第六章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

第六章

外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1外匯市場(chǎng):從事外匯買賣或兌換的交易場(chǎng)所，或者說(shuō)是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所。外匯買賣兩種類型：本幣與外幣之間不同幣種的外匯之間2第一節(jié)外匯市場(chǎng)與外匯交易系統(tǒng)反映和調(diào)節(jié)外匯供求形成外匯價(jià)格體系實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移提供外匯資金融通渠道防范匯率風(fēng)險(xiǎn)外匯市場(chǎng)功能3

有形市場(chǎng)—— 外匯交易所無(wú)形市場(chǎng)—— 表現(xiàn)為電話、電報(bào)、電 傳和計(jì)算機(jī)終端等各種 遠(yuǎn)程通訊工具構(gòu)成的交 易網(wǎng)絡(luò)目前的外匯市場(chǎng)是一個(gè)全球性的24小時(shí) 不間斷的外匯交易。4外匯市場(chǎng)的組織形態(tài)商業(yè)銀行代理自營(yíng)中央銀行及政府主管外匯的機(jī)構(gòu)儲(chǔ)備管理匯率管理外匯經(jīng)紀(jì)人介紹成交或代客買賣外匯分為一般經(jīng)紀(jì)和掮客外匯交易商外匯實(shí)際供應(yīng)者和需求者、外匯投機(jī)者5外匯市場(chǎng)參與者現(xiàn)代外匯市場(chǎng)特點(diǎn)由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)連續(xù)交易6交易分為三個(gè)層次銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間外匯市場(chǎng)的層次7現(xiàn)代外匯市場(chǎng)特點(diǎn)交易規(guī)模加速增長(zhǎng)，但市場(chǎng)集中程度趨強(qiáng)8即期交易遠(yuǎn)期交易套匯交易套利交易擇期交易期貨交易期權(quán)交易互換交易9外匯市場(chǎng)交易產(chǎn)品指在買賣成交后2個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易使用即期匯率(spotexchangerate)銀行當(dāng)天的即期外匯牌價(jià)當(dāng)?shù)赝鈪R市場(chǎng)主要貨幣比價(jià)＋手續(xù)費(fèi)包括匯出匯款、匯入?yún)R款、出口收匯、進(jìn)口付匯等10一、即期交易營(yíng)業(yè)日:即工作日（workingdate)，是指一國(guó)法法定休息日與與節(jié)假日以外外的工作日期期。如：中國(guó)大陸陸：香港交割日（deliverydate）交割:是指外匯買賣賣雙方履行交交易契約，進(jìn)進(jìn)行錢匯兩清清的行為交割日:即結(jié)算日或起起息日（valuedate），是指交易易雙方相互支支付貨幣的日日期。111、滿足臨時(shí)性性的支付需要要。2、調(diào)整持有的的外幣幣種結(jié)結(jié)構(gòu)。3、進(jìn)行外匯投投機(jī)。4、銀行從事即即期外匯交易易，很多情況況下是被動(dòng)的的，主要是獲獲取買賣差價(jià)價(jià)即期外匯交易易的目的12A:Hi，BankofAcallingspotUSDagainstJPYPLS?(請(qǐng)問(wèn)即期美美元對(duì)日元報(bào)報(bào)什么價(jià)？））B:MP，01/12(稍等，01/12）A:MineUSD2(買進(jìn)200萬(wàn)美元）案例:即期交易13B:OKdone.WesellUSD2mineJPYat108.12value21/03/06.JPYPLStoABCBankTokyo.ForourA/CNO123456.(好的，成交交。我們?cè)?08.12賣出美元200萬(wàn)買進(jìn)進(jìn)日元，起息息日06年3月21日。。我們的日元元請(qǐng)付至東京京ABC銀行行，賬號(hào)為123456。）A:OurUSDtoXYZBKNYforourA/CNO654321.TKSforthedeal,BIBI.