公共經(jīng)濟(jì)學(xué)第十二章公債的運用與管理

公共經(jīng)濟(jì)學(xué)第十二章公債的運用與管理第一頁，共六十五頁，2022年，8月28日狹義的稅制設(shè)計——法定稅收制度廣義的稅制設(shè)計——即期和遠(yuǎn)期稅收制度稅收收費國有資產(chǎn)經(jīng)營溢價稅收收費國有資產(chǎn)經(jīng)營溢價公債：內(nèi)債和外債稅收收費國有資產(chǎn)經(jīng)營溢價公債：內(nèi)債和外債公債：內(nèi)債和外債公債：內(nèi)債和外債稅收收費國有資產(chǎn)經(jīng)營溢價稅收收費國有資產(chǎn)經(jīng)營溢價公債：內(nèi)債和外債第二頁，共六十五頁，2022年，8月28日本章結(jié)構(gòu)：一、公債制度的淵源——以英國為例二、公債的定義、種類、功能三、公債的發(fā)行、償還、負(fù)擔(dān)四、公債市場第三頁，共六十五頁，2022年，8月28日一、公債制度的淵源——以英國為例近代初期西歐各國政府開支大幅度增長，其主要原因是戰(zhàn)爭的頻繁發(fā)生、戰(zhàn)爭期限的延長和戰(zhàn)爭費用的迅速增加。由于這種戰(zhàn)爭消耗大，花錢多，所以每一方都迫切需要“更多的錢”。第四頁，共六十五頁，2022年，8月28日但是當(dāng)時西歐各國卻沒有一個現(xiàn)存的體制能夠使稅入相應(yīng)增加以應(yīng)付新的高水平的開支。此外，在戰(zhàn)爭時期，國家不僅需要更多的錢，而且需要立刻將錢籌集起來。增加賦稅，使之與支出水平相等，這個辦法即使行得通，也無法解燃眉之急。第五頁，共六十五頁，2022年，8月28日如何使國家的預(yù)算最終保持平衡，這是歐洲“新型君主國”所面臨的一個最大挑戰(zhàn)。西歐諸國為此進(jìn)行了無數(shù)次嘗試，但很少取得成功。第六頁，共六十五頁，2022年，8月28日英國也是如此，自都鐸時代以來，歷代國王、政府都常常被不時之需所困，為盡快地籌措到急需的金錢而苦惱。第七頁，共六十五頁，2022年，8月28日例如，好大喜功的亨利八世空懷重振先祖往昔風(fēng)采的雄圖大志，先后數(shù)次遣兵歐陸遠(yuǎn)征，耗資巨大，但卻無功而返。為了籌集空前浩大的軍費，他被迫出售剛剛從修道院手中沒收來的龐大教產(chǎn)。第八頁，共六十五頁，2022年，8月28日伊利莎白女王執(zhí)政期間，節(jié)儉度日，力圖維持財政平衡，但其晚年因同西班牙作戰(zhàn)欠下一筆巨債。1588年西班牙無敵艦隊與英國都鐸海軍的大海戰(zhàn)第九頁，共六十五頁，2022年，8月28日斯圖亞特王朝早期的兩位君王詹姆士一世和查理一世因在財政上更是捉襟見肘，入不敷出，與國會爭斗不已，結(jié)果釀成全面統(tǒng)治的危機(jī)。第十頁，共六十五頁，2022年，8月28日西歐諸國在稅賦之外，為籌措金錢開辟了許多途徑，如以國家稅賦為抵押的短期貸款、拍賣國有土地、賣官鬻爵、以“年金”形式的長期貸款等等，但這些舉措并不能滿足

