公司財務(wù)管理二

公司財務(wù)管理

課程目標1、了解并掌握現(xiàn)代公司理財?shù)幕局R、理論和思路2、了解投資、融資和分配政策及其相互間辯證關(guān)系

3、深入理解資本預算的重要意義及基本方法

4、掌握科學的財務(wù)分析方法

授課安排

第一講公司財務(wù)管理概論

第二講財務(wù)管理決策領(lǐng)域分析第三講資本預算第四講財務(wù)分析

公司財務(wù)管理

第一講公司財務(wù)管理概論一、 公司理財理論與實踐的發(fā)展簡史二、 財務(wù)管理在公司中的角色地位三、 幾大關(guān)鍵概念

一、公司理財理論與實踐的發(fā)展簡史

1．中國

2． 西方

30年代以前

1930-1960年

1960-2000年

資產(chǎn)/Assets＝負債/Liabilities＋股東權(quán)益/Owners'equity

流動資產(chǎn)5,000流動負債4,000普通股

現(xiàn)金1,000應付帳款股本1,000

短期投資500短期應付票據(jù)發(fā)行溢價2,000

應收帳款2,500 短期貸款存貨1,000優(yōu)先股

其它流動資產(chǎn)0長期負債2,000留存收益1,000

長期貸款長期資產(chǎn)5,000 債券

長期投資1,000長期應付票據(jù)

無形資產(chǎn) 融資租賃

固定資產(chǎn)4,000

土地

設(shè)備廠房

中國上市公司的股本結(jié)構(gòu)

二、財務(wù)管理在公司中的角色地位

總裁

生產(chǎn)技術(shù)營銷副總財務(wù)副總?cè)肆Y源總務(wù)副總副總副總

會計長

財務(wù)長

財務(wù)副總裁

會計長財務(wù)長財務(wù)會計簿記管理會計稅務(wù)會計數(shù)據(jù)處理現(xiàn)金管理短期投資管理應收賬款和存貨管理資本預算財務(wù)分析融資決策資本結(jié)構(gòu)管理股利政策

與外部金融機構(gòu)的關(guān)系

三、幾大關(guān)鍵概念

1.貨幣的時間價值2.財務(wù)管理的基本目標

*利潤最大化目標存在的重大缺陷

*現(xiàn)金流量預算管理的重要性（案例１和蘭鋁）

*股東財富最大化

#現(xiàn)值估價方法普通股股利估價模型

∞D(zhuǎn)tV0＝Σ──────t=1(1+k)t

#成長型股利估價模型

D1V0=────(Ke>g)Ke–g

V0每股股票價值

D1來年每股現(xiàn)金股利

Ke股東要求收益率

g每股現(xiàn)金股利的年遞增率3．代理理問題、、代理成成本和解解決方法法激勵方法法制約方法法＃股票票期權(quán)＃大部部分解決決方法只只能治標標而難以以治本＃企業(yè)業(yè)應有高高遠的目目標和使使命*企業(yè)應應在推動動社會前前進的過過程中發(fā)發(fā)展自己己，員工工應在促促進企業(yè)業(yè)進步的的同時提提升自己己第二講財財務(wù)管管理決策策領(lǐng)域分分析1.資資本預算算/CapitalBudgeting2.營運資本本管理/WorkingCapitalManagement3.資金的來來源,成成本和風風險/Sources,CostsandRisksofFunds4.資本結(jié)構(gòu)構(gòu)決策/CapitalStructureDecision5.股利政策策/dividendPolicy6.風險收益益分析/risk-ReturnAnalysis1.資金來源源、成本本和風險險分析資產(chǎn)/Assets＝＝負債/Liabilities＋＋股東權(quán)益益/Owners'equity流動資產(chǎn)產(chǎn)5,000流流動負債債4,000普普通股股現(xiàn)現(xiàn)金1,000應應付付帳款股股本1,000短短期投投資500短短期應付付票據(jù)發(fā)發(fā)行溢價價2,000應應收帳帳款2,500短短期貸貸款存貨1,000優(yōu)優(yōu)先股其其它流流動資產(chǎn)產(chǎn)0長長期負負債2,000留留存存收益1,000長長期貸貸款長期資產(chǎn)產(chǎn)5,000債債券長長期投資資1,000長長期應付付票據(jù)無無形資產(chǎn)產(chǎn)融融資租賃賃固固定定資產(chǎn)4,000土土地設(shè)設(shè)備廠廠房中國上市市公司的的股本結(jié)構(gòu)構(gòu)在有效率率的資本本市場上上，融資資成本排排序如下下：普普通股留留存存收益優(yōu)優(yōu)先先股債債券1926----1988年年美國證證券市場場收益率率短期國債債３.５％長長期期國債４４.６６％公公司債債５５.３％％普普通股１１２.１％損益表銷售收收入入100,000銷銷售售成本本60,000-------------------------毛毛利40,000

