國(guó)債期貨投資策略

國(guó)債期貨投資策略投資咨詢部Page1債券定價(jià)：現(xiàn)金流貼現(xiàn)法Page2到期收益率到期收益率（YieldtoMaturity，YTM）代表一筆投資按照價(jià)格P買入直至到期的內(nèi)含收益率給定時(shí)刻，一個(gè)債券只對(duì)應(yīng)一個(gè)到期收益率，因此債券報(bào)價(jià)常以到期收益率報(bào)出，P與YTM一一對(duì)應(yīng)YTM與即期利率：是對(duì)應(yīng)即期利率系列的加權(quán)平均，往往與最后一個(gè)即期利率很接近Page3YTMorP？?jī)蓚€(gè)三年期債券，價(jià)格分別為96元與111元，哪個(gè)更具投資價(jià)值？假設(shè)1年、2年和3年期即期利率分別為3%、4%和5%，這兩個(gè)債券票息分別為（每年支付一次）2.5%和8%Page4固息債價(jià)格特征固息債價(jià)格五險(xiǎn)一金和到期收益率（YTM）一一對(duì)應(yīng)且反向變動(dòng)預(yù)期利率上升者做空國(guó)債期貨預(yù)期利率下跌者做多國(guó)債期貨Page5轉(zhuǎn)換因子Page6Page7債券報(bào)價(jià)時(shí)使用的是凈價(jià)而非全價(jià)全價(jià)＝現(xiàn)金價(jià)格＝發(fā)票價(jià)格凈價(jià)＝全價(jià)－應(yīng)計(jì)利息凈價(jià)避免報(bào)價(jià)不連續(xù)國(guó)債公積金貸款期貨理論價(jià)格（CTD券凈價(jià)＋交易日應(yīng)計(jì)利息）對(duì)應(yīng)的期貨價(jià)格減去期貨交割日應(yīng)計(jì)利息除以轉(zhuǎn)換因子（轉(zhuǎn)換因子以凈價(jià)計(jì)算得到）凈價(jià)與全價(jià)Page8CTD券隱含回購(gòu)利率（impliedreporate，IRR）：賣空期貨，買入國(guó)債現(xiàn)貨并用于期貨交割所得到的理論收益率

最便宜券：（隱含回購(gòu)利率－資金成本）差值最大的券Page9計(jì)算在2013年2月26日，息票率為3.25%，轉(zhuǎn)換因子為1.0144，在2019年9月6日到期的120016.IB的隱含回購(gòu)利率，這里假設(shè)在2013年3月國(guó)債期貨合約最后交割日（也就是3月13日）進(jìn)行交割，在2月26日TF1303期貨結(jié)算價(jià)為97.210元，從結(jié)算日2月26日到最后交割日3月13日的天數(shù)為15天。120016.IB報(bào)價(jià)為98.6939，應(yīng)計(jì)利息為1.5404，在交割日，應(yīng)計(jì)利息為1.67397。Page10最新銀行存款利率/a/cunkuan/jiaoyuchuxu/203992.html個(gè)人住房公積金貸款利率/a/gongjijin/gongjijindaikuan/203993.html法定存款準(zhǔn)備金率/a/zhunbeijin/zhunbeijinlv/203994.html目前活期存款利率/a/cunkuan/tongzhicunkuan/203995.html銀行利息收入會(huì)計(jì)分錄/a/lixi/daikuanlixi/203996.html工商銀行定期存款利率/a/lixi/cunkuanlixi/203997.html中德住房?jī)?chǔ)蓄怎么樣/a/fangdai/zhufangdaikuan/203998.html個(gè)人信用度網(wǎng)上查詢/geren/1419297315.html建行短信服務(wù)費(fèi)/b/yinhingtiexian/212834.html2009年定期存款利率/a/cunkuan/tongzhicunkuan/223759.html中國(guó)人民銀行貸款利率表/b/lilvdiaozheng/223883.html匯款和轉(zhuǎn)賬的區(qū)別/b/yanghingzhengce/230820.html最新銀行存款利率表/a/cunkuan/231025.html零首付無(wú)息貸款買車/0lilv/12262320T2014.html貼現(xiàn)利息計(jì)算/b/yinhingtiexian/232085.html工商銀行存款利息表/gongshang/1419679258.html廣發(fā)銀行積分換禮品/guangfa/1419679509.html個(gè)人銀行信用度查詢/geren/1419746170.html2014年終獎(jiǎng)計(jì)算器/shuilv/1419746438.html貸款卡年檢所需資料/daikuanka/1419816002.html渣打銀行是哪個(gè)國(guó)家的/b/234192.html郵政儲(chǔ)蓄卡余額查詢/chuxu/1419903077.html農(nóng)業(yè)銀行個(gè)人網(wǎng)上銀行登錄/nongye/1419988157.htmlPage11Page12Page13Page14久期久期（D）：給定時(shí)刻固定收益銀行利率網(wǎng)證券價(jià)值變動(dòng)的百分比對(duì)YTM變動(dòng)的一階敏感性貨幣久期（$D）：YTM變動(dòng)引起的一階證券價(jià)值變動(dòng)金額BPV（DV01）：1個(gè)基點(diǎn)的貨幣久期Page15久期的理解數(shù)學(xué)含義：一階導(dǎo)經(jīng)濟(jì)含義：由于一階導(dǎo)捕捉了證券價(jià)值對(duì)利率敏感性中的主要部分，因此久期和貨幣久期反映了證券價(jià)值利率風(fēng)險(xiǎn)的主要部分。幾何含義：貨幣久期就是證券價(jià)值與YTM曲線上各點(diǎn)的切線斜率Page16舉例久期計(jì)算Page17Page18Page19Page20Page21Page22案例：在經(jīng)濟(jì)存款利率逐步復(fù)蘇的大環(huán)境中，對(duì)于混合型基金來(lái)說，策略往往是逐步賣出國(guó)債，買進(jìn)企業(yè)債和股票。因?yàn)槠髽I(yè)債還沒有期貨，所以需要全資買入，對(duì)于股票和國(guó)債，可以考慮用股指期貨和國(guó)債期貨來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)配置。某混合型基金，資產(chǎn)組合價(jià)值3億元，持有9000萬(wàn)元（30%）國(guó)債，久期為4，1.5億元（50%）企業(yè)債，6000萬(wàn)元（20%）股票，beta1.2，基金經(jīng)理希望將國(guó)債配置降低為3000萬(wàn)，維持久期4年，企業(yè)債增加至1.6億元，股票增加至1.1億元，beta變?yōu)?.35，股指期貨每手價(jià)值75萬(wàn)元，國(guó)債期貨的久期為6，每手價(jià)值98.5萬(wàn)元。Page23首先，需要增加企業(yè)債的配置1000萬(wàn)元，因此需要拋售1000萬(wàn)元的國(guó)債來(lái)買入企業(yè)債。其次，因?yàn)閲?guó)債的頭寸總共要減少6000萬(wàn)元，已經(jīng)出售了1000萬(wàn)元，因此還需要使用國(guó)債期貨來(lái)對(duì)沖5000萬(wàn)元的國(guó)債期貨頭寸，需要34手[5000*4/（98.5*6）=33.86]的國(guó)債期貨空頭。最后，需要增加5000萬(wàn)元的股指期貨，beta設(shè)置為1.35，因此需要120手[（11000*1.35-6000*1.2）/75=120]的股指期貨多頭。Page24Page25案例女裝新聞資訊：某機(jī)構(gòu)投資者2013年2月份預(yù)計(jì)在2013年6月份將購(gòu)買1000萬(wàn)元面值的某5年