第03章 資本市場

資本市場

第三章資本市場（CapitalMarket）是期限在一年以上的中長期金融市場，其基本功能是實(shí)現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時期選擇。按市場工具來劃分，資本市場通常由股票市場、債券市場和投資基金構(gòu)成。

第一節(jié)股票市場

股票概述

股票的發(fā)行市場

股票的流通市場

股價指數(shù)股票概述一、股票的概念

股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。關(guān)鍵點(diǎn)：第一，股票是由股份有限公司發(fā)行的，非股份有限公司不能發(fā)行股票；第二，股票是投資者向公司投資入股的憑證，因此，購買股票和向公司投資是同一過程；第三，股票是投資者擁有所有者權(quán)益并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的憑證。票樣一票樣二股東的權(quán)益在公司正常經(jīng)營狀態(tài)下，股東擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)，這兩者構(gòu)成了公司的所有權(quán)。①剩余索取權(quán)是相對于合同收益權(quán)而言的，指的是公司收入在扣除所有固定的合同支付（原材料成本、固定工資，利息）后的余額的要求權(quán)。股東有權(quán)投票決定公司的重大經(jīng)營決策，如經(jīng)理的選擇、重大投資項目的確定、兼并與反兼并等，對于日常的經(jīng)營活動則由經(jīng)理作出決策。換言之，股東對公司的控制表現(xiàn)為合同所規(guī)定的經(jīng)理職責(zé)范圍之外的決策權(quán)，稱之為剩余控制權(quán)。二、股票的特點(diǎn)投資的永久性收益的風(fēng)險性決策的參與性轉(zhuǎn)讓的市場性三、股票的種類按照股票代表的股東權(quán)利劃分

優(yōu)先股股票普通股股票按照股東是否對股份有限公司管理享有表決權(quán)

無表決權(quán)股股票表決權(quán)股股票按照是否在票面上記載股東的姓名不記名股票記名股票無面值股票有面值股票按照有無票面價值劃分普通股票中國目前發(fā)行的股票為記名式普通股。其分類大致有三種情形：

（1）根據(jù)持有人的身份不同，將股票分為國有股、法人股、個人股、外資股。

（2）根據(jù)發(fā)行和上市地區(qū)的不同，將股票分為人民幣普通股股票和人民幣特種股票。

（3）是否進(jìn)入交易市場，股票分為流通股和不流通股(股改后：流通股、限制流通股)。

在中國的香港上市的股票，有藍(lán)籌股、紅籌股和中國概念股之分。

普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。優(yōu)先股股票

優(yōu)先股股票，又稱特別權(quán)股票，是指在分取股息和公司剩余資產(chǎn)方面擁有優(yōu)先權(quán)的股票，它具有三個特點(diǎn)：優(yōu)先股股東擁有兩項優(yōu)先權(quán)優(yōu)先股的股息通常是固定的，其水平一般高于銀行的長期存款利率優(yōu)先股股東一般不出席股東會議，不擁有普通股股東所擁有的表決權(quán)和選舉權(quán)累積性優(yōu)先股和非累積性優(yōu)先股參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股其他種類優(yōu)先股股票，根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可分為不同的種類。在世界各國中，優(yōu)先股股票的主要種類有下述幾種：

股票的發(fā)行市場發(fā)行市場(IssuanceMarket)也稱為一級市場(PrimaryMarket)，它是指公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。發(fā)行與承銷證券（股票）的發(fā)行一、證券發(fā)行概述（一）證券發(fā)行和公開發(fā)行的概念所謂證券發(fā)行（IssuingofSecurities），是指證券發(fā)行人依照法定程序?qū)⒆约旱淖C券出售或交付給投資者的行為。從選擇的發(fā)行對象進(jìn)行劃分，證券發(fā)行有“公開發(fā)行”與“非公開發(fā)行”之區(qū)分。證券公開發(fā)行是指證券發(fā)行人依法向不特定人發(fā)出認(rèn)購證券的要約、要約邀請或單方面表示招募證券的行為。證券非公開發(fā)行是指證券發(fā)行人依法向特定人發(fā)行全部證券。（二）證券發(fā)行方式的分類按不同的標(biāo)準(zhǔn)，證券發(fā)行主要可以劃分為以下幾類。證券發(fā)行方式的分類按照證券發(fā)行對象是否特定私募發(fā)行公募發(fā)行按照證券發(fā)行是否協(xié)商議價非招標(biāo)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行按照證券發(fā)行是否協(xié)商議價非招標(biāo)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行按照證券發(fā)行是否通過證券承銷機(jī)構(gòu)間接發(fā)行直接發(fā)行增資發(fā)行

初次發(fā)行按照證券發(fā)行目的折價發(fā)行平價發(fā)行按照證券發(fā)行價格與證券票面金額或貼現(xiàn)金額的關(guān)系溢價發(fā)行（三）股票公開發(fā)行的方式根據(jù)2009年9月17日證監(jiān)會37號令《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，首次公開發(fā)行股票可以根據(jù)實(shí)際情況，采取向戰(zhàn)略投資者配售、向參與網(wǎng)下配售的詢價對象配售以及向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售等方式?，F(xiàn)階段，IPO股票發(fā)行主要采用網(wǎng)下向詢價對象詢價配售與網(wǎng)上資金申購定價發(fā)行相結(jié)合的方式。二、證券發(fā)行審核制度（一）證券發(fā)行審核制度概述證券發(fā)行審核制度是證券發(fā)行制度的重要組成內(nèi)容之一。由于證券發(fā)行對象大都是不特定的投資者，加之證券發(fā)行行為牽涉面廣、影響大、蘊(yùn)含著巨大的信用和投資風(fēng)險，因此，為保護(hù)投資者利益，維護(hù)證券市場的健康發(fā)展，各國政府對證券的發(fā)行均實(shí)行一定方式的監(jiān)督管理。目前，世界各國對證券發(fā)行管理的方式一般可歸納為兩種體制：一種是注冊制；另一種是核準(zhǔn)制。注冊制注冊制又稱登記制或申報生效制，是指證券發(fā)行申請人將擬公開的信息和資料送交證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)只對申報文件是否符合法定的信息披露義務(wù)要求而進(jìn)行審查的一種證券發(fā)行管理體制。該種體制的核心是證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)以保證注冊申請書、招股說明書等法律文件的披露為核心，不對發(fā)行申請作任何實(shí)質(zhì)審查。證券發(fā)行注冊制反映了市場經(jīng)濟(jì)的自由性、主體活動的自主性和政府管理經(jīng)濟(jì)的規(guī)范性與效率性價值取向。證券發(fā)行注冊制以美國1933年《證券法》為代表。核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制是指證券發(fā)行申請人不僅要符合法律、行政法規(guī)和證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，依法公開一切與證券發(fā)行相關(guān)的信息并確保其真實(shí)性，而且還要由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)決定是否準(zhǔn)予其發(fā)行證券的管理體制。證券發(fā)行核準(zhǔn)制的優(yōu)點(diǎn)是吸收了注冊制公開主義的精髓，并且通過實(shí)質(zhì)審查可以更充分地保護(hù)投資者的權(quán)益；但其缺點(diǎn)亦是顯而易見的，如審核周期長，不符合效率原則；政府機(jī)關(guān)干預(yù)較多，易孳生腐敗；投資者過多地信賴監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，而不是靠自己的投資理念去判斷證券的投資價值。（二）證券發(fā)行監(jiān)管體制的演變1.《證券法》實(shí)施前的審批制2.1998年《證券法》實(shí)施后證券發(fā)行“審批制與核準(zhǔn)制”相結(jié)合的體制3.2005年修訂的現(xiàn)行《證券法》實(shí)施證券發(fā)行“核準(zhǔn)制”的體制4.股票發(fā)行審核委員會的運(yùn)作和職責(zé)股票發(fā)行審核委員會的運(yùn)作和職責(zé)

