計(jì)算物理二三章

一、證券市場(chǎng)定義是有價(jià)證券發(fā)行與流通及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。第二章證券市場(chǎng)第一節(jié)概述

證券市場(chǎng)是社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物。1602年在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個(gè)股票交易所。1817年參與華爾街證券交易的經(jīng)紀(jì)人通過(guò)一項(xiàng)正式章程并定名為“紐約證券交易會(huì)”，1863年正式成立“紐約證券交易所”。

20世紀(jì)70年代開(kāi)始，證券市場(chǎng)出現(xiàn)了高度繁榮的局面，不僅證券市場(chǎng)的規(guī)模更加擴(kuò)大，證券交易日趨活躍，而且逐漸形成了融資方式證券化、投資主體法人化、證券交易多樣化、證券市場(chǎng)自由化、證券市場(chǎng)國(guó)際化和證券市場(chǎng)電腦化的全新特征。二、證券市場(chǎng)的形成與發(fā)展

我國(guó)證券市場(chǎng)的存在可以上溯到北洋政府時(shí)期；而證券的發(fā)行則更早，可以追溯到19世紀(jì)。

80年代以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)逐步成長(zhǎng)起來(lái)。

1990年底，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，上海和深圳成立了證券交易所，兩個(gè)交易所的建立極大地推進(jìn)了證券市場(chǎng)的發(fā)展。除發(fā)行A股外，1991年開(kāi)始發(fā)行B股，1993年出現(xiàn)了H股和N股等境外上市外資股。

（一）按證券性質(zhì)分：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)（二）按組織形式分：1、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)：在交易所中有組織、規(guī)范的進(jìn)行交易2、場(chǎng)外市場(chǎng)：在交易所之外的柜臺(tái)市場(chǎng)或店頭市場(chǎng)進(jìn)行交易（三）按證券運(yùn)行過(guò)程和任務(wù)分：發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)）、交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)）三、證券市場(chǎng)分類四、證券市場(chǎng)的參與者和監(jiān)管者（一）市場(chǎng)主體1、證券發(fā)行人：政府、金融機(jī)構(gòu)、公司等，目的是籌集資金。2、證券投資者：資金供給者（購(gòu)買證券者）--個(gè)人、基金、公司等（二）市場(chǎng)中介：證券市場(chǎng)中介是連接證券投資者與籌資者的橋梁，是證券市場(chǎng)運(yùn)行的核心。1、證券公司：證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)又稱證券商，它是指依法設(shè)立可經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的、具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)。2、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)：證券服務(wù)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)。1、證券交易所（1）含義：證券交易所是專門買賣有價(jià)證券的場(chǎng)所，是一種有組織、有固定地點(diǎn)、集中進(jìn)行證券交易的有形市場(chǎng)。（2）證券交易所的特點(diǎn)①有固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)間；②參加交易者為具備會(huì)員資格的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，交易采取經(jīng)紀(jì)制，即一般投資者不能直接進(jìn)入交易所買賣證券，只能委托會(huì)員作為經(jīng)紀(jì)人間接進(jìn)行交易；③交易的對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券；④通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格；⑤集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率；⑥實(shí)行"公開(kāi)、公平、公正"原則，并對(duì)證券交易加以嚴(yán)格管理。（3）交易所的組織形式：采用會(huì)員制和公司制兩種形式。（三）自律性組織：行業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所

2、主要證券交易所（1）紐約證券交易所紐約證券交易所為現(xiàn)今全美最大的證券交易所，也為世界上最大的證券交易所之一，主要交易對(duì)象為政府公債，公司債券和公司股票。（2）東京證券交易所日本東京證券交易所是當(dāng)今日本最大，也是世界上最大的證券交易所之一，它集中了日本90%的股票交易，可謂日本證券交易中心之中心。