國家需求和社會的需要。原因大致有二個方面。第十一頁，共六十五頁，2022年，8月28日一是公共開支特別是經(jīng)費的需求增長太快；二是國家的信用度太低，一方面拼命借貸，另一方面為了還債就開增新稅，增加民眾的稅收負(fù)擔(dān)；若仍不敷需求就不惜宣布國家財政“破產(chǎn)”，拒付和延付貸款從而釀成社會紊亂。第十二頁，共六十五頁，2022年，8月28日解決這類問題的關(guān)鍵在于一個國家除了稅收制度之外，還必須建立一個有效率的借貸制度，兩個制度合二為一方能成為完整的近代國家財政體系。這種借貸制度的成功取決于兩個重要因素：“一個是要有相當(dāng)有效率的借貸機(jī)構(gòu)，一個是要在金融市場維持政府的‘信用’。第十三頁，共六十五頁，2022年，8月28日歐洲的大多數(shù)強(qiáng)國盛極一時，快速走向衰敗，就是沒有形成一套行之有效的借貸制度，為國家提供長期穩(wěn)定的財政資源。第十四頁，共六十五頁，2022年，8月28日近代第一個霸主西班牙之所以衰敗，在很大程度上就是沒有找到一種合理的理財之法，結(jié)果承負(fù)了一筆相當(dāng)于10年至15年的稅入的巨債，每年需付的利息就大大超過了政府年總收入的一半。第十五頁，共六十五頁，2022年，8月28日繼之而起的法國也是長期陷于巨額債務(wù)之中，難以自拔。只有17世紀(jì)60—70年代，柯爾貝爾大力改革，大幅削減開支，減少征稅，開辦借貸銀行，使法國國家預(yù)算出現(xiàn)了難得的盈余。然而好景不長，柯爾貝爾1683年死后，路易十八便廢棄了柯氏的改革措施，回到了“那種可以隨他自己的意愿償還，而不是由放債人決定何時抽回資金的貸款”的老路，結(jié)果法國國家負(fù)債累累，在金融市場上的信譽也大為下降，最終使其稱霸歐洲的宏圖全然落空。第十六頁，共六十五頁，2022年，8月28日與上述兩國相對應(yīng)，荷蘭的情況則截然不同?！昂商m政府不僅可以以更低的利息借錢，而且可以借到更多的錢，”從而使荷蘭在西班牙、法國和英國這類大國抗?fàn)帟r毫不畏懼。其原因在于荷蘭政府在借錢、貸款以及發(fā)行短期公債和債券方面完全按照商業(yè)運行方式運行，絕少拖欠違約，從而使荷蘭的公共信貸享有完全的信任。。

第十七頁，共六十五頁，2022年，8月28日有無有效的公共借貸制度，在政府籌集資金應(yīng)對公共危機(jī)時，公眾的態(tài)度是絕然相反的。沒有建立起市場信用的公債發(fā)行困難，成本高，籌集的資金規(guī)模小，國民普遍反對。而建立起市場信用的公債發(fā)行順利，成本低，籌集的資金規(guī)模大，國民認(rèn)購踴躍。第十八頁，共六十五頁，2022年，8月28日例如：1655年，荷蘭議會設(shè)立了一筆“償債基金”，專門償還公債和債券，但卻不受投資者歡迎，因為“含淚收回本金的那些人卻不知如何處置這筆錢，不知道如何為這筆錢再找到一個如此安全，容易生息的去處。”第十九頁，共六十五頁，2022年，8月28日英國政府在近代初期與西、法兩國相似，長期尋找不到一種合適、合理的理財方法。

例如“英國在1688年前就借公債，但都是短期借款，利息很高。付息不按期，還本更不準(zhǔn)時，有時需借新債還舊債。總之，國家的信譽不佳。第二十頁，共六十五頁，2022年，8月28日而在1688年革命以后，英國建立起了一種復(fù)雜的公共借貸制度以應(yīng)付大大增長的政府開支。荷蘭這個當(dāng)時在經(jīng)濟(jì)上是歐洲最先進(jìn)的國家，為英國提供了一種可資借鑒的模式。第二十一頁，共六十五頁，2022年，8月28日1693年，英國政府與國會首次確立了采用政府長期借貸的原則。1694年4月，政府以8%的利率發(fā)行120萬英鎊的公債，并將認(rèn)購者組成了一個被稱為“英格蘭銀行董事公司”(即英格蘭銀行)的