根據(jù)《證券法》第22條的規(guī)定，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會，依法審核股票發(fā)行申請。發(fā)行審核委員會由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員和所聘請的該機(jī)構(gòu)外的有關(guān)專家組成，以投票方式對股票發(fā)行申請進(jìn)行表決，提出審核意見。發(fā)審委的人數(shù)和任期：發(fā)審委委員為25名。發(fā)審委委員每屆任期一年，可以連任，但連續(xù)任期最長不超過3屆。發(fā)審委的職責(zé)：審核證券發(fā)行有關(guān)事宜發(fā)審委會議的運(yùn)作：發(fā)審委委員為7名，達(dá)到5票為通過股票、債券發(fā)行條件；首次發(fā)行、再發(fā)行條件；《證券法》第10條、第50條；《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》

三、證券發(fā)行條件1．主體資格股份公司持續(xù)經(jīng)營3年以上，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的除外。2．獨(dú)立性資產(chǎn)完整；人員獨(dú)立；財務(wù)獨(dú)立；機(jī)構(gòu)獨(dú)立；業(yè)務(wù)獨(dú)立。3．規(guī)范運(yùn)行發(fā)行人公司治理有效；內(nèi)控制度健全；不得有重大違法違規(guī)行為。4．財務(wù)與會計

資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量正常。(1)最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過3千萬元；(2)最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過5千萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過3億元；(3)發(fā)行前股本總額不少于3千萬元；(4)最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；(5)最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。四、證券（股票）發(fā)行的程序1.聘請輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)2.股東大會批準(zhǔn)本次股票發(fā)行3.保薦人的內(nèi)核和保薦人出具發(fā)行保薦書4.中國證監(jiān)會受理申請文件5.預(yù)披露6.初審并由發(fā)行審核委員會審核7.決定8.發(fā)行9.再次申請五、股票發(fā)行價格1、股票發(fā)行價格類型（1）面額發(fā)行（2）溢價發(fā)行

2、股票發(fā)行定價方式（1）協(xié)商定價（2）一般詢價方式（3）累計投標(biāo)詢價方式（4）上網(wǎng)競價方式3、股票發(fā)行價格的影響因素公司的盈利水平公司發(fā)展?jié)摿善卑l(fā)行數(shù)量行業(yè)特點(diǎn)股市狀態(tài)4、股票發(fā)行定價方法（1）市盈率法（2）凈資產(chǎn)倍率法（3）競價確定法（1）市盈率法

公式：發(fā)行價=每股稅后利潤×發(fā)行市盈率

每股稅后利潤確定

①完全攤薄法②加權(quán)平均法每股稅后利潤=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測稅后利潤總額÷（發(fā)行前股本總數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)×（12－發(fā)行月份）÷12）發(fā)行市盈率的確定：根據(jù)二級市場的平均市盈率、同類公司的股票市盈率、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其成長性等確定。

（2）凈資產(chǎn)倍率法（資產(chǎn)現(xiàn)值法）公式：發(fā)行價=每股凈資產(chǎn)×溢價倍數(shù)（或折扣倍率）（3）競價確定法具體方法：

投資者在指定時間內(nèi)通過交易柜臺或者證券交易所交易網(wǎng)絡(luò)，以不低于發(fā)行底價的價格并按限購比例或數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購委托，申購期滿后，由交易所的交易系統(tǒng)將所有有效申購按照價格優(yōu)先、同價位申報時間優(yōu)先的原則，將投資者的認(rèn)購委托由高價位向低價位排隊，并由高價位到低價位累計有效認(rèn)購數(shù)量，當(dāng)累計數(shù)量恰好達(dá)到或超過本次發(fā)行數(shù)量的價格，即為本次發(fā)行的價格。如果在發(fā)行底價上仍不能滿足本次發(fā)行數(shù)量的價格，即為本次發(fā)行的價格。發(fā)行底價確定的影響因素：

包括發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績、盈利預(yù)測、投資規(guī)模、市盈率、發(fā)行市場與交易市場上同類股票的價格等因素。5、目前我國新股發(fā)行定價方式

——詢價方式步驟：（1）尋找詢價對象（2）每股收益的計算（3）詢價階段：初步詢價階段累計投標(biāo)詢價階段（4）向詢價對象配售股票（5）向公眾投資者發(fā)行股票證券承銷制度一、證券承銷的概念、方式、資格和協(xié)議

（一）證券承銷的概念證券承銷（UnderwritingofSecurities）是指證券公司等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)依照承銷協(xié)議包銷或者代銷發(fā)行人所發(fā)行的股票和債券，并依照法律和合同收取一定比例承銷費(fèi)（傭金）的行為。證券承銷是證券間接發(fā)行時所采用的發(fā)行方式。（二）證券承銷的方式證券承銷方式分為證券代銷和證券包銷證券代銷是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束后，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。證券包銷是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入或者在承銷期結(jié)束后將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。證券包銷分為全額包銷和余額包銷兩種形式在代銷方式里，發(fā)行人與證券承銷機(jī)構(gòu)之間是一種委托代理關(guān)系；在包銷方式里，二者是買賣關(guān)系（三）證券承銷資格證券公司、資產(chǎn)管理公司[1]等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事證券承銷業(yè)務(wù)，需按規(guī)定取得承銷業(yè)務(wù)資格。承銷業(yè)務(wù)資格分為承銷商資格和主承銷商資格。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)履行保薦職責(zé)，應(yīng)當(dāng)依照有關(guān)規(guī)定注冊登記為保薦機(jī)構(gòu)。保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)證券發(fā)行的主承銷工作，依法對公開發(fā)行（包括首次公開發(fā)行股票和上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券）募集文件進(jìn)行核查，向中國證監(jiān)會出具保薦意見。