（3）倫敦證券交易所倫敦證券交易所是英國(guó)最大，也是世界上最大的證券交易中心之一，按上市公司的排列居于首位，按交易額和市價(jià)總額排列位于紐約和東京之后，列第三位。（4）上海證券交易所現(xiàn)在的上海證券交易所是我國(guó)改革開(kāi)放后成立的第一家證券交易所，該所于1990年7月經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立，并于同年12月正式掛牌營(yíng)業(yè)，1991年9月，正式首次推出了“無(wú)證交易”制度，到1993年，上海證券交易所股票交易量已達(dá)103223億元。目前，它是我國(guó)最大，功能最齊備，市場(chǎng)輻射面最廣，影響力最大的證券市場(chǎng)。（5）深圳證券交易所

1989年11月15日，深圳證券交易所開(kāi)始籌建，1990年12月1日，開(kāi)始集中交易，1991年4月11日，中國(guó)人民銀行正式下文，批準(zhǔn)成立深圳證券交易所，7月3日，深圳證券交易所正式營(yíng)業(yè)。一、證券市場(chǎng)的地位證券市場(chǎng)通過(guò)證券信用的方式融通資金，通過(guò)證券的買賣活動(dòng)引導(dǎo)資金流動(dòng)，有效合理地配置社會(huì)資源，支持和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因而是資本市場(chǎng)的核心和基礎(chǔ)，是金融市場(chǎng)的重要組成部分。第二節(jié)證券市場(chǎng)的基本功能（一）引導(dǎo)資金流動(dòng)、實(shí)現(xiàn)資源有效合理配置功能（二）完成資金轉(zhuǎn)化功能（三）決定證券價(jià)格的功能（四）傳播信息功能（五）實(shí)現(xiàn)資本增殖的功能（六）證券市場(chǎng)為中央銀行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供了新的途徑。二、證券市場(chǎng)的功能一、定義

是證券發(fā)行人進(jìn)行證券發(fā)行以籌集資金的市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)主要包括發(fā)行人（籌集資金者）、投資

