中小企業(yè)私募債v

中小企業(yè)私募債簡介太平洋證券資產(chǎn)管理部目錄中小企業(yè)私募債簡介推出背景與基本概念私募債發(fā)行基本條件私募債發(fā)行流程簡述發(fā)行條件詳述私募債發(fā)行的關(guān)鍵問題私募債的優(yōu)勢與其他融資方式的比較中小企業(yè)私募債相關(guān)概念基本概念推出背景指：在中國境內(nèi)注冊(cè)為有限責(zé)任公司和股份有限公司的中小微企業(yè)，依照法定程序，以非公開方式發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。中小企業(yè)私募債2011年年底2011年12月底，上證所擬整合現(xiàn)有的撮合交易、大宗交易平臺(tái)和固定收益平臺(tái)，建立獨(dú)立的符合債券產(chǎn)品特性的債券交易系統(tǒng)。證監(jiān)會(huì)推出非上市中小企業(yè)私募債券，其目的就是為了彌補(bǔ)債券市場制度空白，緩解中小微企業(yè)融資難問題。4月9日上海證券交易所舉辦中小企業(yè)私募債券推介會(huì)議。5月22日、23日深交所和上交所先后發(fā)布了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》及相關(guān)業(yè)務(wù)指引。2012年二季度2012年6月至今超過300家企業(yè)獲得上交所和深交所出具的《接受備案通知書》，其中200余家企業(yè)成功發(fā)行了中小企業(yè)私募債券。私募債發(fā)行基本條件中小企業(yè)私募債發(fā)行由承銷商向上海和深圳交易所備案，10個(gè)工作日完成備案。中小微企業(yè)，推出初期確定發(fā)行人需為非上市公司（暫不包括房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)企業(yè)）。非公開發(fā)行，可一次發(fā)行或分期發(fā)行。在上交所固定收益平臺(tái)和深交所綜合協(xié)議平臺(tái)掛牌交易或證券公司進(jìn)行柜臺(tái)交易轉(zhuǎn)讓發(fā)行、轉(zhuǎn)讓及持有賬戶合計(jì)限定為不超過200個(gè)。中小企業(yè)私募債發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)的40%的限制。需提交最近兩年經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告，但對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告中的利潤情況無要求，不受年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息的限制。鑒于發(fā)行主體為中小企業(yè)信用等級(jí)普遍較低；且為非公開發(fā)行方式，投資者群體有限，預(yù)計(jì)中小企業(yè)私募債發(fā)行利率將明顯高于市場已存在的企業(yè)債、公司債等。中小企業(yè)私募債發(fā)行利率不超過同期貸款基準(zhǔn)利率三倍。發(fā)行期限暫定在一年以上（通過設(shè)計(jì)贖回、回售條款可將期限縮短在一年內(nèi)），暫無上限。中小企業(yè)私募債的募集資金用途不作限制，募集資金用途偏于靈活。可用來直接償還債務(wù)或補(bǔ)充營運(yùn)資金，不需要固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目；為降低中小企業(yè)私募債風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)鼓勵(lì)中小企業(yè)私募債采用擔(dān)保發(fā)行，但不強(qiáng)制要求擔(dān)保。對(duì)是否進(jìn)行信用評(píng)級(jí)沒有硬性規(guī)定。審核體制發(fā)行人類型發(fā)行方式及流通場所發(fā)行條件發(fā)行期限擔(dān)保和評(píng)級(jí)要求發(fā)行利率募集資金用途面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，個(gè)人投資者亦可參與。投資者類型中小微：基本依據(jù)《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》（工信部聯(lián)企業(yè)［2011］300號(hào)）工信部對(duì)中小企業(yè)概念界定標(biāo)準(zhǔn)1或標(biāo)準(zhǔn)2農(nóng)、林、牧、漁業(yè)營業(yè)收入<2億元工業(yè)營業(yè)收入<4億元從業(yè)人員<1000人建筑業(yè)營業(yè)收入<8億元資產(chǎn)總額<8億元批發(fā)業(yè)營業(yè)收入<4億元從業(yè)人員<200人零售業(yè)營業(yè)收入<2億元從業(yè)人員<300人交通運(yùn)輸業(yè)營業(yè)收入<3億元從業(yè)人員<1000人倉儲(chǔ)業(yè)營業(yè)收入<3億元從業(yè)人員<200人郵政業(yè)營業(yè)收入<3億元從業(yè)人員<1000人住宿業(yè)營業(yè)收入<1億元從