第十章企業(yè)價(jià)值與商譽(yù)評(píng)估

第十章企業(yè)價(jià)值與商譽(yù)評(píng)估第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述第二節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法及其選擇第三節(jié)收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用第四節(jié)商譽(yù)的評(píng)估第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的含義與特點(diǎn)（一）含義

企業(yè)價(jià)值評(píng)估包括對(duì)企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益或部分權(quán)益的評(píng)估。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的實(shí)質(zhì)是企業(yè)持續(xù)獲利能力的評(píng)定估算。（二）特點(diǎn)

1.評(píng)估對(duì)象是由多個(gè)或多項(xiàng)單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體

2.評(píng)估標(biāo)的是該綜合體的持續(xù)獲利能力

3.是典型的整體性評(píng)估第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述二、企業(yè)價(jià)值與企業(yè)各項(xiàng)可確指資產(chǎn)價(jià)值匯總的區(qū)別1.評(píng)估對(duì)象的內(nèi)涵不同企業(yè)價(jià)值——資產(chǎn)綜合體的獲利能力單項(xiàng)匯總——企業(yè)各要素資產(chǎn)的價(jià)值總和2.評(píng)估結(jié)果不同(1)企業(yè)價(jià)值與單項(xiàng)匯總之間往往存在差額企業(yè)價(jià)值＞單項(xiàng)匯總→商譽(yù)——企業(yè)的盈利能力高于行業(yè)平均水平企業(yè)價(jià)值＜單項(xiàng)總匯→經(jīng)濟(jì)性貶值——企業(yè)的盈利能力低于行業(yè)平均水平企業(yè)價(jià)值＝單項(xiàng)總匯→企業(yè)的盈利能力與企業(yè)所在行業(yè)的資產(chǎn)收益率相等(2)差額產(chǎn)生的原因第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述(3)影響企業(yè)獲利能力的因素：①投入產(chǎn)出效率②資源配置效率

③

x效率x效率表明要素資產(chǎn)（可確指資產(chǎn)）相同的企業(yè)，獲利能力可能存在很大差距。3.評(píng)估目的與具體的適用對(duì)象不同持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)→企業(yè)價(jià)值評(píng)估以破產(chǎn)清算為了假設(shè)前提→要素評(píng)估（單項(xiàng)匯總）非營(yíng)利企業(yè)的評(píng)估→要素評(píng)估（單項(xiàng)匯總）第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要性（一）以產(chǎn)權(quán)交易為目的的企業(yè)價(jià)值評(píng)估

1.公司上市

2.企業(yè)并購(gòu)

3.為高新技術(shù)企業(yè)籌資（風(fēng)險(xiǎn)投資）（二）以企業(yè)價(jià)值管理為目的的企業(yè)價(jià)值評(píng)估（三）以實(shí)施職員股票期權(quán)計(jì)劃為目的的企業(yè)價(jià)值評(píng)估第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定（一）從產(chǎn)權(quán)的角度界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍（二）從有效資產(chǎn)的角度界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍

1.根據(jù)是否對(duì)整體獲利能力有貢獻(xiàn)，界定與區(qū)分有效資產(chǎn)與無(wú)效資產(chǎn)

2.對(duì)無(wú)效資產(chǎn)進(jìn)行處理（1）評(píng)估前進(jìn)行“資產(chǎn)剝離”，不列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍。（2）對(duì)閑置資產(chǎn)進(jìn)行單項(xiàng)評(píng)估，并與企業(yè)整體評(píng)估值加總。

3.對(duì)有效資產(chǎn)不能漏評(píng)

4.產(chǎn)權(quán)不清的資產(chǎn)→“待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)”，可以列入評(píng)估范圍,但需說(shuō)明披露。第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述五、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的假設(shè)與價(jià)值前提1.持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提企業(yè)作為收益性資產(chǎn)整體的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值2.破產(chǎn)清算假設(shè)前提（1）有序出讓的交易價(jià)值（2）被迫清算時(shí)的交易價(jià)值第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述六、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的信息資料收集