[1]2000年11月10日，國務(wù)院發(fā)布的《金融資產(chǎn)管理公司條例》規(guī)定金融資產(chǎn)管理公司可以從事“資產(chǎn)管理范圍內(nèi)公司的上市推薦及債券、股票承銷”。（四）證券承銷協(xié)議發(fā)行人應(yīng)與作為主承銷商的證券公司簽訂代銷或包銷協(xié)議。二、證券主承銷協(xié)議（一）證券主承銷協(xié)議的內(nèi)容證券主承銷協(xié)議是指證券公司等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)擔(dān)任主承銷商或聯(lián)合主承銷商承銷證券時，與發(fā)行人簽訂的包銷或者代銷協(xié)議。主承銷協(xié)議的條款分為必備性條款和任意性條款。（二）證券主承銷協(xié)議的特征1.主體的特定性2.客體的特定性3.證券承銷協(xié)議須采用書面形式4.承銷協(xié)議主要內(nèi)容的法定性5.承銷協(xié)議的生效以證券獲準(zhǔn)發(fā)行為條件三、證券承銷的法定要求（一）禁止不正當(dāng)競爭手段招攬承銷業(yè)務(wù)（二）不得事先預(yù)留所承銷的證券（三）保證公開發(fā)行證券募集文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性（四）及時備案制度四、證券承銷費(fèi)用證券發(fā)行人按照有關(guān)規(guī)定向承銷機(jī)構(gòu)支付承銷費(fèi)用。承銷費(fèi)用一般根據(jù)證券發(fā)行規(guī)模確定，發(fā)行的規(guī)模越大，承銷費(fèi)用總額越高。目前，收取股票、可轉(zhuǎn)換公司債券承銷費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)是：在包銷方式里，收取包銷費(fèi)用（傭金）為包銷股票（可轉(zhuǎn)換債券）總金額的1.5％至3%，在代銷方式里，收取代銷費(fèi)用（傭金）為實(shí)際售出股票（可轉(zhuǎn)換債券）總金額的0.5％至1.5%。公司債券（企業(yè)債券）承銷費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是：在包銷方式里，包銷機(jī)構(gòu)收取的包銷傭金為包銷債券總金額的0.8％至2.5%；在代銷方式里，代銷機(jī)構(gòu)收取的傭金為實(shí)際售出債券總金額的0.5％至2%。股票的交易市場交易市場，也稱為二級市場(SecondaryMarket)，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。股票流通市場的組織形式

場內(nèi)交易場外交易(一)證券交易所證券交易所（StockExchange）是由證券管理部門批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。世界各國證券交易所的組織形式大致可分為兩類:1.公司制證券交易所。

2.會員制證券交易所。

證券交易所的會員制度

為了保證證券交易有序、順利地進(jìn)行,各國的證交所都對能進(jìn)入證交所交易的會員作了資格限制。各國確定會員資格的標(biāo)準(zhǔn)各不相同,但主要包括會員申請者的背景、能力、財力、有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識及經(jīng)驗、信譽(yù)狀況等。

股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個證交所進(jìn)行交易的資格。各證交所的上市標(biāo)準(zhǔn)大同小異,主要包括如下內(nèi)容:①要有足夠的規(guī)模;②要滿足股票持有分布的要求,私募股票通常無法滿足這個標(biāo)準(zhǔn)因而不能上市;③發(fā)行者的經(jīng)營狀況良好等等。證券交易所的交易制度交易制度優(yōu)劣的判別標(biāo)準(zhǔn)：交易制度是證券市場微觀結(jié)構(gòu)(MarketMicrostructure)的重要組成部分,它對證券市場功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的作用。交易制度的優(yōu)劣可從以下六個方面來考察：流動性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性。流動性流動性是指以合理的價格迅速交易的能力，它包含兩個方面：即時性和低價格影響。前者指投資者的交易愿望可以立即實(shí)現(xiàn)；后者指交易過程對證券價格影響很小。流動性的好壞具體可以如下三個指標(biāo)來衡量：市場深度（MarketDepth）、市場廣度（MarketBreadth）和彈性（Resiliency）。如果說在現(xiàn)行交易價格上下較小的幅度內(nèi)有大量的買賣委托，則市場具有深度和廣度。如果市場價格因供求不平衡而改變，而市場可以迅速吸引新的買賣力量使價格回到合理水平，則稱市場具有彈性。透明度透明度指證券交易信息的透明，包括交易前信息透明、交易后信息透明和參與交易各方的身份確認(rèn)。其核心要求是信息在時空分布上的無偏性。穩(wěn)定性穩(wěn)定性是指證券價格的短期波動程度。證券價格的短期波動主要源于兩個效應(yīng)：信息效應(yīng)和交易制度效應(yīng)。合理的交易制度設(shè)計應(yīng)使交易制度效應(yīng)最小化，盡量減少證券價格在反映信息過程中的噪音。效率效率主要包括信息效率、價格決定效率和交易系統(tǒng)效率。信息效率指證券價格能否迅速、準(zhǔn)確、充分反映所有可得的信息。價格決定效率指價格決定機(jī)制的效率，如做市商市場、競價市場中價格決定的效率等。證券交易成本證券交易成本包括直接成本和間接成本。前者指傭金、印花稅、手續(xù)費(fèi)、過戶費(fèi)等。后者包括買賣價差、搜索成本、遲延成本和市場影響成本等安全性安全性主要指交易技術(shù)系統(tǒng)的安全。交易制度的類型

根據(jù)價格決定的特點(diǎn)，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競價交易制度。做市商交易制度也稱報價驅(qū)動（Quote-driven）制度；競價交易制度也稱委托驅(qū)動（Order-driven）制度。競價交易制度又分為間斷性競價交易制度和連續(xù)競價交易制度。目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實(shí)行混合的交易制度。對于大宗交易，各個證券交易所都實(shí)行了較特殊的交易制度，其中最常見的是拍賣和標(biāo)購。證券交易委托的種類

證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券買賣的指令，其主要種類有：（1）市價委托（MarketOrder）。（2）限價委托(LimitOrder)。（3）停止損失委托（StopOrder）。（4）停止損失限價委托（StopLimitOrder）。信用交易

信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易。（1）保證金購買（BuyingonMargin），是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金（InitialMargin），由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價款，為他買進(jìn)指定證券。（2）賣空交易（ShortSales），是指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或證券）借入證券，在市場上賣出，并在未來買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。

場外交易市場

場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進(jìn)行的，因而也稱為柜臺交易（OTC，Over-The-Counter）。場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商（Dealers）來組織交易。

場外交易市場無法實(shí)行公開競價，其價格是通過商議達(dá)成的

場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便第三市場

第三市場是指原來在證交所上市的股票移到以場外進(jìn)行交易而形成的市場，換言之，第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。

