MBA財務(wù)管理原理-籌資管理

第6章籌資管理學(xué)習(xí)目的與要求:理財中的資本管理是指長期資本管理，包括長期債務(wù)資本和股東權(quán)益資本。長期資本是與營運(yùn)資金相對稱的概念，是公司長期和穩(wěn)定的資金來源。通過本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)明確各類資本來源的特性，條件和優(yōu)缺點(diǎn)。

1第三章籌資管理主要的內(nèi)容：資金需求量的預(yù)測權(quán)益資金的籌資長期負(fù)債資金的籌資短期負(fù)債融資及營運(yùn)資金政策2§1資金需求量的預(yù)測一、企業(yè)籌資的概述（一）企業(yè)融資的意義和分類

企業(yè)融資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)和其他需要，通過合理的渠道，采用適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。融資管理是企業(yè)財務(wù)管理的一項基本內(nèi)容，融資管理解決為什么要融資、從何種渠道以什么方式融資、要融通多少資金、如何合理安排融資結(jié)構(gòu)等問題。31.企業(yè)融資的意義（1）滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要（2）滿足經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大的需要（3）滿足到期償債的需要2.企業(yè)融資的分類（1）按資金使用期限的長短分類按資金使用期限的長短，可把企業(yè)融資分為短期性融資和長期性融資兩種（2）按資金權(quán)益特征分類按資金的權(quán)益特征不同，可將企業(yè)融資分為所有者權(quán)益融資和負(fù)債融資兩大類4（二）企業(yè)融資的步驟1.合理確定融資的金額2.選擇合理的融資方式3.降低資金成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)5二、融資需求的預(yù)測（一）財務(wù)預(yù)測的意義和目的財務(wù)預(yù)測是指估計企業(yè)未來的融資需求。1.財務(wù)預(yù)測是融資計劃的前提；2.財務(wù)預(yù)測有助于改善投資決策;3.有助于應(yīng)變。6二、融資需求的預(yù)測（二）財務(wù)預(yù)測的步驟1.銷售預(yù)測；2.估計需要的資產(chǎn)；3.估計收入、費(fèi)用和保留盈余4.估計所需融資7二、融資需求的預(yù)測1.概念財務(wù)預(yù)測銷售百分比法－－是首先假設(shè)收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計的銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會計等式確定融資需求。8二、融資需求的預(yù)測2.方法：（1）先根據(jù)銷售總額預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的總額，然后確定融資需求；（2）根據(jù)銷售的增加額預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增加額，然后確定融資需求。9例題：某公司今年有關(guān)資料如下：資產(chǎn)本年期末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益本年期末數(shù)現(xiàn)金5000元短期借款25000元應(yīng)收賬款15000元應(yīng)付票據(jù)5000元存貨30000元應(yīng)付賬款10000元固定資產(chǎn)凈值30000元公司債券10000元實(shí)收資本20000元留存收益10000元合計80000元合計80000元10今年銷銷售10萬元，，尚有有25％剩余余生產(chǎn)產(chǎn)能力力，今今年的的銷售售凈利利率為為10％，預(yù)預(yù)計明明年銷銷售額額增長長為20％，獲獲利能能力與與今年年相同同，股股利支支付率率為60％，請請預(yù)測測明年年的融融資需需求。。111.根據(jù)總總額確確定2.根據(jù)增增加額額確定定外部融融資額額=資產(chǎn)增增加-負(fù)債增增加-留存收收益增增加=資產(chǎn)銷銷售百百分比比×新增銷銷售額額-負(fù)債銷銷售百百分比比×新增銷銷售額額-計劃銷銷售利利潤率率×銷售額額×（1-股利支支付率率）3.外部融融資額額占銷銷售額額12§2、權(quán)權(quán)益資資金的的籌資資一、股股票票的發(fā)發(fā)行二、、股票票上市市三、、普通通股融融資評評價13一、、股票票的發(fā)發(fā)行（一））股票票發(fā)行行的目目的（二））股票票發(fā)行行的規(guī)規(guī)定與與條件件（三））股票票發(fā)行行的原原則（四））股票票發(fā)行行的程程序（五））股票票的發(fā)發(fā)行方方式、、銷售售方式式和發(fā)行行價格格14（一））股票票發(fā)行行的目目的1.籌籌集資資本2.擴(kuò)擴(kuò)大影影響3.分分散風(fēng)風(fēng)險15（二））股票票發(fā)行行的規(guī)規(guī)定與與條件件（1））具備備健全全運(yùn)行行良好好的組組織機(jī)機(jī)構(gòu)（2））具有有持續(xù)續(xù)盈利利能力力，財財務(wù)狀狀況良良好（3））近三三年財財務(wù)會會計文文件無無虛假假記載載，沒沒有其其它重重大違違法行行為（4））證監(jiān)監(jiān)會規(guī)規(guī)定的的其他他條件件16（三））股票票發(fā)行行的原原則1股股份有有限公公司的的資本本劃分分為等額股股份，，每一一股金金額相相等；2公公司司的股股份采采取股股票的的形式式，股股票的的發(fā)行行實(shí)行行公開、、公平平、公公正的的原則則，必必須同同股同同利、、同股股同權(quán)權(quán)；173同次發(fā)發(fā)行的的股票票，每每股的的發(fā)行行條件件和價價格相相同，任何何單位位或個個人認(rèn)認(rèn)購的的股份份，每每股應(yīng)應(yīng)當(dāng)支支付相相同的的價款款4股股票票的發(fā)發(fā)行價價格可可以按按票面面金額額，也也可超超過票票面金金額，，但不得低低于票票面金金額。