期權(quán)基礎(chǔ)知識201611

期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)部目錄什么是期權(quán)期權(quán)的種類期權(quán)的價值期權(quán)的基本策略期權(quán)的功能2索羅斯的一個著名案例：2012年末，金融大鱷索羅斯旗下的量子基金動用了大約3000萬美元，買入了大量行權(quán)價格在90-95的虛值向上敲出外匯期權(quán)，獲利10億美元，相當于資金翻了30多倍。索羅斯正是通過充分的基本面分析，認為安倍激進的貨幣政策會使日元進入大跌態(tài)勢，到期匯率很大概率落在行權(quán)價與敲出值之間，所以運用很少的資金杠桿性做空日元，以小博大，達到了“花小錢辦大事”的效果。股票期權(quán)股指期權(quán)場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品利率期權(quán)外匯期權(quán)商品期權(quán)ETF期權(quán)期：未來權(quán)：權(quán)利

期權(quán)是投資者約定在未來買入或賣出某項資產(chǎn)的權(quán)利。如果它失聯(lián)了，將獲取高額的賠償（但是失聯(lián)的概率很低）購買航空意外險，支付一定的保險費看漲（認購）期權(quán)：雙方約定在未來某個時間點，期權(quán)買方向賣方以約定價格買入標的資產(chǎn)的權(quán)利。看跌（認沽）期權(quán)：雙方約定在未來某個時間點，期權(quán)買方向賣方以約定價格賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利。買房樓花看漲（認購）期權(quán)糧食最低收購價政府免費贈送的看跌（認沽）期權(quán)歐式期權(quán)、美式期權(quán)上市/成交日到期日美式期權(quán)：期權(quán)買方可以在期權(quán)到期前任一交易日或到期日行使權(quán)利的期權(quán)。歐式期權(quán)合同的買方只能在到期日行權(quán)美式期權(quán)比歐式期權(quán)更靈活，賦于買方更多的選擇，而賣方則時刻面臨著履約的風險履約方式：是合約的內(nèi)容，股指期權(quán)為歐式期權(quán)月餅票美式期權(quán)電影票歐式期權(quán)期權(quán)的要素權(quán)利金期權(quán)的價格，是買方支付給賣方的價款。保證金在期權(quán)交易中，期權(quán)賣方必須按照交易所規(guī)則繳納的金額。行權(quán)價格期權(quán)合約規(guī)定好的價格。

標的資產(chǎn)合約規(guī)定的在確定時間交易的資產(chǎn)。到期日期權(quán)有效期限的最后一日。期權(quán)的價格期權(quán)的價格是什么?以50ETF購5月2500為例3月27日，上證50ETF收盤價為2.649元。此時，若該期權(quán)合約行權(quán)，則權(quán)利方可獲得

2.649-2.500=0.1490元。為什么買價是0.2160元>0.1490元？期權(quán)的價格構(gòu)成交易產(chǎn)生的價格2.649-2.500

0.2160-0.1490=+確定且可計算期權(quán)價格內(nèi)在價值時間價值有規(guī)律,但難以確定0.2160=0.1490+0.0670期權(quán)就像“陽光下的冰”一樣，其時間價值呈拋物線加速衰減。時間價值的主要影響因素:波動率,時間……時間價值—有規(guī)律,但難以計算實值、平值與虛值實值、平值、虛值期權(quán)：就好比足球比賽期間買足彩VS1:00:00:1買巴西勝，實值買巴西勝，平值買巴西勝，虛值買德國勝，虛值買德國勝，平值買德國勝，實值當前比分深度實值實值深度虛值深度實值實值平值期權(quán)行權(quán)價=股票現(xiàn)價虛值隨標的證券價格變化，某行權(quán)價格的合約可能變化為平值、實值或者虛值合約。證券價格以認沽期權(quán)為例期權(quán)價格的重要影響因素期權(quán)價值證券價格時間波動率認購期權(quán)正相關(guān)正相關(guān)正相關(guān)認沽期權(quán)負相關(guān)正相關(guān)正相關(guān)證券價格2月26日，上證50ETF一改25日頹勢，截至收盤，上證50ETF報收2.450元，漲幅達3.38%。隨著標的上證50ETF一路上漲，認購期權(quán)普遍大漲，認沽期權(quán)普遍大跌。截至收盤，認購期權(quán)虛值合約50ETF購3月2500漲幅最高達109.62%，認沽期權(quán)虛值合約50ETF沽3月2200跌幅最大達62.33%。-19-時間價值平值期權(quán)權(quán)利金隨時間變化曲線：時間價值是賣方的朋友。波動率歷史波動率：是標的資產(chǎn)在過去一段時間內(nèi)變化程度的統(tǒng)計結(jié)果，是從標的資產(chǎn)價格的歷史數(shù)據(jù)中計算出的價格收益率標準差。隱含波動率：是通過期權(quán)產(chǎn)品的現(xiàn)時價格反推出市場認為的標的證券價格在未來期權(quán)存續(xù)期內(nèi)的波動率，是市場對于未來期權(quán)存續(xù)期內(nèi)標的資產(chǎn)價格的波動率預期值。2015年3月上證50ETF期權(quán)隱含波動率案例例：2月11日，50ETF微漲0.46%，但不論是認購期權(quán)還是認沽期權(quán)都出現(xiàn)了普遍下跌的情況。為什么在標的上漲后，看漲期權(quán)的價格反而下跌了呢？波動率度量標的資產(chǎn)價格的變化幅度，而不考慮變化方向，相當于“風險”。波動率下降了。影響股票期權(quán)價格的因素眾多，有標的股票價格、波動率、到期時間等。當天從盤面上看，認購期權(quán)的隱含波動率從前一天的28%左右降至約25%，認沽期權(quán)的隱含波動率從前一天的35%左右降至約30%，這代表了投資者對標的ETF后市的波動普遍看低。買入開倉賣出開倉認購期權(quán)認沽期權(quán)買入認購買入認沽賣出認沽賣出認購什么是單只期權(quán)策略？只買入或賣出一種看漲（認購）或是看跌（認沽）的期權(quán)策略交易指令開倉平倉買入開倉賣出開倉賣出平倉買入平倉單只期權(quán)策略與市場預期的關(guān)系溫和看跌賣認購溫和看漲賣認沽強烈看跌買認沽強烈看漲買認購收益執(zhí)行價執(zhí)行價收益收益執(zhí)行價執(zhí)行價收益賣方買方23002350240024502500255026002650資產(chǎn)價格多頭收益=空頭損失空頭收益=多頭損失權(quán)利金：買方購買權(quán)利的初始成本，