(我們的美元元請(qǐng)付至紐約約XYZ銀行行，賬號(hào)是654321。謝謝，再再見。）14交易貨幣的交交割在2個(gè)營(yíng)業(yè)日以后后進(jìn)行期限限以以1－3個(gè)月月居居多多，，最最長(zhǎng)長(zhǎng)可可以以做做到到1年使用用遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率(forwardexchangerate)由雙雙方方在在遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期合合約約成成交交時(shí)時(shí)確確定定下下來(lái)來(lái)是約定日日期交割割約定金金額貨幣幣的價(jià)格格依據(jù)遠(yuǎn)期匯率率報(bào)價(jià)：：即期匯匯率±升貼水15二、遠(yuǎn)期期交易升貼水的的大小，，主要取取決于兩兩種貨幣幣利率差差幅大小小和期限限長(zhǎng)短高利率貨貨幣遠(yuǎn)期期貼水，，低利率率貨幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)期升水水遠(yuǎn)期交易易目的避免商業(yè)業(yè)或金融融交易遭遭受匯率率變動(dòng)的的風(fēng)險(xiǎn)外匯銀行行為平衡衡期匯頭頭寸投機(jī)者為為謀取匯匯率變動(dòng)動(dòng)的差價(jià)價(jià)16遠(yuǎn)期交易易1直接報(bào)價(jià)價(jià)法（與即期期匯率報(bào)報(bào)價(jià)方法法相同））2匯水（掉掉期率)法（只報(bào)出出遠(yuǎn)期匯匯率與即即期匯率率的差價(jià)價(jià)）3點(diǎn)數(shù)遠(yuǎn)期匯率率高于即即期匯率率，叫做做遠(yuǎn)期升升水。遠(yuǎn)期匯率率低于即即期匯率率，叫做做遠(yuǎn)期貼貼水。遠(yuǎn)期匯率率與即期期匯率相相等，叫叫做平價(jià)價(jià)。遠(yuǎn)期匯率率的報(bào)價(jià)價(jià)方法17（1)低/高表示示基本貨貨幣升水水而標(biāo)價(jià)價(jià)貨幣貼貼水，對(duì)對(duì)應(yīng)相相加◆例：即即期匯率率為$1=￥6.2710/20三個(gè)月掉掉期率為為“20/30”，三個(gè)月的的遠(yuǎn)期匯匯率就等等于：$1=￥6.2730/5018(2)高/低表示示基本貨貨幣貼水水而標(biāo)價(jià)價(jià)貨幣升升水，，對(duì)應(yīng)相相減◆例：即即期匯率率為$1=￥6.2710/20三個(gè)月掉掉期率為為“貼水水80/60”，三個(gè)月的的遠(yuǎn)期匯匯率就等等于：$1=￥6.2630/60計(jì)算算原原則則：：遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率的的買買賣賣匯匯差差大大于于即即期期匯匯率率的的買買賣賣匯匯差差。。191、當(dāng)當(dāng)報(bào)報(bào)價(jià)價(jià)出出現(xiàn)現(xiàn)“P”，意意味味著著即即期期匯匯率率的的中中間間價(jià)價(jià)與與遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率的的中中間間價(jià)價(jià)相相等等直接接遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率計(jì)計(jì)算算規(guī)規(guī)則則為為P左邊邊數(shù)數(shù)值值減減，，右右邊邊數(shù)數(shù)值值加加例：：即即期期匯匯率率為為$1=￥6.2710/20三個(gè)個(gè)月月掉期期率率為“10P10”，三個(gè)個(gè)月月的的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率就就等等于于：：$1=￥6.2700/30幾種特特殊的的遠(yuǎn)期期報(bào)價(jià)價(jià)方式式202、當(dāng)報(bào)報(bào)價(jià)出出現(xiàn)““around””，意味味著即即期匯匯率的的中間間價(jià)與與遠(yuǎn)期期匯率率的中中間價(jià)價(jià)基本本相等等直接遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率計(jì)計(jì)算規(guī)規(guī)則為為P左邊數(shù)數(shù)值減減，右右邊數(shù)