經(jīng)營營費費用26,000銷銷售售費費用管管理理費費用總總務(wù)務(wù)費費用--------------------------

經(jīng)營營利利潤14,00014,000

利息息10,0000--------------------------------------

稅前前利利潤4,00014,00010,000稅稅@40%1,6005,6004,000←稅盾盾

-------------------------------------------------稅稅后利利潤潤2,4008,4006,000

優(yōu)先先股股股利利1,400

------------------------------

歸屬屬普普通股股的的收益益1,000

普通通股股股利利400------------------------------留留存收收益益600成長型股股利估價價模型D1Ke=+gP0(1-f)Ke發(fā)行新股股的融資資成本D1來年每股股現(xiàn)金股股利Ｐ0新股發(fā)行行價格f發(fā)行費率率g每股現(xiàn)金金股利的的年遞增增率2.資本本結(jié)構(gòu)管管理MM1理論傳統(tǒng)理論論MM2理論3.營營運資資本管理理營運資本本=流流動動資產(chǎn)5,000流流動負債債4,0001,000現(xiàn)金1,000應應付帳帳款短期投資資500短短期期應付票票據(jù)應收帳款款2,500短短期貸貸款存貨1,000其它流動動資產(chǎn)0#確確定最佳佳的流動動資產(chǎn)規(guī)規(guī)模---流流動資資產(chǎn)投資資最小化化#確確定最佳佳的營運運資本金金額??永永久性流流動資產(chǎn)產(chǎn)??融資資與投資資的配比比原則金金額期期限成成本與收收益風風險4.股利政政策第三講資資本預算----長長期投資項目目的決策和預預算管理決策：項目是是否可??？管管理項目期期間現(xiàn)金流量量案例分析0 1 23 45初始固定定資產(chǎn)產(chǎn)投資-8000預計銷售售收入經(jīng)營性成成本和費費用（不含含折舊）-6000-12000-18000-24000折舊(直直線折舊舊)-2000-2000-2000-2000息稅前收收益200060001000014000稅@40%-800-2400-4000-5600稅后經(jīng)營性折舊2000200020002000現(xiàn)金(來來年銷售售的10％)-1000-1000-1000-10004000存貨(來來年銷售售的20％)-2000-2000-2000-200008000當期A/R(本年銷售售的60％)-6000-12000-18000-24000收回上期期A/R600012000 1800024000當期應付付賬款款500償還上期A/P-500期間固定定資產(chǎn)產(chǎn)投資0000固定資產(chǎn)產(chǎn)期末末殘值0稅后增量量經(jīng)營營性現(xiàn)金流量*這些數(shù)據(jù)對決決策有何指導導意義（累計計增量融資曲曲線）*計算稅后增量量經(jīng)營性現(xiàn)金金流量ATIOCFs(After-taxIncrementalOperatingCashFlows)八大原則：1、稅后原則則2、增量原則則(IncrementalBase)3、經(jīng)營性現(xiàn)現(xiàn)金流量原則則（不減利息息和本金）4、沉沒成本本（SunkCost）不予考慮5、加回非現(xiàn)現(xiàn)金費用（折折舊、費用攤攤銷）6、減去營運運資本的凈增增加額7、機會成本本原則8、考慮期間間固定資產(chǎn)投投資和期末固固定資產(chǎn)殘值值．稅后原則增量原則應站在現(xiàn)有企企業(yè)的立場上上，考慮由于于新項目的上上馬而導致的的額外的現(xiàn)金金流量。直接增量、間間接增量經(jīng)營性現(xiàn)金流流量原則----不減減利息和本金金理由a.一般說來，對對項目經(jīng)營性性效益的評估估與項目的融資決策策是相互獨立立的；b.為了避免重復復計算。因為為在計算凈現(xiàn)現(xiàn)值時，折現(xiàn)率中已包包含了利息成成本，故在計計算現(xiàn)金流量（分子））時不應減去去利息；而““期初投資”中也已已包含了本金金，因此也不不應減本金。。沉沒成本不予予考慮所謂沉沒成本本是指已經(jīng)支支付或必將支支付的成本,新的決策對對其不能產(chǎn)生生任何影響，，則在作新決決策時，對此此類成本不予予考慮。加回非現(xiàn)金費費用減去營運資本本的凈增加額額機會成本原則則若新項目需要要使用企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)有資源，則則在計算該項項資源在新項項目中的成本本時，應以其其機會成本計計算，而不能能按其帳面價價值計算；如：一個倉庫庫，原值100,000，帳面價價值10,000,市值值80,000，稅率：：40％如果新項目上上馬，倉庫歸歸項目使用，，若新項目不上上馬就賣掉，，則其稅后機機會成本：80,000－（80,000－10,000）×40％％＝52,000；若新項目不上上馬就閑置，，則其機會成成本=0；考慮期間固定定資產(chǎn)投資和和