第四市場

第四市場指大機(jī)構(gòu)（和富有的個人）繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)（ElectronicCommunicationNetworks,ECNs）直接進(jìn)行的證券交易。

股票交易過程一二三五四開戶

委托成交交割清算股市行情表在進(jìn)行委托之前，投資者和股東應(yīng)弄清股市行情，選擇適合自己意向的股票、價格和數(shù)量。

委托方式委托的方式，按形式劃分，可分為柜臺委托、電話委托、電傳委托、口頭委托等；按權(quán)益劃分，可分為全權(quán)委托、市價委托、限價委托等；按時間劃分，可分為當(dāng)日委托、多日委托和無限委托等。交易方式股票交易方式大致上有四種：現(xiàn)貨交易、信用交易、期貨交易和期權(quán)交易。委托須注意如下事項：

委托審核是指證券商或經(jīng)紀(jì)人對投資者和股東提出的委托買賣股票要求進(jìn)行審核的行為。

報單方式報單方式可分為直接報單、間接報單、場內(nèi)報單、場外報單等。back股價指數(shù)2007.8.23滬指開盤突破5000點(diǎn)大關(guān)2011.9.29滬指放量跌1.12%再創(chuàng)新低（一）股票指數(shù)的作用

投資指南的功能衍生工具的標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的指示器（二）股票指數(shù)的分類

市場上的股票指數(shù)大致可分為兩類：包括所有普通股的綜合指數(shù)(Composite/All-sharesindex)；包括部分股票在內(nèi)的成份股指數(shù)(Constituentindex)。成份股指數(shù)又可分為兩類：

包含大部分市值的成份股指數(shù)；包含少部分市值的藍(lán)籌股指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)與分類指數(shù)。成份指數(shù)=市場指數(shù)？目前主要發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的股票市場上，被投資者廣泛接受用以代表市場的指數(shù)基本上都是成份股指數(shù)，如：

S&P500(US)HANGSENG33(HONGKONG)FTSE100(BRITISH)NIKKIE225(JANPAN)CAC40（FRANCE）TSE35（CANADA）MIB30（ITALY)DAX30(GERMANY)市場指數(shù)的形式不是簡單囊括所有上市公司的綜合指數(shù)，而是目前發(fā)達(dá)國家股票市場上廣為接受的成份股指數(shù)。（三）股價指數(shù)的計算股票價格指數(shù)是一個相對數(shù)，它反映相對于某一個時期而言的股票價格的變化。作為基準(zhǔn)的時期叫做基期，與基期相比較的那個時期叫報告期。股票價格指數(shù)用“點(diǎn)”作為單位。將基期的股票價格指數(shù)確定為100（或1000，50）點(diǎn)，然后每上升或下降“1”就叫做1點(diǎn)。股票價格指數(shù)的形成，由以下幾個步驟完成：

1、選出列入指數(shù)計算過程的樣本股。2、確定某一時點(diǎn)為編制指數(shù)的基期。3、計算基期、報告期股票價格的平均數(shù)。4、指數(shù)化。以基期統(tǒng)計數(shù)據(jù)為分母，以計算期統(tǒng)計數(shù)據(jù)為分子，再乘一個固定乘數(shù)，就完成了指數(shù)化的全過程。這個固定乘數(shù)一般是50、100、1000等，表示基期為50、100、1000的情況下，現(xiàn)在是多少。1．簡單算術(shù)股價指數(shù)

計算簡單算術(shù)股價指數(shù)的方法有兩種：相對法和綜合法。

（1）相對法。又稱平均法，就是先計算各樣本股價指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計算公式為：

其中，表示第i種股票的基期價格，表示第i種股票的報告期價格，n為樣本數(shù)。1．簡單算術(shù)股價指數(shù)（2）綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相比求出股價指數(shù)，即：2．加權(quán)股價指數(shù)加權(quán)股價指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本等。按時間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報告期權(quán)數(shù)。以基期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計算公式為：