溢價價發(fā)行行股票票，須須經(jīng)國國務(wù)院院證券券管理理部門門批準(zhǔn)準(zhǔn)，所所得溢價款款應(yīng)列列入公公司資資本公公積。18（四））股票票發(fā)行行的程程序（1））發(fā)起起人認(rèn)認(rèn)足股股份，，交付付股資資（2））提出出募集集股份份申請請（3）公告告招股說明明書，制作作認(rèn)股書，，簽訂承銷協(xié)議（4）招認(rèn)認(rèn)股份，繳繳納股款（5）召開開創(chuàng)立大會會，選舉董董事會、監(jiān)監(jiān)事會（6）辦理理公司設(shè)立立登記，交交割股票19（五）股票票發(fā)行的方方式、銷售售方式和發(fā)發(fā)行價格1股票票發(fā)行方式式股票發(fā)行方方式是指公公司通過何何種途徑發(fā)發(fā)行股票。?？煞譃閮蓛纱箢悾孩俟_間接接發(fā)行：通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社社會公眾發(fā)發(fā)行股票。。優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行范圍廣廣、對象多多，易于募募足資本；；股票流通通性，變現(xiàn)現(xiàn)力強(qiáng)；有有助于提高高公司知名名度提高影影響力。缺點(diǎn)：手續(xù)復(fù)雜、、發(fā)行成本本高。20②不公開直直接發(fā)行：不公開向向外發(fā)行股股票，只向向少數(shù)特定定對象直接接發(fā)行，故故不需中介介機(jī)構(gòu)。優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行彈性較較大，發(fā)行行成本低；；缺點(diǎn)：發(fā)行范圍小小，股票不不易流通和和變現(xiàn)。212股票票的銷售方方式股票的銷售售方式是指股份有有限公司向向社會公開開發(fā)行股票票時所采取取的股票售售銷方法。?？煞譃閮蓛纱箢悾鹤宰凿N和委托托承銷。①自銷：發(fā)行公司司自己直接接把股票銷銷售給認(rèn)購購者。優(yōu)點(diǎn)：可由發(fā)行行公司直接接控制發(fā)行行過程，實(shí)實(shí)現(xiàn)發(fā)行意意圖，可節(jié)節(jié)省發(fā)行費(fèi)費(fèi)用；缺點(diǎn)：時間長，發(fā)發(fā)行公司要要擔(dān)全部發(fā)發(fā)行風(fēng)險，，且發(fā)行公公司要有較較高的知名名度，信譽(yù)譽(yù)和實(shí)力。。22②承銷：銷售業(yè)務(wù)務(wù)委托給證證券經(jīng)營機(jī)機(jī)構(gòu)來代理理。發(fā)行公公司把股票票我國《公司司法》規(guī)定定股份有限限公司向社社會公開發(fā)發(fā)行股票時時必須與證證券經(jīng)營機(jī)機(jī)構(gòu)簽訂承承銷協(xié)議，，由證券經(jīng)經(jīng)營機(jī)構(gòu)承承銷。A.包銷：據(jù)承銷協(xié)協(xié)議商定的的價格，證證券公司一一次性全部部購進(jìn)發(fā)行行公司公開開募集的全全部股份，，然后以較較高的價格格出售給社社會上的認(rèn)認(rèn)購者。優(yōu)點(diǎn)：可及時籌籌足資本；；避免承擔(dān)擔(dān)發(fā)行風(fēng)險險；缺點(diǎn)：股票以較較低價格賣賣給承銷商商損失部分分溢價。B.代銷：證券公司司僅替發(fā)行行公司代售售股票，收收取傭金，，不承擔(dān)股股款未募足足的風(fēng)險。。233股票票的發(fā)行價價格股票發(fā)行時時所使用的的價格。即即投資者認(rèn)認(rèn)購股票時時所支付的的價格。股股票發(fā)行價價格由發(fā)行行公司根據(jù)據(jù)股票面額額、股市行行情等因素素決定。①等價（平價發(fā)行））以股票票票面金額為為發(fā)行價格格。一般在在初次發(fā)行行或在股東東內(nèi)部分?jǐn)倲傇鲑Y時采采用。易推推銷，但無無溢價收入入。②時價：以本公司司股票在流流通市場上上買賣的實(shí)實(shí)際價格為為基礎(chǔ)確定定的發(fā)行價價格。增資資擴(kuò)股發(fā)行行時用。（（此時股票票已增值））③中間價：以等價和和時價的中中間值確定定的股票發(fā)發(fā)行價格。。24二股票票上市（一）股票票上市的目目的（二）股票票上市的條條件（三）股票票上市的程程序（四）股票票上市的暫暫停與終止止25（一）股票票上市的目目的1.資本大眾化化，分散風(fēng)風(fēng)險。2.提高公司知知名度，吸吸引更多顧顧客。3.提高股票的的變現(xiàn)能力力4.便于籌措新新資5.便于確定公公司的價值值26（二）股票票上市的條條件我國《公司司法》規(guī)定定，股份有有限公司申申請股票上上市，必須須符合下列列條件：1.股票經(jīng)國務(wù)務(wù)院證券管管理部門批批準(zhǔn)已向社會公公開發(fā)行。2.公司股本總額不不少于3000萬元。3.向社會公開開發(fā)行的股股份達(dá)股份份總數(shù)的25%以上上；公司股股本總額超超過人民幣幣4億元的的，其向社社會公開發(fā)發(fā)行的股份份比例在10%以上。27（4）公司司在最近三年內(nèi)內(nèi)無重大違違法行為，，財務(wù)會計計報告無虛虛假記載。（5）國務(wù)務(wù)院規(guī)定的的其他條件件。28（三）股票票上市的程程序股份有限公公司申請股股票上市交交易，必須須報經(jīng)國務(wù)務(wù)院證券管管理監(jiān)督機(jī)機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，，應(yīng)當(dāng)提交下下列文件：：1.上市報報告書；2.申請上上市的股東東大會決議議；3.