財務分析工具

財務報告閱讀與分析

主辦單位：上海財經(jīng)大學成教學院主講人：趙世君教授上海財大會計學院博士

上海對外貿易學院執(zhí)行院長

上海交通大學成教學院CMBA項目特聘教授

中國注冊會計師、資產(chǎn)評估師上市公司獨立董事E-MAILsjjohnpass@163.com講授提綱第一部分：基礎知識與基本前提第二部分：財務報告閱讀與分析的基本步驟第三部分：財務報告分析的基本指標第四部分：財務報告分析案例財務報告分析的一般目的

財務報表分析的一般目的可以概括為：評價過去的經(jīng)營業(yè)績；衡量現(xiàn)在的財務狀況；預測未來的發(fā)展趨勢。

一、分析前需要明確的幾個問題會計的本質是什么？經(jīng)濟管理信息系統(tǒng)(案例分析）會計的目標是什么？為信息使用者提供決策有用信息。(案例分析—確定本次講座目標）何謂企業(yè)的財務信息？財務報告與財務分析（孤立的財務數(shù)據(jù)與具有一定綜合程度的財務指標）如何提高財務部門的服務質量？到位！財務與會計的關系如何？主動的安排與被動的放映。企業(yè)價值部分的取決于財務活動安排，而不取決于會計核算。

信息使用者與財務報告分析的目的A、投資者：分析企業(yè)資產(chǎn)狀況及長期盈利能力、成長性、股利支付能力和現(xiàn)金流及公司價值；

B、短期債權人：分析企業(yè)流動性及支付能力。長期債權人：資產(chǎn)狀況—償債能力→收回本金盈利能力—投資收益→收取利息→還本、付息能力C、經(jīng)營者：應綜合考慮償債能力、盈利能力和支付能力及營運能力。

為CEO進行財務報表分析的目的1、了解事實、評價現(xiàn)狀、發(fā)現(xiàn)問題2、制定決策、實施控制、防范風險3、科學管理、提高業(yè)績、創(chuàng)造價值分析前需要明確的幾個問題財務報告閱讀與分析的基本目的是什么？尋找機會，創(chuàng)造收益；發(fā)現(xiàn)問題，防范風險。V=F(RR)(案例分析）

1，會計為什么要提供分部財務報告？便于分析師尋找機會，創(chuàng)造收益。2，銀行風控部門為什么要閱讀與分析財務報告？發(fā)現(xiàn)問題，防范風險。3，三鹿的風險財務人員能防范嗎？成本會計？！二、有效的財務報告閱讀與分析的基本前提財務報告“真實”的放映了企業(yè)的經(jīng)濟活動。反映過去、評價現(xiàn)在、預測未來財務狀況經(jīng)營成果。(參考下一頁，會計循環(huán)）

……遵守準則，不做假賬—朱镕基總理(案例分析---安然事件）熟悉會計準則是準確理解財務報告與正確實施財務分析的前提。

(案例分析---新會計準則對財務報告與財務分析的影響）無形資產(chǎn)與盈利能力；資產(chǎn)計價、遞延資產(chǎn)與償債能力。企業(yè)非財務信息是財務信息的必要補充。安然事件的簡介及其啟示（引言）一安然事件的簡介：1，設置特別目的實體（SPE）類似于子公司。2，進行關聯(lián)交易，并通過SPE進行表外融資。3，通過選擇合并報表的合并范圍操控利潤，隱瞞債務。安然事件的簡介及其啟示（引言）通過操控財務指標及其他欺詐手段惡意圈錢。二啟示1，財務報告通過揭示企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流動情況，影響企業(yè)對外的經(jīng)濟關系和自身的經(jīng)濟活動。2，有些風險是公司治理不完善造成的，財務管理層面無計可施。(案例分析---公司治理與風險控制簡介）安然事件的簡介及其啟示（引言）通過操控財務指標及其他欺詐手段惡意圈錢。二啟示1，財務報告通過揭示企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流動情況，影響企業(yè)對外的經(jīng)濟關系和自身的經(jīng)濟活動。2，有些風險是公司治理不完善造成的，財務管理層面無計可施。(案例分析---公司治理與風險控制簡介）提高財務報告“真實”性的會計循環(huán)取得與審核原始憑證（經(jīng)濟業(yè)務的存在、發(fā)生于合法性）編制與審核記帳憑證與記賬（經(jīng)濟業(yè)務的分類與匯總___合理性）試算與調整（經(jīng)濟業(yè)務記錄的準確性）結賬與編表（財務信息的明晰與可理解性）財務報告閱讀與分析的局限性財務報表分析是認識過程，通常只能發(fā)現(xiàn)問題而不能提供解決問題的現(xiàn)成答案，只能作出評價而不能直接改善企業(yè)的狀況。診斷與治療；問題與措施；計劃與執(zhí)行。財務報告分析的邏輯起點

