s我國企業(yè)戰(zhàn)略并購環(huán)境變化及對策

我國企業(yè)戰(zhàn)略并購環(huán)境變化及對策國家計(jì)委經(jīng)濟(jì)研究所所長、博士生導(dǎo)師陳東琪

研究員演講框架中國企業(yè)并購環(huán)境對策國際環(huán)境國內(nèi)環(huán)境世界經(jīng)濟(jì)國際資本景氣交叉國民經(jīng)濟(jì)資金市場政策取向國際環(huán)境

受世界經(jīng)濟(jì)周期性衰退影響，全球外資流量高峰回落，并購市場處于低潮期，這是對前期“投資泡沫”的必要調(diào)整，調(diào)整后可能進(jìn)入“穩(wěn)定投資期”。但是，全球投資市場會繼續(xù)存在“景氣交叉”現(xiàn)象，交叉主體正在發(fā)生和亞洲進(jìn)入危機(jī)時不同的變化，資本更多流向新型市場。世界經(jīng)濟(jì)形勢變化

年份200020012002GDP增長（％）4.02.4>2.5國際貿(mào)易增長（％）12.31.03~5左右FDI規(guī)模（億＄）130005650—并購交易（％，億＄）—-56(1-10)-45(I,2480)國際資本流動：總量性特征

受經(jīng)濟(jì)全球化的影響，國際資本流動對世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率愈益增大從長期看，這種貢獻(xiàn)率將進(jìn)一步提高在持續(xù)高速增長后，國際資本流動正進(jìn)入短期調(diào)整，投資商行為更趨謹(jǐn)慎調(diào)整初期幅度較大，調(diào)整持續(xù)時間較長國際資本流動：結(jié)構(gòu)性特征

短期投機(jī)性資本活躍高技術(shù)資本剩余增加，跨國公司資本向外擴(kuò)張的要求增加資本流入的技術(shù)用途增加，技術(shù)資本投資擴(kuò)張加快FDI流入中，并購資本流入份額增加，股權(quán)投資規(guī)模擴(kuò)大流入發(fā)達(dá)國家減少，流入發(fā)展中經(jīng)濟(jì)（中國、俄羅斯、印度和越南等）增加流入亞洲特別是那些市場容量和潛在需求較大經(jīng)濟(jì)體的數(shù)量增加在發(fā)達(dá)國際中，流入歐、日的數(shù)量增加，流入美國的數(shù)量減少美國經(jīng)濟(jì)體魅力下降

