國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)課程第十章課件

國(guó)際貨幣體系國(guó)際金融的核心是匯率，而匯率體系構(gòu)成國(guó)際貨幣體系。固定匯率制政府明確宣布：匯率是固定在一個(gè)固定比率，并規(guī)定匯率波動(dòng)的上下限（即波動(dòng)差價(jià)）需求和供給曲線的移動(dòng)所引發(fā)的匯率波動(dòng)只允許在這個(gè)范圍內(nèi)進(jìn)行見課本圖示一個(gè)美元固定在等于一個(gè)歐元，并在0.9歐元和1.1歐元的波動(dòng)差價(jià)范圍內(nèi)波動(dòng)。如果波動(dòng)超過了波動(dòng)差價(jià)，則中央銀行要進(jìn)場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，使匯率波動(dòng)恢復(fù)到波動(dòng)差價(jià)內(nèi)。歐洲中央銀行的行為:如果美元貶值到其下限，則買進(jìn)美元、賣出歐元；如果美元升值到其上限，則賣出美元、買進(jìn)歐元。當(dāng)歐洲中央銀行買進(jìn)美元、賣出歐元時(shí)，其美元儲(chǔ)備資產(chǎn)增加，而且其國(guó)內(nèi)貨幣（以歐元度量）供應(yīng)增加。課本圖示中的超額美元供給歐洲中央銀行買進(jìn)超額數(shù)量的美元供給，并賣出相應(yīng)的歐元。美元需求曲線的移動(dòng)中央銀行的干預(yù)（兩種）：非沖銷式干預(yù)和沖銷式干預(yù)若預(yù)防貨幣供給的增加，可賣出歐洲政府債券以“吸收”新增發(fā)的歐元貨幣。如同中央銀行用歐洲政府債券買進(jìn)美元。不影響國(guó)內(nèi)貨幣供給的貨幣干預(yù)，稱之為沖銷式干預(yù)。課本圖示中的超額美元需求若預(yù)防貨幣供給的下降，可買進(jìn)歐洲政府債券以提供新增發(fā)的歐元貨幣。這類似于賣出美元以買進(jìn)歐洲政府債券。不能期望匯率使市場(chǎng)自動(dòng)出清官方外匯儲(chǔ)備的變化必須填補(bǔ)外匯超額供給或外匯超額需求的缺口中國(guó)中央銀行對(duì)人民幣匯率的干預(yù)。央行票據(jù)和公開市場(chǎng)操作政府的政策無(wú)非是這幾種：貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域支持政策等，以此判斷利空還是利多。例如央行票據(jù)利率的提高對(duì)股市來(lái)說，就是一個(gè)利空，利空消息并不等于股市的立刻下跌。固定匯率制的歷史金本位制（1870年-1914年）以黃金為本位幣的貨幣制度。請(qǐng)注意：是紙幣在流通，而不是黃金。每單位的貨幣價(jià)值等同于若干重量的黃金（即貨幣含金量）；當(dāng)不同國(guó)家使用金本位時(shí)，國(guó)家之間的匯率由它們各自貨幣的含金量之比--金平價(jià)（GoldParity）來(lái)決定。金平價(jià)是鑄幣平價(jià)的基礎(chǔ)黃金的自由鑄造、自由兌換及自由輸出入是該貨幣制度的三大特點(diǎn)。以保證黃金價(jià)格的公平性，沒有高估或者低估。

貨幣的波動(dòng)范圍，由運(yùn)送黃金的成本來(lái)決定。即黃金輸送點(diǎn)的限制各國(guó)以黃金作為官方儲(chǔ)備資產(chǎn)金本位制的主要好處是物價(jià)穩(wěn)定，但并不等于就沒有通貨膨脹，如果黃金生產(chǎn)過多，也會(huì)引起通貨膨脹。布雷頓森林體系（1944年-1973年）第二次世界大戰(zhàn)后，建立了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。雙掛鉤：美元與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣與美元掛鉤，這就確定了美元的中心地位。這實(shí)際上是一種金匯兌本位制，即只規(guī)定貨幣單位的含金量，而不鑄造金幣，實(shí)行紙幣流通。

美國(guó)國(guó)內(nèi)不流通金幣，但允許其他國(guó)家政府以美元向其兌換黃金，這就決定了美元是其他國(guó)家的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。

