ch4第四章課堂例題

例題1：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為8年，試初步判斷方案的可行性。一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)）1某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如下表，基準(zhǔn)投資回收期5年，試用靜態(tài)投資回收期法評(píng)價(jià)此方案單位：萬(wàn)元Pt=-1000+200+300+500=0——Pt=4年<Pc方案可行2例（續(xù)1）NCF=20,K=100R=NCF/K=20/100=20%＞15%∴項(xiàng)目可以考慮接受某項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如下表，設(shè)Rb=15%，試對(duì)項(xiàng)目取舍進(jìn)行初步判斷。3

例：某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如圖所示，試用凈現(xiàn)值法判斷項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性（i0=10%）【解】NPV=-200（P/A，10%，2）+140（P/A，10%，7）（P/F，10%，2）=216.5（萬(wàn)元）＞0

∴項(xiàng)目可行456789123200萬(wàn)140萬(wàn)0t/年4【例】方案A、B各年的現(xiàn)金流如表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)選擇（i0=10%）NPVA＞NPVB＞0，按NPV最大準(zhǔn)則A方案優(yōu)于B方案5某水庫(kù)建設(shè)費(fèi)用為4050萬(wàn)元，運(yùn)行維修費(fèi)用每年為50萬(wàn)元，年收益分別為：發(fā)電100萬(wàn)元，供水90萬(wàn)元，養(yǎng)魚(yú)70萬(wàn)元，旅游40萬(wàn)元，設(shè)基準(zhǔn)收益率為5%，使用壽命為50年，試用凈現(xiàn)值法判斷方案的可行性。解：該水庫(kù)投資4050萬(wàn)元，每年現(xiàn)金流出：50萬(wàn)元，現(xiàn)金流入：100+90+70+40=300萬(wàn)元。項(xiàng)目壽命期內(nèi)凈現(xiàn)值：NPV=-4050+(300-50)(P/A,5%,50)=515（萬(wàn)元）由于NPV>0，因此方案可行。61、舉例分析當(dāng)凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目壽命期一定時(shí)某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量及其凈現(xiàn)函數(shù)如下表7

可以看出，不同的基準(zhǔn)折現(xiàn)率會(huì)使方案的評(píng)價(jià)結(jié)論截然不同，這是由于方案的凈現(xiàn)值對(duì)折現(xiàn)率的敏感性不同。這一現(xiàn)象對(duì)投資決策具有重要意義。3、凈現(xiàn)值對(duì)i0的敏感性問(wèn)題NPVABi10%20%81.影響基準(zhǔn)折現(xiàn)率的因素資本成本與投資機(jī)會(huì)成本(r1

)年風(fēng)險(xiǎn)貼水率(r2

)年通貨膨脹率(r3

)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定9基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定（續(xù)）A、加權(quán)平均資本成本：項(xiàng)目從各渠道取得資金所付出的代價(jià)。

例：某項(xiàng)目加權(quán)資本成本計(jì)算表分析：加權(quán)平均資本成本為10.7%，設(shè)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率必須大于平均資本成本10.7%.10基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定（續(xù)）B、投資的機(jī)會(huì)成本：籌集到的有限資金不用于擬建項(xiàng)目而用于其他最佳投資機(jī)會(huì)所能獲得的盈利.i0≥r1=max｛機(jī)會(huì)成本,加權(quán)平均資本成本｝11C、關(guān)于年風(fēng)險(xiǎn)貼水率r2：外部環(huán)境的不利變化給投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)損失的補(bǔ)償客觀上資金密集型＞勞動(dòng)密集型資產(chǎn)專用型＞資產(chǎn)通用型降低成本型＞擴(kuò)大再生產(chǎn)型主觀上資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)貼水較低基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定（續(xù)）12基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定（續(xù)）D、年通貨膨脹率r3

在預(yù)期未來(lái)存在通貨膨脹的情況下，如果現(xiàn)金流是按預(yù)計(jì)各年的即時(shí)價(jià)格計(jì)算的，要考慮通貨膨脹率，如果是按不變價(jià)格計(jì)算的，則無(wú)需考慮通貨膨脹對(duì)i0的影響。132.基準(zhǔn)折現(xiàn)率的計(jì)算公式基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定（續(xù)）r1：資金成本與投資機(jī)會(huì)成本r2：年風(fēng)險(xiǎn)貼水率r3：年通貨膨脹率14例某兩個(gè)能滿足同樣需要的互斥方案A與B的費(fèi)用現(xiàn)金流如表所示，試在兩個(gè)方案之間作出選擇（i0=10％）。