以報告期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計算公式為：

其中P0和P1分別表示基期和報告期的股價，Q0和Q1分別表示基期和報告期的成交股數(shù)。（四）國際著名股價指數(shù)系列道瓊斯（DowJones）標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard&Poor’s）摩根斯坦利資本國際（MSCI）富時指數(shù)（FTSE）其他指數(shù)系列道·瓊斯股價指數(shù)道·瓊斯指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，它的全稱為股票價格平均指數(shù)。通常人們所說的道·瓊斯指數(shù)一般是指道·瓊斯指數(shù)四組中的第一組道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DowJonesIndustrialAverage）。目前，工業(yè)股票價格平均指數(shù)由30種有代表性的大工商業(yè)公司的股票組成，且隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而變大，大致可以反映美國整個工商業(yè)股票的價格水平道瓊斯股價指數(shù)系列基準(zhǔn)指數(shù)特殊指數(shù)藍(lán)籌股指數(shù)全球指數(shù)發(fā)達(dá)市場指數(shù)新興市場指數(shù)STOXX指數(shù)平均數(shù)指數(shù)全球頂尖指數(shù)REIT指數(shù)伊斯蘭市場指數(shù)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)可持續(xù)類指數(shù)又分為地區(qū)指數(shù)、規(guī)模指數(shù)（大型、中型、小型）、風(fēng)格指數(shù)（價格指數(shù)、增長指數(shù)）工業(yè)平均數(shù)運(yùn)輸業(yè)平均數(shù)公用事業(yè)平均數(shù)綜合平均數(shù)全球頂尖50指數(shù)亞洲頂尖50指數(shù)行業(yè)頂尖指數(shù)國家頂尖指數(shù)道·瓊斯股價指數(shù)系列道·瓊斯中國指數(shù)系列1996年5月27日紀(jì)念道·瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)誕生一百周年之際，道瓊斯公司推出了道瓊斯中國指數(shù)系列。道·瓊斯中國指數(shù)系列包括：? 道·瓊斯中國88指數(shù)（道中88指數(shù)）? 道·瓊斯中國指數(shù)（道中指數(shù)）? 道·瓊斯上海指數(shù)（道滬指數(shù)）? 道·瓊斯深圳指數(shù)（道深指數(shù)）標(biāo)準(zhǔn)普爾股價指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司是美國一家最大的證券研究機(jī)構(gòu)。該公司從1923年起開始編制并發(fā)表股價指數(shù)。該公司歷史最為悠久的指數(shù)為S&P500指數(shù)。經(jīng)過多年的發(fā)展，該公司的股價指數(shù)系列主要包括S&P全球1200指數(shù)、S&P全球100指數(shù)、S&P新興市場指數(shù)、S&P增長和價值指數(shù)、S&P美國/意大利/中國香港/日本/加拿大/澳大利亞/印度/俄羅斯/歐洲指數(shù)等系列指數(shù)。新創(chuàng)立的指數(shù)系列在計算方法上大多延續(xù)了S&P500的方法。標(biāo)準(zhǔn)普爾股價指數(shù)系列標(biāo)準(zhǔn)普爾股價指數(shù)系列全球1200指數(shù)全球100指數(shù)500指數(shù)拉美40指數(shù)多倫多60指數(shù)東京150指數(shù)亞太100指數(shù)歐洲350指數(shù)新興市場指數(shù)增長和價值指數(shù)其他國家和地區(qū)指數(shù)MSCI股價指數(shù)MSCI是依照一定的方法和原則在23個已開發(fā)國家的股票市場與28個新興國家的股票市場中建構(gòu)具有代表性的股價指數(shù)。其中MSCI股價指數(shù)可分成國家指數(shù)和區(qū)域指數(shù)：國家指數(shù)是由一個國家中在每個產(chǎn)業(yè)下挑選具有代表性的股票所組合成的指數(shù)，例如中國自由指數(shù)、香港指數(shù)等…。區(qū)域指數(shù)則是根據(jù)區(qū)域的特性而組合屬于這一區(qū)域內(nèi)的國家指數(shù)，譬如：遠(yuǎn)東自由指數(shù)(除日本以外)則是包含了香港、臺灣、韓國、馬來西亞、新加坡、中國、泰國、印度尼西亞、以及菲律賓等9個國家的指數(shù)，而各國權(quán)值則依照其總市值比重來調(diào)整。MSCI股價指數(shù)系列MSCI股價指數(shù)系列國家指數(shù)增長和價值指數(shù)500指數(shù)拉美40指數(shù)多倫多60指數(shù)東京150指數(shù)亞太100指數(shù)歐洲350指數(shù)小市值指數(shù)和擴(kuò)展指數(shù)中國系列指數(shù)MSCI中華指數(shù)MSCI金龍指數(shù)富時指數(shù)系列富時指數(shù)系列以代表性、可操作性及公開性見稱。其中最負(fù)盛名的指數(shù)為富時100指數(shù)(FTSE100)，它是英國最具權(quán)威性和代表性的股價指數(shù)。經(jīng)過多年發(fā)展，富時股價指數(shù)已成體系，主要包括三大類：富時全球指數(shù)、富時英國指數(shù)和其他富時指數(shù)。富時股價指數(shù)系列富時股價指數(shù)系列富時全球指數(shù)富時英國指數(shù)其他富時指數(shù)富時世界指數(shù)富時全球伊斯蘭指數(shù)富時金礦指數(shù)富時全球行業(yè)指數(shù)富時全球風(fēng)格指數(shù)富時鄰國指數(shù)富時四好指數(shù)富時英國指數(shù)富時APCIMS私人投資者指數(shù)富時科技指數(shù)富時ASE指數(shù)富時歐洲行業(yè)指數(shù)富時eTX指數(shù)富時恒生指數(shù)富時香港MPF指數(shù)富時日本指數(shù)富時JSE非洲指數(shù)富時Latibex全樣本指數(shù)富時Norex30指數(shù)富時臺灣50指數(shù)富時新華指數(shù)其他國際著名股價指數(shù)香港恒生指數(shù)系列(HangSengIndex)紐約證券交易所綜合指數(shù)(NYSECompositeIndex)價值線綜合指數(shù)(ValueLineCompositeIndex，VLCI)日經(jīng)平均指數(shù)(NikkeiStockAverage)東京證券交易所股價指數(shù)(TokyoStockPriceIndex)DAX30指數(shù)(DeutscheAktien30Index)CAC40指數(shù)(CompagniedesAgentsdeChange40Index)

（五）國內(nèi)的股價指數(shù)統(tǒng)一指數(shù)——滬深300滬深300股指期貨的標(biāo)的指數(shù)———滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深300指數(shù)是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場整體走勢的指數(shù)。于2005年4月8日正式發(fā)布。滬深300指數(shù)的編制/指數(shù)編制目標(biāo)

1.指數(shù)編制目標(biāo)：滬深300指數(shù)的編制目標(biāo)是反映中國證券市場股票價格變動的概貌和運(yùn)行狀況能夠作為投資業(yè)績的評價標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)化投資及指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件指數(shù)基日和基點(diǎn)/指數(shù)成份股的選樣方法

2.指數(shù)基日和基點(diǎn)

以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。3.指數(shù)成份股的選樣方法

(1)選樣空間上市交易時間超過一個季度；非ST、*ST股票，非暫停上市股票；公司經(jīng)營狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、財務(wù)報告無重大問題；股票價格無明顯的異常波動或市場操縱。(2)選樣標(biāo)準(zhǔn)

選取規(guī)模大,流動性好的股票作為樣本股。

(3)選樣方法

對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。指數(shù)計算4.指數(shù)計算

指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進(jìn)行計算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法獲得。計算公式為：報告期指數(shù)=報告期成份股的調(diào)整市值/基日成份股的調(diào)整市值×1000其中，調(diào)整市值=∑(市價×調(diào)整股本數(shù))，基日成份股的調(diào)整市值亦稱為除數(shù)，調(diào)整股本數(shù)采用分級靠檔的方法對成份股股本進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法成份股的定期調(diào)整

5.成份股的定期調(diào)整

(1)、指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實(shí)施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。

(2)、每次調(diào)整的比例不超過10%。樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，排名在240名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。

(3)、最近一次財務(wù)報告虧損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票影響指數(shù)的代表性。上海證券交易所股價指數(shù)作為國內(nèi)外普遍采用的衡量中國證券市場表現(xiàn)的權(quán)威統(tǒng)計指標(biāo)，由上海證券交易所編制并發(fā)布的上證指數(shù)系列是一個包括上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、上證綜合指數(shù)、A股指數(shù)、B股指數(shù)、分類指數(shù)、債券指數(shù)、基金指數(shù)等的指數(shù)系列，其中最早編制的為上證綜合指數(shù)。上證綜合指數(shù)（１）上海證券交易所綜合股價指數(shù)簡稱上證指數(shù)（２）由上海證券交易所編制，于1991年7月15日公開發(fā)布，基期定為1990年12月19日，以點(diǎn)為單位，基期為100點(diǎn)。（３）上證指數(shù)以全部上市公司股票為采樣股，以報告期發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)加權(quán)綜合報告期指數(shù)=（報告期采樣股的市價總值/基日采樣股的市價總值）×100。其中，市價總值是市價與發(fā)行股數(shù)的乘積，基日采樣股市價總值亦稱為除數(shù)。深圳證券交易所股價指數(shù)

