第6章財(cái)務(wù)分析

會(huì)計(jì)學(xué)1第6章財(cái)務(wù)分析第6.1節(jié)概述財(cái)務(wù)分析的含義與作用財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容財(cái)務(wù)分析的步驟財(cái)務(wù)分析的主要參數(shù)第1頁(yè)/共116頁(yè)6.1.1財(cái)務(wù)分析的含義與作用財(cái)務(wù)分析又稱(chēng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的重要組成部分，它是從企業(yè)或項(xiàng)目本身角度出發(fā)，在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)制度、稅收法規(guī)和價(jià)格體系下，分析、計(jì)算項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，考察和分析項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性，明確項(xiàng)目對(duì)財(cái)務(wù)主體的價(jià)值以及對(duì)投資者的貢獻(xiàn)，為投資決策、融資決策以及銀行審貸提供依據(jù)。第2頁(yè)/共116頁(yè)6.1.2財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容與步驟財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)備（見(jiàn)第4、5章）編制財(cái)務(wù)分析基本報(bào)表計(jì)算、分析財(cái)務(wù)分析指標(biāo)進(jìn)行不確定分析（見(jiàn)第8章）得出財(cái)務(wù)分析結(jié)論第3頁(yè)/共116頁(yè)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)備財(cái)務(wù)分析輔助報(bào)表有（詳細(xì)內(nèi)容見(jiàn)第4章和第5章）：①建設(shè)投資估算表；②建設(shè)期利息估算表；③流動(dòng)資金估算表；④項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表；⑤營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)稅金及附加和增值稅估算表；⑥總成本費(fèi)用估算表?？偝杀举M(fèi)用估算表又包括下列附表：①外購(gòu)原材料估算表；②外購(gòu)燃料和動(dòng)力費(fèi)估算表；③固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表；④無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)攤銷(xiāo)估算表；⑤工資及福利費(fèi)估算表。第4頁(yè)/共116頁(yè)財(cái)務(wù)分析基本報(bào)表（1）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表。財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表包括：①項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表；②項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表；③投資各方現(xiàn)金流量表。（2）利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表。（3）資產(chǎn)負(fù)債表。（4）借款還本付息計(jì)劃表。（5）財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表。第5頁(yè)/共116頁(yè)項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)放棄資本金現(xiàn)金流量分析（資本金IRR）財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析（項(xiàng)目IRR，NPV，回收期）償債能力分析（償債備付率、利息備付率）建設(shè)投資營(yíng)業(yè)收入經(jīng)營(yíng)成本流動(dòng)資金融資方案建設(shè)期利息靜態(tài)分析（總投資收益率、資金凈利潤(rùn)率）不確定性分析投資各方現(xiàn)金流量分析（投資各方IRR）還本付息財(cái)務(wù)生存能力分析基礎(chǔ)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)融資后分析融資前分析基礎(chǔ)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)總成本費(fèi)用資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)分配表返回可否第6頁(yè)/共116頁(yè)6.1.4財(cái)務(wù)分析的主要參數(shù)財(cái)務(wù)分析中的計(jì)算參數(shù)包括建設(shè)期價(jià)格上漲指數(shù)、各種取費(fèi)系數(shù)或比率、稅率、利率等。多數(shù)可以在行業(yè)實(shí)施細(xì)則中查閱財(cái)務(wù)分析中的評(píng)價(jià)判據(jù)參數(shù)包括財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率、總投資收益率、資本金凈利潤(rùn)率、利息備付率、償債備付率等?！斗椒ㄅc參數(shù)》中有參考值第7頁(yè)/共116頁(yè)6.2財(cái)務(wù)分析的價(jià)格體系

財(cái)務(wù)分析涉及的價(jià)格財(cái)務(wù)分析的取價(jià)原則第8頁(yè)/共116頁(yè)

6.2.1財(cái)務(wù)分析涉及的價(jià)格

影響價(jià)格變動(dòng)的因素相對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素相對(duì)價(jià)格是指商品之間的比價(jià)關(guān)系。導(dǎo)致商品相對(duì)價(jià)格變化的因素很復(fù)雜，例如供應(yīng)量的變化、價(jià)格政策的變化、勞動(dòng)生產(chǎn)率變化等可能引起商品間比價(jià)的改變；消費(fèi)水平變化、消費(fèi)習(xí)慣改變、可替代產(chǎn)品的出現(xiàn)等引起供求關(guān)系發(fā)生變化，從而使供求均衡價(jià)格發(fā)生變化，引起商品間比價(jià)的改變等。絕對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素絕對(duì)價(jià)格是指用貨幣單位表示的商品價(jià)格水平。絕對(duì)價(jià)格變動(dòng)一般表現(xiàn)為物價(jià)總水平的變化，即因貨幣貶值(通貨膨脹)引起的所有商品價(jià)格普遍上漲，或因貨幣升值(通貨緊縮)引起的所有商品價(jià)格普遍下降。第9頁(yè)/共116頁(yè)6.2.1財(cái)務(wù)分析涉及的價(jià)格財(cái)務(wù)分析涉及的三種價(jià)格及其關(guān)系固定價(jià)格(或稱(chēng)基價(jià))實(shí)價(jià)時(shí)價(jià)第10頁(yè)/共116頁(yè)6.2.1財(cái)務(wù)分析涉及的價(jià)格財(cái)務(wù)分析涉及的三種價(jià)格及其關(guān)系基價(jià)基價(jià)，是指以基年價(jià)格水平表示的，不考慮其后價(jià)格變動(dòng)的價(jià)格，也稱(chēng)固定價(jià)格。如果采用基價(jià)，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年價(jià)格都是相同的。一般選擇評(píng)價(jià)工作進(jìn)行的年份為基年，也有選擇預(yù)計(jì)的開(kāi)始建設(shè)年份的。例如某項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析在2011年進(jìn)行，一般選擇2011年為基年，假定某貨物A在2011年的價(jià)格為100元，即其基價(jià)為100元，是以2011年價(jià)格水平表示的第11頁(yè)/共116頁(yè)6.2.1財(cái)務(wù)分析涉及的價(jià)格財(cái)務(wù)分析涉及的三種價(jià)格及其關(guān)系時(shí)價(jià)是指任何時(shí)候的當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格。它包含了相對(duì)價(jià)格變動(dòng)和絕對(duì)價(jià)格變動(dòng)的影響，以當(dāng)時(shí)的價(jià)格水平表示。以基價(jià)為基礎(chǔ)，按照預(yù)計(jì)的各種貨物的不同價(jià)格上漲率(可稱(chēng)為時(shí)價(jià)上漲率)分別求出它們?cè)谟?jì)算期內(nèi)任何一年的時(shí)價(jià)。第12頁(yè)/共116頁(yè)6.2.1財(cái)務(wù)分析涉及的價(jià)格第13頁(yè)/共116頁(yè)6.2.1財(cái)務(wù)分析涉及的價(jià)格假定貨物A的時(shí)價(jià)上漲率為2%，在2011年基價(jià)100元的基礎(chǔ)上，2012年的時(shí)價(jià)應(yīng)為[100×(1+2%)]，即102元。若2013年貨物A的時(shí)價(jià)上漲率為3%，則2013年貨物A的時(shí)價(jià)為[100×(1+2%)×(1+3%)]，即105.06元。第14頁(yè)/共116頁(yè)6.2.1財(cái)務(wù)分析涉及的價(jià)格實(shí)價(jià)是以基年價(jià)格水平表示的，反映相對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素影響的價(jià)格?？梢杂蓵r(shí)價(jià)中扣除物價(jià)總水平變動(dòng)的影響來(lái)求得實(shí)價(jià)第15頁(yè)/共116頁(yè)6.2.1財(cái)務(wù)分析涉及的價(jià)格實(shí)價(jià)只有當(dāng)時(shí)價(jià)上漲率大于物價(jià)總水平上漲率時(shí)，該貨物的實(shí)價(jià)上漲率才會(huì)大于零，此時(shí)說(shuō)明該貨物價(jià)格上漲超過(guò)物價(jià)總水平的上漲。第16頁(yè)/共116頁(yè)6.2.1財(cái)務(wù)分析涉及的價(jià)格若物價(jià)總水平上漲率3.5714%，則2012年貨物A的實(shí)價(jià)為[102/(1+3.5714%)]，即98.48元。這可以說(shuō)明，雖然看起來(lái)2012年A的價(jià)格比2011年上漲了2%，但扣除物價(jià)總水平上漲影響后，貨物A的實(shí)際價(jià)格反而比2011年降低了，這是由于某種原因所導(dǎo)致的相對(duì)價(jià)格變化所致。如果把實(shí)際價(jià)格的變化率稱(chēng)為實(shí)價(jià)上漲率，那么貨物A的實(shí)價(jià)上漲率為：[(1+2%)/(1+3.5714%)]-1=-1.52%第17頁(yè)/共116頁(yè)

