通信行業(yè)三大運(yùn)營商發(fā)展現(xiàn)狀分析

通信行業(yè)三大運(yùn)營商發(fā)展現(xiàn)狀分析

移動互聯(lián)網(wǎng)流量保持高速增長，DOU進(jìn)一步提升。自2015年起移動互聯(lián)網(wǎng)流量逐年實(shí)現(xiàn)高速增長，2016-2018年增長絕對值分別為51.7億GB、152.4億GB、465億GB，逐年呈現(xiàn)指數(shù)級增長。2019年以來，各月移動互聯(lián)網(wǎng)流量保持高速增長，移動互聯(lián)網(wǎng)累計(jì)流量再創(chuàng)新高，同時(shí)戶均移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量（DOU）進(jìn)一步提升，單個用戶流量需求維持高增長。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

運(yùn)營商持續(xù)提升網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，4G用戶數(shù)和基站數(shù)保持增長。4G用戶量不斷提升，且用戶DOU不斷增長，運(yùn)營商需要持續(xù)提升網(wǎng)絡(luò)性能和服務(wù)能力。2019H1中國移動、中國聯(lián)通和中國電信4G用戶數(shù)分別為7.34億、2.39億和2.66億，4G基站數(shù)分別為241萬、86萬和138萬。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

流量單價(jià)持續(xù)下滑。2015年移動數(shù)據(jù)流量單價(jià)高達(dá)91.8元/G，而后單價(jià)持續(xù)下降，到2019年6月，流量單價(jià)已低至5.6元/G，一方面由于運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)性能提升，降低用戶消費(fèi)邊際成本；另一方面，受提速降費(fèi)競爭影響，流量單價(jià)下降明顯。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

近幾年三大運(yùn)營商價(jià)格競爭，導(dǎo)致ARPU值持續(xù)下降。三大運(yùn)營商營收和凈利潤增速下滑的主要原因是ARPU值持續(xù)加速下降。中國移動2014年-2018年移動業(yè)務(wù)ARPU值由59元降為53.1元；中國聯(lián)通移動業(yè)務(wù)ARPU值由47.8元降為45.7元；中國電信移動業(yè)務(wù)ARPU值由54元降為46.1元。綜合來看，2014-2018年國內(nèi)三大運(yùn)營商平均ARPU值由53.6元降為48.3元，降價(jià)幅度9.89%。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

運(yùn)營商整體營收和凈利潤增速下降。雖然用戶流量逐月大幅增長，但單價(jià)下降較快，導(dǎo)致三大運(yùn)營商2019H1營業(yè)收入增速大幅下降，2019H1中國移動、中國電信和中國聯(lián)通營收分別為-0.61%、-1.32%和-2.78%；從凈利潤情況看，除中國聯(lián)通受到混改紅利影響2018年凈利潤大幅提升，中國移動和中國電信凈利潤增速均有所下降，中國移動2019H1首次出現(xiàn)凈利潤下滑。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

2018年三大運(yùn)營商數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增速下滑。從移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)情況來看，三大運(yùn)營商2015-2017年由于用戶流量需求提升，該業(yè)務(wù)收入增速持續(xù)提升，2018年受到流量單價(jià)下降的影響，移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)增速紛紛下滑。2018年中國移動、中國電信和中國聯(lián)通移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)增速分別為9.87%、10.62%和14.59%。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

2019年流量單價(jià)降幅與數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增速趨勢背離，預(yù)計(jì)移動流量單價(jià)繼續(xù)快速下降的趨勢難以持續(xù)。2016年初移動流量單價(jià)為63元/G，到2019年6月單價(jià)降為5.6元/G，3年時(shí)間下降了91%。但從與移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增速對比上來看，2019年前移動數(shù)據(jù)收入增速趨勢與流量單價(jià)下降幅度基本一致，但隨著當(dāng)前單價(jià)處于較低水平，2019年來單價(jià)下降幅度趨緩，且移動數(shù)據(jù)收入增速首次出現(xiàn)負(fù)增長，移動流量單價(jià)繼續(xù)快速下降的趨勢難以持續(xù)。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

進(jìn)入提速降費(fèi)2.0時(shí)代。在這一背景下，單價(jià)持續(xù)下降使得量收剪刀差加大，帶來運(yùn)營商的創(chuàng)收盈利瓶頸，面臨流量需求提升帶來網(wǎng)絡(luò)建設(shè)增加，需要大量資本開支投入，以及國資和資本層面考核指標(biāo)，形成了無法可持續(xù)發(fā)展的三角狀態(tài)，而5G作為國家戰(zhàn)略將作為優(yōu)先級考慮，運(yùn)營商收入端增長是基礎(chǔ)，從而單價(jià)下降速度趨緩，進(jìn)入提速降費(fèi)2.0時(shí)代，同時(shí)隨著當(dāng)前DOU仍高速增長，整體ARPU值有望企穩(wěn)回升，從收入源頭突破運(yùn)營商可持續(xù)發(fā)展困局。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