者（認(rèn)購(gòu)者）、中介人（證券承銷商）。二、發(fā)行方式（一）按發(fā)行對(duì)象分1、私募發(fā)行

2、公募發(fā)行（二）按發(fā)行過(guò)程分1、直接發(fā)行

2、間接發(fā)行第三節(jié)證券發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)）（一）股票發(fā)行條件1、初次發(fā)行：設(shè)立公司時(shí)發(fā)行。我國(guó)《公司法》規(guī)定發(fā)行普通股限于一種、公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元、發(fā)行前一年末凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%、近三年連續(xù)盈利等。2、增資發(fā)行：老公司為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)充資本等原因發(fā)行新股。（1）有償增資（2）無(wú)償增資三、發(fā)行條件（1）有償增資①股東分?jǐn)偅汗蓶|認(rèn)購(gòu)新股—配股。我國(guó)配股條件②第三者分?jǐn)偅汗蓶|以外與公司有關(guān)的人員購(gòu)買新股，會(huì)造成老股東利益損失。③公開(kāi)招股：一般募集方式，由應(yīng)募者（公眾）認(rèn)購(gòu)。（2）無(wú)償增資①無(wú)償交付：將資本準(zhǔn)備金（公積金）并入資本金折成股票發(fā)給股東。--轉(zhuǎn)增股本②股票紅利：代替現(xiàn)金分紅。幾個(gè)易混淆的概念:（1）轉(zhuǎn)股、配股有何區(qū)別？（2）上市公司送紅股、配股和轉(zhuǎn)增股本有什么區(qū)別？1、要素發(fā)行金額、期限、償還方式、利率、付息、價(jià)格、收益率、稅收效應(yīng)、發(fā)行費(fèi)用、有無(wú)擔(dān)保等。2、我國(guó)對(duì)公司債券的發(fā)行要求較為嚴(yán)格，《公司法》中規(guī)定其發(fā)行條件3、債券評(píng)級(jí)債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券發(fā)行者的信譽(yù)及其所發(fā)行的特定債券的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估的綜合表述。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的信用評(píng)級(jí)制度已相當(dāng)發(fā)達(dá)。世界上最著名也最具權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要有標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司（Standard&Poor’sCorporation）和穆迪投資服務(wù)有限公司（Moody’sInvestorsServices），其業(yè)務(wù)遍及全世界。（二）債券發(fā)行條件（一）股票發(fā)行價(jià)格1、市盈率法：（P/E）是股票市場(chǎng)價(jià)格與盈利的比率。市盈率=股票市價(jià)/每股凈盈利每股凈盈利=稅后利潤(rùn)/股份總額股票發(fā)行時(shí)可根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)情況、經(jīng)營(yíng)狀況和成長(zhǎng)性等確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行價(jià)=每股凈盈利×發(fā)行市盈率四、證券發(fā)行價(jià)格的確定2、凈資產(chǎn)倍率法：是通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估和相關(guān)會(huì)計(jì)手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場(chǎng)狀況確定發(fā)行價(jià)。國(guó)外主要用于房地產(chǎn)業(yè)等，我國(guó)未采用。發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)值×溢價(jià)倍率（折扣倍率）3、競(jìng)價(jià)確定法：投資者通過(guò)交易所網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)，以不低于底價(jià)的價(jià)格并按限購(gòu)比例或數(shù)量進(jìn)行委托，申購(gòu)期滿后，由交易系統(tǒng)將有效申購(gòu)從高價(jià)到低價(jià)排序，當(dāng)累計(jì)數(shù)量恰好達(dá)到或超過(guò)本次發(fā)行數(shù)量時(shí)，即為發(fā)行價(jià)格。（二）債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格主要根據(jù)票面利率、期限和市場(chǎng)收益率確定。（一）招股說(shuō)明書的信息披露（二）上市公告書五、初始信息披露及法定文件（一）國(guó)債發(fā)行方式我國(guó)目前發(fā)行的國(guó)債有三種：記賬式國(guó)債、無(wú)記名國(guó)債和憑證式國(guó)債。我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式主要有以下幾種：1.公開(kāi)招標(biāo)方式是承銷商按照財(cái)政部缺確定的當(dāng)期國(guó)債招標(biāo)規(guī)則貿(mào)易竟標(biāo)方式確定各自的國(guó)債份額及承銷成本，財(cái)政部則按規(guī)定取得發(fā)債資金。2.承購(gòu)包銷方式是指各金融機(jī)構(gòu)按一定條件向財(cái)政部或地方財(cái)政部門承銷國(guó)債，并由其在市場(chǎng)上分銷，未能發(fā)售的余額由承銷商購(gòu)買的發(fā)行方式。3.行政分配方式是指財(cái)政部采取計(jì)劃分配、行政動(dòng)員的方式將國(guó)債按計(jì)劃分配給企業(yè)、個(gè)人以及金融機(jī)構(gòu)的發(fā)行方式。六、我國(guó)國(guó)債與股票的發(fā)行方式（二）股票發(fā)行方式

