工程項(xiàng)目投資的盈利能力和清償能力

工程經(jīng)濟(jì)學(xué)ENGINEERINGECONOMICS1、項(xiàng)目的盈利性和清償能力主要取決于項(xiàng)目的收益和費(fèi)用的大小及其在時(shí)間上的分布，同時(shí)也取決于項(xiàng)目的融資方案，這就要通過編制報(bào)表以及計(jì)算相應(yīng)的評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行判斷和指標(biāo)的選擇。2、融資方案分析定義：在全部投資盈利性分析的基礎(chǔ)上，設(shè)定初步融資方案，通過對初步融資方案的資金結(jié)構(gòu)、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)的分析，結(jié)合盈利性分析和清償能力分析，比較確定融資方案目標(biāo)：融資風(fēng)險(xiǎn)可接受的前提下，選擇合理融資結(jié)構(gòu)，以降低融資成本，獲得最有利的債務(wù)杠桿主要內(nèi)容6.1融資方案和資金成本6.2項(xiàng)目投資盈利性分析6.3項(xiàng)目投資清償能力分析6.4通貨膨脹、所得稅和稅后現(xiàn)金流本章學(xué)習(xí)目標(biāo)1、掌握資金成本的計(jì)算方法；2、理解融資前后全部投資和權(quán)益投資盈利性判據(jù)；3、理解融資前后清償能力指標(biāo)4、掌握杠桿原理；5、掌握工程經(jīng)濟(jì)分析程序6、理解以下概念：注冊資金、權(quán)益資金、實(shí)價(jià)、時(shí)價(jià)、常價(jià)6.1.1融資主體和資金籌措一、既有法人融資項(xiàng)目和新設(shè)法人融資項(xiàng)目1、融資進(jìn)行融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位2、項(xiàng)目分類（融資主體）區(qū)別既有法人融資項(xiàng)目新設(shè)法人融資項(xiàng)目定義現(xiàn)有企業(yè)發(fā)起單獨(dú)組建新的企業(yè)法人資金來源現(xiàn)有企業(yè)的內(nèi)部自有資金新增債務(wù)資金新增資本金股東投入資金項(xiàng)目公司籌措的債務(wù)資金新增債務(wù)償還投資企業(yè)的整體盈利能力項(xiàng)目本身盈利能力償債能力分析考察企業(yè)整體考察項(xiàng)目6.1.1融資主體和資金籌措二、權(quán)益資金和債務(wù)資金籌措籌措方式既有法人融資項(xiàng)目新設(shè)法人融資項(xiàng)目權(quán)益資金股東直接投資、發(fā)行股票、政府財(cái)政性資金等既有法人內(nèi)部資金（企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)）股東直接投資、發(fā)行股票、政府財(cái)政性資金等債務(wù)資金商業(yè)銀行貸款、政策性銀行貸款、外國政府貸款、國際金融機(jī)構(gòu)貸款、出口信貸、企業(yè)債券、國際債券、融資租賃等。6.1.1融資主體和資金籌措三、專業(yè)術(shù)語1、注冊資金也稱資本金，是公司登記機(jī)關(guān)依法登記的全體股東或發(fā)起人實(shí)繳或認(rèn)繳的出資額，注冊資金是企業(yè)實(shí)有資產(chǎn)的總和，反映投資人對公司出資金額的責(zé)任限度。增加或減少20%以上需進(jìn)行變更登記。2、權(quán)益資金全體股東認(rèn)繳的出資額，通過投入權(quán)益資金股東獲得對企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)和收益權(quán)，權(quán)益資金形成注冊資金和資本公積金，股東按投入注冊資金多少分享投資收益。6.1.1融資主體和資金籌措三、專業(yè)術(shù)語3、自有資金企業(yè)自己擁有的權(quán)益資金；投資者自籌的資金4、資本公積金資本溢價(jià)=權(quán)益資金—注冊資金思考：注冊資金、權(quán)益資金、自有資金、資本公積金的關(guān)系？概念區(qū)別既有法人融資項(xiàng)目新設(shè)法人融資項(xiàng)目注冊資金企業(yè)法人的而不是項(xiàng)目的遵從國家項(xiàng)目資本金制度，三者相等權(quán)益資金項(xiàng)目初始投資者認(rèn)繳的出資額，包括資本金和資本公積金自有資金既有法人內(nèi)部融資資本公積金06.1.2資金成本的概念與計(jì)算一、資金成本1、含義項(xiàng)目為籌集和使用資金而支付的費(fèi)用，包括資金籌集費(fèi)P：資金籌集過程中支付的一次性費(fèi)用，如承諾費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、代理費(fèi)等；占用資金費(fèi)F：資金使用過程中發(fā)生的經(jīng)常性費(fèi)用，如銀行借款利息、股息、債券利息等；一般用相對數(shù)表示：資金成本率資資金金成本的的概念與與計(jì)算一、資金金成本2、作用用評價(jià)項(xiàng)目目可行性性的主要標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，是是衡量項(xiàng)項(xiàng)目可行行的最低低收益率率選擇資金金來源、、擬定融融資方案案的主要要依據(jù)。。