投資人談觸控暫緩IPO：中概股IPO自省重于時機課件

投資人談觸控暫緩

IPO：中概股

IPO

自省重于時機符績勛解釋道，

現(xiàn)在有不少中國企業(yè)在美上市時已找不到一個在美國有同類型模式的企業(yè)作為參照，

由于沒有可比性，

美國的投資人無法親身體驗，

也就很難理解這類企業(yè)的模式

李靜穎“地段，地段，還是地段”

，如果要把房地產(chǎn)行業(yè)的這句經(jīng)典營銷語錄套用在赴美上市這件事上，那代替“地段”的，無疑就應(yīng)該是“時機”

。當(dāng)外界一致認(rèn)為中概股的上市窗口已打開，

今年赴美上市也已掀起熱潮時，

觸控科技創(chuàng)始人陳昊芝卻選擇在這個當(dāng)口暫緩赴美上市計劃。

聽聞這個消息，

作為觸控科技投資方之一的紀(jì)源資本管理合伙人符績勛表示并不意外。

符績勛告訴

《第一財經(jīng)日報》記者，對于觸控科技來說，參照，

由于沒有可比性，

美國的投資人無法親身體驗，

也就很難理解這類企業(yè)的模式。

“說白了就是從企業(yè)現(xiàn)提供的運營收入的數(shù)字上很難說服得了這些投資人。

”他說。而當(dāng)這一企業(yè)價值無法被投資人認(rèn)可時，

就容易導(dǎo)致企業(yè)估值低于預(yù)期。

陳昊芝在給觸控科技內(nèi)部郵件中稱，

觸控科技游戲業(yè)務(wù)價值超過6.7

億美元(中手游的市值)，引擎業(yè)務(wù)去年價值

6

億美元(去年亞馬遜曾欲以該價格收購)，兩部分相加，觸控科技有超過

13

億美元的價值，但現(xiàn)卻被歸為純游戲公司，

只能按

5.4

億美元的定價上市。

一個值得注意的現(xiàn)象是，

這兩年不少在美上市的中國企業(yè)在上市前夕紛紛引入機構(gòu)或是同業(yè)競爭對手

“站隊”

，

Pre-IPO

前的融資或是入股者不在少數(shù)。

“讓現(xiàn)有股東或是引入戰(zhàn)略股東“前半年前引入高瓴資本的新一輪融資，同時其控股股東百度跟投。

今年騰訊以約

2.15

億美元收購了京東

3.5

億多股普通股股份，

成為京東第三大股東。

攜程則在途牛上市前購買了其

1500

萬美元的

A

類普通股。

符績勛告訴記者，對于擬上市公司來講，

此舉是給美國投資人傳達(dá)一個重要的信息，

即有不少的投資人看得懂公司的業(yè)務(wù)，

而這些買家認(rèn)可公司上市前的估值，

覺得這個價格在3

年~5

年后有成長空間，

給美國的投資人帶去信心。

”但是，在他看來，此舉并不一定會提升企業(yè)

IPO

估值，

關(guān)鍵還是要看美國的投資人是否認(rèn)可企業(yè)本身。

市場保守時如何取舍對于美國的投資人來說，

他們其實有自己的算法。

一位不愿透露姓名的外資

VC

合伙人告訴記者，

美國的投資人一般在給擬上市企能保持年收入規(guī)模6000萬美元~1億美元，

并保持年增長

50%以上，

同時若還能有利潤的話上市時就會更有優(yōu)勢。

反之，

如達(dá)不到基本要求，

而是在微利或虧損狀態(tài)下上市，

而其商業(yè)模式和業(yè)績也說服力不足的話，

想得到美國機構(gòu)投“資人的認(rèn)可會有一定的難度。

“目前美國資本市場的機構(gòu)投資人普遍偏保守，他們現(xiàn)在更愿意買利潤，

而并非是看企業(yè)有多高的成長性。

”符績勛在與他們的接觸中感受道，基于對宏觀的判斷，他們對于資金的安排正在從以前偏向高科技、

高成長的企業(yè)往穩(wěn)健、

有盈利能力的企業(yè)方向轉(zhuǎn)移。

”符績勛認(rèn)為，從這一角度來講，

上市估值并非越高越好。

“估值高也就意味著對上市企業(yè)的成長期望高，

而一旦企業(yè)在上市后達(dá)不到預(yù)期就會遭到投資者的拋售。

”上述技股正在經(jīng)歷的一輪大幅調(diào)整就是一個佐證。

”此外，記者注意到，在今年這一輪的中概股上市潮中，

不少企業(yè)紛紛在公布招股書后自降身價，

主動調(diào)低融資額度。

根據(jù)公開的資料，

新浪微博在上市前更新

IPO

招股書，將初始

5億美元的融資規(guī)模調(diào)整為

3

億美元，

采取同樣做法的還有獵豹移動，

將最高融資規(guī)模由之前的

3

億美元調(diào)降至

2.001億美元，

還有之后上市的途牛和聚美優(yōu)品也將融資規(guī)模相應(yīng)降低。

上述不愿透露姓名的合伙人表示，

此舉正是為了確保上市，趕上這一波。

“美國的每家機構(gòu)投資者對于資金配置有嚴(yán)格的比例分配，

一旦資金投放到一定程度后，

接下來再要上市的企業(yè)就很難拿到份額。

”他提到，本身對于美國機構(gòu)投資者來講，

投資中概股的資金比例就并不今年的走勢。

本文來源：

第一財經(jīng)日報符績勛解釋道，

現(xiàn)在有不少中國企業(yè)在美上市時已找不到一個在美國有同類型模式的企業(yè)作為參照，

由於沒有可比性，

美國的投資人無法親身體驗，

也就很難理解這類企業(yè)的模式

李靜穎“地段，地段，還是地段”

