分級(jí)基金投資策略二

分級(jí)基金投資策略分析

一、分級(jí)基金涵義、種類二、分級(jí)基金現(xiàn)狀三、投資思路（一）搶反彈時(shí)的資產(chǎn)配置（二）分級(jí)基金A、B份額配對(duì)套利交易（三）分級(jí)基金折算帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)（四）分級(jí)基金優(yōu)先份額的投資機(jī)會(huì)四、未來(lái)的展望1.1分級(jí)基金涵義、種類分級(jí)基金是指將基金收益、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分割與劃分的一種創(chuàng)新模式，被分成高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)兩部分；分級(jí)基金條款的設(shè)定使得高風(fēng)險(xiǎn)份額具備較高的杠桿，具備高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)；而低風(fēng)險(xiǎn)份額相對(duì)收益穩(wěn)定，較為穩(wěn)健。相對(duì)于傳統(tǒng)基金產(chǎn)品，分級(jí)基金擁有更為復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和條款，迎合了不同投資人特殊的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，受到市場(chǎng)極度的追捧，也成為市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的一個(gè)重要方向。分級(jí)基金作為一種創(chuàng)新型的交易型產(chǎn)品，近年來(lái)受到市場(chǎng)和基金管理人的青睞，對(duì)于分級(jí)基金的投資也成為一個(gè)熱點(diǎn)。雖然分級(jí)基金整體結(jié)構(gòu)上大同小異，但其條款也大多具有一定的個(gè)性，條款的差異性本身也牽動(dòng)著分級(jí)基金在市場(chǎng)上的表現(xiàn)。2.1分級(jí)基金的現(xiàn)狀目前市場(chǎng)上分級(jí)基金的數(shù)目已達(dá)29只，且在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)作方式等方面呈現(xiàn)多樣化特征：從運(yùn)作方式看，覆蓋到了開放式以及封閉式、半封閉式；從運(yùn)作周期上看，有1年、3年、5年的；從投資策略看，包括了主動(dòng)管理型、指數(shù)型及債券型；從交易機(jī)制上，高、低份額既有可以配對(duì)轉(zhuǎn)換的，也有不可配對(duì)轉(zhuǎn)換的；從產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，既有以1:1拆分高、低份額的，也有4:6拆分的，同時(shí)還有變動(dòng)杠桿的；從低風(fēng)險(xiǎn)的約定收益上來(lái)看，既有浮動(dòng)的，也有固定的。相比一般開放式基金，分級(jí)基金無(wú)論在產(chǎn)品設(shè)計(jì)還是風(fēng)險(xiǎn)方面均更為復(fù)雜2.2分級(jí)基金的分類截止到2012.1.18，共發(fā)行分級(jí)基金產(chǎn)品29只，其中股票型6只、指數(shù)型9只、債券型14只；按投資標(biāo)的可分為股票型、指數(shù)型、債券型三類；杠桿比例：4:6、1:1、2:1、7:3、8:2、1:4六類按照分級(jí)份額的開放程度可以分為封閉式（基金整體不開放，兩級(jí)份額分別上市交易）；開放式（設(shè)有配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制，兩級(jí)份額分別上市交易）；半封閉式（一級(jí)份額上市交易，一級(jí)份額定期開放）3.分級(jí)基金的投資策略基金杠桿設(shè)置、折算條款、估值與折溢價(jià)走勢(shì)等，對(duì)于不同分級(jí)基金及不同階段所采取的投資策略應(yīng)有很強(qiáng)的針對(duì)性。針對(duì)以上情況，分級(jí)基金的投資策略主要有以下幾種：一是針對(duì)杠桿份額的杠桿特性，有利于投資者更好的抓住搶占反彈的時(shí)機(jī)，下面將會(huì)討論如何配置杠桿份額；二是針對(duì)有的開放式分級(jí)基金其有配對(duì)轉(zhuǎn)換的功能，可以抓住分級(jí)基金母子基金之間折溢價(jià)套利的機(jī)會(huì)；三是針對(duì)有的分級(jí)基金有定期折算和到點(diǎn)折算的規(guī)定，可能存在著相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)，可加以關(guān)注；四是針對(duì)分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額的收益規(guī)定不同以及折溢價(jià)等因素的影響，來(lái)發(fā)現(xiàn)優(yōu)先份額的投資機(jī)會(huì)；3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額的配置選擇1、偏股型杠桿投資策略——捕捉反彈急先鋒作為一種具有杠桿效應(yīng)的基金品種，分級(jí)基金在市場(chǎng)階段性反彈行情中，其杠桿效應(yīng)會(huì)凸顯，凈值表現(xiàn)將明顯超越其指數(shù)及其他基金品種，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于反彈的預(yù)期也將推動(dòng)其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的快速?gòu)椛⒊絻糁?。