(投資項(xiàng)目目資金結(jié)構(gòu)構(gòu)指融資風(fēng)險(xiǎn)可接受前前提下，，資金成本本最小)資金成本本是衡量量企業(yè)經(jīng)經(jīng)營業(yè)績績的重要要標(biāo)準(zhǔn)，，資金成成本是企企業(yè)從事事生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營活動(dòng)動(dòng)必須獲獲得的最最低收益益。資資金成本的的概念與計(jì)計(jì)算二、各種融融資方式下下的資金成成本1、負(fù)債融融資（1）銀行行貸款融資資成本（2）債券券融資成本本2、權(quán)益資資本融資（1）普通通股資金成成本（2）優(yōu)先先股資金成成本（3）企業(yè)業(yè)留存盈余余成本資資金成本的的概念與計(jì)計(jì)算1、負(fù)債融融資貸款利息和和籌集費(fèi)用用債務(wù)資金利利息計(jì)入稅稅前成本費(fèi)費(fèi)用，可抵抵扣所得稅稅含籌資費(fèi)用用的稅后債債務(wù)資金成成本為：（1）銀行行貸款融資資成本資資金成本的的概念與計(jì)計(jì)算例題1：某公司取得得四年期長長期貸款3000萬萬，年利率率10%，，每年付息息一次，到到期一次還還本，籌資資費(fèi)用率為為0.5%，公司所所得稅率25%，則則該項(xiàng)目的的長期貸款款資金成本本是？資資金成本的的概念與計(jì)計(jì)算1、負(fù)債融融資債券利息和和籌集費(fèi)用用，債務(wù)資資金利息計(jì)計(jì)入稅前成成本費(fèi)用，，可抵扣所所得稅債券融資成成本一般比比銀行貸款款要高若債券溢價(jià)價(jià)或折價(jià)發(fā)發(fā)行，應(yīng)以以實(shí)際發(fā)行行價(jià)格作為為債券籌資資額。（2）債券券融資成本本資資金成本的的概念與計(jì)計(jì)算例題2：某公司發(fā)行行面值為500萬元元的10年年長期債券券，票面利利率為12%，每年年支付一次次利息，發(fā)發(fā)行費(fèi)用占占發(fā)行價(jià)格格的5%，，發(fā)行價(jià)格為為550萬萬，若公司所所得稅稅率率為25%，試計(jì)算算該債券的的資金成本本。資資金成本的的概念與計(jì)計(jì)算2、權(quán)益資資本融資權(quán)益資金的的資金占用用費(fèi)是向股股東分配紅紅利，是由由稅后凈現(xiàn)現(xiàn)金流的凈凈利潤來支支付，因此此不會(huì)減少少企業(yè)應(yīng)繳繳納所得稅稅，即沒有有抵稅作用用。1）內(nèi)部收益率率法-股利固定增增長法由于普通股股是根據(jù)公公司每年盈盈利情況決決定向股東東分派的股股利，一般般認(rèn)為股利利是逐年增增長的2）資本資產(chǎn)定定價(jià)模型在有效的資資本市場下下，可參照照項(xiàng)目所屬屬行業(yè)的資資本市場的的股票平均均收益率。。1）內(nèi)部收收益率法最低吸引力力收益率公公式：若每年股利利不變，且且項(xiàng)目永續(xù)續(xù)進(jìn)行：若股利第一一年為D，，以后每年年增長g內(nèi)部收益率率法例題2：某上市公司司擬上一項(xiàng)項(xiàng)目，準(zhǔn)備備籌資1000萬元元，有兩種種選擇（1）增發(fā)發(fā)1000萬普通股股，發(fā)行費(fèi)費(fèi)為5%（2）1000萬從從企業(yè)內(nèi)部部籌集，來來源于公司司未分配利利潤和盈余余公積金。。預(yù)計(jì)當(dāng)年股股利潤是10%，同同事估計(jì)未未來股票每每年遞增4%，計(jì)算算權(quán)益資金金成本。解：（1）發(fā)行行普通股票票：（2）內(nèi)部部籌集成本本2）資本資資產(chǎn)定價(jià)模模型有效資本市市場條件下下，參照行行業(yè)資本市市場的股票票平均收益益率r0：無風(fēng)險(xiǎn)投投資收益率率rm：股票市市場的平均均收益率β：行業(yè)股股票投資收收益率相對對于整個(gè)市市場收益率率的偏離系系數(shù)例題3：社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資收益益率為3%，社會(huì)評評價(jià)收益率率為12%，工資投投資風(fēng)險(xiǎn)系系數(shù)為1.2，計(jì)算算權(quán)益投資資資金成本本。權(quán)益融資成本計(jì)算公式資資金成本的的概念與計(jì)計(jì)算二、各種資資金來源的的資金成本本3、加權(quán)平平均資金成成本 WACC例題4：某公司上一一項(xiàng)目，企企業(yè)擬從內(nèi)內(nèi)部籌集600萬成成本14%，向銀行行借款籌集集400萬萬，成本為為6%，請請計(jì)算加權(quán)權(quán)成本。資資金成本的的概念與計(jì)計(jì)算例題：某公司有三三個(gè)投資項(xiàng)項(xiàng)目X、Y、Z供選選擇，三個(gè)個(gè)項(xiàng)目的投投資均為500萬元元，壽命均均20年，，預(yù)計(jì)X、、Y、Z三三個(gè)項(xiàng)目的的年凈收益益分別為80萬元、、70萬元元和60萬萬元?，F(xiàn)在在已知：X項(xiàng)目是新新型電子廠廠，由于融融資無優(yōu)惠惠，公司考考慮全額出出資；Y項(xiàng)項(xiàng)目是國家家鼓勵(lì)節(jié)能能項(xiàng)目，政政府將為其其提供250萬元的的無息貸款款；Z項(xiàng)目目是能源類類項(xiàng)目，國國家開發(fā)銀銀行可為其其提供400萬元的的低息貸款款（年利率率4%）；；設(shè)基準(zhǔn)收收益率為13%，試試從企業(yè)的的角度用內(nèi)內(nèi)部收益率率指標(biāo)進(jìn)行行決策。