1.企業(yè)內(nèi)部信息（1）法律文件（2）財(cái)務(wù)信息（3）經(jīng)營(yíng)信息（4）管理信息（5）其他信息

2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境信息（1）宏觀經(jīng)濟(jì)信息（2）產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息

3.市場(chǎng)信息第二節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法及其選擇一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)收益并將其折現(xiàn)。年金本金化價(jià)格法和分段法從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的本質(zhì)出發(fā)，收益法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的首選方法。但需具備前提條件：（1）企業(yè)有盈利，并且可預(yù)測(cè)。（2）與企業(yè)收益相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)也可預(yù)測(cè)。最適宜采用收益法的企業(yè)：收益穩(wěn)定的成熟企業(yè)

以下三種情況可以討論：（1）處于盈虧邊緣的企業(yè)。（2）有較高科技含量的成長(zhǎng)型或新生企業(yè)。（3）收益不穩(wěn)定或處于周期性行業(yè)中的企業(yè)。第二節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法及其選擇二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)比較法（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估中市場(chǎng)比較法的含義與基本計(jì)算公式由于企業(yè)的情況比較特殊，因此在市場(chǎng)法的運(yùn)用中一般采用直接比較法。計(jì)算公式：或：第二二節(jié)節(jié)企企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值評(píng)評(píng)估估的的基基本本方方法法及及其其選選擇擇（二二））選選擇擇可可比比公公司司企業(yè)業(yè)不不同同于于一一般般資資產(chǎn)產(chǎn)：：一一是是交交易易量量相相對(duì)對(duì)較較少少；；二二是是個(gè)個(gè)體體之之間間差差異異較較大大。。因此此可可比比公公司司的的選選擇擇難難度度較較大大。。實(shí)踐踐中中，，一一般般從從上上市市公公司司中中選選擇擇可可比比公公司司。。選擇擇的的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)：：同行行業(yè)業(yè)、、生生產(chǎn)產(chǎn)同同一一產(chǎn)產(chǎn)品品、、市市場(chǎng)場(chǎng)地地位位相相類類似似的的企企業(yè)業(yè)；；資資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)和和財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)指指標(biāo)標(biāo)大大致致類類似似。。（三三））選選擇擇可可比比指指標(biāo)標(biāo)要求求：：與與企企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值直直接接相相關(guān)關(guān)并并且且是是可可觀觀測(cè)測(cè)的的變變量量。。一般般可可選選擇擇：：（1）稅稅后后利利潤(rùn)潤(rùn)、、現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量為了了避避免免短短期期非非正正常常因因素素對(duì)對(duì)可可觀觀測(cè)測(cè)變變量量的的影影響響，，可可用用評(píng)評(píng)估估前前若若干干年年的的平平均均值值取取代代評(píng)評(píng)估估時(shí)時(shí)的的可可比比指指標(biāo)標(biāo)。。（2）為為了了避避免免管管理理層層操操作作對(duì)對(duì)利利潤(rùn)潤(rùn)和和現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量的的影影響響，，可可采采用用銷銷售售收收入入作作為為可可比比指指標(biāo)標(biāo)。。