1，假設財務報告是真實可信的，即完全相信會計師和注冊會計師的職業(yè)道德和業(yè)務水平。（初級階段—適合紙上談兵的初學者，因為會計師和注冊會計師兩者都不那末可信）2，識認到會計信息系統(tǒng)自身的不足和會計師個人判斷的可能的失誤，借助報表附注信息，對報告的財務信息進行去粗取精，去偽存真地調整。然后進行分析（中級階段—財務分析師水準）——適用于CEO和MBA，加強內部管理。財務報告分析的邏輯起點

3，在第二種假設前提下結合產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、背景、企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及其他非財務信息進行綜合分析（高級階段—財務分析師兼行業(yè)研究員）——沙場爭戰(zhàn)，真刀真槍，適用于基金經(jīng)理人和證券公司高管人員。財務分析報告（較微觀）企業(yè)研究報告（較中觀）行業(yè)分析報告（較宏觀）哈佛財務分析框架的指導意義從企業(yè)活動到財務報表企業(yè)活動會計系統(tǒng)

財務報表企業(yè)外部環(huán)境會計環(huán)境經(jīng)營戰(zhàn)略會計策略哈佛分析框架財務報表分析框架戰(zhàn)略分析會計分析財務分析前景分析行業(yè)分析第二部分：財務報告閱讀與分析的基本步驟觀察與思考判斷與調整計算與分析結論與建議計劃與執(zhí)行（整改）會計信息失真（不實）分析1.會計信息失真：即會計信息不能真實而準確地反映企業(yè)的經(jīng)濟事實。A會計信息不實—準則問題B會計信息造假—行為問題心中有數(shù)與自欺欺人會計信息失真（不實）分析1、資產(chǎn)確認計量中存在的問題資產(chǎn)定義：

A、資產(chǎn)是資源（經(jīng)濟資源、人力資源）無形資產(chǎn)、人力資源（表外資產(chǎn)）；

B、該資源預期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益。會計信息失真（不實）分析1表外資產(chǎn)：自創(chuàng)無形資產(chǎn)、商譽、人力資源2不實資產(chǎn)：對外投資，成本法與權益法資產(chǎn)的減值問題資產(chǎn)的注銷問題無形資產(chǎn)與商譽等的影響自行開發(fā)并按法律程序申請取得的無形資產(chǎn)，按依法取得時發(fā)生的注冊費、聘請律師費等費用，作為無形資產(chǎn)的實際成本。在研究與開發(fā)過程中發(fā)生的材料費用、直接參與開發(fā)人員的工資及福利費、開發(fā)過程中發(fā)生的租金、借款費用等，直接計入當期損益。

已經(jīng)計入各期費用的研究與開發(fā)費用，在該項無形資產(chǎn)獲得成功并依法申請取得權利時，不得再將原已計入費用的研究與開發(fā)費用資本化。新準則也存在這方面問題。評語：這勢必造成無形資產(chǎn)的帳面成本與其實際價值大相徑庭，會計信息失真會計信息失真（不實）分析