期末固定定資產(chǎn)殘值項目決策標準準（五個）1、PB：回收期法（PayBackPeriod））；2、NPV：：凈現(xiàn)值法（NetPresentValue）；nCFtNPV＝ΣΣ──────－－I0，t=1(1+k)t3、IRR：內(nèi)部收益率法法（InternalRateofReturn）；假設(shè)增量融資資成本與再投投資收益率均均為內(nèi)部收益益率，此一假假設(shè)未必合乎乎事實．4、PI：獲利能力指數(shù)數(shù)（ProfitabilityIndex）；；5、AccountingYield：會計收益率法法；&組合投資決策策&a.對各項目做個個體投資決策策b.確定融資能力力c.確定最佳投資資規(guī)模第四講財財務(wù)分析分析目的需要了解哪些些方面？如何收集資料料1、短期清償償能力比率2、管理效率率比率3、獲利能力力比率4、財務(wù)杠桿桿比率5、市場基準準比率1.短短期清償能力力比率流動資產(chǎn)流動比率CR＝─────────流動負債現(xiàn)金＋短短期投資＋存存貨＋應收賬賬款＋其他流流動資產(chǎn)＝───────────────────────────────────應付賬款＋＋短期期應付票據(jù)流動資產(chǎn)－－存貨速動比率QuickRatio＝──────────────流動負債比率分析注意意要點要選擇恰當?shù)牡谋嚷式M合；；要看分子、分分母的絕對值值；要看分子、分分母的構(gòu)成；；要選擇合適的的標準進行比比較（橫向、、縱向）；要注意不同企企業(yè)的會計方方法的差異（（如折舊方法法，存貨計值值方法等）；；要注意比率很很容易被修飾飾。2.管管理理效率率比率率總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率固定資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率流動資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率現(xiàn)金周周轉(zhuǎn)率率（（CashTurnover）應收帳帳款周周轉(zhuǎn)率率（（A/RTurnover））存貨周周轉(zhuǎn)率率（（InventoryTurnover））凈銷售售額（（NetSales）總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率＝＝────────────────總資產(chǎn)產(chǎn)（TotalAssets））銷售（（Sales）固定資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率＝─────────────────，固定資資產(chǎn)凈凈值（（NetFixedAssets））固定資資產(chǎn)凈凈值＝＝FA－－累計折折舊銷售（（Sales）流動資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率＝────────────────流動資資產(chǎn)（（CurrentAssets））現(xiàn)金周周轉(zhuǎn)率率（CashTurnover）銷售（（Sales）＝────────────現(xiàn)金（（Cash））應收帳帳款周周轉(zhuǎn)率率（（A/RTurnover））＝賒銷凈凈額───────────────────────平均應應收帳帳款余余額（（AverageA/R）存貨周周轉(zhuǎn)率率（（InventoryTurnover））＝銷售成成本（（CGS）────────────────────平均存存貨（（AverageInv.））