股票發(fā)行就是發(fā)行人依照法定程序向投資者募集股份，通俗地說(shuō)，也就是向投資者推銷股票。發(fā)行人推銷股票的方法有兩類：一種是自己銷售，稱為自銷，也叫直銷；另一種是委托他人銷售，也稱為承銷。一般來(lái)說(shuō)，股票的發(fā)行主要采取承銷的方式。一、證券上市（一）含義是指證券交易所根據(jù)一定的條件和標(biāo)準(zhǔn)，批準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行的證券在證券交易所作為買賣對(duì)象，自由的公開(kāi)買賣。凡經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所內(nèi)登記買賣的證券，稱為上市證券；發(fā)行該證券的公司為上市公司。第四節(jié)證券交易市場(chǎng)（二）上市層次1、主板市場(chǎng)：主要是為國(guó)內(nèi)乃至全球有影響的大公司籌資服務(wù)的，一般上市條件較嚴(yán)格。2、二板市場(chǎng)：大多服務(wù)于新興產(chǎn)業(yè)或新興經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)企業(yè)。其上市的規(guī)模與盈利條件都較低，大多對(duì)盈利不做較高要求。如美國(guó)NASDQ小盤股市場(chǎng)僅需要10萬(wàn)股,香港創(chuàng)業(yè)板也僅要求公眾持股的最低量為3000萬(wàn)港元,并且均不要求有盈利記錄。（一）選擇經(jīng)紀(jì)人并開(kāi)戶1、選擇證券公司為經(jīng)紀(jì)人。2、開(kāi)戶（1）證券賬戶：證券投資者在證券登記結(jié)算公司開(kāi)立證券帳戶，用于記載投資者持有的證券種類、名稱、數(shù)量及相應(yīng)權(quán)益和變動(dòng)情況的賬戶。我國(guó)分為股票賬戶（可用于三者投資）、債券賬戶、基金賬戶。（2）資金賬戶：在證券公司進(jìn)行登記，開(kāi)立資金賬戶，辦理證券交易卡。券商為投資者提供代理、托管、出納服務(wù)。二、證券交易程序（二）委托交易1、委托數(shù)量：整股委托，買賣證券數(shù)量以一個(gè)交易單位或其整數(shù)倍為起點(diǎn)。我國(guó)股票為100股/手，債券、基金為1000元/手。2、委托指令：（1）市價(jià)委托：客戶委托證券商按照交易市場(chǎng)的市價(jià)買賣證券，不規(guī)定證券買賣的具體價(jià)格，經(jīng)紀(jì)人在接到指令后立即買賣證券。（2）限價(jià)委托：投資者要求經(jīng)紀(jì)商在執(zhí)行委托指令時(shí)必須按限定的價(jià)格或比限價(jià)更有利的價(jià)格買賣。（3）委托形式：當(dāng)面委托、電話委托、傳真、函電委托、自助委托（電腦委托、遠(yuǎn)程終端委托、磁卡委托）（三）競(jìng)價(jià)與成交1、競(jìng)價(jià)原則（1）價(jià)格優(yōu)先：即買進(jìn)時(shí)，較高的價(jià)格優(yōu)先于較低的價(jià)格，賣出時(shí)較低的賣出價(jià)格優(yōu)先于較高的賣出價(jià)格；市價(jià)優(yōu)先于限價(jià)成交。（2）時(shí)間優(yōu)先，同價(jià)位申報(bào)，先出價(jià)或要價(jià)的優(yōu)先締結(jié)合同2、競(jìng)價(jià)方式：（1）按表現(xiàn)形式分口頭競(jìng)價(jià)（口頭唱板）、書面競(jìng)價(jià)、電腦競(jìng)價(jià)。（2）按連續(xù)性分①集合競(jìng)價(jià)②連續(xù)競(jìng)價(jià)3、競(jìng)價(jià)結(jié)果全部成交、部分成交、不成交。（四）清算與交割1、清算結(jié)算證券、價(jià)款2、交割：賣方向買方支付證券，買方向賣方支付價(jià)款的過(guò)程。