賣方出賣義務(wù)的初始收益。期貨交易多空雙方損益示意圖看跌期權(quán)交易買賣雙方損益示意圖看跌期權(quán)賣方收益看跌期權(quán)買方收益執(zhí)行價格；2450點看跌期權(quán)簡介損益（正數(shù)代表買方收益）50403020100

-10-202430看跌期權(quán)買方損益曲線看跌期權(quán)賣方損益曲線執(zhí)行價格；2450點看跌期權(quán)簡介23002350240024502500255026002650資產(chǎn)價格交易雙方狀況期權(quán)權(quán)利金獲利/損失獲利/損失權(quán)利金保證金買方支付給賣方權(quán)利金獲利無限風險有限支付不需支付獲取選擇執(zhí)行權(quán)利賣方收取買方支付的權(quán)利金風險無限獲利有限收取支付保證金(保證金隨風險高低而隨時變動）被動被指派轉(zhuǎn)換價格發(fā)現(xiàn)功能期權(quán)作為基礎(chǔ)性的金融衍生品，交易策略豐富，其價格充分反映了市場信息和市場參與者對未來價格變動的預期，在價格發(fā)現(xiàn)方面具有不可替代的作用。期權(quán)的推出，有助于提升資本市場定價效率，完善資本市場價格信號功能，進而引導資源優(yōu)化配置，提升資本市場資源配置效率和服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。風險管理功能期貨與期權(quán)都可以被用來規(guī)避標的的方向性風險。然而，使用期貨規(guī)避風險的同時，也放棄了潛在的收益，期權(quán)卻能夠在鎖定最高損失的條件下獲取無限的潛在收益。同時，期權(quán)價格與標的物波動率相關(guān)，還可以用來管理波動性風險。使用期貨規(guī)避風險V.S.使用期權(quán)管理風險規(guī)避方向性風險放棄潛在收益管理方向性風險鎖定最大損失、保留潛在收益管理波動性風險-31-期權(quán)策略的精確制導投資案例3月中旬，有4位投資者對50指數(shù)有如下的看法：投資者A：我認為未來股市會上漲。投資者B：我認為未來10天內(nèi)股市會上漲。投資者C：我認為未來10天內(nèi)股市會上漲，上漲幅度大于5%。投資者D：我認為未來10天內(nèi)股市會持續(xù)上漲，上漲幅度大于5%且小于8%。-32-購買股票投資策略10日期間的收益率A股票6.56%B股票6.56%C股票6.56%D股票6.56%購買期權(quán)投資策略10日期間的收益率A股票6.56%B近月認購期權(quán)234.82%C近月輕度虛值期權(quán)278.79%D牛市價差組合374.68%即使很聰明的投資者也沒有辦法拉開差距你看得越準確，你就賺得越多策略選擇3月16日盤中建倉成本3月25日收盤前的價格10日期間收益率投資者A直接買入股票2.4402.6006.56%投資者B買入近月平值認購期權(quán)（行權(quán)價2.450）0.04480.1500234.82%投資者C買入近月虛值認購期權(quán)（行權(quán)價2.550）0.01320.0500278.79%投資者D牛市價差組合（買行權(quán)價2.450，賣行權(quán)價2.550）0.03160.1500374.68%股票期貨期權(quán)通常只能做多，上漲才能獲取收益除了做多還能做空，上漲下跌都能獲取收益除了做多、做空，還能運用組合策略，即使不溫不火、大漲大跌但態(tài)勢不明也有可能獲取收益-34--35-期權(quán)給予了投