行業(yè)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)折點點的幾幾大先先行指指標!!!3、獲獲利能能力比比率(1)銷銷售獲獲利能能力(2)資資產(chǎn)獲獲利能能力(3)凈凈資產(chǎn)產(chǎn)獲利利能力力(1)銷售售獲利利能力力毛利銷售毛毛利率率＝────────銷售凈凈額經(jīng)營利利潤EBIT經(jīng)營利利潤率率＝＝──────────────銷售凈凈額Sales稅前利利潤率率稅后利利潤率率稅后利利潤=---------------------------銷售凈凈額(2)資產(chǎn)產(chǎn)獲利利能力力經(jīng)營營利利潤潤EBITEBIT總資資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營營利利潤潤率率＝＝────────────＝＝──────────總資資產(chǎn)產(chǎn)TAL＋＋O.E.EBITEBIT運用用資資本本收收益益率率＝＝──────────＝＝──────────,(英英國國））TA－－CLLL＋＋O.E.適用用于于中中國國EBIT───────＝＝TA－－A/PEBIT─────────────────────────────────O.E.＋＋LL＋＋Short-termN/P(Loan)稅后后利利潤潤EAT總資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率＝＝──────────────總總資資產(chǎn)產(chǎn)TA稅后后利利潤潤EAT固定定資資產(chǎn)產(chǎn)利利潤潤率率＝＝────────────────────固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)凈凈值值NetFixedAssets(3)凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)獲獲利利能能力力凈資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率（（ReturnOnEquity））稅后后利利潤潤＝────────────────────凈資資產(chǎn)產(chǎn)4、、財財務(wù)務(wù)杠杠桿桿比比率率Debt①負債債比比率率＝＝────────TA銀行行貸貸款款BankLoan②────────────總資資產(chǎn)產(chǎn)TA③賺得得利利息息倍倍數(shù)數(shù)（（TimesInterestsEarnedRatio））EBIT＝──────────────────I④固固定定支支出出覆覆蓋蓋率率（（FixedChargesCoverageRatio））=[EBIT＋＋LeasePayment]÷÷[I＋LeasePayment＋（DP＋AmortizationofSinkingFund）/（1－－T）]動態(tài)杠桿桿①經(jīng)營杠杠桿：由于企業(yè)業(yè)的經(jīng)營營性成本本和費用用中包含含了固定定成本因因素，從從而使得得銷售額額的每一一點變化化，都將將導致經(jīng)經(jīng)營利潤潤出現(xiàn)更更大幅度度的波動動；②財務(wù)杠杠桿：由于企業(yè)業(yè)的資本本結(jié)構(gòu)中中包含了了固定成成本的融融資來源源，從而而使得經(jīng)經(jīng)營利潤潤的每一一點變化化，都將將導致每每股收益益出現(xiàn)更更大幅度度的波動動．③綜合合杠桿經(jīng)營杠桿桿程度DegreeofOperatingLeverageΔEBIT/EBITS－VDOL（atx）＝─────────＝─────ΔΔSales/SalesEBITF＝＝1＋──────S－V－F假設(shè)前提提：經(jīng)營性性固定成成本與變變動成本本