（五）過(guò)戶：股權(quán)轉(zhuǎn)移我國(guó)實(shí)行電腦交易過(guò)戶一體化。

上市公司的進(jìn)行持續(xù)性信息披露是其責(zé)任，它使上市公司的經(jīng)營(yíng)變動(dòng)和重大事件置于投資公眾的公開(kāi)監(jiān)督之下，以便上市公司的股票能夠在有效、公開(kāi)、知情的市場(chǎng)中進(jìn)行交易。上市公司的持續(xù)性信息披露主要包括中期報(bào)告、年度報(bào)告等定期信息披露和重要會(huì)議、重要事件等臨時(shí)信息的披露。三、持續(xù)性信息披露及法定文件（一）送股：向股東以股票形式分配股利。（二）配股：向老股東配售股票。（三）股份消除：將發(fā)行的股份收回注銷—減資行為四、上市公司資本變動(dòng)一、證券價(jià)格（一）股票價(jià)格：它是指貨幣與股票之間的對(duì)比關(guān)系，是與股票等值的一個(gè)貨幣量。包括：1、票面價(jià)格2、發(fā)行價(jià)格3、帳面價(jià)格4、清算價(jià)格5、股票市價(jià)（二）債券價(jià)格：債券理論價(jià)格是投資者為獲得債券在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的利息收入而在理論上支付的價(jià)格。第五節(jié)證券價(jià)格和價(jià)格指數(shù)

當(dāng)時(shí)公司將股票紅利和股息分配給股東時(shí)在技術(shù)上對(duì)股票價(jià)格有一個(gè)除權(quán)的過(guò)程。當(dāng)上市公司公布分配方案而尚未分配前，該股票成為含權(quán)股票，即附帶優(yōu)先認(rèn)股或送股權(quán)的股票。1、股息紅利的分配的程序（1）股權(quán)登記日（2）除權(quán)除息是指除去股票領(lǐng)取股息紅利的權(quán)利。（3）付息日。（三）股票除權(quán)價(jià)2、除權(quán)價(jià)計(jì)算（1）無(wú)償送股條件下除權(quán)價(jià)=前一交易日收盤價(jià)/（1+送股率）（2）有償配股條件下除權(quán)價(jià)=（前一日收盤價(jià)+配股價(jià)×配股率）/（1+配股率）（3）送股和配股同時(shí)進(jìn)行時(shí)除權(quán)價(jià)=（前一個(gè)交易日收盤價(jià)+配股價(jià)×配股率）/（1+配股率+送股率）（4）送配股與股息分派同時(shí)進(jìn)行時(shí)除權(quán)價(jià)=（前一個(gè)交易日收盤價(jià)+配股價(jià)×配股率-每股派發(fā)股息）/（1+配股率+送股率）二、股票價(jià)格指數(shù)和計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)是金融機(jī)構(gòu)編制的，通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)上公司發(fā)行的股票價(jià)格平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后得出的數(shù)值。它是股市動(dòng)態(tài)的綜合反映。一般分為股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)。股價(jià)平均數(shù)是反映多種股票價(jià)格變動(dòng)的一般水平。股價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期股價(jià)變動(dòng)的相對(duì)指標(biāo)，通過(guò)它人們可以了解計(jì)算期股價(jià)比基期股價(jià)上升或下降的百分比。三、國(guó)外著名股價(jià)指數(shù)（一）道·瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)：1884年開(kāi)始公布共11種股票的股價(jià)指數(shù)，1938年定為65種，沿用至今，采用簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)。（二）標(biāo)準(zhǔn)·普爾股票價(jià)格指數(shù)1923年開(kāi)始編制，采用加權(quán)平均法，最初采樣股票共233種，目前共500種股票組成，（三）《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)由英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》公布，是倫敦股票市場(chǎng)最權(quán)威的股票指數(shù)，采用算術(shù)平均法計(jì)算。（四）日經(jīng)道式平均股票價(jià)格指數(shù)：日本經(jīng)濟(jì)新聞社于1950年開(kāi)始編制，1975年買進(jìn)道式商標(biāo)。一種是225種平均股價(jià)指數(shù)，用以觀察長(zhǎng)期性變動(dòng)；另一種是500種平均股價(jià)指數(shù)。（五）恒生指數(shù)香港恒生銀行所屬的恒指服務(wù)有限公司于1969年開(kāi)始編制，采用加權(quán)平均法。四、我國(guó)股價(jià)指數(shù)（一）上海證券交易所1、成份指數(shù)：即上證180指數(shù)，選出一定數(shù)量有代表性的公司編制成份指數(shù)，采用成份股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)編制，并作定期調(diào)整。2、綜合指數(shù)：上證綜合指數(shù)的前身是上海靜安指數(shù)，1990年上海證券交易所建立后，開(kāi)始編制上海證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)。以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)為100，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)編制。如遇股票擴(kuò)股或新增時(shí)，作相應(yīng)調(diào)整。3、分類指數(shù)：包括上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證工業(yè)類指數(shù)、上證商業(yè)類指數(shù)、上證房地產(chǎn)業(yè)類指數(shù)、上證公用事業(yè)類指數(shù)、上證綜合業(yè)類指數(shù)。分類指數(shù)反映上市公司的行業(yè)走勢(shì)。4、基金指數(shù)和國(guó)債指數(shù)：反映基金和國(guó)債走勢(shì)。