數(shù)值加加例：即即期匯匯率為為$1=￥6.2710/20三個(gè)月月掉期期率為為“5/10around”，三個(gè)月月的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率就就等于于：$1=￥6.2705/30213、當(dāng)報(bào)價(jià)價(jià)出現(xiàn)10/P例：即期期匯率為為$1=￥6.2710/20三個(gè)月掉掉期率為為“10/P”，三個(gè)月的的遠(yuǎn)期匯匯率就等等于：$1=￥6.2700/204、當(dāng)報(bào)價(jià)價(jià)出現(xiàn)P/20例：即期期匯率為為$1=￥8.2710/20三個(gè)月掉掉期率為為“P/20”，三個(gè)月的的遠(yuǎn)期匯匯率就等等于：$1=￥8.2710/4022一、概念念銀行客戶戶可以選選擇在成成交后第第二天起起至到期期日內(nèi)的的任何一一天進(jìn)行行交割，，而不是是在到期期日進(jìn)行行交割。。（一種種清算日日不固定定的遠(yuǎn)期期外匯交交易）二、特點(diǎn)點(diǎn)◆客戶在在交割日日上具有有選擇權(quán)權(quán)，但必必須付出出較大的的成本。?！翥y行承承擔(dān)較大大的遠(yuǎn)期期匯率波波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，但它它可以選選擇擇期期范圍內(nèi)內(nèi)最不利利于客戶戶的匯率率報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期擇期期外匯交交易23擇期遠(yuǎn)期期匯率的的確定銀行與客客戶簽訂訂擇期外外匯交易易合約時(shí)時(shí)，客戶戶處于有有利地位位，銀行行處于被被動(dòng)地位位，銀行行必須考考慮到客客戶可能能在最壞壞的時(shí)機(jī)機(jī)進(jìn)行交交割。為為此，銀銀行將在在特定范范圍內(nèi)選選擇一個(gè)個(gè)對(duì)自己己最有利利的匯率率水平作作為擇期期遠(yuǎn)期交交易的報(bào)報(bào)價(jià)具體確定定規(guī)則是是：當(dāng)銀銀行賣出出升水的的或買入入貼水的的擇期外外匯時(shí)，，銀行將將選擇擇擇期結(jié)束束時(shí)的匯匯率；當(dāng)當(dāng)銀行賣賣出貼水水的或買買入升水水的擇期期外匯時(shí)時(shí)，銀行行將選擇擇擇期開開始時(shí)的的匯率。。假定即期期匯價(jià)：：＄1=CHF1.1221/24匯水：2個(gè)月期：：142/1473個(gè)月期：172/176請(qǐng)報(bào)價(jià)銀行行報(bào)出2個(gè)月至3個(gè)月的擇期期遠(yuǎn)期交易易的匯率。。計(jì)算第一個(gè)個(gè)工作日交交割的遠(yuǎn)期期匯率，即即2個(gè)月交割的的遠(yuǎn)期匯率率：1.1221＋0.0142=1.13631.1224＋0.0147=1.1371計(jì)算最后一一個(gè)工作日日交割的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯率，，即3個(gè)月交割的的遠(yuǎn)期匯率率：1.1221＋0.0172=1.13931.1224＋0.0176=1.1400如果客戶要求求買入美元，，賣出瑞士法法郎，則選擇擇最高的報(bào)價(jià)價(jià)1.1400；如果可戶要要求賣出美元元，買入瑞士士法郎，則選選擇最低的報(bào)報(bào)價(jià)1.1363。于是2個(gè)月至3個(gè)月美元對(duì)瑞瑞士法郎擇期期交易的匯價(jià)價(jià)為1.1363/1.1400。套匯交易（Arbitragetransaction）是指套匯者者利用兩個(gè)或或兩個(gè)以上外外匯市場(chǎng)上某某些貨幣的匯匯率差異進(jìn)行行外匯買賣，，從中套取差差價(jià)利潤(rùn)的行行為。直接套匯、、間接套匯28三、套匯交易1.直接套匯直接套匯，又又稱雙邊套匯匯（Bilateralarbitrage）或兩角套匯匯（Two-pointarbitrage），是指交易易者利用同一一時(shí)間兩個(gè)外外匯市場(chǎng)上兩兩種貨幣之間間的匯率差異異，同時(shí)在兩兩個(gè)外匯市場(chǎng)場(chǎng)賤買貴賣，，以賺取匯率率差額的一種種交易方式。。它是地點(diǎn)套套匯（Spacearbitrage）的最簡(jiǎn)單形形式，通常所所說(shuō)的套匯一一般都是指這這種套匯。