勝景河山造假折戟課件

勝景河山造假折戟IPO的案例分析小組成員：

公司簡(jiǎn)介

“勝景山河”全稱是“湖南勝景山河生物科技股份有限公司”，是湖南省唯一的專業(yè)化、高科技生物釀造黃酒的大型現(xiàn)代化股份制企業(yè)。勝景山河主要生產(chǎn)新型黃酒，是國(guó)家重點(diǎn)骨干黃酒企業(yè)。其前身為成立于2003年的湖南古越樓臺(tái)生物科技發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“古越樓臺(tái)”）。古越樓臺(tái)是由岳陽(yáng)樓臺(tái)和古越龍山成立的合資企業(yè)。其中，岳陽(yáng)樓臺(tái)是勝景山河創(chuàng)始人、控股股東姚勝于1999年創(chuàng)辦的，從事白酒的生產(chǎn)、銷售；2001年姚勝致力于黃酒的研發(fā)、生產(chǎn)，故與黃酒行業(yè)的龍頭企業(yè)“古越龍山”合作。2003年9月，雙方達(dá)成協(xié)議，共同出資成了“古越樓臺(tái)”。2008年根據(jù)古越樓臺(tái)臨時(shí)股東會(huì)決議，由“古越樓臺(tái)”整體變更設(shè)立為“湖南勝景山河生物科技股份有限公司”，設(shè)立時(shí)股本為4,500萬股。公司于2008年3月21日完成工商變更登記，并取得新的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。2009年，岳陽(yáng)樓臺(tái)宣告注銷。而正是這樣一個(gè)踏入黃酒行業(yè)短短7年，依托行業(yè)龍頭企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)、銷售，且更名后僅經(jīng)營(yíng)運(yùn)作了兩年的企業(yè)，競(jìng)以高出行業(yè)均值數(shù)倍銷售、利潤(rùn)和廣闊銷售市場(chǎng)等漂亮業(yè)績(jī)的招股說明書沖擊IPO，并以85.5倍的超高市盈率發(fā)行，募集5.8億元的資金。這不得不讓人質(zhì)疑其業(yè)績(jī)和報(bào)表的準(zhǔn)確性以及其造假?zèng)_擊IPO的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。公司簡(jiǎn)介IPO已經(jīng)于2010年12月17日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委通過的勝景山河，在即將登陸深交所的前夜，因《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的關(guān)于其IPO涉嫌造假的報(bào)道，引起監(jiān)管部門的高度重視，2010年12月16日晚間，深交所緊急發(fā)布公告，宣布暫緩勝景山河上市交易，證監(jiān)會(huì)也表示將介入調(diào)查次造假事件。報(bào)道中稱勝景河山招股書披露不實(shí)，涉嫌虛增銷售收入等情況。2010年11月30日，已經(jīng)過會(huì)的勝景山河刊登了招股意向書，以每股34.2元發(fā)行1700萬股，募集資金58140萬元。2011年4月6日，勝景山河二次上會(huì)被否。中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出《關(guān)于撤銷湖南勝景山河生物科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票行政許可的決定》，該《決定》認(rèn)為，勝景山河在招股說明書中未披露關(guān)聯(lián)方及客戶信息，構(gòu)成信息披露的重大遺漏。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委會(huì)議再次表決，勝景山河首發(fā)申請(qǐng)未獲通過。報(bào)表數(shù)據(jù)分析從該利潤(rùn)表圖可以看出，勝景山河公司從成立至今，上述指標(biāo)都是呈上升趨勢(shì)的，尤其是營(yíng)業(yè)收入，從2007年的8693.20萬元到2009年的15966.67萬元。增長(zhǎng)幅度高達(dá)83.67%。平均年增幅達(dá)41.83%，比行業(yè)水平高出20.69個(gè)百分點(diǎn)。針對(duì)上述情況，許多專家學(xué)者指出，勝景山河可能存在虛增收入的行為。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，記者在岳陽(yáng)，長(zhǎng)沙，上海等實(shí)地調(diào)查，發(fā)現(xiàn)勝景山河的產(chǎn)品銷量非常有限，在大星市場(chǎng)，酒店等很難看出勝景山河的產(chǎn)品，由此認(rèn)為，該公司的巨額銷量存在懷疑，涉嫌虛增收入。報(bào)表數(shù)據(jù)分析從圖中看出，勝景山河的營(yíng)業(yè)成本和期間費(fèi)用都是呈上升趨勢(shì)的。在2009年，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和管理費(fèi)用攀升得相當(dāng)厲害。試想一下，當(dāng)遇到經(jīng)濟(jì)危機(jī)絕大多數(shù)企業(yè)都在設(shè)法裁剪人員時(shí)，莫非勝景山河仍在擴(kuò)張業(yè)務(wù)和規(guī)模，以至于經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用不斷攀升？顯然沒法成立。報(bào)表數(shù)據(jù)分析從現(xiàn)金流量表和趨勢(shì)圖看出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量出來09年的正數(shù)，其余年份都是負(fù)值，說明其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)購(gòu)銷失衡，也說明其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)現(xiàn)能力不強(qiáng)。前面顯示營(yíng)業(yè)收入高，且高增長(zhǎng)，現(xiàn)在現(xiàn)金凈流量卻為負(fù)值，且金額大，不得不讓人質(zhì)疑。報(bào)表數(shù)據(jù)分析從表中可以看到，勝景山河最近幾年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷攀升，從08年的35.28到10年的125.01，增幅高達(dá)254.34%天數(shù)從-08年的10.2天到10年的2.16天，此時(shí)行業(yè)巨頭也要平均36天才能收回一筆帳款，勝景山河的確讓人震驚！存貨周轉(zhuǎn)率最近幾年不斷下降，說明其存貨周轉(zhuǎn)速度不高，流動(dòng)性不強(qiáng)。然而分析結(jié)果得出應(yīng)收賬款回收速度快，周轉(zhuǎn)率高，兩者矛盾，試問沒賣出產(chǎn)品怎么會(huì)有錢收入？除非每筆銷貨款都是多次分期回收，否則沒法讓人信服。關(guān)聯(lián)交易證監(jiān)會(huì)按照核查程序要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)勝景山河進(jìn)行核查，同時(shí)調(diào)閱保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的相關(guān)工作底稿。核查報(bào)告表明勝景山河的招股書未按要求披露其與一家主要客戶間的關(guān)聯(lián)方關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易，以及三家直銷客戶的采購(gòu)情況。關(guān)聯(lián)方相關(guān)的情況包括，岳陽(yáng)市明明德商貿(mào)有限公司是勝景山河的主要客戶之一，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，07年12月到08年4月存在關(guān)聯(lián)關(guān)系卻未在招股書中披露。此外，平江漢昌建筑公司，岳陽(yáng)輝輪貿(mào)易公司和深圳城德商貿(mào)三家公司08年向勝景山河采購(gòu)黃酒金額分別為400萬元，600萬元和508。24萬元，均超過招股說明書披露的第五大客戶采購(gòu)金額，招股書中未披露上述直銷客戶情況。結(jié)論通過上述的報(bào)表分析，確實(shí)發(fā)現(xiàn)其報(bào)表數(shù)據(jù)存在矛盾和異常。主要表現(xiàn)為：其規(guī)模減小但是產(chǎn)量卻增加得非常高。巨額銷售收入，存貨