（3）為了了消除除被估估企業(yè)業(yè)與可可比公公司之之間因因資本本結(jié)構(gòu)構(gòu)差異異導(dǎo)致致的缺缺乏可可比性性的問(wèn)問(wèn)題，，可以以采用用利息息、折折舊和和稅前前盈利利，即即EBIDT。第二節(jié)節(jié)企企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)評(píng)估的的基本本方法法及其其選擇擇（四））參考考企業(yè)業(yè)比較較法的的運(yùn)用用1.市盈率率乘數(shù)數(shù)（P/E）法。。該方法法的思思路：：（1）從證證券市市場(chǎng)尋尋找可可比企企業(yè)，，按不不同的的可比比指標(biāo)標(biāo)計(jì)算算市盈盈率；；（2）確定定被估估企業(yè)業(yè)相應(yīng)應(yīng)口徑徑的收收益；；（3）評(píng)估估值＝＝被估估企業(yè)業(yè)相應(yīng)應(yīng)口徑徑的收收益×市盈率率為了提提高市市盈率率乘數(shù)數(shù)法的的可信信度，，可選選擇多多個(gè)上上市公公司作作為可可比企企業(yè)，，通過(guò)過(guò)算術(shù)術(shù)平均均或加加權(quán)平平均計(jì)計(jì)算市市盈利利。例：某企業(yè)業(yè)擬進(jìn)進(jìn)行整整體資資產(chǎn)評(píng)評(píng)估，，評(píng)估估基準(zhǔn)準(zhǔn)日為為2004年12月31日。評(píng)評(píng)估人人員在在同行行業(yè)的的上市市公司司中選選擇了了9家可比比公司司，分分別計(jì)計(jì)算了了可比比公司司2004年的市市盈率率。被被評(píng)估估企業(yè)業(yè)2004年的凈凈收益益為5,000萬(wàn)元，，則采采用市市盈率率乘數(shù)數(shù)法評(píng)評(píng)估企企業(yè)整整體資資產(chǎn)價(jià)價(jià)值的的過(guò)程程如下下：9家可比比公司司2004年的市市盈率率如下下所示示：可比公司C1C2C3C4C5C6C7C8C9市盈率16.712.315.016.528.614.450.517.815.1第二節(jié)節(jié)企企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)評(píng)估的的基本本方法法及其其選擇擇9家可比比公司司2004年平均均的市市盈率率為20.77。但注注意到到可比比公司司C5和C7的市盈盈率明明顯高高于其其他可可比公公司，，因此此在計(jì)計(jì)算平平均市市盈率率時(shí)將將它們們刪除除。剔剔除可可比公公司C5和C7后的7家可比比公司司2004年平均均的市市盈率率為15.40。因此此確定定市盈盈率乘乘數(shù)為為15.40。被評(píng)估估企業(yè)業(yè)價(jià)值值＝5,000×15.40=77,000萬(wàn)元由于企企業(yè)的的個(gè)體體差異異始終終存在在，如如果僅僅采用用單一一可比比指標(biāo)標(biāo)計(jì)算算乘數(shù)數(shù)，在在某些些情況況下可可能會(huì)會(huì)影響響評(píng)估估結(jié)果果的準(zhǔn)準(zhǔn)確性性。因因此在在市場(chǎng)場(chǎng)法評(píng)評(píng)估中中，除除了采采用多多可比比樣本本外，，還可可采用用多種種可比比指標(biāo)標(biāo)，即即綜合合法。。第二節(jié)節(jié)企企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)評(píng)估的的基本本方法法及其其選擇擇2.采用多多樣本本（可可比企企業(yè)））、多多種參參數(shù)（（可比比指標(biāo)標(biāo)），，即綜綜合法法。例：甲企業(yè)業(yè)因產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變變動(dòng)需需要進(jìn)進(jìn)行整整體評(píng)評(píng)估，，評(píng)估估人員員從證證券市市場(chǎng)上上找到到三家家與被被評(píng)估估企業(yè)業(yè)處于于同一一行業(yè)業(yè)的相相似公公司A、B、C作為可可比公公司，，然后后分別別計(jì)算算各公公司的的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值值與銷銷售額額的比比率、、市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值值與賬賬面價(jià)價(jià)值的的比率率以及及市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值值與凈凈現(xiàn)金金流量量的比比率，，得到到的結(jié)結(jié)果如如下