財務(wù)管理學(xué)利潤分配

會計學(xué)1財務(wù)管理學(xué)利潤分配8.1.1利潤的概念與內(nèi)容

１．利潤的概念

利潤是企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果，包括收入減去費用后的凈額以及直接計入當(dāng)期利潤的利得或損失等。

2．利潤構(gòu)成的內(nèi)容（1）營業(yè)利潤（2）利潤總額（3）凈利潤８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第1頁/共75頁

（1）營業(yè)利潤營業(yè)利潤是企業(yè)利潤的主要來源，營業(yè)利潤的計算用公式表示為：

營業(yè)利潤=營業(yè)收入一營業(yè)成本一營業(yè)稅金及附加一銷售費用一管理費用一財務(wù)費用一資產(chǎn)減值損失+投資收益（或減投資損失）+公允價值變動收益（或減公允價值變動損失）營業(yè)收入是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)所確認(rèn)的收入總額，包括主營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入。營業(yè)成本是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)所發(fā)生的實際成本總額，包括主營業(yè)務(wù)成本和其他業(yè)務(wù)成本。８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第2頁/共75頁

（2）利潤總額利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入一營業(yè)外支出營業(yè)外收入是指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有直接關(guān)系，不需要耗費任何成本的一種偶然的的各種收入。主要包括罰款凈收入、處置固定資產(chǎn)凈收益、處置無形資產(chǎn)凈收益。營業(yè)外支出是指企業(yè)發(fā)生的與其生產(chǎn)經(jīng)營活動無直接關(guān)系，沒有任何收入的一種偶然的、非常規(guī)性的各項支出。主要包括處置固定資產(chǎn)凈損失、罰款支出和非常損失等。

８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第3頁/共75頁（3）凈利潤凈利潤是企業(yè)利潤總額減去所得稅費用以后的余額，即企業(yè)的稅后利潤。

凈利潤=利潤總額一所得稅費用所得稅費用=應(yīng)納稅所得額×所得稅稅率８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理接P21頁第4頁/共75頁8.1.2目標(biāo)利潤規(guī)劃的原則

1．可行性原則指目標(biāo)利潤的制訂要具有可操作性，它必須反映企業(yè)的未來能實現(xiàn)的最佳利潤水平，既不能過高也不能過低，既先進(jìn)又合理。

2．客觀性原則在規(guī)劃目標(biāo)利潤時根據(jù)企業(yè)實際經(jīng)營狀況，技術(shù)條件。以市場環(huán)境為基礎(chǔ)，以實際參數(shù)為依據(jù)，不能脫離現(xiàn)實，不能憑空想象，制訂的目標(biāo)要具有客觀性。

８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第5頁/共75頁

3．不變性和指導(dǎo)性原則目標(biāo)利潤一經(jīng)確定不能隨意變更，并且對以后工作要具有指導(dǎo)意義，對未來發(fā)展起規(guī)定和約束作用。企業(yè)應(yīng)根據(jù)確定的目標(biāo)利潤及時組織落實，為實現(xiàn)目標(biāo)利潤在產(chǎn)量、成本、價格等方面必須達(dá)到各項指標(biāo)提供條件，并認(rèn)真實施以確保實現(xiàn)目標(biāo)利潤。８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第6頁/共75頁8.1.3影響目標(biāo)利潤規(guī)劃的因素

1．資本保值與增值目標(biāo)

2．市場競爭

3．資源的配套程度

4．納稅約束

5．其他利益相關(guān)者的影響８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第7頁/共75頁

1．資本保值與增值目標(biāo)

實現(xiàn)資本的保值與最大限度的增值是企業(yè)經(jīng)營理財?shù)淖罱K目的。保值的根本是增值,沒有增值,也就不可能實現(xiàn)資本的保值。在市場競爭的環(huán)境下,要想實現(xiàn)資本保值,要求資本（首先是資產(chǎn))的增值率不得低于市場的平均水平。從實現(xiàn)資本保值的目的出發(fā),要求企業(yè)在目標(biāo)利潤規(guī)劃時,必須充分考慮所有者的收益期望。當(dāng)然從所有者角度來看,這一利潤目標(biāo)首先是稅后利潤概念。８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第8頁/共75頁

2．市場競爭站在企業(yè)角度,資本保值增值目標(biāo)源于出資人約束,屬于企業(yè)經(jīng)營理財?shù)膬?nèi)在目標(biāo)。然而,在市場環(huán)境下,這一內(nèi)在目標(biāo)最終能否實現(xiàn),首先取決于企業(yè)在市場中的競爭優(yōu)勢。因此,立足市場競爭,要求企業(yè)必須確立以市場開拓為龍頭的營銷戰(zhàn)略,明確企業(yè)的目標(biāo)市場和具有競爭力與增長潛力的產(chǎn)品定位,通過不間斷地市場滲透、市場開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)與多元化經(jīng)營,實現(xiàn)與市場的對接,保障企業(yè)銷售目標(biāo)的順利實現(xiàn)。８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第9頁/共75頁

