企業(yè)財務(wù)報表分析專訓(xùn)

企業(yè)財務(wù)報表分析夏迎春

某著名外資企業(yè)中國區(qū)財務(wù)總監(jiān)

財務(wù)分析概述信息不對稱

-資源的任何配置都是特定的決策的結(jié)果，而人們作出任何決策都是基于給定的信息

-經(jīng)濟生活中所面臨的根本問題不是資源的最優(yōu)配置，而是如何最好地利用分散在整個社會中的不同信息，因為資源配置的優(yōu)劣取決于決策者所掌握信息的完整性和準(zhǔn)確性-相對于企業(yè)“內(nèi)部人”的管理層，作為“外部人”的銀行信貸人員處于信息劣勢地位，無法獲得完全的內(nèi)部信息經(jīng)營與財務(wù)分析框架財務(wù)報表及其編制依據(jù)企業(yè)財務(wù)會計工作

日記賬核對原始憑證記賬憑證總分類賬財務(wù)報表核對明細分類賬

確認（日常確認）記錄報告（編報確認）

計量

財務(wù)報告構(gòu)成與特征財務(wù)報告是指公司對外提供的反映公司某一特定日期財務(wù)狀況和某一會計期間經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的文件。財務(wù)報告基本報表資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表股東權(quán)益變動表報表附注底注旁注應(yīng)符合公認的會計原則或會計準(zhǔn)則的要求應(yīng)符合有關(guān)管理機構(gòu)（證券）的規(guī)定和要求財務(wù)報表財務(wù)情況說明書企業(yè)經(jīng)營基本情況利潤實現(xiàn)與分配情況

資本增減與周轉(zhuǎn)情況

潛在的經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險會計準(zhǔn)則與會計制度

▲權(quán)責(zé)發(fā)生制原則和配比原則

▲中國企業(yè)會計準(zhǔn)則：共38個，2007年1月1日起，上市公司使用，鼓勵其他其他企業(yè)使用與國際報告準(zhǔn)則（IFRS)趨同▲中國企業(yè)會計制度非上市公司適用▲IFRS&USGAAP財務(wù)報表分析方法比較分析

◆又稱橫向分析(horizontalanalysis)，是指前后兩期財務(wù)報表間相同項目變化的比較分析。◆揭示各會計項目在這段時期內(nèi)所發(fā)生的絕對金額變化和百分率變化情況。財務(wù)報表財務(wù)報表◆又稱縱向分析(verticalanalysis)，是指同一期間財務(wù)報表中不同項目間的比較與分析，主要是通過編制百分比報表進行分析。◆揭示出各個項目的數(shù)據(jù)在公司財務(wù)中的相對意義。◆便于不同規(guī)模的公司之間進行可比。結(jié)構(gòu)百分比分析流動資產(chǎn)其他長期資產(chǎn)無形資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)資產(chǎn)總額

分析編制結(jié)構(gòu)百分比分析◆將連續(xù)多年的財務(wù)報表的數(shù)據(jù)，集中在一起，選擇其中某一年份作為基期，計算每一期間各項目對基期同一項目的百分比或指數(shù)。

某期趨勢百分比＝報告期金額÷基期金額×100%◆揭示各期間財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。各會計期間財務(wù)報表

財務(wù)報表

財務(wù)報表財務(wù)報表

財務(wù)報表

ABCD……各會計期間的同一項目之間的比較分析趨勢百分比分析財務(wù)比率分析◆利用會計報表上的相關(guān)會計數(shù)據(jù)計算出各種財務(wù)比率指標(biāo)進行分析。◆揭示同一張財務(wù)報表中不同項目之間或不同財務(wù)報表的有關(guān)項目之間所存在的內(nèi)在聯(lián)系。因素分析

◆利用各種因素之間的數(shù)量依存關(guān)系，通過因素替代，從數(shù)額上測定各因素變動對某項綜合性經(jīng)濟指標(biāo)的影響程度。◆具體方法有兩種：一是連環(huán)替代法二是差額分析法比較分析法財務(wù)比率分析財務(wù)比率分析的邏輯起點以資產(chǎn)負債表和利潤表為基礎(chǔ)的財務(wù)比率分類：資產(chǎn)負債表存量比率利潤表流量比率流量與存量之間的比率資產(chǎn)負債表中的各項目是一個時點指標(biāo)，不能準(zhǔn)確地反映這個變量在一定時期的流量變化情況，因此采用資產(chǎn)負債表期初、期末余額的平均值作為某一比率的分母，可以更好地反映公司的整體情況。注意盈利能力分析