6.2.2財(cái)務(wù)分析的取價(jià)原則

財(cái)務(wù)分析應(yīng)采用預(yù)測(cè)價(jià)格現(xiàn)金流量分析原則上采用實(shí)價(jià)體系償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析原則上采用時(shí)價(jià)體系對(duì)財(cái)務(wù)分析采用價(jià)格體系的簡(jiǎn)化第18頁(yè)/共116頁(yè)

6.2.2財(cái)務(wù)分析的取價(jià)原則

對(duì)財(cái)務(wù)分析采用價(jià)格體系的簡(jiǎn)化一般在建設(shè)期間既要考慮通貨膨脹因素，又要考慮相對(duì)價(jià)格變化，包括對(duì)建設(shè)投資的估算和對(duì)運(yùn)營(yíng)期投入產(chǎn)出價(jià)格的預(yù)測(cè)。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，一般情況下盈利能力分析和償債能力分析可以采用同一套價(jià)格，即預(yù)測(cè)的運(yùn)營(yíng)期價(jià)格。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，可根據(jù)項(xiàng)目和產(chǎn)出的具體情況，選用固定價(jià)格（項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)各年價(jià)格不變）或?qū)崈r(jià)，即考慮相對(duì)價(jià)格變化的變動(dòng)價(jià)格（項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)各年價(jià)格不同，或某些年份價(jià)格不同）。當(dāng)有要求或通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，項(xiàng)目?jī)攤芰Ψ治龊拓?cái)務(wù)生存能力分析采用時(shí)價(jià)價(jià)格體系。第19頁(yè)/共116頁(yè)

6.3財(cái)務(wù)盈利能力的分析

財(cái)務(wù)盈利能力分析的相關(guān)基本報(bào)表財(cái)務(wù)盈利能力分析的指標(biāo)第20頁(yè)/共116頁(yè)6.3.1財(cái)務(wù)盈利能力分析的相關(guān)基本報(bào)表

財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表第21頁(yè)/共116頁(yè)1、財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的概念和作用