3．資源的配套程度能否實現(xiàn)目標(biāo)銷售,直接取決于企業(yè)各項資源,包括人力資源、物力資源、財務(wù)資源、管理資源、技術(shù)信息資源等的配套狀況。實現(xiàn)企業(yè)的銷售目標(biāo)需要考慮企業(yè)各項資源的配套狀況。要保證預(yù)期銷售目標(biāo)的實現(xiàn),企業(yè)必須全方位地提高各項資源的素質(zhì)與配套程度,只有這樣才能使目標(biāo)銷售的實現(xiàn)具有可靠和可信的依據(jù)。８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第10頁/共75頁

4．納稅約束納稅因素對制定目標(biāo)銷售與目標(biāo)利潤的作用主要表現(xiàn)為對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響以及由于納稅而導(dǎo)致企業(yè)主權(quán)資本增值率的降低等方面。由于資本實際增值率或報酬率完全是一種稅后的概念,而符合市場競爭及資本保值與增值需要的目標(biāo)利潤,首先應(yīng)當(dāng)是一種息稅前利潤概念。要使所有者或出資人的期望收益目標(biāo)實現(xiàn),首先要使企業(yè)資產(chǎn)的息稅前收益率達(dá)到甚至超過社會或行業(yè)平均水平,同時通過對成本開支的嚴(yán)格控制以及稅收籌劃的有效實施與資本結(jié)構(gòu)的合理安排,確保稅后利潤目標(biāo)預(yù)期的順利實現(xiàn)。８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第11頁/共75頁

5．其他利益相關(guān)者的影響企業(yè)財務(wù)行為不單與所有者的利益密切相關(guān),同時也對其他利益相關(guān)者,如債權(quán)人、供應(yīng)商、顧客、雇員(包括經(jīng)營管理者)及整個社會的利益產(chǎn)生直接或間接的影響。在其他利益相關(guān)者看來,盡管所有者享有企業(yè)的控制權(quán)與分配權(quán),但他們對企業(yè)也有著合法權(quán)益要求。如果企業(yè)在制定目標(biāo)利潤時、完全只考慮所有者保值增值目的,而忽略了其他相關(guān)者的期望,勢必?fù)p害其他利益相關(guān)者的權(quán)益。８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第12頁/共75頁8.1.4目標(biāo)利潤的規(guī)劃方法８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理

1．本量利分析法此法是在成本性態(tài)分析的基礎(chǔ)上根據(jù)與利潤有關(guān)的因素之間的關(guān)系來確定計劃期間目標(biāo)利潤總額的一種方法。此種方法因企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品品種的數(shù)量多少而分為單一品種條件下的本量利分析法和多品種條件下的本量利分析法。第13頁/共75頁

（1）單一品種當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)一種產(chǎn)品情況下所采用的方法

目標(biāo)利潤=預(yù)計銷售量×（預(yù)計單位售價-預(yù)計單位變動成本）-固定成本總額

（2）多品種當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)兩種或兩種以上產(chǎn)品的時候所采用的方法

目標(biāo)利潤總額=預(yù)計銷售收入總額×綜合邊際貢獻(xiàn)率-固定成本總額其中：綜合邊際貢獻(xiàn)率=Σ某品種邊際貢獻(xiàn)率×該品種銷售額在總銷售額中的比重８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第14頁/共75頁

2．銷售利潤率此法是假定銷售利潤率不變的情況下根據(jù)銷售利潤率和預(yù)計計劃期產(chǎn)品的銷售收入來計算銷售利潤。

預(yù)計計劃期產(chǎn)品銷售利潤額＝預(yù)計計劃期產(chǎn)品銷售收入×銷售利潤率８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第15頁/共75頁

3．根據(jù)產(chǎn)值利潤率來測算利潤

此法是假定產(chǎn)值利潤率不變的情況下，通過預(yù)測計劃期的產(chǎn)品總產(chǎn)值從而計算計劃期的目標(biāo)利潤。

預(yù)測計劃期產(chǎn)品銷售利潤率＝預(yù)計計劃期產(chǎn)品總產(chǎn)值×產(chǎn)值利潤率

式中：產(chǎn)值利潤率：表示每一元錢工業(yè)總產(chǎn)值可提供利潤的情況，從這一指標(biāo)不同年份的增減情況并結(jié)合總產(chǎn)值指標(biāo)，即可反映出企業(yè)一定期間增長是否實現(xiàn)了增收，經(jīng)濟(jì)效益如何。所以有了產(chǎn)值利潤率指標(biāo)，只要再預(yù)計出未來一定期間的產(chǎn)品總產(chǎn)值，即可測算出計劃期產(chǎn)品利潤額。８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第16頁/共75頁