29例如：在倫敦敦外匯市場(chǎng)某某日即期匯價(jià)價(jià)為：￡1＝＄2.1124/28;在紐約外匯市市場(chǎng)該日即期期匯價(jià)為：￡￡1＝＄2.1144/64由于兩地英鎊鎊與美元的匯匯價(jià)不一樣，，從而產(chǎn)生了了套匯的機(jī)會(huì)會(huì)。假設(shè)在倫倫敦有一投資資者，擁有100萬(wàn)美元的閑置置資金進(jìn)行套套匯交易。則則其可采取以以下操作方法法：（1）投資者在倫倫敦市場(chǎng)賣出出美元買進(jìn)英英鎊：100/2.1128=47.3306萬(wàn)英鎊；（2）在紐約市場(chǎng)場(chǎng)賣出英鎊買買進(jìn)美元：47.3306×2.1144=100.0758萬(wàn)美元；（3）在不計(jì)各種種交易成本時(shí)時(shí)，投資者的的套匯收益：：100.0758－100=0.0758萬(wàn)美元。30間接套匯又稱稱為三角套匯匯（Threepointsarbitrage）或多角套匯匯（Multiplepointsarbitrage），是指利用用三個(gè)或多個(gè)個(gè)不同地點(diǎn)的的外匯市場(chǎng)中中多種貨幣之之間匯率差異異，同時(shí)在這這三個(gè)或多個(gè)個(gè)外匯市場(chǎng)上上進(jìn)行外匯買買賣，以賺取取匯率差額收收益的一種外外匯交易。31例如：在2007年10月某日出現(xiàn)如如下情況：倫敦外匯市場(chǎng)場(chǎng)即期匯率：：EUR/GBP=0.6961/0.6979紐約外匯市場(chǎng)場(chǎng)即期匯率：：EUR/USD=1.4782/1.4795新加坡外匯市市場(chǎng)即期匯率率：GBP/USD=2.1124/2.112832判斷上例中是是否存在套匯匯機(jī)會(huì)的一個(gè)個(gè)較簡(jiǎn)單方法法是：將以上上三個(gè)外匯市市場(chǎng)中的兩個(gè)個(gè)市場(chǎng)的匯率率按基準(zhǔn)貨幣幣和標(biāo)價(jià)貨幣幣依次連接，，在第一個(gè)市市場(chǎng)是基準(zhǔn)貨貨幣的，在第第二個(gè)市場(chǎng)就就按標(biāo)價(jià)貨幣幣進(jìn)行標(biāo)價(jià)，，然后把它們們連乘，計(jì)算算出的數(shù)據(jù)與與第三個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)上的匯率相相比較，如果果相等，則說(shuō)說(shuō)明沒(méi)有套匯匯機(jī)會(huì)；如果果不相等，則則存在套匯機(jī)機(jī)會(huì)。33首先可以轉(zhuǎn)換換為：倫敦外匯市場(chǎng)場(chǎng)：EUR/GBP=0.6961/0.6979新加坡外匯市市場(chǎng)：GBP/USD=2.1124/2.1128紐約外匯市場(chǎng)場(chǎng)：EUR/USD=1.4782/1.4795其次，計(jì)算前前兩個(gè)市場(chǎng)的的匯率的乘積積。假設(shè)投資者在在倫敦市場(chǎng)上上賣歐元買英英鎊，新加坡坡市場(chǎng)上賣英英鎊買美元，，則計(jì)算出的的乘積應(yīng)為：：0.6961×2.1124=1.4704。假設(shè)投資者在在倫敦市場(chǎng)上上賣英鎊買歐歐元，而在新新加坡市場(chǎng)賣賣美元買英鎊鎊，則計(jì)算出出的乘積應(yīng)為為：0.6979×2.1128=1.4745。34把這兩個(gè)數(shù)據(jù)據(jù)與紐約外匯匯市場(chǎng)上的匯匯率值比較，，發(fā)現(xiàn)兩者不不相等，說(shuō)明明三地匯率有有差異，存在在套匯的機(jī)會(huì)會(huì)。并且，歐歐元在紐約市市場(chǎng)上更貴。。因此，根據(jù)據(jù)賤買貴賣原原則，投資者者應(yīng)該在倫敦敦市場(chǎng)上買歐歐元在紐約市市場(chǎng)上賣歐元元。根據(jù)上述分析析，則投資者者的套匯操作作應(yīng)為：（1）投資者在新新加坡外匯市市場(chǎng)上賣美元元買英鎊，1USD=1/2.1128英鎊；（2）投資者在倫倫敦市場(chǎng)上用用英鎊換歐元元：1/2.1128×1/0.6979=0.6782歐元；（3）投資者在紐紐約市場(chǎng)上賣賣出歐元換回回美元：0.6782××1.4782=1.0025美元。。