一般選擇分級(jí)指數(shù)基金，減少主動(dòng)管理型基金的影響。3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額的配置選擇目前有15支偏股型分級(jí)基金：瑞福分級(jí)、長(zhǎng)盛同慶、國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)、興全和潤(rùn)分級(jí)、建信雙利策略分級(jí)、銀華消費(fèi)主題、為股票型；共6只。瑞和300、國(guó)聯(lián)安雙喜中證100、銀華深證100、申萬(wàn)菱信深證成指分級(jí)、信誠(chéng)中證500、銀華等權(quán)重90、泰達(dá)宏利中證500、銀華中證內(nèi)地資源、長(zhǎng)盛同瑞中證200為指數(shù)型分級(jí)基金；共9只。3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額的配置選擇3.1搶反彈的的資產(chǎn)配配置—進(jìn)取份額額的配置置選擇從配置選選擇來(lái)說(shuō)說(shuō)1、選擇交交易活躍躍的品種種，如銀銀華銳進(jìn)進(jìn)、雙喜喜B、銀華鑫鑫利、申申萬(wàn)進(jìn)取取、同慶慶B等；這五五個(gè)杠桿桿份額每每天的成成交量超超過(guò)千萬(wàn)萬(wàn)，比較較活躍；；2、從杠桿桿角度來(lái)來(lái)說(shuō)，選選擇杠桿桿高的：：如申萬(wàn)萬(wàn)進(jìn)取、、銀華鑫鑫利、國(guó)國(guó)泰進(jìn)取取、銀華華銳進(jìn)、、信誠(chéng)500B、同慶B等，其杠杠桿分別別達(dá)到了了2倍以上，，申萬(wàn)進(jìn)進(jìn)取的杠杠桿最高高時(shí)接近近5倍杠桿；；3、從溢價(jià)價(jià)率的角角度，選選擇溢價(jià)價(jià)率較低低的：申申萬(wàn)進(jìn)取取、銀華華鑫利、、銀華銳銳進(jìn)、同同慶B、雙喜B的溢價(jià)率率在2012.1.18分別為97.89%、42.21%、35.97%、-2.49%、18.7%；4、從跟蹤蹤指數(shù)來(lái)來(lái)說(shuō)，盡盡量選擇擇指數(shù)型型、彈性性大的分分級(jí)基金金：如銀銀華鑫利利跟蹤的的等權(quán)重重90指數(shù)、銀銀華銳進(jìn)進(jìn)跟蹤的的深證100指數(shù)、申申萬(wàn)進(jìn)取取跟蹤的的深成指指、銀華華鑫瑞跟跟蹤的中中證內(nèi)地地資源主主題指數(shù)數(shù)，都有有較大的的彈性。。綜上，推推薦的配配置為銀銀華鑫利利、銀華華銳進(jìn)、、雙喜B、銀華鑫鑫瑞等。。3.1搶反彈的的資產(chǎn)配配置—進(jìn)取份額額之銀華華鑫利2012年1.9號(hào)到18號(hào)的上漲漲，上證證指數(shù)上上漲7.6%。而銀華華鑫利大大幅上漲漲高達(dá)54.76%3.1搶反彈的的資產(chǎn)配配置—進(jìn)取份額額之銀華華銳進(jìn)2011年10.24號(hào)到11.3號(hào)的上漲漲，上證證指數(shù)上上漲9.88%。而銀華華銳進(jìn)大大幅上漲漲高達(dá)29.59%3.1搶反彈的的資產(chǎn)配配置—進(jìn)取份額額之雙喜喜B2011年9.30號(hào)到10.18號(hào)的上漲漲，上證證指數(shù)上上漲16.45%。而雙喜喜B大幅上漲漲高達(dá)72.72%3.1搶反彈的的資產(chǎn)配配置—進(jìn)取份額額之添利利B2011年10.14號(hào)到11.10號(hào)的上漲漲，上證證指數(shù)上上漲4.07%。而債券券市場(chǎng)由由于前期期石化二二期可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債、信信用債的的利空釋釋放、流流動(dòng)性有有所緩解解，利好好債市，，添利B大幅上漲漲高達(dá)53.4%3.1搶反彈的的資產(chǎn)配配置—進(jìn)取份額額之景豐豐B2011年10.12號(hào)到11.10號(hào)的上漲漲，上證證指數(shù)上上漲8.47%。