4．銷售額增長比率法此方法假定銷售利潤率不變，利潤額與銷售額同步增長。計算公式如下：

目標(biāo)利潤=基期銷售利潤×（1+銷售額預(yù)計增長率）８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理

5．資金利潤率法此法根據(jù)企業(yè)計劃期內(nèi)的資金占用量及企業(yè)預(yù)期的資金利潤率進(jìn)行計算。計算公式如下：

目標(biāo)利潤=資金占用量×預(yù)期資金利潤率第17頁/共75頁

6．利潤增長百分率法此法根據(jù)基期利潤水平，根據(jù)企業(yè)利潤率的增變動趨勢確定企業(yè)預(yù)期利潤增長率來確定企業(yè)目標(biāo)利潤的方法。計算公式如下：

目標(biāo)利潤=基期利潤×（1+預(yù)期利潤增長率）為實現(xiàn)目標(biāo)利潤，就要充分考慮影響目標(biāo)利潤實現(xiàn)的因素。可根據(jù)目標(biāo)利潤和銷售利潤率確定預(yù)期銷售額、確定銷售價格、單位成本、費用、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等。８.1企業(yè)目標(biāo)利潤的管理第18頁/共75頁8.2.1利潤分配的原則

1．依法分配原則

2．兼顧各方面利益原則

3．分配與積累并重的原則

4．投資與收益對等原則８.２利潤分配的管理第19頁/共75頁

1．依法分配原則為了正確處理各方面利益的關(guān)系，企業(yè)的利潤分配必須依法進(jìn)行。為規(guī)范企業(yè)的利潤分配行為，國家制定和頒布了若干法規(guī)。這些法規(guī)規(guī)定了企業(yè)利潤分配的基本要求、一般程序和重大比例，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真執(zhí)行。８.２利潤分配的管理

2．兼顧各方面利益原則利潤分配是利用價值形式對社會產(chǎn)品的分配，直接關(guān)系到企業(yè)利益集團(tuán)有關(guān)各方的利益。因此，利潤分配要堅持全局觀念，應(yīng)統(tǒng)籌兼顧，合理安排，維護(hù)投資者、企業(yè)、國家與職工的合法權(quán)益。第20頁/共75頁

3．分配與積累并重的原則企業(yè)進(jìn)行利潤分配，應(yīng)正確處理長遠(yuǎn)利益和近期利益的關(guān)系，將兩者有機(jī)結(jié)合起來，堅持分配與積累并重的原則。通過正確處理利潤分配與積累的關(guān)系，留存一部分利潤以供未來分配之需，這可以達(dá)到以豐補(bǔ)欠，平抑利潤分配數(shù)額波動、穩(wěn)定投資報酬率的目的。８.２利潤分配的管理

4．投資與收益對等原則企業(yè)分配收益應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)“誰投資誰受益”、受益大小與投資比例相適應(yīng)，即投資與收益對等原則。企業(yè)在向投資者分配收益時，應(yīng)本著平等一致的原則，按照各方投入資本的多少來進(jìn)行，決不允許發(fā)生任何一方隨意多分多占的現(xiàn)象。體現(xiàn)投資與收益對等原則可以從根本上保證投資者的利益，鼓勵投資者的積極性。第21頁/共75頁8.2.2利潤分配的程序

利潤分配的程序是指特定企業(yè)根據(jù)適用的法律、法規(guī)或規(guī)定，對本企業(yè)一定期間實現(xiàn)的利潤進(jìn)行分配所必須經(jīng)過的先后步驟。由于不同形式企業(yè)適用的法律、法規(guī)或規(guī)定不同，利潤分配的程序也存在一定差異。下面主要討論股份有限公司的利潤分配程序。８.２利潤分配的管理第22頁/共75頁按照我國《公司法》等法律、法規(guī)的有關(guān)規(guī)定，股份公司當(dāng)年實現(xiàn)的利潤總額，應(yīng)按照國家有關(guān)規(guī)定作相應(yīng)調(diào)整后，依法交納所得稅，然后按下列順序進(jìn)行分配：

1．彌補(bǔ)以前年度虧損

2．提取法定盈余公積金

3．提取任意盈余公積金

4．向投資者分配利潤或股利８.２利潤分配的管理第23頁/共75頁

1．彌補(bǔ)以前年度虧損彌補(bǔ)以前年度虧損是指超過用所得稅前的利潤抵補(bǔ)虧損的法定期限后，仍未補(bǔ)足的虧損。企業(yè)是獨立核算、自主經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)實體，企業(yè)發(fā)生虧損由企業(yè)扭虧為盈后，以獲得的利潤來彌補(bǔ)。根據(jù)我國財務(wù)制度規(guī)定，企業(yè)發(fā)生年度虧損后，可以用下一年度的稅前利潤彌補(bǔ)，若下一年度利潤不足的，可以在5年內(nèi)延續(xù)彌補(bǔ)。若5年以內(nèi)還沒有以稅前利潤將虧損彌補(bǔ)足額，從第6年開始，只能以稅后利潤彌補(bǔ)虧損。本年凈利潤加上年初未分配利潤為企業(yè)可供分配的利潤，只有可供分配的利潤大于零時，企業(yè)才能進(jìn)行后續(xù)分配．８.２利潤分配的管理第24頁/共75頁