深圳成份指數(shù)成份股指數(shù)是由深圳證券交易所于1994年推出的，它是按一定標(biāo)準(zhǔn)選出40家有代表性的公司作為成份股，用成份股的可流通數(shù)作為權(quán)數(shù)，采用綜合法進(jìn)行編制的，其基本公式為：即日指數(shù)=（即日成份股可流通總市值/基日成份股可流通總市值）×1000深圳成份股指數(shù)的基期日為1994年7月18日，基期值為1000。THANKS股票市場就講到這里選樣方法概述

國外一些主要的成份指數(shù)如標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P500）、道瓊斯（DowJones）、富時指數(shù)（FTSE100）、恒生指數(shù)（HSI）和摩根斯坦利資本市場指數(shù)（MSCI）等，盡管它們在樣本的選擇上盡管沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但它們均無一例外地把上市公司的

總市值（marketcap）和市場流動性（liquidity）作為首要的甚至絕對的兩項標(biāo)準(zhǔn)，此外，上市公司的基本面也是一些指數(shù)選擇樣本時考慮的因素，而具備股權(quán)控制與被控制的兩家上市公司將被避免同時入選指數(shù)樣本。國際上的選樣方法總市值排序法所有股票按總市值大小排序，然后選擇排列在前X名的股票進(jìn)入指數(shù)。例如，

道瓊斯30種工業(yè)股票價格平均指數(shù)（DowJones）、恒生33種股票指數(shù)(HSI)、法國CAC40指數(shù)等。分行業(yè)排序法這種方法是先把所有股票按行業(yè)分類，然后在不同行業(yè)選擇樣本股。這種方法又可以分為兩類。第一是按市值排序并選擇每個行業(yè)的前X只股票進(jìn)入指數(shù)。S&P500和FTSE100就是這種類型的指數(shù)。另一種是比例選取法，即MSCI方法。這種方法不是簡單地將市值在前的X只股票選入指數(shù)。而是選出大盤、中盤股及小盤股，即，盡可能地涵蓋每個行業(yè)中各種規(guī)模的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。他們認(rèn)為，這樣的指數(shù)更加具有市場代表性，更真實(shí)地反映市場所代表的整個經(jīng)濟(jì)的情況。樣本股個數(shù)的確定標(biāo)準(zhǔn)各國市場指數(shù)尚沒有一個明確的標(biāo)準(zhǔn)。不過，從實(shí)際結(jié)果看，大多數(shù)指數(shù)所涵蓋市值規(guī)?；旧隙歼_(dá)到市場市值比例的一半以上，有些更高達(dá)80%（S&P500、HSI）。達(dá)到市場市值一半應(yīng)是市場指數(shù)選擇樣本數(shù)量時的一個可以參照的標(biāo)準(zhǔn)。BACK資本市場（2）

第三章第二節(jié)債券市場

債券概述

債券的一級市場

債券的二級市場

債券概述一、債券概述

定義：債券——政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會籌措資金時，向投資者發(fā)行，并承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債券債務(wù)憑證。表明一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，發(fā)行者是債券的債務(wù)人；持有者是債權(quán)人。債券特點(diǎn)

債券是要式證券——有法律規(guī)定的格式債券的償還性——到期還本付息債券的安全性——一般違約的風(fēng)險小債券的收益性——收益高于銀行存款債券的流動性——金融市場上可以轉(zhuǎn)賣債券和股票的比較

二、債券的種類政府債券金融債券公司債券按發(fā)行主體不同劃分到期還本債券償債基金債券通知償還債券按照本金償還方式的不同劃分分期償還債券一般付息債券分期付息債券貼現(xiàn)債券按照利息支付方式的不同劃分附息票債券貼水債券短期債券中期債券長期債券按還本期限的長短劃分信用債券抵押債券按抵押擔(dān)保狀況劃分擔(dān)保信托債券設(shè)備信托證記名債券無記名債券按是否記名劃分固定利率債券浮動利率債券零息債券按利率的不同指數(shù)債券三、政府債券國債（政府機(jī)構(gòu)債券）地方政府債券國債國債作為中央政府債券，指的是中央政府以債務(wù)人的身份、以國家信用為擔(dān)保發(fā)行的債券，具有自愿性、社會性、金融性等特點(diǎn)。按期限長短：短期國債、中期國債、長期國債按發(fā)債市場不同：國內(nèi)債券、外國債券、全球債券政府機(jī)構(gòu)債券政府機(jī)構(gòu)發(fā)行，其收支償付均不列入政府預(yù)算，而由發(fā)行單位自行負(fù)責(zé)；發(fā)行單位有兩種：①政府部門機(jī)構(gòu)和直屬事業(yè)單位；②政府主辦的私營單位。由中央政府作后盾，信譽(yù)很高地方政府債券地方政府債券是指地方政府或政府公共機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。地方政府發(fā)行公債的目的主要是為當(dāng)?shù)氐慕煌ā⑼ㄓ?、教育、環(huán)保、市政建設(shè)等籌集資金。與國債相比，地方政府債券具有如下一些特點(diǎn)：地方性稅收優(yōu)惠

流動性較弱2009年，中國地方政府債券發(fā)行開閘2011.9.28：地方政府自主發(fā)債還有多遠(yuǎn)分為：普通債券（一般責(zé)任債券）和收益?zhèn)q入債券）四、公司債券與國債和地方政府債券相比，公司債券具有一些重要的特征：風(fēng)險較大

收益率較高

債券品種多

按持有人可否參加公司利潤分配劃分

公司債券可以分為:參與公司債券和非參與公司債券按債券可否提前贖回劃分

公司債券可分為:可贖回公司債券和不可贖回公司債券按發(fā)債的特殊目的劃分

公司債券可分為：改組公司債券、調(diào)整公司債券、承擔(dān)保證債券、延期公司債券、垃圾債券等等公司的債券種類

五、可轉(zhuǎn)換公司債券具有可轉(zhuǎn)換性利率較低具有選擇性收益具有不確定性期限較長

與一般債券和股票相比，可轉(zhuǎn)換債券有著一系列重要特點(diǎn)：按轉(zhuǎn)換期的長短分類可轉(zhuǎn)換債券可分為:長轉(zhuǎn)換期債券和短轉(zhuǎn)換期債券按是否可贖回分類可轉(zhuǎn)換債券可分為:可贖回債券和不可贖回債券可轉(zhuǎn)換債券的分類債券的一級市場一、債券發(fā)行過程國債的發(fā)行過程：準(zhǔn)備-公告-委托-發(fā)售-入庫公司債券的發(fā)行過程：準(zhǔn)備-委托-發(fā)售-資金入賬二、債券的發(fā)行方式按其發(fā)行方式和認(rèn)購對象可分為私募發(fā)行與公募發(fā)行按其有無中介機(jī)構(gòu)協(xié)助發(fā)行可分為直接發(fā)行與間接發(fā)行按定價方式