而債券券市場(chǎng)由由于前期期石化二二期可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債、信信用債的的利空釋釋放、流流動(dòng)性有有所緩解解，利好好債市，，景豐B大幅上漲漲高達(dá)49.16%3.2分級(jí)基金金A、B份額配對(duì)對(duì)套利交交易2、整體折折溢價(jià)投投資策略略-及時(shí)參與與配對(duì)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換由于開放放式分級(jí)級(jí)基金可可以在一一級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)母基基金進(jìn)行行申購(gòu)贖贖回、又又可以分分拆成兩兩個(gè)子基基金在二二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)買入、、賣出，，因此，，就存在在著整體體折溢價(jià)價(jià)投資機(jī)機(jī)會(huì)，投投資者可可以及時(shí)時(shí)參與配配對(duì)轉(zhuǎn)換換進(jìn)行套套利。當(dāng)整體折折溢價(jià)達(dá)達(dá)到一定定程度（（一般而而言，T+3的操作時(shí)時(shí)間間隔隔2%的折溢價(jià)價(jià)率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)相對(duì)較較小）時(shí)時(shí)，即采采取對(duì)應(yīng)應(yīng)的配對(duì)對(duì)轉(zhuǎn)換，，進(jìn)行場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外外份額轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換，進(jìn)進(jìn)行套利利；配對(duì)對(duì)轉(zhuǎn)換套套利的操操作具有有一定的的風(fēng)險(xiǎn)，，對(duì)市場(chǎng)場(chǎng)趨勢(shì)的的把握和和操作的的及時(shí)性性對(duì)套利利的效果果顯得尤尤為重要要。溢價(jià)套利利需要T+2的時(shí)間；；折價(jià)套套利需要要T+3個(gè)交易日日完成；；3.2分級(jí)基金金A、B份額配對(duì)對(duì)套利交交易瑞和和300、國(guó)國(guó)聯(lián)聯(lián)安安雙雙喜喜中中證證100、興興全全和和潤(rùn)潤(rùn)、、銀銀華華中中證證100、申申萬(wàn)萬(wàn)菱菱信信深深成成指指、、信信誠(chéng)誠(chéng)中中證證500、銀華等權(quán)重重90、嘉實(shí)多利分分級(jí)、建信雙雙利策略主題題、泰達(dá)宏利利中證500、銀華中證內(nèi)內(nèi)地資源主題題、長(zhǎng)盛同瑞瑞等12只基金存在整整體折溢價(jià)空空間，可以關(guān)關(guān)注其存在的的折溢價(jià)套利利機(jī)會(huì)。套利機(jī)會(huì)的觀觀察看母基金金的凈值與兩兩個(gè)子基金二二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格格的關(guān)系。子子基金二級(jí)市市場(chǎng)價(jià)格比較較容易觀察，，難的是母基基金的凈值不不易獲得，因因?yàn)楫?dāng)天開盤盤時(shí)間是公布布的上一個(gè)交交易日的凈值值，因此需要要對(duì)當(dāng)天的凈凈值進(jìn)行估計(jì)計(jì)。常見(jiàn)的套套利機(jī)會(huì)是發(fā)發(fā)生在進(jìn)取份份額大幅上漲漲時(shí)，可采用用折價(jià)套利。。3.2分級(jí)基基金A、B份額配配對(duì)套套利交交易上表是是統(tǒng)計(jì)計(jì)了2012.1.30日的數(shù)數(shù)據(jù)，，可以以看到到興全全和潤(rùn)潤(rùn)以及及銀華華主題題消費(fèi)費(fèi)存在在著母母基金金折價(jià)價(jià)套利利的機(jī)機(jī)會(huì)，，可以以申購(gòu)購(gòu)母基基金，，進(jìn)行行拆分分，T+3個(gè)交易易日后后將子子基金金賣出出，實(shí)實(shí)現(xiàn)套套利；；瑞和300和雙喜喜存在在著一一定的的母基基金溢溢價(jià)套套利的的機(jī)會(huì)會(huì)，可可以在在T日按照照比例例買入入子基基金，，并提提交合合并申申請(qǐng)，，T+1日得到到合并并好的的母基基金，，進(jìn)行行贖回回；注意的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：興興全和和潤(rùn)以以及銀銀華主主題消消費(fèi)的的子基基金交交易不不活躍躍，有有可能能母基基金拆拆分成成子基基金以以后出出現(xiàn)賣賣不出出去的的情況況。3.3分級(jí)基基金折折算帶帶來(lái)的的投資資機(jī)會(huì)會(huì)折算分分為定定期折折算和和到點(diǎn)點(diǎn)折算算兩種種，我我們將將分別別進(jìn)行行分析析定期折折算主主要有有這幾幾方面面的問(wèn)問(wèn)題：：一是定定期折折算的的類型型二是定定期折折算的的目的的三是定定期折折算的的實(shí)施施方法法四是定定期折折算隱隱含的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)五是具具體的的實(shí)例例六是定定期折折算帶帶來(lái)的的投資資機(jī)會(huì)會(huì)3.3.1分級(jí)基基金定定期折折算的的類型型市場(chǎng)已已有分分級(jí)基基金中中，有有一類類基金金的條條款中中規(guī)定定有當(dāng)當(dāng)基金金運(yùn)行行滿一一定期期限將將進(jìn)行行到期期折算算。