中國宏觀經(jīng)濟年度預測與分析

2011-2012年中國宏觀經(jīng)濟預測與分析摘要:中國季度宏觀經(jīng)濟模型(CQMM)課題組基于最新發(fā)布的中國宏觀經(jīng)濟季度數(shù)據(jù)調(diào)整并估計CQMM,預測2011年和2012年中國宏觀經(jīng)濟運行趨勢。預測結(jié)果表明,2011年GDP可能增長10.13%,2012年,GDP增長率可能回落至9.45%;2011年CPI預計將達到5.4%,2012年還將維持在4.55%的水平。課題組就通貨膨脹對城鄉(xiāng)不同收入群體收入的影響,以及人民幣升值對抑制通貨膨脹的有效性進行政策模擬。結(jié)果顯示,CPI上漲對農(nóng)村居民的沖擊大于城鎮(zhèn)居民,對低收入群體的沖擊大于高收入群體;而人民幣升值不是降低通貨膨脹的有效方法。因此,要實現(xiàn)將通貨膨脹控制在4%的政策目標,就必須堅決地將經(jīng)濟增長速度控制在9%左右。人民幣升值不宜過快,應(yīng)保持相對穩(wěn)定的匯率政策。此外,必須采取有力措施保障低收入階層的收入增長。關(guān)鍵詞:中國季度宏觀經(jīng)濟模型(CQMM);宏觀經(jīng)濟預測;政策模擬2010年,中國GDP增長了10.3%,但經(jīng)濟仍然延續(xù)了投資驅(qū)動和出口拉動的增長模式。在外部市場逐步恢復并帶動民間投資恢復性增長時,政府主導型投資沒有及時退出,導致總投資快速擴張,加劇了通貨膨脹的壓力。中國季度宏觀經(jīng)濟模型(CQMM)課題組根據(jù)國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的2010年宏觀經(jīng)濟季度數(shù)據(jù),用CQMM預測2011-2012年宏觀經(jīng)濟趨勢,模擬了現(xiàn)行的通貨膨脹對城鄉(xiāng)不同收入群體收入與消費行為的影響,并分析了人民幣升值對抑制通貨膨脹的有效性。在此基礎(chǔ)上,課題組針對正在發(fā)展的通貨膨脹問題,提出了若干政策建議。一、2011-2012年中國宏觀經(jīng)濟預測(一)模型外生變量的假設(shè)1.美國及歐元區(qū)的經(jīng)濟增長率假定根據(jù)對當前美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的分析以及今后兩年美國宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整的判斷,國際貨幣基金組織(IMF)2011年1月25日修訂了對美國經(jīng)濟的預測數(shù)據(jù)。預計2011年美國經(jīng)濟增長3%,2012年增長2.7%。另一方面,歐元區(qū)在2011年受部分成員國主權(quán)債務(wù)危機的影響,IMF預計其增長率可能降至1.5%;2012年,隨著債務(wù)危機影響消退,歐元區(qū)經(jīng)濟增長可能,上升至1.7%。2.美元對歐元匯率以及人民幣對美元匯率變化假定在對美國經(jīng)濟增長預期的前提下,預計2011年美國經(jīng)濟的復蘇和歐元區(qū)經(jīng)濟的不確定性將在一定程度上減緩美元的貶值態(tài)勢;但在2012年,美國經(jīng)濟增長可能放緩,而歐元區(qū)經(jīng)濟的回暖有可能加快美元的貶值。預計至2012年末1歐元可兌換1.43美元。在人民幣匯率方面,美國數(shù)量寬松的政策將使資本持續(xù)流向包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體,加劇人民幣升值的壓力。另一方面,盡管2010年人民幣對美元已升值了3.6%,但人民幣仍然存在升值的壓力。課題組假定2011年人民幣升值幅度為4%左右。2012年隨著美元走弱,人民幣對美元匯率的升值幅度可能提高至5%左右。3.廣義貨幣供應(yīng)量(M2)的變化假定在2010年適度寬松的貨幣政策下,M2增長了19.7%。盡管下半年貨幣政策轉(zhuǎn)向從緊,但信貸擴張導致的新增貸款依然接近8萬億元,推高了生產(chǎn)資料價格。進入2011年,貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健,并確定了4%的通脹目標、6.5萬億元的信貸規(guī)模以及14%-15%的M2增速。