5G時(shí)代，數(shù)據(jù)流量再強(qiáng)化“科技屬性”。5G帶來高清直播、車聯(lián)網(wǎng)、大規(guī)模物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制等新興科技領(lǐng)域，“科技屬性”進(jìn)一步增強(qiáng)。根據(jù)數(shù)據(jù)，到2030年，5G將拉動GDP增長，形成直接產(chǎn)出和間接產(chǎn)出將分別達(dá)到6.3萬億和10.6萬億。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

從全球4G網(wǎng)絡(luò)下載速度來看，中國高于全球平均水平。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年全球77個國家4G的下載速度一日內(nèi)最高達(dá)到22.1Mbps，日平均下載速度為15.9Mbps。2019年H1中國電信、中國聯(lián)通和中國移動的4G平均下載速度為20.24Mbps、30.11Mbps和20.03Mbps，中國聯(lián)通是國內(nèi)4G網(wǎng)速最快運(yùn)營商。綜合來看，國內(nèi)運(yùn)營商4G網(wǎng)絡(luò)性能位于全球前列。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

對比來看，國內(nèi)運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)性能位于全球前列，但ARPU值持續(xù)下降且數(shù)值水平大幅低于海外運(yùn)營商，我們認(rèn)為當(dāng)前運(yùn)營商過度的價(jià)格競爭將緩解，帶來存到4G用戶ARPU值企穩(wěn)回升，收入增長邊際改善，帶來運(yùn)營商持續(xù)發(fā)展的動力。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

中國通訊服務(wù)行業(yè)消費(fèi)需求端旺盛，明顯強(qiáng)于海外，且人均通信消費(fèi)/居民人均可支配收入下滑明顯，向美國和韓國靠攏。從CPI同比情況來看，2011-2018年美國和韓國通訊CPI同比增速均大幅低于國家整體CPI增速水平，對比來看，中國通信服務(wù)CPI同比增速多數(shù)高于整體CPI增速，且增速水平較為穩(wěn)定，表明了我國居民對于通訊服務(wù)的消費(fèi)需求較高，購買力穩(wěn)定提升，明顯強(qiáng)于海外。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

隨著三大運(yùn)營商流量資費(fèi)的調(diào)整，進(jìn)入提速降費(fèi)2.0時(shí)代，將強(qiáng)化流量“消費(fèi)屬性”。我國網(wǎng)絡(luò)性能位于全球前列，而用戶ARPU值卻明顯偏低，結(jié)合當(dāng)前我國通信人均消費(fèi)占居民人均可支配比重下滑明顯，流量資費(fèi)的單價(jià)持續(xù)快速下降趨勢有限。中國通信服務(wù)CPI同比增速多數(shù)高于整體CPI增速，且增速水平較為穩(wěn)定，表明了我國居民對于通訊服務(wù)的消費(fèi)需求較高，購買力穩(wěn)定提升。我國消費(fèi)者對通信領(lǐng)域支出能力和意愿均較高，運(yùn)營商ARPU值具有較大提升空間，這將為運(yùn)營商日益下滑的收入現(xiàn)狀帶來拐點(diǎn)。

我國進(jìn)入5G建設(shè)高峰期，未來Capex將呈現(xiàn)上升趨勢。自2010年4G建設(shè)高峰期后，為逐步提升網(wǎng)絡(luò)能力，資本開支仍保持逐年提升的趨勢。我國三大運(yùn)營商自4G建設(shè)高峰期后資本開支逐步回落，到2018年觸底，2019年5G建設(shè)元年啟動，資本開支企穩(wěn)回升。進(jìn)入5G建設(shè)高峰期后，資本開支處于上升期，且總規(guī)模將超過4G建設(shè)時(shí)期水平。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

4G初期，三大運(yùn)營商折舊和運(yùn)營成本增速較高，但銷售費(fèi)用得到顯著優(yōu)化。從三運(yùn)營商Opex拆分的增速情況來看，占比重較大的折舊攤銷和網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營成本在2014-2015年增速水平較高。人工成本方面也呈現(xiàn)較快增長的趨勢。另一方面，三大運(yùn)營商均實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用顯著優(yōu)化，使得整體Opex增長得以管控。數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

近年來運(yùn)營商ToB業(yè)務(wù)開展如火如荼。三大運(yùn)營商近年來積極開展ToB業(yè)務(wù)，包括IDC、物聯(lián)網(wǎng)、視頻、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域。2018年，中國聯(lián)通實(shí)現(xiàn)