，如果要把房地產(chǎn)行業(yè)的這句經(jīng)典營銷語錄套用在赴美上市這件事上，那代替“地段”的，無疑就應(yīng)該是“時機”

。當(dāng)外界一致認(rèn)為中概股的上市窗口已打開，

今年赴美上市也已掀起熱潮時，

觸控科技創(chuàng)始人陳昊芝卻選擇在這個當(dāng)口暫緩赴美上市計劃。

聽聞這個消息，

作為觸控科技投資方之一的紀(jì)源資本管理合夥人符績勛表示並不意外。

符績勛告訴

《第一財經(jīng)日報》記者，對於觸控科技來說，參照，

由於沒有可比性，

美國的投資人無法親身體驗，

也就很難理解這類企業(yè)的模式。

“說白瞭就是從企業(yè)現(xiàn)提供的運營收入的數(shù)字上很難說服得瞭這些投資人。

”他說。而當(dāng)這一企業(yè)價值無法被投資人認(rèn)可時，

就容易導(dǎo)致企業(yè)估值低於預(yù)期。

陳昊芝在給觸控科技內(nèi)部郵件中稱，

觸控科技遊戲業(yè)務(wù)價值超過6.7

億美元(中手遊的市值)，引擎業(yè)務(wù)去年價值

6

億美元(去年亞馬遜曾欲以該價格收購)，兩部分相加，觸控科技有超過

13

億美元的價值，但現(xiàn)卻被歸為純遊戲公司，

隻能按

5.4

億美元的定價上市。

一個值得註意的現(xiàn)象是，

這兩年不少在美上市的中國企業(yè)在上市前夕紛紛引入機構(gòu)或是同業(yè)競爭對手

“站隊”

，

Pre-IPO

前的融資或是入股者不在少數(shù)。

“讓現(xiàn)有股東或是引入戰(zhàn)略股東“前半年前引入高瓴資本的新一輪融資，同時其控股股東百度跟投。

今年騰訊以約

2.15

億美元收購瞭京東

3.5

億多股普通股股份，

成為京東第三大股東。

攜程則在途牛上市前購買瞭其

1500

萬美元的

A

類普通股。

符績勛告訴記者，對於擬上市公司來講，

此舉是給美國投資人傳達(dá)一個重要的信息，

即有不少的投資人看得懂公司的業(yè)務(wù)，

而這些買傢認(rèn)可公司上市前的估值，

覺得這個價格在3

年~5

年後有成長空間，

給美國的投資人帶去信心。

”但是，在他看來，此舉並不一定會提升企業(yè)

IPO

估值，

關(guān)鍵還是要看美國的投資人是否認(rèn)可企業(yè)本身。

市場保守時如何取舍對於美國的投資人來說，

他們其實有自己的算法。

一位不願透露姓名的外資

VC

合夥人告訴記者，

美國的投資人一般在給擬上市企業(yè)定估值時不會按企業(yè)現(xiàn)下的利潤來計算，

而是看企業(yè)所在的行業(yè)市場空間有多大，

市場是否飽和，

企業(yè)是否因為收入的增加，

利潤會有同等的增加，

一旦達(dá)不成這些硬性指標(biāo)的話上市估值就會打折。

他向記者舉瞭個例子，

如果能保持年收入規(guī)模6000萬美元~1億美元，

並保持年增長

50%以上，

同時若還能有利潤的話上市時就會更有優(yōu)勢。

反之，

如達(dá)不到基本要求，

而是在微利或虧損狀態(tài)下上市，

而其商業(yè)模式和業(yè)績也說服力不足的話，

想得到美國機構(gòu)投“資人的認(rèn)可會有一定的難度。

“目前美國資本市場的機構(gòu)投資人普遍偏保守，他們現(xiàn)在更願意買利潤，

而並非是看企業(yè)有多高的成長性。

”符績勛在與他們的接觸中感受道，基於對宏觀的判斷，他們對於資金的安排正在從以前偏向高科技、

高成長的企業(yè)往穩(wěn)健、

有盈利能力的企業(yè)方向轉(zhuǎn)移。

”符績勛認(rèn)為，從這一角度來講，

上市估值並非越高越好。

“估值高也就意味著對上市企業(yè)的成長期望高，

而一旦企業(yè)在上市後達(dá)不到預(yù)期就會遭到投資者的拋售。

”上述不願透露姓名的合夥人也提及，

有部分企業(yè)會刻意在赴美

IPO

之前沖利潤，

為的就是確保企業(yè)在上市前的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

“這種過度透支業(yè)績的行為很容易在企業(yè)上市後暴露，

隻要上市後業(yè)績大幅變臉就會引發(fā)市場起伏，

眼下美國科技股正在經(jīng)歷的一輪大幅調(diào)整就是一個佐證。

”此外，記者註意到，在今年這一輪的中概股上市潮中，

不少企業(yè)紛紛在公佈招股書後自降身價，

主動調(diào)低融資額度。

根據(jù)公開的資料，

新浪微博在上市前更新

IPO

招股書，將初始

5億美元的融資規(guī)模調(diào)整為

3

億美元，

采取同樣做法的還有獵豹移動，

將最高融資規(guī)模由之前的

3

億美元調(diào)降至

2.001億美元，

還有之後上市的途牛和聚美優(yōu)品也將融資規(guī)模相應(yīng)降低。

上述不願透露姓名的合夥人表示，

此舉正是為瞭確保上市，趕上這一波。

“美國的每傢機構(gòu)投資者對於資金配置有嚴(yán)格的比例分配，

一旦資金投放到一定程度後，

接下來再要上市的企