資資金成本的的概念與計(jì)計(jì)算（1）不考考慮資金來來源，各方方案IRR判定-500+80(P/A,IRRX,20)=0，解得得IRRX=15%-500+70(P/A,IRRY,20)=0，解得得IRRY=12.7%-500+60(P/A,IRRZ,20)=0，解得得IRRZ=10.3%結(jié)論：Y，，Z不可接接受資資金成本的的概念與計(jì)計(jì)算（2）自有有資金角度度①-500+80(P/A,IRRX,20)=0，解得得IRRX=15%②250萬是無息息貸款，壽壽命期末只只需還本金金-250-250（（P/F,IRRY,20)+70(P/A,IRRY,20)=0,IRRY=27.6%③400萬萬低息息貸款款，每每年等等值還還本付付息400（A/P,4%,20）=29.43-100+(60-29.43)(P/A,IRRZ,20)=0,IRRZ=30.4%自有資資金Z方案案資金金利用用率最最高，，選擇擇Z6.2投投資項(xiàng)項(xiàng)目的的盈利利性分分析1引引言定義、、分類類、程程序2全全部投投資盈盈利性性分析析現(xiàn)金流流量表表、盈盈利性性判據(jù)據(jù)3權(quán)權(quán)益投投資盈盈利性性分析析現(xiàn)金流流量表表、盈盈利性性判據(jù)據(jù)、財(cái)財(cái)務(wù)杠杠桿4案案例分分析融資前前、后后盈利利能力力分析析、權(quán)權(quán)益資資金投投資現(xiàn)現(xiàn)金流流量表表工程經(jīng)經(jīng)濟(jì)分分析流流程融資前融資后IRR≥WACC?全部投資現(xiàn)金流量全部投資現(xiàn)金流量權(quán)益投資現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表累計(jì)盈盈余資資金≥0？？融資杠桿是否合適？IRR≥MARR?引言1、盈盈利性性分析析從投資資者和和項(xiàng)目目主持持角度度計(jì)算算項(xiàng)目目直接發(fā)發(fā)生的的效益益和費(fèi)費(fèi)用，編制制報(bào)表，計(jì)算算評價(jià)指指標(biāo)，考察察項(xiàng)目目盈利利能力力分析投投資項(xiàng)項(xiàng)目對對投資資者的的吸引引力分析比比較投投資和和融資資方案案分析投投資回回報(bào)在在各利利益主主體的的分配配分析影影響盈盈利水水平的的因素素只適用用于盈盈利性性項(xiàng)目目，對于于非營營利性性的公公共項(xiàng)項(xiàng)目或或公益益項(xiàng)目目可通通過補(bǔ)補(bǔ)貼后后的財(cái)財(cái)務(wù)條條件來來吸引引民間間投資資，盈盈利性性指標(biāo)標(biāo)不作作為項(xiàng)項(xiàng)目評評選依依據(jù)。。引言2、分分類（盈利利性分分析與與資金金籌措措的關(guān)關(guān)系））融資前前分析析：未知資資金來來源，暫不考考慮借借款，編制制全部投投資現(xiàn)現(xiàn)金流流量表表，計(jì)算算稅后后評價(jià)價(jià)指標(biāo)標(biāo)融資后后分析析：以初步步融資資方案案為基基礎(chǔ)，，編制全全部投投資和和權(quán)益益投資資現(xiàn)金金流量量表，判斷斷融資資條件件合理理性。。3、盈盈利性性分析析程序序初步融資方案全部投資盈利性分析對投資者（債權(quán)人）吸引力？融資前前全部投資盈利性分析權(quán)益投資盈利性分析融資后調(diào)整融資方案全全部投投資的的盈利利性分分析一、全部投投資現(xiàn)現(xiàn)金流流量表表現(xiàn)金流入營業(yè)收入、固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金、其它現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出建設(shè)投資（不含建設(shè)期利息）、流動(dòng)資金經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、設(shè)備更新投資所得稅前凈現(xiàn)金流所得稅(融資前，后)所得稅后凈現(xiàn)金流建設(shè)投投資包包括投投資者者權(quán)益益投資資，借借債資資金，，融資資租賃賃計(jì)算指標(biāo)（全部投資）IRR、NPV、TP投資利潤率；投資利稅率二、全部投投資盈盈利性性判據(jù)據(jù)IRR、NPV、TP、投資利利潤率率、投投資利利稅率率1、評評價(jià)指指標(biāo)投資權(quán)益投資債務(wù)投資（借款、債券發(fā)行收入、融資租賃）收益稅后利潤折舊、攤銷、利息全部投投資現(xiàn)現(xiàn)金流流量表表，除所得得稅外，其其它現(xiàn)現(xiàn)金流流量都都不受受融資資方案案影響響，都取決決于項(xiàng)項(xiàng)目本本身。故其其盈利能能力指指標(biāo)基基本上上不受受融資資方案案影響響，可以以反映項(xiàng)項(xiàng)目本本身的的盈利利水平平，可提提供給給投資資者和和債權(quán)權(quán)人最最基本本信息息———投資資是否否值例題某項(xiàng)目目全部部投資資資金金的30%由銀銀行貸貸款，，年利利率為為5.31%，，其余余由企企業(yè)盈盈余的的權(quán)益益資金金和募募股籌籌集，，根據(jù)據(jù)行業(yè)業(yè)的凈凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率，，股東東要求求回報(bào)報(bào)率不不低于于6.5%，目目前該該企業(yè)業(yè)處于于盈利利狀態(tài)態(tài)，所所得稅稅率為為25%，，求該該項(xiàng)目目全部部投資資的資資金平平均加加權(quán)成成本2、對對融資資者吸吸引力力判據(jù)據(jù)？