可分為平價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行三、債券的承銷方式代銷方式余額包銷方式全額包銷方式四、債券發(fā)行利率及發(fā)行價格的確定

債券的期限

債券的信用等級

有無可靠的抵押和擔(dān)保

當(dāng)前市場銀根的松緊、市場利率水平及變動趨勢，同類證券及其他金融工具的利率水平等

債券利息的支付方式

金融管理當(dāng)局對利率的管制結(jié)構(gòu)

債券的發(fā)行利率

確定債券的發(fā)行利率，主要依據(jù)以下幾個方面的因素：

債券的發(fā)行價格

平價發(fā)行溢價發(fā)行折價發(fā)行按其價格與票面金額的關(guān)系、債券的發(fā)行價格大致有三種：債券發(fā)行價格的計算債券的二級市場一、債券轉(zhuǎn)讓市場的種類證券交易所交易市場柜臺交易市場二、債券的交易方式代理買賣方式步驟：準(zhǔn)備-成交-清算自營買賣方式債券的交易形式現(xiàn)貨交易期貨交易回購協(xié)議交易THANKS債券市場就講到這里第三節(jié)投資基金市場投資基金概述證券投資基金的設(shè)立與募集證券投資基金的交易證券投資基金的運(yùn)作投資基金概述投資基金的概念投資基金是通過發(fā)行基金券（基金股份或收益憑證）將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。共同投資、共同收益、共擔(dān)風(fēng)險，這是投資基金的基本原則投資基金的運(yùn)作貫徹著股份公司的一些基本原則投資基金的運(yùn)作基礎(chǔ)是現(xiàn)代信托關(guān)系投資基金是一種資金有專門用途并實(shí)行獨(dú)立核算的組織投資基金是一種獨(dú)特的投資組織制度投資基金的特點(diǎn)規(guī)模經(jīng)營——低成本分散投資——低風(fēng)險專家管理——更多的投資機(jī)會服務(wù)專業(yè)化——方便投資基金的類型

（一）按組織方式1．公司型投資基金公司型投資基金是指具有共同投資目標(biāo)的投資者，依據(jù)公司法組成以盈利為目的的股份制投資公司。投資基金對外發(fā)行股份，投資者通過購買股份成為該投資基金的股東。公司型投資基金也要通過股東大會產(chǎn)生董事會、監(jiān)事會。基本的運(yùn)作方式與一般的股份有限公司大致相同。與一般的股份有限公司不同的是：公司型投資基金通常要委托特定的基金管理公司來負(fù)責(zé)投資的經(jīng)營、運(yùn)作。要委托一家與管理公司沒有利害關(guān)系的金融機(jī)構(gòu)專門來負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保管。持有投資基金股份的股東對公司的經(jīng)營監(jiān)督權(quán)受到了一定的限制。

2．契約型投資基金契約型投資基金是由委托者、受托者和受益人三方通過訂立信托契約而建立的基金形態(tài)。委托者即基金管理公司，它是投資基金的創(chuàng)立者(或發(fā)起人)，它負(fù)責(zé)投資基金的設(shè)立、受益憑證的發(fā)行(也可委托承銷機(jī)構(gòu)發(fā)行)以及投資基金的具體投資運(yùn)用等。

受托者即投資基金保管公司(一般由信托公司或銀行充當(dāng))，它負(fù)責(zé)為基金注冊并設(shè)立獨(dú)立的基金賬戶，依據(jù)基金管理公司的指示保管和處分投資基金的資產(chǎn)，并監(jiān)督基金管理公司的投資工作。收益人則為基金的投資者。3.公司型投資基金和契約型投資基金的不同之處：(1)公司型投資基金設(shè)立的法律基礎(chǔ)是各國的公司法，其運(yùn)作受公司法以及公司章程的制約。契約型投資基金設(shè)立的法律基礎(chǔ)是各國的信托法規(guī)，其運(yùn)作受信托契約的保障和制約。(2)公司型投資基金具有法人資格。而契約型投資基金則不具備法人的權(quán)利和義務(wù)。(3)公司型投資基金的投資者為公司股東，股東有權(quán)選舉董事會?；鸸芾砉竞捅９軝C(jī)構(gòu)由董事會委任。董事會和股東對基金具有形式上的控制權(quán)。而契約型投資基金則完全按照信托契約的規(guī)定來處理，其投資者為受益人。

(4)公司型投資基金除發(fā)行普通股外，還可以通過發(fā)行優(yōu)先股和公司債券籌資，甚至可以以公司的名義向銀行借款。但契約型投資基金一般只能通過發(fā)行受益憑證籌資(二)按規(guī)模是否固定1．開放型投資基金(1)開放型投資基金發(fā)行在外的基金單位或受益憑證沒有規(guī)模限制。投資者可以隨時退回基金單位或增加基金單位?；鸸芾砉緞t隨時準(zhǔn)備按照招募說明書中的規(guī)定以資產(chǎn)凈值向投資者出售或從投資者那里贖回基金單位。開放型投資基金又被稱為追加型或不定額型投資基金。(2)開放型投資基金沒有期限的限制。(3)開放型投資基金通常不上市交易。由于開放型投資基金的投資者可以隨時向管理公司退回基金或購買基金，保障了基金券的流動性，因而開放型投資基金沒有上市的必要。

(4)開放型投資基金的交易價格取決于基金每單位的凈資產(chǎn)值。開放型投資基金必須每天(有些基金限于條件，規(guī)定每周)計算并公布一次每基金單位的凈資產(chǎn)價值，以作為買賣基金單位的價格依據(jù)。開放型投資基金的申購價一般是基金單位凈資產(chǎn)值加上一定的購買費(fèi)，贖回價是基金單位凈資產(chǎn)值減去一定的贖回費(fèi)。(5)開放型投資基金通常要將所募集資金的一部分以現(xiàn)金形式存在，以備投資者隨時要求贖回發(fā)行的基金券。此外，在基金的投資組合中，還要有一部分可以隨時變現(xiàn)的金融商品，以應(yīng)付大規(guī)模的贖回。由于開放型投資基金的資金不能全部用于投資，這會對投資基金的收益造成一定程度的影響。2．開放型成為主流的原因和封閉式基金相比，開放式基金集諸多優(yōu)點(diǎn)于一身，這主要有：（1）內(nèi)含市場選擇機(jī)制，投資者可完全根據(jù)基金表現(xiàn)自由認(rèn)購或贖回；（2）一般無預(yù)定的存在期限，表現(xiàn)優(yōu)異者可以無期限存在下去，而封閉式基金均有一定“封閉期”；（3）基金的交易價格以資產(chǎn)凈值為標(biāo)準(zhǔn)，不受市場供求影響，投資性很強(qiáng)，可最大限度地滿足投資者的投資理財需求。3．封閉型投資基金(1)封閉型投資基金發(fā)行在外的基金單位或基金股份的數(shù)額是固定的。該類基金在發(fā)行之前就確定了基金規(guī)模，待發(fā)行期滿或認(rèn)購結(jié)束后就封閉起來，除非經(jīng)特殊批準(zhǔn)，基金券總額將不再增加或減少?；鹑某钟姓呖梢韵虻谌咿D(zhuǎn)讓買賣。(2)封閉型投資基金的期限固定。封閉型投資基金一般事先規(guī)定有一定的運(yùn)作期限(如10年)，期滿后基金解散，投資者可按資產(chǎn)凈值收回其所持基金單位代表的金額。(3)為解決基金券的流動性問題，封閉型基金一般都要到二級市場上去掛牌上市。