而而此類類折算算的進(jìn)進(jìn)行，，將會(huì)會(huì)對(duì)分分級(jí)基基金的的投資資帶來(lái)來(lái)一定定的機(jī)機(jī)會(huì)，，因此此需要要對(duì)不不同的的折算算條款款進(jìn)行行分析析梳理理，判判斷各各基金金到期期折算算所帶帶來(lái)的的投資資機(jī)會(huì)會(huì)。3.3.1分級(jí)基基金定定期折折算的的類型型3.3.1分級(jí)基基金定定期折折算的的類型型部分基基金定定期折折算條條款為為運(yùn)作作期末末三類類份額額同時(shí)時(shí)折算算，三三類份份額凈凈值歸歸一，，其中中以瑞瑞和滬滬深300分級(jí)、、國(guó)聯(lián)聯(lián)安雙雙禧中中證100分級(jí)、、興全全合潤(rùn)潤(rùn)分級(jí)級(jí)、嘉嘉實(shí)多多利分分級(jí)和和中歐歐鼎利利分級(jí)級(jí)為代代表。。此類基基金折折算之之后杠杠桿水水平將將會(huì)被被重歸歸到初初始狀狀態(tài)，，同時(shí)時(shí)其折折溢價(jià)價(jià)也會(huì)會(huì)被重重置，，類似似于股股票的的分紅紅填權(quán)權(quán)，其其折溢溢價(jià)會(huì)會(huì)有恢恢復(fù)到到原有有水平平的趨趨勢(shì)，，期間間也會(huì)會(huì)為投投資人人提供供了短短期套套利的的機(jī)會(huì)會(huì)。另一一種種較較為為常常見(jiàn)見(jiàn)的的折折算算方方式式是是會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)年年度度末末對(duì)對(duì)穩(wěn)穩(wěn)健健份份額額和和母母基基金金進(jìn)進(jìn)行行折折算算，，折折算算后后穩(wěn)穩(wěn)健健份份額額凈凈值值歸歸一一，，以以銀銀華華深深證證100、信信誠(chéng)誠(chéng)中中證證500、建建信信雙雙利利策策略略、、申申萬(wàn)萬(wàn)菱菱信信深深成成指指和和銀銀華華中中證證等等權(quán)權(quán)90分級(jí)為代表。。此種折算方式式將對(duì)分級(jí)基基金進(jìn)取份額額的杠桿會(huì)產(chǎn)產(chǎn)生一定擾動(dòng)動(dòng)，杠桿高低低變化本身并并無(wú)好壞之分分。3.3.1分級(jí)基金定期期折算的類型型需要注意的是是，折算活動(dòng)動(dòng)本身是投資資者收益實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的一種方式式，與傳統(tǒng)封封閉式基金分分紅類似，當(dāng)當(dāng)投資者對(duì)其其有分紅預(yù)期期時(shí)，其二級(jí)級(jí)市場(chǎng)價(jià)格也也會(huì)相應(yīng)被抬抬升，折價(jià)逐逐漸回調(diào)。但但分級(jí)基金的的折算又與傳傳統(tǒng)封閉式基基金略有不同同，折算的方方式并非現(xiàn)金金分紅，而是是轉(zhuǎn)為持有份份額，其投資資收益的實(shí)現(xiàn)現(xiàn)會(huì)有一定困困難。同時(shí)，我們需需要理解的是是，分級(jí)基金金的穩(wěn)健份額額大多數(shù)為機(jī)機(jī)構(gòu)投資者所所持有，流動(dòng)動(dòng)性不及進(jìn)取取份額，在兩兩級(jí)份額相互互制約共同影影響基金整體體折溢價(jià)的博博弈過(guò)程中略略顯弱勢(shì)，因因此穩(wěn)健份額額年底折算的的折價(jià)回歸過(guò)過(guò)程將很大程程度上受到進(jìn)進(jìn)取份額持有有人情緒和其其他市場(chǎng)因素素的影響。3.3.2定期折算的目目的開放式分級(jí)基基金募集完成成后，交易所所場(chǎng)內(nèi)份額(一般稱為基礎(chǔ)礎(chǔ)份額或母基基金份額)通常將按一定定比例分拆為為優(yōu)先份額和和進(jìn)取份額并并分別上市交交易，優(yōu)先份份額可以優(yōu)先先獲得約定收收益和本金，，剩余凈資產(chǎn)產(chǎn)歸進(jìn)取份額額所有。為了幫助優(yōu)先先份額投資者者實(shí)現(xiàn)約定的的收益，開放放式分級(jí)基金金通常設(shè)定了了定期折算機(jī)機(jī)制，每年定定期將優(yōu)先份份額的約定收收益折算為基基礎(chǔ)份額，投投資者可通過(guò)過(guò)贖回基礎(chǔ)份份額來(lái)實(shí)現(xiàn)收收益。3.3.3如何進(jìn)行定期期折算折算基準(zhǔn)日目前開放式分分級(jí)基金通常常每年進(jìn)行一一次定期折算算，根據(jù)基金金合同的規(guī)定定，折算基準(zhǔn)準(zhǔn)日通常為每每個(gè)會(huì)計(jì)年度度的第一個(gè)工工作日(例如2012年1月4日)或每個(gè)運(yùn)作周周年的最后一一個(gè)工作日。。投資者在折折算基準(zhǔn)日持持有的優(yōu)先份份額和基礎(chǔ)份份額將參與折折算，進(jìn)取份份額不參與折折算。折算方式在折算基準(zhǔn)日日，將優(yōu)先份份額前一年的的約定收益折折算成基礎(chǔ)份份額分配給優(yōu)優(yōu)先份額持有有人。