第三章

有價(jià)證券的價(jià)格決定

第一節(jié)債券的價(jià)格決定一、債券定價(jià)的金融數(shù)學(xué)基礎(chǔ)（一）假設(shè)條件要理解債券估價(jià)的基本方法，首先應(yīng)對(duì)那些肯定能夠全額和按期支付的債券進(jìn)行考察，即假設(shè)債券不存在信用風(fēng)險(xiǎn)，也不考慮通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)債券的估價(jià)只集中在時(shí)間上。（二）貨幣的終值和現(xiàn)值債券投資的目的在于投資者在未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)可以取得一筆已發(fā)生增值的貨幣收入，因此債券的價(jià)格可表達(dá)為投資者為取得這筆收入目前愿意投入的資金。如果計(jì)算出來(lái)的價(jià)格高于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，則投資是合算的。根據(jù)這一思路，首先需要引進(jìn)貨幣的時(shí)間價(jià)值、終值和現(xiàn)值等概念。1、終值的計(jì)算如果知道投資的利率為r，若進(jìn)行一項(xiàng)為期n年的投資，到n年時(shí)按復(fù)利計(jì)算的貨幣總額為：

Pn=P0（1+r）n

我國(guó)債券是按單利計(jì)息，到第n年時(shí)按單利計(jì)息的貨幣總額為：

Pn=P0（1+r·n）式中：

Pn——從現(xiàn)在開(kāi)始n個(gè)時(shí)期后的終值；

P0——現(xiàn)值；

r——每期的利率；

n——時(shí)期數(shù)。2、現(xiàn)值的計(jì)算根據(jù)現(xiàn)值是終值的逆運(yùn)算關(guān)系，運(yùn)用終值計(jì)算公式，可以推算出現(xiàn)值。由前述公式中求解P0，得出現(xiàn)值公式：一般用PV代替P0，r即貼現(xiàn)率復(fù)利：P0=Pn/（1+r）n

單利：P0=Pn/（1+rn）債券的理論價(jià)格，就是投資者按一定市場(chǎng)利率水平按債券品質(zhì)折合成適當(dāng)收益率推算出來(lái)的債券的現(xiàn)值。二、債券價(jià)值評(píng)估（理論價(jià)格）1、附息債券的價(jià)值評(píng)估即按期支付利息，到期一次還本債券的理論價(jià)格。

CCCMP=-——+——+…….——+———(1+r)(1+r)2(1+r)n(1+r)nnCMP=∑———+————復(fù)利

t=1（1+r）t

（1+r）nnCMP=∑———+————單利

t=1（1+rt）（1+nr）式中：P——為債券的理論價(jià)格；

C——每年支付利息

r——為投資者要求達(dá)到的最終收益率（必要收益率）；

n——為債券的待償期限。

M——為債券的面值；

t——為各期利息的待償期限。

2、到期一次還本付息債券的理論價(jià)格這種債券是現(xiàn)時(shí)最常見(jiàn)的一種債券，按單利計(jì)息，到期時(shí)一次收回債券本息，債券持有者按發(fā)行價(jià)格或轉(zhuǎn)讓價(jià)格取得，若按復(fù)利貼現(xiàn)，其理論價(jià)格可表示為：