然而,2011年1月新增貸款規(guī)模已超過1萬億元。為壓縮流動性,央行在1月和2月連續(xù)兩次提高了存款準備率,并在2月上調(diào)了一次存貸款基準利率?？紤]到2011年是十二五規(guī)劃的開局之年,各地加快經(jīng)濟增長的欲望強烈,這必然會加大信貸擴張的壓力。因此,課題組預計2011年M2的實際增速可能將保持在18%的水平,超過政策調(diào)控的預定目標。2012年M2增速,但依然保持在17%的水平。4.一年期貸款利率的變化假定2011年初通脹壓力上升,使央行在2月上調(diào)了基準利率。預計上半年還將上調(diào)1次利率,計25個基點,使一年期貸款基準利率達到6.31%,并保持至2012年。(二)CQMM數(shù)據(jù)處理與模型的改進本次基于CQMM的預測與模擬分析,在以下兩個方面進行了改進和調(diào)整。一是數(shù)據(jù)處理方法。本次用于模型估計的大部分時間序列數(shù)據(jù)均經(jīng)過了季節(jié)性調(diào)整。由于剔除了季節(jié)性因素的影響,CQMM能夠預報GDP等季度環(huán)比增長率,并以此為基礎(chǔ)計算各季度的年增長率。二是對模型中的居民消費模塊進行了擴展以分析通貨膨脹對中國不同收入群體的影響。(三)2011-2012年中國宏觀經(jīng)濟主要指標預測1.GDP增長率預測2011年GDP將可能增長10.13%,比2010年略降0.25個百分點。2012年,GDP增長率可能回落至9.45%。從季節(jié)性調(diào)整后季對季同比增長率看,GDP增長率將呈現(xiàn)平穩(wěn)下滑的態(tài)勢。把季節(jié)性調(diào)整后的季度環(huán)比增長率轉(zhuǎn)為年增長率后,2011年按一季度環(huán)比增長率計算的全年增長率將達到11.4%,之后增長率在二季度有所下滑后再持續(xù)回升;2012年經(jīng)濟的波動呈現(xiàn)類似的模式,按一季度環(huán)比增長率計算的全年增長率將達到11.8%,之后增速減緩而后再回升(見圖1)。2.主要價格指數(shù)變化預測模型預測,2010年下半年開始的通脹壓力還將持續(xù),2011年CPI預計將超過預定通脹目標,達5.4%,比2010年提高2.07個百分點;2012年還將維持在4.55%的水平。分季度看(見圖2-1),2011年四個季度的季對季CPI將分別上漲5.08%、5.55%、5.79%、5.17%。把季度環(huán)比增長率轉(zhuǎn)化為年增長率后,今明兩年CPI的表現(xiàn)可能呈現(xiàn)兩頭高中間低的態(tài)勢,但是2011年第四季度CPI要比2011年的第一季度略高;2012年的第一季度CPI要比2012年的第四季度略高。預計2011年P(guān)PI的上漲幅度基本接近2010年,達5.49%,2012年略為上升,達到5.55%的水平。分季度看(圖2-2),2011年P(guān)PI的季對季同比增速將逐季增加,第三季度達到7.21%,之后第四季度可能回落至5.54%。把PPI的季度環(huán)比增長率轉(zhuǎn)換為年增長率后,PPI的最大漲幅都出現(xiàn)在第一季度。例如,按2011年第一季度計算的年增長率上漲幅度最大,可能高達8.2%,之后漲幅下降,至第四季度時上漲幅度僅為5.1%。2011年固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)(P_I)將可能大幅度上漲至7.92%,同比提高3.7個百分點;2012年將有所回落,達到6.06%的水平。這表明通貨膨脹的壓力依然來自投資需求擴張帶動的價格上漲。分季度看,2011年固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)的季對季同比指數(shù)在前三個季度可能在8%以上的高位運行,到第四季度才可能下降到6%的水平;之后在2012年各季都將保持相對穩(wěn)定。把季度環(huán)比增長率轉(zhuǎn)化為年增長率后,第一季度固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)上漲的幅度都是最大的(見圖2-3)。