折算期間暫停停申購(gòu)、贖回回、交易和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)托管的相關(guān)關(guān)規(guī)定。為保證折算的的順利進(jìn)行，，折算基準(zhǔn)日日及次一工作作日，基礎(chǔ)份份額暫停申購(gòu)購(gòu)、贖回和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)托管；折算算基準(zhǔn)日次一一工作日，優(yōu)優(yōu)先份額停牌牌一天，進(jìn)取取份額正常交交易。折算后優(yōu)先份份額復(fù)牌首日日前收盤價(jià)調(diào)調(diào)整的規(guī)定。。根據(jù)深圳證券券交易所《關(guān)于分級(jí)基金金份額折算后后復(fù)牌首日前前收盤價(jià)調(diào)整整的通知》，定期折算完完成后，優(yōu)先先份額復(fù)牌首首日即時(shí)行情情顯示的前收收盤價(jià)將調(diào)整整為其前一交交易日的基金金份額參考凈凈值。3.3.4定期折算可能引發(fā)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資者持有的的優(yōu)先份額在在定期折算后后，其種類、、數(shù)量和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益特征將將發(fā)生一定變變化，優(yōu)先份份額復(fù)牌后二二級(jí)市場(chǎng)交易易價(jià)格也可能能發(fā)生一定波波動(dòng)。具體而而言，對(duì)投資資者可能產(chǎn)生生如下影響：：1、投資者持有有基金份額的的種類、數(shù)量量和風(fēng)險(xiǎn)收益益特征發(fā)生變變化。折算完完成后，優(yōu)先先份額持有人人將額外獲得得一部分基礎(chǔ)礎(chǔ)份額(由原持有的的優(yōu)先份額額年約定收收益折算而而來(lái))，基礎(chǔ)份額額與優(yōu)先份份額的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益特征征不同。另另外，優(yōu)先先份額與進(jìn)進(jìn)取份額的的資產(chǎn)比例例會(huì)發(fā)生變變化，進(jìn)取取份額的杠杠桿會(huì)小幅幅下降。2、優(yōu)先份額額交易價(jià)格格可能發(fā)生生一定波動(dòng)動(dòng)。折算完完成后，優(yōu)優(yōu)先份額復(fù)復(fù)牌首日即即時(shí)行情顯顯示的前收收盤價(jià)將調(diào)調(diào)整為其前前一交易日日的優(yōu)先基基金份額參參考凈值。。由于優(yōu)先先份額折算算前可能存存在折價(jià)交交易情形，，此折價(jià)水水平在折算算后復(fù)牌首首日的前收收盤價(jià)中未未能反映，，因此折算算后復(fù)牌首首日優(yōu)先份份額的交易易價(jià)格仍可可能出現(xiàn)折折價(jià)，與前前收盤價(jià)產(chǎn)產(chǎn)生一定差差異。需要說(shuō)明明的是，，定期折折算后優(yōu)優(yōu)先份額額交易價(jià)價(jià)格的下下跌是原原有折價(jià)價(jià)交易狀狀態(tài)的回回歸，折折算并不不會(huì)損害害優(yōu)先份份額原持持有人的的利益，，但其他他準(zhǔn)備買買入優(yōu)先先份額的的投資者者應(yīng)當(dāng)關(guān)關(guān)注定期期折算機(jī)機(jī)制及交交易價(jià)格格的波動(dòng)動(dòng)情況，，不要盲盲目投資資。3.3.5定期折算算的實(shí)例例假設(shè)某分分級(jí)基金金優(yōu)先份份額與進(jìn)進(jìn)取份額額的份額額配比為為1：1，優(yōu)先份份額2011年的約定定收益率率為5.8%，定期折折算基準(zhǔn)準(zhǔn)日為2012年1月4日，該日日將每份份優(yōu)先份份額2011年的約定定收益0.058元折算為為基礎(chǔ)份份額。假假定某投投資人在在折算基基準(zhǔn)日持持有基礎(chǔ)礎(chǔ)份額、、優(yōu)先份份額、進(jìn)進(jìn)取份額額各10，000份，折算算前基礎(chǔ)礎(chǔ)份額、、優(yōu)先份份額、進(jìn)進(jìn)取份額額的基金金份額凈凈值分別別為1.292元，1.059元、1.525元，則折折算后三三類份額額的基金金份額凈凈值及投投資者持持有份額額變化情情況如下下表所示示。3.3.5定期折算算的實(shí)例例注：①基基礎(chǔ)份額額：折算算后凈值值為（1.001+1.525）/2=1.263元，持有有份額為為1.292×10，000/1.263=10，229份基礎(chǔ)份份額。②優(yōu)先份份額：折折算后凈凈值為1.059-0.058=1.001元，持有有份額為為：0.058×10，000/1.263=459份基礎(chǔ)份份額和10000份進(jìn)取份份額。③進(jìn)取份份額：折折算后凈凈值和持持有份額額不變。。3.3.5定期折算算的實(shí)例例由于折算算處理的的需要，，1月5日優(yōu)先份份額停牌牌。