盈利能力分析是財務(wù)比率分析的核心，主要用于分析公司收入與成本、收益和投資之間的關(guān)系。

反映公司盈利能力的指標(biāo):以資產(chǎn)或股權(quán)為基礎(chǔ)的收益率指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（股權(quán)收益率）總資產(chǎn)收益率以銷售為基礎(chǔ)的盈利指標(biāo)銷售毛利率銷售利潤率經(jīng)營利潤率（一）凈資產(chǎn)收益率（returnonequity,ROE）

●含義：公司的凈收益與股東權(quán)益平均占用額的比率，反映股東投資收益水平，是公司盈利能力指標(biāo)的核心。其中：股東權(quán)益平均占用額=1/2(股東權(quán)益年初余額+股東權(quán)益年末余額)●計算公式：（二）總資產(chǎn)收益率（returnonassets,ROA）

●含義：公司在一定時期創(chuàng)造的收益與資產(chǎn)總額的比率，表明公司全部資產(chǎn)的獲利水平。●計算公式：按照分析的角度（采取的利潤指標(biāo)）不同，有以下三種計算方法：＊假設(shè)公司資本全部來自股權(quán)資本時的資產(chǎn)收益率。A．息稅前收益＊反映公司總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈收益。B．稅前收益C．凈收益D.息前稅后收益補充凈收益+利息（1-所得稅稅率）不考慮優(yōu)先股★假設(shè)不考慮優(yōu)先股，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系:影響凈資產(chǎn)收益率的因素總資產(chǎn)收益率稅后負債成本負債與股權(quán)資本比率（財務(wù)杠桿）總資產(chǎn)收益率按息前稅后收益計算負債利息率所得稅稅率稅后負債成本=負債利息率（1-所得稅稅率）SPA公司總資產(chǎn)收益率為10%，所得稅稅率為40%，資本總額為1000萬元，全部為股權(quán)資本。公司計劃籌措600萬元進行項目投資，總資產(chǎn)收益率保持不變?，F(xiàn)有兩種方案籌措項目資本：（1）發(fā)行200萬元債券，息票率為5%，同時發(fā)行400萬元普通股；（2）發(fā)行600萬元債券，息票率為6%。根據(jù)以上數(shù)據(jù)計算：（1）SPA公司籌資前后的凈收益、息稅前收益；（2）計算不同籌資方案的凈資產(chǎn)收益率。解析(1)凈收益=1000×10%-0×（1-40%）

=100（萬元）按“息前稅后收益”口徑計算（2）籌資后不同籌資方案的凈資產(chǎn)收益率（籌資后資本總額為1600萬元）600/1000=60%200/1400=14.29%財務(wù)杠桿（負債/股權(quán)資本）凈資產(chǎn)收益率息稅前收益凈收益方案2方案1利用關(guān)系式計算：總資產(chǎn)收益率按息稅前收益計算×★根據(jù)杜邦財務(wù)分析體系，分解ROA：影響總資產(chǎn)收益率的因素銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司的獲利能力，即每元銷售收入創(chuàng)造的凈收益反映公司資產(chǎn)的使用效率（三）銷售毛利率其中：毛利額=銷售凈收入-銷售成本銷售凈收入=銷售收入－銷售退回、折扣、折讓●含義：公司的毛利額與銷售凈收入的比率?！裼嬎愎剑骸皲N售毛利率反映公司的初始盈利能力，毛利率越大，說明在銷售收入中銷售成本所占比重越小，公司通過銷售獲取利潤的能力越強。（四）銷售利潤率●含義：公司的利潤與銷售凈收入的比率，用來衡量公司銷售收入的獲利水平?！皲N售利潤率越高，公司發(fā)展?jié)摿υ酱?，從而盈利能力越強?！裼嬎愎剑轰N售利潤利潤總額凈利潤（收益）（五）經(jīng)營利潤率(EBITmargin)

●含義：公司的息稅前收益與銷售凈收入的比率，反映公司的初始盈利能力?！裼嬎愎剑浩渲校合⒍惽笆找?利潤總額+利息費用●這一指標(biāo)假設(shè)公司的資本全部來自于股權(quán)資本，且不考慮所得稅對收益的影響資產(chǎn)管理效率分析(周轉(zhuǎn)率分析)（一）經(jīng)營性營運資本管理效率

