財(cái)務(wù)管理第3章

2023/2/1財(cái)務(wù)管理學(xué)第3章：財(cái)務(wù)分析引例巴菲特所投資的伯克希爾夏公司在2004年資產(chǎn)凈值增長為83億美元，這使得每股賬面價(jià)值增加了10.5%。在過去40年里，每股賬面價(jià)值從19美元增長到了55824美元，年復(fù)利增長率為21.9%?？芍^金融投資史上的神話。據(jù)了解，巴菲特投資的靈感來自閱讀大量的公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告、金融新聞和專業(yè)雜志。他根據(jù)企業(yè)所在行業(yè)的前景、產(chǎn)品和企業(yè)經(jīng)理人員使用資金的能力，對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析，判斷企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，然后估計(jì)企業(yè)將來可以賺多少錢，來確定企業(yè)股價(jià)應(yīng)為多少。巴菲特認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者所提供的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，可以稱的上是該公司年度財(cái)務(wù)與經(jīng)營狀況的第一手資料。通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，可以了解到企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景。投資的依據(jù)恰恰是公司財(cái)務(wù)報(bào)告所反映出的公司本質(zhì)體現(xiàn)而非其股價(jià)的表現(xiàn)?？梢?，財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)指標(biāo)是外界投資者了解企業(yè)經(jīng)營狀況的窗口………2023/2/1財(cái)務(wù)分析的概念

財(cái)務(wù)分析是以財(cái)務(wù)報(bào)告和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)，目的是了解過去、評(píng)價(jià)現(xiàn)在、預(yù)測未來，幫助利益集團(tuán)改善決策。理解：

財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主體——經(jīng)營者、投資者、債權(quán)人、政府部門…；財(cái)務(wù)報(bào)表分析的對(duì)象——財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果；財(cái)務(wù)報(bào)表分析的依據(jù)——財(cái)務(wù)報(bào)告和相關(guān)會(huì)計(jì)資料。

第1節(jié)財(cái)務(wù)分析概述一、為什么要進(jìn)行財(cái)務(wù)分析投資者要了解什么是否投資？是否轉(zhuǎn)讓股份？如何考核經(jīng)營者業(yè)績？債權(quán)人要了解什么是否貸款？經(jīng)營者也需要進(jìn)行財(cái)務(wù)分析如何籌資、投資？如何進(jìn)行稅收籌劃？如何進(jìn)行盈余管理？供應(yīng)商的目的能否長期合作？其他方面（政府、雇員和工會(huì)、中介機(jī)構(gòu)…）知彼知己，才能使工作更有效！二、財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容體系四種能力償債能力（風(fēng)險(xiǎn)）營運(yùn)能力（流動(dòng)）獲利能力（盈利）發(fā)展能力（綜合）財(cái)務(wù)報(bào)告構(gòu)成與特征財(cái)務(wù)報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)表基本報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表損益表現(xiàn)金流量表股東權(quán)益變動(dòng)表報(bào)表附注?底注?旁注財(cái)務(wù)情況說明書企業(yè)經(jīng)營基本情況利潤實(shí)現(xiàn)與分配情況資本增減與周轉(zhuǎn)情況潛在的經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)報(bào)告是指公司對(duì)外提供的反映公司某一特定日期財(cái)務(wù)狀況和某一會(huì)計(jì)期間經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的文件。三、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表其他會(huì)計(jì)資料資產(chǎn)負(fù)債表提供的信息反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表理論依據(jù)：“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”時(shí)點(diǎn)報(bào)表,靜態(tài)報(bào)表報(bào)表內(nèi)項(xiàng)目排列原則資產(chǎn)負(fù)債表基本結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)負(fù)債表單位××年×月×日貨幣××

負(fù)債資產(chǎn)