假定定1月4日優(yōu)先份份額的收收盤價(jià)為為0.825元（折折價(jià)交交易）），基基金份份額參參考凈凈值為為1.059元，折折價(jià)率率為22.09%，1月6日優(yōu)先先份額額的前前收盤盤價(jià)將將調(diào)整整為1月5日的基基金份份額參參考凈凈值1.001元，而而不是是1需要說(shuō)明的是，定期折算后優(yōu)先份額交易價(jià)格的下跌是原有折價(jià)交易狀態(tài)的回歸，折算并不會(huì)損害優(yōu)先份額原持有人的利益，但其他準(zhǔn)備買入優(yōu)先份額的投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注定期折算機(jī)制及交易價(jià)格的波動(dòng)情況，不要盲目投資。3.3.6定期折折算的的投資資機(jī)會(huì)會(huì)基于上上述定定期折折算的的條款款分析析，可可能隱隱含的的投資資機(jī)會(huì)會(huì)有：：1、定期期折算算前的的搶權(quán)權(quán)行情情多只分級(jí)基基金低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)份額12月中旬以來(lái)來(lái)走出了一一波獨(dú)立行行情，在上證綜綜指繼續(xù)震震蕩下探的的同時(shí)，銀銀華金利最最高漲幅達(dá)達(dá)到9.39%，而截至2012年1月4日，銀華穩(wěn)穩(wěn)進(jìn)區(qū)間漲漲幅約在6.8%左右，申萬(wàn)萬(wàn)收益也約約6.8%，雙禧A上漲7%左右，信誠(chéng)誠(chéng)500A也上漲8.7%。；而同期期大盤保持持一個(gè)弱勢(shì)勢(shì)震蕩的格格局。策略：由于于銀華深證證100、銀華中中證90、信誠(chéng)中中證500、申萬(wàn)深深成、泰泰達(dá)中證證500等分級(jí)基基金要每每年進(jìn)行行一次定定期折算算，折算算基準(zhǔn)日日通常為為每個(gè)會(huì)會(huì)計(jì)年度度的第一一個(gè)工作作日。在在可視情情況在每每年12月15日左右，，開始參參與部分分折價(jià)率率較高的的分級(jí)基基金低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)份額額的“搶搶權(quán)”行行情，并并在年底底最后一一個(gè)交易易日賣出出！3.3.6定期折算算的投資資機(jī)會(huì)3.3.6定期折算算的投資資機(jī)會(huì)2、定期折算算前的提提前買入入等待折折算由于優(yōu)先先份額但這么做是有一定風(fēng)險(xiǎn)的：（1）獲得的母基金凈值未確定；（2）如果定期折算參與的投資者較多，優(yōu)先份額可能會(huì)在折算后價(jià)格下挫；（3）贖回母基金的手續(xù)費(fèi)和各種交易成本。3.3.7到點(diǎn)折算算的投資資機(jī)會(huì)所謂“到到點(diǎn)折算算”，是是指分級(jí)級(jí)基金的的杠桿（（激進(jìn)份份額）單單位凈值值跌至約約定情況況時(shí)，各各類份額額單位凈凈值重新新歸1元，將固固定收益益（穩(wěn)健健份額））進(jìn)行縮縮減，重重新按照照初始比比例配比比，A類份額縮縮減部分當(dāng)分級(jí)基金臨近向下定點(diǎn)折算邊緣時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)份額杠桿折算后杠桿迅速拉回到初始杠桿，則高風(fēng)險(xiǎn)份額的溢價(jià)率可能有所縮窄。高風(fēng)險(xiǎn)份額由于前期的過(guò)高溢價(jià)，短期買入投資者在折算后可能會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)之所以設(shè)置到點(diǎn)折算條款，主要當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，希望通過(guò)折算來(lái)降低杠桿倍數(shù)，防止高風(fēng)險(xiǎn)份額凈值快速下跌；當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，如果母基金凈值達(dá)到2元，那么初始杠桿為2倍的分級(jí)基金杠桿就會(huì)不存在了，通過(guò)拆分回到原始杠桿，可以保證高風(fēng)險(xiǎn)份額的杠桿大小3.3.7到點(diǎn)折算算的投資資機(jī)會(huì)以銀華鑫利和和銀華金利為為例子，當(dāng)銀銀華鑫利基金金凈值達(dá)到0.25元，那么每4份銀華鑫利合合并為1份新的高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)份額，凈值值回歸到1元。為了保持持杠桿不變，，銀華金利也也要4份合并為1份，由于銀華華金利的基金金凈值始終大大于1元，那么折算算后為了使得得凈值歸一，，多出的3元多本金和利利息部分，將將以母基金形形式償還。獲得母基金后后，這樣投資資者可以立刻刻申請(qǐng)贖回。。對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)份額的持有有人而言，不不僅提前拿到到了約定利息息，此外如果果是以折價(jià)購(gòu)購(gòu)入的低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)份額還能以以母基金凈值值的形式進(jìn)行行贖回，立即即實(shí)現(xiàn)了無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)套利。