2．提取法定盈余公積金企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤在彌補(bǔ)虧損后，按10%的比例提取法定盈余公積金，當(dāng)法定盈余公積金累計額達(dá)到公司注冊資本的50%時，可以不再提取。提取的盈余公積金用于彌補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)增公司資本。８.２利潤分配的管理

3．提取任意盈余公積金任意盈余公積金按照公司章程或股東會議決議提取和使用，其目的是為了控制向投資者分配利潤的水平以及調(diào)整各年利潤分配的波動，通過這種方法對投資者分利加以限制和調(diào)節(jié)。第25頁/共75頁

4．向投資者分配利潤或股利凈利潤扣除上述項目后，再加上以前年度的未分配利潤，即為可供普通股分配的利潤。公司應(yīng)按同股同權(quán)、同股同利的原則，向普通股東支付股利。注意的是假如是股份有限公司提取法定盈余公積金后，支付優(yōu)先股股利，再提取任意盈余公積金，最后支付普通股股利。股份有限公司原則上應(yīng)從累計盈利中分派股利，無盈利不得支付股利，即所謂“無利不分”的原則。８.２利潤分配的管理第26頁/共75頁【例8-1】湘華集團(tuán)2010年年末利潤分配前的有關(guān)資料如下表8-1表8-1單位;萬元該公司決定：本年度按規(guī)定比例10%，提取盈余公積，發(fā)放股票股利10%（即股東每持10股可得1股），并且按發(fā)放股票股利后的股數(shù)派發(fā)現(xiàn)金股利，每股0.1元。假設(shè)當(dāng)時股票市價為每股40元。

項目

金額

上年未分配利潤1500

本年稅后利潤3000

股本（500萬股，每股1元）500

資本公積200

盈余公積500

所有者權(quán)益5700８.２利潤分配的管理第27頁/共75頁依上例資料：（1）可供分配的利潤=1500+3000=4500（萬元）（2）本年度提取盈余公積=3000×10%=300（萬元）（3）本年度發(fā)放股票股利=40×500×10%=2000（萬元）（4）本年度發(fā)放現(xiàn)金股利=500×（1+10%）×0.1=55（萬元）（5）未分配利潤余額=4500－（300+2000+55）=2145（萬元）需要指出的是，上例中以市場價格計算股票股利價格的做法，是很多西方國家所通行的；除此之外，也有的按股票面值計算股票股利價格，如我國目前即采用這種做法。８.２利潤分配的管理第28頁/共75頁8.2.3股利政策８.２利潤分配的管理1．影響股利政策的因素影響股利政策的因素主要有以下幾個方面：

（1）法律因素（2）股東因素（3）公司因素（4）其他因素第29頁/共75頁

（1）法律因素為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，國家有關(guān)法規(guī)對公司的股利分配經(jīng)常作如下硬性限制：①資本保全約束②資本積累約束③償債能力約束④超額累積利潤的約束８.２利潤分配的管理第30頁/共75頁

①資本保全約束資本保全是為了保護(hù)投資者的利益而作出的法律限制，是公司財務(wù)管理應(yīng)遵循的一條重要原則，它要求公司發(fā)放的股利不得來源于實收資本（股本）和資本公積，而只能來源于當(dāng)期利潤或留存收益。資本保全的目的在于防止公司任意降低資金結(jié)構(gòu)中權(quán)益資金的比例，保全公司的股東權(quán)益資本，以維護(hù)債權(quán)人的利益。８.２利潤分配的管理第31頁/共75頁

②資本積累約束要求公司在分配收益時，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種法定公積金。這也是為了增強(qiáng)公司抵御風(fēng)險的能力，維護(hù)投資者的利益。我國有關(guān)法律法規(guī)明確規(guī)定，股份公司應(yīng)按稅后利潤的10%提取法定盈余公積金，并且鼓勵公司在分配普通股股利之前提取任意盈余公積金，只有當(dāng)法定盈余公積金累計數(shù)額已達(dá)到注冊資本的50%時，才可不再提取。８.２利潤分配的管理第32頁/共75頁

③償債能力約束償債能力是指企業(yè)按時足額償付各種到期債務(wù)的能力。公司在分配股利時，必須保持充分的償債能力。企業(yè)分配股利不能只看損益表上的凈利潤的數(shù)額，還必須考慮到企業(yè)的現(xiàn)金是否充足。對股份公司而言，當(dāng)現(xiàn)金股利的支付會影響其償債能力和正常經(jīng)營時，公司發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額要受到限制。８.２利潤分配的管理第33頁/共75頁