IRR≥WACC，，其其中WACC為為平均資資金來來源加加權(quán)成成本W(wǎng)ACC=λ（1-ττ）id+（（1-λ））ie權(quán)權(quán)益投投資的的盈利利性分分析一、權(quán)益投投資現(xiàn)現(xiàn)金流流量表表——融融資后后現(xiàn)金流入營業(yè)收入、固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金、其它現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出權(quán)益資金、借款本金償還、利息支付、租賃費(fèi)經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、設(shè)備更新投資中的權(quán)益資金所得稅（融資后）所得稅后凈現(xiàn)金流權(quán)益資資金：：用于于建設(shè)設(shè)投資資、流流動(dòng)投投資、、建設(shè)設(shè)期利利息建設(shè)投投資（含建建設(shè)期期利息息）=權(quán)益益投資資+債債務(wù)投投資（融資資租賃賃）借款本本金償償還：：融資資租賃賃的租租賃費(fèi)費(fèi)二、權(quán)益投投資盈盈利性性判據(jù)據(jù)※動(dòng)態(tài)：：投資回回收期期、凈凈現(xiàn)值值、內(nèi)內(nèi)部收收益率率IRR≥MARR（（最低可可接受受收益益率）？三、財(cái)務(wù)杠杠桿※權(quán)益資資金盈盈利能能力分分析是研究究投資資者出出資部部分的的投資資收益益，現(xiàn)現(xiàn)金流流出只只包括括權(quán)益益資金金出資資部分分，即即投資階階段：：權(quán)益資資金出出資部部分生產(chǎn)階階段:本金金償還還、利利息支支付和和金融融租賃賃的租租賃費(fèi)費(fèi)權(quán)權(quán)益投投資的的盈利利性判判據(jù)例題：：0-6年全全部投投資現(xiàn)現(xiàn)金流流量(-1500,250,500,500,500,500,950)，若初初始投投資一一般是是向銀銀行借借的，，借款款條件件是：：一年年后開開始?xì)w歸還，，分五五年等等額（（本金金加利利息））還款款，年年利率率10%，，求全全部投投資和和權(quán)益益投資資的IRR答案：：全部投投資下下IRR為為22.35%，權(quán)權(quán)益投投資下下IRR為為29.56%答案分分析：：只要全全部投投資的的內(nèi)部部收益益率高高于借借款利利率，，增加加借款款比例例可提提高權(quán)權(quán)益資資金投投資的的內(nèi)部部收益益率。。權(quán)權(quán)益投投資的的盈利利性判判據(jù)杠桿原原理※只要全全部投投資的的IRR高高于借借款比比率，，則投投資者者會(huì)盡盡可能能減少少權(quán)益益資金金的出出資額額，把把余下下的資資金投投向類類似項(xiàng)項(xiàng)目，，使整整個(gè)權(quán)權(quán)益資資金投投資的的盈利利能力力提高高。即使兩兩者相相等，，增加加借款款比率率對直直接投投資者者也是是有利利的。。原因分分析：：建設(shè)期期借款款利息息可形形成資資產(chǎn)的的原值值，提提高了了折舊額額生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營期期，貸貸款利息可當(dāng)期期損益益，這這可減減少所所得稅稅的支支出投資者者利用用債務(wù)務(wù)資金金，分分散投投資資資金在在不同同項(xiàng)目目上，，可減減少投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)盈盈利能能力分分析2、融融資后后投資資盈利利能力力分析析利潤與與所得得稅表表（融融資后后）全部投投資現(xiàn)現(xiàn)金流流量表表（融融資后后）權(quán)益投投資現(xiàn)現(xiàn)金流流量表表（融融資后后）1、融融資前前投資資盈利利能力力分析析利潤與與所得得稅表表（融融資前前）全部投投資現(xiàn)現(xiàn)金流流量表表（融融資前前）案案例分分析某工業(yè)業(yè)項(xiàng)目目計(jì)算算期某工業(yè)業(yè)項(xiàng)目目計(jì)算算期為為15年，，建設(shè)設(shè)期3年，，第4年投投產(chǎn)，，第5年開開始達(dá)達(dá)到生生產(chǎn)能能力。。（1））建設(shè)設(shè)投資資（固固定資資產(chǎn)投投資））8000萬元元，（（1——2500萬，，2——3500萬，，3——2000萬）），該該項(xiàng)目目固定定資產(chǎn)產(chǎn)折舊舊年限限15年，，殘值值率5％，，期末末余值值等于于帳面面余值值。（2））凈營營運(yùn)資資金約約需2490萬萬元。。（3））數(shù)據(jù)據(jù)預(yù)測測值如如下，，其它它支出出忽略略不計(jì)計(jì)。