán)路透公司負(fù)責(zé)Libor的計(jì)算和發(fā)布，根據(jù)報(bào)價(jià)行報(bào)出的價(jià)格，分別去掉最高、最低各25%的報(bào)價(jià)，對剩余50%的報(bào)價(jià)進(jìn)行簡單算術(shù)平均求得對應(yīng)幣種的Libor，每天在倫敦時(shí)間11:00后發(fā)布。報(bào)價(jià)銀行由英國銀行協(xié)會外匯與貨幣市場顧問團(tuán)協(xié)商Libor指導(dǎo)小組確定，選擇報(bào)價(jià)行的考核指標(biāo)包括銀行的市場聲譽(yù)、交易規(guī)模、專業(yè)能力、信用等級等。Libor涵蓋了包括英鎊、美元、歐元、日元、加元、澳元、瑞士法郎、新西蘭元和丹麥克朗共9種貨幣的同業(yè)拆借利率;利率期限從隔夜到1年不等，共15個(gè)品種。整理課件上海銀行間同業(yè)拆借利率SHIBOR

由信用等級較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前，對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年共八個(gè)品種。Shibor報(bào)價(jià)銀行團(tuán)由16家商業(yè)銀行組成，它們是公開市場一級交易商或外匯市場做市商。全國銀行間同業(yè)拆借中心受權(quán)負(fù)責(zé)Shibor的報(bào)價(jià)計(jì)算和信息發(fā)布。每個(gè)交易日根據(jù)各報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)，剔除最高、最低各2家報(bào)價(jià)，對其余報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11:30通過上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)（）對外發(fā)布。

整理課件貨幣市場基準(zhǔn)利率特點(diǎn)：通過報(bào)價(jià)制形成的,是報(bào)價(jià)銀行拆出資金的利率報(bào)價(jià)而非實(shí)際交易利率?；鶞?zhǔn)利率是在各行報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上，剔除一定比例最高、最低的報(bào)價(jià)部分，對剩余的報(bào)價(jià)進(jìn)行簡單算術(shù)平均求得；報(bào)價(jià)銀行團(tuán)由信用等級較高、交易規(guī)模較大、定價(jià)能力較強(qiáng)的一流銀行組成。由隔夜至1年期的各檔次利率組成的利率體系，而非交易量最大的某一檔利率。一般由銀行業(yè)協(xié)會委托指定機(jī)構(gòu)計(jì)算并按時(shí)公布。主要國家都是以其金融中心的城市名命名貨幣市場基準(zhǔn)利率。

整理課件整理課件10.2票據(jù)市場整理課件10.2.1什么是票據(jù)★票據(jù)就是在商品流通過程中，反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的設(shè)立、轉(zhuǎn)讓和清償?shù)囊环N信用工具。票據(jù)有本票、匯票和支票之分?！锉酒笔浅銎比撕灠l(fā)的，承諾自己在見票時(shí)無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)?！镏笔浅銎比撕灠l(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)在見票時(shí)無條件支付確定金額給收款人或者持票人的票據(jù)?！飬R票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時(shí)或者在指定日期無條件向持票人或者收款人支付確定金額的票據(jù)。整理課件票據(jù)承兌★承兌：承諾付款的行為，經(jīng)承兌后的票據(jù)就叫承兌票據(jù)。按承兌人的不同，商業(yè)票據(jù)又可分為：★商業(yè)承兌匯票：由收款人或付款人簽發(fā)，經(jīng)作為付款人的企業(yè)承兌的票據(jù)。★銀行承兌匯票：由收款人或付款人出票，經(jīng)付款人委托其開戶銀行承兌的票據(jù)。整理課件真實(shí)票據(jù)與融通票據(jù)★真實(shí)票據(jù)是指為結(jié)清貿(mào)易價(jià)款而使用的票據(jù)，它是伴隨商品流通而發(fā)生的票據(jù)，如商業(yè)發(fā)票、貨運(yùn)輸單等都是典型的真實(shí)票據(jù)?！锶谕ㄆ睋?jù)是指不以真實(shí)商品交易為基礎(chǔ)，而是專為融通資金而發(fā)行的票據(jù)，融通票據(jù)又稱為商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是沒有擔(dān)保的，即使在到期時(shí)出票人不能償付，也沒有資產(chǎn)為抵押贖回本金。這表明，投資者僅以發(fā)行人的信譽(yù)做出投資決策。實(shí)際上，并不是所有的企業(yè)都能發(fā)生商業(yè)票據(jù)的，只有那些信譽(yù)卓著的大企業(yè)才能發(fā)行商業(yè)票據(jù)。