方案A、B的費(fèi)用現(xiàn)金流（單位：萬(wàn)元）【解】：PCA＝100＋11.68(P/A,10%,15)=188.84（萬(wàn)元）PCB=150+6.55(P/A,10%,15)=199.82（萬(wàn)元）由于PCA＜PCB，根據(jù)費(fèi)用現(xiàn)值最小原則，應(yīng)選擇方案A。15例試計(jì)算圖中所示現(xiàn)金流量系統(tǒng)的凈年值。單位：萬(wàn)元，i0=15%。0123456年收入=4500殘值=300年支出=1500

投資=9000【解】NAV=－9000（A/P，15%，6）+4500－1500+300（A/F，15%，6）

=－9000×0.264+4500－1500+300×0.115=658（萬(wàn)元）16例方案A、B壽命分別為3年和5年，各自壽命期內(nèi)凈現(xiàn)金流量如表所示，試用年值法評(píng)價(jià)選擇。（i0=12%）NVAA>NVAB>0，故可選取方案A。A、B凈現(xiàn)金流量及年值計(jì)算表單位：萬(wàn)元17例方案C、D具有相同的產(chǎn)出，兩方案費(fèi)用現(xiàn)金流如表所示，試用年值法選優(yōu)（i0=10%）由于ACD＜ACC，故選取D方案。18【例】方案A、B各年的現(xiàn)金流如表所示，試用NPV和NPVR指標(biāo)評(píng)價(jià)選擇（i0=10%）NPVA＞NPVB＞0，按NPV最大準(zhǔn)則A方案優(yōu)于B方案NPVRB＞NPVRA＞0，按NPVR最大準(zhǔn)則B方案優(yōu)于A方案19用下列表格數(shù)據(jù)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，并對(duì)項(xiàng)目可行性進(jìn)行判斷；i0＝10％，基準(zhǔn)回收期為8年。解：例題20多方案比選:內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不一定成立。214.IRR的求解——線性插值法求解IRR的近似值i*(≈IRR)五、內(nèi)部收益率（IRR）法（續(xù)）i(%)NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1i*IRR得插值公式:22五、內(nèi)部收益率（IRR）法（續(xù)）1）在滿足i1＜i2

且

i2－i1≤5%的條件下，選擇兩個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率i1和i2，使

NPV(i1)＞０，NPV(i2)＜０

如果不滿足,則重新選擇i1和i2，直至滿足為止；2）將用i1

、i2、NPV(i1)和NPV(i2)代入線性插值公式，計(jì)算內(nèi)部收益率IRR。計(jì)算流程：NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1i*IRRi(%)23設(shè)基準(zhǔn)收益率為12%，用IRR判斷方案的可行性。例24例（續(xù)）25單位：萬(wàn)元基準(zhǔn)折現(xiàn)率：10%例題：A、B是兩個(gè)互斥方案。1、壽命期相同的互斥方案的選擇

（1）增量分析法（差額分析法）26考察增量投資——1、壽命期相同的互斥方案的選擇(續(xù))27【例】有三個(gè)互斥投資方案，壽命周期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如表4－17所示。試在折現(xiàn)率為10％的條件下選擇最佳方案。ABC的現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元28102.51117.812.1715.3029單位：萬(wàn)元基準(zhǔn)收益率：15%例題30例題31有兩個(gè)投資方案A和B，A方案投資100萬(wàn)元，年凈收益14萬(wàn)元，年產(chǎn)量1000件；B方案投資144萬(wàn)元，年凈收益20萬(wàn)元，年產(chǎn)量1200件。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為10年。問(wèn)：（1）A、B兩方案是否可行？（2）哪個(gè)方案較優(yōu)？例題32⑵應(yīng)用舉例:年值法單位：萬(wàn)元基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%33⑵應(yīng)用舉例單位：萬(wàn)元基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%最小公倍數(shù)法（2）解：共同的分析期（最小公倍數(shù)）：則A方案重復(fù)4次，B方案重復(fù)3次。243436080006121824148012000816241最小公倍數(shù)法（3）單位：萬(wàn)元基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%A、B方案在分析期的現(xiàn)金流量圖如下：35最小公倍數(shù)法（4）3608000612182414801200081624136⑵應(yīng)用舉例單位：萬(wàn)元基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%解：N=6年年值折現(xiàn)法37

設(shè)互斥方案A、B的壽命分別為5年和3年，各自壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如下表所示，若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，請(qǐng)用差額內(nèi)部收益率判斷那一個(gè)方案較好。3839絕對(duì)效果檢驗(yàn)：IRRA=18.14%、IRRB=12.53%，均可行；40習(xí)題

設(shè)互斥方案A、B的壽命分別為4年和3年，各自壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如下表所示，若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，請(qǐng)用內(nèi)部收益率判斷那一個(gè)方案較好。41基本步驟：（1）列出全部相互排斥的組合方案（N=2m-1）1）獨(dú)立方案互斥化法（續(xù)1