表表所示示：A公司B公司C公司D公司市價(jià)/銷售額1.21.00.81.0市價(jià)/賬面價(jià)值1.31.22.01.5市價(jià)/凈現(xiàn)金流量20152520第二節(jié)節(jié)企企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)評(píng)估的的基本本方法法及其其選擇擇將三家家可比比公司司的各各項(xiàng)價(jià)價(jià)值比比率分分別進(jìn)進(jìn)行平平均，，就得得到了了市場(chǎng)場(chǎng)法評(píng)評(píng)估甲甲企業(yè)業(yè)所需需的三三個(gè)價(jià)價(jià)值比比率。。需要要注意意的是是，計(jì)計(jì)算出出來(lái)的的各家家公司司的比比率或或倍數(shù)數(shù)在數(shù)數(shù)值上上相對(duì)對(duì)接近近是十十分必必要的的。如如果它它們差差別很很大，，就意意味著著平均均數(shù)附附近的的離差差相對(duì)對(duì)較大大，所所選擇擇可比比公司司與被被評(píng)估估企業(yè)業(yè)在某某項(xiàng)特特征上上可能能存在在著較較大的的差異異性，，此時(shí)時(shí)公司司的可可比性性就會(huì)會(huì)受到到影響響，需需要重重新篩篩選可可比公公司。。本例中中得到到的數(shù)數(shù)值結(jié)結(jié)果都都具有有較強(qiáng)強(qiáng)的可可比性性。假假設(shè)甲甲企業(yè)業(yè)的年年銷售售額為為1億元，，資產(chǎn)產(chǎn)賬面面價(jià)值值為6,000萬(wàn)元，，凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量為為550萬(wàn)元，，利用用可比比公司司平均均價(jià)值值比率率計(jì)算算出的的甲企企業(yè)的的價(jià)值值如下下表所所示：：將得到到的三三個(gè)甲甲企業(yè)業(yè)價(jià)值值進(jìn)行行算術(shù)術(shù)平均均或加加權(quán)平平均，，就可可以得得到甲甲企業(yè)業(yè)整體體資產(chǎn)產(chǎn)的評(píng)評(píng)估值值。本本例采采用算算術(shù)平平均的的方法法，得得到甲甲企業(yè)業(yè)的評(píng)評(píng)估值值為10,000萬(wàn)元。。項(xiàng)目甲企業(yè)數(shù)據(jù)可比公司平均比率甲企業(yè)價(jià)值銷售額10,000萬(wàn)元1.010,000萬(wàn)元賬面價(jià)值6,000萬(wàn)元1.59,000萬(wàn)元凈現(xiàn)金流量550萬(wàn)元2.011,000萬(wàn)元第二節(jié)節(jié)企企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)評(píng)估的的基本本方法法及其其選擇擇三、企企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)評(píng)估中中的成成本法法（一））企業(yè)業(yè)價(jià)值值評(píng)估估中成成本法法的含含義又稱資資產(chǎn)基基礎(chǔ)法法，是是指在在合理理評(píng)估估企業(yè)業(yè)各項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值值和負(fù)負(fù)債的的基礎(chǔ)礎(chǔ)上確確定評(píng)評(píng)估對(duì)對(duì)象價(jià)價(jià)值的的方法法。該方法法僅僅僅評(píng)估估了企企業(yè)要要素資資產(chǎn)的的價(jià)值值，沒(méi)沒(méi)有考考慮企企業(yè)的的盈利利能力力。因因此，，從理理論上上講，，該方方法不不適合合作為為持續(xù)續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)前提提下的的企業(yè)業(yè)價(jià)值值評(píng)估估的方方法。。但是是實(shí)踐踐中，，我國(guó)國(guó)卻是是將成成本法法作為為企業(yè)業(yè)價(jià)值值評(píng)估估的主主要方方法。。其原原因值值得探探究。。（二））企業(yè)業(yè)價(jià)值值評(píng)估估中成成本法法的運(yùn)運(yùn)用1.確定納納入企企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)評(píng)估范范圍的的資產(chǎn)產(chǎn)2.對(duì)納入入評(píng)估估范圍圍的資資產(chǎn)逐逐項(xiàng)評(píng)評(píng)估并并加總總評(píng)估估值3.