整理課件10.2.2票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)★票據(jù)貼現(xiàn)就是票據(jù)的持有人在需要資金時(shí)，將其持有的未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行扣除利息后將余款支付給持票人的票據(jù)行為?！镌谄睋?jù)貼現(xiàn)之前，票據(jù)所體現(xiàn)的是出票人和持票人這兩個(gè)企業(yè)法人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。票據(jù)貼現(xiàn)之后，體現(xiàn)的是出票人與貼現(xiàn)銀行之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

整理課件按貼現(xiàn)的環(huán)節(jié)，票據(jù)貼現(xiàn)分為：★貼現(xiàn)★轉(zhuǎn)貼現(xiàn)★再貼現(xiàn)整理課件10.2.3票據(jù)貼現(xiàn)與銀行貸款的比較票據(jù)貼現(xiàn)★以票據(jù)為對象，體現(xiàn)的是票據(jù)債權(quán)的買賣關(guān)系。

★經(jīng)過貼現(xiàn)的票據(jù)在到期之前還可以辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)，從而及時(shí)獲得所需要的資金。

銀行貸款★以借款人為授信對象，體現(xiàn)的是放款銀行與借款人之間的借貸關(guān)系。

★必須在到期時(shí)才能收回。整理課件★期限較短，多為3至6個(gè)月

★用于貼現(xiàn)的票據(jù)以真實(shí)商品交易為基礎(chǔ)，或者是信譽(yù)很好的大企業(yè)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)，期滿時(shí)付款人自動付款，一般很少違約。

★一般銀行貸款的期限則較長。短期貸款為一年以下，中長期貸款則在一年以上。★一般銀行貸款則常因借款人經(jīng)營不善而不能及時(shí)履約，造成貸款損失的風(fēng)險(xiǎn)較大。

整理課件★票據(jù)貼現(xiàn)是先從票據(jù)金額中扣除利息?！锲睋?jù)貼現(xiàn)是貼現(xiàn)銀行買入票據(jù)取得債權(quán)，資金所有權(quán)歸屬貼現(xiàn)申請人?！镌诜趴詈蟮囊欢螘r(shí)間才能收取。

★銀行只是暫時(shí)讓渡借貸資金的使用權(quán)，資金所有權(quán)并未轉(zhuǎn)移。整理課件102.2.4票據(jù)市場的功能★對銷售企業(yè)而言，通過接受以真實(shí)商品交易為基礎(chǔ)的真實(shí)票據(jù)，取得對產(chǎn)品購買者的債權(quán)，可及時(shí)地將生產(chǎn)出來的產(chǎn)品銷售出去，減少庫存。在真實(shí)票據(jù)到期前，如果有應(yīng)急之需，通過貼現(xiàn)解決了短期的流動性需要，并及時(shí)地收回了資金。

整理課件★對商業(yè)銀行而言，票據(jù)貼現(xiàn)是一項(xiàng)重要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。由于相對于一般貸款而言，票據(jù)貼現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)較小，這樣，可以較好地調(diào)整商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時(shí)又為銀行增加新的營業(yè)收入和利潤來源開辟了新的渠道。

整理課件★票據(jù)貼現(xiàn)市場還是中央銀行執(zhí)行貨幣政策的一個(gè)重要場所和機(jī)制。

整理課件10.2.5票據(jù)評估整理課件10.3短期債券與債券回購市場整理課件10.3.1短期債券市場短期債券是指期限在一年以內(nèi)的債券，它是貨幣市場的重要工具。按照發(fā)行人的不同，短期債券主要包括短期融資券、央行票據(jù)、國庫券等。整理課件短期融資券是由規(guī)模比較大的工商企業(yè)、證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的，期限在一年以內(nèi)的可流通標(biāo)準(zhǔn)化債券。短期融資券是這些企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)獲取短期流動資金的重要途徑，相對于同期銀行貸款而言，具有靈活、利率較低等方面的優(yōu)點(diǎn)。整理課件央行票據(jù)就是中國人民銀行為了回收基礎(chǔ)貨幣而發(fā)行的一種債券。短期融資券與央行票據(jù)都在銀行間債券市場發(fā)行和交易，而不進(jìn)入上海或深圳證券交易所的交易系統(tǒng)。整理課件

★國庫券是政府為滿足短期融資需要而發(fā)行的可流通有價(jià)證券，一般說來，國庫券的期限低于一年。

★基準(zhǔn)債券是期限特別短、沒有信用風(fēng)險(xiǎn)的國庫券。由于期限非常之短，這類債券的利率中就沒有期限貼水；同時(shí)，由于沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，這類債券的利率中沒有包含風(fēng)險(xiǎn)貼水。整理課件★國庫券具有“金邊債券”之美譽(yù)。★商業(yè)銀行也經(jīng)常將國庫券當(dāng)作二級儲備來持有。整理課件10.3.2國債發(fā)行與交易整理課件1、國債的發(fā)行方式★承購包銷★公開招標(biāo)