股份公司。結(jié)果大獲成功，在11天內(nèi)公債就全部被認(rèn)購一空。它的第一份認(rèn)股人名單是由國王和王后領(lǐng)銜。盡管當(dāng)時英國社會對此仍存在一定的懷疑甚至反對意見，但是這個事件在英國歷史上的重要性，實不亞于1688年事件，因為它使公共借貸有可能穩(wěn)妥而經(jīng)常地進(jìn)行，從而給政府奠定了一種新的財政基礎(chǔ)。”第二十二頁，共六十五頁，2022年，8月28日從此以后，英國的公共借貸體系在英格蘭銀行的操作下，逐步完善，逐步發(fā)展，國家的資信程度空前提高，政府發(fā)行的各種證券、公債券成為社會大投資者的主要投資渠道。不僅如此，英國小的私人投資者對國家債券也是情有獨鐘，踴躍認(rèn)購。公債的利息準(zhǔn)時償付，不容違約，債權(quán)由議會保證還本，這一切確立了英國的信譽，因而借到的款項之大令歐洲驚詫不已。第二十三頁，共六十五頁，2022年，8月28日近代初期英國金融體制和公共信貸體系的建立與發(fā)展絕非一帆風(fēng)順。18世紀(jì)20年代西歐的法國、荷蘭和英國等曾遭受了一次嚴(yán)重的金融危機(jī)，即著名的“南海泡沫事件”。法、英兩國處理這一事件顯現(xiàn)出迥然不同的風(fēng)格。第二十四頁，共六十五頁，2022年，8月28日南海泡沫事件（SouthSeaBubble）是英國在1720年春天到秋天之間發(fā)生的一次經(jīng)濟(jì)泡沫，它與密西西比泡沫事件及郁金香狂熱并稱歐洲早期的三大經(jīng)濟(jì)泡沫，經(jīng)濟(jì)泡沫一語即源于南海泡沫事件。第二十五頁，共六十五頁，2022年，8月28日1637年郁金香狂熱在17世紀(jì)的荷蘭，郁金香是一種十分危險的東西。1637年的早些時候，當(dāng)郁金香依舊在地里生長的時候，價格已經(jīng)上漲了幾百甚至幾千倍。一棵郁金香可能是二十個熟練工人一個月的收入總和。這是現(xiàn)代金融史上有史以來的第一次投機(jī)泡沫。而該事件也引起了人們的爭議——在一個市場已經(jīng)明顯失靈的交換體系下，政府到底應(yīng)該承擔(dān)起怎樣的角色？第二十六頁，共六十五頁，2022年，8月28日在荷蘭郁金香泡沫迸裂80年后，在1719年又出現(xiàn)了著名的法國密西西比股市泡沫。這兩個泡沫的相同之處是：法國股票市場的價格和當(dāng)年郁金香價格一樣在很短的時期內(nèi)大起大落。從1719年5月開始，法國股票價格連續(xù)上升了13個月，股票價格從500里弗爾漲到一萬多里弗爾，漲幅超過了20倍。法國股市從1720年5月開始崩潰，連續(xù)下跌13個月，跌幅為95%。第二十七頁，共六十五頁，2022年，8月28日密西西比股市泡沫和郁金香泡沫的不同之處在于：荷蘭郁金香泡沫基本上是民間的投機(jī)炒作，但是法國密西西比股市泡沫卻有著明顯的官方背景。郁金香泡沫所炒作的只不過是一種商品，牽涉到的人數(shù)有限，而法國密西西比股市泡沫卻發(fā)生在股票和債券市場，把法國廣大的中下階層老百姓都卷了進(jìn)去。從這一點來說，法國密西西比股市泡沫更具有現(xiàn)代特色。第二十八頁，共六十五頁，2022年，8月28日南海泡沫事件“南海泡沫”發(fā)生于17世紀(jì)末到18世紀(jì)初。長期的經(jīng)濟(jì)繁榮使得英國私人資本不斷集聚，社會儲蓄不斷膨脹，投資機(jī)會卻相應(yīng)不足，大量暫時閑置的資金迫切尋找出路，而當(dāng)時股票的發(fā)行量極少，擁有股票是一種特權(quán)。在這種情形下，一家名為“南?！钡墓煞萦邢薰居?711年宣告成立。第二十九頁，共六十五頁，2022年，8月28日第三十頁，共六十五頁，2022年，8月28日南海公司成立之初，是為了支持英國政府債信的恢復(fù)(當(dāng)時英國為與法國爭奪歐洲霸主發(fā)行了巨額公債)，認(rèn)購了總價值近1000萬英鎊的政府債券。作為回報，英國政府對該公司經(jīng)營的酒、醋、煙草等商品實行了永久性退稅政策，并給予其對南海(即南美洲)的貿(mào)易壟斷權(quán)。當(dāng)時，人人都知道秘魯和墨西哥的地下埋藏著巨大的金銀礦藏，只要能把英格蘭的加工商送上海岸，數(shù)以萬計的“金磚銀塊”就會源源不斷地運回英國。第三十一頁，共六十五頁，2022年，8月28日