經(jīng)營性營運資本一般是指非現(xiàn)金流動資產(chǎn)與非籌資性流動負債之間的差額。

計算公式：

反映經(jīng)營性營運資本管理效率的指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率1．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率●含義：公司一定時期內(nèi)賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，是考核應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)。其中：賒銷收入凈額＝銷售收入－現(xiàn)銷收入－銷售退回、折扣、折讓應(yīng)收賬款平均余額＝1/2(應(yīng)收賬款年初余額+應(yīng)收賬款年末余額)●計算公式：2．存貨周轉(zhuǎn)率●含義：公司一定時期內(nèi)銷售成本與存貨平均余額的比率，是反映存貨周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)?！翊尕浿苻D(zhuǎn)率越快，說明存貨在公司停留的時間越短，存貨占用的資本就越少，公司的存貨管理水平越高。如果存貨周轉(zhuǎn)率放慢，則表明公司存貨中冷背殘次商品增多，不適銷對路；或者表明公司有過多的流動資本在存貨上滯留起來，不能更好地用于業(yè)務(wù)經(jīng)營。反之，太高的存貨周轉(zhuǎn)率則可能是存貨水平太低或庫存經(jīng)常中斷的結(jié)果，公司也許因此而喪失了某些生產(chǎn)或銷售機會。其中：存貨平均余額＝1/2(存貨年初余額+存貨年末余額)●計算公式：3．應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率●含義：公司一定時期內(nèi)銷售成本與應(yīng)收賬款平均余額的比率，反映本公司免費使用供貨公司資本的能力。

●應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：反映從購進原材料開始，到付出賬款為止，所經(jīng)歷的天數(shù)?！裼嬎愎剑海獞?yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)通常不應(yīng)該超過信用期，如果過長，意味著公司的財務(wù)狀況不佳無力清償貨款；如果過短，表明管理者沒有充分運用這樣一筆流動資本。（二）長期資產(chǎn)管理效率固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)（如商譽）和其他長期資產(chǎn)

主要用于評價公司按時履行其財務(wù)義務(wù)的能力

反映償債能力的指標(biāo)主要包括流動性比率和財務(wù)杠桿比率兩大類流動性比率●流動比率●速動比率財務(wù)杠桿比率●負債比率（資產(chǎn)負債率）●股東權(quán)益比率●權(quán)益乘數(shù)●負債與股東權(quán)益比率●利息保障倍數(shù)償債能力分析（一）流動性比率●一般要求流動比率保持在2：1的水平，即200%的水平?！裢ǔ＃瑥膫鶛?quán)人的角度看，流動比率越高，公司短期償債能力越強，債權(quán)人的權(quán)益越有保障；但從公司經(jīng)營角度看，過高的流動比率通常意味著公司流動資產(chǎn)占用資金較多，會造成公司機會成本的增加和獲利能力的降低?！窈x：公司流動資產(chǎn)“包含”流動負債的倍數(shù)，用以衡量公司的短期償債能力?！裼嬎愎剑?/p>

1.流動比率2.速動比率●含義：速動資產(chǎn)與流動負債的比率，能夠更加準(zhǔn)確、可靠地評價公司資產(chǎn)的流動性及償還短期負債的能力。其中：速動資產(chǎn)=貨幣資金+短期投資+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)=流動資產(chǎn)－存貨－預(yù)付賬款－待攤費用●一般地，速動比率保持在1：1的水平，即100%的水平。●速動比率越高，表明公司償還債務(wù)的能力越強?！裼嬎愎剑海ǘ┴攧?wù)杠桿比率

●含義：負債總額對資產(chǎn)總額的比率，反映公司全部負債（流動負債和長期負債）在公司資產(chǎn)總額中所占的比率。1.負債比率（資產(chǎn)負債率）●該比率越高，表明公司償還債務(wù)的能力越差，反之，則償還能力越強?！裢ǔ?，資產(chǎn)負債率不應(yīng)高于50%；當(dāng)資產(chǎn)負債率大100%時，表明公司資不抵債。●計算公式：2.股東權(quán)益比率●含義：所有者權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，衡量股東投入資本在全部資本中所占的比重?！窆蓶|權(quán)益比率與負債比率是從兩個不同側(cè)面反映公司的長期財務(wù)狀況。二者之間的關(guān)系：

股東權(quán)益比率+負債比率=1●股權(quán)比率越大，負債比率就越小，公司的財務(wù)風(fēng)險也越小。●計算公式：●權(quán)益乘數(shù)※◎

股東權(quán)益比率的倒數(shù)，即資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)?！?/p>

該比率用來衡量公司的財務(wù)風(fēng)險，權(quán)益乘數(shù)越大，表明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比重越小，公司的財務(wù)風(fēng)險就越大?！?/p>

計算公式：3.負債與股東權(quán)益比率●含義：負債總額與股東權(quán)益的比率，反映公司所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。

●計算公式：4.利息保障倍數(shù)●含義：公司一定時期息稅前利潤與利息費用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力。●該比率至少應(yīng)大于1，否則公司能就不能舉債經(jīng)營。●計算公式：●這一比率越高，說明公司的利潤為支付債務(wù)利息提供的保障程度越高；如果利息保障倍數(shù)較低，則說明公司的利潤難以為支付利息提供充分保障，就會使公司失去對債權(quán)人的吸引力。●考核標(biāo)準(zhǔn)：從連續(xù)幾年計算的利息保障倍數(shù)中選擇最低的會計年度考核?？傎Y產(chǎn)收益率負債利率負債資本與股權(quán)資本的比率股利支付率增長能力分析股利支付率=現(xiàn)金股利/凈收益可持續(xù)增長率影響因素分析：