所有者權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債表解讀重點(diǎn)關(guān)注報(bào)表項(xiàng)目的構(gòu)成，如流動(dòng)與非流動(dòng)情況？資產(chǎn)質(zhì)量如何？如不良資產(chǎn)有多少？近期的債務(wù)壓力有多大？歷年的盈余積累如何？不僅應(yīng)關(guān)注總資產(chǎn)，更應(yīng)關(guān)注凈資產(chǎn)利潤表提供的信息反映公司在一定期間的經(jīng)營成果理論依據(jù)：“收入-費(fèi)用=利潤”。動(dòng)態(tài)報(bào)表、期間報(bào)表利潤表的基本結(jié)構(gòu)

利潤表單位：×××年×月貨幣：××一、主營業(yè)務(wù)收入二、主營業(yè)務(wù)利潤三、營業(yè)利潤四、利潤總額五、凈利潤利潤表的解讀表達(dá)公司在一定期間的經(jīng)營成果。凈利潤=利潤總額—所得稅利潤總額=？營業(yè)利潤=？主營業(yè)務(wù)利潤=？解讀重點(diǎn)：關(guān)注利潤的構(gòu)成不僅關(guān)注凈利潤，更應(yīng)關(guān)注主營業(yè)務(wù)利潤現(xiàn)金流量表提供的信息反映公司一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息。理論依據(jù)：現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入—現(xiàn)金流出動(dòng)態(tài)報(bào)表，期間性報(bào)表（1）現(xiàn)金流量表基本結(jié)構(gòu)

現(xiàn)金流量表單位：×××年度貨幣：××一、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額（2）現(xiàn)金流量表的閱讀的重點(diǎn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流在評(píng)價(jià)企業(yè)未來獲取現(xiàn)金能力時(shí)最為關(guān)鍵。投資和融資活動(dòng)的現(xiàn)金流的分析，應(yīng)結(jié)合經(jīng)營現(xiàn)金流共同進(jìn)行。四、財(cái)務(wù)分析的方法比率分析法構(gòu)成比率效率比率相關(guān)比率比較分析法（和誰比？）橫向比較縱向比較

因素分析法（也稱因素替換法、連環(huán)替代法）析——風(fēng)險(xiǎn)性分析一、短期償債能力分析(solvency)流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率一、短期償債能力分析經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù):流動(dòng)比率在2:1左右比較合適此比率越高，說明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。

但在實(shí)務(wù)中，這并不能成為統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，還要與同行業(yè)平均流動(dòng)比率、本企業(yè)歷史的流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才能評(píng)價(jià)這個(gè)比率是高還是低。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù):速動(dòng)比率在1:1左右比較合適也可采用保守速動(dòng)比率（或稱超速動(dòng)比率），其計(jì)算公式為：保守速動(dòng)比率＝（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額）／流動(dòng)負(fù)債練習(xí)流動(dòng)比率為0.8，賒銷一批貨物，售價(jià)高于成本，則結(jié)果導(dǎo)致（

）。

A.流動(dòng)比率提高

B.速動(dòng)比率提高

C.流動(dòng)比率不變

D.流動(dòng)比率降低

【正確答案】

AB

【答案解析】

賒銷一批貨物，結(jié)果導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加，存貨減少，因?yàn)槭蹆r(jià)高于成本，所以，應(yīng)收賬款增加額大于存貨減少額，流動(dòng)資產(chǎn)增加，速動(dòng)資產(chǎn)增加，因此，導(dǎo)致流動(dòng)比率提高，速動(dòng)比率提高。

分析要點(diǎn)：①反映企業(yè)直接支付能力。比率越高，償債能力越強(qiáng)。②比率過高，并非好現(xiàn)象。③比速動(dòng)比率更科學(xué)。④一般認(rèn)為結(jié)果為0.5-1比較合適。資產(chǎn)負(fù)債率股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)負(fù)債股權(quán)比率利息保障倍數(shù)二、長期償債能力分析