公司章章程和營業(yè)業(yè)執(zhí)照；4.經(jīng)法法定驗(yàn)證機(jī)機(jī)構(gòu)驗(yàn)證的的公司最近近三年的或或者公司成成立以來的的財務(wù)會計計報告；5.法律意意見書和證證券公司的的推銷書；；6.最近一一次的招股股說明書。。29（四）股票票上市的暫暫停與終止止上市公司有有下列4種情情形之一的，經(jīng)國務(wù)務(wù)院證券管管理部門決決定暫停其其股票上市市資格。1.公司股股本總額、、股權(quán)分布布等發(fā)生變變化不再具備上上市條件（限期內(nèi)未未能消除的的，終止其其股票上市市）；2.公司不按規(guī)定公公開其財務(wù)務(wù)狀況，或或者對財財務(wù)報告作作虛假記載載（后果嚴(yán)重重的，終止止其股票上上市）；303.公司有有重大違法行行為（拒絕糾正正，終止其其股票上市市）；4.公司連續(xù)三年虧虧損，（在在其后一個個年度內(nèi)未未能恢復(fù)盈盈利－－終終止另外，公司司決定解散、、被依法破破產(chǎn)時，由國務(wù)院證證券管理部部門決定終終止其股票票上市。31三普通通股融資評評價（一）普通通股融資的的優(yōu)點(diǎn)1.普通股股融資沒有有固定的股股利負(fù)擔(dān)。。2.普通股股股本沒有有固定的到到期日，無無需償還，，成為公公司的永久久性資本。。3.普通股股融資的風(fēng)風(fēng)險小，籌籌資限制少少。4.普通股股籌資能增增強(qiáng)公司的的信譽(yù)。32（二）普通通股融資的的缺點(diǎn)1.資本成成本較高。。2.容易分分散公司的的控制權(quán)。。3.公司過過度依賴普普通股融資資，會被投投資者視為為消極的信信號，從從而導(dǎo)致股股票價格的的下跌，進(jìn)進(jìn)而影響公公司的其他他融資手段段的使用。。33§3長期期負(fù)負(fù)債債的的籌籌資資一、、長長期期負(fù)負(fù)債債籌籌資資的的特特點(diǎn)點(diǎn)二、、長長期期借借款款籌籌資資三、、債債券券籌籌資資四、、可可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換債債券券34一、、長長期期負(fù)負(fù)債債籌籌資資的的特特點(diǎn)點(diǎn)與普普通通股股籌籌資資相相比比，，負(fù)負(fù)債債籌籌資資具具有有以以下下特特點(diǎn)點(diǎn)①籌籌集集的的資資金金具具有有使使用用上上的的時時間間性性，，需需到到期期償償還還；；②企企業(yè)業(yè)不不論論經(jīng)經(jīng)營營好好壞壞都都要要支支付付固固定定的的債債務(wù)務(wù)利利息息；；③負(fù)負(fù)債債籌籌資資成成本本一一般般較較低低，，且且不不會會分分散散投投資資者者對對企企業(yè)業(yè)的的控控制制權(quán)權(quán)，，長期期負(fù)負(fù)債債籌籌資資主主要要有有長長期期借借款款和和債債券券，，用用于于解解決決企企業(yè)業(yè)長長期期資資金金的的不不足足。。35二、、長長期期借借款款籌籌資資（一一））長長期期借借款款的的種種類類：：1、、按按用途途不不同同，分分為為固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資貸貸款款（（基基本本建建設(shè)設(shè)貸貸款款））、、更更新新改改造造貸貸款款、、科科技技開開發(fā)發(fā)和和新新產(chǎn)產(chǎn)品品試試制制貸貸款款等等。。2、、按按貸款款提提供供者者的的單單位位不不同同，分分為為政政策策性性銀銀行行貸貸款款、、商商業(yè)業(yè)銀銀行行貸貸款款和和其其他他金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)貸貸款款。。3、、按按有無無抵抵押押品品作作擔(dān)擔(dān)保保，分分為為抵抵押押貸貸款款和和信信用用貸貸款款。。除了了以以上上分分類類外外，，長長期期貸貸款款還還可可按按償償還還方方式式分分為為到到期期一一次次償償還還貸貸款款和和分分期期償償還還貸貸款款等等。。36（二二））長長期期借借款款的的取取得得條條件件和和程程序序：：取得得條條件件：1.獨(dú)立立核核算算、、自自負(fù)負(fù)盈盈虧虧、、有有法法人人資資格格；；2.經(jīng)營營方方向向和和業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)范范圍圍符符合合國國家家產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)政政策策，，借借款款用用途途屬屬于于銀銀行行貸貸款款辦辦法法規(guī)規(guī)定定的的范范圍圍；；3.借款款企企業(yè)業(yè)具具有有一一定定的的財財物物保保證證，，擔(dān)擔(dān)保保單單位位具具有有相相應(yīng)應(yīng)的的經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)實(shí)實(shí)力力；；4有有還還貸貸能能力力；；5.財務(wù)務(wù)管管理理和和經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)核核算算制制度度健健全全，，資資金金使使用用效效益益及及企企業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)效效益益良良好好；；6.在銀銀行行開開設(shè)設(shè)賬賬戶戶，，辦辦理理結(jié)結(jié)算算。。37具備備上上述述6條條件件的的企企業(yè)業(yè)欲欲貸貸款款，，則則應(yīng)應(yīng)提出出申申請請；；銀行行審審批批；；簽訂訂合合同同；；取得得借借款款；；歸還還貸貸款款38（三）長期借借款的保護(hù)性性條款1．一般性保護(hù)條款2．例行性保護(hù)條款3．特殊性保護(hù)條款391．