④超額累積利潤的約束由于股東接受股利交納的所得稅高于其進(jìn)行股票交易的資本利得稅，于是公司通過累積利潤使股價上漲方式幫助股東避稅。因而許多西方國家都注意到了這一點，并在法律上明確規(guī)定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。我國法律對公司累積利潤尚未作出限制性規(guī)定。８.２利潤分配的管理第34頁/共75頁

(2)股東因素股利政策必須經(jīng)過股東大會決議通過才能實施，股東對公司的股利政策具有舉足輕重的影響。股東從自身需要出發(fā)，對公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣一些影響：①出于穩(wěn)定的收入和避稅考慮②出于控制權(quán)的考慮③出于規(guī)避風(fēng)險的考慮８.２利潤分配的管理第35頁/共75頁

①出于穩(wěn)定的收入和避稅考慮一些依靠股利維持生活的股東，如一些退休者，他們往往要求公司能夠支付穩(wěn)定的股利，若公司留存較多的利潤，將受到這部分股東的反對。另外，一些高收入的股東又出于避稅的考慮（股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅），往往反對公司發(fā)放較多的現(xiàn)金股利。按照我國稅法規(guī)定，股東從公司分得的股息和紅利按20%的比例交納個人所得稅，而對股票交易所得目前還沒有開征個人所得稅，因而，對股東來說，股票價格上漲獲得的收益比分得股息、紅利更具吸引力。８.２利潤分配的管理第36頁/共75頁

②出于控制權(quán)的考慮有的大股東持股比例較高，對公司擁有一定的控制權(quán)，他們出于對公司控制權(quán)可能被稀釋的擔(dān)心，往往傾向于公司少分配現(xiàn)金股利，多留存利潤。如果公司支付較高的股利，就會導(dǎo)致留存收益減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股必然稀釋公司的控制權(quán)，這是公司原有的持有控制權(quán)的股東們所不愿看到的局面。因此，若他們拿不出更多的資金購買新股以滿足公司的需要，寧愿不分配股利而反對募集新股。８.２利潤分配的管理第37頁/共75頁

③出于規(guī)避風(fēng)險的考慮在某些股東看來，通過增加留存收益引起股價上漲而獲得資本利得是有風(fēng)險的，而目前所得股利是確定的，即便現(xiàn)在較少的股利，也強(qiáng)于未來較多的資本利得，因此他們往往要求較多地支付股利。８.２利潤分配的管理第38頁/共75頁

(3)公司因素公司自身因素的影響是指公司內(nèi)部的各種因素及其面臨的各種環(huán)境、機(jī)會而對其股利政策產(chǎn)生的影響。就公司的經(jīng)營需要來講，也存在一些影響公司股利分配的因素：①盈余的穩(wěn)定性②舉債能力③資產(chǎn)的流動性④投資機(jī)會⑤資金成本⑥債務(wù)需要８.２利潤分配的管理第39頁/共75頁①盈余的穩(wěn)定性公司是否能獲得長期穩(wěn)定的盈余，是其股利政策的基礎(chǔ)。盈余相對穩(wěn)定的公司能夠較好地把握自己，有可能支付比盈余不穩(wěn)定的公司較高的股利；而盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。對于盈余不穩(wěn)定的公司來講，低股利政策可以減少因盈余下降而造成的股利無法支付、股價急劇下降的風(fēng)險，還可將更多的盈余再投資，以提高公司權(quán)益資本比重，減少財務(wù)風(fēng)險。８.２利潤分配的管理第40頁/共75頁②舉債能力舉債能力是公司籌資能力的一個重要方面，不同的公司在資本市場上的舉債能力會有一定的差異。公司在分配現(xiàn)金股利時，應(yīng)當(dāng)考慮自身的舉債能力，具有較強(qiáng)舉債能力的公司因為能夠及時地在資本市場上籌措到所需的現(xiàn)金，則有可能采取比較寬松的股利政策；而舉債能力弱的公司則不得不多滯留盈余，因而往往采取比較緊縮的股利政策。８.２利潤分配的管理第41頁/共75頁③資產(chǎn)的流動性公司在經(jīng)營活動中，必須保持一定資產(chǎn)的流動性，否則就會發(fā)生支付困難。公司在分配現(xiàn)金股利時，必須考慮到資產(chǎn)的流動性，較多地支付現(xiàn)金股利，會減少公司的現(xiàn)金持有量，使資產(chǎn)的流動性降低，影響未來的支付能力，甚至可能會出現(xiàn)財務(wù)困難。而保持一定的資產(chǎn)的流動性，是公司經(jīng)營所必需的。因此，若公司資產(chǎn)的流動性差，即使利潤可觀，也不宜分配過多的現(xiàn)金股利。８.２利潤分配的管理第42頁/共75頁④投資機(jī)會有著良好投資機(jī)會的公司，需要有強(qiáng)大的資金支持，因而往往少發(fā)放股利，將大部分盈余用于再投資，這樣可以加速公司的發(fā)展，增加公司的未來收益；缺乏良好投資機(jī)會的公司，保留大量現(xiàn)金會造成資金的閑置，于是傾向于支付較高的股利。正因為如此，處于成長中的公司多采取低股利政策；而陷于經(jīng)營收縮的公司多采用高股利政策。８.２利潤分配的管理第43頁/共75頁⑤資金成本資金成本是公司選擇籌資方式的基本依據(jù)。一般而言，與發(fā)行新股或舉債相比，保留盈余不需花費籌資費用，是一種比較經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部籌資渠道。所以，從資金成本考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。８.２利潤分配的管理第44頁/共75頁⑥債務(wù)需要具有較高債務(wù)償還需要的公司，可以通過舉借新債、發(fā)行新股籌集資金償還債務(wù)，也可直接用經(jīng)營積累償還債務(wù)。如果公司認(rèn)為后者適當(dāng)?shù)脑挘ū热?，前者資本成本高或受其他限制難以進(jìn)入資本市場），將會減少股利的支付。８.２利潤分配的管理第45頁/共75頁(4)其他因素８.２利潤分配的管理