對(duì)評(píng)估估范圍圍的負(fù)負(fù)債進(jìn)進(jìn)行確確認(rèn)和和計(jì)量量4.將各項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估估值加加總值值減去去負(fù)債債加總總值計(jì)計(jì)算凈凈資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值值5.采用收收益評(píng)評(píng)估企企業(yè)價(jià)價(jià)值，，從而而確定定企業(yè)業(yè)的商商譽(yù)或或經(jīng)濟(jì)濟(jì)性貶貶值第二節(jié)節(jié)企企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)評(píng)估的的基本本方法法及其其選擇擇例：某企業(yè)業(yè)擬進(jìn)進(jìn)行產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓，，評(píng)估估人員員根據(jù)據(jù)企業(yè)業(yè)狀況況決定定采用用成本本法評(píng)評(píng)估企企業(yè)價(jià)價(jià)值。。具體體評(píng)估估步驟驟如下下：（1）逐項(xiàng)項(xiàng)評(píng)估估企業(yè)業(yè)的可可確指指資產(chǎn)產(chǎn)。評(píng)評(píng)估結(jié)結(jié)果為為：機(jī)機(jī)器設(shè)設(shè)備2500萬(wàn)元，，廠房房800萬(wàn)元，，流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)1500萬(wàn)元，，土地地使用用權(quán)價(jià)價(jià)值400萬(wàn)元，，商標(biāo)標(biāo)權(quán)100萬(wàn)元，，負(fù)債債2000萬(wàn)元。。單項(xiàng)資資產(chǎn)凈凈值＝＝2500+800+1500+400+100-2000＝3300（萬(wàn)元元）（2）采用用收益益法評(píng)評(píng)估該該企業(yè)業(yè)價(jià)值值。收收益法法評(píng)估估結(jié)果果為3200萬(wàn)元。。（3）確定定評(píng)估估值。。評(píng)估估人員員對(duì)上上述兩兩種評(píng)評(píng)估方方法所所得出出的評(píng)評(píng)估結(jié)結(jié)果進(jìn)進(jìn)行了了綜合合分析析，認(rèn)認(rèn)為該該企業(yè)業(yè)由于于經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理理，尤尤其是是在產(chǎn)產(chǎn)品銷銷售網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)方方面存存在一一定的的問(wèn)題題，故故獲利利能力力略低低于行行業(yè)平平均水水平。。成本本法評(píng)評(píng)估結(jié)結(jié)果中中包含含了100萬(wàn)元的經(jīng)經(jīng)濟(jì)性貶貶值因素素，應(yīng)從從3300萬(wàn)元評(píng)估估值中減減去100萬(wàn)元，因因此認(rèn)為為評(píng)估結(jié)結(jié)果應(yīng)為為3200萬(wàn)元。同時(shí)采用用收益法法和成本本法評(píng)估估企業(yè)價(jià)價(jià)值，一一方面可可以從企企業(yè)重建建成本和和獲利能能力兩個(gè)個(gè)角度評(píng)評(píng)估企業(yè)業(yè)價(jià)值，，并將兩兩種評(píng)估估結(jié)果互互相驗(yàn)證證；另一一方面，，成本法法也為收收益法評(píng)評(píng)估結(jié)果果的會(huì)計(jì)計(jì)處理提提供了條條件。第三節(jié)收收益法法在企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估中的的運(yùn)用一、收益益法的基基本計(jì)算算公式及及其說(shuō)明明（一）企企業(yè)持續(xù)續(xù)經(jīng)營(yíng)假假設(shè)前提提下的收收益法計(jì)計(jì)算公式式根據(jù)企業(yè)業(yè)預(yù)期收收益變化化趨勢(shì)不不同，可可在以下下兩種方方法中選選擇。1.年金本金金化價(jià)格格法第三節(jié)收收益法法在企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估中的的運(yùn)用2.分段估算算法將持續(xù)經(jīng)經(jīng)營(yíng)的企企業(yè)收益益劃分為為：前期期與后期期?！?/p>