一般性保保護(hù)條款一般性保護(hù)條條款是對貸款企業(yè)資資產(chǎn)的流動性性及償債能力力等方面的要要求條款，這這類條款應(yīng)用用于大多數(shù)借借款合同，主要包括：：（1）企業(yè)需持有一定限限額的貨幣資資金及其他流流動資產(chǎn)，（2）限制企業(yè)支付付現(xiàn)金股利（3）限制企業(yè)資本本支出的規(guī)模模（4）限制企業(yè)再舉舉債規(guī)模（5）限制企業(yè)的投投資402．例行性保保護(hù)條款這類條款作為為例行常規(guī)，在在大多數(shù)借款款合同中都會會出現(xiàn)，它可以堵塞塞因一般條款款規(guī)定不夠完完善而遺留的的漏洞，以確確保貸款的安安全。主要包包括：（1）借款方定期向向提供貸款的的銀行或其他他金融機(jī)構(gòu)提提交財務(wù)報表表，以使債權(quán)權(quán)人隨時掌握握企業(yè)的財務(wù)務(wù)狀況和經(jīng)營營成果；（2）不準(zhǔn)在正常情情況下出售較較多的非產(chǎn)成成品（商品））存貨，以保保持企業(yè)正常常的生產(chǎn)經(jīng)營營能力；41（3）如期清償應(yīng)繳繳納的稅金和和其他到期債債務(wù)，以防被被罰款而造成成不必要的現(xiàn)現(xiàn)金流失；（4）不準(zhǔn)以任何資資產(chǎn)作為其他他承諾的擔(dān)保?；虻盅?，以以避免企業(yè)過過重的負(fù)擔(dān)；；（5）不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收收票據(jù)或出售售應(yīng)收帳款，，以避免或有有負(fù)債；42（6）限制借款方租租賃固定資產(chǎn)產(chǎn)的規(guī)模，其其目的在于防防止企業(yè)負(fù)擔(dān)擔(dān)巨額租金以以致削弱其償償債能力，還還在于防止企企業(yè)以租賃固固定資產(chǎn)的辦辦法擺脫債權(quán)權(quán)人對其資本本支出和負(fù)債債的約束；433．特殊性保保護(hù)條款這類條款就是是針對某些特特殊情況而出出現(xiàn)在部分借款合同同中的條款，，只有在特殊殊情況下才能能生效。主要包括：：（1）?？顚Ｓ茫?；（2）不準(zhǔn)投資于于短期內(nèi)不能能回收資金的的項（3）限制企業(yè)高高級職員的薪薪金和獎金總總額；（4）要求企業(yè)主主要領(lǐng)導(dǎo)在合合同有效期內(nèi)內(nèi)擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職職務(wù)；（5）要求企業(yè)主主要領(lǐng)導(dǎo)在購購買人身保險險等。44總之：上述各項條條款結(jié)合使用用，將有利于于全面保護(hù)銀銀行等債權(quán)人人的權(quán)益。但但借款合同是是經(jīng)雙方充分分協(xié)商后決定定的，其最終終結(jié)果取決于于雙方談判能能力的大小，，而不是完全全取決于銀行行等債權(quán)人的的主觀愿望。。45（四）長期借借款評價1長期借款款的優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資速速度快；（2）成本較低低；（3）靈活性性較強(qiáng)；（4）便于利用用財務(wù)杠桿效應(yīng)。2長期借款款的缺點(diǎn)：（1）財務(wù)風(fēng)風(fēng)險高；（2）限制條款款多；（3）籌資數(shù)數(shù)額限。46二、債券籌資資債券是經(jīng)濟(jì)主體為為籌集資金而而發(fā)行的，用用以記載和反反映債權(quán)債務(wù)務(wù)關(guān)系的有價價證券。由企企業(yè)發(fā)行的債債券稱為企業(yè)業(yè)債券和公司司債券。這里所說的債債券是指期限限超過1年的的公司債券，，其發(fā)行目的通通常是為建設(shè)設(shè)大型項目籌籌集大筆長期期資金。債券籌資特點(diǎn)點(diǎn)：籌資對象廣、、市場大；成成本高、風(fēng)險險大、限制條條件多。47(一)發(fā)行債債券的條件根據(jù)我國公司司法的規(guī)定，，發(fā)行公司債債券的具體條件如下下：（1）股份有有限公司的凈資產(chǎn)額不不低于人民幣幣3000萬元元，有限責(zé)任公司司的凈資產(chǎn)額不不低于人民幣幣6000萬元元；（2）累計債債券總額不超過公司凈凈資產(chǎn)的40%；（3）最近三三年平均可分分配利潤足以支付公司司債券一年的的利息；48（4）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)業(yè)政策；（5）債券的的利率不得超過國務(wù)務(wù)院限定的利利率水平；（6）國務(wù)院院規(guī)定的其他他條件。此外，發(fā)行公公司債券所籌籌集的資金，，必須按審批批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的的用途使用，，不得用于彌補(bǔ)補(bǔ)虧損和非生生產(chǎn)支出。49發(fā)行公司發(fā)生生下列情形之一一的，不得再再次發(fā)行公司司債券：（1）前一次次發(fā)行的債券券尚未募足的的；（2）對已發(fā)發(fā)行的公司債債券或者其債債務(wù)有違約或或者延遲支付付本息的事實(shí)實(shí)，而且仍處處于繼續(xù)狀態(tài)態(tài)的。（3）違犯《公司法》規(guī)定，改變公公開發(fā)行債券券的募集用途途。50（二）債券發(fā)發(fā)行的程序1．由公司最最高機(jī)構(gòu)作出出決議2．向國務(wù)院院證券管理部部門提出申請請3．公告募集集辦法4．委托證券券機(jī)構(gòu)發(fā)售5．交付債券券，收繳款項項，登記債券券存根簿51（三）債券發(fā)發(fā)行的價格債券的發(fā)行價價格有三種：：等價發(fā)行、折折價發(fā)行和溢價發(fā)行。等價發(fā)行又叫叫面值發(fā)行，，指按債券的的面值出售；；折價發(fā)行指以以低于債券面面值的價格出出售溢價發(fā)行指按按高于債券面面值的價格出出售52注意：債券之所以會會存在溢價發(fā)發(fā)行和折價發(fā)發(fā)行，這是因因?yàn)橘Y金市場場上的利息率率是經(jīng)常變化化的，而企業(yè)業(yè)債券一經(jīng)發(fā)發(fā)行，就不能能調(diào)整其票面面利息率。