案例分析部分：資產(chǎn)減值與企業(yè)財務信息的可靠性分析會計信息失真（不實）分析當存在以下一項或若干項情況時，應當將存貨帳面價值全部轉入當期損益：（一）已霉爛變質的存貨；（二）已過期且無轉讓價值的存貨；（三）生產(chǎn)中已不再需要，并且已無使用價值和轉讓價值的存貨：（四）其他足以證明已無使用價值和轉讓的存貨。第六十條當存在下列一項或若干情況時，應當將該項無形資產(chǎn)的賬面價值全部轉入當期損益：（一）某項無形資產(chǎn)已被其他新技術等所代替，并且該項無形資產(chǎn)已無使用價值.(二)某項無形資產(chǎn)已超過法律保護期限，并且已不能為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益；（三）其他足以證明某項無形資產(chǎn)已經(jīng)喪失了使用價值和轉讓的情形。減值與注銷的提示與啟發(fā)

企業(yè)處于下列目的：1，對外籌資，如發(fā)行股票或債券或到銀行借款2，高管層為獲取業(yè)績新酬3，國有企業(yè)高管層撈取政治資本4，規(guī)避監(jiān)管，防范ST、PT及退市風險減值與注銷的提示與啟發(fā)

采取的行為：1，不計提或少計提不良資產(chǎn)減值準備2，應該注銷而不注銷相關不良資產(chǎn)3，巨額沖銷，操控利潤。案例：科龍電器，2002年中報通過轉回1·67億存貨減值準備，而實現(xiàn)利潤1·2億上海汽車，2003年年報一次沖銷3.96億對南方證券的投資，使每股收益減少0·15元。資產(chǎn)減值的經(jīng)濟后果Forexamplein1994Sonycorporationtooka$2.7billionwrite-offonSonypictureentertainmentaspartofachangeinaccountingmethods.Thiswrite-offcauseStandard&Pool’sgivenoticethatitmightdown-gradeSony’sdebtrating.Sony’sAmericansharesdroppedinpriceby$3,25to$55.25andit’ssharepriceinTokyoplunged8.1percent.Andin1995,whenChambersDevelopmentCompanychangedaccountingmethods,theresulting$362milliondropinprofits資產(chǎn)減值的為后果Fortheyearsentthecompany’shigh-flyingstockintoanosedive,droppingnearly$20inoneday.討論：資產(chǎn)減值對股價的影響

經(jīng)典理論：減值不影響現(xiàn)金流量而不影響股價，資本市場上述事實挑戰(zhàn)了理論解釋：1，減值會使企業(yè)資產(chǎn)負債率提高，并因此而提高了企業(yè)財務風險和債務的信用等級，最終提高負債成本和綜合資本成本（WACC）降低企業(yè)的經(jīng)濟增加值（EVA）。討論：資產(chǎn)減值對股價的影響2，有些資產(chǎn)一旦減值，形式不可遞轉，新經(jīng)濟形式下，技術進步快，產(chǎn)品壽命周期短。3，價值是收益和風險的涵數(shù)，資產(chǎn)減值，利潤減值，企業(yè)破產(chǎn)清算風險增加，價值降低。會計信息失真（不實）分析

負債方面的問題1表外負債：A、經(jīng)營租賃與衍生金融工具（瀾生股份）

B、或有事項引起的或有負債

C、訴訟與擔保（啤酒花）2不實負債、其他應付款（進場費、廣告收入、紙板箱、年終返利）會計信息失真（不實）分析3、負債確認計量中的問題

A、經(jīng)營租賃

B、或有事項、或有負債、預計負債

未決訴訟、債務擔保、售后服務義務

C、養(yǎng)老金、退休金負債

D、衍生工具和避險活動收入（益)、費用確認問題A、確認時間：提前或推后B、確認金額：完工費用法與百分比法C、關聯(lián)方交易與虛假交易D、支出的劃分、費用的確認是否合理：廈新電子廣告費問題，標王—秦池酒與伊利股份第三部分：

財務報告分析的基本指標

從企業(yè)管理的目標看報表分析的必要性三個方面與四種方法三個方面：生存、發(fā)展、獲利四種方法：1.生存。A支付能力（資產(chǎn)負債表的閱讀）

B償債能力

C獲取現(xiàn)金的能力（現(xiàn)金流量表）2.發(fā)展：目的：擴大規(guī)模，提高市場份額，擴大收入。（資產(chǎn)負債表與損益表的閱讀）手段：投資A更新設備和技術。