年末456…15銷售收入560080008000…8000銷售稅金及附加320480480…480經(jīng)營成本350050005000…50001、融融資前前投資資盈利利能力力分析析（1））利潤潤與所所得稅稅表（（融資資前））序號項(xiàng)目計(jì)算期4567891011121314151銷售收入5600800080008000800080008000800080008000800080002銷售稅金及附加3204804804804804804804804804804804803總成本費(fèi)用4007550755075507550755075507550755075507550755073.1經(jīng)營成本3500500050005000500050005000500050005000500050003.2折舊費(fèi)5075075075075075075075075075075075073.3利息支出0000000000004利潤總額1273201320132013201320132013201320132013201320135所得稅3185035035035035035035035035035035036稅后利潤853134913491349134913491349134913491349134913491、融融資前前投資資盈利利能力力分析析（2））全部部投資資現(xiàn)金金流量量表（（融資資前））序號項(xiàng)目計(jì)算期1234567891011121314151現(xiàn)金流入56008000800080008000800080008000800080008000124061.1銷售收入5600800080008000800080008000800080008000800080001.2回收固定資產(chǎn)余值19161.3回收凈營運(yùn)資金24902現(xiàn)金流出2500350044903820548054805480548054805480548054805480548054802.1建設(shè)投資(無建設(shè)期利息)2500350020002.2凈營運(yùn)資金24902.3經(jīng)營成本3500500050005000500050005000500050005000500050002.4銷售稅金及附加3204804804804804804804804804804804803所得稅前凈現(xiàn)金流量-2500-3500-44901780252025202520252025202520252025202520252069264累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量-2500-6000-10490-8710-6910-3670-11501370389064108930114501397016490234165所得稅4206646646646646646646646646646646646646646646所得稅后凈現(xiàn)金流量-2500-3500-44901360185618561856185618561856185618561856185618567累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量-2500-6000-10490-9130-7274-5418-3562-17061502006386257187574943015692案案例分分析若全部部內(nèi)部部融資資，股股東要要求回回報(bào)率率15%，，是否否可行行？長期貸貸款利利率為為16%，，全部部貸款款，可可行？？若一半內(nèi)部部融資，一一半銀行貸貸款。股權(quán)權(quán)融資要求求投資回報(bào)報(bào)率15%，銀行長長期貸款利利率16%，是否可可行？指標(biāo)計(jì)算：：IRR=14.17%，TP=8.48案案例分析2、融資后后盈利能力力分析（1）建設(shè)設(shè)投資8000萬中中，權(quán)益投投資4000萬，分分年出資為為1500萬、1500萬和和1000萬，不足足部分向銀銀行貸款。。銀行貸款款條件是年年利率10％，建設(shè)設(shè)期只計(jì)息息不付息還還款，將利利息按復(fù)利利計(jì)算到第第四年初，，作為全部部借款本金金。投產(chǎn)后后（第四年年末）開始始還款，每每年付清利利息，并分分10年等等額還本；；（2）凈營營運(yùn)資金投投資2490萬元，，全部向銀銀行借款（（始終保持持借款狀態(tài)態(tài)），年利利率為10％。2、融資后后投資盈利利能力分析析（1）利潤潤與所得稅稅表（融資資后）序號項(xiàng)目計(jì)算期4567891011121314151銷售收入5600800080008000800080008000800080008000800080002銷售稅及附加3204804804804804804804804804804804803總成本費(fèi)用4759621361666120607460285981593558895842579657963.1經(jīng)營成本3500500050005000500050005000500050005000500050003.2折舊費(fèi)5475475475475475475475475475475475473.3利息支出7126666195735274814343883422952492494利潤總額521130713541400144614921539158516311678172417245所得稅1303273393503623733853964084204314316稅后利潤39198010161050108511191154118912231259129312937息稅前利潤1233197319731973197319731973197319731973197319736息稅折舊攤銷前利潤178025202520252025202520252025202520252025202520（2）全部部投資現(xiàn)金金流量表（（融資后））序號項(xiàng)目計(jì)算期1234567891011121314151現(xiàn)金流入