從從債券的開印印到正式發(fā)行行，往往需要要經(jīng)過一段時時間，在這段段時間內(nèi)如果果資金市場上上的利率發(fā)生生變化，就要要靠調(diào)整發(fā)行行價格的方法法來使債券順順利發(fā)行53在按期付息，，到期一次還還本，且不考考慮發(fā)行費(fèi)用用的情況下，債債券發(fā)行價格格計算公式為為：債券發(fā)行價格格=∑票面金金額×票面利利率/（1+市場利率））t+票面金額/（（1+市場利利率）n或=票面面金額×（P/F，i1，n）+票面金額×i2×（P/A，，i1，n）式中：n為債券期限；；i1為市場利率；；i2為票面利率；；（P/F，i1，n）為復(fù)利現(xiàn)值系系數(shù)；P/A，i1，n）為年金現(xiàn)值系系數(shù)。54例：光華公司發(fā)行行面值為1000元，利利率為10%，期限為10年，每年年年末付息的的債券。在公公司決定發(fā)行行債券時，認(rèn)認(rèn)為10%的的利率是合理理的。如果到到債券正式發(fā)發(fā)行時，市場場上的利率發(fā)發(fā)生變化，那那么就要調(diào)整整債券的發(fā)行行價格。現(xiàn)按以下三種種情況分別討討論。55（1）資本市場上的的利率保持不不變，光華公公司的債券利利率為10%仍然合理，則則可采用等價發(fā)行。債券的發(fā)行行價格為：1000/（（1+10%）10+1000×10%××（P/A，10%，10））=1000/2.5937+100×6.1446≈1000（（元）56（2）資本市場上的的利率有較大大幅度的上升升，達(dá)到15%，則應(yīng)采用折價發(fā)行。發(fā)行價格為為：1000/（（1+15%）10+1000×10%××（P/A，15%，10））=247.18+100×5.0188=749.06（元）即只有按749.06元元的價格出售售，投資者才才能購買此債債券，獲得15%的報酬酬57（3）資本市場上的的利率有較大大幅度的下降降，達(dá)到5%，則可采用溢價發(fā)行。發(fā)行價格為為：1000/（（1+5%））10+1000×10%××（P/A，5%，10）=613.91+100×7.7217=1386.08（元）也就是說，投投資者把1386.08元的資金投投資于光華公公司面值為1000元的的債券，便可可獲得5%的的報酬。58（四）債券的的信用評級債券的信用等等級表示債券券質(zhì)量的高低低。債券的信信用等級通常常由獨(dú)立的中中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行行評估。投資資者根據(jù)這些些中介機(jī)構(gòu)的的評級結(jié)果選選擇債券進(jìn)行行投資。不同國家對債債券的評級不不盡相同，即即使同一個國國家的不同評評級機(jī)構(gòu)，其其評級也有差差異。但有一點(diǎn)是相相同的，即都都將債券按發(fā)發(fā)行公司還本本付息的可靠靠程度、財務(wù)務(wù)質(zhì)量、項目目狀況等因素素，用簡單的的符號、文字字說明等公開開提供給廣大大投資者。59目前，世界各各國已基本對對債券信用評評級形成慣例例，即將其劃劃分為三等九級。以美國著名名的債券評級級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司司的評級為例，，其將債券級級別從高到低低分為AAA、AA、A、BBB、BB、、B、CCC、CC、C九個等級。AAA：該債券到期具具有極高的還還本付息能力力，沒有風(fēng)險；AA：該債券到期具具有很高的還還本付息能力力，基本沒有風(fēng)險險；A：該債券到期具具有一定的還還本付息能力力，經(jīng)采取保保護(hù)措施后，，有可能按期期還本付息，，風(fēng)險較低；60BBB：債券到期還本本付息資金來來源不足，發(fā)發(fā)行企業(yè)對經(jīng)經(jīng)濟(jì)形勢的應(yīng)應(yīng)變能力較差差，有可能延延期支付本息息，投資者有一定的風(fēng)險險；BB：債券到期還本本付息能力低低，投資風(fēng)險較大；B：債券到期還本本付息能力脆脆弱，投資風(fēng)險很大；CCC：債券到期還本本付息能力很很低，投資風(fēng)險極大CC：債券到期還本本付息能力極極低，投資風(fēng)險最大C：發(fā)行企業(yè)面臨臨破產(chǎn)，投資資者可能血本無歸。61三可轉(zhuǎn)換換債券（一）可轉(zhuǎn)換換債券的性質(zhì)質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券是是一種混合型型金融產(chǎn)品，，可以被看作作普通公司債債券與期權(quán)的的組合體。其其特殊性在于于它所特有的的轉(zhuǎn)換性。作作為現(xiàn)代金融融創(chuàng)新的一種種產(chǎn)物，可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券在某某種程度上兼具了債務(wù)性性證券與所有有權(quán)證券的雙雙重功能。從證券權(quán)利利角度來分析析，可轉(zhuǎn)換債債券賦予持有有者一種特殊殊的選擇權(quán)，，即按事先約約定在一定時時間內(nèi)將其轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為公司的的股票的選擇擇權(quán)，這樣可轉(zhuǎn)換債債券就將傳統(tǒng)統(tǒng)的債券與股股票的籌資功功能結(jié)合起來來，在轉(zhuǎn)換權(quán)權(quán)行使之前屬屬于公司的債債務(wù)資本，權(quán)權(quán)利行使之后后則成為發(fā)行行公司的所有有權(quán)資本。62（二）可轉(zhuǎn)換換債券的基本本要素可轉(zhuǎn)換債券的的基本要素是是指構(gòu)成可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券基本本特征的必要要因素，它們們表明可轉(zhuǎn)換換債券與普通通債券的區(qū)別別，包括：1、標(biāo)的股票票；2、轉(zhuǎn)換換價格；3、轉(zhuǎn)換比率率；4、轉(zhuǎn)換換期限；5、贖回條款款；6、回售售條款；7、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換條款。