業(yè)人員<300人餐飲業(yè)營業(yè)收入<1億元從業(yè)人員<300人信息傳輸業(yè)營業(yè)收入<10億元從業(yè)人員<2000人軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)營業(yè)收入<1億元從業(yè)人員<300人物業(yè)管理營業(yè)收入<0.5億元從業(yè)人員<1000人租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)總資產(chǎn)<12億元從業(yè)人員<300人其他未列明行業(yè)從業(yè)人員<300人私募債發(fā)行流程簡述發(fā)行人向證券公司確定發(fā)債意向并通過內(nèi)部審核議程；提供兩年審計(jì)報(bào)告，與各中介機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議；申請(qǐng)備案中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查上海交易所發(fā)行人深圳交易所證券公司進(jìn)行盡職調(diào)查，撰寫募集說明書、盡職調(diào)查報(bào)告等申報(bào)材料；律師出具法律意見書；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具評(píng)級(jí)報(bào)告（如有）評(píng)估公司對(duì)抵押物出具評(píng)估報(bào)告（如有）交易所對(duì)備案材料進(jìn)行形式完備性核對(duì)。備案材料完備的，交易所自接受材料之日起10個(gè)工作日內(nèi)出具《接受備案通知書》正式發(fā)行123發(fā)行條件詳述主要依據(jù)《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》（工信部聯(lián)企業(yè)［2011］300號(hào)），但該規(guī)定對(duì)中小企業(yè)的限定較為嚴(yán)格，不利于將更多企業(yè)納入發(fā)行人序列。未在上交所、深交所上市最近兩年不存在重大違法違紀(jì)行為初期試點(diǎn)：北京、上海、天津、重慶、廣東、廣西、浙江、江蘇、湖北、山東、安徽、內(nèi)蒙古、貴州、福建、新疆、云南、江西、大連、深圳、黑龍江、湖南﹑陜西。鼓勵(lì)以下行業(yè)的中小企業(yè)發(fā)行私募債：高科技企業(yè)、三農(nóng)企業(yè)，或有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)。鼓勵(lì)擬上市公司、處于高速增長期的公司、運(yùn)營相對(duì)較規(guī)范，財(cái)務(wù)相對(duì)較優(yōu)質(zhì)的公司發(fā)行中小企業(yè)私募債。鼓勵(lì)具有償債能力的企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)私募債：采用第三方擔(dān)?；蛟O(shè)定財(cái)產(chǎn)抵/質(zhì)押擔(dān)保等。試點(diǎn)地區(qū)鼓勵(lì)企業(yè)類型中小企業(yè)私募債發(fā)行對(duì)企業(yè)基本沒有資質(zhì)要求限制，核心具有較強(qiáng)的償債能力基本要求財(cái)務(wù)狀況發(fā)行人經(jīng)審計(jì)的最近一期期末凈資產(chǎn)規(guī)模原則上不低于5000萬元資產(chǎn)負(fù)債率：試點(diǎn)期間原則上不接受發(fā)行后資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的項(xiàng)目立項(xiàng)現(xiàn)金流量：試點(diǎn)期間原則上不接受最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額連續(xù)兩個(gè)年度均為負(fù)數(shù)的項(xiàng)目立項(xiàng)。主要發(fā)行條款發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)限制，目前單筆發(fā)行規(guī)模未超過5億元對(duì)于中小企業(yè)私募債券發(fā)行期限原則上在1年到3年期間（深交所未規(guī)定上限）無擔(dān)保/抵押擔(dān)保/質(zhì)押擔(dān)保/第三方擔(dān)保發(fā)行品種擔(dān)保方式中小企業(yè)私募債發(fā)行對(duì)企業(yè)基本沒有資質(zhì)要求限制，核心具有較強(qiáng)的償債能力發(fā)行規(guī)模募集資金用途募集資金投向靈活，資金用途可以在債券存續(xù)期內(nèi)發(fā)生變更，但要事先制定資金投向變更程序。還款方式每年或每半年付息；到期一次還本或設(shè)置提前還本條款承銷方式由承銷商負(fù)責(zé)以余額包銷或代銷的方式承銷發(fā)行場所發(fā)行方式償債保障措施私募發(fā)行；交易所提供信息披露和轉(zhuǎn)讓服務(wù)僅限于機(jī)構(gòu)投資者，持有賬戶數(shù)合計(jì)不得超過200戶發(fā)行人可通過限制分紅、限制資產(chǎn)抵押進(jìn)行內(nèi)部增級(jí)；通過第三方擔(dān)保、政府成立償債基金、商業(yè)保險(xiǎn)等進(jìn)行外部增信；交易所設(shè)立私募債券風(fēng)險(xiǎn)基金中小企業(yè)私募債發(fā)行的關(guān)鍵甄別主體利率水平償債保障包括行業(yè)限制，凈資產(chǎn)和凈利潤規(guī)模，資產(chǎn)負(fù)債率等維度分為內(nèi)部增信措施和外部增信措施由債券本身資質(zhì)，市場環(huán)境影響和券商銷售實(shí)力決定監(jiān)管規(guī)定和認(rèn)購對(duì)象的條件認(rèn)購對(duì)象發(fā)行主體的甄別