SM(1+i)nP=————=————復(fù)利

(1+r)n(1+r)nSM(1+in)P=————=————單利

1+rn1+rn式中：P——為債券的理論價(jià)格；S——為債券到期應(yīng)收回的本息之和，或稱債券期值。上述公式表明，該種債券的理論價(jià)格，為能為其持有者帶來(lái)的未來(lái)預(yù)期收入的現(xiàn)值，待償期限越長(zhǎng)，債券理論價(jià)格也就越高。3、零息債券（貼現(xiàn)債券）的理論價(jià)格貼現(xiàn)債券又稱貼水債券，債券持有者按低于面值的價(jià)格購(gòu)得債券，到期按面值收回價(jià)款，其理論價(jià)格可表示為：

MP=————單利

(1+r)nMP=————復(fù)利

1+nr式中：P、M、r、n的含義與前式相同。上述公式與到期一次還本時(shí)債券的表示方法相似，所不同的是，由于貼現(xiàn)債券是按低于面值的價(jià)格發(fā)行的，因而貼現(xiàn)債券的期值即為債券的面值。三、收益率曲線與利率的期限結(jié)構(gòu)理論（一）收益率曲線四種曲線圖：到期期限增加收益率上升、到期期限增加收益率下降、收益不隨期限變化、期限短收益率高期限長(zhǎng)收益率降低。（二）利率期限結(jié)構(gòu)理論1、無(wú)偏預(yù)期理論即市場(chǎng)預(yù)期理論，它認(rèn)為投資者投資長(zhǎng)期債券的收益率等于投資于一系列短期債券的累積收益，即長(zhǎng)期債券收益率是該期限內(nèi)預(yù)期的短期債券收益率的幾何加權(quán)平均值。2、流動(dòng)偏好理論流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期是影響債券利率期限結(jié)構(gòu)的兩大因素，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)活動(dòng)具有不確定性，對(duì)未來(lái)短期利率是不能完全預(yù)期的。根據(jù)這一理論，向上傾斜的收益率曲線更為普遍，只有當(dāng)預(yù)期未來(lái)的短期利率下調(diào)，且下調(diào)幅度大于流動(dòng)性報(bào)酬時(shí)，收益率曲線才向下傾斜。3、市場(chǎng)分割理論市場(chǎng)分割理論認(rèn)為債券市場(chǎng)可分為短期市場(chǎng)和長(zhǎng)期市場(chǎng)，兩者是彼此分割的，債券利率期限結(jié)構(gòu)不取決于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期，而是取決于長(zhǎng)短期債券市場(chǎng)各自的供求狀況。該理論指出了金融市場(chǎng)的某種獨(dú)立性和不完全性對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響。

股票只是一種虛擬資本，是現(xiàn)實(shí)資本的紙制復(fù)本，它本身并沒(méi)有價(jià)值，而股票之所以有價(jià)格，是因?yàn)楣善笔且环N所有權(quán)證書，其持有者可通過(guò)持有股票每年取得一定的股息和紅利收入，因而股票的轉(zhuǎn)讓，實(shí)質(zhì)是取得一定收入的權(quán)利的轉(zhuǎn)讓，其價(jià)格的大小，完全取決于股票能為其持有者帶來(lái)的預(yù)期收入的多少，因而股票理論價(jià)格，就是將股票的未來(lái)貨幣收入按一定的市場(chǎng)收益率折成的現(xiàn)值。第二節(jié)股票的價(jià)格決定1、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型由于一般股票的期值是各年預(yù)期股息和紅利收入的加和，故一般股票的現(xiàn)值應(yīng)是未來(lái)各年預(yù)期股息和紅利收入現(xiàn)值的加和，用公式表示為：D1D2Dt∞D(zhuǎn)tP=———+———+……+———=∑————(1+k)1(1+k)2(1+k)tt=1(1+k)t