（4）在不不考慮慮交易易成本本的情情況下下，投投資者者就能能用1美元套套匯得得到0.0025美元的的利潤(rùn)潤(rùn)。35套利（（InterestArbitrage）是指指在兩兩國(guó)短短期利利率出出現(xiàn)差差異的的情況況下，，將資資金從從低利利率的的國(guó)家家調(diào)到到高利利率的的國(guó)家家，賺賺取利利息差差額的的行為為例如：在某某一時(shí)期，，美國(guó)金融融市場(chǎng)上的的三個(gè)月定定期存款利利率為年率率2%，英國(guó)金融融市場(chǎng)上的的三個(gè)月定定期存款利利率為年率率3.5%。在這種情情況下，資資金就有可可能從美國(guó)國(guó)流向英國(guó)國(guó)，牟取高高利。36四、套利交易是指單純將將資金從利利率低的貨貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向利率高高的貨幣市市場(chǎng)，從中中謀取利率率差額收入入，但不反反方向軋平平頭寸的行行為。在同同一種貨幣幣之間，或或者在兩種種或者多種種貨幣間匯匯率穩(wěn)定的的情況下，，投資者都都可以采取取不拋補(bǔ)套套利的策略略。1.不拋補(bǔ)套利利（UncoveredInterestArbitrage）37例如：美國(guó)國(guó)貨幣市場(chǎng)場(chǎng)的一年期期利率為4.2%，英國(guó)貨幣幣市場(chǎng)的一一年期利率率為6.1%。某日即期期匯率為：：￡1＝＄2.1124。若美國(guó)一一投資者有有閑置資金金1000000美元，并且且進(jìn)行不拋拋補(bǔ)套利交交易，6個(gè)月的收益益會(huì)如何？？381.在本國(guó)投資資，投資者者6個(gè)月的本利和和為：1000000×（1+4.2%×6/12）=1021000（美元）2.若投資者將此此資金轉(zhuǎn)向英英國(guó)投資，則則其需先將美美元按即期匯匯率兌換成英英鎊，再投資資到英國(guó)套取取比美國(guó)高的的利差，得本本利和為：1000000/2.1124×（1+6.1%×6/12）=487833.74（英鎊））3.如果匯率率不變，，則投資資者在6個(gè)月后后將英英鎊換換回成成美元元，可可得到到：487833.74×2.1124=1030500（美元元）顯然，，通過(guò)過(guò)不拋拋補(bǔ)套套利交交易，，投資資者可可多獲獲得收收益：：1030500－1021000=9500（美元元）39是指套套利者者將資資金從從低利利率貨貨幣市市場(chǎng)調(diào)調(diào)往高高利率率貨幣幣市場(chǎng)場(chǎng)賺取取利差差收益益的同同時(shí)，，在外外匯市市場(chǎng)上上賣出出遠(yuǎn)期期高利利率貨貨幣，，以避避免匯匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。。例如：：美國(guó)國(guó)貨幣幣市場(chǎng)場(chǎng)的一一年期期利率率為4.2%，英國(guó)國(guó)貨幣幣市場(chǎng)場(chǎng)的一一年期期利率率為6.1%。某日日即期期匯率率為：：￡1＝＄2.1130/50。6個(gè)月遠(yuǎn)遠(yuǎn)期英英鎊匯匯水為為30/20。若美美國(guó)一一投資資者有有閑置置資金金1000000美元，，并且且進(jìn)行行拋補(bǔ)補(bǔ)套利利交易易。則則其6個(gè)月的的收益益如何何？2.拋補(bǔ)套套利（（CoveredInterestArbitrage）401.6個(gè)月遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯價(jià)為為：￡￡1＝＄2.1130/50－30/20=＄2.1100/302.在本國(guó)國(guó)投資資，投投資者者6個(gè)月的的本利利和為為：1000000×（1+4.2%×6/12）=1021000（美元）3.若投資者將將此資金轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向英國(guó)，，其需先將將美元按即即期匯率兌兌換成英鎊鎊，再投資資到英國(guó)，，得本利和和為：1000000/2.1150×（1+6.1%×6/12）=487234.04（英鎊）4.