56008000800080008000800080008000800080008000125611.1銷售收入

5600800080008000800080008000800080008000800080001.2回收固定資產(chǎn)余值

20711.3回收凈營運(yùn)資金

24902現(xiàn)金流出2500350044903820548054805480548054805480548054805480548054802.1建設(shè)投資(無建設(shè)期利息)250035002000

2.2凈營運(yùn)資金

2490

2.3經(jīng)營成本

3500500050005000500050005000500050005000500050002.4銷售稅金及附加

3204804804804804804804804804804804803所得稅前凈現(xiàn)金流量-2500-3500-44901780252025202520252025202520252025204累計(jì)稅前凈現(xiàn)金流量-2500-6000-10490-8710-6190-3670-11501370389064108930114501397016490235665所得稅

1303273393503623733853964084204314316稅后凈現(xiàn)金流量-2500-3500-44901650219321822170215921472135212421122100208966457累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量-2500-6000-10490-8840-6647-4466-2296-13720104145626983811048112570192162、融資后后投資盈利利能力分析析（2）全部部投資現(xiàn)金金流量表（（融資后））TP=8.06年IRR=15.39%（3）權(quán)益益資金投資資現(xiàn)金流量量表序號項(xiàng)目計(jì)算期1234567891011121314151現(xiàn)金流入00056008000800080008000800080008000800080008000125611.1銷售收入

5600800080008000800080008000800080008000800080001.2回收固定資產(chǎn)余值

20711.3回收凈營運(yùn)資金

24902現(xiàn)金流出1500150010005125693669016866683267976762672766936658616086502.1權(quán)益投資150015001000