現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱(chēng)，它是以項(xiàng)目作為一個(gè)獨(dú)立系統(tǒng)，反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)實(shí)際發(fā)生的流入和流出系統(tǒng)的現(xiàn)金活動(dòng)及其流動(dòng)數(shù)量。項(xiàng)目在某一時(shí)間內(nèi)支出的費(fèi)用稱(chēng)為現(xiàn)金流出，記為CO；取得的收入稱(chēng)為現(xiàn)金流入，記為CI；現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出統(tǒng)稱(chēng)為現(xiàn)金流量，同一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差即(CI-CO)，稱(chēng)為凈現(xiàn)金流量。財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表是指反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量的計(jì)算表格。編制財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的主要作用是計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和投資回收期等分析指標(biāo)?，F(xiàn)金流量只反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金收支，不反映非現(xiàn)金收支(如折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)等)。根據(jù)投資計(jì)算基礎(chǔ)不同，財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表可分為項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表和投資各方現(xiàn)金流量表。第22頁(yè)/共116頁(yè)（1）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表是指在項(xiàng)目確定融資方案前，對(duì)投資方案進(jìn)行分析，用以計(jì)算項(xiàng)目所得稅前的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值及投資回收期等財(cái)務(wù)分析的表格。由于項(xiàng)目各個(gè)融資方案不同，所采取的利率也是不同的，所以編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表時(shí)，不考慮利息對(duì)項(xiàng)目的影響。此外由于項(xiàng)目的建設(shè)性質(zhì)和建設(shè)內(nèi)容不同，項(xiàng)目的所得稅稅率和享受的國(guó)家優(yōu)惠政策是不相同的，因此在財(cái)務(wù)分析編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，一般只計(jì)算所得稅前的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值及投資回收期等財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，這樣可以為各個(gè)方案（不論其資金來(lái)源如何，利息多少和所得稅的高低）進(jìn)行比較建立共同基礎(chǔ)。項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入包括營(yíng)業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金?，F(xiàn)金流出包括建設(shè)投資、流動(dòng)資金、經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、維持運(yùn)營(yíng)投資等。第23頁(yè)/共116頁(yè)表6-2項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表（單位：萬(wàn)元）序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期1234．．．n1現(xiàn)金流入1.1營(yíng)業(yè)收入1.2補(bǔ)貼收入1.3銷(xiāo)項(xiàng)稅額1.4回收資產(chǎn)余值1.5回收流動(dòng)資金2現(xiàn)金流出2.1建設(shè)投資2.2流動(dòng)資金2.3經(jīng)營(yíng)成本2.4進(jìn)項(xiàng)稅額2.5應(yīng)納增值稅2.6營(yíng)業(yè)稅金及附加2.7維持運(yùn)營(yíng)投資3所得稅前凈現(xiàn)金流量（1-2）4累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量5調(diào)整所得稅6所得稅后凈現(xiàn)金流量（3-5）7累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量計(jì)算指標(biāo)：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）（所得稅前）：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）（所得稅后）：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅前）（i=%）：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅后）（i=%）：項(xiàng)目投資回收期（年）（所得稅前）：項(xiàng)目投資回收期（年）（所得稅后）：第24頁(yè)/共116頁(yè)（2）項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表是從投資者角度出發(fā)，以投資者的出資額即資本金作為計(jì)算基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付作為現(xiàn)金流出，用以計(jì)算項(xiàng)目資本金的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的表格。編制該表格的目的是考察項(xiàng)目所得稅后資本金可能獲得的收益水平。項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入內(nèi)容相同?，F(xiàn)金流出包括項(xiàng)目投入的資本金、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、所得稅和維持運(yùn)營(yíng)投資等。第25頁(yè)/共116頁(yè)表6-3項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表（單位：萬(wàn)元）序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期1234．．．N1現(xiàn)金流入1.1營(yíng)業(yè)收入1.2補(bǔ)貼收入1.3銷(xiāo)項(xiàng)稅額1.4回收資產(chǎn)余值1.5回收流動(dòng)資金2現(xiàn)金流出2.1項(xiàng)目資本金2.2借款本金償還2.3借款利息支付2.4經(jīng)營(yíng)成本2.5進(jìn)項(xiàng)稅額2.6應(yīng)納增值稅2.7營(yíng)業(yè)稅金及附加2.8所得稅2.9維持運(yùn)營(yíng)投資3凈現(xiàn)金流量(1-2)計(jì)算指標(biāo)：資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）第26頁(yè)/共116頁(yè)（3）投資各方現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表是通過(guò)計(jì)算投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，分析投資各方投入資本的盈利能力的財(cái)務(wù)分析報(bào)表。投資各方現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入包括實(shí)分利潤(rùn)、資產(chǎn)處置收益分配、租賃費(fèi)收入、技術(shù)轉(zhuǎn)讓或使用收入和其他現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金流出包括實(shí)繳資本、租賃資產(chǎn)支出和其他現(xiàn)金流出。第27頁(yè)/共116頁(yè)表6-4投資各方現(xiàn)金流量表（單位：萬(wàn)元）序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期1234．．．n1現(xiàn)金流入1.1實(shí)分利潤(rùn)1.2資產(chǎn)處置收益分配1.3租賃費(fèi)收入1.4技術(shù)轉(zhuǎn)讓或使用收入1.5其它現(xiàn)金流入2現(xiàn)金流出2.1實(shí)繳資本2.2租賃資產(chǎn)支出2.3其他現(xiàn)金流出3凈現(xiàn)金流量(1-2)計(jì)算指標(biāo)：投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（%）第28頁(yè)/共116頁(yè)2.利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表，是反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年?duì)I業(yè)收入、總成本費(fèi)用、利潤(rùn)總額以及所得稅后利潤(rùn)的分配情況，用于計(jì)算總投資收益率、投資利潤(rùn)率、投資利稅率、資本金凈利潤(rùn)。第29頁(yè)/共116頁(yè)表6-5利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表（單位：萬(wàn)元）

序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期1234．．．n1營(yíng)業(yè)收入2營(yíng)業(yè)稅金及附加3總成本費(fèi)用4補(bǔ)貼收入5利潤(rùn)總額（1-2-3+4）6彌補(bǔ)以前年度虧損7應(yīng)納稅所得額（5-6）8所得額9凈利潤(rùn)（5-6-8）10期初未分配利潤(rùn)11可供分配利潤(rùn)（9+10）12提取法定盈余公積金13可供投資者分配利潤(rùn)（11-12）14應(yīng)付優(yōu)先股股利15提取任意盈余公積金16應(yīng)付普通股股利17各投資方利潤(rùn)分配其中：××方

××方18未分配利潤(rùn)（13-14-15-16或13-15-17）[c1]

19息稅前利潤(rùn)（利潤(rùn)總額+利息支出）20息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（息稅前利潤(rùn)+折舊+攤銷(xiāo)）

[c1]此處有修改第30頁(yè)/共116頁(yè)6.3.2財(cái)務(wù)盈利能力分析的指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期總投資收益率資本金凈利率動(dòng)態(tài)投資回收期財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率財(cái)務(wù)盈利能力指標(biāo)第31頁(yè)/共116頁(yè)表6-6財(cái)務(wù)盈利能力分析指標(biāo)與基本報(bào)表關(guān)系分析內(nèi)容基本報(bào)表靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)盈利能力分析項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期項(xiàng)目動(dòng)態(tài)投資回收期項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率資本金財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值投資各方現(xiàn)金流量表投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率投資各方財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表總投資收益率資本金凈利率第32頁(yè)/共116頁(yè)靜態(tài)投資回收期含義：是指以項(xiàng)目的凈收益回收項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。第33頁(yè)/共116頁(yè)靜態(tài)投資回收期的判斷準(zhǔn)則靜態(tài)投資回收期的判別標(biāo)準(zhǔn)是基準(zhǔn)投資回收期，其取值可根據(jù)行業(yè)水平或投資者的要求確定。計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期要與行業(yè)規(guī)定的基準(zhǔn)投資回收期或同行業(yè)平均投資回收期進(jìn)行比較，如果計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資回收期或同行業(yè)平均投資回收期，則認(rèn)為項(xiàng)目是可以考慮接受的；否則，不接受。投資回收期短，表明項(xiàng)目投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。第34頁(yè)/共116頁(yè)例題某公司目前有兩個(gè)項(xiàng)目可供選擇，其現(xiàn)金流量見(jiàn)下表6-7。若該公司要求項(xiàng)目投入資金必須在3年內(nèi)回收，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？年份1234項(xiàng)目A凈現(xiàn)金流量-6000320028001200項(xiàng)目B凈現(xiàn)金流量-400020009602400第35頁(yè)/共116頁(yè)例題項(xiàng)目A的累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算見(jiàn)下表年份1234凈現(xiàn)金流量-6000320028001200累計(jì)凈現(xiàn)金流量-6000-280001200項(xiàng)目A投資回收期=3-1+2800/2800=3（年）第36頁(yè)/共116頁(yè)例題目B的累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算見(jiàn)下表項(xiàng)目B投資回收期=4-1+1040/2400=3.43（年）因此應(yīng)該選擇A項(xiàng)目年份1234凈現(xiàn)金流量-400020009602400累計(jì)凈現(xiàn)金流量-4000-2000-10401360第37頁(yè)/共116頁(yè)靜態(tài)投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單、直觀，便于投資者衡量項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并能在一定程度上反映投資效益的優(yōu)劣。

缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值;沒(méi)有考慮投資回收期以后的收益和支出情況，故不能全面反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)的真實(shí)效益.難以對(duì)不同方案的比較選擇做出正確判斷。第38頁(yè)/共116頁(yè)總投資收益率

含義：總投資收益率系指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)（ＥＢＩＴ：EarningsBeforeInterestandTax）與項(xiàng)目總投資（ＴＩ：TotalInvestment）的比率。第39頁(yè)/共116頁(yè)判斷準(zhǔn)則總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿(mǎn)足要求。所用報(bào)表：利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表第40頁(yè)/共116頁(yè)例題某化肥廠(chǎng)基建投資估算為60000萬(wàn)元，建設(shè)期借款利息為6000萬(wàn)元，流動(dòng)資金為4000萬(wàn)元，投產(chǎn)期為2年，達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的生產(chǎn)期為14年，其年平均息稅前利潤(rùn)為7000萬(wàn)元，計(jì)算總投資收益率。第41頁(yè)/共116頁(yè)資本金凈利潤(rùn)率

含義：資本金凈利潤(rùn)率（ＲＯＥ）表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，系指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)（ＮＰ：NetProfit）與項(xiàng)目資本金（ＥＣ：Equity）的比率；第42頁(yè)/共116頁(yè)判斷準(zhǔn)則資本金凈利潤(rùn)率應(yīng)該是投資者最關(guān)心的一個(gè)指標(biāo)，因?yàn)樗从沉俗约旱某鲑Y所帶來(lái)的凈利潤(rùn)。項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率大于或等于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的盈利能力滿(mǎn)足要求。所用報(bào)表：利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表第43頁(yè)/共116頁(yè)動(dòng)態(tài)投資回收期含義：動(dòng)態(tài)投資回收期是在考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，用項(xiàng)目?jī)粜б婊厥枕?xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間。第44頁(yè)/共116頁(yè)判斷準(zhǔn)則與同行業(yè)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期或同行業(yè)平均動(dòng)態(tài)投資回收期進(jìn)行比較，如果計(jì)算出的動(dòng)態(tài)投資回收期小于或等于行業(yè)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期或同行業(yè)平均動(dòng)態(tài)投資回收期，則認(rèn)為項(xiàng)目可以考慮接受的。第45頁(yè)/共116頁(yè)例題年份123凈現(xiàn)金流量-200001180013240已知某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示，求其動(dòng)態(tài)投資回收期。第46頁(yè)/共116頁(yè)-20000/1.1=-18181.8123年0第47頁(yè)/共116頁(yè)特點(diǎn)：（1）優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；（2）缺點(diǎn)：未考慮投資回收期以后的收益，會(huì)對(duì)決策產(chǎn)生影響。第48頁(yè)/共116頁(yè)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

含義

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。第49頁(yè)/共116頁(yè)判斷標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)FNPV≥0時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目的盈利能力超過(guò)了按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率計(jì)算的盈利能力，從財(cái)務(wù)角度考慮，項(xiàng)目是可以考慮接受的；當(dāng)FNPV<0時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目的盈利能力達(dá)不到按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率計(jì)算的盈利能力，一般可判斷項(xiàng)目不可行。第50頁(yè)/共116頁(yè)例題采用投資回收期法進(jìn)行投資決策的例子中，如果該公司要求采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策，設(shè)定折現(xiàn)率為14%，哪個(gè)項(xiàng)目可行？

因?yàn)锳項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于零，B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，所以項(xiàng)目B可行。第51頁(yè)/共116頁(yè)例題023年2000011800132401第52頁(yè)/共116頁(yè)特點(diǎn)1、考慮了項(xiàng)目的整個(gè)壽命期的現(xiàn)金流，比較全面；2、是個(gè)差額指標(biāo)，比較直觀地反映了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益；3、基準(zhǔn)貼現(xiàn)率的選取，影響凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果；4、它只能表明投資項(xiàng)目的盈利能力大于、等于或小于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的水平，而不能直接算出項(xiàng)目的盈利能力與財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的差距。所用報(bào)表：項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表第53頁(yè)/共116頁(yè)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

含義：指能使項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零的折現(xiàn)率。第54頁(yè)/共116頁(yè)

求法：一般通過(guò)試差法求解IRR

第55頁(yè)/共116頁(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資模式下的內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)投資模式：RC0123…………nFNPV=R(P/A,n,i)-C當(dāng)FNPV=0時(shí),i=FIRR。即(P/A,n,FIRR)=C/R=Pt若已知初始投資（C）和年凈收益（R），通過(guò)反查復(fù)利系數(shù)表，即可求得FIRR。若假定n趨于+∞，則(P/A,n,

i＊)==1/i＊；所以，F(xiàn)IRR=（R/C）×100%第56頁(yè)/共116頁(yè)例:某企業(yè)貸款1000萬(wàn)元，貸款年利率為10%，投資建設(shè)項(xiàng)目的壽命為4年，項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流如下圖所示。第57頁(yè)/共116頁(yè)

若以項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流償還銀行貸款本金和利息，如下圖所示，到第4年末正好還清。此現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值正好等于0。即FNPV(i=10%)=0,根據(jù)定義，該項(xiàng)目的FIRR=10%第58頁(yè)/共116頁(yè)內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義內(nèi)部收益率是指當(dāng)項(xiàng)目所有資金均來(lái)自貸款，并且貸款利率等于項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。在經(jīng)濟(jì)效果計(jì)算期內(nèi)，用項(xiàng)目所產(chǎn)生的所有正現(xiàn)金流償還貸款的本金和利息，到經(jīng)濟(jì)效果計(jì)算期末，正好還清。如果實(shí)際資金成本低于內(nèi)部收益率，說(shuō)明項(xiàng)目還款后還有經(jīng)濟(jì)所得，所以可行。反之，則不可行。內(nèi)部收益率可以理解為項(xiàng)目對(duì)貸款最高利率承擔(dān)能力的指標(biāo)。第59頁(yè)/共116頁(yè)023年200001180013240第60頁(yè)/共116頁(yè)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率法則當(dāng)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于所設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目的盈利能力能夠滿(mǎn)足要求，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可行的；否則，不可行。資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率應(yīng)與出資方最低期望收益率對(duì)比，判斷投資方收益水平。第61頁(yè)/共116頁(yè)特點(diǎn)1、以項(xiàng)目整個(gè)壽命周期為研究對(duì)象，比較客觀；2、不需事先確定一個(gè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率即可計(jì)算，減少人為干擾因素，比較準(zhǔn)確；3、直接反映了項(xiàng)目的獲利水平，比較直觀；4、計(jì)算復(fù)雜；5、不宜直接用于多方案的評(píng)價(jià)；6、有可能有多解現(xiàn)象，產(chǎn)生錯(cuò)誤結(jié)果。所用報(bào)表：“項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表”、“項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表”、“投資各方現(xiàn)金流量表”第62頁(yè)/共116頁(yè)FIRR與FNPV的關(guān)系一般情況下，對(duì)單一項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，F(xiàn)NPV及FIRR法進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)論一致。第63頁(yè)/共116頁(yè)財(cái)務(wù)凈年金