1719年，英國政府允許中獎債券與南海公司股票進(jìn)行轉(zhuǎn)換。同年年底，南美貿(mào)易障礙掃除，加上公眾對股價上揚的預(yù)期，促進(jìn)了債券向股票的轉(zhuǎn)換，進(jìn)而帶動股價上升。1720年，南海公司承諾接收全部公債，作為交易條件，政府要逐年向公司償還，公司允許客戶以分期付款的方式(第一年僅僅只需支付10%的價款)來購買公司的新股票。2月2日，英國下議院接受了南海公司的交易，南海公司的股票立即從129英鎊跳升到160英鎊；當(dāng)上議院也通過議案時，股票價格漲上了390英鎊。第三十二頁，共六十五頁，2022年，8月28日投資者趨之若鶩，其中包括半數(shù)以上的參眾議員，就連國王也禁不住誘惑，認(rèn)購了價值10萬英鎊的股票。由于購買踴躍，股票供不應(yīng)求，公司股票價格狂飆。從1月的每股128英鎊上升到7月份的每股1000英鎊以上，6個月漲幅高達(dá)700%。第三十三頁，共六十五頁，2022年，8月28日在南海公司股票示范效應(yīng)的帶動下，全英所有股份公司的股票都成了投機(jī)對象。社會各界人士，包括軍人和家庭婦女，甚至物理學(xué)家牛頓都卷入了漩渦。人們完全喪失了理智，他們不在乎這些公司的經(jīng)營范圍、經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，只相信發(fā)起人說他們的公司如何能獲取巨大利潤，人們惟恐錯過大撈一把的機(jī)會。一時間，股票價格暴漲，平均漲幅超過5倍。第三十四頁，共六十五頁，2022年，8月28日與此同時，許多真真假假的公司也蜂涌而起，大搞投機(jī)炒賣，或者以招搖撞騙的手法招徠投資。一家公司宣稱，他們將制造一種新式的“帕克爾機(jī)關(guān)槍”，這種槍能發(fā)射圓形和方形的子彈，圓形子彈專打基督徒，方形子彈專打土耳其人。另一家公司則鼓吹，他們將生產(chǎn)一種能永遠(yuǎn)旋轉(zhuǎn)的車輪。還有的“公司”發(fā)起人干脆將股金席卷一空，逃之夭夭。政府在驚恐之余，開始取締這些小公司。第三十五頁，共六十五頁，2022年，8月28日1720年6月，為了制止各類“泡沫公司”的膨脹，英國國會通過了《泡沫法案》。自此，許多公司被解散，公眾開始清醒過來。對一些公司的懷疑逐漸擴(kuò)展到南海公司身上。從7月份開始，首先是外國投資者拋售南海股票，國內(nèi)投資者紛紛跟進(jìn)，南海股價很快一落千丈，9月份直跌至每股175英鎊，12月份跌到124英鎊?！澳虾馀荨庇纱似茰?。第三十六頁，共六十五頁，2022年，8月28日1720年底，政府對南海公司的資產(chǎn)進(jìn)行清理，發(fā)現(xiàn)其實際資本已所剩無幾，那些高價買進(jìn)南海股票的投資者遭受巨大損失。許多財主、富商損失慘重，有的竟一貧如洗。此后較長一段時間，民眾對于新興股份公司聞之色變，對股票交易也心存疑慮。第三十七頁，共六十五頁，2022年，8月28日科學(xué)家牛頓在（南海泡沫）事件中也是受害者之一，他在第一次進(jìn)場時買進(jìn)7,000鎊，小賺7,000鎊；第二次買進(jìn)時已是股價高峰，此次則是讓他大虧2萬鎊。牛頓嘆說：「我能算準(zhǔn)天體的運行，卻無法預(yù)測人類的瘋狂」（Icancalculatethemotionsofheavenlybodies,butnotthemadnessofpeople）。第三十八頁，共六十五頁，2022年，8月28日當(dāng)然導(dǎo)致這樣的泡沫，一定有不當(dāng)?shù)美摺１热绠?dāng)時英國的財政大臣在南海公司的內(nèi)幕交易中，私賺90萬英鎊利潤。