63（三）可轉(zhuǎn)換換債券的發(fā)行行條件根據(jù)我國的《《可轉(zhuǎn)換公司司債券管理暫暫行辦法》的的規(guī)定，目前我國具有有發(fā)行可轉(zhuǎn)換換債券資格的的公司只有上上市公司和國國有重點(diǎn)企業(yè)業(yè)，他們在具備備了下列條件件之后，可以以經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債債券。64（三）可轉(zhuǎn)換換債券籌資的的特點(diǎn)1．可轉(zhuǎn)換債債券籌資的優(yōu)優(yōu)點(diǎn)（1）籌資成成本較低（2）便于籌籌集資金（3）有利于于穩(wěn)定股票價價格和減少對對每股收益的的稀釋（4）減少籌籌資中的利益益沖突。652．可轉(zhuǎn)換債債券籌資的缺缺點(diǎn)（1）股價上上揚(yáng)風(fēng)險（2）財務(wù)風(fēng)風(fēng)險（3）喪失低低息優(yōu)勢66§4短期負(fù)債融資資與營運(yùn)資金金政策一、短期負(fù)負(fù)債融資的特特點(diǎn)和形式二、短期借借款三、商業(yè)信信用融資四、營運(yùn)資金金政策67一、短短期期負(fù)債債融資資的特特點(diǎn)和和形式式短期負(fù)負(fù)債是指將將在一一年內(nèi)內(nèi)或超超過一一年的的一個個營業(yè)業(yè)周期期內(nèi)償償還的的債務(wù)務(wù)，包包括短短期借借款、、應(yīng)付付票據(jù)據(jù)、應(yīng)應(yīng)付賬賬款、、預(yù)收收賬款款、應(yīng)應(yīng)付工工資福福利費(fèi)費(fèi)等應(yīng)應(yīng)付費(fèi)費(fèi)用。。特點(diǎn)：：1．融資資速度度快，，容易易取得得。2．融資資富有有彈性性，成成本低低。3．融資資風(fēng)險險高。。短期負(fù)負(fù)債最最主要要的形形式是是短期借借款和商業(yè)信信用68二．短短期借借款（一））短期期借款款的種種類和和取得得種類：：按照目目的和和用途途分為為生產(chǎn)周周轉(zhuǎn)借借款、、臨時時借款款、結(jié)結(jié)算借借款等；按償還還方式式分一次性性償還還借款款和分分期償償還借借款；按利息息支付付方式式分為為收款法法借款款、貼貼現(xiàn)法法借款款和加加息法法借款款；按有無無擔(dān)保保分為為抵押借借款和和信用用借款款。企業(yè)在在申請請借款款時，，應(yīng)根根據(jù)各各種借借款的的條件件和需需要加加以選選擇。。69短期借借款的的取得得：企業(yè)舉舉借短短期借借款，，首先提出申申請，，經(jīng)審審查同同意后后債權(quán)權(quán)債務(wù)務(wù)雙方方簽訂訂借款款合同同，注注明借借款的的用途、、金額額、利利率、、期限限、還還款方方式和和違約約責(zé)任任等；然后根據(jù)借借款合合同辦辦理借借款手手續(xù)，，取得得并使使用借借款資資金。。70（二））短期期借款款的信信用條條件1．信貸貸限額額信貸限限額是是銀行行對借借款人人規(guī)定定的無擔(dān)保保貸款款的最最高額額。信貸貸限額額的有效期期通常常為一一年，但根根據(jù)情情況也也可延延期一一年。。一般而而言，，企業(yè)在在批準(zhǔn)準(zhǔn)的信信貸額額度內(nèi)內(nèi)，可可隨時時使用用銀行行借款款，但但是銀銀行并并不承承擔(dān)必必須提提供全全部信信貸限限額的的義務(wù)務(wù)，如如果企企業(yè)信信譽(yù)惡惡化，，即使使銀行行曾經(jīng)經(jīng)同意意按信信貸限限額提提供貸貸款，，企業(yè)業(yè)也可可能得得不到到借款款，這這時，，銀行行不會會承擔(dān)擔(dān)法律律責(zé)任任。712．周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)信貸貸協(xié)定定周轉(zhuǎn)信信貸協(xié)協(xié)定是是銀行行從法律上上承諾諾向企企業(yè)提提供不不超過過某一一最高高限額額的貸貸款協(xié)協(xié)定。。在協(xié)定定的有有效期期內(nèi)，，只要要企業(yè)業(yè)借款款總額額未超超過最最高限限額，，銀行行必須滿足企企業(yè)任任何時時候提提出的的借款款要求求。企企業(yè)享享用周周轉(zhuǎn)協(xié)協(xié)定，，通常常要對對貸款款限額額的未未使用用部分分付給給銀行行一筆筆承諾費(fèi)費(fèi)。周轉(zhuǎn)信信貸協(xié)協(xié)定的的有效效期通通常超超過一一年，，但實(shí)實(shí)際上上貸款款每幾幾個月月發(fā)放放一次次，所所以這這種信信貸具具有短短期和和長期期借款款的雙重特特征。。72例：某企業(yè)業(yè)與銀銀行商商定的的周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)信貸貸額為為1000萬元，，承諾諾費(fèi)率率為0.5%，借款款企業(yè)業(yè)年度度內(nèi)使使用了了400萬元，，余額額為600萬元。。則借借款企企業(yè)應(yīng)應(yīng)向銀銀行支支付承承諾費(fèi)費(fèi)的金金額為為：承諾費(fèi)費(fèi)=600×0.5%=3（萬元元）733．補(bǔ)償償性余余額補(bǔ)償性性余額額是銀銀行要要求借借款企企業(yè)在在銀行行中保保持按按貸款款限額額或?qū)崒?shí)際借借用額額的一一定百百分比比（通通常為為10%———20%）計算算的最低存存款余余額。。補(bǔ)償性性余額額有助助于銀行降低貸貸款風(fēng)風(fēng)險，，補(bǔ)償償其可可能遭遭受的的風(fēng)險險；但但對借款企企業(yè)來說，，補(bǔ)償償性余余額則則提高高了借借款的的實(shí)際際利率率，加加重了了企業(yè)業(yè)的利利息負(fù)負(fù)擔(dān)。。