財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀2011本科

會(huì)計(jì)學(xué)1財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀2011本科一年計(jì)息m次？第1頁(yè)/共37頁(yè)分分秒秒計(jì)息？（連續(xù)復(fù)利）第2頁(yè)/共37頁(yè)現(xiàn)值三年后欲拿回1000萬(wàn)元，以利率10%放款，應(yīng)放出多少？第3頁(yè)/共37頁(yè)年金的概念年金（annuities）：一定期限內(nèi)一系列等金額的收付款項(xiàng)。普通年金：收付款項(xiàng)發(fā)生在期末的年金。先付年金：收付款項(xiàng)發(fā)生在期初的年金。永續(xù)年金：無(wú)期限支付的普通年金。第4頁(yè)/共37頁(yè)普通年金的終值0123年末RRRR(1+i)R(1+i)2年金=100萬(wàn)元經(jīng)過(guò)艱苦談判，你的客戶同意在未來(lái)3年每年末還款100萬(wàn)元?？墒侨粼诘谌昴┮淮蝺斶€呢？第5頁(yè)/共37頁(yè)普通年金的現(xiàn)值0123年末RR年金=100萬(wàn)R經(jīng)過(guò)艱苦談判，你的客戶同意在未來(lái)3年每年末還款100萬(wàn)元?？墒侨粼诘谝荒瓿跻淮蝺斶€呢？第6頁(yè)/共37頁(yè)先付年金的現(xiàn)值0123年末RR年金R第7頁(yè)/共37頁(yè)先付年金的終值0123年末RRRR(1+i)R(1+i)2年金R(1+i)3第8頁(yè)/共37頁(yè)永續(xù)年金的現(xiàn)值“i”是什么？永續(xù)年金有終值嗎？永續(xù)年金有現(xiàn)值嗎？沒(méi)有第9頁(yè)/共37頁(yè)應(yīng)用（例1）某公司以三種方式銷售同一產(chǎn)品：A方式:一次性付款，60萬(wàn)元。B方式：首付20%，余款分5年每年末等金額支付。C方式：分5年每年初等金額支付。已知銀行的同期存款率為10%，問(wèn)：B和C兩種方式下，每期等額的付款額是多少？第10頁(yè)/共37頁(yè)B方式：0123年末RR48萬(wàn)R33RR第11頁(yè)/共37頁(yè)例2某企業(yè)以12%的利率向銀行借款220000元，銀行要求企業(yè)分5年每年末等金額還本息。求：企業(yè)每年的還款額，及每期的利息。第12頁(yè)/共37頁(yè)每期還款額：0123年末RR22萬(wàn)R33RR第13頁(yè)/共37頁(yè)二、長(zhǎng)期證券的定價(jià)1、企業(yè)債券的定價(jià)2、優(yōu)先股的定價(jià)3、普通股的定價(jià)4、應(yīng)用第14頁(yè)/共37頁(yè)企業(yè)債券的定價(jià)影響企業(yè)債券價(jià)值的因素：1、面值（MV）2、息票率（r），也稱為票面利率、名義利率3、期限（n）4、市場(chǎng)平均利率（kd）5、債券的評(píng)級(jí)第15頁(yè)/共37頁(yè)穆迪債券的信用評(píng)級(jí)AaaAa1,2,3A1,2,3Baa1,2,3Ba1,2,3B1,2,3Caa1,2,3CaCPrime-1Prime-2Prime-3NotPrime投資級(jí)在中國(guó)，債券評(píng)級(jí)影響兩方面：1）融資成本—直接表現(xiàn)在票面利率上或價(jià)格上。2）審批和發(fā)行長(zhǎng)期債券短期債券投機(jī)級(jí)第16頁(yè)/共37頁(yè)第17頁(yè)/共37頁(yè)定價(jià)（企業(yè)債券）非零息債券的價(jià)值V永久債券的定價(jià)第18頁(yè)/共37頁(yè)例1：期限5年的面值為1000元的債券，票面利率10%，若市場(chǎng)平均利率12%，則其價(jià)值V為:第19頁(yè)/共37頁(yè)例2某一永久債券每年支付利息50元直到永遠(yuǎn)。目前的市場(chǎng)平均利率為10%，則該債券賣出的最高價(jià)格是多少？第20頁(yè)/共37頁(yè)優(yōu)先股定價(jià)優(yōu)先股的特點(diǎn)：1、有固定的股息，有面值2、沒(méi)有到期日3、持有者不參與公司的管理4、一般有可贖回條款5、財(cái)產(chǎn)請(qǐng)求與股利優(yōu)先第21頁(yè)/共37頁(yè)期權(quán)（長(zhǎng)虹CWB1認(rèn)股權(quán)證）的價(jià)值在行權(quán)期內(nèi)，權(quán)證持有人每持有1份長(zhǎng)虹CWB1(1.89元/份)認(rèn)股權(quán)證，有權(quán)認(rèn)購(gòu)1.87股四川長(zhǎng)虹（3.66元/股）A股股票，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為2.79元/股，即每持有1份長(zhǎng)虹CWB1認(rèn)股權(quán)證應(yīng)支付=1.87*2.79=5.22元，方可購(gòu)買1.87股四川長(zhǎng)虹A股股票。若股票價(jià)格為4.1元，收益為=（4.1-2.75）*1.87-1.89=0.63元第22頁(yè)/共37頁(yè)期權(quán)定價(jià)公式