丑聞敗露后，他被關(guān)進(jìn)了英國皇家監(jiān)獄——倫敦塔。但是，那些不知情的投資人比他更悲慘。損失慘重的還有英國經(jīng)濟(jì)和政府信用。第三十九頁，共六十五頁，2022年，8月28日數(shù)以千計的人傾家蕩產(chǎn)，他們一生的積蓄在一夜之間全部付諸東流。一場以金融投機(jī)為背景的經(jīng)濟(jì)繁榮象泡沫一樣地迅速浮起，又迅速消失了。隨之而來的是社會動蕩，政局不穩(wěn)。每天都有人自殺，瘋狂的破產(chǎn)者們到處大叫大嚷地要求復(fù)仇，國內(nèi)秩序一片混亂。第四十頁，共六十五頁，2022年，8月28日法英兩國處理這一事件顯現(xiàn)出迥然不同的風(fēng)格。在法國，政府善后處理政策不當(dāng)，致使人們對這場大崩潰所造成的浩劫一直耿耿于懷，給法國政府開辟財源帶來極大的困難，投資者不敢再貸款給法國政府。而在英國，政府憑借議會的擔(dān)保和英格蘭銀行妥善操作，將投資者的損害減少到最低限度，并成功地維系住政府公共信貸的信任度。第四十一頁，共六十五頁，2022年，8月28日在這種情況下，人們把目光投向了首相羅伯特?沃波爾。第四十二頁，共六十五頁，2022年，8月28日沃波爾是少數(shù)未收受賄賂的大臣之一，而且素以其政治才干和理財技能著稱。1720年秋，他接受國王喬治一世委托，著手整頓金融股市，采取了一系列果斷而有效的措施。南海公司的董事們遭到逮捕，他們的財產(chǎn)被沒收，分配給無數(shù)的投資者。公司的大部分資本也被換成英格蘭銀行的股票，發(fā)放公債，以此擺脫僵局。國會下院還成立了一個秘密委員會，調(diào)查整個事件的來龍去脈。結(jié)果查明，462名下院議員和122名上院議員與南海公司事件有牽連。第四十三頁，共六十五頁，2022年，8月28日在調(diào)查過程中，郵政大臣服毒而死，財政大臣撤職被捕，國務(wù)大臣驚悸而亡。一場驚濤駭浪終于平息下來，王室的威信和輝格黨的聲譽也得以保全。沃波爾從此名聲鵲起。1721年4月，他被國王任命為第一財政大臣(政府的實際首腦)，并擔(dān)任此職一直到1742年。在這二十年間，他依靠王室的信任和國會下院的支持，逐漸鞏固了自己在內(nèi)閣中的首腦地位，成了英國名副其實的第一任首相。他致力于維護(hù)國內(nèi)的和平與安定，英國出現(xiàn)了幾百年來少有的平靜的發(fā)展和繁榮。第四十四頁，共六十五頁，2022年，8月28日為了獎賞沃波爾的政績并表示對他的尊重，喬治二世把距離國會很近的唐寧街十號一座磚房賜給他作為官邸。從那時起，這唐寧街十號就成了英國歷屆首相辦公與居住之所；直到今天，它依然是英國最高政治權(quán)力的象征。第四十五頁，共六十五頁，2022年，8月28日第四十六頁，共六十五頁，2022年，8月28日到18世紀(jì)30年代，英國的金融市場恢復(fù)正常，此時的英國政府債券的持有者也不愿意政府償還其債券，“有錢的大公司及其擁有者(即股東)最為擔(dān)憂之事莫過于被迫早早收回其本金”。隨著時日發(fā)展，英國的公債、公債的數(shù)額愈來愈大。據(jù)統(tǒng)計，1688——1815年期間，英國戰(zhàn)爭總支出為2，293，483，437鎊，其中借款為670，559，060鎊，幾占總支出的三分之一。第四十七頁，共六十五頁，2022年，8月28日當(dāng)時英國國內(nèi)有一批人對此憂心忡忡，“許多英國評論家都因為公債的規(guī)模及其可能發(fā)生的后果而發(fā)抖?！边@其中就包括諸