74例：A公司向向銀行行借款款100萬元，，期限限1年，利利率6%，銀行行要求求企業(yè)業(yè)保持持15%的補(bǔ)償償性余余額，，則公公司實(shí)實(shí)際可可用借借款只只有85萬元，，而實(shí)實(shí)際支支付利利息6萬元，，該項項借款款的實(shí)實(shí)際利利率為為：6÷85××100%≈≈7.1%754．借款款抵押押銀行向向財務(wù)務(wù)風(fēng)險險較大大、信信譽(yù)情情況不不確定定的企企業(yè)發(fā)發(fā)放貸貸款，，往往往需有有抵押押品擔(dān)擔(dān)保，，以減減少自自己蒙蒙受損損失的的風(fēng)險險。借款的的抵押押品通通常是是借款款企業(yè)業(yè)的應(yīng)應(yīng)收賬賬款、、存貨貨、股股票、、債券券等。。銀行行接受受抵押押品后后，將將根據(jù)據(jù)抵押押品的的賬面面價值值決定定貸款款金額額，一般為為抵押押品賬賬面價價值的的30%———90%。這一一比率率的高高低取取決于于抵押押品的的變現(xiàn)現(xiàn)能力力和銀銀行的的風(fēng)險險偏好好。76注意：：抵押押借款款的資資金成成本通通常高高于非非抵押押借款款，這是因因?yàn)殂y銀行主主要向向信譽(yù)譽(yù)好的的客戶戶提供供非抵抵押貸貸款，，而將將抵押押貸款款視為為一種種風(fēng)險險投資資，因因而收收取較較高的的利息息；此此外，，銀行行管理理抵押押貸款款比管管理非非抵押押貸款款更為為困難難，為為此往往往另另外收收取手手續(xù)費(fèi)費(fèi)。企企業(yè)取取得抵抵押借借款還還會限限制其其抵押押財產(chǎn)產(chǎn)的使使用和和將來來的借借款能能力。。775．償還條條件貸款的償償還有到期一次次償還和在貸款期期內(nèi)分期期等額償償還兩種方式式。一般般說來，，企業(yè)不不希望采采用后種種方式，，因?yàn)檫@這會提高高貸款的的實(shí)際利利率；而而銀行則則不希望望采用前前種方式式，因?yàn)闉檫@會加加重企業(yè)業(yè)還款時時的財務(wù)務(wù)負(fù)擔(dān)，，增加企企業(yè)對拒拒付風(fēng)險險，同時時也會降降低實(shí)際際貸款利利率。786．其他承承諾銀行有時時還要求求企業(yè)為為取得借借款而做做出其他他承諾，，如及時時提供財財務(wù)報表表，保持持適當(dāng)資資產(chǎn)流動動性等。。如企業(yè)違違背作出出的承諾諾，銀行行可要求求企業(yè)立立即償還還全部貸貸款。79（三）短短期借款款的利率率及利息息支付方方式1、借款利利率優(yōu)惠利率率是銀行向向財力雄雄厚、經(jīng)經(jīng)營狀況況好的企企業(yè)貸款款時收取取的名義義利率，，是貸款款利率的的最低限限；浮動優(yōu)惠惠利率是一種隨隨其他短短期利率率的變動動而浮動動的優(yōu)惠惠利率，，隨市場場條件的的變化而而隨時調(diào)調(diào)整的優(yōu)優(yōu)惠利率率；非優(yōu)惠利利率是銀行借借款給一一般企業(yè)業(yè)時收取取的高于于優(yōu)惠利利率的利利率，通通常在優(yōu)優(yōu)惠利率率的基礎(chǔ)礎(chǔ)上加一一定的百百分比。。802、借款利利息的支支付方法法（1）收款法收款法又稱利隨本清清法，是在借借款到期期時向銀銀行支付付利息的的方法。。銀行向向工商企企業(yè)借款款大都采采用這種種方法收收息。采用這種種方法，，借款的的名義利利率（亦亦即約定定利率））等于其其實(shí)際利利率（亦亦即有效效利率））。81（2）貼現(xiàn)法法貼現(xiàn)法是是銀行向向企業(yè)發(fā)發(fā)放貸款款時，先從本金金中扣除除利息部部分，而到期期時借款款企業(yè)再再償還全全部本金金的一種種計息方方法。采用這種種方法，，企業(yè)可可利用的的貸款額額只有本本金扣除除利息后后的差額額部分，，其有效利利率高于于約定利利率。例：A公司從銀銀行取得得一年期期，年利利率6%的借款100萬元，年年利息6萬元，按按貼現(xiàn)法法付息，，企業(yè)實(shí)實(shí)際可利利用資金金94萬元，該該項借款款的實(shí)際際利率為為：6÷（100-6）×100%≈≈6.57%82（3）加息法法加息法是是分期等額額償還貸貸款時采用的的利息收收取方法法。在分分期等額額償還貸貸款的情情況下，，銀行要要將根據(jù)據(jù)約定利利率計算算的利息息加到貸貸款本金金上，計計算出貸貸款的本本利和，，要求企企業(yè)在貸貸款期內(nèi)內(nèi)分期等等額償還還。由于貸款款分期均均衡償還還，借款款企業(yè)實(shí)實(shí)際上只只平均使使用了貸貸款本金金的半數(shù)數(shù)，卻支支付了全全部利息息，這樣樣，企業(yè)業(yè)負(fù)擔(dān)的的有效利率率便高于于約定利利率約一一倍。例：某企企業(yè)借入入年利率率10%的一年期期貸款100000元，按月月等額償償還本息息，實(shí)際際支付年年息10000元，而一一年內(nèi)平平均使用用借款為為50000元，其有有效利率率為20%。83三、商商業(yè)信信用融資資商業(yè)信用用指在商商品交易易中由于延期期付款或或預(yù)收貨貨款所形形成的企企業(yè)間借借貸關(guān)系系。商業(yè)信用用產(chǎn)生于于商品交交換之中中，是所所謂的““自發(fā)性籌籌資”。它運(yùn)運(yùn)用廣泛泛，在短短期負(fù)債債籌資中中占有相相當(dāng)大的的比重。。商業(yè)信用用的具體體形式有有應(yīng)付賬款款、應(yīng)付付票據(jù)、、預(yù)收賬賬款等。84（一）應(yīng)應(yīng)付賬款款企業(yè)購買買貨物暫暫未付款款而欠對對方的賬賬項。應(yīng)應(yīng)付賬款款相當(dāng)于于向賣方方借用資資金購進(jìn)進(jìn)商品。。應(yīng)付賬款款可以分分為免費(fèi)費(fèi)信用、、有代價價信用和和展期信信用。免費(fèi)信用用是指買方方企業(yè)在在規(guī)定的的折扣期期內(nèi)享受受折扣而而獲得的的信用；；有代價信信用是指買方方企業(yè)放放棄折扣扣期付出出代價而而獲得的的信用；；展期信用用是指買方方企業(yè)超超過規(guī)定定的信用用期推遲遲付款而而強(qiáng)制獲獲得的信信用。