長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例。這個(gè)指標(biāo)也被稱為舉債經(jīng)營比率。此比率越高，說明償還債務(wù)的能力越差。企業(yè)的債權(quán)人、股東和企業(yè)經(jīng)營者往往從不同的角度進(jìn)行評(píng)價(jià)。資產(chǎn)負(fù)債率越低越好嗎？倒數(shù)此比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。比率越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，償還長期債務(wù)的能力越強(qiáng)。3、負(fù)債股權(quán)比率（也稱產(chǎn)權(quán)比率）負(fù)債股權(quán)比率＝(負(fù)債總額÷股東權(quán)益)×100％比率分析：

①該指標(biāo)反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。②產(chǎn)權(quán)比率也反映債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度。練習(xí)如果資產(chǎn)負(fù)債率為60％，則產(chǎn)權(quán)比率為（

）。

A.160％

B.150％

C.140％

D.66.67％

【正確答案】

B

【答案解析】

根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率為60％可知，負(fù)債總額：股東權(quán)益＝60％：40％＝3：2，因此，產(chǎn)權(quán)比率＝3/2×100％＝150％如果產(chǎn)權(quán)比率為1.2，則權(quán)益乘數(shù)為（

）。

A.0.6

B.1.2

C.2.2

D.無法計(jì)算

【正確答案】

C

【答案解析】

權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)/股東權(quán)益＝（負(fù)債＋股東權(quán)益）/股東權(quán)益＝1＋產(chǎn)權(quán)比率＝2.24、利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤÷利息費(fèi)用公式中的分母“利息費(fèi)用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。已獲利息倍數(shù)分析：已獲利息倍數(shù)指標(biāo)反映經(jīng)營收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍。只要已獲利息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息。至少應(yīng)大于1，否則，說明企業(yè)難以用經(jīng)營所得按時(shí)按量支付利息。三、影響償債能力的其他因素或有負(fù)債擔(dān)保責(zé)任租賃活動(dòng)可動(dòng)用銀行信貸指標(biāo)思考題影響企業(yè)償債能力的主要因素有哪些？——流動(dòng)性分析營運(yùn)能力反映什么問題分析營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率企業(yè)營運(yùn)能力分析存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360／存貨周轉(zhuǎn)率分析：可衡量企業(yè)的銷售能力，客觀地反映企業(yè)的銷售效率一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，存貨周轉(zhuǎn)速度越慢則變現(xiàn)能力越差。反映應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率賒銷收入凈額=銷售收入凈額-現(xiàn)銷收入凈額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：也叫平均應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期，它表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間。反映企業(yè)資產(chǎn)的使用效率某公司流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)與存貨構(gòu)成，年初存貨為145萬元，年初應(yīng)收賬款為125萬元，年末流動(dòng)比率為3，年末速動(dòng)比率為1.5，存貨周轉(zhuǎn)率為4次，年末流動(dòng)資產(chǎn)余額為270萬元。假定流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)和存貨組成，速動(dòng)資產(chǎn)由應(yīng)收賬款與現(xiàn)金組成。要求：1.計(jì)算年末流動(dòng)負(fù)債余額

2.計(jì)算年末存貨余額

3.計(jì)算本年銷售成本

4.假定年?duì)I業(yè)收入凈額為960萬元，應(yīng)收賬款以外的速動(dòng)資產(chǎn)忽略不計(jì)，計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期。項(xiàng)目計(jì)算1.年末流動(dòng)負(fù)債余額2.年末存貨余額存貨平均余額3.本年銷售成本4.應(yīng)收賬款年末余額應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期270/3=90(萬元)270-90X1.5=135(萬元)(145+135)/2=140(萬元)140X4=560(萬元)270-135=135(萬元)(125+135)/2=130(萬元)960/130=7.3846(次)360/7.3846=48.75(天)360X130/960=48.75(天)某公司2012年度賒銷收入凈額為2000萬元，銷售成本為1600萬元，年初年末應(yīng)收賬款余額分別為200萬元與400萬元，年初年末存貨余額分別為260萬元與600萬元，年末速動(dòng)比率為1.2，年末現(xiàn)金比率為0.7，假定流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)和存貨組成，速動(dòng)資產(chǎn)由應(yīng)收賬款與現(xiàn)金組成。1.計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