B研發(fā)新產(chǎn)品（服務）

C人力資源投資。

D購買管理咨詢服務。3.獲利。盈利是創(chuàng)立企業(yè)出發(fā)點和歸宿。市場經(jīng)濟中只有盈利才能生存和發(fā)展。（損益表的閱讀）A報表分析評價盈利能力：銷售收入利潤率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率。B報表分析評價盈利的質量：可持續(xù)性（構成分析）、收現(xiàn)能力，與現(xiàn)金流量表結合分析。

三張報表結合分析財務報告分析的四種方法

一,償債能力----長期償債能力比率二,變現(xiàn)能力—短期償債能力比率三,資產(chǎn)管理比能力---運營效率比率四,盈利能力---盈利能力比率

負債比率—長期償債能力1.資產(chǎn)負債率=負債總數(shù)/資產(chǎn)總額分析：A債權人角度

B股東角度

C經(jīng)營者2.已獲利總倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用分析與解釋3.產(chǎn)權比率=負債總額/股東權益分析:A資本結構權衡風險與收益

B反映債權人利益的保障程度變現(xiàn)能力—短償債能力

1.流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債分析：A案例藍田與劉姝威

B調整與排除（保證金限制，待攤費用）2.速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債分析：為何剔除存貨：P763保守速動比率=（現(xiàn)金+短期證券+應收賬款凈額）/流動負債變現(xiàn)能力—短償債能力

4.有形凈值負債率=負債/(股東權益-無形資產(chǎn))5.影響長期償債能力的其他因素A長期租賃B或有項目C擔保責任杠桿分析法1、經(jīng)營杠桿：DOL=CM/EBIT2、財務杠桿：DFL=EBIT/（EBIT-I）3、財務杠桿的實質：負債與所有者權益之比

凈資產(chǎn)投資報負債（投資報負債成收益率=酬率+所有者權益酬率－本率）4、總杠桿的含義5、擴大規(guī)模、擴大銷售合理負債、提高效益。總杠桿分析：

企業(yè)實際情況研討:甲企業(yè)總投資1億元，其中所有者投資6000萬，債權人投資4000，企業(yè)舉債的利息率為5%，企業(yè)生產(chǎn)的某中產(chǎn)品年固定成本1000萬，單位變動成本每件1萬元，銷售為每件4萬元，第一年共生產(chǎn)500件該產(chǎn)品預計第二年能生產(chǎn)3000件該產(chǎn)品，第三年生產(chǎn)1500件?？偢軛U分析：要求計算：1，第一年、第二年的息前稅前利潤和經(jīng)營杠桿率

2，第一年，第二年EBT和財務杠桿。

3，計算總杠桿。

4，思考企業(yè)如何結合國家宏觀經(jīng)濟政策（財政政策和貨幣政策），合理安排財務，做到利用杠桿的同時，規(guī)避杠桿風險。資產(chǎn)管理比率運營效率比率(一)營業(yè)周期=存貨周期總數(shù)+應收賬款總數(shù)1.存貨周轉率=銷售成本/平均存貨2.存貨周轉總數(shù)=360/存貨周轉率3.應收賬款周轉率=銷售收/平均應收賬款說明:應收賬款的周轉總數(shù)=360/周轉率4.應收賬款的周轉總數(shù)=360/周轉率(二)流動資產(chǎn)周轉率

流動資產(chǎn)周轉率=銷售收入/平均流動資產(chǎn)(三)總資產(chǎn)周轉率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額(四)總資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均總資產(chǎn)=凈利潤/銷售收入*銷售收入/平均總資產(chǎn)分析:提高資產(chǎn)收益率的途徑損益表分析