各國(guó)中央銀行增加或減少其美元儲(chǔ)備資產(chǎn)，以保持匯率的穩(wěn)定。美元成為干預(yù)性貨幣為了能在本國(guó)貨幣市場(chǎng)上買賣美元，必須在國(guó)內(nèi)有一個(gè)美元的私人市場(chǎng)，也就出現(xiàn)了美國(guó)以外的龐大的美元市場(chǎng)，造成了巨額數(shù)量的美元的海外流通。布雷頓森林體系崩潰的根本原因，是美國(guó)不可持續(xù)的通貨膨脹?，F(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系浮動(dòng)匯率制：聽任匯率隨外匯市場(chǎng)供求變化自由波動(dòng)的一種匯率制度。沒有黃金平價(jià)等浮動(dòng)可以是自由的，也可以說管理的；管理浮動(dòng)下的干預(yù)，可以是沖銷式的，也可以是非沖銷式的。大多數(shù)浮動(dòng)貨幣的基礎(chǔ)是具有沖銷式干預(yù)的管理浮動(dòng)制。貨幣當(dāng)局經(jīng)常干預(yù)外匯市場(chǎng)，實(shí)例有管理的浮動(dòng)，或骯臟浮動(dòng)自由浮動(dòng)與管理浮動(dòng)的兩個(gè)區(qū)別：是否匯率均衡（是否市場(chǎng)出清）、是否有外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理浮動(dòng)與固定匯率的區(qū)別：官方不公開匯率目標(biāo)，中央銀行或貨幣當(dāng)局通過干預(yù)外匯市場(chǎng)以使匯率維持在其不公開的目標(biāo)水平，而目標(biāo)水平可能會(huì)隨環(huán)境的變化而改變。在管理浮動(dòng)匯率下，國(guó)際收支差額既引起匯率的變化，也引起國(guó)際儲(chǔ)備的變化。人民幣：有管理的浮動(dòng)匯率制1994年開始，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。實(shí)際上與美元固定掛鉤，出口導(dǎo)向戰(zhàn)略的客觀需要。2005年7月21日出臺(tái)了完善人民幣匯率形成機(jī)制改革。改革的內(nèi)容是，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子。同時(shí)，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。根據(jù)對(duì)匯率合理均衡水平的測(cè)算，人民幣對(duì)美元即日升值2%，即1美元兌8.11元人民幣。

中國(guó)匯率制度目前尚不具備自由浮動(dòng)的條件。害怕匯率浮動(dòng)的國(guó)家一般會(huì)呈現(xiàn)出三個(gè)特征：(1)擁有大量的國(guó)際儲(chǔ)備；(2)匯率的波動(dòng)性很??；(3)國(guó)內(nèi)利率的波動(dòng)性很高。歐元傳統(tǒng)上，使用歐元的國(guó)家為德國(guó)、法國(guó)、意大利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡、愛爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙、奧地利、芬蘭12國(guó)，也稱為歐元區(qū)。2007年1月1日，斯洛文尼亞加入歐元區(qū)，塞浦路斯與馬耳他于2008年1月1日零時(shí)加入歐元區(qū)，斯洛伐克于2009年1月1日加入歐元區(qū)。目前歐元區(qū)成員國(guó)共18個(gè)。歐盟28個(gè)成員國(guó)與歐元區(qū)18個(gè)成員國(guó)。歐洲中央銀行的作用西方的聯(lián)合干預(yù)2000年9月22日，歐洲中央銀行和美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、日本中央銀行聯(lián)手對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，參與這次中央銀行聯(lián)手干預(yù)的還有英國(guó)、加拿大、德國(guó)、法國(guó)、意大利等國(guó)的中央銀行，以阻止歐元的繼續(xù)下跌。圖示：歷時(shí)一年多的三次大規(guī)模的干預(yù)，才改變市場(chǎng)預(yù)期，歐元開始的大規(guī)模升值的道路。通過圖形的三個(gè)底部，可做技術(shù)判斷?；久婧图夹g(shù)面的區(qū)別。釘住匯率制貨幣局制度、美元化單一釘住、一攬子釘住（盯住多種貨幣的加權(quán)平均值）匯率制度小結(jié)美元的作用保留著匯率的參照作用。國(guó)際干預(yù)貨幣國(guó)際儲(chǔ)備貨幣國(guó)際支付貨幣。中東某些國(guó)家的歐元與美元之爭(zhēng)國(guó)際交易貨幣，以美元計(jì)價(jià)。蒙代爾的三元悖論（TheIncompatibleTrinity)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有三種：①各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性；②匯率的穩(wěn)定性；③資本的完全流動(dòng)性。這三者，一國(guó)只能三選其二，而不可能三者兼得。只有儲(chǔ)備貨幣國(guó)家例外，例如，美國(guó)例如，在1944年至1973年的“布雷頓森林體系”中，各國(guó)“貨幣政策的獨(dú)立性”和“匯率的穩(wěn)定性”得到實(shí)現(xiàn)，但“資本流動(dòng)”受到嚴(yán)格限制。而1973年以后，“貨幣政策獨(dú)立性”和“資本自由流動(dòng)”得以實(shí)現(xiàn)，但“匯率穩(wěn)定”不復(fù)存在。1992年的英鎊危機(jī)1992年9月中旬在歐洲貨幣市場(chǎng)上發(fā)生的一場(chǎng)自二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的貨幣危機(jī)，德國(guó)通貨膨脹，需要高利率政策，而英國(guó)和意大利經(jīng)濟(jì)則一直不景氣，增長(zhǎng)緩慢，失業(yè)增加，他們需要實(shí)行低利率政策。德國(guó)政府提高利率，在92年7月把貼現(xiàn)率升為8.75%。這樣，過高的德國(guó)利息率引起了外匯市場(chǎng)出現(xiàn)拋售英鎊、里拉而搶購(gòu)馬克的風(fēng)潮。索羅斯瞧準(zhǔn)英國(guó)三者只能選二的困境，賭英鎊必須退出歐洲貨幣體系（否定穩(wěn)定的匯率而選擇獨(dú)立的貨幣政策和完全的資本流動(dòng)，以保持英國(guó)的金融中心地位），進(jìn)行相應(yīng)的投機(jī)活動(dòng)。結(jié)果就是英意兩國(guó)脫離了歐洲貨幣體系，英鎊和里拉大跌。