根據(jù)中小微企業(yè)私募債券的最新政策，我部制定的單體發(fā)行篩選標(biāo)準(zhǔn)為（包括不限于以下標(biāo)準(zhǔn)）：除房地產(chǎn)和金融行業(yè)；除融資平臺(tái)或控股股東在銀監(jiān)會(huì)融資平臺(tái)名單內(nèi)的企業(yè)；凈資產(chǎn)規(guī)模在1.5億元以上；成立滿兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，近一期凈利潤規(guī)模不少于2500萬元，凈利潤率不低于8%；發(fā)行后資產(chǎn)負(fù)債率不超過70%，如超過70%需根據(jù)具體情況作出判斷和甄別；主體級(jí)別不低于A-；具有不低于AA-的債項(xiàng)擔(dān)保;經(jīng)我部盡職調(diào)查判斷風(fēng)險(xiǎn)可控。甄別標(biāo)準(zhǔn)償債保障措施（內(nèi)部增信）由于中小企業(yè)一般存在規(guī)模小、公司治理結(jié)構(gòu)不完善、股東與經(jīng)營團(tuán)隊(duì)相互交叉等情況，可在發(fā)行方案設(shè)計(jì)中讓發(fā)行人股東承擔(dān)無限連帶責(zé)任，以防止逆向選擇而出現(xiàn)的故意違約現(xiàn)象，對(duì)發(fā)行人按時(shí)償付本息進(jìn)行必要的約束。發(fā)行人聘請(qǐng)私募債券受托管理人以維護(hù)私募債券持有人的利益發(fā)行人需要設(shè)立償債保障金專戶，用于兌息、兌付資金的歸集和整理發(fā)行人未能足額提取償債保證金的，不以現(xiàn)金方式進(jìn)行利潤分配限制發(fā)行人將資產(chǎn)抵押給其他債權(quán)人債券分級(jí)和發(fā)行人高管持劣后級(jí)債券其他保障措施股東承擔(dān)連帶責(zé)任償債保障措施（外部增信）如果單一公司發(fā)行私募債券，可以選用母公司集團(tuán)擔(dān)保或外部第三方擔(dān)保、擔(dān)保公司擔(dān)保；如果幾家企業(yè)發(fā)行集合私募債券，可以尋求國內(nèi)大型擔(dān)保公司、大型國企、政府償債基金等擔(dān)保方式。對(duì)于尚有未抵押資產(chǎn)的發(fā)債企業(yè)，可以選擇采用發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)抵押的方式進(jìn)行擔(dān)?；蚍磽?dān)保。企業(yè)資產(chǎn)抵押擔(dān)保第三方擔(dān)保省政府給予發(fā)債企業(yè)部分財(cái)政貼息；省政府設(shè)立一只擔(dān)?；鸹蚺c交易所、主承銷商共同出資設(shè)立一只擔(dān)保基金，給予發(fā)債企業(yè)違約額度20%至30%的擔(dān)保（最多不超過50%）政府支持由交易所、投資者保護(hù)基金公司、發(fā)行人及其他有關(guān)機(jī)構(gòu)撥付、繳納而成，以應(yīng)對(duì)私募債券發(fā)行過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)交易所私募債風(fēng)險(xiǎn)基金利率水平債券自身資質(zhì)券商銷售能力市場環(huán)境影響利率水平的確定企業(yè)自身資信水平通過抵、質(zhì)押或第三方擔(dān)保提升債項(xiàng)評(píng)級(jí)是否有其它切實(shí)、有效的增信條款發(fā)行期限、提前還款等發(fā)行條款的設(shè)定通過詢價(jià)方式私募發(fā)行承銷商的發(fā)行團(tuán)隊(duì)實(shí)力在一定程度會(huì)影響最終的發(fā)行利率目前已發(fā)行私募債票面利率中位數(shù)及均值均位于9.2%附近，最高14.0%，最低5.5%受國家宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策影響受債券投資者對(duì)私募債市場信心和預(yù)期影響認(rèn)購對(duì)象每只私募債券的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，持有賬戶數(shù)合計(jì)不得超過200戶單個(gè)投資者可以全額認(rèn)購（不受單個(gè)投資者認(rèn)購比例不超30%的限制）私募債券發(fā)行后，發(fā)行人應(yīng)在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司辦理登記發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持股比例超過5%的股東注冊(cè)資本超過1000萬元的機(jī)構(gòu)投資者承銷商可參與其所承銷私募債券的發(fā)行認(rèn)購與轉(zhuǎn)讓認(rèn)購對(duì)象監(jiān)管規(guī)定中小企業(yè)發(fā)行私募債的優(yōu)勢1降低綜合融資成本，改善企業(yè)融資環(huán)境銀行信貸規(guī)模進(jìn)一步收緊，發(fā)行債券可以拓寬企業(yè)融資渠道，改善企業(yè)融資環(huán)境。