外國人在美國投資減少并購資本流入減少外國人購買美國公司股票和債券減少資本、貨幣市場低迷美國人將錢投向黃金、房地產(chǎn)，但顯泡沫跡象全球外匯儲備（2000年底）美元占全球官方外匯儲備比率變化圖年份美國經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易在全球的份額（2000年底）全球計(jì)計(jì)算機(jī)機(jī)銷售售（1976-2001年底底）外國人人在美美國投投資減減少拉美與與歐盟盟FDI流入情情況(億億美元元）并購資資金流流入減減少美國：2000年年創(chuàng)歷歷史紀(jì)紀(jì)錄的的2170億美美元，，2001年前前三季季度，，減少少到100億美美元日本：：今年1-6月，，海外外公司司收購購日本本公司司協(xié)議議價值值51億美美元，，減少少57%；；日本本全部部并購購協(xié)議議價值值365億億美元元，減減少27%經(jīng)合組組織：：2001年年，30個成成員國國FDI流入5660億億美元元，減減少56%；流流出5931億億美元元，減減少54%，凈凈流出出271億億。外國人人購買買美國國公司司股票票和債債券減減少：：2001年第第一季季度為為＄900億；；2002年第第一季季度為為＄450億股市持持續(xù)下下跌，，道指指2002年7月3日下下降到到8897點(diǎn)；；納指指從2000年年3月月8日日的5038點(diǎn)點(diǎn)下跌跌到2002年年7月月3日日的1400點(diǎn)點(diǎn)；美美元不不斷走走低，，美元元兌歐歐元由由去年年底的的0.85下降降到2002年年7月月中旬旬的0.996資本、、貨幣幣市場場低迷迷美國人人將錢錢投向向黃金金、房房地產(chǎn)產(chǎn)，但但顯泡泡沫跡跡象（（5月月新房房銷售售增長長8.1％％，為為半年年之最最）美國市市場魅魅力下下降主主因一是““9.11事件件”后后，美美國生生產(chǎn)、、生活活安全全受到到從未未有的的威脅脅二是安安然、、世通通、施施樂等等公司司造假假，使使美國國社會會誠信信體系系的根根基發(fā)發(fā)生動動搖三是執(zhí)執(zhí)行多多年的的強(qiáng)勢勢美元元政策策效應(yīng)應(yīng)下降降，美美國投投資市市場優(yōu)優(yōu)勢下下降四是IT、、股市泡泡沫破破滅后后需要要時間間修復(fù)復(fù)，中中國、、印度度IT產(chǎn)業(yè)起起飛吸吸引國國際資資本五是鋼鋼材高高關(guān)稅稅和農(nóng)農(nóng)業(yè)補(bǔ)補(bǔ)貼，，新保保護(hù)主主義抬抬頭，，關(guān)稅稅壁壘壘沖擊擊自由由貿(mào)易易和競競爭工工業(yè)體體系美國經(jīng)經(jīng)濟(jì)體體魅力力下降降，有有利于于非美美經(jīng)濟(jì)濟(jì)體吸吸引國國際資資本流流入總體上上，全全球經(jīng)經(jīng)濟(jì)正正在發(fā)發(fā)生前前所未未有的的變化化，表表現(xiàn)出出一些些與古古典經(jīng)經(jīng)濟(jì)不不同的的新特特征。。這個個新變變化和和特征征表現(xiàn)現(xiàn)為景氣交交叉。不同同國家家、不不同地地區(qū)、、不同同產(chǎn)業(yè)業(yè)、不不同企企業(yè)之之間的的景氣氣變化化不再再是古古典式式同步步振蕩蕩，而而表現(xiàn)現(xiàn)為交交叉性性或結(jié)結(jié)構(gòu)性性變化化趨勢勢，有有的在在上升升，有有的在在調(diào)整整，有有的在在下降降。這這種景景氣交交叉在在國家家經(jīng)濟(jì)濟(jì)體之之間表表現(xiàn)為為美國國經(jīng)濟(jì)濟(jì)體和和非美美經(jīng)濟(jì)濟(jì)體之之間的的升降降交叉叉，它它不僅僅是““過去去式””，而而且可可能是是“將將來式式”。。這對對非美美經(jīng)濟(jì)濟(jì)體包包括亞亞歐經(jīng)經(jīng)濟(jì)特特別是是中國國投資資市場場會產(chǎn)產(chǎn)生積積極影影響。。入世世后的的中國國經(jīng)濟(jì)濟(jì)充滿滿活力力，投投資和和貿(mào)易易環(huán)境境快速速改善善，投投資回回報率率明顯顯高于于一些些發(fā)達(dá)達(dá)國家家，甚甚至高高于美美國，，這會會促使使越來來越多多的投投資商商到這這個地地方來來投資資，來來進(jìn)行行企業(yè)業(yè)并購購活動動。近近年來來，外外商直直接投投資增增長加加速，，在今今年1－6月亞亞洲公公司并并購的的＄549億（（下降降23％））中，，中國國占＄＄134億億，這這說明明外商商看好好中國國這個個投資資市場場。國內(nèi)環(huán)境境“十六大大”前后后，按照照中央關(guān)關(guān)于“發(fā)發(fā)展要有有新思路路，改革革要有新新突破，，開放要要有新格格局”的的基本精精神，國國有經(jīng)濟(jì)濟(jì)布局的的戰(zhàn)略性性調(diào)整，，特別是是國有產(chǎn)產(chǎn)權(quán)組織織結(jié)構(gòu)的的調(diào)整，，正在轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)質(zhì)性推進(jìn)進(jìn)階段。。目前，，國民經(jīng)經(jīng)濟(jì)既不不過熱又又不過冷冷，資金金市場環(huán)環(huán)境寬松松，政策策限制逐逐步減少少，各地地地方政政府和企企業(yè)的重重組意愿愿強(qiáng)烈，，所以，，中國企企業(yè)，特特別是國國有企業(yè)業(yè)將進(jìn)入入一個具具有重大大轉(zhuǎn)折意意義的并并購階段段國民經(jīng)濟(jì)濟(jì)工業(yè)、投投資、出出口三大大指標(biāo)同同步走好好，消費(fèi)費(fèi)主要是是中西部部、農(nóng)村村和城市市里的低低收入群群體需求求較弱，，農(nóng)業(yè)增增長穩(wěn)定定，旅游游等服務(wù)務(wù)業(yè)較旺旺。盡管管存在物物價總水水平持續(xù)續(xù)下降、、下崗失失業(yè)較多多以及收收入差距距擴(kuò)大等等問題，，政府正正在努力力緩解這這些問題題。全年年GDP預(yù)計(jì)增增長7.5％左左右，國國民經(jīng)濟(jì)濟(jì)正出現(xiàn)現(xiàn)周期性性回升。。資金市場場￥15萬萬多億國國民儲蓄蓄，企業(yè)業(yè)并購面面臨一個個總體上上寬松的的資金供供給環(huán)境境＄500多億外外資中，，股權(quán)投投資份額額增加民營資本本形成加加快政策取向向國資政策策導(dǎo)向，，國有經(jīng)經(jīng)濟(jì)布局局實(shí)行戰(zhàn)戰(zhàn)略性調(diào)調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策策導(dǎo)向，，《指導(dǎo)導(dǎo)外商投投資方向向規(guī)定》》和《外外商投資資產(chǎn)業(yè)指指導(dǎo)目錄錄》（國國家計(jì)委委）稅收政策策導(dǎo)向，，內(nèi)外資資企業(yè)稅稅收逐步步統(tǒng)一，，改變差差別性稅稅制，公公平稅賦賦（財政政部）外資政策策導(dǎo)向，，放松跨跨國公司司并購限限制（經(jīng)經(jīng)貿(mào)委））金融政策策導(dǎo)向，，《金融融資產(chǎn)管管理公司司吸收外外資參與與資產(chǎn)重重組與處處置的暫暫行規(guī)定定》（對對外經(jīng)濟(jì)濟(jì)合作部部、財政政部、人人民銀行行）案例：放放寬外商商投資航航空業(yè)限限制8月生效效外國人所所持有機(jī)機(jī)場、航航空公司司的股份份不再分分別限制制在49％和35％以以內(nèi)不再要求求航空公公司、機(jī)機(jī)場總經(jīng)經(jīng)理、董董事長須須由中國國人擔(dān)任任外國投資資者可以以控制提提供空運(yùn)運(yùn)倉儲、、地勤及及飲食服服務(wù)公司司新加坡航航空公司司和香港港國泰航航空公司司有意購購買國航航股份1995年海南南航空首首次公開開上市前前，索羅羅斯一家家投資基基金購買買了它25％的的股份2001年，東東方航空空同意