2.2借款本金償還

463463463463463463463463463463

24902.3借款利息償還

7126666195735274814343883422952492492.4經(jīng)營成本

3500500050005000500050005000500050005000500050002.5銷售稅金及附加

3204804804804804804804804804804804802.6所得稅

1303273393503623733853964084204314313凈現(xiàn)金流量-1500-1500-100047510641099113411681203123812731307134218403911IRR=20.10%，投資資者現(xiàn)有投投資機(jī)會(huì)的的MARR不高于20%，本本項(xiàng)目有吸吸引力6.3投投資項(xiàng)項(xiàng)目的清償償能力分析析資資金在時(shí)間間上的平衡衡資資產(chǎn)負(fù)債表表的預(yù)測清清償能力分分析指標(biāo)演演示案例6.3.5借款款償還期的的計(jì)算資資金在時(shí)間間上的平衡衡一、清償能力分分析在投資決策前前期認(rèn)真分析項(xiàng)項(xiàng)目在進(jìn)行行過程中的的各個(gè)階段資資金是否充裕、、是否足夠夠有能力清償債務(wù)、項(xiàng)目在財(cái)財(cái)務(wù)安排上上的負(fù)債比例是否合適等等。1、含義有些項(xiàng)目投投資盈利水水平雖高，，但由于資資金籌措不不足、資金金到位遲緩緩、應(yīng)收賬賬款收不上上來及利率率和匯率的的變化都會(huì)會(huì)影響財(cái)務(wù)務(wù)生存能力力，導(dǎo)致資金流斷裂裂。項(xiàng)目籌建后后期和試生產(chǎn)階段段尤為注意。。2、必要性性資資金在時(shí)間間上的平衡衡3、工具———財(cái)務(wù)平衡表表資金來源與運(yùn)用表財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表資金來源資金流入利潤總額、折舊與攤銷、長期借款、短期借款、權(quán)益資金、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金、其它營業(yè)收入、長期借款、短期借款、權(quán)益資金、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金、其它資金運(yùn)用資金流出建設(shè)投資、建設(shè)期利息、流動(dòng)資金、所得稅、應(yīng)付利潤、長期借款本金償還、短期借款本金償還建設(shè)投資、流動(dòng)資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、所得稅、償還債務(wù)本金、各種利息支出、應(yīng)付利潤、其它流出盈余資金盈余資金累計(jì)和≥0利潤=收入入-總成本本=收入——（經(jīng)營成成本+折舊舊+利息））故表1中中現(xiàn)金流出出只列出了了建設(shè)期利利息，不償償還本金資資金在時(shí)間間上的平衡衡二、資金來來源與運(yùn)用用表與現(xiàn)金金流量表區(qū)區(qū)別資金來源與運(yùn)用表現(xiàn)金流量表出發(fā)點(diǎn)項(xiàng)目的資金平衡投資者角度現(xiàn)金流入項(xiàng)目的全部資金來源（借款+權(quán)益資金投資）利潤分配和資金盈余現(xiàn)金流出利潤分配權(quán)益資金投入主體項(xiàng)目主持但不一定是投資者投資者權(quán)益投資現(xiàn)現(xiàn)金流量表表現(xiàn)金流入營業(yè)收入、固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金、其它現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出權(quán)益投金、借款本金償還、借款利息償還經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、設(shè)備更新投資中的權(quán)益資金稅前凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流入營業(yè)收入、長期借款、短期借款、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金現(xiàn)金流出建設(shè)投資、流動(dòng)資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、所得稅、借款本金償還、借款利息償還凈現(xiàn)金流權(quán)益投資簡簡潔表現(xiàn)金流入應(yīng)付利潤、盈余資金現(xiàn)金流出權(quán)益資金凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流入營業(yè)收入、長期借款、短期借款、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金現(xiàn)金流出建設(shè)投資、流動(dòng)資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、所得稅、借款本金償還、借款利息償還凈現(xiàn)金流6.3.2資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表的的預(yù)測清償能力分分析不僅進(jìn)進(jìn)行各時(shí)刻刻的資金平平衡，還需需考查資產(chǎn)負(fù)負(fù)債變化情情況（通過資金負(fù)負(fù)債表的預(yù)預(yù)測實(shí)現(xiàn)），保證項(xiàng)目目有較好的的清償能力力和資金流流動(dòng)性。1、資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表2、表格結(jié)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金流量表某一時(shí)刻的累計(jì)值某一時(shí)刻發(fā)生的資金流量值6.3.2資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表的的預(yù)測2、表格結(jié)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)總額（貨幣資金、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨、其它）在建工程固定資產(chǎn)凈值無形及其它資產(chǎn)凈值負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債流動(dòng)負(fù)債總額（短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、其它）建設(shè)投資借款流動(dòng)資金借款所有者權(quán)益權(quán)益資金投資資本公積累計(jì)盈余公積累計(jì)未分配利潤施工前期準(zhǔn)準(zhǔn)備、正在在施工還未未交工、安安裝工程費(fèi)費(fèi)利潤分配表表凈值=原值值-折舊/攤銷6.3.3清償償能力分析析指標(biāo)一、根據(jù)資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表的指指標(biāo)含義公式資產(chǎn)負(fù)債率企業(yè)各時(shí)刻面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力≥0.5-0.8流動(dòng)比率企業(yè)各時(shí)刻償付流動(dòng)負(fù)債能力≥1.2-2速動(dòng)比率企業(yè)各時(shí)刻用可以立即變現(xiàn)的貨幣資金償付流動(dòng)負(fù)債的能力≥1-1.26.3.3清償償能力分析析指標(biāo)二、根據(jù)借款還還本付息計(jì)計(jì)劃表計(jì)算算的指標(biāo)1、借款還還本付息計(jì)計(jì)劃表借款期初本金余額本期還本本期付息期末本息余額債券期初本金余額本期還本本期付息期末本息余額借款和債券合計(jì)期初本金余額本期還本本期付息期末本息余額還本資金來源當(dāng)期可用于還本的未分配利潤當(dāng)期可用于還本的折舊費(fèi)當(dāng)期可用于還本的攤銷費(fèi)以前年度結(jié)余可用于還本資金6.3.3清償償能力分析析指標(biāo)二、根據(jù)借款還還本付息計(jì)計(jì)劃表計(jì)算算的指標(biāo)2、指標(biāo)利息備付率項(xiàng)目利潤償付利息的保證倍數(shù)。≥2償債備付率分子：折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)，成本中列出的利息費(fèi)，可用于還款的利潤；分母指當(dāng)期應(yīng)還本金及成本利息≥1借款償還期項(xiàng)目投產(chǎn)后獲得的當(dāng)年可用于還本付息的資金，還清借款本息所需的時(shí)間本指標(biāo)適用于盡快還款的項(xiàng)目。清清償能力分分析利潤分配表表資金來源與與運(yùn)用表財(cái)務(wù)計(jì)劃于于現(xiàn)金流量量表財(cái)產(chǎn)負(fù)債表表案案例分析接上例，假假定利潤分分配原則如如下：按當(dāng)當(dāng)年的稅后后利潤的10%提取取盈余公積積金（如果果以前年度度有虧損則則按彌補(bǔ)后后的數(shù)字提提取10%）余下部部分全部作作為應(yīng)付利利潤分配，，如果當(dāng)年年折舊費(fèi)不不足以歸還還借款本金金，則先歸歸還借款本本金再分配配利潤1、利潤分分配表年末456789101112131415利潤總額52113081354140014471493153915851632167817241724所得稅130327338350362373385396408420431431稅后利潤3919811016105010851120115411891224125812931293盈余公積金3998102105109112115119122126129129應(yīng)付利潤3528839149459771008103910701102113211641164未分配利潤000000000000案案例分析2、資金來源源與運(yùn)用表

123456789101112131415期末余值1資金來源25003500449010681855190119471994204020862132217922252271227145611.1利潤總額

52113081354140014471493153915851632167817241724

1.2折舊與攤銷

547547547547547547547547547547547547

1.3長期借款100020001000

1.4短期借款002490

1.5權(quán)益資金150015001000

1.6回收固定資產(chǎn)余值

20711.7回收流動(dòng)資金

24902資金運(yùn)用2500350044909451673171517581802184418871929197320151595159524901.1建設(shè)投資250035002000000000000000

2.2建設(shè)期利息

2.3流動(dòng)資金002490000000000000

2.4所得稅

130327338350362373385396408420431431

2.5應(yīng)付利潤

3528839149459771008103910701102113211641164

2.6長期借款本金償還

46346346346346346346346346346300

2.7短期借款本金償還

00000000000024903盈余資金00012318218618919319619920320621067667620714累計(jì)盈余資金00012330549168087210681268147116771887256332395310案案例分分析3、財(cái)務(wù)計(jì)劃劃現(xiàn)金流量表表

