中國(guó)乳制品行業(yè)市場(chǎng)供需現(xiàn)狀分析及1-8月中國(guó)乳制品價(jià)格走勢(shì)分析

中國(guó)乳制品行業(yè)市場(chǎng)供需現(xiàn)狀分析及1-8月中國(guó)乳制品價(jià)格走勢(shì)分析

1、單產(chǎn)、存欄、產(chǎn)量

產(chǎn)量：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近期下調(diào)了液奶產(chǎn)量數(shù)據(jù)，調(diào)整后2017年為3148.6萬(wàn)噸乳牛占存欄比：采用現(xiàn)代牧業(yè)蚌埠牧場(chǎng)的草根調(diào)研數(shù)據(jù)（52%）。

單產(chǎn)：2017年農(nóng)業(yè)部測(cè)定行業(yè)平均單產(chǎn)7萬(wàn)噸，奶協(xié)樣本測(cè)試平均值約為8.4萬(wàn)噸。草根調(diào)研反饋，對(duì)于大部分規(guī)模牧場(chǎng)，根據(jù)2016年奶協(xié)對(duì)于不同規(guī)模牧場(chǎng)單產(chǎn)情況測(cè)定，預(yù)計(jì)單產(chǎn)約為8.4噸，但由于存在年產(chǎn)3-4萬(wàn)噸的土牛，可能會(huì)整體拉低行業(yè)單產(chǎn)。

存欄：目前行業(yè)內(nèi)對(duì)存欄量存在一些分歧，我們采用兩套口徑測(cè)算比較：口徑一：以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局存欄數(shù)（17年，1340萬(wàn)頭）為出發(fā)點(diǎn)測(cè)算，奶牛單產(chǎn)可倒算至4.5噸/年?？趶蕉阂赞r(nóng)業(yè)部奶牛單產(chǎn)（17年，7噸/年）為出發(fā)點(diǎn)測(cè)算，奶牛存欄為865萬(wàn)頭。

綜合兩個(gè)口徑數(shù)據(jù)，行業(yè)17年存欄預(yù)計(jì)在865-1340萬(wàn)頭之間，行業(yè)單產(chǎn)在4.5噸/年-7噸/年之間。另外，2016年末奶牛存欄約為900-1000頭（其中，荷斯坦、娟珊牛實(shí)際存欄約為700萬(wàn)頭，其他乳用牛存欄合計(jì)不超過(guò)200萬(wàn)頭），由于17年存欄呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，因此我們判斷口徑二與真實(shí)情況更為接近，因此本報(bào)告后續(xù)主要引用“口徑二”的單產(chǎn)、存欄數(shù)據(jù)。

2、行業(yè)供給：未來(lái)5年，原奶產(chǎn)量保持2-3pct左右增長(zhǎng)

我們預(yù)計(jì)行業(yè)未來(lái)5年單產(chǎn)將保持2%左右提升，存欄將保持1%左右提升，帶動(dòng)產(chǎn)量每年3%左右提升。

1)單產(chǎn)：預(yù)計(jì)每年提升2%左右

過(guò)去幾年，行業(yè)單產(chǎn)水平的提升速度大致是每年3%以上，未來(lái)幾年，增速或有所放緩的趨勢(shì)，但對(duì)比國(guó)際水平或國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平（如現(xiàn)代牧業(yè)），我國(guó)行業(yè)單產(chǎn)仍有較大的提升空間，因此假設(shè)每年單產(chǎn)的提升2%較為合理。

2)存欄：持平或略有提升

我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年行業(yè)存欄持平或略有提升。考慮因素如下：

1）18H2奶價(jià)上行背景下，盈利情況有改善趨勢(shì)，存欄企穩(wěn)：行業(yè)處于微利狀況，近期收奶價(jià)格和成本均有上行，盈利有改善趨勢(shì)但不明顯，存欄月度數(shù)據(jù)逐步企穩(wěn)。2)環(huán)保政策仍然偏緊，存在進(jìn)一步強(qiáng)制去產(chǎn)能的情況。3）中大型牧場(chǎng)仍有擴(kuò)張動(dòng)機(jī)。一方面，中大型牧場(chǎng)前置投入較高，2014-2015年新建牧場(chǎng)需要規(guī)模來(lái)降低單位成本；另一方面，較高的市占率有利于提升交易議價(jià)力，目前大規(guī)模牧場(chǎng)的收奶價(jià)格高于行業(yè)平均。中大型牧場(chǎng)擴(kuò)張需求、行業(yè)盈利改善預(yù)期，有利于存欄提升，而環(huán)保趨緊，則有強(qiáng)制去產(chǎn)能的情況不定期出現(xiàn)。綜合考慮來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)幾年行業(yè)存欄持平或略有提升。