含義：財(cái)務(wù)凈年金是指，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流，按設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率折算成等值的年金的代數(shù)和。對(duì)單一項(xiàng)目方案而言，若FNAV≥0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受;若FNAV<0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上不可接受。第64頁(yè)/共116頁(yè)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率（FNPVR）

含義：是方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與其投資總額現(xiàn)值之比。法則：用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率評(píng)價(jià)單一項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果時(shí)，判別準(zhǔn)則與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值相同。第65頁(yè)/共116頁(yè)6.4償債能力和財(cái)務(wù)生存能力的分析償債能力分析財(cái)務(wù)生存能力分析第66頁(yè)/共116頁(yè)償債能力分析相關(guān)基本報(bào)表借款還本付息計(jì)劃表資產(chǎn)負(fù)債表第67頁(yè)/共116頁(yè)償債能力分析利息備付率(ICR)償債備付率（DSCR）資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR）流動(dòng)比率（CR）速動(dòng)比率（QR）第68頁(yè)/共116頁(yè)利息備付率

含義：利息備付率(ICR)系指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤(rùn)(EBIT)與應(yīng)付利息(PI)的比值，它從付息資金來(lái)源的充裕性角度反映項(xiàng)目?jī)敻秱鶆?wù)利息的保障程度。第69頁(yè)/共116頁(yè)說(shuō)明利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，也可以按整個(gè)借款期計(jì)算。利息備付率表示項(xiàng)目的利潤(rùn)償付利息的保證倍率，表明償債風(fēng)險(xiǎn)大小。對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，利息備付率至少應(yīng)當(dāng)大于2，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。所用報(bào)表：借款還本付息計(jì)劃表及利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表第70頁(yè)/共116頁(yè)償債備付率

含義：指在借款償還期內(nèi)，用于計(jì)算還本付息的資金與應(yīng)還本付息金額（PD）的比值，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。第71頁(yè)/共116頁(yè)所用報(bào)表：借款還本付息計(jì)劃表及利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表說(shuō)明償債備付率應(yīng)分年計(jì)算。償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。對(duì)于正常運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，償債備付率應(yīng)當(dāng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。當(dāng)指標(biāo)值小于1時(shí)，表示當(dāng)年可用于還本付息的資金不足以?xún)敻懂?dāng)期債務(wù)，償債風(fēng)險(xiǎn)大，需要通過(guò)短期借款償付已到期的債務(wù)。第72頁(yè)/共116頁(yè)例題某項(xiàng)目與備付率指標(biāo)有關(guān)的數(shù)據(jù)見(jiàn)表，試計(jì)算利息備付率和償債備付率。項(xiàng)目23456應(yīng)還本付息97.897.897.897.897.8應(yīng)付利息額24.720.315.710.85.5息稅前利潤(rùn)43.0219.9219.9219.9219.9折舊172.4172.4172.4172.4172.4所得稅6.065.967.469.070.8第73頁(yè)/共116頁(yè)例題解答根據(jù)上表

的數(shù)據(jù)計(jì)算的備付率指標(biāo)見(jiàn)下表項(xiàng)目23456利息備付率1.7410.8314.0020.3639.98償債備付率2.143.343.323.313.29計(jì)算結(jié)果分析：由于投產(chǎn)后第1年負(fù)荷低，同時(shí)利息負(fù)擔(dān)大，所以利息備付率低，但這種情況從投產(chǎn)后第2年起就得到了徹底的轉(zhuǎn)變。第74頁(yè)/共116頁(yè)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表遵循會(huì)計(jì)恒等式，即資產(chǎn)合計(jì)＝負(fù)債合計(jì)＋所有者權(quán)益合計(jì)。用以計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。第75頁(yè)/共116頁(yè)表6-12資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬(wàn)元）序號(hào)項(xiàng)目計(jì)算期1234．．．n1資產(chǎn)1.1流動(dòng)資產(chǎn)總額1.1.1貨幣資金1.1.2應(yīng)收賬款1.1.3預(yù)付賬款1.1.4存貨1.1.5其他1.2在建工程1.3固定資產(chǎn)凈值1.4無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)凈值2負(fù)債及所有者權(quán)益(2.4+2.5)2.1流動(dòng)負(fù)債總額2.1.1短期借款2.1.2應(yīng)付賬款2.1.3預(yù)收賬款2.1.4其他2.2建設(shè)投資借款2.3流動(dòng)資金借款2.4負(fù)債小計(jì)(2.1+2.2+2.3)2.5所有者權(quán)益2.5.1資本金2.5.2資本公積2.5.3累計(jì)盈余公積2.5.4累計(jì)未分配利潤(rùn)計(jì)算指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率（%）第76頁(yè)/共116頁(yè)資產(chǎn)負(fù)債率

含義：資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR）系指各期末負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率，反映了項(xiàng)目的長(zhǎng)期償債能力、資本結(jié)構(gòu)、利用外借資金的程度以及投資者的操縱能力。國(guó)際上公認(rèn)的較好的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是60%，但也不是普遍的標(biāo)準(zhǔn)。第77頁(yè)/共116頁(yè)流動(dòng)比率

含義：是流動(dòng)資產(chǎn)總額與流動(dòng)負(fù)債總額之比。國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率是200%。但行業(yè)間流動(dòng)比率會(huì)有很大差異。第78頁(yè)/共116頁(yè)速動(dòng)比率

含義：是企業(yè)一定時(shí)期的速動(dòng)資產(chǎn)同流動(dòng)負(fù)債的比率。國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為100%，同樣，行業(yè)間該指標(biāo)也有較大差異，第79頁(yè)/共116頁(yè)【例6-10】某企業(yè)2010年資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)下表，試計(jì)算比率指標(biāo)。序號(hào)項(xiàng)目2010年1資產(chǎn)37731.1流動(dòng)資產(chǎn)總額1653其中：存貨6081.2在建工程01.3固定資產(chǎn)凈值19111.4無(wú)形及其它資產(chǎn)凈值2102負(fù)債及所有者權(quán)益37732.1流動(dòng)負(fù)債總額5832.2中長(zhǎng)期借款1183負(fù)債小計(jì)17662.3所有者權(quán)益2007資產(chǎn)負(fù)債率=（1766/3773）×100%=46.8%流動(dòng)比率=（1653/583）×100%=284%速動(dòng)比率=[(1653-608)/583]×100%=179%第80頁(yè)/共116頁(yè)6.4.2財(cái)務(wù)生存能力分析