整理課件招標(biāo)方式★美國式招標(biāo)：只有愿意支付較高價(jià)格的投標(biāo)者才能中標(biāo)，且不同的中標(biāo)者支付不同的國債價(jià)格。

★荷蘭式招標(biāo)：中標(biāo)者雖然也是愿意支付最高價(jià)格的投標(biāo)人，但他們所支付的價(jià)格卻是所有中標(biāo)者的加權(quán)平均價(jià)格。因此，荷蘭式招標(biāo)中所有中標(biāo)者都支付相同的價(jià)格，這既可以鼓勵投標(biāo)者報(bào)出高的價(jià)格，又避免了歧視性價(jià)格所帶來的不利影響。

整理課件2、國債二級市場交易二級市場功能交易組織整理課件國庫券的二級市場功能：

★最基本的功能是提高國債的流動性，降低持有者的流動性風(fēng)險(xiǎn)?！镌诙壥袌錾?，連續(xù)的國債交易會形成國債的市場價(jià)格和市場利率，國債利率可以反映一國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，政策當(dāng)局可根據(jù)國債市場利率走勢來判斷宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，并及時(shí)地采取相應(yīng)的政策措施?！餅闈撛诘耐顿Y者提供了較好的投資機(jī)會。★國債二級市場是中央銀行進(jìn)行公開市場操作的重要場所，從而為中央銀行實(shí)施間接的貨幣調(diào)控機(jī)制提供了便利。

整理課件國債交易的報(bào)價(jià)方式★凈價(jià)交易★全價(jià)交易整理課件★以7月17日為例，債券起息日為6月6日，債券的票面利率為2%，持有天數(shù)為41天，100元面值的債券內(nèi)含利息為100×2%×41/365=0.22元，若賣出凈價(jià)為100元，賣出全價(jià)即為100.22元。凈價(jià)交易是以凈價(jià)掛牌，按照全價(jià)計(jì)算實(shí)際的資金收付。整理課件★凈價(jià)能真實(shí)地反映債券價(jià)值的變動情況，有利于投資人分析和判斷債券走勢。因?yàn)樵趥瘍r(jià)值不變的情況下，隨著持有天數(shù)的增加，全價(jià)自然上升，若只觀察全價(jià)，則產(chǎn)生債券升值的錯(cuò)覺。只有凈價(jià)變動，才表明債券價(jià)值變動。本只債券從發(fā)行日至今日的賣出凈價(jià)一直為100元，沒有任何升值，但全價(jià)卻上升至100.22元。整理課件國債交易場所★銀行間債券交易★交易所交易★柜臺交易整理課件何為柜臺債券交易？★指商業(yè)銀行通過其營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)（含電子銀行系統(tǒng)）與投資人進(jìn)行債券買賣，并辦理相關(guān)托管與結(jié)算等業(yè)務(wù)的行為。★可在商業(yè)銀行柜臺進(jìn)行交易的債券只能是記賬式國債。★記賬式國債是由財(cái)政部發(fā)行的、在債券托管賬戶中記賬反映債權(quán)的債券。投資人不需持有債券憑證，而是在債券托管機(jī)構(gòu)開立債券托管賬戶，記載投資人持有的債券。

整理課件

柜臺交易與交易所交易有何區(qū)別？

★場所：交易所債券需在證券營業(yè)部開立證券賬戶；柜臺債券通過銀行辦理，在銀行開立賬戶。

★交易費(fèi)用：交易所買賣債券時(shí)需按交易量繳納交易費(fèi)用；買賣柜臺債券不需交納交易費(fèi)用?！镔I賣成交：交易所債券的成交方式為撮合式，買賣價(jià)格和數(shù)量一致時(shí)成交，若不一致，則可能不成交或部分成交；銀行柜臺債券的成交方式為做市商式，當(dāng)場成交。

整理課件柜臺交易與銀行間市場有何區(qū)別？

★銀行間債券市場是債券的批發(fā)市場，成員均為商業(yè)銀行、信用社、證券公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司和基金等金融機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人和非金融的機(jī)構(gòu)投資者不能進(jìn)入，交易方式為詢價(jià)方式，交易金額較大?！锕衽_交易為債券的零售市場，投資人為個(gè)人或非金融的機(jī)構(gòu)投資者，交易方式為做市商式，交易金額相對較小。

整理課件10.3.3債券回購市場整理課件1、債券交易：現(xiàn)券與回購交易★現(xiàn)券交易是根據(jù)合同商定的付款方式買賣債券，在一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行券款的交割，實(shí)現(xiàn)債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓。★回購交易是指債券一方以協(xié)議價(jià)格在雙方約定的日期向另一方賣出國債，同時(shí)約定在未來的某一天按約定的價(jià)格從后者那里買回這些國債的協(xié)議?！锱c回購交易相對應(yīng)的是返售。返售是指在購買國債的同時(shí)，約定在未來某個(gè)日期按照約定的價(jià)格再賣出這些債券的協(xié)議。

