國際金融 外匯衍生產(chǎn)品市場課件

1第3章外匯衍生產(chǎn)品市場ForeignExchangeDerivativesMarket2教學(xué)要點(diǎn)外匯遠(yuǎn)期(FXForwards)外匯期貨(FXFutures)外匯期權(quán)(FXOptions)外匯互換(FXSwaps)3外匯遠(yuǎn)期本質(zhì)上是一種預(yù)約買賣外匯的交易買賣雙方簽訂合同，約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和交割時間到規(guī)定的交割日期或在約定的交割期內(nèi)，按照合同規(guī)定條件完成交割5基本特征場外交易沒有標(biāo)準(zhǔn)化的透明性的條款違約風(fēng)險(xiǎn)顯著可能要求合約對手方提供擔(dān)保到期前不能轉(zhuǎn)讓，合約簽訂時無價值外匯遠(yuǎn)期只是一種約定，既非資產(chǎn)也非負(fù)債6報(bào)價方法遠(yuǎn)期匯率直接報(bào)價法外匯銀行直接報(bào)遠(yuǎn)期匯率瑞士、日本等國采用此法遠(yuǎn)期差價報(bào)價法外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出遠(yuǎn)期升貼水/掉期率也可采用報(bào)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水的做法7遠(yuǎn)期匯率的確定利率平價定理如果兩種相似金融工具的預(yù)期收益不同，資金就會從一種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具相似金融工具的預(yù)期收益率相等時達(dá)到均衡國際金融套利如果經(jīng)過匯率調(diào)整，一國某種金融工具的預(yù)期收益率仍高于另一國相似金融工具，資金就會跨國移動資金在國際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國家可貸資金市場的供求，影響利率水平，進(jìn)而影響到匯率9遠(yuǎn)期匯率的確定Rh10遠(yuǎn)期匯率的確定Rh11擇期遠(yuǎn)期匯率的確定擇期交易為客戶提供外匯交割靈活性，在價格確定上則傾向于對銀行有利遠(yuǎn)期外匯升水時，銀行以交割有效期期初匯率為外匯買入價遠(yuǎn)期外匯貼水時，銀行以交割有效期期末匯率為外匯買入價13利用外匯遠(yuǎn)期套利

如果某投資者持有1000萬日元，日元年利率4％，美元年利率10％；即期匯率USD1=JPY100，若3個月遠(yuǎn)期匯率有兩種狀況：USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。計(jì)算兩種遠(yuǎn)期匯率下采用掉期性拋補(bǔ)套利的收益情況在日本投資的本利和（以日元計(jì)價）在美國投資的本利和（以日元計(jì)價）1000×（1＋4％×3/12）=1010萬1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005萬1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040萬兩種遠(yuǎn)期匯率下的掉期套利收益比較

14外匯期貨指在有組織的交易場所內(nèi)，以公開叫價方式確定匯率，交易標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)準(zhǔn)交割數(shù)量的外匯1972年芝加哥商品交易所開辟國際貨幣市場(IMM)，完成首筆外匯期貨交易15主要特征交易合約標(biāo)準(zhǔn)化交易金額和交割日期價格波動限制集中交易和結(jié)算市場流動性高履約有保證投機(jī)性強(qiáng)17清算機(jī)制由期貨交易所提供或指定清算所由清算所充當(dāng)期貨合約各方的交易對手對于外匯期貨買方來說，清算所是賣方對于外匯期貨賣方來說，清算所是買方清算所始終存在，并要求集中清算提高了市場的流動性為外匯期貨買賣雙方消除了履約風(fēng)險(xiǎn)的顧慮18保證金制度客戶在經(jīng)紀(jì)公司開立保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)公司在清算所開立賬戶，清算所將所有買賣指令配對最低初始保證金和維持保證金逐日結(jié)算制度(markingtomarket)未平倉頭寸需按當(dāng)日市場結(jié)算價計(jì)算賬面盈虧，據(jù)以調(diào)整原有的保證金數(shù)額19英鎊期貨的保證金賬戶流量時間市場報(bào)價合約價格保證金變動追加(＋)/減少(－)金額保證金賬戶余額T0T1T2T3T4$1.4700/￡$1.4714/￡$1.4640/￡$1.4600/￡$1.4750/￡$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,250.0$92,187.50+$87.50-$462.50-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.0021利用外匯期貨投機(jī)

某投機(jī)者預(yù)計(jì)3個月后加元會升值，買進(jìn)10份IMM加元期貨合約（每份價值100000加元），價格為CAD1＝USD0.7165。如果在現(xiàn)貨市場上買入，需要支付716500美元，但購買期貨只需要支付不到20％的保證金。22外匯期權(quán)指合約購買方在向出售方支付一定費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）后所獲得的未來按規(guī)定匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯的選擇權(quán)合約種類看漲期權(quán)(calloption)和看跌期權(quán)(putoption)歐式期權(quán)和美式期權(quán)23期權(quán)費(fèi)由期權(quán)購買方支付給出售方期權(quán)購買方的成本上限期權(quán)出售方的收入上限期權(quán)費(fèi)的決定因素供求關(guān)系期權(quán)的內(nèi)在價值期權(quán)的時間價值或期限預(yù)期的匯率波動性25看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購買方26多頭跨式期權(quán)買入相同執(zhí)行價格的看跌期權(quán)和看漲期權(quán)1.1027空頭寬跨式期權(quán)賣出執(zhí)行價格低的看跌期權(quán)和價格高的看漲期權(quán)29外匯互換也稱貨幣互換，指交易雙方相互交換不同幣種但期限相同、金額