圖2-2生產(chǎn)者價格指數(shù)預測(經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后)圖2-3固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)預測(經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后)3.其他主要宏觀經(jīng)濟指標增長率預測(1)進出口及外匯儲備增長率預測受人民幣升值及通脹的影響,進出口增速可能回落。其中,2011年、2012年以美元、按現(xiàn)價計算的出口同比增速,預計分別為22.3%、24.75%,比2010年下降9.15和6.71個百分點;進口增速預計分別為29.81%、31.20%,比2010年下降9.68和8.29個百分點。進口增速可能仍將超過出口增速,貿(mào)易順差減少的態(tài)勢還將持續(xù)(見表1)。2011年外匯儲備預計將增長18.86%,同比下降0.12個百分點;2012年將進一步下降至15.25%。分季度看,外匯儲備的季對季同比增長率可能先上升后下降。把季度環(huán)比增長率轉(zhuǎn)化為年增長率后,外匯儲備在2011年下半年和2012年第一季度可能會有較快的增長之后緩慢回落(見表1)。(2)固定資產(chǎn)投資增速預測模型預測,2011年按不變價計算的資本形成總額增速預計將為9.88%,2012年將為10.16%,分別將比2010年下降3.75和3.47個百分點;2011年按現(xiàn)價計算的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速預計將為27.45%,將比2010年提高2.88個百分點,2012年預計將下降至22.56%(見表2)。結(jié)果表明,2011年投資需求的擴張依然強勁。(3)消費增長率的預測2011年按不變價計算的居民消費總額增速可能大幅度下降至7.41%,比2010年下降5.74個百分點;2012年預計將回升到8.92%。2011年按現(xiàn)價計算的社會消費品零售總額將增長19.31%,同比下降4.02個百分點;2012年預計將回升至20%(見表2)。二、政策效應(yīng)模擬針對當前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟調(diào)控熱點問題,本次政策模擬的主題為控制通脹與保障民生。課題組基于CQMM對以下兩個問題進行了政策效應(yīng)模擬:通貨膨脹對城鄉(xiāng)不同收入群體的影響,以及人民幣升值對抑制通貨膨脹的有效性。為了分析通貨膨脹對城鄉(xiāng)不同收入群體可能產(chǎn)生的影響,課題組進行期間內(nèi)模擬。假設(shè)2006年發(fā)生一次性通貨膨脹沖擊,使CPI從1.5%提高到4.5%。如果城鄉(xiāng)居民的名義收入沒有相應(yīng)調(diào)整,其實際收入必然下降。模型計算發(fā)現(xiàn),農(nóng)村居民CPI的上漲幅度將高于城鎮(zhèn)居民CPI漲幅;城鎮(zhèn)家庭實際人均可支配收入將因通貨膨脹下降3.7%,農(nóng)村居民實際人均純收入將下降7.93%;城鎮(zhèn)居民人均實際消費支出將減少2.72%,農(nóng)村居民人均實際消費支出將減少7.92%(見表3)?？傮w看來,CPI上漲對農(nóng)村居民的沖擊大于城鎮(zhèn)居民,對低收入群體的沖擊遠遠大于高收入群體。針對美聯(lián)儲主席伯南克最近提出的人民幣加快升值有利于抑制通貨膨脹,實現(xiàn)中美貿(mào)易平衡的看法,課題組進行了人民幣升值對抑制通貨膨脹有效性的模擬分析。假設(shè)人民幣在2006年第三季度至2008年第二季度共計八個季度平均每四個季度對美元升值15%。模擬結(jié)果顯示,人民幣升值不是降低通貨膨脹的有效方法。在人民幣升值的第一期(即2006第三季度至2007年第二季度,下同),CPI可能會比在基準模型中下降1.3個百分點;在第二期(即2007年第三季度至2008年第二季度,下同),CPI下降2個百分點。到第三期(即2008年第三季度至2009年第二季度,下同),CPI下降的幅度僅為0.3個百分點。其他價格指數(shù),如GDP平減指數(shù)、生產(chǎn)者價格指數(shù)和固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)等在第一期和第二期變化相對大于CPI的變化,但在第三期人民幣升值對這些價格指數(shù)的影響均很微弱。