有助于解決中小企業(yè)融資難、綜合融資成本高的問題。有助于解決部分中小企業(yè)銀行貸款短貸長用，使用期限不匹配的問題。增加直接融資渠道，有助于在經(jīng)濟(jì)形勢和自身情況未明時(shí)保持債務(wù)融資資金的穩(wěn)定性。25籌集資金規(guī)模大發(fā)行條款靈活私募債規(guī)模占凈資產(chǎn)的比例未作限制，籌資規(guī)?？砂雌髽I(yè)需要自主決定。發(fā)行條款靈活期限可以分為中短期（1-3年）、中長期（5-8年）、長期（10-15年）債券可以附贖回權(quán)、上調(diào)票面利率選擇權(quán)等期權(quán)條款增信設(shè)計(jì)可為第三方擔(dān)保、抵押/質(zhì)押擔(dān)保等，也可以設(shè)計(jì)認(rèn)股權(quán)證等可分期發(fā)行宏觀政策鼓勵(lì)，審批速度最快十二五規(guī)劃草案提出，要顯著提高直接融資比重。目前中小企業(yè)私募債在發(fā)行審核上率先實(shí)施“備案”制度，接受材料至獲取備案同意書10個(gè)工作日內(nèi)。合格投資者，包括理財(cái)產(chǎn)品、專戶、證券公司都可以投資3資金使用靈活債務(wù)結(jié)構(gòu)合理允許中小企業(yè)私募債的募集資金全額用于償還貸款、補(bǔ)充營運(yùn)資金若公司需要，也可用于募投項(xiàng)目投資、股權(quán)收購等方面資金使用的監(jiān)管較松4提高資本市場影響力債券發(fā)行期間的推介、公告與投資者的各種交流可以有效的提升企業(yè)的形象。債券的成功發(fā)行顯示了發(fā)行人的整體實(shí)力，有助于企業(yè)在證監(jiān)會(huì)、交易所面前提前樹立良好印象，有利于企業(yè)未來的上市等其他安排。債券的掛牌交易進(jìn)一步為發(fā)行人樹立資本市場形象。

中小企業(yè)私募債上市公司債券企業(yè)債券中期票據(jù)、短期融資券監(jiān)管機(jī)構(gòu)交易所（中國證監(jiān)會(huì)）中國證監(jiān)會(huì)國家發(fā)改委中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)（中國人民銀行）審核方式備案制核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制注冊(cè)制發(fā)行人類型非上市公司、中小企業(yè)上市公司非上市公司、企業(yè)具有法人資格的非金融企業(yè)（包括上市公司）分期發(fā)行可分期發(fā)行可在2年內(nèi)分多次發(fā)行；應(yīng)在注冊(cè)后6個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行不可分期發(fā)行，在國家發(fā)改委核準(zhǔn)后6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行可在2年內(nèi)分多次發(fā)行，應(yīng)在注冊(cè)后2個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行審核時(shí)間10天以內(nèi)，審批速度快1個(gè)月左右理論上審核時(shí)間為6個(gè)月，實(shí)際有可能超過6個(gè)月理論上審核時(shí)間為3個(gè)月，實(shí)際上會(huì)受央行貨幣政策影響凈資產(chǎn)要求無，發(fā)行門檻低實(shí)踐中一般歸屬母公司的凈資產(chǎn)大于12億元實(shí)踐中一般歸屬母公司的凈資產(chǎn)大于12億元未作具體要求，實(shí)際操作中要求一般高于企業(yè)債券盈利能力要求無，發(fā)行門檻低最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤足以支付債券一年利息最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤足以支付債券一年利息未作具體要求評(píng)級(jí)及審計(jì)要求不強(qiáng)制要求評(píng)級(jí)；兩年財(cái)務(wù)需審計(jì)；需評(píng)級(jí)；三年財(cái)務(wù)需具證券從業(yè)資格事務(wù)所審計(jì)；需評(píng)級(jí)；三年一期財(cái)務(wù)需具證券從業(yè)資格事務(wù)所審計(jì)；需評(píng)級(jí)；三年一期財(cái)務(wù)需審計(jì)；發(fā)行規(guī)模無限制不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)