同時(shí)，投資資者在遠(yuǎn)期期外匯市場(chǎng)場(chǎng)上賣出6個(gè)月的英鎊鎊買進(jìn)美元元，可獲得得：487234.04×2.1100=1028064（美元）顯然，通過(guò)過(guò)拋補(bǔ)套利利交易，投投資者同期期可多獲收收益：1028064－1021000=7064（美元）41簡(jiǎn)稱外匯期貨貨(foreignexchangefuture)，又稱貨幣期期貨（currencyfuture），是指交易易雙方在有組組織的交易市市場(chǎng)上，通過(guò)過(guò)公開競(jìng)價(jià)的的拍賣方式，，買賣在未來(lái)來(lái)某一日期以以約定價(jià)格交交割一定數(shù)額額貨幣的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化期貨合約約的外匯交易易。1972年芝加哥商品品交易所開辟辟國(guó)際貨幣市市場(chǎng)(IMM)，完成首筆外外匯期貨交易易。五、期貨交易易42交易合約標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化交易金額和交交割日期價(jià)格波動(dòng)限制制集中交易和結(jié)結(jié)算市場(chǎng)流動(dòng)性高高履約有保證投機(jī)性強(qiáng)外匯期貨交易易的特點(diǎn)43IMM外匯期貨交易易44場(chǎng)內(nèi)交易商場(chǎng)內(nèi)交易商交易操作臺(tái)買入/賣出交易交易臺(tái)報(bào)價(jià)員報(bào)價(jià)板行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)清算所訂單會(huì)員公司買方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司訂單會(huì)員公司賣方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司由期貨交易所所提供或指定定清算所由清算所充當(dāng)當(dāng)期貨合約各各方的交易對(duì)對(duì)手對(duì)于外匯期貨貨買方來(lái)說(shuō)，，清算所是賣賣方對(duì)于外匯期貨貨賣方來(lái)說(shuō)，，清算所是買買方清算所始終存存在，并要求求集中清算提高了市場(chǎng)的的流動(dòng)性為外匯期貨買買賣雙方消除除了履約風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的顧慮外匯期貨交易易的特征(一):清算制度45客戶在經(jīng)紀(jì)公公司開立保證證金賬戶，經(jīng)經(jīng)紀(jì)公司在清清算所開立賬賬戶，清算所所將所有買賣賣指令配對(duì)最低初始保證證金、追加保保證金、維持持保證金逐日結(jié)算制度度(markingtomarket)未平倉(cāng)頭寸需需按當(dāng)日市場(chǎng)場(chǎng)結(jié)算價(jià)計(jì)算算賬面盈虧，，據(jù)以調(diào)整原原有的保證金金數(shù)額例:芝加哥商品交交易所國(guó)際貨貨幣市場(chǎng)上,每份英鎊合約約價(jià)值62500英鎊,外匯期貨交易易的特征(二):保證金461.初始保證金：：是交易者在在簽定期貨合合約時(shí)必須按按規(guī)定存入其其保證金帳戶戶的貨幣資金金。2、維持保證金金：交易所規(guī)規(guī)定的交易者者在其保證金金帳戶中必須須持有的最低低余額的保證證金。3、變動(dòng)保證金金：指交易者者在持倉(cāng)期間間因價(jià)格變動(dòng)動(dòng)而發(fā)生虧損損，使其保證證金帳戶的余余額減少到規(guī)規(guī)定的維持保保證金以下時(shí)時(shí)必須補(bǔ)交的的保證金，它它等于初始保保證金與維持持保證金之間間的差額。47逐日盯市制（（marktomarket)是指清算所對(duì)對(duì)會(huì)員經(jīng)紀(jì)商商的保證金賬賬戶根據(jù)每日日的收益與損損失進(jìn)行調(diào)整整，以便實(shí)際際反映當(dāng)日匯匯價(jià)的變化給給其帶來(lái)的損損益情況，其其目的是控制制期市風(fēng)險(xiǎn)。。48英鎊期貨的保保證金賬戶流流量49501.外匯期貨是買買方或賣方與與期貨市場(chǎng)的的結(jié)算所簽約約，與結(jié)算所所發(fā)生直接的的合同關(guān)系；；而遠(yuǎn)期外匯匯交易是買賣賣雙方簽約。。2.