例如,人民幣連續(xù)兩期升值15%僅能夠使GDP平減指數(shù)下降約3個百分點。可以認為,其對于抑制通脹效果甚微(見圖4)。其原因在于:(1)中國目前出口對匯率變化缺乏彈性。(2)雖然人民幣升值可以導致一般貿(mào)易進口增速加快,但加工貿(mào)易進口增速將下降,兩者相抵,總進口沒有明顯變化。人民幣升值通過進出口貿(mào)易減少總需求、最后作用于通貨膨脹的效果有限。(3)中國作為一個大陸型經(jīng)濟體,國內(nèi)物價受進口物價影響不大,這也降低人民幣升值對抑制通貨膨脹的作用。在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面,人民幣升值雖然能夠使凈出口增長率明顯下降,減少對外需依賴(見圖5)。但內(nèi)需增長主要靠投資增長率上升,無法提高居民最終消費的增速。這意味著人民幣升值有可能進一步加重中國經(jīng)濟增長對投資需求的依賴程度,不利于發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。三、政策建議2011年是十二五規(guī)劃的開局之年。中國特定的政治經(jīng)濟體制及政治經(jīng)濟周期決定了未來數(shù)年投資膨脹的壓力甚強。本次報告主要針對通貨膨脹問題提出政策建議。首先,當前的宏觀經(jīng)濟調(diào)控必須進一步明確態(tài)度,在控制通脹與追求增長之間作出權(quán)衡。盡管2011年的宏觀經(jīng)濟政策方向已經(jīng)比較明確,貨幣政策轉(zhuǎn)向了穩(wěn)健,并在年初通過調(diào)高存款準備率和利率試圖緊縮流動性,但宏觀經(jīng)濟政策必須正視正在形成的通貨膨脹危險,充分考慮我國現(xiàn)行經(jīng)濟格局形成通貨膨脹的潛在壓力。2011年是十二五開局之年,各級政府都有著強烈的加快發(fā)展沖動,不少省市的十二五規(guī)劃的經(jīng)濟增長目標仍在10%以上。2010年,有29個省市自治區(qū)的經(jīng)濟增長實績較大幅度地超過了全國增長率。如果今年中央政府不持堅決態(tài)度,采取切實強有力措施,整個經(jīng)濟的增長沖動將難以遏制,中央經(jīng)濟工作會議確定的4%的通脹目標,6.5萬億元的信貸規(guī)模,以及14%-15%的M2增速可能難以達到。因此,當前必須進一步明確態(tài)度:在控制通貨膨脹與追求經(jīng)濟增長之間作出權(quán)衡,并在二者的數(shù)量組合上作出明確選擇。其次,要實現(xiàn)將通貨膨脹控制在4%的政策目標,就必須堅決地將經(jīng)濟增長速度控制在9%左右。目前通貨膨脹的主因還是各地對速度的追求以及因此產(chǎn)生的投資需求過度擴張。要抑制住投資需求的過度擴張,就要控制經(jīng)濟增長速度。如果不將速度控制在9%左右,今年控制通貨膨脹的目標就很難實現(xiàn)。對投資資金來源的投資增速的預測結(jié)果表明,控制好以國有銀行信貸擴張為支持的政府主導型投資需求的擴張,是控制投資需求過度擴張的關(guān)鍵。在民間資本投資需求全面恢復后,必須堅決地抑制政府主導型投資的擴張。然而,現(xiàn)行體制下,地方政府對GDP增長的追求、要素價格扭曲所導致的經(jīng)濟發(fā)展方式難以轉(zhuǎn)變,政府主導型投資難以得到遏制;粗放型民間投資需求也不能得到有效抑制。因此,問題的關(guān)鍵是中央應(yīng)該在保證經(jīng)濟增長和限制通貨膨脹之有所取舍,如欲維持10%以上的經(jīng)濟增長速度,通貨膨脹率則可能突破5%。如果希望將通貨膨脹控制在5%以下,就必須下決心整治各地在GDP主義主導下的增長饑渴癥,將經(jīng)濟增長速度抑制在9%左右。政策模擬結(jié)果顯示,調(diào)整M2增速對降低通貨膨脹非常有效。因此,要控制通貨膨脹,必須有效地控制M2,即當前的貨幣政策還需要進一步緊縮?？刂屏诵刨J,投資將會明顯下降,2011年的GDP增速將從10.13%下降到9.37%,但是2012年GDP卻會從9.45%上升到10.03%。政策模擬結(jié)果說明,在十二五開局之年妥善控制通貨膨脹,將有利于后續(xù)年份的經(jīng)濟良性發(fā)展。第三,務(wù)必使各級政府充分明確,當前控制通貨膨脹是促進結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要政策措施之一。