123456789101112131415期末余值1資金來源25003500449056008000800080008000800080008000800080008000800045611營業(yè)收入

560080008000800080008000800080008000800080008000

1長期借款100020001000

1短期借款002490

2權(quán)益資金150015001000

2回收固定資產(chǎn)余值

20712回收流動(dòng)資金

24902資金運(yùn)用25003500449054777819781478117809780578017797779577907324732424902建設(shè)投資250035002000000000000000

2流動(dòng)資金002490000000000000

2經(jīng)營成本000350050005000500050005000500050005000500050005000

2營業(yè)稅金及附加000320480480480480480480480480480480480

3所得稅

130327338350362373385396408420431431

3償還債務(wù)本金

4634634634634634634634634634630024903各種利息支出000712666619573527481434388342295249249

3應(yīng)付利潤

3528839149459771008103910701102113211641164

3盈余資金00012318118618919219519920320521067667620714累計(jì)盈余資金00012330449067987010651265146816731883255932355306案案例分分析3、資產(chǎn)負(fù)債債表

1234567891011121314151資產(chǎn)2550625511121106971033299709612925889078559821578747537766677951.1流動(dòng)資產(chǎn)總額0024902613279429793168336035553754395741634372504857241.1.1流動(dòng)資產(chǎn)0024902490249024902490249024902490249024902490249024901.1.2貨幣資金00012330448967887010651264146716731882255832341.2在建工程255062558631

1.3固定資產(chǎn)凈值

8084753869916444589853514805425837113165261820712負(fù)債與所有者權(quán)益2550625511121106961033199709612925789068559821578747537766677952.1流動(dòng)負(fù)債總額0024902490249024902490249024902490249024902490249024902.1.1短期借款

24902490249024902490249024902490249024902490249024902.1.2應(yīng)付賬款

2.2建設(shè)投資借款10503255463141673704324127782315185213899264630

2.3負(fù)債小計(jì)1050325571216657619457315268480543423879341629532490249024902.4所有者權(quán)益1500300040004039413742394344445245644680479949215047517653052.4.1權(quán)益投資1500300040004000400040004000400040004000400040004000400040002.4.2累計(jì)盈余公積

391372393444525646807999211047117613052.4.3累計(jì)未分配利潤

資產(chǎn)負(fù)債率0.410.520.640.620.600.570.550.520.490.450.420.380.330.320.326.4通通貨膨脹、所所得稅與稅后后現(xiàn)金流二、通貨膨脹1、定義含義稅后現(xiàn)金流收益率公式時(shí)價(jià)物價(jià)變動(dòng)+通貨膨脹常價(jià)不考慮價(jià)格總水平上漲，只考慮物價(jià)變動(dòng)實(shí)價(jià)時(shí)價(jià)基礎(chǔ)上剔除通貨膨脹因素2、區(qū)別6.4通通貨膨脹、所所得稅與稅后后現(xiàn)金流三、稅后現(xiàn)金金流各種現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出有相同的物價(jià)上漲系數(shù)fi:實(shí)價(jià)Fr<常價(jià)Fc不考慮通貨膨脹折舊沒有隨通貨膨脹而升高，造成利潤虛增，所得稅多交，而使投資者吃虧小結(jié)1、融資前對各備選方案案列出其融資資前現(xiàn)金流量量，計(jì)算相關(guān)關(guān)評價(jià)指標(biāo)（（見第三章）），并對這些些方案進(jìn)行初初步比選或排排序（第六章章）；必要時(shí)時(shí)修改工程技技術(shù)方案，形形成更具盈利利能力方案。。作為投資的的必備條件：：項(xiàng)目融資前前全部投資的的稅后盈利能能力不低于可可能資金來源源的加權(quán)平均均成本W(wǎng)ACC。小結(jié)2、融資后通過融資后的的全部投資盈盈利能力指標(biāo)和權(quán)益投投資盈利能力力指標(biāo)比較，，確定合適的融融資杠桿和資資產(chǎn)負(fù)債比率率。當(dāng)項(xiàng)目盈利利能力較高、、債務(wù)融資成成本較低、投投資者又有較較多的好的其其它投資機(jī)會(huì)會(huì)時(shí)，可適當(dāng)當(dāng)增加債務(wù)融融資比率，通通過融資杠桿桿提高權(quán)益資資金的盈利能能力。相反，，當(dāng)直接投資資者資金有富富余，又沒有有其它同樣好好的項(xiàng)目時(shí)，，可減少債務(wù)務(wù)融資比例，，以充分用足足權(quán)益資金的的獲利能力。。即不小于最最低吸引力的的投資回報(bào)（（MARR））。融資方案的形形成過程中，，同時(shí)要進(jìn)行行清償能力測測算，通過凈現(xiàn)金金流量表，計(jì)計(jì)算凈現(xiàn)金流流量＆累計(jì)盈盈余資金，保保證項(xiàng)目有足足夠的資金維維持投資和運(yùn)運(yùn)營的需要，，必要時(shí)，調(diào)調(diào)整融資方案案或通過短期期融資以滿足足運(yùn)營需要。。9、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。2