外匯交易是標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化、格式式化的遠(yuǎn)期外外匯交易。合合同金額標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化，交割期期限和交割日日期固定化。。3.期貨交易在交交易所進(jìn)行競(jìng)競(jìng)價(jià)交易；遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯交易易是分散的，，由交易雙方方進(jìn)行場(chǎng)外交交易。外匯期貨與遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯交易易的區(qū)別514.期貨的買方只只報(bào)買價(jià)，賣賣方只報(bào)賣價(jià)價(jià)；遠(yuǎn)期外匯匯交易雙方都都要分別報(bào)出出買價(jià)和賣價(jià)價(jià)。5.外匯期貨交易易實(shí)行會(huì)員制制，非會(huì)員要要進(jìn)行外匯期期貨交易必須須通過(guò)經(jīng)濟(jì)人人，并向經(jīng)濟(jì)濟(jì)人繳納傭金金；遠(yuǎn)期交易易一般不通過(guò)過(guò)經(jīng)濟(jì)人。6.外匯期貨交易易大多數(shù)不進(jìn)進(jìn)行最后交割割；遠(yuǎn)期外匯匯交易大多數(shù)數(shù)最后交割。。7.外匯期貨交易易實(shí)行保證金金制度；而遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯交易易多數(shù)不收保保證金。52外匯期貨交易易的作用：外外匯投機(jī)5354指合約購(gòu)買方方在向出售方方支付一定費(fèi)費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)費(fèi)）后所獲得得的未來(lái)按規(guī)規(guī)定匯率買進(jìn)進(jìn)或賣出一定定數(shù)量外匯的的選擇權(quán)合約種類歐式期權(quán)和美美式期權(quán)看漲期權(quán)(calloption)和看跌期權(quán)(putoption)（買入期權(quán)和和賣出期權(quán)））外匯期權(quán)55看漲期權(quán)(CallOption)又稱買進(jìn)期權(quán)權(quán)：指期權(quán)持持有者有權(quán)在在合同規(guī)定的的期限內(nèi)按協(xié)協(xié)定價(jià)格買進(jìn)進(jìn)一定數(shù)額某某種外幣或到到期不執(zhí)行買買進(jìn)合同?？礉q期權(quán)的購(gòu)購(gòu)買者是否執(zhí)執(zhí)行合約的理理性分析看跌跌期期權(quán)權(quán)(PutOption)又稱稱賣賣出出期期權(quán)權(quán)：：指指期期權(quán)權(quán)持持有有者者有有權(quán)權(quán)在在合合同同規(guī)規(guī)定定的的期期限限內(nèi)內(nèi)，，按按協(xié)協(xié)定定價(jià)價(jià)格格賣賣出出一一定定數(shù)數(shù)額額某某種種外外幣幣或或到到期期不不執(zhí)執(zhí)行行賣賣出出合合同同。?？吹谄跈?quán)權(quán)的的購(gòu)購(gòu)買買者者是是否否執(zhí)執(zhí)行行合合約約的的理理性性分分析析注意意：：購(gòu)買買的的是是一一種種權(quán)權(quán)力力。?？煽梢砸再?gòu)購(gòu)買買““買買權(quán)權(quán)””（（看看漲漲期期權(quán)權(quán)））,也可可以以購(gòu)購(gòu)買買““賣賣權(quán)權(quán)””（（看看跌跌期期權(quán)權(quán)））。?？梢砸孕行惺故箼?quán)權(quán)力力，，也也可可放放棄棄權(quán)權(quán)力力。。但但即即使使放放棄棄權(quán)權(quán)力力，，期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)也也不不返返還還。。獲得得權(quán)權(quán)力力的的代代價(jià)價(jià)：：期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)。。