式中：P——為股票的現(xiàn)值即理論價(jià)格；

Dt——為第t年預(yù)期的股息和紅利收入額；

t——為年序數(shù);k——為該股票合適的貼現(xiàn)率或稱為必要收益率。2、零增長(zhǎng)模型所謂零增長(zhǎng)也即紅利固定，是指股票持有者從發(fā)行公司那里每年可領(lǐng)取的股息和紅利收入是固定不變的一個(gè)常數(shù)，即D0=D1=D2=D3……=Dt。當(dāng)股息和紅利固定時(shí)，股票價(jià)格的計(jì)算公式為：D0D0D0

∞1P=———+———+……+———=D0∑————(1+k)1(1+k)2(1+k)tt=1(1+k)t因?yàn)閗>0，按照數(shù)學(xué)中無(wú)窮級(jí)數(shù)的性質(zhì)，可知∞11∑—————=————t=1（1+k）tk

因此，零增長(zhǎng)模型公式為

D0P=———k式中：P、k的含義與上式相同；

D0——為未來(lái)每年固定的股息和紅利收入額；

3、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型又稱穩(wěn)步增長(zhǎng)模型，它假定股票持有者每年從發(fā)行公司那里取得的股息和紅利收入逐年增加，而且遞增率大致相等?，F(xiàn)假設(shè)年股息和紅利收入遞增率為g，該股票轉(zhuǎn)讓前一年的股息和紅利收入額為D0，依未來(lái)值計(jì)算公式，第t年的股息和紅利收入為：

Dt=Dt-1×（1+g）=D0×（1+g）t將公式代入現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，可得股票價(jià)格計(jì)算公式：∞（1+g）t∞（1+g）tP=∑D0————=D0∑————t=1（1+k）

tt=1（1+k）t

運(yùn)用數(shù)學(xué)中無(wú)窮級(jí)數(shù)的性質(zhì)，如果k>g,可得：

D0（1+g）D1

P=——————=————k-gk-g式中各符號(hào)含義與前式相同。4、分段模型所謂分段，即把未來(lái)收入期限分為近期和遠(yuǎn)期兩個(gè)階段，分別計(jì)算兩段收益的現(xiàn)值，然后加總計(jì)算收益現(xiàn)值。（1）遠(yuǎn)期紅利固定分段模型現(xiàn)假定第N年前股息和紅利收入可預(yù)測(cè)為D1、D2、D3、……、DN，遠(yuǎn)期股息和紅利收入將穩(wěn)定在DN，股票價(jià)格可用下述公式計(jì)算：NDtDN+1P=∑————+————t=1（1+k）

tk（1+k）N式中各符號(hào)含義同前。（2）遠(yuǎn)期紅利不變?cè)鲩L(zhǎng)率分段模型現(xiàn)假定今后第N年前股息和紅利收入可預(yù)測(cè)為D0、D1、D2、D3……DN，遠(yuǎn)期股息和紅利收入遞增率為g，股票理論價(jià)格可用下述公式計(jì)算：NDtDN+1P=∑————+—————t=1(1+k)t(k-g)(1+k)N

其余假設(shè)條件同前。5、可變?cè)鲩L(zhǎng)模型前述模型都對(duì)股息的增長(zhǎng)率進(jìn)行了一定的假設(shè)。事實(shí)上，股息的增長(zhǎng)率是變化不定的。因此計(jì)算股票的價(jià)值還應(yīng)該有二元以及多元增長(zhǎng)模型。二元增長(zhǎng)模型假定在時(shí)間L以前股息以一個(gè)不變?cè)鲩L(zhǎng)速度g1增長(zhǎng)，在時(shí)間L后，股息以另一個(gè)不變?cè)鲩L(zhǎng)速度g2增長(zhǎng)。在此假定下，我們可以建立二元可變?cè)鲩L(zhǎng)模型：

L（1+g1）t∞（1+g2）t-LP=∑D0————+∑DL————t