(4)封閉型基金券的價格是隨著市場供求狀況的變動而變動。它通常并不等于基金每單位資產(chǎn)凈值，它與基金投資的證券價格也沒有對應(yīng)關(guān)系。封閉型投資基金的投資者可能從基金證券市場價格的波動中獲取一定的價差收益，或承擔(dān)一定的價差損失。(5)由于不受理基金券的贖回，封閉型投資基金可以將資金全部用于投資，而不必像開放型投資基金那樣保留一部分現(xiàn)金。封閉型投資基金可以投資于長期的項目以及開放程度比較低的市場。從長期效績來看，封閉型投資基金應(yīng)優(yōu)于開放型投資基金。

內(nèi)容／項目

開放式基金

封閉式基金基金份額可變；可以隨時接受申購和贖回。一般固定不變；擴(kuò)大規(guī)模只能依靠設(shè)立新的基金?；鹌谙逕o預(yù)定的存續(xù)期限，理論上可以無限地存在下去。有固定的存續(xù)期間，期滿后一般予以清盤。交易方式向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)申購或購回；基金的投資者和經(jīng)理人或代理人之間直接進(jìn)行交易，投資者之間不發(fā)生交易行為。封閉式基金發(fā)起設(shè)立時，投資者可以向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)認(rèn)購；當(dāng)封閉式基金上市交易時，投資者又可委托券商在證券交易所按市價買賣。交易價格根據(jù)基金單位資產(chǎn)凈值決定；每個交易日公布資產(chǎn)凈值。市場竟價決定；定期公布基金的單位資產(chǎn)凈值。投資策略流動性需求大；制定長期投資策略同時必須考慮短期。流動性需求小；制定長期的投資策略，取得長期經(jīng)營績效。(三)按投資目標(biāo)1．成長型投資基金

成長型投資基金是指主要投資于成長股票，是以追求資本的長期增殖為目標(biāo)的投資基金，其特點(diǎn)是風(fēng)險較大，可以獲取的收益也較大，適合能承受高風(fēng)險的投資者。成長型基金又可分為三種：一是積極成長型，這類基金通常投資于有高成長潛力的股票或其他證券；二是新興成長型基金，這類基金通常投資于新行業(yè)中有成長潛力的小公司或有高成長潛力行業(yè)（如高科技）中的小公司；三是成長收入基金，這類基金兼顧收入，通常投資于成長潛力大、紅利也較豐厚的股票。2．收益型投資基金收入型基金是以獲取最大的當(dāng)期收入為目標(biāo)的投資基金，其特點(diǎn)是損失本金的風(fēng)險小，但長期成長的潛力也相應(yīng)較小，適合較保守的投資者。收入型基金又可分為固定收入型（Fixed-income）和權(quán)益收入型（Equity-income）兩種：前者主要投資于債券和優(yōu)先股股票；后者則主要投資于普通股。3．平衡型基金平衡型基金是以凈資產(chǎn)的穩(wěn)定、可觀的收入及適度的成長為目標(biāo)的投資基金，其特點(diǎn)是具有雙重投資目標(biāo)，謀求收入和成長的平衡，故風(fēng)險適中，成長潛力也不很大。通常是把資金分散投資于股票和債券，以保證資金的安全性和盈利性。（四）按地域不同

（1）國內(nèi)基金：國內(nèi)基金是把資金只投資于國內(nèi)有價證券，且投資者多為本國公民的一種投資基金。（2）國家基金：國家基金是指在境外發(fā)行基金份額籌集資金，然后投資于某一特定國家或地區(qū)資本市場的投資基金。這種基金大都規(guī)定了還款期限，并有一個發(fā)行總額限制，屬于封閉型基金。（3）區(qū)域基金：區(qū)域基金是把資金分散投資于某一地區(qū)各個不同國家資本市場的投資基金。這種基金的風(fēng)險較國內(nèi)基金和國家基金小。（4）國際基金：國際基金，也稱全球基金，它不限定國家和地區(qū)，將資金分散投資于全世界各主要資本市場上，從而能最大限度地分散風(fēng)險。（五）按投資對象

（1）股票基金（2）債券基金（3）貨幣市場基金（4）專門基金（行業(yè)基金）（5）衍生基金和杠桿基金（6）對沖基金和套利基金（7）雨傘基金（8）基金中的基金

投資基金證券

投資基金證券的含義

投資基金是通過發(fā)行基金證券籌集資金的。投資公司在募集基金資金時，必須向資金認(rèn)購人即投資者發(fā)行一種表明投資基金資本所有權(quán)的證明文件，這種文件是資金投資于基金的受益憑證，也就是通常所說的基金證券或者基金證券持有證。投資基金證券與股票、債券都是虛擬資本的存在形式

都是證券市場或金融市場的買賣交易對象

發(fā)行人不同

所有權(quán)性質(zhì)不同

投資風(fēng)險不同

相同點(diǎn)

不同點(diǎn)

證券投資基金的設(shè)立和募集設(shè)立證券投資基金的條件如何申請設(shè)立證券投資基金，各國的規(guī)定不盡相同。但一般都對基金的發(fā)起人做出一定的資格條件限制。證券投資基金由基金管理人依法募集?；鸸芾砣擞梢婪ㄔO(shè)立的基金管理公司擔(dān)任。擔(dān)任基金管理人應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。根據(jù)《證券投資基金法》的規(guī)定，設(shè)立基金管理公司應(yīng)當(dāng)具備下列條件，并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)：（1）有符合《證券投資基金法》和《公司法》規(guī)定的章程；（2）注冊資本不低于1億元人民幣，且必須為實(shí)繳貨幣資本；（3）主要股東具有從事證券經(jīng)營、證券投資咨詢、信托資產(chǎn)管理或者其他金融資產(chǎn)管理的較好的經(jīng)營業(yè)績和良好的社會信譽(yù)，最近3年沒有違法記錄，注冊資本不低于3億元人民幣；（4）取得基金從業(yè)資格的人員達(dá)到法定人數(shù)；（