整理課件按照債券和資金流向的不同，回購交易分為：★正回購★逆回購整理課件★正回購是指，康瑞在向健強(qiáng)出售證券，以從健強(qiáng)那里獲得資金的同時(shí)，雙方約定，在未來某一日期康瑞再以約定的價(jià)格從健強(qiáng)手中如數(shù)買回這些證券?！锬婊刭徥侵冈谫徺I某一證券的同時(shí)，簽訂協(xié)議在將來某一個(gè)日期以更高的價(jià)格將該證券如數(shù)賣給原來的出售者。整理課件整理課件★在同一次交易中對交易的雙方而言，必有一方是正回購方，另一方則必為逆回購方，正回購方就是資金的融入方和債券的融出方；逆回購方則是債券的融入方和資金的流出方，或者說正回購方是資金短缺者，逆回購方是資金盈余者。整理課件按照在回購合約有效期內(nèi)對國債的處置權(quán)利的不同，回購分為：★封閉式回購★開放式回購。

整理課件★封閉式回購：在回購協(xié)議有效期內(nèi)，作為債券融入方的健強(qiáng)所持有的康瑞臨時(shí)讓渡給健強(qiáng)的債券被凍結(jié)，它不得隨意支配。★開放式回購：在回購合約有效期內(nèi)可以靈活處置債券的回購交易。整理課件以下兩方面體現(xiàn)了“開放性”：

★被凍結(jié)的國債允許自由替換券種。如果康瑞在回購協(xié)議有效期內(nèi)急需使用抵押給健強(qiáng)的債券A，在開放式回購下，康瑞就可與健強(qiáng)商議以債券B更換，甚至可商定變更回購的期限和價(jià)格；

整理課件★康瑞將債券A過戶到健強(qiáng)后，債券A并沒有被凍結(jié)，健強(qiáng)在回購協(xié)議有效期內(nèi)具有的對債券A的買賣處置權(quán)，只要回購到期時(shí)能夠買回來償還對方即可，也可將債券進(jìn)行再回購交易。

整理課件★開放式回購是一種更加靈活、在調(diào)劑資金余缺和機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動性管理更為有效的回購方式，也為回購交易雙方提供更多的盈利機(jī)會。例如，如果健強(qiáng)預(yù)測手持的質(zhì)押債券A在回購期間價(jià)格會下跌，它就可先賣出，以后在低價(jià)位買回獲取市場差價(jià)。

整理課件2、債券回購市場的特點(diǎn)

★期限都非常短?！飳?shí)際上是以債券為擔(dān)保品的資金貸放活動，★債券回購交易的利率一般要比同期限的同業(yè)拆借利率要低一些?！锿胸泿攀袌鲆粯?，債券回購市場的基本功能在于滿足資金短缺者的流動性需要，而不是為了籌集長期資本。

整理課件3、債券回購交易市場的功能

★對金融機(jī)構(gòu)來說，通過回購交易得以最大限度地保持資產(chǎn)的流動性、收益性和安全性的統(tǒng)一，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化和合理化；★對于各類非金融機(jī)構(gòu)，它們可以在這個(gè)市場上對自己的短期資金做最有效的安排；★債券回購的利率又相對地較低，通過債券回購來解決流動性的綜合成本要低很多，這對商業(yè)銀行的流動性管理具有非常重要的意義。

★央銀行的公開市場操作也是通過回購交易來進(jìn)行的。

整理課件4、債券回購利率

★回購利率是衡量回購協(xié)議交易中借款人（證券出售者）向貸款人（證券購買者）所支付的報(bào)酬比例?！镉捎诨刭弲f(xié)議利率反映了交易中債券的返售者所承擔(dān)的各種風(fēng)險(xiǎn)，它的決定因素取決于證券的種類、交易對手的信譽(yù)和回購協(xié)議的期限等?！镒C券的信用風(fēng)險(xiǎn)越高，回購協(xié)議的利率也就越高。同樣地，回購協(xié)議的期限也與其利率的變化成正比，即期限越長，利率就越高，反之，利率就越低。

整理課件★一般說來，當(dāng)期限相同時(shí)，債券（尤其是國債）回購利率要低于銀行間同業(yè)拆借利率?！镏匀绱耍饕且?yàn)閲鴤刭徑灰讓?shí)際上是以國債為擔(dān)保的貸款，而銀行間的同業(yè)拆借主要是信用拆借，沒有擔(dān)保品，而且，國債是政府發(fā)行的，政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)本身較低，而同業(yè)拆借者自身的信用也不及政府那么高。故國債回購利率會低于銀行間同業(yè)信用拆借的利率。

整理課件10.4貨幣市場基金整理課件10.4.1什么是貨幣市場基金？★指其所籌資金專門投資于高質(zhì)量、短期