18H2奶價(jià)上行背景下，盈利情況有改善趨勢(shì)，存欄企穩(wěn)奶牛養(yǎng)殖行業(yè)上游的規(guī)模效應(yīng)并不明顯，行業(yè)整體微利。目前行業(yè)的全運(yùn)營(yíng)成本約為3.4元/kg，最新收奶價(jià)格約為3.53元/kg，行業(yè)存在20%的虧損企業(yè)，但并非虧損都是小牧場(chǎng)。草根調(diào)研反饋300-500頭的牧場(chǎng)其盈利能力反而較好。大規(guī)模牧場(chǎng)的物質(zhì)服務(wù)費(fèi)用偏高是拉動(dòng)運(yùn)營(yíng)成本的主要因素。

局部地區(qū)奶價(jià)提升幅度較大，但成本也在提升，盈利有改善趨勢(shì)但幅度不明顯。奶價(jià)三季度以來(lái)同比提升較快（Q3約4-5%），但貿(mào)易戰(zhàn)背景下，苜蓿草等漲價(jià)也帶動(dòng)成本提升1毛錢左右，因此，行業(yè)總體盈利略有改善，但改善幅度不大，并且存在分化。

環(huán)保政策仍然偏緊，存在進(jìn)一步強(qiáng)制去產(chǎn)能的情況：政策頻出，整治趨嚴(yán)。2015年4月，國(guó)務(wù)院發(fā)布“水十條”，明確要求要科學(xué)劃定畜禽養(yǎng)殖禁養(yǎng)區(qū)。2016年11月，環(huán)保部、農(nóng)業(yè)部發(fā)布《畜禽養(yǎng)殖禁養(yǎng)區(qū)劃定技術(shù)指南》作為全國(guó)各地劃定禁養(yǎng)區(qū)的依據(jù)。2016年11月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《控制污染物排放許可制實(shí)施方案》，要求納入排污許可管理的所有企事業(yè)單位必須按期持證排污、按證排污，不得無(wú)證排污。2016年12月，《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)稅法》表決通過(guò)。

光明、現(xiàn)代牧業(yè)等接受排查，強(qiáng)制去產(chǎn)能壓力將持續(xù)存在。2017年8月，上海浦東新區(qū)環(huán)境保護(hù)和市容衛(wèi)生管理局就上海光明荷斯坦牧業(yè)排放廢水超標(biāo)問(wèn)題，要求東海奶牛場(chǎng)所處的書院鎮(zhèn)加大整改力度，盡快完成牧場(chǎng)內(nèi)全部奶牛的搬遷工作。2018年8月，安徽省第三環(huán)保督察組赴馬鞍山博望區(qū)督察發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代牧業(yè)馬鞍山牧場(chǎng)利用暗管將約1萬(wàn)立方米沼液排入廢棄溝塘貯存，馬鞍山博望區(qū)環(huán)保局與公安局已針對(duì)其涉嫌以逃避監(jiān)管的方式偷排污染物的環(huán)境違法行為進(jìn)行立案查處。

中大型牧場(chǎng)仍有擴(kuò)張動(dòng)機(jī)。

一方面，中大型牧場(chǎng)前置投入較高，2014-2015年新建牧場(chǎng)需要規(guī)模養(yǎng)殖來(lái)降低單位成本；另一方面，較高的市占率有利于提升交易議價(jià)力，目前大規(guī)模牧場(chǎng)的收奶價(jià)格高于行業(yè)平均。目前前20強(qiáng)上游企業(yè)約占全國(guó)產(chǎn)量的25%。

3)進(jìn)口大包粉及庫(kù)存：補(bǔ)充缺口，但不會(huì)形成大規(guī)模替代

人民幣貶值，進(jìn)口大包粉還原價(jià)格與國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格接近。2013年受A型口蹄疫影響，加上夏季罕見(jiàn)高溫現(xiàn)象，奶牛存欄出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，生鮮乳產(chǎn)量也嚴(yán)重下滑，奶荒背景下大包粉進(jìn)口占比提升。2014年國(guó)際奶價(jià)大幅下跌，進(jìn)口大包粉對(duì)生鮮乳替代存在明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)。而目前來(lái)看，受16年以來(lái)，國(guó)際奶價(jià)的復(fù)蘇走強(qiáng)，及今年以來(lái)持續(xù)的人民幣貶值影響，目前國(guó)內(nèi)外價(jià)差已相當(dāng)接近，在短時(shí)間內(nèi)，大包粉不存在替代的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)外奶價(jià)預(yù)計(jì)聯(lián)動(dòng)性亦將隨之增強(qiáng)。