目前,控制通貨膨脹有利于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。當前投資擴張沖動難以抑制正是導致通貨膨脹的主因,投資驅(qū)動、出口拉動的出口勞動密集型產(chǎn)品為導向的粗放型經(jīng)濟增長方式是投資擴張沖動難以抑制的根源。在此經(jīng)濟發(fā)展方式下,經(jīng)濟增長率可能較高,但是居民的收入和消費需求卻難以擴大,總需求結(jié)構(gòu)難以發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。CQMM本次預測表明,不控制通貨膨脹及適當降低經(jīng)濟增長速度,2011年的最終消費率還將持續(xù)下降,與此同時,以食品價格及住房價格高漲為特征的通貨膨脹正實質(zhì)性地侵蝕低收入群體的實際收入,進一步壓縮總需求的擴張,加劇宏觀經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)失衡。因此,采取切實有力的措施,抑制通貨膨脹,首先必須控制投資過度擴張,它有利于適度降低投資率。抑制通貨膨脹,將使居民尤其是低收入群體的實際收入得到保障,有利于增加消費,這些也就在一定程度上調(diào)整了經(jīng)濟結(jié)構(gòu),并實際上促進了經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。因此,各級政府應(yīng)充分明確,當前控制通貨膨脹同時也是調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,應(yīng)當把它作為落實經(jīng)濟發(fā)展方式的重要政策措施之一予以落實。第四,必須充分重視通貨膨脹對不同收入階層尤其是農(nóng)村低收入階層收入的影響,采取有力措施保障低收入階層的收入增長。研究表明,近十年來,不僅城鄉(xiāng)居民收入差距擴大的態(tài)勢沒有顯著變化,而且城鄉(xiāng)居民不同收入群體之間收入差距也在進一步擴大之中。2010年食品價格上升進一步擴大了城鄉(xiāng)以及不同收入家庭之間的實際收入差距。CQMM的模擬顯示,如果CPI漲幅比實際值提高3個百分點,即達到4.5%時,城鎮(zhèn)最高收入戶所面臨的CPI將會是4%,而農(nóng)村低收入戶所面臨的CPI將會達到是6.3%。農(nóng)村低收入戶的人均實際純收入將下降5.32%,而城鎮(zhèn)最高收入戶的人均實際可支配收入不過下降1.52%;農(nóng)村低收入戶的實際人均消費支出將下降7.27%,而城鎮(zhèn)最高收入戶的人均實際消費支出不過下降1.06%。因此,必須充分重視通貨膨脹對不同收入階層尤其是農(nóng)村低收入階層收入的影響,采取有力措施保障低收入階層的收入增長。因此,課題組提出,在當前的通貨膨脹形勢下,需要繼續(xù)提高最低工資標準,提高以制造業(yè)為主的勞工工資水平,以保障城鄉(xiāng)低收入階層的收入水平和消費水平。課題組在此前發(fā)表的報告中就提出在十二五期間必須逐步提高勞工工資,并認為它是調(diào)整國民收入分配結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的重要切入點。本次報告仍然堅持這一觀點。中國制造業(yè)單位勞動成本在勞動報酬提高的同時逐年下降,通過計算并比較對中國出口產(chǎn)品最具潛在競爭力國家的相對單位勞動力成本發(fā)現(xiàn),中國的制造業(yè)至今仍具有較強的競爭優(yōu)勢。此外,中國在基礎(chǔ)設(shè)施、國內(nèi)市場、產(chǎn)業(yè)配套等方面所具有的比較優(yōu)勢,允許其在今后一段時期內(nèi)較大幅度地提高勞工工資水平,也不會因此而喪失制造業(yè)的競爭優(yōu)勢。因此,當通貨膨脹正在侵蝕城鄉(xiāng)低收入階層居民的收入,影響他們的消費水平時,必須采取相應(yīng)的政策措施盡可能地保障他們的收入水平和消費水平。目前我國農(nóng)村低收入階層的收入相當部分來自務(wù)工收入。2007年的國際金融危機曾使農(nóng)村居民的收入水平大幅下降,因此,課題組建議,2011年,應(yīng)當進一步提高最低工資標準、提高制造業(yè)勞工工資水平,