①債務(wù)合同約束債務(wù)合同約束是指債權(quán)人為了防止公司過多發(fā)放股利，影響其償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險，而以合同的形式限制公司現(xiàn)金股利的分配。公司的債務(wù)合同，特別是長期債務(wù)合同，往往有限制公司現(xiàn)金股利支付程度的條款，以保護(hù)債權(quán)人的利益。這些條款通常包括：未來的股利只能以簽定合同之后的盈利發(fā)放，不能以過去的留存收益發(fā)放；營運資金低于某一特定金額時不得發(fā)放股利；將利潤的一部分以償債資金的形式留存下來；利息保障倍數(shù)低于一定水平時不得發(fā)放股利；規(guī)定每股股利的最高限額。公司出于未來負(fù)債籌資的考慮，一般都自覺遵守與債權(quán)人事先簽訂的有關(guān)合同的限制性條款，以協(xié)調(diào)公司和債權(quán)人之間的關(guān)系，這就使公司只得采取低股利政策。第46頁/共75頁

②通貨膨脹在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購買力下降，會導(dǎo)致沒有足夠的資金來源重置固定資產(chǎn)。這時盈余會被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購買力水平下降的資金來源，因此在通貨膨脹時期公司的股利政策往往偏緊。由于存在上述種種影響股利分配的因素，股利政策與股票價格就不是無關(guān)的，或者說股票價格不會僅僅由其投資的獲利能力所決定。８.２利潤分配的管理第47頁/共75頁2．股利政策的類型股利政策受多種因素的影響，并且不同的股利政策也會對公司的股票價格產(chǎn)生不同的影響。因此，對于股份公司來說，制定一個正確的、合理的股利政策是非常重要的。財務(wù)管理主要涉及以下四種股利政策：（1）剩余股利政策（2）固定股利政策（3）固定股利支付率政策（4）低正常股利加額外股利政策８.２利潤分配的管理第48頁/共75頁

（1）剩余股利政策剩余股利政策是指在公司有著良好的投資機(jī)會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測算出必需的權(quán)益資本與既有權(quán)益資本的差額，首先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。這是一種投資優(yōu)先的股利政策。采用剩余股利政策的先決條件是公司必須有良好的投資機(jī)會，并且該投資機(jī)會的預(yù)計報酬率要高于股東要求的必要報酬率，這樣才能為股東所接受。８.２利潤分配的管理第49頁/共75頁采取剩余股利政策時，應(yīng)遵循四個步驟：①設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率，在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本成本將達(dá)到最低水平；②確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；③最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額；④投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。８.２利潤分配的管理第50頁/共75頁