注意意前段預(yù)預(yù)測(cè)期期期限的確確定△確定定后期收收益的發(fā)發(fā)展趨勢(shì)勢(shì)，從而而確定分分段法的的具體公公式。（1）以前期期最后一一年的收收益為后后期的年年金：（2）以前期期的年金金化收益益作為后后期的年年金：（3）后期企企業(yè)預(yù)期期收益按按一固定定比率增增長(zhǎng)：第三節(jié)收收益法法在企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估中的的運(yùn)用例:某企業(yè)未未來(lái)5年內(nèi)的收收益預(yù)計(jì)計(jì)如下：：第一年120萬(wàn)元第二年125萬(wàn)元第三年128萬(wàn)元第四年120萬(wàn)元第五年130萬(wàn)元假定折現(xiàn)現(xiàn)率與資資本化率率均為10%，利用以以上資料料，試估估算該企企業(yè)的價(jià)價(jià)值。第三節(jié)收收益法法在企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估中的的運(yùn)用解：先求未來(lái)來(lái)5年內(nèi)收益益的現(xiàn)值值之和年份收益額（萬(wàn)元）折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)率10％）現(xiàn)值（萬(wàn)元）第一年1200.9091109.09第二年1250.8264103.30第三年1280.751396.17第四年1200.683081.96第五年1300.620980.72合計(jì)