①總資產(chǎn)收益率（經(jīng)營利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）——綜合反映了公司投資和經(jīng)營決策對總體盈利能力的影響

●提高公司銷售利潤率途徑：提高銷售收入或降低各種成本費用；●分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率需要進一步分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及質(zhì)量等。

②財務(wù)杠桿乘數(shù)（財務(wù)成本比率×權(quán)益乘數(shù)）——反映了公司籌資政策對總體盈利能力的影響●公司負債越多，財務(wù)成本比率就越小，反之亦然；如果公司全部為股權(quán)籌資，則財務(wù)成本比率等于1?！窆矩搨蕉啵瑱?quán)益乘數(shù)越大，反之亦然。③稅收效應(yīng)比率

——反映稅收對股權(quán)收益的作用

●●稅率越高，這一比率越小，公司股權(quán)收益率就越低?，F(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量影響因素與調(diào)整現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負債表的關(guān)系★現(xiàn)金流量表的分析對象：分析對象=期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物-期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物★根據(jù)資產(chǎn)負債表的平衡式分析影響現(xiàn)金凈流量的因素資產(chǎn)=負債+股東權(quán)益現(xiàn)金＋非現(xiàn)金流動資產(chǎn)＋非流動資產(chǎn)流動負債＋長期負債現(xiàn)金=流動負債＋長期負債＋股東權(quán)益—非現(xiàn)金流動資產(chǎn)－非流動資產(chǎn)股本＋資本公積＋盈余公積＋留存收益凈收益＋年初未分配利潤－提取法定的公積金－應(yīng)付利潤（股利）現(xiàn)金凈流量影響因素（二）現(xiàn)金流量比率分析

1．收益質(zhì)量分析（1）銷售現(xiàn)金比率——反映公司通過銷售獲取現(xiàn)金的能力（2）每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量——反映每股發(fā)行在外的普通股所平均占有的現(xiàn)金流量，實質(zhì)上是作為每股收益支付保障的現(xiàn)金流量（3）現(xiàn)金收益比率——反映公司本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈收益之間的比率關(guān)系2．財務(wù)彈性分析（1）現(xiàn)金流量適合比率——反映經(jīng)營活動現(xiàn)金滿足主要現(xiàn)金需求的程度（2）現(xiàn)金再投資比率——反映有多少現(xiàn)金用于資產(chǎn)更新和公司發(fā)展（3）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)——反映公司現(xiàn)金股利支付能力3．流動性分析（2）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)——反映公司現(xiàn)金流入量與利息支付之間的關(guān)系（1）現(xiàn)金流動負債比率——體現(xiàn)公司資產(chǎn)的流動性及債務(wù)的償還能力（3）到期債務(wù)償付比率——衡量公司到期債務(wù)本金及利息可由經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金來支付的程度。4．現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)百分比分析以現(xiàn)金流入量作為100%，分別計算經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動現(xiàn)金流入量、流出量占現(xiàn)金流入總額的比重，分別反映公司現(xiàn)金的來源與用途，以便分析公司現(xiàn)金流入量與流出量的匹配程度。財務(wù)分析框架應(yīng)用財務(wù)分析框架戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及其在國民經(jīng)濟中的地位和作用市場總量及增長前景行業(yè)所處發(fā)展階段行業(yè)技術(shù)變革速度行業(yè)市場邊界買方賣方數(shù)量及相對規(guī)模產(chǎn)品差別和一體化程度行業(yè)生命周期分析投入期增長期成熟期衰退期行業(yè)獲利能力分析現(xiàn)存和潛在的競爭力現(xiàn)存對手之間的競爭產(chǎn)業(yè)的成長性集中度產(chǎn)品區(qū)別度轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進入對手的威脅

規(guī)模經(jīng)濟先動優(yōu)勢市場進入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅對手的價格和業(yè)績消費者意愿的轉(zhuǎn)換

行業(yè)獲利能力在購買和銷售市場上談判的能力消費者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買者的數(shù)量和每個購買者購買的數(shù)量供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性

供應(yīng)商的數(shù)量和每個供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量現(xiàn)存和潛在的競爭力現(xiàn)存對手之間的競爭產(chǎn)業(yè)的成長性集中度產(chǎn)品區(qū)別度轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進入對手的威脅

規(guī)模經(jīng)濟先動優(yōu)勢市場進入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅對手的價格和業(yè)績