（2）固定股利政策固定股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一水平上，并在較長的時期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。這是一種穩(wěn)定的股利政策。穩(wěn)定的股利政策在公司收益發(fā)生一般的變化時，并不影響股利的支付，而是使其保持穩(wěn)定的水平。不過，在通貨膨脹的情況下，大多數(shù)公司的盈余會隨之提高，且大多數(shù)投資者也希望公司能提供足以抵消通貨膨脹不利影響的股利，因此在長期通貨膨脹的年代里也應(yīng)提高股利發(fā)放額。實行這種股利政策是支持股利相關(guān)論的，認(rèn)為企業(yè)的股利政策會對公司股票價格產(chǎn)生影響，股利的發(fā)放是向投資者傳遞企業(yè)經(jīng)營狀況的某種信息。８.２利潤分配的管理第51頁/共75頁采用這種股利政策的理由在于：①股利政策向投資者傳遞重要信息。如果公司支付的股利穩(wěn)定，就表明該公司的經(jīng)營業(yè)績比較穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險較小，這樣可能使投資者要求的股票必要報酬率降低，有利于股票價格上升；如果公司的股利政策不穩(wěn)定，股利忽高忽低，這就給投資者傳遞公司經(jīng)營不穩(wěn)定的信息，從而導(dǎo)致投資者對風(fēng)險的擔(dān)心，會使投資者要求的股票報酬率提高，進(jìn)而使股票價格下跌。②穩(wěn)定的股利額有利于投資者有規(guī)律地安排股利收支，特別是那些希望每期能有固定收入的投資者更歡迎這種股利政策。忽高忽低的股利政策可能會降低他們對這種股票的需求，這樣也會使股票價格下降。８.２利潤分配的管理第52頁/共75頁③穩(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮股票市場會受到多種因素的影響，其中包括股東的心理狀態(tài)和其他要求，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或者暫時偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長率更為有利。然而，應(yīng)當(dāng)看到，盡管這種股利政策有其股利穩(wěn)定的優(yōu)點，但它也可能會給公司造成較大的財務(wù)壓力，特別是在公司凈利潤下降或現(xiàn)金緊張時，公司為了保證股利的照常支付，容易導(dǎo)致資金的短缺，財務(wù)狀況惡化，在非常時期可能必須降低股利額。所以，這種股利政策一般適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定的公司采用。８.２利潤分配的管理第53頁/共75頁（3）固定股利支付率政策

這是一種變動的股利政策，企業(yè)每年都從凈利潤中按固定的股利支付率發(fā)放股利。持這種股利政策者相信只有維持固定的股利支付率，才算真正公平地對待每一位股東，他們信守的格言是“公司賺2元錢，1元分給股東，1元留存公司”。這一股利政策使企業(yè)的股利支付與企業(yè)的盈利狀況息息相關(guān)，如果盈利狀況好，那么，每股股利額就增加，如果盈利狀況不好，那么每股股利額就下降，股利隨經(jīng)營業(yè)績“水漲船高”。這種股利政策不會給公司造成較大的財務(wù)負(fù)擔(dān)，但其股利可能變動較大，忽高忽低，這樣可能傳遞給投資者該公司經(jīng)營不穩(wěn)定的信息，容易使股票價格產(chǎn)生較大的波動，不利于樹立良好的企業(yè)形象。有的人認(rèn)為這種股利政策不可能使公司的價值達(dá)到最大，所以反對這種股利政策。８.２利潤分配的管理第54頁/共75頁（4）低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策，是指公司在一般情況（正常）下每年（或每期）支付固定的、數(shù)額較低的股利，只有在盈余多的年份才根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。這是一種介于穩(wěn)定股利政策與變動股利政策之間的折衷的股利政策。８.２利潤分配的管理第55頁/共75頁這種股利政策使公司具有較大的靈活性。當(dāng)公司盈余較少或投資需用較多資金時，可維持設(shè)定的較低但正常的股利，股東不會有股利跌落感；而當(dāng)盈余有較大幅度增加時，則可適當(dāng)增發(fā)股利，把經(jīng)濟(jì)繁榮的部分利益分配給股東，使他們增強(qiáng)對公司的信心，這有利于穩(wěn)定股票的價格。這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。低固定股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于使公司的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地結(jié)合，因而為許多公司所采用。８.２利潤分配的管理第56頁/共75頁低正常股利加額外股利政策的缺點是：①股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性，額外股利隨盈利的變化而變化，時有時無，給人漂浮不定的印象。②如果公司較長時期一直發(fā)放額外股利，股東就會誤認(rèn)為這是正常股利，一旦取消，極易造成公司“財務(wù)狀況”逆轉(zhuǎn)的負(fù)面影響，股價下跌在所難免。８.２利潤分配的管理第57頁/共75頁8.2.4股利分配程序及方式

１．股利支付程序公司股利的發(fā)放必須要遵守相關(guān)的要求,按照日常安排來進(jìn)行,一般情況下,先由董事會提出分配預(yù)案，然后提交股東大會決議通過才能進(jìn)行分配,股東大會決議通過分配預(yù)案后,然后向股東宣布發(fā)放股利的方案,股利支付程序經(jīng)過股利宣告日、股權(quán)登記日、除息除權(quán)日和股利支付日四個程序。

（1）股利宣告曰（2）股權(quán)登記日（3）除息除權(quán)日（4）股利支付日８.２利潤分配的管理第58頁/共75頁

（1）股利宣告日一股利宣告日是指董事會將股東大會決議通過的發(fā)放股利情況予以公告的日期。在公告中將宣布每股股利、股權(quán)登記日、除息日和股利支付日等事項。