如笛福、大衛(wèi)·休謨等人，然而他們那種“不是國家毀了公共信貸，就是公共信貸毀了國家”的悲觀推測未成為現(xiàn)實，相反英國再次以巨額的公債為后盾，在英、法爭霸的“七年戰(zhàn)爭”中占據(jù)了上風(fēng)。法國人包括荷蘭人也以為英國政府負(fù)債過重，難以持久支撐，必將迅即垮臺。然而事實給予他們無情的嘲弄。英國人對自己政府依舊十分信任，繼續(xù)認(rèn)購各種公共債券。第四十八頁，共六十五頁，2022年，8月28日1782年英國政府再次發(fā)行公債，數(shù)額為300萬英鎊，

而認(rèn)購數(shù)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出這個定額，達(dá)500萬之多！及至19世紀(jì)初，有人估算

“歐洲全部公債高達(dá)380至400億法郎，其中英國獨占四分之三還多?！倍▏珎鶖?shù)額僅占40億，便不堪重負(fù)了。公共信貸已成為“英國政治的奇跡，使歐洲各國

既驚訝又畏懼，”英國政府甚至自豪地宣稱“這個民族的生機(jī)乃至獨立建立在公債基礎(chǔ)之上。”第四十九頁，共六十五頁，2022年，8月28日二、公債的定義公債是政府以債務(wù)人身份取得的一種債務(wù)收入。公債是各級政府借債的統(tǒng)稱。中央政府的債務(wù)稱為中央債，又稱公債；地方政府的債務(wù)稱為地方債。在我國，人們常將公債與公債等同起來。第五十頁，共六十五頁，2022年，8月28日

三、公債的種類償還期限短期、中期公債長期公債發(fā)行地域內(nèi)債與外債舉債方式強(qiáng)制公債、愛國公債、普通公債公債本位貨幣公債和實物公債流通程度自由流通公債非自由流通公債第五十一頁，共六十五頁，2022年，8月28日四、公債的功能動用歷年結(jié)余－－目前已無采用可能增稅：嚴(yán)格地講，增稅不是彌補(bǔ)赤字的手段；稅收有固定性；阻力較大。透支－－目前被法律取締－宏觀后果發(fā)行公債：靈活、彈性、阻力小。2、籌集財政資金，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

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彌補(bǔ)財政赤字平衡預(yù)算收支第五十二頁，共六十五頁，2022年，8月28日3、實行宏觀調(diào)控，協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展減少資金運動中的不確定因素調(diào)節(jié)積累與消費的比例關(guān)系調(diào)節(jié)投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)的杠桿