盈利能力分析:銷售毛利率=(銷售收-銷售成本)/銷售收入分析:評價企業(yè)初使創(chuàng)利能力,尋找盈利模式.企業(yè)盈利應兼顧增收與節(jié)支:增收是前提,節(jié)支是保證.銷售收入凈利率=凈利/銷售收入對凈利潤構成要區(qū)別對待,剔除非經(jīng)常性損益.損益表分析投資報利潤

銷售收入酬率=銷售收入總投資凈資產(chǎn)收益率與杜邦分析法損益表分析(一)結構分析—盈利的可持續(xù)性(二)趨勢分—成長性說明:應結合產(chǎn)品生命周期、行業(yè)周期和其他宏觀經(jīng)濟環(huán)境（三）與現(xiàn)金流量表結合評價盈利質量收入————收現(xiàn)利潤表編制單位：寶山鋼鐵公司

2003年

6月單位：萬元項目本年累計數(shù)上年累計數(shù)一、主營業(yè)務收入2,210,0051,512,790

減主營業(yè)務成本1,464,3121,155,787

主營業(yè)務稅金及附加19,87713,748二、主營業(yè)務利潤（虧損以“-”號填列）725,815343,255

加：其他業(yè)務利潤（虧損以“-”號填列）3,263808

減：營業(yè)費用16,44214,202

管理費用104,04969,611

財務費用36,53351,672續(xù)表項目本年累計數(shù)上年累計數(shù)三、營業(yè)利潤（虧損以“-”號填列）572,054208,578

加：投資收益（虧損以“-”號填列）1,9917

補貼收入

營業(yè)外收入143164

減：營業(yè)外支出8,1237,846四、利潤總額（虧損總額以“-”號填列）866,066200,903

減：所得稅185,76766,298五、凈利潤380,298134,605杜邦公司案例(單位:百萬)199219931994現(xiàn)金流量表經(jīng)營-現(xiàn)金流入332493275434072經(jīng)營-現(xiàn)金流出(21752)(21177)(21786)現(xiàn)金毛利率34.6%35.3%36.1%損益表銷售收入332913262134042銷售成本(22046)(21624)(21977)毛利率33.8%33.7%35.4%其他比率收入收現(xiàn)比99.9%100.3%100.1%成本付現(xiàn)比98.7%97.9%99.1%綜合分析—杜邦分析法未完待續(xù)現(xiàn)金流量表的分析1,結構分析經(jīng)營活動,投資活動,籌資活動2,與資產(chǎn)負債表結和分析3,與損益表結合分析4,CaseofDupontcompanyp110-p111現(xiàn)金流量表編制單位：某股份有限公司2000年度單位：元項目行次金額一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：經(jīng)銷商品、提供勞務收到的現(xiàn)金11342500收到的稅費返還30收到的其他與經(jīng)銷活動有關的現(xiàn)金80現(xiàn)金流入小計91342500購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金10392266支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金12300000現(xiàn)金流量表編制單位：某股份有限公司2000年度單位：元支付的各項稅費13204399支付的其他與經(jīng)營有關的現(xiàn)金1870000現(xiàn)金流量小計20966665經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額21375835二、投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：收回投資所收到的現(xiàn)金2216500取得投資收益所收到的現(xiàn)金2330000處置固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收到的現(xiàn)金凈額25300300現(xiàn)金流量表編制單位：某股份有限公司2000年度單位：元項目行次金額收到的其他與投資活動有關的現(xiàn)金280現(xiàn)金流入小計29346800購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金30451000投資所支付的現(xiàn)金310支付的其他與投資活動有關的現(xiàn)金350現(xiàn)金流出小計36451000現(xiàn)金流量表編制單位：某股份有限公司2000年度單位：元項目行次金額投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額37-104200三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：吸收投資所收到的現(xiàn)金380取得借款所收到的現(xiàn)金4040000收到的其他與籌資活動有關的現(xiàn)金430現(xiàn)金流入小計4440000償還債務所支付的現(xiàn)金451250000現(xiàn)金流量表編制單位：某股份有限公司2000年度定單位：元項目行次金額分配股利、利潤和償付利息所支付的現(xiàn)金4612500支付的其他與籌資活動有關的現(xiàn)金520現(xiàn)金流出小計53126250