3、行業(yè)需求：城鎮(zhèn)化水平、品類結(jié)構(gòu)拉動(dòng)消費(fèi)螺旋式上升

1)2017年人均消費(fèi)量約為32.3kg，城鎮(zhèn)化水平和品類結(jié)構(gòu)為提升關(guān)鍵

我國(guó)17年乳制品人均消費(fèi)量約為32.3KG。2017年度，人均消費(fèi)量約為32.3kg（包含嬰幼兒奶粉），其中約包含19.8kg的液態(tài)奶，及12.3kg的干乳制品(還原至原料奶口徑)。我國(guó)乳制品人均消費(fèi)量相對(duì)國(guó)際仍有較大差距，品類結(jié)構(gòu)差異是主因。我們拆分了幾個(gè)國(guó)家和地區(qū)的人均乳制品消費(fèi)量，可以清晰的看到，品類結(jié)構(gòu)差異構(gòu)成了人均消費(fèi)水平最重要來(lái)源。

對(duì)比日本，城鎮(zhèn)化、品類擴(kuò)張是提升人均消費(fèi)量的兩個(gè)driver。總體消費(fèi)量中國(guó)約為日本的1/3，1）品類結(jié)構(gòu)是差距的最重要的原因，液奶消費(fèi)量中國(guó):日本為21:35，而干乳制品為3:33,以奶酪為例，中國(guó)的人均消費(fèi)量為0.1kg，而日本為1.9kg，但每kg奶酪還原至原奶的對(duì)應(yīng)比例為1:10，因此僅奶酪一項(xiàng)，對(duì)應(yīng)至原奶已經(jīng)有18kg的人均消費(fèi)量差距。2）液態(tài)奶方面的差距則由城鎮(zhèn)化率和消費(fèi)力水平造成，由于我國(guó)的城鎮(zhèn)乳制品消費(fèi)量約為農(nóng)村的2.5X（參考表5），我們計(jì)算出可比口徑的城鎮(zhèn)消費(fèi)液奶約為28.5kg，這與日本的35kg液奶已經(jīng)較為接近，我們認(rèn)為未來(lái)城鎮(zhèn)提升乳品人均銷量的空間相對(duì)不大，更多是來(lái)自于農(nóng)村消費(fèi)能力的提升（包括渠道下沉帶來(lái)的滲透率進(jìn)一步提升），以及城鎮(zhèn)化率的提升。綜上，我們認(rèn)為，中國(guó)人均銷量水平提升主要來(lái)自于①農(nóng)村消費(fèi)水平提升、②城鎮(zhèn)化和③品類多元的貢獻(xiàn)。前兩者與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較強(qiáng)，而品類多元?jiǎng)t來(lái)自于消費(fèi)者培養(yǎng)、飲食西化等社會(huì)文化變化的節(jié)奏。乳制品作為半必需、消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品，我們認(rèn)為其人均消費(fèi)量的變化，整體跟隨經(jīng)濟(jì)景氣度，受益于結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇機(jī)會(huì)和某些品類需求爆發(fā)（如奶油、奶酪等），總體呈現(xiàn)出一種螺旋上升的曲線

2)人均消費(fèi)量增長(zhǎng)未來(lái)五年中樞約為2-3%

液奶的人均消費(fèi)量將逐步放緩，品類多元將更為重要。隨著我國(guó)人均GDP放緩，我們認(rèn)為與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的驅(qū)動(dòng)力亦將隨之放緩，而乳品結(jié)構(gòu)的變化將對(duì)人均消費(fèi)量的拉動(dòng)愈加重要。過(guò)去五年奶油進(jìn)口CAGR14%，奶酪進(jìn)口CAGR23%，伊利18年成立了奶酪事業(yè)部，龍頭的培育也將加碼，預(yù)計(jì)在未來(lái)對(duì)行業(yè)消費(fèi)量有更為關(guān)鍵的支撐作用。

4、奶價(jià)

生鮮乳價(jià)格小幅上揚(yáng)，整體呈現(xiàn)平穩(wěn)趨勢(shì)。7月份生鮮乳平均價(jià)格達(dá)到3.59元/公升，同比