神火股份股利分配案例課件

神火股份最高紅利派發(fā)案例神火股份歷年股利分配情況反常的股利分配決策2005年2月3日神火股份董事宣布2004年不分配股利。為什么突然不派現(xiàn)？2004年資產(chǎn)負(fù)債表顯示，現(xiàn)金期末余額為3.48億元。這樣在當(dāng)前的現(xiàn)金流量基礎(chǔ)上，如果公司要完成新礦的項(xiàng)目投資，就必須再融資7、8億。為什么突然不派現(xiàn)？2004年12月，公司準(zhǔn)備籌資投向前述項(xiàng)目，從而提出了發(fā)行11億元可轉(zhuǎn)債的融資計(jì)劃。然而這次的可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃因?yàn)閯偝雠_的“類別表決機(jī)制”政策而變得困難重重。類別表決機(jī)制在上市公司的再融資問題、上市公司變更募集資金用途、涉及流通股利益的重大資產(chǎn)重組問題，要召開類別股東大會進(jìn)行決議。在表決過程中，要經(jīng)過流通股股東所持表決權(quán)50％以上通過?？赊D(zhuǎn)債的融資計(jì)劃再次被提出2005年5月，神火股份再次提出了發(fā)行可轉(zhuǎn)債的計(jì)劃。此次議案更有利于現(xiàn)有的流通股股東。議案的各具體事項(xiàng)均獲得90％以上與會公眾股東票數(shù)，該融資方案得以通過。可轉(zhuǎn)債條款的修改發(fā)行規(guī)模下調(diào)為9億元。初始轉(zhuǎn)股價(jià)則由前次以公布募集說明書前30個(gè)交易日公司平均收盤價(jià)格為基礎(chǔ)上浮1％調(diào)整為上浮1％～6％。向原股東優(yōu)先配售方面則由前次的每100股配售200元改為全部向流通股股東優(yōu)先配售。反常的股利分配決策2005年7月26日，神火股份突然推出了中期利潤分配方案，每10股派送現(xiàn)金紅利15元，累計(jì)派現(xiàn)3.75億元。并以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增10股。A股市場的分配記錄被刷新，市場一片嘩然。為什么會選擇高額派現(xiàn)？神火股份稱：“這一決定是建立在取得的優(yōu)秀業(yè)績和未來預(yù)期較好的基礎(chǔ)上”。2005年1～6月實(shí)現(xiàn)凈利潤與去年同期相比增長了72.9%，截止6月底，累積可供分配利潤已達(dá)5.08億元，本次分紅3.75億元，還剩余1.33億元。問題2004年不分配股利的決策導(dǎo)致公司股票價(jià)格下降，對非流通股大股東有影響嗎？不分配股利對公眾股東有損害嗎？公司又出于什么樣的動(dòng)機(jī)，在2005年中期作出如此高額派現(xiàn)的決定？一方面借款，一方面派現(xiàn)？這樣的高額派現(xiàn)對公眾股東是否有利呢？神火股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)流通股為9100萬股，非流通股為15900萬股，總計(jì)25000萬股派發(fā)現(xiàn)金股利的意義非流通股股東：收回投入的原始資本。流通股股東：獲得投資收益。（1）高額派現(xiàn)套取現(xiàn)金（2）非流通大股東不關(guān)心股價(jià)從國家一些主管部門的規(guī)定看，轉(zhuǎn)讓價(jià)格原則上不能低于凈資產(chǎn)價(jià)格。而在實(shí)際過程中，轉(zhuǎn)讓價(jià)格一般是以每股凈資產(chǎn)為基準(zhǔn)加上小幅溢價(jià)，遠(yuǎn)低于二級市場流通價(jià)。因此，每股凈資產(chǎn)成為非流通大股東所關(guān)注的指標(biāo)。（3）時(shí)機(jī)選擇非流通股股東通過此次分紅，獲得了23850萬元現(xiàn)金。(15900×1.5)，這部分現(xiàn)金流出減少了企業(yè)的價(jià)值，也就減少了股票的價(jià)值。如果23850萬元全部支付給流通股股東，每股流通股獲得23850/(9100*2)=1.31元，若以2005年11月收盤價(jià)7元計(jì)算，相當(dāng)于支付0.187股。（3）時(shí)機(jī)選擇支付對價(jià)是10股送3股。因此，相當(dāng)于流通股股東以市價(jià)購買了3股中的1.87股。只有剩下的1.13股才是非流通股東真正為了換取流通權(quán)向流通股支付的對價(jià)。（3）時(shí)機(jī)選擇股改后，流通股為23660萬股，非流通股為26340萬股，各占47.32%和52.68%。若在股改之后再分股利，非流