851．應(yīng)付賬賬款的成成本若買方企企業(yè)購買買貨物后后在賣方規(guī)規(guī)定的折折扣期內(nèi)內(nèi)付款，，便可享享受免費(fèi)費(fèi)信用，，這種情況況下企業(yè)業(yè)沒有因因?yàn)橄硎苁苄庞枚冻龃鷥r。例：某企業(yè)按按2/10、N/30的條件購購入貨物物100萬元。如如果該企企業(yè)在10天內(nèi)付款款，便享享受了10天的免費(fèi)費(fèi)信用期期，并獲獲得折扣扣2萬元（100××2%），免費(fèi)費(fèi)信用額額為98萬元。86若買方企企業(yè)放棄棄折扣，在10天后（不不超過30天）付款款，該企企業(yè)便要要承受因因放棄折折扣而造造成的隱含利息息成本。一般而而言，放放棄現(xiàn)金金折扣的的成本可可由下式式求得：：運(yùn)用上式式，該企企業(yè)放棄棄折扣所所負(fù)擔(dān)的的成本為為2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.7%87公式表明明，放棄現(xiàn)金金折扣的的成本與與折扣百百分比的的大小、、折扣期期的長短短同方向向變化，，與信用用期的長長短反方方向變化化。如果買方方企業(yè)放放棄折扣扣而獲得得信用，，其代價價是較高高的。然然而，企企業(yè)在放放棄折扣扣的情況況下，推推遲付款款的時間間越長，，其成本本就越小小。例如，如如果企業(yè)業(yè)延至50天付款，，其成本本則為2%/（1-2%）×360/（50-10）=18.4%882．利用現(xiàn)現(xiàn)金折扣扣的決策策在附有信信用條件件的情況況下，因因?yàn)楂@得得不同信信用要負(fù)負(fù)擔(dān)不同同的代價價，買方方企業(yè)便便要在利利用哪種種信用之之間做出出決策。。一般說說來：（1）如果能能以低于于放棄折折扣的隱隱含利息息成本（（實(shí)質(zhì)是是一種機(jī)機(jī)會成本本）的利利率借入入資金，，就應(yīng)在在折扣期期內(nèi)用借借入的資資金支付付貨款，，享受現(xiàn)現(xiàn)金折扣扣。比如，與與上例同同期的銀銀行短期期借款年年利率為為12%，則買方方企業(yè)應(yīng)應(yīng)利用更更便宜的的銀行借借款在折折扣期內(nèi)內(nèi)償還應(yīng)應(yīng)付賬款款；反之之，企業(yè)業(yè)應(yīng)放棄棄折扣。。89（2）如果在在折扣期期內(nèi)將應(yīng)應(yīng)付賬款款用于短短期投資資，所得得的投資資收益率率高于放放棄折扣扣的隱含含利息成成本，則則應(yīng)放棄棄折扣而而去追求求更高的的收益。。當(dāng)然，假假使企業(yè)業(yè)放棄折折扣優(yōu)惠惠，也應(yīng)應(yīng)將付款款日推遲遲至信用用期內(nèi)的的最后一一天（入入上例中中的第30天），以以降低放放棄折扣扣的成本本。90（3）如果企企業(yè)因缺缺乏資金金而欲展展延付款款期（如如上例中中將付款款日推遲遲到第50天），，則需需在降降低了了的放放棄現(xiàn)現(xiàn)金折折扣成成本與與展延延付款款帶來來的損損失之之間做做出選選擇展延付付款帶帶來的的損失失主要要是指指因企企業(yè)信信譽(yù)惡惡化而而喪失失供應(yīng)應(yīng)商乃乃至其其他貸貸款人人的信信用，，或日日后招招致苛苛刻的的信用用條件件91（4）如果果面對對兩家家以上上提供供不同同信用用條件件的賣賣方，，應(yīng)衡衡量放放棄折折扣成成本的的大小小，選選擇信信用成成本最最小（（或所所獲利利益最最大））的一一家比如，，上例例中另另有一一家供供應(yīng)商商提出出1/20、N/30的信用用條件件，其其放棄棄折扣扣的成成本為為：1%/（1-1%）×360/（30-20）=36.4%與上例例中2/10、N/30信用條條件的的情況況相比比，后后者的的成本本較低低，如如果買買方企企業(yè)估估計會會拖延延付款款，那那么寧寧肯選選擇第第二家家供應(yīng)應(yīng)商。。92例題：：某公公司擬擬采購購一批批零件件，供供應(yīng)商商報價價如下下：(本題5分)(1)立即付付款，，價格格為9630元；(2)30天內(nèi)付付款，，價格格為9750元；(3)31至61內(nèi)付款，價價格為9870元；(4)61至90天內(nèi)付款，，價格為10000元。假假設(shè)銀行短短期貸款利利率為15%，每年按360天計算。要要求：：計算放棄棄現(xiàn)金折扣扣的成本(比率)，并確定對對該公司最最有利的付付款日期和和價格93答案：(1)立即付款：：折扣率=（10000-9630）／10000=3．70%放棄折扣成成本=3．70%／（1-3．70%）×360／（90-0)=15．37%(2)30天內(nèi)付款：：折扣率=（10000-9750）／10000=2．5%放棄折扣成成本=2．5%／（1-2．5%）×360／（90-30)=15．38%(3)60天付款：折折扣率=（10000-9870）／10000=1．3%放棄折扣成成本=1．3%／（1-1．3%）×360／（90-60)=15．81%(4)最有利的是是第60天付款9870元。94（二）應(yīng)付付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)是是企業(yè)進(jìn)行行延期付款款商品交易易時開具的的反映債權(quán)權(quán)債務(wù)關(guān)系系的票據(jù)。。根據(jù)承兌人人的不同，，應(yīng)付票據(jù)據(jù)分為商業(yè)承兌匯匯票和銀行行承兌匯票票兩種，支付期最長長不超過6個月。應(yīng)付票據(jù)據(jù)可以帶息息，也可以以不帶息。。應(yīng)付票據(jù)據(jù)的利率一一般比銀行行借款的利利率低，且且不用保持持相應(yīng)的補(bǔ)補(bǔ)償余額和和支付協(xié)議議費(fèi)，所以以應(yīng)付票據(jù)的的籌資成本本低于銀行行借款成本本。但是應(yīng)付付票據(jù)到期期必須歸還還，如延期期便要交付付罰金，因因而風(fēng)險較大。95（三）預(yù)收收賬款預(yù)