歐洲國(guó)家放棄了獨(dú)立的貨幣政策，建立了一個(gè)共同的中央銀行。香港和阿根廷用貨幣局代替中央銀行，也放棄了獨(dú)立的貨幣政策；一些發(fā)展中國(guó)家采用浮動(dòng)匯率制。中國(guó)的情況：保持本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定，必須犧牲資本的完全流動(dòng)性。監(jiān)管能力較弱，無(wú)法對(duì)自由流動(dòng)的資本進(jìn)行有效的管理。中國(guó)要實(shí)行資本自由流動(dòng)（從世界工廠到世界銀行）的目標(biāo)，必須要同時(shí)實(shí)行浮動(dòng)匯率制。以貿(mào)易加權(quán)的匯率指數(shù)（有效匯率）一國(guó)的有效匯率等于其貨幣與所有貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣雙邊名義匯率的加權(quán)平均數(shù)。通常被用于度量一個(gè)國(guó)家貿(mào)易商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

表明某種特定貨幣的雙邊匯率的加權(quán)平均值變化的指數(shù)，此處可以用雙邊進(jìn)口、出口或者整個(gè)貿(mào)易來(lái)加權(quán)。權(quán)數(shù)的幾個(gè)選擇。算術(shù)平均加權(quán)法資料：根據(jù)國(guó)際清算銀行的測(cè)算，08年3月份，人民幣名義有效匯率為98.9，較上月貶值了1.19%，為2006年6月以來(lái)的最大貶幅。這也與當(dāng)月人民幣對(duì)美元的大幅升值形成鮮明對(duì)比。名義匯率實(shí)際匯率：兩國(guó)之間根據(jù)不同的通貨膨脹率來(lái)調(diào)整的名義利率。實(shí)際匯率反映了以同種貨幣表示的兩國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格水平，從而反映了本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。自2005年初到2007年11月，人民幣對(duì)美元匯率的升值幅度已超過10%，人民幣名義匯率升值9.9%，但人民幣實(shí)際匯率已經(jīng)升值了17.0%，這意味著人民幣2/5的升值“不聲不響”。我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲幅度已經(jīng)持續(xù)3個(gè)月高于6%。如果通脹持續(xù)，人民幣實(shí)際匯率的升值幅度還會(huì)增加。

國(guó)際貨幣基金組織在國(guó)際貨幣體系中，國(guó)際貨幣基金組織起著關(guān)鍵性的作用。咨詢功能、監(jiān)督功能（協(xié)調(diào)和建議）、普通帳戶和特別提款權(quán)帳戶的短期信貸、特別援助國(guó)際貨幣基金組織的正規(guī)程序配額決定了每一個(gè)成員國(guó)享有的投票