471.24第三節(jié)收收益法法在企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估中的的運(yùn)用再求能帶帶來(lái)等額額現(xiàn)值的的年金，，折現(xiàn)率率為10％，5年期年金金現(xiàn)值系系數(shù)為3.7908，則求得得年金為為：A＝471.24÷÷3.7908＝124.31（萬(wàn)元））最終企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估值為為為：P=A/r=124.31÷÷10％＝1243.1（萬(wàn)元））第三節(jié)收收益法法在企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估中的的運(yùn)用例:待估企業(yè)業(yè)預(yù)計(jì)未未來(lái)5年內(nèi)的預(yù)預(yù)期收益益額為100萬(wàn)元、120萬(wàn)元、150萬(wàn)元、160萬(wàn)元和200萬(wàn)元。并并根據(jù)企企業(yè)的實(shí)實(shí)際情況況推斷，，從第六六年開(kāi)始始，企業(yè)業(yè)的年預(yù)預(yù)期收益益額將維維持在200萬(wàn)元，假假定折現(xiàn)現(xiàn)率與資資本金化化率均為為10％，試估算算該企業(yè)價(jià)價(jià)值。第三節(jié)收收益法在企企業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估中的運(yùn)運(yùn)用（二）企業(yè)業(yè)有限期持持續(xù)經(jīng)營(yíng)假假設(shè)前提下下的收益法法該假設(shè)是從從最有利回回收企業(yè)投投資的角度度出發(fā)。第三節(jié)收收益法在企企業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估中的運(yùn)運(yùn)用二、企業(yè)收收益及其預(yù)預(yù)測(cè)（一）企業(yè)業(yè)收益的界界限與選擇擇1.企業(yè)收益的的界定2.企業(yè)收益形形式（口徑徑）的選擇擇選擇從兩個(gè)個(gè)層面考慮慮：（1）凈利潤(rùn)與凈凈現(xiàn)金流的選選擇（2）凈利潤(rùn)（凈凈現(xiàn)金流）與與息前稅后利利潤(rùn)（凈現(xiàn)金金流）選擇取決于評(píng)評(píng)估內(nèi)涵，是是所有者權(quán)益益還是企業(yè)整整體價(jià)值。凈現(xiàn)金流＝稅稅后凈利潤(rùn)+折舊與攤銷－－資本性支出出-凈營(yíng)運(yùn)資金變變動(dòng)+付息債務(wù)的增增加（減少））第三節(jié)收益益法在企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估中的的運(yùn)用（二）企業(yè)收收益預(yù)測(cè)的基基礎(chǔ)與原則原則：以被估估企業(yè)現(xiàn)實(shí)資資產(chǎn)（存量資資產(chǎn)）為出發(fā)發(fā)點(diǎn)，預(yù)測(cè)企企業(yè)在未來(lái)正正常經(jīng)營(yíng)中可可產(chǎn)生的收益益。既不是以以評(píng)估基準(zhǔn)日日的實(shí)際收益益為出發(fā)點(diǎn)，，也不是以產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)后的的實(shí)際收益為為出發(fā)點(diǎn)。以企業(yè)存量資資產(chǎn)為出發(fā)點(diǎn)點(diǎn)的理由。不以評(píng)估基準(zhǔn)準(zhǔn)日的實(shí)際收收益為出發(fā)點(diǎn)點(diǎn)的理由。（三）影響企企業(yè)收益的因因素分析第三節(jié)收益益法在企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估中的的運(yùn)用（四）企業(yè)收收益的預(yù)測(cè)方方法主觀預(yù)測(cè)法（（綜合調(diào)整法法、產(chǎn)品周期期法）客觀預(yù)測(cè)法（（時(shí)間序列法法）1.綜合調(diào)整法具體步驟：（1）設(shè)計(jì)收益預(yù)預(yù)測(cè)表（2）分析預(yù)期年年度內(nèi)可能出出現(xiàn)的變化因因素（3）預(yù)測(cè)各變化化因素對(duì)收益益的影響（4）匯總分析預(yù)預(yù)期年度收益益總體變動(dòng)2.產(chǎn)品周期法3.線性回歸法根據(jù)企業(yè)歷史史收益資料，，建立時(shí)間與與收益的回歸歸方程：該方法使用的的前提：收益益隨時(shí)間變化化呈現(xiàn)明顯趨趨勢(shì)。第三節(jié)收益益法在企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估中的的運(yùn)用（五）企業(yè)收收益預(yù)測(cè)的基基本步驟第一步，評(píng)估估基準(zhǔn)日審計(jì)計(jì)后的企業(yè)收收益調(diào)整。主主要是剔除非非正常因素。。第二步，企業(yè)業(yè)預(yù)期收益趨趨勢(shì)的總體分分析和判斷。。主要是為具具體預(yù)測(cè)界定定收益量變化化的區(qū)間。第三步，企業(yè)業(yè)預(yù)期收益的的預(yù)測(cè)。（1）對(duì)企業(yè)收益益預(yù)測(cè)前提條條件的設(shè)定（2）對(duì)企業(yè)后期期收益預(yù)測(cè)的的預(yù)測(cè)方法（（主要是假設(shè)設(shè)）（3）對(duì)預(yù)測(cè)結(jié)果果的檢驗(yàn)第三節(jié)收益益法在企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估中的的運(yùn)用三、折現(xiàn)率與與資本化率及及其估測(cè)（一）企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估中折折現(xiàn)率的確定定原則1.不低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬率2.以行業(yè)平均報(bào)報(bào)酬率為重要要參考指標(biāo)3.折現(xiàn)率、資本本化率與收益益額相匹配第三節(jié)收益益法在企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估中的的運(yùn)用收益額與折現(xiàn)現(xiàn)率口徑的對(duì)對(duì)應(yīng)問(wèn)題收益額、折現(xiàn)現(xiàn)率及評(píng)估值值內(nèi)涵的對(duì)應(yīng)應(yīng)關(guān)系收益額折現(xiàn)率評(píng)估值內(nèi)涵評(píng)估值的資產(chǎn)構(gòu)成稅后利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率所有者權(quán)