（2）股權(quán)登記日有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。凡是在此指定日期收盤之前取得公司股票，成為公司在冊股東的投資者都可以作為股東享受公司分派的股利。在這一天之后取得股票的股東則無權(quán)領(lǐng)取本次分派的股利。８.２利潤分配的管理第59頁/共75頁

（3）除息除權(quán)日領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分離的日期。在除息日之前購買的股票才能領(lǐng)取本次股利，從除息日開始，股利權(quán)與股票相分離，新購入股票的人不能享有股利。除息日的確定是證券市場交割方式?jīng)Q定的。在我國，由于采用次日交割方式，則除息日與登記日差一個工作日。由于失去了付息的權(quán)利，除息日的股票價格會下跌。

（4）股利支付日指的是實際向向股東發(fā)放股利的日期。在我國，上市公司支付給股東的股利在支付曰這天自動劃轉(zhuǎn)到股東賬戶。８.２利潤分配的管理第60頁/共75頁例如，某股份公司董事會在股東大會召開后公布最后分紅方案的公告中稱：“在2009年3月10日A公司在某地召開的股東大會上，通過了董事會關(guān)于每股普通股分派股息0.6元的2008年度股息分配方案。股權(quán)登記日是2009年4月18日，除息日是2009年4月19日，股利支付日為2009年4月25日，特此公告。”

此例中：股利宣告日是3月10日；股權(quán)登記日是4月18日；除息日是4月19日；股利發(fā)放日為4月26日。８.２利潤分配的管理第61頁/共75頁2．股利支付方式股份有限公司向股東支付股利，常見的股利支付方式有以下幾種：

（1）現(xiàn)金股利（2）財產(chǎn)股利（3）負(fù)債股利（4）股票股利８.２利潤分配的管理第62頁/共75頁（1）現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是指以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利，它是股利支付的最常用的方式。現(xiàn)金股利發(fā)放的多少主要取決于公司的股利政策和經(jīng)營業(yè)績。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金，因此公司在支付現(xiàn)金股利前需籌備充足的現(xiàn)金。８.２利潤分配的管理第63頁/共75頁（2）財產(chǎn)股利財產(chǎn)股利是指以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付股利，主要包括實物股利和證券股利。實物股利是以實物資產(chǎn)如公司自產(chǎn)的產(chǎn)品或未售出的商品等作為股利支付給股東。證券股利是以公司所擁有的其他公司的有價證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。８.２利潤分配的管理第64頁/共75頁（3）負(fù)債股利負(fù)債股利是以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，也有發(fā)行公司債券抵付股利的。由于負(fù)債均需還本付息，因此對公司構(gòu)成較大的支付壓力，只能作為公司已宣布并立即支付股利而現(xiàn)金又暫時不足時的權(quán)宜之策。財產(chǎn)股利和負(fù)債股利實際上是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國公司實務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。８.２利潤分配的管理第65頁/共75頁

（4）股票股利股票股利是指以增發(fā)股票形式支付的股利?？梢杂糜诎l(fā)放股票股利的，除了當(dāng)年的可供分配利潤外，還有公司的盈余公積和資本公積。發(fā)放股票股利時，一般按股權(quán)登記日的股東持股比例來分派，將股東大會決定用于分配的資本公積、盈余公積和可供分配利潤轉(zhuǎn)成股本，并通過中央結(jié)算登記系統(tǒng)按比例增加各個股東的持股數(shù)量。８.２利潤分配的管理第66頁/共75頁股票股利是一種特殊形式的股利，它并不直接增加股東的財富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，因而不是公司資金的使用，同時也并不因此而增加公司的財產(chǎn)，但會引起股東權(quán)益各項目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，且股東權(quán)益總額并不發(fā)生改變，即在減少留存收益項目金額的同時，增加公司股本額，同時還可能引起資本公積的增減變化，但它們之間是此消彼長，股東權(quán)益總額并不發(fā)生改變。８.２利潤分配的管理第67頁/共75頁

8.2.5股票回購股票回購也稱股份回購，是指公司按照一定的程序購回發(fā)行或流通在外的本公司股份的行為，是通過大規(guī)模買回本公司發(fā)行在外的股份來改變資本結(jié)構(gòu)的防御方法，是目標(biāo)公司或其董事、監(jiān)事回購目標(biāo)公司的股份。國外對股票回購作了普遍的規(guī)定，特別是在成熟資本市場中，股票回購已經(jīng)成為一項重要的金融活動。我國《公司法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等法律法規(guī)對相關(guān)的內(nèi)容作了一定規(guī)定，但實踐中還很少實施。８.２利潤分配的管理第68頁/共75頁

1．股票回購的利弊分析

（1）股票回購的好處

當(dāng)市場十分低迷