財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，反映項(xiàng)目計(jì)算期各年的投資、融資及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入和流出，用于計(jì)算累計(jì)盈余資金，分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。財(cái)務(wù)生存能力分析旨在分析考察“有項(xiàng)目”時(shí)（企業(yè)）在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的資金充裕程度，分析財(cái)務(wù)可持續(xù)性，判斷在財(cái)務(wù)上的生存能力。第81頁(yè)/共116頁(yè)6.4.2財(cái)務(wù)生存能力分析

擁有足夠的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量是財(cái)務(wù)可持續(xù)的基本條件特別是在運(yùn)營(yíng)初期。一個(gè)項(xiàng)目具有較大的經(jīng)營(yíng)金現(xiàn)金流量，說(shuō)明項(xiàng)目方案比較合理，實(shí)現(xiàn)自身資金平衡的可能性大，不會(huì)過(guò)分依賴(lài)短期融資來(lái)維持運(yùn)營(yíng)；反之，一個(gè)項(xiàng)目不能產(chǎn)生足夠的經(jīng)營(yíng)金現(xiàn)金流量，或經(jīng)營(yíng)金現(xiàn)金流量為負(fù)值，說(shuō)明維持項(xiàng)目正常運(yùn)行會(huì)遇到財(cái)務(wù)上的困難，項(xiàng)目方案缺乏合理性，實(shí)現(xiàn)自身資金平衡的可能性小，有可能要靠短期融資來(lái)維持運(yùn)營(yíng)；或者是非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目本身無(wú)能力實(shí)現(xiàn)自身資金平衡，提示要靠政府補(bǔ)貼。第82頁(yè)/共116頁(yè)6.4.2財(cái)務(wù)生存能力分析

各年累計(jì)盈余資金不出現(xiàn)負(fù)值是財(cái)務(wù)上可持續(xù)的必要條件各年累計(jì)盈余資金不出現(xiàn)負(fù)值是財(cái)務(wù)生存的必要條件。在整個(gè)運(yùn)營(yíng)期間，允許個(gè)別年份的凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)負(fù)值，但不能容許任一年份的累計(jì)盈余資金出現(xiàn)負(fù)值。一旦出現(xiàn)負(fù)值時(shí)應(yīng)適時(shí)進(jìn)行短期融資，該短期融資應(yīng)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表中，同時(shí)短期融資的利息也應(yīng)納人成本費(fèi)用和其后的計(jì)算。較大的或較頻繁的短期融資，有可能導(dǎo)致以后的累計(jì)盈余資金無(wú)法實(shí)現(xiàn)正值，致使項(xiàng)目難以持續(xù)運(yùn)營(yíng)。第83頁(yè)/共116頁(yè)序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)

算

期1234．．．n1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量（1.1-1.2）1.1現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)流入增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額補(bǔ)貼收入其他流入1.2現(xiàn)金流出經(jīng)營(yíng)成本增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額營(yíng)業(yè)稅金及附加增值稅所得稅其他流出2投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量（2.1-2.2）2.1現(xiàn)金流入2.2現(xiàn)金流出建設(shè)投資維持運(yùn)營(yíng)投資流動(dòng)資金其他流出3籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量3.1現(xiàn)金流入項(xiàng)目資本金流入建設(shè)投資借款流動(dòng)資金借款債券短期借款其他流入3.2現(xiàn)金流出各種利息支出償還債務(wù)本金應(yīng)付利潤(rùn)（股利分配）其他流出4凈現(xiàn)金流量（1+2+3）5累計(jì)盈余資金第84頁(yè)/共116頁(yè)6.5新建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