C=S*N(d1)?Le?rTN(d2)

其中:

C—期權(quán)初始合理價(jià)格L—期權(quán)交割價(jià)格S—金融資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)T—期權(quán)有效期r—連續(xù)復(fù)利計(jì)算的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

σ2—年度化方差N—正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)第23頁(yè)/共37頁(yè)期權(quán)定價(jià)公式

C=S*N(d1)?Le?rTN(d2)

其中:

C—期權(quán)初始合理價(jià)格L—期權(quán)交割價(jià)格S—金融資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)T—期權(quán)有效期r—連續(xù)復(fù)利計(jì)算的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

σ2—年度化方差N—正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)第24頁(yè)/共37頁(yè)普通股定價(jià)哥頓股利定價(jià)模型基本假設(shè)：1、各期股利以固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)2、ke>g其中，D為每期股利Ke為投資者要求的報(bào)酬率第25頁(yè)/共37頁(yè)應(yīng)用東方股份公司股票去年每股派現(xiàn)金股利2元，董事會(huì)提出今后5年股利應(yīng)以10%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，以吸引投資者，再之后以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。目前一年期存款利率為10%。問(wèn)根據(jù)哥頓股利定價(jià)模型，東方公司股票的理論價(jià)格是多少？如果股票市場(chǎng)股價(jià)過(guò)高，公司可采用什么方法控制股價(jià)？Why?第26頁(yè)/共37頁(yè)1、降低D、g2、送股拆股3、配股、增發(fā)第27頁(yè)/共37頁(yè)一個(gè)例子1998年初甲、乙、丙三個(gè)人各出資10萬(wàn)元共同投資30萬(wàn)元，興建養(yǎng)牛場(chǎng)。2003年初，張、王、李三人也欲各出資10萬(wàn)元，參與該養(yǎng)牛場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)。如何向后三個(gè)人分配利潤(rùn)？第28頁(yè)/共37頁(yè)解決方案：評(píng)估企業(yè)價(jià)值C1、C2、….、Cn為企業(yè)未來(lái)各年的收益（現(xiàn)金凈流量）期限n：一般為5~10年折現(xiàn)率kd：為投資者要求的報(bào)酬率各期收益是新增投資后形成的收益？第29頁(yè)/共37頁(yè)三、收益和風(fēng)險(xiǎn)1、定義收益和風(fēng)險(xiǎn)收益：基于所有權(quán)而收到的收入，加上市價(jià)的變化，除以初始價(jià)格。風(fēng)險(xiǎn)：收益的不確定性。2、風(fēng)險(xiǎn)的度量：收益率的標(biāo)準(zhǔn)差系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)3、應(yīng)用：資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM：第30頁(yè)/共37頁(yè)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差期望(平均)收益率：收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：第31頁(yè)/共37頁(yè)收益率標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算可能的收益Ri條件概率（Pi）-10%差15%10%一般26%20%好59%第32頁(yè)/共37頁(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)一般設(shè)回歸方程：y=a+bx，其中y為Ri，x為Rm，估計(jì)值b即為市場(chǎng)平均收益率的變動(dòng)第33頁(yè)/共37頁(yè)資本資產(chǎn)定價(jià)CAPM模型第34頁(yè)/共37頁(yè)賭一把?花500元賭10000元?還是,拿600元走人?第35頁(yè)/共37頁(yè)討論1997年12月10日，粵東公司從工行獲得1000萬(wàn)元技術(shù)改造貸款。貸款協(xié)定規(guī)定利率10%，期限10年?；洊|公司可用以