3.3.7到點(diǎn)折算的投投資機(jī)會(huì)3.4.1分級(jí)基金優(yōu)先先份額的投資資機(jī)會(huì)分級(jí)基金優(yōu)先先份額的投資資機(jī)會(huì)主要體體現(xiàn)在以下幾幾個(gè)方面：首先，在分級(jí)級(jí)基金發(fā)行之之初，都會(huì)約約定優(yōu)先份額額的收益，一一般是約定1年期定期存款款利率+3%左右；這基本本保證了優(yōu)先先份額的收益益機(jī)會(huì)；其次，在實(shí)實(shí)際投資過(guò)程程中，優(yōu)先份份額會(huì)有一定定的折價(jià)空間間，這提高了了優(yōu)先份額的的到期收益率率，也就提升升了優(yōu)先份額額的吸引力；；再次，一般每每年的定期折折算，都會(huì)引引發(fā)一波“搶搶權(quán)行情”。。最后，大幅折折價(jià)可能意味味著較好的投投資機(jī)會(huì)，如如2011年7-8月的折價(jià)30%以上的投資機(jī)機(jī)會(huì)。3.4.1分級(jí)基金優(yōu)先先份額的投資資機(jī)會(huì)3.4.2分級(jí)基金優(yōu)先先份額的投資資機(jī)會(huì)—之固定到期期期限的份額3.4.2.1固定期限份額額之同慶A同慶A一直保持著穩(wěn)穩(wěn)定持續(xù)的良良好勢(shì)頭，目目前里到期日日還有3個(gè)月的時(shí)間，，年化收益依依然在9%以上。3.4.2.1固定期限份額額之匯利A匯利A一直保持著穩(wěn)穩(wěn)定持續(xù)的良良好勢(shì)頭，目目前里到期日日還有一年半半的時(shí)間，年年化收益依然然在7%以上。3.4.3分級(jí)基金優(yōu)先先份額的投資資機(jī)會(huì)之永久久存續(xù)份額折價(jià)率偏高的的優(yōu)先份額，，可以適當(dāng)考考慮其投資機(jī)機(jī)會(huì)，因?yàn)?，，從歷史來(lái)看看，折價(jià)率不不會(huì)長(zhǎng)期維持持很高的水平平，到一定程程度肯定會(huì)回回歸。3.4.3.1分級(jí)基金優(yōu)先先份額的投資資機(jī)會(huì)—之申萬(wàn)收益2011年9.30號(hào)到到11.18號(hào)的的上上漲漲，，上上證證指指數(shù)數(shù)上上漲漲4.27%。而而債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)由由于于前前期期石石化化二二期期可可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債、、信信用用債債的的利利空空釋釋放放、、流流動(dòng)動(dòng)性性有有所所緩緩解解，，利利好好債債市市，，而而優(yōu)優(yōu)先先份份額額由由于于前前期期受受債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)利利空空的的影影響響大大幅幅折折價(jià)價(jià)，，折折價(jià)價(jià)率率近近30%，典型代表表之一就是是申萬(wàn)收益益，這段時(shí)時(shí)間漲幅高高達(dá)20.44%。這對(duì)年化化收益約定定僅為6-7%的優(yōu)先份額額有極大地地吸引力。。3.4.3.2分級(jí)基金優(yōu)優(yōu)先份額的的投資機(jī)會(huì)會(huì)—之銀華穩(wěn)進(jìn)進(jìn)2011年9.30號(hào)到11.18號(hào)的上漲，，上證指數(shù)數(shù)上漲4.27%。而債券市市場(chǎng)由于前前期石化二二期可轉(zhuǎn)債債、信用債債的利空釋釋放、流動(dòng)動(dòng)性有所緩緩解，利好好債市，而而優(yōu)先份額額由于前期期受債券市市場(chǎng)利空的的影響大幅幅折價(jià)，折折價(jià)率近30%，典型代表表之一就是是銀華穩(wěn)進(jìn)進(jìn)，這段時(shí)時(shí)間漲幅高高達(dá)23.53%。這對(duì)年化化收益約定定僅為6-7%的優(yōu)先份額額有極大地地吸引力。。3.4.3.3分級(jí)基金優(yōu)優(yōu)先份額的的投資機(jī)會(huì)會(huì)—之雙喜A2011年9.30號(hào)到11.18號(hào)的上漲，，上證指數(shù)數(shù)上漲4.27%。而債券市市場(chǎng)由于前前期石化二二期可轉(zhuǎn)債債、信用債債的利空釋釋放、流動(dòng)動(dòng)性有所緩緩解，利好好債市，而而優(yōu)先份額額由于前期期受債券市市場(chǎng)利空的的影響大幅幅折價(jià)，折折價(jià)率近30%，典型代表表之一就是是雙喜A，這段時(shí)間間漲幅高達(dá)達(dá)20.71%。這對(duì)年化化收益約定定僅為6-7%的優(yōu)先份額額有極大地地吸引力。。