融資前分析與融資后分析的關(guān)系融資前分析融資后分析第85頁(yè)/共116頁(yè)融資前分析與融資后分析的關(guān)系融資前分析是為投資決策服務(wù)只進(jìn)行盈利能力分析分所得稅前和稅后分析融資后分析是為投融資決策服務(wù)進(jìn)行盈利能力、償債能力、財(cái)務(wù)生存能力分析第86頁(yè)/共116頁(yè)融資前分析是從項(xiàng)目投資總獲利能力角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。需剔除利息影響現(xiàn)金流量：所得稅前指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，用以考察由項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)本身所決定的財(cái)務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。將所得稅計(jì)入現(xiàn)金流出即為所得稅后指標(biāo)。計(jì)算指標(biāo)：FNPV、FIRR、Pt第87頁(yè)/共116頁(yè)融資后分析盈利能力分析項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析；投資各方現(xiàn)金流量分析計(jì)算指標(biāo)：FNPV，F(xiàn)IRR；ROI，ROE償債能力分析利息備付率，償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率財(cái)務(wù)生存能力分析分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常經(jīng)營(yíng)第88頁(yè)/共116頁(yè)例題某制造業(yè)新建項(xiàng)目建設(shè)投資為850萬(wàn)元(發(fā)生在第1年末)，600萬(wàn)元形成固定資產(chǎn)，250萬(wàn)元形成無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)。項(xiàng)目建設(shè)期1年，運(yùn)營(yíng)期5年，投產(chǎn)第1年生產(chǎn)負(fù)荷率為60%，其他年份為100%。滿(mǎn)負(fù)荷流動(dòng)資金為100萬(wàn)元，投產(chǎn)第1年流動(dòng)資金估算為70萬(wàn)元。計(jì)算期末將全部流動(dòng)資金回收。生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)營(yíng)時(shí)，營(yíng)業(yè)收入650萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本250萬(wàn)元，其中原材料和燃料動(dòng)力200萬(wàn)元，以上均以不含稅價(jià)格表示。投入和產(chǎn)出的增值稅率均為17%，營(yíng)業(yè)稅金及附加按增值稅的10%計(jì)算，企業(yè)所得稅率25%。折舊年限和攤銷(xiāo)年限均為5年，不計(jì)殘值，均按年限平均法。設(shè)定所得稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率12%，所得稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率10%。第89頁(yè)/共116頁(yè)例題問(wèn)題：1.計(jì)算各年的現(xiàn)金流量，編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表(融資前分析)（現(xiàn)金流量按年末發(fā)生計(jì)）。2.計(jì)算調(diào)整所得稅前項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，調(diào)整所得稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，并由此評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。第90頁(yè)/共116頁(yè)1.編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表(1)第1年年末現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入：0現(xiàn)金流出：建設(shè)投資850萬(wàn)元(2)第2年末現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入：銷(xiāo)售收入650×60%=390(萬(wàn)元)現(xiàn)金流出：①流動(dòng)資金：70(萬(wàn)元)②經(jīng)營(yíng)成本：200×60%+(250-200)=170(萬(wàn)元)③增值稅：390×17%-200×60%×17%=45.9(萬(wàn)元)營(yíng)業(yè)稅金及附加：45.9×10%=4.6(萬(wàn)元)第91頁(yè)/共116頁(yè)④調(diào)整所得稅=息稅前利潤(rùn)×所得稅率利潤(rùn)總額=收入(不含稅)-總成本(不含稅)-營(yíng)業(yè)稅金及附加=收入-(經(jīng)營(yíng)成本+折舊+攤銷(xiāo)+利息)-營(yíng)業(yè)稅金及附加=收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-攤銷(xiāo)-利息-營(yíng)業(yè)稅金及附加即：息稅前利潤(rùn)=收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-攤銷(xiāo)-營(yíng)業(yè)稅金及附加年折舊額=600/5=120(萬(wàn)元)年攤銷(xiāo)額=250/5=50(萬(wàn)元)息稅前利潤(rùn)=收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-攤銷(xiāo)-營(yíng)業(yè)稅金及附加=390-120-50-170-4.6=45.4(萬(wàn)元)調(diào)整所得稅=息稅前利潤(rùn)×所得稅率=45.4×25%=11.4(萬(wàn)元)第92頁(yè)/共116頁(yè)(3)第3年末現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：銷(xiāo)售收入650萬(wàn)元現(xiàn)金流出：①流動(dòng)資金增加額：100-70=30(萬(wàn)元)②經(jīng)營(yíng)成本：250萬(wàn)元③增值稅：650×17%-200×17%=76.5(萬(wàn)元)營(yíng)業(yè)稅金及附加：76.5×10%=7.7(萬(wàn)元)④息稅前利潤(rùn)=650-250-120-50-7.7=222.3(萬(wàn)元)調(diào)整所得稅=222.3×25%=55.6(萬(wàn)元)(4)第4、5年末現(xiàn)金流量除流動(dòng)資金增加額為零外，其余同第3年。(5)第6年末現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：①銷(xiāo)售收入同第4年②回收流動(dòng)資金100萬(wàn)元③回收固定資產(chǎn)余值0(因不計(jì)殘值，同時(shí)折舊年限與運(yùn)營(yíng)期相同)現(xiàn)金流出：同第4年第93頁(yè)/共116頁(yè)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目/年份1234561.現(xiàn)金流入390650650650750（1）營(yíng)業(yè)收入390650650650650（2）回收固定資產(chǎn)余值0（3）回收流動(dòng)資金1002.現(xiàn)金流出850244.6287.7257.7257.7257.7（1）建設(shè)投資850（2）流動(dòng)資金7030（3）經(jīng)營(yíng)成本170250250250250（4）營(yíng)業(yè)稅金及附加4.67.77.77.77.73.調(diào)整所得稅前凈現(xiàn)金流量-850145.4362.3392.3392.3492.34.調(diào)整所得稅11.455.655.655.655.65.調(diào)整所得稅后凈現(xiàn)金流量-850134306.7336.7336.7436.7第94頁(yè)/共116頁(yè)指標(biāo)計(jì)算第95頁(yè)/共116頁(yè)例題接上例，該項(xiàng)目初步融資方案為：用于建設(shè)投資的項(xiàng)目資本金450萬(wàn)元，建設(shè)投資借款400萬(wàn)元，年利率6%，計(jì)算的建設(shè)期利息12萬(wàn)元。流動(dòng)資金全部來(lái)源于項(xiàng)目資本金，無(wú)流動(dòng)資金借款，借款償還采用等額還本付息方式。試編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表，并根據(jù)該表計(jì)算項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，并評(píng)價(jià)資本金的盈利能力。第96頁(yè)/共116頁(yè)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表項(xiàng)目/年份1234561.現(xiàn)金流入390650650650750（1）營(yíng)業(yè)收入390650650650650（2）回收固定資產(chǎn)余值0（3）回收流動(dòng)資金1002.現(xiàn)金流出450347435.5406.6407.8409.1（1）用于建設(shè)投資的項(xiàng)目資本金450（2）用于流動(dòng)資金的項(xiàng)目資本金7030（3）經(jīng)營(yíng)成本170250250250250（4）營(yíng)業(yè)稅金及附加4.67.77.77.77.7（5）借款還本付息97.897.897.897.897.8（6）所得稅4.65051.152.353.63.凈現(xiàn)金流量-45043214.5243.4242.2340.9第97頁(yè)/共116頁(yè)上表中主要數(shù)據(jù)計(jì)算如下：每年等額還本付息=97.8（萬(wàn)元）第2年：年初借款余額412萬(wàn)元，本年應(yīng)計(jì)利息24.7萬(wàn)元，本年還本付息97.8萬(wàn)元，年末借款余額338.9萬(wàn)元。折舊=（600+12）/5=122.4（萬(wàn)元）本年所得稅=（390-170-4.6-24.7-122.4-50）×25%=4.6（萬(wàn)元）第3年：年初借款余額338.9萬(wàn)元，本年應(yīng)計(jì)利息20.3萬(wàn)元，本年還本付息97.8萬(wàn)元，年末借款余額261.4萬(wàn)元。本年所得稅=（650-250-7.7-122.4-50-20.3）×25%=50（萬(wàn)元）第4年：年初借款余額：261.4萬(wàn)元，本年應(yīng)計(jì)利息15.7萬(wàn)元，本年還本付息97.8萬(wàn)元，年末借款余額179.3萬(wàn)元。本年所得稅=（650-250-7.7-122.4-50-15.7）×25%=51.1（萬(wàn)元）第98頁(yè)/共116頁(yè)第5年：年初借款余額179.3萬(wàn)元，本年應(yīng)計(jì)利息10.8萬(wàn)元，本年還本付息97.8萬(wàn)元，年末借款余額92.3萬(wàn)元。本年所得稅=（650-250-7.7-122.4-50-10.8）×25%=52.3（萬(wàn)元）第6年：年初借款余額：92.3萬(wàn)元，本年應(yīng)計(jì)利息5.5萬(wàn)元，本年還本付息97.8，年末借款余額0。本年所得稅=（650-250-7.7-122.4-50-5.5）×25%=53.6（萬(wàn)元）經(jīng)計(jì)算FIRR=30%,若設(shè)定的最低可接受收益率為15%，項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于該最低可接受收益率，說(shuō)明資本金獲利水平超過(guò)了要求，從項(xiàng)目出資人整體角度看項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益是可以接受的。第99頁(yè)/共116頁(yè)6.6改擴(kuò)建項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析