2.計(jì)算20012年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

3.計(jì)算年末流動(dòng)負(fù)債余額，速動(dòng)資產(chǎn)余額

4.計(jì)算年末流動(dòng)比率某公司2000年度賒銷收入凈額為2000萬元，銷售成本為1600萬元，年初年末應(yīng)收賬款余額分別為200萬元與400萬元，年初年末存貨余額分別為260萬元與600萬元，年末速動(dòng)比率為1.2，年末現(xiàn)金比率為0.7，假定流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)和存貨組成，速動(dòng)資產(chǎn)由應(yīng)收賬款與現(xiàn)金組成。3.速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=1.2(速動(dòng)資產(chǎn)-400)/流動(dòng)負(fù)債=0.71.2X流動(dòng)負(fù)債=速動(dòng)資產(chǎn)0.7X流動(dòng)負(fù)債=速動(dòng)資產(chǎn)-4000.5X流動(dòng)負(fù)債=400流動(dòng)負(fù)債=800(萬元)速動(dòng)資產(chǎn)=1.2X800=960(萬元)4.流動(dòng)資產(chǎn)=960+600=1560(萬元)流動(dòng)比率=1560/800=1.95思考題影響企業(yè)營運(yùn)能力的主要因素有哪些？——盈利性分析分析獲利能力的財(cái)務(wù)比率資產(chǎn)報(bào)酬率股權(quán)報(bào)酬率（凈資產(chǎn)收益率）銷售利潤率成本費(fèi)用利潤率股份有限公司的一些特殊指標(biāo)每股利潤每股現(xiàn)金流量每股股利每股凈資產(chǎn)市盈率企業(yè)獲利能力分析分析：本項(xiàng)比率主要是用來衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，它反映企業(yè)的總資產(chǎn)利用效率。其比率越高，說明企業(yè)獲利能力越強(qiáng)。重要財(cái)務(wù)比率分析：本項(xiàng)比率反映了企業(yè)股東獲取投資報(bào)酬的高低。此比率越高，越說明企業(yè)股東投資報(bào)酬的能力越強(qiáng)?！临Y產(chǎn)報(bào)酬率×平均權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益報(bào)酬率=×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率資產(chǎn)報(bào)酬率=分析：該指標(biāo)反映銷售收入的獲利水平。比率越高，說明企業(yè)通過擴(kuò)大銷售獲取收益的能力越強(qiáng)。思考題獲利能力分析在股票投資中的作用是什么？如何進(jìn)行股票估值？企業(yè)發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展能力的內(nèi)容資產(chǎn)增長能力銷售增長能力利潤增長能力市場競爭能力企業(yè)管理能力人力資本狀況反映企業(yè)發(fā)展能力的基本財(cái)務(wù)比率資產(chǎn)增長率銷售增長率利潤增長率第6節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的趨勢分析趨勢分析法比較財(cái)務(wù)報(bào)表比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表比較財(cái)務(wù)比率圖解法企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析一、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法選擇財(cái)務(wù)比率確定標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值及其上下限確定財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值計(jì)算實(shí)際財(cái)務(wù)比率計(jì)算關(guān)系比率計(jì)算實(shí)際得分二、杜邦分析法股權(quán)報(bào)酬率是核心指標(biāo)幾個(gè)重要的關(guān)系如何提高股權(quán)報(bào)酬率如何提高資產(chǎn)報(bào)酬率股東權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率平均權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率凈利潤銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額總收入總成本非流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)銷售成本銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用營業(yè)外支出管理費(fèi)用稅金固定資產(chǎn)長期投資貨幣資金短期投資無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)應(yīng)收及預(yù)付帳款存貨其他流動(dòng)資產(chǎn)×÷×÷-+杜邦分析系統(tǒng)圖當(dāng)前股票市價(jià)為10.50元，流通在外的普通股為3000萬股。計(jì)算：1．普通股每股利潤

2．公司股票當(dāng)前的市盈率、每股股利、股利發(fā)放率

3．每