3.4.3分級(jí)基金優(yōu)優(yōu)先份額的的投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)注意：1、低風(fēng)險(xiǎn)份份額交易不不活躍；2、大額資金金可通過(guò)配配合使用套套利方式申申購(gòu)母基金金通過(guò)拆分分賣出高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)份額，，而持有低低風(fēng)險(xiǎn)份額額；3、低風(fēng)險(xiǎn)份份額的行情情或并不可可延續(xù)，因因?yàn)槭苤朴谟诟唢L(fēng)險(xiǎn)份份額的溢價(jià)價(jià)，高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)份額溢價(jià)價(jià)或需等市市場(chǎng)反彈收收益落袋方方能回落，，短期看，，該時(shí)機(jī)或或未到來(lái)。。四、未來(lái)的的展望1、指數(shù)化、、專業(yè)化縱觀基金產(chǎn)產(chǎn)品的發(fā)展展路程來(lái)看看，在基金金公司的產(chǎn)產(chǎn)品線逐漸漸完善之后后，產(chǎn)品逐逐漸向?qū)I(yè)業(yè)化發(fā)展，，行業(yè)指數(shù)數(shù)基金和主主題基金逐逐漸出現(xiàn)。。在各種分分級(jí)基金中中，指數(shù)型型分級(jí)基金金有著獨(dú)特特的優(yōu)勢(shì)，，其被動(dòng)管管理模式使使其業(yè)績(jī)保保持與指數(shù)數(shù)高度一致致，受到基基金公司管管理能力影影響較小，，不會(huì)因?yàn)闉閭€(gè)股的選選擇差異造造成業(yè)績(jī)上上偏差和杠杠桿的偏離離,有助于降低低市場(chǎng)的非非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)對(duì)杠桿水水平的影響響，杠桿偏偏離因素較較小2、全流通產(chǎn)產(chǎn)品各種不同類類型的分級(jí)級(jí)基金紛紛紛涌現(xiàn)，在在逐漸壯大大分級(jí)基金金隊(duì)伍的同同時(shí)也醞釀釀著新的產(chǎn)產(chǎn)品模式，，包括ETF、LOF分級(jí)等新型型產(chǎn)品也會(huì)會(huì)隨之出現(xiàn)現(xiàn)。ETF、LOF分級(jí)基金的的母基金也也將進(jìn)入場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易，，實(shí)現(xiàn)基金金份額的全全流通，將將極大地解解放分級(jí)的的流動(dòng)性；；另外ETF基金的T+0交易機(jī)制制，更加加豐富了了分級(jí)基基金傳統(tǒng)統(tǒng)套利操操作，大大大減少少了配對(duì)對(duì)轉(zhuǎn)換套套利的交交易時(shí)間間，交易易也變得得更為靈靈活。3、個(gè)性化化、利率率浮動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)品在客戶需需求推動(dòng)動(dòng)下，提提升產(chǎn)品品固定收收益率和和提高杠杠桿倍數(shù)數(shù)兩者需需求的背背離將促促使基金金公司產(chǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)計(jì)上做出出更多個(gè)個(gè)性化的的設(shè)計(jì)，，要么將將杠桿進(jìn)進(jìn)行到底底，要么么提高固固定收益益率水平平。同時(shí)時(shí)，縮短短份額折折算和固固定收益益調(diào)整周周期也可可能成為為創(chuàng)新的的一個(gè)選選擇，甚甚至浮動(dòng)動(dòng)利率產(chǎn)產(chǎn)品均有有可能出出現(xiàn)。9、靜夜四無(wú)無(wú)鄰，荒居居舊業(yè)貧。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黃葉葉樹，燈下下白頭人。。。13:54:5413:54:5413:541/6/20231:54:54PM11、以我獨(dú)沈久久，愧君相見(jiàn)見(jiàn)頻。。1月-2313:54:5413:54Jan-2306-Jan-2312、故人江海海別，幾度度隔山川。。。13:54:5413:54:5413:54Friday,January6,202313、乍乍見(jiàn)見(jiàn)翻翻疑疑夢(mèng)夢(mèng)，，相相悲悲各各問(wèn)問(wèn)年年。。。。1月月-231月月-2313:54:5413:54:54January6,202314、他鄉(xiāng)生生白發(fā)，，舊國(guó)見(jiàn)見(jiàn)青山。。。06一一月20231:54:54下午午13:54:541月-2315、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。一月231:54下午午1月-2313:54January6,202316、行動(dòng)出成果果，工作出財(cái)財(cái)富。。2023/1/613:54:5413:54:5406January202317、做前，能能夠環(huán)視四四周；做時(shí)時(shí)，你只能能或者最好好沿著以腳腳為起點(diǎn)的的射線向前前。。1:54:54下下午1:54下下午13:54:541月-239、沒(méi)有失敗，，只有暫時(shí)停停止成功！。。1月-231月-23Friday,January6,202310、很多事