改擴(kuò)建項(xiàng)目的特點(diǎn)分析改擴(kuò)建項(xiàng)目要使用到五種數(shù)據(jù)改擴(kuò)建項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)應(yīng)明確界定項(xiàng)目的效益和費(fèi)用范圍改擴(kuò)建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析改擴(kuò)建項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析在實(shí)踐中的簡(jiǎn)化處理改擴(kuò)建項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)題第100頁(yè)/共116頁(yè)分析改擴(kuò)建項(xiàng)目要使用到五種數(shù)據(jù)“有項(xiàng)目”：是投資后在項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)，在項(xiàng)目范圍內(nèi)可能發(fā)生的效益與費(fèi)用流量。“無(wú)項(xiàng)目”：指不實(shí)施項(xiàng)目時(shí)，在現(xiàn)狀基礎(chǔ)上考慮計(jì)算期內(nèi)效益和費(fèi)用的變化趨勢(shì)，經(jīng)合理預(yù)測(cè)得出的數(shù)值序列?！霸隽俊?/p>

：是“有項(xiàng)目”的流量減“無(wú)項(xiàng)目”的流量?！艾F(xiàn)狀”數(shù)據(jù)：是項(xiàng)目實(shí)施前的資產(chǎn)與資源、效益與費(fèi)用數(shù)據(jù)，也稱(chēng)可稱(chēng)基本值，是個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)?！靶略觥睌?shù)據(jù)：是項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程各時(shí)點(diǎn)“有項(xiàng)目”的流量與“現(xiàn)狀”數(shù)據(jù)之差，也是時(shí)間序列的數(shù)據(jù)。新增建設(shè)投資包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金，還包括原有資產(chǎn)的改良支出、拆除、運(yùn)輸和重新安裝費(fèi)用。第101頁(yè)/共116頁(yè)增量分析中的數(shù)據(jù)關(guān)系第102頁(yè)/共116頁(yè)改擴(kuò)建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析分析內(nèi)容：融資分析、盈利能力分析、項(xiàng)目層次的償債能力分析、企業(yè)層次償債能力分析以及生存能力分析。在進(jìn)行既有企業(yè)改擴(kuò)建項(xiàng)目的盈利能力分析時(shí)，要將“有項(xiàng)目”的現(xiàn)金流量減去“無(wú)項(xiàng)目”的現(xiàn)金流量，得出“增量”現(xiàn)金流量，依“增量”現(xiàn)金流量判別項(xiàng)目的盈利能力。第103頁(yè)/共116頁(yè)技術(shù)改造案例分析某公司擬對(duì)生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行自動(dòng)化控制改造，以降低成本，提高生產(chǎn)效率。該公司的資金成本為15%，適用的所得稅率為25%，更新前后的有關(guān)資料見(jiàn)下表：?jiǎn)栴}：編制本技術(shù)改造項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表；計(jì)算靜態(tài)投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)指標(biāo)；評(píng)價(jià)該投資計(jì)劃的財(cái)務(wù)可行性。第104頁(yè)/共116頁(yè)目前狀況操作工人年工資18000年運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)用8500年殘次品成本7200舊設(shè)備當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)成本60000預(yù)計(jì)使用壽命10年已經(jīng)使用壽命5年預(yù)計(jì)殘值0折舊年限及方法10年，直線(xiàn)法折舊舊設(shè)備當(dāng)年市值12000更新改造后的預(yù)計(jì)狀況人員工資0（不需要操作人員）更新改造設(shè)備投資62000設(shè)備安裝費(fèi)用7500年運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)用6800年殘次品費(fèi)用1800預(yù)計(jì)使用壽命5年殘值0折舊年限及方法5年，直線(xiàn)法折舊

某公司生產(chǎn)線(xiàn)改造項(xiàng)目有關(guān)情況單位：萬(wàn)元第105頁(yè)/共116頁(yè)年0123451、現(xiàn)金流入

1.1工資節(jié)約額

18000180001800018000180001.2運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)節(jié)約額

170017001700170017001.3殘次品損失節(jié)約額

540054005400540054001.4舊設(shè)備出售收入12000

1.5出售舊設(shè)備的抵稅收益4500

小計(jì)1650025100251002510025100251002、現(xiàn)金流出

2.1新設(shè)備投資62000

2.2新設(shè)備安裝費(fèi)7500

2.3所得稅增加額

43004300430043004300小計(jì)69500430043004300430043003、凈現(xiàn)金流量—5300020800208002080020800208001、生產(chǎn)線(xiàn)改造項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元第106頁(yè)/共116頁(yè)上表計(jì)算過(guò)程：1.1工資節(jié)約額=“有項(xiàng)目”-“無(wú)項(xiàng)目”=0-18000=-18000萬(wàn)元1.2運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)節(jié)約額=“有項(xiàng)目”-“無(wú)項(xiàng)目”=6800-8500=-1700萬(wàn)元1.3殘次品損失節(jié)約額=“有項(xiàng)目”-“無(wú)項(xiàng)目”=1800-7200=-5400萬(wàn)元1.5出售舊設(shè)備的抵稅收益=（舊設(shè)備賬面余額-舊設(shè)備市值）×25%=（30000-12000）×25%=4500萬(wàn)元2.3所得稅增加額=年利潤(rùn)增加額×25%在收入不變的前提下，年利潤(rùn)增加額=年成本節(jié)約額-年成本增加額（改造后折舊費(fèi)增加）年成本節(jié)約額=工資節(jié)約額＋運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)節(jié)約額＋殘次品損失節(jié)約額=18000＋1700＋5400=25100萬(wàn)元年成本增加額（改造后折舊費(fèi)增加）=[（62000＋7500）/5]–[（60000-0）/10]=13900-6000=7900萬(wàn)元所以，年利潤(rùn)增加額=年成本節(jié)約額-年成本增加額=25100-7900=17200萬(wàn)元所得稅增加額=年利潤(rùn)增加額×25%=17200萬(wàn)元×25%=4300萬(wàn)元第107頁(yè)/共116頁(yè)指標(biāo)計(jì)算：靜態(tài)投資回收期Pt=53000/20800=2.55年財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV(15%)=20800(P/A,15%,5)-53000=16722萬(wàn)元財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR=26%因?yàn)樨?cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV(15%)〉0，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR〉15%，所以該投資計(jì)劃的在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)上可行。2、項(xiàng)目現(xiàn)金流圖如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元5300020800012345T（年）第108頁(yè)/共116頁(yè)6.7非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析

非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的概念本節(jié)所述非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目是指旨在實(shí)現(xiàn)社會(huì)目標(biāo)和環(huán)境目標(biāo)，為社會(huì)公眾提供產(chǎn)品或服務(wù)的非營(yíng)利性投資項(xiàng)目，包括社會(huì)公益事業(yè)項(xiàng)