公債是調(diào)節(jié)貨幣流通的重要手段，公開市場業(yè)務(wù)的工具。第五十三頁，共六十五頁，2022年，8月28日五、公債的發(fā)行（1）公債的發(fā)行方法公募法。即通過在金融市場上公開招標(biāo)的方式發(fā)行公債。公債發(fā)行的公募招標(biāo)方式按招標(biāo)標(biāo)的物分繳款期、價格和收益率招標(biāo)三種形式。按確定中標(biāo)規(guī)則分單一價格招標(biāo)（荷蘭式）和多種價格招標(biāo)（美國式）。承受法。即由金融機(jī)構(gòu)承購全部公債，然后轉(zhuǎn)向社會銷售，未能售出的部分由金融機(jī)構(gòu)自身承擔(dān)。出售法。即政府委托推銷機(jī)構(gòu)利用金融市場直接出售公債。支付發(fā)行法。即政府對應(yīng)支付現(xiàn)金的支出改為公債代付。強(qiáng)制攤派法。即國家利用政治權(quán)力強(qiáng)迫國民購買公債。第五十四頁，共六十五頁，2022年，8月28日（2）公債的發(fā)行價格公債的發(fā)行價格是指政府債券的出售價格。政府債券的發(fā)行價格不一定就是票面值。按照與票面值的關(guān)系，公債發(fā)行價格可以分為平價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行三種情況：平價發(fā)行：就是政府債券按票面值出售。認(rèn)購者按票面值支付購買金額，政府按票面值取得收入，到期亦按票面值還本。折價發(fā)行就是政府債券以低于票面值的價格出售，到期仍按票面值還本。溢價發(fā)行就是政府債券以超過票面值的價格出售，政府按這一價格取得收入，到期則按票面值還本。溢價發(fā)行，只有在公債利率高于同期市場利率時才能辦到。第五十五頁，共六十五頁，2022年，8月28日六、公債的償還（1）公債償還的方式分期逐步償還法。即對一種公債規(guī)定幾個還本期，直到公債到期時，本金全部償清。抽簽輪次償還法。即通過定期按公債號碼抽簽對號以確定償還一定比例公債，直到償還期結(jié)束，全部公債皆中簽償清時為止。到期一次償還法。即實行在公債到期日按票面額一次全部償清。市場購銷償還法。即從證券市場上買回公債，以至期滿時，該種公債已全部被政府所持有。以新替舊償還法。即通過發(fā)行新公債來兌換到期的舊公債。第五十六頁，共六十五頁，2022年，8月28日（2）公債償還的資金來源通過預(yù)算列支。政府將每年的公債償還數(shù)額作為財政支出的一個項目列入當(dāng)年支出預(yù)算，由正常的財政收入保證公債的償還。動用財政盈余。在預(yù)算執(zhí)行結(jié)果有盈余時，動用這種盈余來償付當(dāng)年到期公債的本息。設(shè)立償債基金。政府預(yù)算設(shè)置專項基金用于償還公債，每年從財政收入中撥付?？钤O(shè)立基金，專門用于償還公債。借新債還舊債。政府通過發(fā)行新債券，作為還舊債的資金來源。實質(zhì)是債務(wù)期限的延長。第五十七頁，共六十五頁，2022年，8月28日七、公債的負(fù)擔(dān)1．公債負(fù)擔(dān)公債的負(fù)擔(dān)可以從以下四個方面來具體分析：（1）公債認(rèn)購者即債權(quán)人的負(fù)擔(dān)。公債作為認(rèn)購者使用權(quán)的讓渡，但由于在公債償還之前，認(rèn)購者不再擁有資金的使用權(quán)，因而對其經(jīng)濟(jì)行為會產(chǎn)生一定的影響。所以公債發(fā)行必須考慮認(rèn)購人的負(fù)擔(dān)能力。（2）政府即債務(wù)人負(fù)擔(dān)。政府借債是要償還的，到期要還本付息，盡管政府利用公債獲得了經(jīng)濟(jì)利益，但償債卻體現(xiàn)為一種支出，借債的過程也就是政府公債負(fù)擔(dān)的形成過程。所以，政府借債必須考慮自身的負(fù)擔(dān)能力，也即償還能力。第五十八頁，共六十五頁，2022年，8月28日（3）納稅人負(fù)擔(dān)。不論公債資金的使用方向如何，效益高低，還債的資金來源最終還是稅收。馬克思所說的公債是一種延期的稅收，就是指稅收與公債的這種關(guān)系。（4）代際負(fù)擔(dān)。公債負(fù)擔(dān)在一定條件下會向后推移，也即發(fā)生代際轉(zhuǎn)移。由于有些公債的償還期較長，使用效益又低，連年以新債還舊債并不斷擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模，就會形成這一代人借的債由下一代人甚至下幾代人償還和負(fù)擔(dān)的問題。

思考：代際負(fù)擔(dān)的合理性問題。如果轉(zhuǎn)移債務(wù)負(fù)擔(dān)的同時利用公債為后人創(chuàng)造了更多的財富或奠定了創(chuàng)造財富的基礎(chǔ)，這種債務(wù)負(fù)擔(dān)的轉(zhuǎn)移是正常的；如果留給后人的只有凈債務(wù)，而公債收入已經(jīng)消費掉，債務(wù)負(fù)擔(dān)的轉(zhuǎn)移