購(gòu)買買期期權(quán)權(quán)者者：：收收益益可可能能無(wú)無(wú)限限而而風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)卻卻有有限限出售售期期權(quán)權(quán)者者：：收收益益有有限限而而風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)卻卻無(wú)無(wú)限限。。期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)的的費(fèi)費(fèi)率率不不固固定定。。由供求求關(guān)系系、執(zhí)行匯匯率、、期限限（期期權(quán)的的時(shí)間間價(jià)值值）、、匯率波波動(dòng)性性決定定57遠(yuǎn)期匯價(jià)與與期權(quán)權(quán)的協(xié)協(xié)定匯匯價(jià)之之差期權(quán)的的協(xié)定定匯價(jià)價(jià)一般協(xié)協(xié)定匯匯價(jià)越越高，，買入入期權(quán)權(quán)費(fèi)越越低，，賣出出期權(quán)權(quán)費(fèi)越越高；；反之，，買入入期權(quán)權(quán)費(fèi)越越高，，賣出出期權(quán)權(quán)費(fèi)越越低。。期權(quán)合合約的的到期期時(shí)間間期權(quán)合合同時(shí)時(shí)間越越長(zhǎng)，，期權(quán)權(quán)費(fèi)越越高；；反之之，越越低。。預(yù)期的的波動(dòng)動(dòng)幅度度一般，，匯價(jià)價(jià)波動(dòng)動(dòng)幅度度較大大的外外匯期期權(quán)費(fèi)費(fèi)較高高；反之，，較穩(wěn)穩(wěn)定的的外匯匯期權(quán)權(quán)費(fèi)較較低。?？礉q期期權(quán)的的購(gòu)買買者是是否執(zhí)執(zhí)行合合約的的理性性分析析1、即期匯匯率〉協(xié)議匯匯率：客戶戶應(yīng)選選擇執(zhí)行合同；；①即期匯匯率<(協(xié)定匯匯率+期權(quán)費(fèi)費(fèi))：外匯買賣賣的獲利小小于期權(quán)費(fèi)費(fèi)數(shù)額，因因此總計(jì)為損失失，但損失小小于期權(quán)費(fèi)費(fèi)；②現(xiàn)匯匯率＝＝(協(xié)定匯率+期權(quán)費(fèi))：外匯買賣賣所賺得的的利差剛好好付了期權(quán)權(quán)費(fèi)，因此此不虧不盈；③現(xiàn)匯匯率>(協(xié)定匯率+期權(quán)費(fèi))：外匯買賣賣的獲利大大于期權(quán)費(fèi)費(fèi)數(shù)額，因因此總計(jì)為為收益，即即執(zhí)行合約約將獲得正收益。2、即期匯率=協(xié)議匯率：這時(shí)客戶戶執(zhí)行或不執(zhí)執(zhí)行合約沒(méi)沒(méi)有差別，損失為期期權(quán)費(fèi)；3、即期匯率<協(xié)議匯率：執(zhí)行合約約的損失將將大于期權(quán)權(quán)費(fèi)總額，，這時(shí)應(yīng)放放棄其權(quán)利利而不執(zhí)行合約，使得得損失為期期權(quán)費(fèi)?？吹跈?quán)的的購(gòu)買者是是否執(zhí)行合合約的理性性分析1、即期匯率<協(xié)議匯率：應(yīng)選擇執(zhí)執(zhí)行合約①現(xiàn)匯匯率>(協(xié)定匯率－－期權(quán)費(fèi))：不執(zhí)行合合約的損失失為期權(quán)費(fèi)費(fèi)總額，執(zhí)執(zhí)行合約的的損失則少少于期權(quán)費(fèi)費(fèi)總額，因因此應(yīng)選擇擇執(zhí)行合約約。②現(xiàn)匯匯率＝＝(協(xié)定匯率－－期權(quán)費(fèi))：執(zhí)行合約約將不虧不不盈，而不不執(zhí)行合約約的損失為為期權(quán)費(fèi)總總額，因此此應(yīng)選擇執(zhí)執(zhí)行合約。。③現(xiàn)匯匯率<(協(xié)定匯率－－期權(quán)費(fèi))：執(zhí)行可獲獲純利、而而且現(xiàn)匯匯匯率越低獲獲利就越多多，因此應(yīng)應(yīng)執(zhí)行合約約。2、即期匯率=協(xié)議匯率：執(zhí)行或不執(zhí)執(zhí)行合約沒(méi)有有差別，均損失期權(quán)費(fèi)。3、現(xiàn)匯匯率>協(xié)定匯率：執(zhí)行合約損損失將大于期期權(quán)費(fèi)，而不不執(zhí)行合